Michael DeLalio（投资者关系高级总监）
Jason Robins（联合创始人、首席执行官兼董事长）
Alan Ellingson（首席财务官）
Dan Pulitzer（摩根大通）
David Katz（杰富瑞）
Stephen Grambling（摩根士丹利）
Eric Sheridan（高盛）
Ben Chaikin（瑞穗）
Brandt Montour（巴克莱）
Trey Bowers（富国银行）
Robert Fishman（Moffitt Nathanson）
Robin Farley（瑞银）
Clark Lampen（BTIG）
Jordan Bender（Citizens公司）
伊特。萨。伊特。您好，感谢您的等待。欢迎参加DraftKings 2025年第四季度收益电话会议。此时，参会者处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将有问答环节。在问答环节中提问，您需要在电话上按星号11。然后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问。如需撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议交给今天的发言人。
Mike Dilalio，投资者关系高级总监。请开始。
大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我们在本次电话会议中发表的某些声明可能构成前瞻性声明，这些声明受风险、不确定性和其他因素的影响，正如我们在SEC文件中进一步讨论的那样，这些因素可能导致我们的实际结果与历史结果或预测存在重大差异。除非法律要求，否则我们不承担更新前瞻性声明的责任。在本次电话会议中，管理层还将讨论某些非GAAP财务指标，我们认为这些指标可能有助于评估DraftKings的经营业绩。这些指标不应孤立考虑，也不应替代按照GAAP编制的DraftKings财务结果。
这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在我们致股东的收益发布函和收益演示文稿中找到，这些文件可在我们的网站上以及我们向SEC提交的Form 10-K年度报告中获取。今天主持电话会议的有DraftKings的联合创始人兼首席执行官Jason Robbins，他将分享一些开场发言和业务更新。在Jason发言之后，我们的首席财务官Alan Ellingson将简要回顾我们的财务状况。然后我们将开放提问环节。现在我将把电话交给Jason Robbins。
谢谢Mike。我们以强劲势头结束了2025年，创下了季度收入和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）的新纪录。第四季度收入同比增长43%，接近20亿美元。调整后EBITDA为3.43亿美元，是去年同期的四倍。调整后EBITDA利润率同比扩大超过1000个基点，达到17%。本季度我们又回购了800万股股票，随着调整后EBITDA的持续增长，我们预计将继续积极进行回购。我们处于强劲的地位。我们在产品技术、信任和营销方面的可持续优势继续推动更高的客户生命周期价值（LTV）和高效的客户获取。
人工智能和机器学习通过使我们的产品更好、平台更快、消费者信任更强以及营销更高效，进一步放大了每一项优势。其结果是可预测且不断改善的客户群体经济状况，这强化了我们的信念，即我们已经建立了一个高效且强大的长期业务模式。我们很高兴在3月2日的虚拟投资者日分享更多细节。现在我们迈出下一步。Predictions正迅速发展成为一个巨大的增量机会，我们正紧迫地推进。我们期望在这个新兴类别中成为领导者。我们计划部署增长资本，打造最佳的Predictions客户体验，并在今年获取数百万客户。
我们预计Predictions产品将实现重大的阶段性改进，包括整合Railbird和推出我们的做市部门。我们的目标是在未来几年内，DraftKings Predictions实现数亿美元的年收入。我们相信长期来看还有更多的增长空间。这应该会转化为Predictions业务有意义的增量调整后EBITDA。我们有执行并赢得市场的策略。在深入讨论Predictions之前，我想强调我们核心业务的实力。2025财年，我们的收入同比增长27%，超过60亿美元。调整后EBITDA增长超过两倍，超过6亿美元，超出了我们提供的指导范围的上限。
11月，我们首次报告了正净收入，并在本财年回购了1600万股股票。业务正在以可持续的方式扩张。自2022财年以来，我们的客户增长了近600万，收入增长了约40亿美元，调整后EBITDA增长了超过10亿美元。每年都比上一年更好，因为我们的LTV飞轮持续改善。在我们可持续优势的推动下，我们预计未来多年收入和调整后EBITDA将继续增长。我还想直接回答我们收到的最常见问题：随着时间的推移，不断增长的Predictions类别是否会与Sportsbook重叠？到目前为止，我们没有看到Predictions对我们的收入产生明显影响。
在我们最新的Sportsbook州密苏里州，在前两个月，我们产品的采用率高于我们历史上任何其他州的推出情况，每个客户的活动量也很强劲。第四季度，我们整体的Sportsbook投注额同比加速增长13%。1月份，尽管连续两个月出现对Sportsbook有利的结果，且我们的 parlays 投注额占比持续激增，我们的Sportsbook投注额仍同比增长4%。内部和第三方数据表明，Predictions对我们1月份的投注额影响非常小，主要影响低利润率客户。因此，对我们收入的影响微乎其微。
现在我想重点关注Predictions。我们打造DraftKings已有超过14年的时间。当新的增长渠道出现时，我们会迅速行动并大规模执行。Predictions是自2018年PASPA被废除以来我们看到的最令人兴奋的新增长机会。超级碗周日的早期信号很强，DraftKings Predictions在其类别中下载量排名第二，日交易量达到了之前记录的三倍。到目前为止，客户留存率也很强。即使产品尚处于早期阶段，并且随着我们在Predictions中添加内容，产品定位将迅速改进，速度和执行力，再加上强大的品牌、流畅的界面以及真正的体育建模、交易和技术专业知识，将决定长期的领导地位。
这正是DraftKings的优势所在。这里的机会可能很大。根据分析师估计，未来几年Predictions可能代表着100亿美元的年度总收入机会。我们期望通过多个业务线抓住这一机会，包括面向客户的平台、我们自己的交易所和做市业务。我们预计DraftKings Predictions的交易量将持续增长，增长速度在2026年及以后将加快。我们的目标很简单。我们打算在Predictions类别中领先。因此，我们支持CFTC参与事件合约，并支持推进更完善和持久的监管框架。CFTC主席最近指示机构工作人员为事件合约制定明确标准，为市场参与者提供确定性。
我们认为这一指示具有建设性。明确的规则应该奖励拥有强大合规和负责任参与基础设施的运营商，并支持体育相关Predictions业务的长期扩张。我们将体育交易和技术大规模结合起来，并拥有强大的分销渠道。我们每天制定价格并管理风险。在我们的Sportsbook中，我们有数百名数据科学家和机器学习工程师构建体育模型，还有专门的交易台实时微调实时定价。我们将此与值得信赖的品牌、可高效激活的庞大客户数据库以及与ESPN和NBCUniversal等营销合作伙伴关系相结合，这些合作伙伴为我们提供了灵活的高意向库存，可根据回报情况进行部署。
我们在Fantasy Sportsbook、iGaming和Lottery业务中已经运用过这一策略。我们通过稳步将关键技术引入内部，建立了领导地位。在Sportsbook方面，我们成功整合了收购业务，并继续深入投资我们的专有技术，以提供评级第一的产品。我们的Sportsbook产品在正常运行时间（游戏期间赔率可用的百分比）方面远远领先于同行。Predictions是这一相同战略的下一章。我们已经将产品设计为能够快速改进。我们的产品旨在规模化。DraftKings Predictions已经连接到多个交易所，因此随着交易选项的发展，我们可以保持灵活性，并不断扩大内容可用性和流动性。
我们最近与Crypto.com的整合立即提升了产品的广度和参与度，增加了跨类别（如球员表现、市场、高尔夫、UFC和政治）的新交易选项。接下来，我们计划在今年年中左右整合Railbird，以提高创新速度，并通过拥有更多的技术栈来加强客户经济状况。我们还将推出做市业务，因为流动性是Predictions客户体验的核心部分。合约列表、费用、市场结构和分销很重要，但具有深度的双向市场才是吸引参与者的关键。交易所通过激励做市商来提供流动性，而DraftKings可以在体育合约做市方面领先，因为我们异常擅长体育概率建模，并且我们拥有在广泛合约范围内提供流动性的基础设施。
这为DraftKings和Predictions创造了两个收入引擎。首先，交易费用，因为我们通过DraftKings Predictions拥有客户关系，并提供跨体育和非体育的交易平台。其次，随着时间的推移，在我们自己的交易所和其他有意义的交易所进行做市和自营交易的交易经济收益。我们还打算推出独家组合交易选项，随着客户体验的发展，这可能成为一个主要的差异化因素。有鉴于此，我将把话题交给我们的首席财务官Alan Ellingson，由他讨论我们的业绩和指导。
谢谢Jason。在我介绍2026财年指导之前，我想先讨论一下我们2025年的财务表现，从第四季度开始。请注意，除收入外，所讨论的所有损益表指标均为非GAAP调整后EBITDA basis。我们第四季度收入同比增长43%，接近20亿美元。调整后EBITDA为3.43亿美元，是去年同期的四倍。调整后EBITDA利润率同比扩大超过1000个基点，达到17%。本季度我们又回购了800万股股票，随着调整后EBITDA的持续增长，我们预计将继续积极进行股票回购。
2025财年，我们所有业务线的业绩都很强劲。Fantasy收入增长，因为Pick Six已开始同比规模化。Sportsbook收入增长超过30%，同时Sportsbook净收入利润率扩大超过100个基点。iGaming收入增长20%，因为我们扩大了产品范围并吸引了更广泛的人群。Lottery收入受益于更强的头奖环境，以及在更多州推出刮刮乐游戏和基诺游戏，并且我们在推出第五个业务线Predictions的同时实现了所有这些目标。Sportsbook第四季度表现突出，收入同比增长64%，达到14亿美元。
投注额增长连续第二个季度加速，同比增长13%。Sportsbook净收入利润率提高250个基点，达到8%。Parlays投注额占比提高近500个基点。这延续了推动我们结构性净收入利润率上升的多年趋势。第四季度的体育结果对Sportsbook有利，我们的整体持有率略高于12%。正如你们许多人所知，短期方差本质上是随机的，可能对我们的业务产生顺风或逆风影响。2025-2026年NFL赛季，我们的NFL持有率为16%。
我还想谈谈我们Sportsbook业务的规模。2025财年，我们的Sportsbook投注额同比增长11%，达到540亿美元。我们所有未结投注的潜在总赔付或风险资本为2.5万亿美元。由于parlays的乘数效应，即使我们的Sportsbook仅对约一半的美国人口开放，我们也实现了这一规模。由于第四季度表现强劲，我们度过了出色的一年。我们的收入同比增长27%，超过60亿美元。我们的调整后EBITDA增长超过两倍，超过6亿美元，也超出了我们提供的指导范围的上限。
2025年11月，我们回购了1600万股股票。在本财年，我们还首次报告了GAAP正净收入。我特别为2025财年实现正净收入这一事实感到自豪，因为这表明我们的业务模式正变得多么高效和强大。正如Jason所提到的，我们期待在3月2日的虚拟投资者日分享更多关于我们业务模式的优势和可持续优势的信息。现在我想谈谈我们2026财年的指导。我们对2026财年的业绩和业务发展轨迹感到兴奋。
我们预计DraftKings将实现65亿至69亿美元的收入，以及7亿至9亿美元的调整后EBITDA。我们的收入和调整后EBITDA指导范围反映了对DraftKings Predictions的预期投资、可见的司法管辖区推出以及有纪律的规划。随着业务环境的变化，我们假设州税率将保持与当前一致。我们的发言到此结束，现在开放提问环节。
谢谢。提醒一下，如需提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。如需撤回问题，请按星号11。再次提醒，第一个问题来自摩根大通的Dan Pulitzer。
嘿，大家早上好。感谢提问。我希望我们可以从预测市场开始讨论。Jason，您的信函和评论的语气无疑反映了您对此的看法转变。我认为您甚至说这是自PASPA以来最令人兴奋的增长机会。我的问题是，为什么您现在如此积极地倾向于预测市场？在过去几个月里，无论是监管背景、广泛的社会接受度还是DraftKings Predictions的近期推出，您看到了什么让您有信心进行这项投资？也许最重要的是，考虑到一些同行提到2亿至3亿美元的投资，您如何考虑2026年所需的投资水平？
谢谢。
首先，我们对Predictions的兴奋已经有一段时间了。我认为你说得对，我们现在更兴奋了。我不会说这是语气的改变，更多的是我们兴奋程度的加速。我认为部分原因是CFTC的真正参与。从之前临时主席那种有点不插手、“我们不发表评论”的态度，到现在，这是CFTC明确确认这完全在他们的管辖范围内。他们打算在法庭上进行辩护，并将发布真正的指导方针和法规。
因此，任何创造稳定监管环境、允许我们更自由运营的事情对我们来说都是巨大的积极因素。然后，结合我们在早期数据中看到的情况以及市场上其他一些公司的更广泛数据，很明显这里有很大的增长潜力。我看到分析师的估计高达160亿美元。我们以100亿美元为中心，这是一堆数据的平均值，也是我们自己做的一些粗略计算。但这显然是一个巨大的机会。
我们处于非常有利的位置，我认为之前在某种程度上阻碍我们的是监管不确定性，而这一点已经得到解决。因此，有了这一点，我真的非常兴奋，再结合我们在数据中看到的情况，我认为这将是重要的一年。至于投资水平，对我们来说最大的好处之一是我们已经拥有很多所需的东西。我们有定价模型，我们有营销。是的，我们可能会花费一些增量营销费用，但我们可以重新利用我们的很多营销资源。
我们有大量针对体育客户的全国性支出。因此，这里有很多协同效应。我认为我们能够做到这一点是一个巨大的优势。
明白了，谢谢。然后作为我的后续问题，关于指导，显然收入有隐含的减速。我认为2026年约为11%。您能否给我们介绍一下其中的构成，您如何看待其中的体育博彩部分，以及投注额。这一直是关注的焦点。您提到1月份增长了4%。但关于2026年体育业务的构成以及更广泛的收入增长指导，若能提供帮助将不胜感激。
是的，我想先从理念开始。在我们上市的头几年，我们的指导非常保守。我们一直超出预期并上调指导，然后我们有点偏离了这一点。我看看2023年。2023年初，我们给出的指导是你们所有人都认为令人失望的数字。
我们受到了打击。我想当天我们下跌了约16%。然后在那一年剩下的时间里，我们每个季度都超出预期并上调指导，最终收复了失地，甚至更多，我认为调整后EBITDA比我们最初指导的高出约3亿美元。所以我更喜欢那个策略。我们偏离了。我认为去年我们过得不错。所以我们没有达到指导，这让我非常沮丧。那是我们自己造成的失误。
我们最终调整后EBITDA增长了4.4亿美元。我们的收入增长非常好，达到27%。我们怎么能做到这一点却没有达到指导，真是太遗憾了。对吧。所以我们真的回到了另一个方向。我们说，让我们确保我们发布的东西是我们感觉非常好的。事情是这样的。我的团队进来给我看了一个数字，说我们可以达到这个数字。我说，不，把它降低。他们回去说，好吧，现在我们真的确定我们可以达到这个数字。
我说，我不在乎，再降低一点。这就是我们得到的。但你知道，对我来说，再次没有达到数字是不可接受的。所以这不是我们愿意做的事情。
谢谢，感谢您的坦诚。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自杰富瑞的David Katz。
早上好。感谢回答我的问题，与后续问题一脉相承。我感谢您的保守态度和坦诚。您能否带我们回顾一下2026年，帮助我们理解什么可能推动收入增长更高。特别是在收入指导中，预测市场占多少？显然，您在EBITDA方面也给出了更广泛的范围。随着一年的推进，特别是围绕预测市场，什么可能导致EBITDA更高或更低？我认为这是我们试图纳入模型的部分。
谢谢。
是的，所以我认为预测市场确实全是上行空间。指导中没有任何收入。我们假设今年是我们在客户获取上花费大量资金的一年。在新用户优惠方面，实际上可能会有一些收入，但现在还太早，无法量化。所以我们没有在指导中计入任何收入。所以我认为这绝对是一个上行来源。而且我认为核心业务也有很多上行空间。每个人都关注投注额，我们试图开始教育人们不能孤立地看待它。
背后还有一点。所以，你知道，如果你看去年，1月到10月的前10个月，就在我们发布上一次指导之前，我们的净收入利润率约为6.5%。从那以后，11月、12月、1月、到2月至今。所以大约过去四个月左右，净收入利润率超过9%，高出约40%。所以这必然会影响投注额。对吧。所以在NFL赛季初，当客户赢钱时，我们在10月左右的几周内有非常高的十几%的投注额增长。
然后随着我们开始表现更好，并且开始更有效地进行促销，我们开始看到更多的收入增长。如你所见，第四季度的收入表现非常好。但尽管如此，投注额还是会有所放缓，我们的投注额仍在增长，特别是如果你看NFL之外的项目。现在，NFL之外的每个运动项目的投注额增长都达到两位数。所以现在NFL赛季结束了，我预计我们会回到你们可能预期的水平。但是当我们赢了这么多时，你会看到投注额增长放缓。
而且我们正在优化促销。
好的。非常感谢。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自摩根士丹利的Stephen Grambling。
也许。为了跟进那个问题，我希望您能提供更多细节，说明您在一些较老的州（那些合法化时间较长的州）与一些较新的州看到的净收入（NGR）支出情况。然后，当您考虑今年以及未来几年时，如何考虑增加渗透率与增加人均支出。谢谢。
我们在各个州都看到了增长，你知道，我应该说是州客户群体。所以无论州的年龄如何，在净收入方面，显然在来源方面存在差异，抱歉，你的第二个问题是什么？
您如何考虑在一个州内增加客户渗透率，比如那里的机会是什么样的，与增加人均支出相比。
我认为两者都必须。我的意思是，现实是，特别是在较老的州，客户增长会随着时间的推移而放缓，但我们在客户货币化方面仍有很大的上行空间。我们的留存率数据看起来很棒。因此，随着我们提高parlay占比，增加更多产品，我认为你将继续看到货币化的增加。例如，1月份，我们的parlay投注额占比同比仍增长了300个基点。所以在这方面仍然看到非常强劲的增长。所以这感觉像是一个至少在未来几年内会继续产生回报的杠杆。
如果你看看欧洲和世界其他地区的一些parlay占比数据，比我们现在的水平高得多。所以似乎还有很大的上行空间。而且我仍然认为在促销优化方面有很大的空间。我的意思是，我们才刚刚开始在促销引擎中部署人工智能进行优化，我认为这对我们来说是一个巨大的杠杆，可以提高效率，也可能在顶线上产生更好的结果。
很好，谢谢。我会回到队列中。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自高盛的Eric Sheridan。
非常感谢回答问题。我想回到预测市场的话题，从一个不同的角度提问。当您考虑预测市场投资可能产生回报的不同结果时，您如何考虑扩大现有用户的活动、扩大平台上的用户池以及扩大付费方的蛋糕这些杠杆。我们应该如何将其视为用户增长和活动增长的杠杆，以衡量回报。非常感谢。
嗯，由于产品非常相似，我们并不认为它在很大程度上是对现有客户的增量。这就是为什么在我们已经进入的州，我们没有看到预测运营商的太多 cannibalization。所以对我们来说，这真的是关于其他州的增量客户。你知道，美国一些最大的州，如加利福尼亚、德克萨斯、佛罗里达，我们在OSB业务中没有 presence，但我们现在在那里有Predictions。所以这些对我们来说是巨大的机会。从人口角度来看，我们能够在大约一半的国家推出Predictions。
所以在某些方面，这是令人兴奋的，我认为这有点像，即使不完全相同，但只是为了描绘我们兴奋的原因，就好像你告诉我我们一夜之间向美国其他地区开放了某种稍逊但仍然非常强大的体育产品，能够以我们从未能够通过幻想体育实现的方式货币化和吸引客户。
完美。谢谢。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自瑞穗的Ben Chaikin。
嘿，进展如何？感谢回答我的问题。关于预测市场。Jason，您计划如何在Railbird交易所建立流动性？也许相关的是，您是否将DraftKings OSB平台视为在这方面的竞争差异化因素？谢谢。
我认为第二个问题有助于首先回答。绝对是。这是一个竞争差异化因素。我的意思是，从我们的定价模型到我们围绕玩家行为的数据科学，再到我们庞大的营销和数据支持，我们拥有如此多的基础设施和数据可以利用和构建。而且我认为鉴于产品的相似性，这将对我们非常有利。关于流动性问题，我认为首先，几乎所有的做市商都在排队准备加入Railbird。
显然他们知道我们会积极参与，所以他们非常兴奋。所以我们将拥有与其他平台上相同的所有做市商。然后我认为DraftKings做市商将在创造流动性方面成为真正的差异化因素，特别是在一些新型市场和我们设立的组合类型市场中。再说一次，因为我们有定价模型，因为我们有交易台，我们已经拥有所有需要的东西。我们应该能够非常迅速地成为最大的做市商之一，如果不是最大的话。
所以我认为这在供应和流动性方面给了我们巨大的优势。我们还没有决定我们想在多少个交易所运营以及具体如何运营。但我们肯定会在Railbird上运营我们的做市商。谢谢。这很有帮助。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自巴克莱的Brandt Montour。
早上好，各位。感谢回答我的问题。那么，关于预测市场，您能否帮助我们了解您在12月底推出后花费了什么或取得了什么成就？为什么它不是很引人注目？然后，当您考虑未来的广告计划时，您如何解决这样一个事实，即过去几年您的大部分工作都是更全国性的广告？但显然，在很多合法的OSB州，您不一定想在那些市场宣传预测市场，或者也许您会。
所以也许您可以帮助我们了解这一点。谢谢。
所以当我们在12月首次推出产品时，它非常基础。坦率地说，现在仍然如此，但在过去几周我们增加了很多功能。但我们想确保，显然我们有一个我们认为具有竞争力的产品，我们现在开始感觉是这样了，然后，当我们开始推出Railbird，下个季度即将推出，并且开始通过我们完全集成的技术栈处理更多业务时，我们将获得更多的经济效益，这也有助于在营销支出上获得你想要的回报。
但对我们来说，真正重要的是拥有最好的产品，并确保当我们真正开始更积极地推广时，我们觉得我们有一个非常强大的产品。我认为我们离这不远了。关于营销问题。我认为这实际上是我们的一个巨大优势。大多数客户甚至不理解其中的区别。所以我认为全国性的营销足迹是一个很大的优势，因为我们可以引导人们使用我们的产品，我们可以以旋转信息和有略微不同内容的方式使用它。
但本质上，对客户来说是相同的一般信息。我认为这为我们提供了大量的杠杆和协同效应。它将同时为两种产品创造价值。我们实际上有更多关于这方面的细节，因为我知道现在这听起来有点模糊，但我们有一个非常清晰的策略，我们将在投资者日展示。我现在不想剧透，但我对此非常兴奋。我认为这将直接回答您关于我们如何真正利用这笔支出并从现有的全国性市场支出中获得巨大协同效应的问题。
谢谢，Jason。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自富国银行的Trey Bowers。
嘿，各位，想知道您是否愿意更详细地分解一下收入指导。是不是期望全年有一定水平的投注额，然后有不同水平的持有率和促销？我知道您说过对投注额的关注太多，但我认为投资者很想了解这个范围的高端和低端，是什么促成了这一点。谢谢。
是的，这很棘手，因为你可以那样构建它，但然后你会在一年中遇到持有率较高、促销较少、投注额较低的时期。然后你会遇到客户友好的结果或促销更多的时期，这最终会推动投注额。所以我认为我们对所有这些的总和产品感觉更舒服。顺便说一句，我认为这是我们在进入2025年时出错的部分原因，我们变得更聪明了，因为我们有这种顺序。
我们会有这么多投注额，parlay占比会带来这么多持有率改善，我们会削减这么多促销，未能考虑到即使促销效率低下，当你削减促销时，也会产生一些影响。当你持有更好时，无论是因为结果还是更多的parlay占比，也会对投注额产生一些影响。显然，对我们来说，净影响仍然非常积极。如果你看一下，我们在收入方面有一个巨大的增长年，但这些事情确实是相互关联的。
所以我们可以那样构建它。但我认为现在的最大区别是我们正在考虑这些事情是如何相互作用的，如果我们计划提高持有率和削减促销，是的，这会对投注额产生影响。但由于酒精和其他导致方差的因素，情况并不总是这样。我想只是。
快速跟进，月度独立玩家数量同比持平。您提到Jackpocket有所下降，但您能否提供更多关于这个数字随时间的趋势以及这是否是正确的KPI，或者我们是否真的想了解玩家数量和在较年轻州的进一步渗透。谢谢。
是的。对于那些记得的人，感觉很久以前了，但2024年，我们的年度主题是客户获取的显著超预期。这远远超出了我们的预期。2025年，客户获取有所回落。你知道，这肯定仍然健康，但比2024年下降了很多，更符合我们进入2024年时的预期。所以这是不错的一年。但随着客户获取的减少，你会看到MUP（月度独立玩家）下降，因为很多早期的新客户数量在MUP中，因为你全年都在获取他们，然后很多这些新客户会流失，一旦他们度过早期流失期，留存率非常高。
当然，从收入留存率的角度来看，在获取新用户群体后的每一年，我们仍然看到超过100%的留存率。所以在这方面非常健康。但如果你看MUP，你会看到客户获取的真正影响。显然，Jack Pocket在德克萨斯州和其他一些事情上也有一些影响。所以如果排除这一点，我们的MUP增长了约5%。
好的，谢谢。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自Moffitt Nathanson的Robert Fishman。
早上好。您能否谈谈您如何描述当前的竞争环境和促销强度？以及对未来一年的预期，无论是在OSB还是预测市场方面。另外，能否更新一下立法方面的情况，预测市场是否推动更多州开始考虑将OSB合法化？
谢谢。第一个问题，我认为从促销角度来看，这是一个非常理性的竞争环境。目前，预测市场的促销不是什么大事。所以我们看到的一些情况，更多是在资产外部营销支出方面，但目前促销水平确实是理性的。显然，我们说过我们的指导很保守，所以如果情况发生变化，我们已经做好准备，能够部署更多资源。但截至目前，我们确实认为在促销方面有一些缓冲。然后。抱歉，第二个问题是什么？
只是关于预测市场的立法方面。
是的。所以在这方面肯定有进展。我认为随着税收增加，我们在抵制方面也有很多进展。你知道，我的观点是，在预测市场的所有事情发生的情况下，各州现在提高OSB税收绝对是疯狂的。所以在这方面和未来的合法化方面肯定都有很好的进展。现在还很难知道，因为我们仍处于会议期间，这是否会推动任何新法案通过。但我很乐观。从我听到的情况来看，这绝对是各州讨论的一个话题，我认为他们非常认真地对待。
所以我不会惊讶，如果这是今年能否完成一两个州的区别。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自瑞银的Robin Farley。
很好，谢谢。我想知道您能否帮助我们理解。我知道您说过您的指导中不包括预测市场收入，但在EBITDA数字中，有多少是内置的EBITDA损失？您能否帮助我们量化您的预测市场启动成本，以便我们可以考虑您核心业务的EBITDA。另外，您的指导语言中提到了“可见的州”之类的内容，似乎暗示您在EBITDA指导中包含了一些新州的启动成本，我认为您在最近的指导中没有这样做。
但也许您可以澄清一下是否是这样。谢谢。
是的。关于后一个问题，Robin，你观察得很仔细。我们确实将缅因州iGaming以及阿尔伯塔省的支出纳入其中。所以有一些支出分配给了这些州。我们尚未确定确切的启动时间，但我们足够确定它们即将到来，因此能够适当量化并将其纳入其中。关于预测市场的问题，如你所注意到的，指导中没有收入。所以不假设我们会从支出角度获得任何收入。我将其分为两类。固定成本是两位数，但不是很显著。
主要是我们可以重新利用的现有员工，也有很多我们必须招聘的新员工。所以这方面有一些成本，但也有很多协同效应。还有我们谈到的定价模型和业务的其他组成部分，以及运营这些部分的人员。所以不会完全是增量的，会是数千万美元。然后我认为营销方面，我们预计会有支出，所以在竞争方面有一些增量营销。我不想给出确切数字，但正如我也提到的，我认为我们的一个巨大优势是我们可以重新利用一些全国性支出，并且我们可以利用一些全国性支出来同时推动OSB和预测市场。
我们将在投资者日详细讨论我们的策略，这确实是一个重要的战略。在产品、营销和其他方面推出一系列新举措，我认为这将更好地解释我们如何进行营销。届时我们将有更多关于这方面的具体信息。
感谢。还有一个快速的后续问题。您提到了组合交易选项，我猜这相当于预测市场中的parlay产品。您能否谈谈，您拥有的体育数据，目前我认为其他预测市场由于博彩许可监管原因无法访问或无法购买，这是否是您的巨大优势，因为您已经拥有这些数据。换句话说，这是否是您相对于无法访问这些数据来创建自己的parlay的预测市场的主要优势？
哦，我认为这些数据以及我们建立的庞大历史数据库，我们所有的定价。记住，我们花了多年时间投资和构建定价模型，将所有这些纳入内部。我们在2021年收购了SBTech并进行了整合。直到基本上去年，我们才最终将所有主要体育项目和所有主要市场纳入内部。所以积累这类数据库需要时间。构建这些模型并真正磨练这些模型使其达到黄金时段的水平需要时间。
我们已经拥有了所有这些。而且你是对的，我们也有数据输入。所以我认为从这个角度来看，我们将处于极其有利的位置。
太好了。谢谢。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自BTIG的Clark Lampen。
感谢回答问题。我有一个关于促销的问题。Jason，我知道您说过在预测市场中看到了理性的促销环境。但我很好奇，当我们考虑核心体育博彩市场时，您是否看到小型运营商的促销强度有所上升？如果是这样，这是否反映在指导中？预测中是否可能有更少的促销杠杆？谢谢。
嗯，我们确实内置了一些缓冲。正如我所说，这是对指导的非常保守的方法。所以我不认为这是不真实的，但不是因为你说的原因。我们在预测市场以及传统在线体育博彩和iGaming竞争对手中都看到了非常理性的环境。几年来，我们没有看到促销活动的激增，谢天谢地。所以希望这种情况继续下去。
好的，Alan，我想快速问一个关于营销的问题。如果您最终更多地使用亚马逊、NBC和ESPN等全国性库存进行预测市场营销，2026年是否仍有灵活性，如果您看到核心客户的LTV和CAC以及响应率更好，是否可以在这方面加大投入？或者您如何评估同时进行两者的空间？谢谢。
绝对可以。这也是我们在预测市场推出时如此谨慎的原因之一。当我们开始评估这些客户的价值时，我们确实有灵活性适当地增加营销支出，以确保我们捕捉长期价值。我们是为了赢，这意味着在2026年花费适当的金额。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自Citizens的Jordan Bender。
嘿，各位，早上好。您可能会在投资者日更详细地讨论这个问题，但我们经常被问到的一个问题是：这些预测市场玩家是谁？从您上线的两个月或您的总体期望来看，您能否透露一些信息？他们是资深玩家吗？是大额玩家吗？他们玩Pickup吗？玩幻想体育吗？还有一个后续问题，我正在思考关于NFL投注额表现不佳的评论。您认为这只是故事情节驱动和比赛对阵的原因，还是有其他需要指出的因素？谢谢。
是的，我的意思是，我们看到的预测市场玩家最常见的特征是他们往往是加利福尼亚人和德克萨斯人。所以你知道，我认为这真的是一个大主题。否则，他们看起来很像我们现有的客户群体。抱歉，第二个问题是什么？
关于NFL投注额与其他项目相比表现不佳的任何解释。
我的意思是，这确实归结为我之前提到的净收入问题。所以我们要提醒大家，2025年1月至10月1日，10个月的时间里，我们的净收入利润率约为6.5%。那是，你知道，从那以后，已经超过9%，增长了40%。所以。所以当你的收入通过其他杠杆增长那么多时，你会看到投注额的一些变化。这是最大的事情。我认为另一个证据是，如果你看非NFL体育项目，它们的投注额增长实际上达到了两位数。
谢谢Jason。
谢谢。此时，我现在想将会议交回给首席执行官Jason Robins进行闭幕发言。
感谢大家参加今天的电话会议。我们对未来的成功感到非常兴奋，并处于有利地位。请参加我们即将在3月举行的虚拟投资者日。我们将在那里公布许多令人兴奋的新内容，包括我们在预测市场中获胜的策略。希望在那里见到大家。谢谢，祝好。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。山姆萨。萨。