Kenneth Seitz（总裁兼首席执行官）
Mark Thompson（执行副总裁兼首席财务官）
Matthew DeYoe（美国银行证券）
为了启动会议，我们现在开始。肯和马克，你们刚刚度过了一个非常强劲的季度，上周公布了收益，显然充分利用了Nutrien有利的背景。所以或许我们想先简单回顾一下2025年的情况以及公司目前的状况，然后我们再深入讨论。
好的。谢谢，马特，各位早上好。史蒂夫，早上好。很高兴见到你。我想和大家一样，很高兴见到史蒂夫。
是的。所以2025年对我们来说是不错的一年。我想说，尽管我们在北美农业领域显然面临一些阻力，我们可以谈谈玉米、大豆以及加拿大的油菜籽情况，但这仍然是事实。但与此同时，我们的化肥业务价格还算合理。看看钾肥，我们可以谈谈市场情况，当然还有我们在氮肥方面看到的情况。显然，磷肥市场的价格远高于周期中期水平。
我想说的是，在这种环境下，我们的背景是我们所处的农业行业对粮食的需求持续增长。我们可以谈谈人口增长和耕地扩张速度下降的问题，在我们产品所销往的50多个国家，无论我走到哪里，人们都逐渐意识到，农民和政府可以通过现有的耕地面积做更多事情。显然，这更多体现在种子和种质以及最高质量的技术方面。包括除草、除虫和平衡施肥。
在我们所做的几乎所有业务需求都在增长的背景下，我们拥有我们认为是耕地上游最优质的资产，这从我们的下游业务，即零售业务开始，我们在北美、澳大利亚、巴西为超过60万个种植者账户提供服务，我们拥有的中游资产构建了供应链物流，比世界上其他任何人都更完善。然后，这得到了世界上最大的化肥生产足迹的支持。同样，我们相信我们的资产质量是一流的。
我想说，我们一直专注于我们的业务，并重新聚焦于几件事。一是投资组合，马克可以谈谈他和他的团队所做的工作，即专注于逐个资产的自由现金流，并相应地优化投资组合。这些工作带来了一些正在进行的投资组合项目，马特，我们可以谈谈这个，我知道你把这个列在你的问题清单上了。我们一直专注于成本，甚至提前实现了2亿美元的SG&A目标，我们去年已经实现，并且进入2026年，我们知道还有更多可以做的。在成本削减方面肯定还有更多空间。然后就是继续发展业务。所以去年我们的化肥产量再次增加了130万美元。我们的下游收益增加了3亿美元。
再次，当我们每年都实现零售收益5%或6%的增长时，我们认为这在本质上是结构性的。再次强调，削减成本，然后专注于资本。我想说，这是2024年、2025年一直在进行的工作，并且绝对会是2026年的重点。这最终体现在现金来源和使用的讨论中。换句话说，就是有纪律的资本配置。
马克，或许你想谈谈这方面的内容。
是的，马特，我知道我们会更深入地讨论其中一些内容。但我认为，基于肯所说的，2025年是Nutrien具有奠基意义的一年，从资本配置的角度为投资者应该对我们有什么样的期望奠定了基调。正如肯所说，这就是资本纪律。在过去几年里，我们已经从资本支出中削减了6亿美元。
你可以在我们的数字中看到这一点。从投资性资本支出的角度，我们确实简化并聚焦了公司的投资方向，专注于我们擅长的核心业务领域，在这些领域我们拥有核心结构性优势，并且我们可以通过增值投资来发展公司。然后从资本回报的角度，正如肯所谈到的纪律，包括引入可调整的股票回购作为我们跨周期增长每股自由现金流框架的一部分，同时配合每股股息的稳定增长。
所以我认为，肯所说的所有关于运营表现、控制我们能控制的事情、做我们说过要做的事情，都为2025年展现出的非常有纪律的资本配置策略奠定了基调。我认为资本配置的关键是，投资者可以期待我们在2026年继续保持这种做法。
所以马特，或许把发言权交给你。
与其来回传递麦克风，我就站在这里说吧。
我的意思是，如果我们想从零售业务开始，2025年的指引和展望显示EBITDA目标接近高端的19亿美元。但这也为同比持平的业绩打开了大门，显然农民的盈利能力并非特别突出，而且存在一些阻力。但你们也在采取一些公司特定的行动来提高盈利能力。所以当我们看这个范围的高端和低端时，考虑到你们正在进行的工作，我们至少觉得很难达到低端水平。所以你能详细说明一下其中的利弊吗？
好的。我会让马克来提供高端和低端的假设清单。但是的，马特，我想你刚才已经提到了，当我们最初在投资者日设定19亿至21亿美元的目标时，当然有一些假设，比如历史平均水平或正常天气和正常农业模式。正如我一开始所说，去年我们看到了玉米价格的情况，2025年全球范围内创纪录的玉米收成。的确，这从土壤中吸收了大量的作物养分，但产量确实很高，我们看到玉米价格受到影响，大豆方面，显然与中国的贸易战导致中国现在的购买量不到几年前的一半，而这比达成协议前的零购买有所增加。
所以美国和巴西的豆农一直受到影响。如果是在北美，我们谈论的显然是油菜籽，中国对加拿大油菜籽的问题也是一个巨大的挑战。所以这是一个北美的情况。我们可以看看全球，有些地区情况较好，有些地区较差。但当然，对于我们的核心零售业务来说，这是部分情况。澳大利亚的情况与天气和干旱条件有关。所以我们现在处于一个不太理想的农业环境中。
显然，美国政府的资金有所帮助，但这肯定是情况的一部分，或许马克，你想提供一下高端和低端的假设吗？
当然。很乐意这样做。马特，我想我会回到肯早些时候的评论。当你看我们在投资者日设定的目标时，2023年我们的零售EBITDA约为14.5亿美元。所以我们2026年指引的中点意味着在那段时间内EBITDA增长约4亿美元。正如肯所说，我们认为这是结构性的，因为我们所做的改变。所以尽管环境艰难，增长还是相当令人印象深刻。
我认为尽管如此，基于肯所说的以及我们对环境的展望，显然我们有责任根据我们所看到的世界向投资者提供最佳观点。也就是说，在我们指引的中点，我们预计在那种环境下，业务的EBITDA同比增长约6%。正如我们在电话会议上所说，这有几个核心的锚定假设。我认为，第一，在中点，我们预计化肥销量同比有中个位数增长，这是因为美国12月的降雪提前结束了秋季季节，停止了田间活动。
重要的是，我们预计2026年自有产品将有高个位数增长。这显然是肯所说的零售业务可调整增长的部分引擎，我们看到了巨大的机会，无论是在作物保护方面，还是我们的营养业务，多年来一直以非常好的速度增长。所以这已嵌入我们指引的中点。另一个假设是，去年澳大利亚经历了恶劣的天气条件，我们假设这些条件将恢复正常。然后在我们可以控制的方面，假设我们继续在所有地区寻找成本削减机会，这是过去几年我们在结构性增长中一直做的核心部分。
最后，我只想说在作物保护方面，总体而言，我们整个产品组合中的作物保护业务，预计毛利润有中个位数增长，包括天气和我们业务中的一些复苏。所以实际上，你可以调整任何这些假设来确定你在高端和低端情况中的位置，天气始终是我们业务的一个因素。但我们认为，基于我们看到的环境，我们为这种增长设定了适当的标准。我认为重要的是，当你展望2026年以后，正如肯所说，我们认为这些驱动因素本质上是结构性的。所以我们认为我们业务的中个位数增长，这是我们过去几年实现的，是我们可以展望未来的，因此这是Nutrien的增长故事。
好的。小型收购的情况有点不太好。小型收购可能已经有所放缓。显然，总体投资组合正在发生变化。当你考虑Nutrien的零售足迹时，我们已经或你们已经公开谈论过巴西以及该业务是否赢得了一席之地。显然，澳大利亚有自己的问题，最近一些与天气有关。但当你展望该业务最终的足迹时，你有什么期望？你对这个计划的五年愿景是什么？
是的。我想说的是，正如马克刚才解释的，当我们考虑指引或几年后的下一组目标时，我们并没有假设我们会进行一定数量的小型收购来累积EBITDA，然后最终实现目标。对我们来说，这总是——或许这是显而易见的——总是关于机会的质量，以及该机会是否符合我们的战略目标，马特，你谈到了足迹的问题。
为了获得与该收购相关的协同效应，以及我们在收购后有机增长的能力，你希望在哪些地方有更好的准入。最后，每次你通过收购一些店面来补充网络时，你要考虑如何在收购后优化网络。我们在这方面做了越来越多的工作，以了解当你进行小型收购时，是否有一个优化练习，从那个分支机构一直延伸到我们的中游资产，再到我们的生产——作物养分、化肥、氮肥、氮磷钾产品。
所以再次强调，战略契合度，当然还有财务指标，尤其是内部收益率，但在你将从这些事情中看到1美元正现金流的时间方面，也越来越多地考虑回收期。在过去1.5年里，将这种视角应用于小型收购导致小型收购减少，正如你所说，马特。我们会一直关注这些机会，但我想说我们现在比过去更加严格地审查它们。这不仅仅是因为我们过去没有审查，而是我们的一些标准正在改变。
所以今天，就我们为农民服务的零售区域而言，重点确实将放在北美，可能是美国。美国有些地区我们希望有更大的存在感。玉米带就是一个很好的例子。它实际上主要由合作社主导。所以这很困难。但我们去年做了一些，今年也有一些在筹备中。我们也会关注澳大利亚，尽管我们在澳大利亚的市场份额确实相当大。巴西，正如你所说，巴西是否有资格进入Nutrien的下游养分投资组合。
我想我们正在得出结论。答案实际上是否定的。原因是我们的资本有更好的用途。当我们看该业务的表现以及我们预测它未来的表现时，即使该业务现金流为正（过去几年并非如此），我们也得出结论，正如我所说，资本有比巴西零售业务更好的用途。所以我们可能会——我们今年会就此得出一些结论，但我们在巴西可能会走向另一个方向。
感觉——我的意思是，你不是唯一一个这样的，对吧？巴西市场正在收缩。人们正在努力找出最佳的竞争方式。我们看到养分矿和加工厂关闭或被出售，零售业务破产，零售足迹总体关闭，不同公司的销售策略收缩。我的意思是，或许花一两分钟时间试着说明为什么巴西的竞争如此艰难。
对于一个预计在未来几年成为增长引擎的市场，你如何改变你对如何能够盈利参与的看法？
是的。我认为你的观点是对的，马特，那里已经有了一些清算，而且这将继续。通过我们所谓的核心业务，即化肥、自有产品，这仍然是一个非常令人兴奋的农业市场，我们可以为其提供服务。零售业务显然在北美、澳大利亚，但不一定在巴西。
但我会把发言权交给马克，他的团队在过去几年一直在努力处理收款问题，并专注于我们在那里的业务和业务改进计划。所以马克，或许你想谈谈马特的问题。
当然。谢谢，肯。我认为，马特，关于行业的更基本问题，回顾过去几年，巴西发生了一些结构性变化。所以我认为回到俄乌战争爆发时，在新冠疫情期间，人们囤积化肥，囤积化学品。整个国家的农业供应链，特别是投入品方面，经历了一个相当痛苦的去库存过程。这花了好几年的时间才度过。
与此同时，价格波动、农业市场的一些经济状况也导致种植者转向更及时的采购行为。再加上巴西的利率从2%上升到15%，营运资金成本呈指数级增长。所有这些都为该行业创造了根本不同的成本结构和市场行为，导致了你所谈到的巴西的一些挑战。作为回应，我们做了所有我们认为适当的事情，包括关闭地点、关闭混合厂、削减系统成本、实际上缩小业务规模以变得更好、更倾向于自有产品，正如肯所说。
当你看同比结果时，我们的巴西下游业务EBITDA从24年的略低于负8000万美元到25年正好达到收支平衡，实际上有一些正现金流。也就是说，我们目前在那里的投资资本约为5亿美元。正如肯所说，收支平衡并不是巴西业务成功的定义。所以当我们退后一步，考虑Nutrien的风险敞口时，正如肯所说，到目前为止，我们在巴西最主要的风险敞口是通过Canpotex和Nutrien在该国的关系进行的钾肥业务。这是一项非常盈利的业务。信用风险极小。我们多年来成功运营该业务。
正如肯所说，我们喜欢这项业务。我们以一种非常盈利、可持续且不断增长的方式接触巴西市场的增长。正如肯也提到的，自有产品是一个我们认为可以非常成功的引擎，没有零售渠道给我们带来的一些相同挑战，这让我们转向零售业务，以及我关于投资资本的评论，从自由现金流和回报的角度来看，它确实必须在投资组合中赢得一席之地，这就引出了肯所说的，即在2026年分析我们的选择、未来的前景以及股东资金的最佳部署方向，这就是我们现在正在做的工作。所以我们确实看到了巴西的所有积极方面。
我认为这实际上是让Nutrien将我们的核心业务定位在我们具有强大竞争优势的领域，以正确的方式利用这种增长的练习。
好的。感谢你的回答。我想稍微转换一下话题。肯，你提到了一些我一直在思考的关于美国农民命运的事情，或者我应该说美国豆农的命运，对吧？因为巴西作为全球大豆来源正在以更重要的方式崛起。中国非常乐意从巴西购买。他们当然在谈判中把这作为一种贸易策略。
短期内，我们会看到——或者你预计农民会因为担心大豆市场而回避种植大豆吗？如果我们展望五年后，如果巴西继续这样的道路，你认为美国大豆的最终出路是什么？因为如果我们被取代，这会给我们的农民带来一些难题，无论是从正常健康的作物轮作方面，还是从财务灵活性方面。
是的。上周美国农场局联合会主席来到加拿大，和我们的董事会进行了交谈。其中一些内容正是关于这个问题。是的，我认为美国种植者非常担心永远无法将中国市场恢复到2500万吨大豆的水平，而巴西人很乐意供应这个数量。
从整个本地化讨论退后一步，你看看全球谷物库存与使用比率，过去几年一直远低于10年平均水平，去年的收成之后，我们的库存与使用比率处于平均水平。我认为如果你相信谷物和油籽是全球市场，它们确实是，最终这变成了一个零和游戏。当巴西人取代美国人时，农场局联合会主席上周说，美国人会去寻找新的市场。他们会寻找巴西人放弃的市场。这总是很坎坷，总是充满波动。
我们在化肥业务中也经历过这种情况。这也更昂贵，因为你通常会去你的后院或从物流角度对任何这些供应商最合理的地方。我认为这种转变在某些方面正在进行中。与此同时，美国种植者将种植玉米和大豆，他们确实会这样做。我的意思是，我们预计明年玉米种植面积为9400万至9600万英亩，大豆种植面积在8000多万英亩。换句话说，在这种转变发生期间，处于历史水平。所以我不会看衰美国豆农。显然，他们拥有一些世界上最好的技术、最高的产量和最好的农业实践，能够竞争，而且这是一个全球市场。所以我认为在这段时间里，我们肯定处于一个坎坷的时期。
我最后要说的是，美国政府在假期前宣布了110亿美元的资金，《一个美丽的法案》中的一些救济，甚至现在国会考虑为美国农民提供更多帮助，这显然有助于度过这个过渡期。
感谢你的回答。我问这个问题是为了稍微转换一下话题。我在 earnings 电话会议上问过关于特立尼达的问题，对吧？我理解天然气供应问题，显然特立尼达政府正在施加压力，以天然气价格的形式获取更多经济利益。基于回报情况，这不是一个可行的解决方案。所以该资产处于关闭状态。
当我考虑长期选择权时，我们谈到了委内瑞拉政府更迭，你如何看待退役的决定？退役是否在考虑范围内？还是只是未来几年的维护？因为该工厂并非不盈利。它可能是收支平衡，或者从现金基础上看回报不存在，纠正我如果我错了。
显然，如果天然气价格上涨，情况可能会改变。但是——你对该工厂的长期选择权有什么想法？委内瑞拉的情况是否改变了你的想法？那天早上你醒来时有没有说，哇，这有点不同了？还是说，我们再看看。
不，我认为你提出了一个很好的观点。我的意思是，首先，我们降低了委内瑞拉天然气在短期内供应的可能性。特立尼达岛上新的额外天然气供应，总是在三年后。自从我加入Nutrien以来，它就一直是三年后。明年，我相信还是三年后。
委内瑞拉能源的情况存在极大的不确定性，然后在海床上修建一条通往该岛的管道，以及为岛上的能源供应带来的复杂性，显然，我们是工业综合体的一部分，然后他们的液化天然气终端出口，以及这三者之间的竞争。我认为，如果天然气供应充足，一个变化是我们一直在限制我们的工厂，75%、80%的运营率，因为我们没有足够的天然气来运行我们的工厂。但你的观点，马特，很好，如果100%运营不经济，80%运营也不经济，那么任何天然气供应水平下都不经济，这是因为成本。这是因为特立尼达政府去年秋天告诉我们，你们的天然气成本将会上升。
你们使用港口的费用也会上升。我理解，特立尼达政府和该岛有自己的需求和挑战，但这显然使我们的工厂变得不经济。所以我们决定关闭它。我们现在正在与特立尼达政府交谈。我想说，在我们的前景中，一切都在考虑之中，但或许我会让马克谈谈我们如何看待2026年的评估。
是的。关于肯所说的背景，我没有太多要补充的。我认为他已经很好地描绘了背景情况。所以回到你的观点，马特，我认为归根结底，当你运营那样规模的业务时，你要承担大量的人力资源、管理注意力、资本风险等。所以最终，当我们看到这个设施的自由现金流已经紧张时，我想肯或我自己在公开评论和电话会议上已经多次说过，尽管它产生EBITDA，但从自由现金流的角度，由于肯刚才提到的所有原因，它非常微不足道，在过去更有吸引力的成本结构下，不到总自由现金流的1%，如果一切都在上涨，我认为只会给这种情况带来更大的压力。
所以当我们考虑公司的重点并退后一步时，我们一直在管理我们所有的资产，进行投资组合审查过程，查看自由现金流、自由现金流波动性、稳定性、增长、投资资本回报率、管理注意力，以便我们的投资组合是在任何市场环境下都能产生现金流的投资组合，而肯刚才描述的特立尼达的情况确实不符合这一情况。所以正如肯所说，像我们正在审查的其他投资组合项目，磷肥、巴西业务，我们希望在2026年基于我们看到的因素对特立尼达做出决定。
但显然，有很多因素会影响这一决定。但我认为公司的理念非常明确，在当前状态下，这种情况不符合投资组合。
这可能有点循环引用，但氨一直很紧张。显然，我们有一些地缘政治因素在起作用，一些资产不稳定。但在 earnings 电话会议上，你提到的内容与CF关于氨的预期存在一些差异。我认为，你认为氨会保持紧张。
在美国银行，我们对氨市场有点更担心。但最终是什么因素导致的？如果预期是紧张的，这是否倾向于让特立尼达工厂继续运营？还是说这几乎是两个完全独立的对话？
是的。我们描述的情况与我们在该岛的运营、政府背景、肯谈到的成本结构高度相关。所以这个决定完全是由这些因素驱动的。今天氨市场有很多事情同时发生。我想和你一样，我们年初预计氨价格会基于我们看到的全球供需基本因素而回落。预计北美会有新的供应，但这些投产比预期的更不顺利。
你看到了工厂停运、产量减少，特立尼达岛整个行业普遍存在一些问题。世界其他地方也有问题。尽管如此，欧洲的天然气价格也非常高，这往往是坦帕氨合同的边际成本设定机制。我们继续说，氮肥市场是由供应驱动的。
所以停运、供应紧张、地缘政治不确定性和风险进入市场的综合作用，都为氨价格提供了支撑。根据定义，这些事情是无法预测的。所以我们现在处于年初氨市场比预期更紧张的情况。
与此相关，调试不顺利。显然，明年，可能在明年下半年，人们担心钾肥供应，因为詹森项目，以及前东欧的类似扩建工作。你如何评估该市场的风险？你最终对这些吨位如何进入市场有什么看法？我的意思是，我不想让你总是评论别人的业务，但同时又想让你评论别人的业务。
是的。我们显然认真考虑过这个问题。所以我们很乐意评论我们关于从现在到本十年末、下一个十年初情况如何发展的假设。是的，当然，随着需求继续增长，我首先要说的是，粮食和粮食安全以及各国政府意识到，鉴于所有这些地缘政治不确定性和风险，粮食安全现在是国家安全。因此，我们看到化肥销量的增长，钾肥绝对是其中的一部分。
我们谈论2.5%的平均年增长率。当然，这不是线性的，但如果你回顾过去10年，确实是这样。甚至自从——马克提到东欧冲突造成的波动性，由于供应担忧，销量大幅上升，出货量大幅增加，结果在极高价格的情况下，第二年销量下降。所以这是那种2.5%平均年增长率的一个小插曲。与此同时，我们钾肥需求已经连续四年增长。
我们说今年我们将再次增长。我们回到了我们所说的趋势水平需求增长，就好像东欧冲突从未发生过一样。我们预计这种情况显然会持续到本十年末、下一个十年初及以后。所以当你到本十年末，我们将处于8000万至8500万吨的市场。我们说今年是7400万至7700万吨，中点比去年的出货量数字增长约100万吨。重要的是要注意，当我们谈论出货量时，我们也没有看到库存增加。所以出货量等于消费量。
所以当我们说连续四年需求增长时，部分原因是当你看不到库存增加时，就不会有去库存的一年。它们只是继续被消耗。我们可以谈谈我们在中国看到的情况，特别是在销量增长方面，这确实非常显著。所以这是需求方面。然后回到你的观点，马特，你看看供应情况，你会问，需求消费将如何得到满足？显然有现有企业及其计划，尽管现有企业中有一些产能 depletion，例如中国国内生产，我们每年都看到这种情况。
当然，我们都知道，这已经记录在案，我们知道这会发生。事实上，确实如此。所以你有当前的供应情况，包括产能 depletion，然后是一些新的吨位，正如你所说，马特，是的，我们对这段时间俄罗斯的新产量有假设。是的，我们对白俄罗斯的新产量有假设，老挝可能会增加100万吨，尽管你已经看到老挝在带来产量方面的挑战，因为他们正在处理的地质条件非常困难。是的，Nutrien有计划继续增长我们的产量，自——再次，自从我加入公司以来，每年都在增加产量。今年，我们的产能为1500万吨，产量将略高于或约为1450万吨。
再次，这比去年有所增长。所以我们谈论我们19%到20%的市场份额。我们相信我们会保持这一份额。我们增加下一吨产能的资本支出约为每吨200美元。我们可以通过这些资本支出水平达到1800万吨。今天，我唯一的基准是在萨斯喀彻温省开发的新矿，可能是3000美元。嗯，可能确实是。已经宣布了。那个绿地开发项目每吨3000美元。换句话说，我们的下一吨产能在资本支出方面具有极强的竞争力。在运营成本方面，我们谈论的是在矿山自动化方面所做的工作，以及我们对抗通胀并将现金成本保持在每吨60美元的能力，这将是世界上最具竞争力的生产吨位之一。然后我们可以谈谈我们在物流方面的投资。
我们刚刚宣布在美国西海岸华盛顿州新建一个码头，在交付基础上，我们将继续保持最具竞争力的地位之一。所以我们将提供我们的吨位。关于詹森和必和必拓的项目，我们看看，宣布明年，即2027年开始生产，到本十年末、下一个十年初将第一阶段产量提升至400万吨。但我一直说，在8000万至8500万吨的市场中，400万吨，坦率地说，我们认为市场需要这些吨位。我们需要这些吨位。
我最后要说的是，我所描述的一切都是基于所有这些运营率和矿山正常工作的假设，如果我们看已宣布的计划，它们已记录在案，事情将会这样发展。当我们回顾一个又一个十年时，市场通常每十年会损失600万至700万吨。这只是不可预见的事件。而且这是可调整的发生。无论是天坑还是矿山洪水，你会谈论老挝目前的水、地质和矿山洪水问题，我们损失600万至700万吨。
所以当我们考虑从现在到本十年末、下一个十年初的基本情况时，我们称之为今天这样的平衡市场。但关于市场是有上行还是下行倾向，我们实际上倾向于上行，因为我们认为一切都必须正常工作才能实现平衡市场。历史告诉我们，并非所有事情都一直正常工作。
我不知道我是否乐意开放提问。我们还有几分钟时间。如果 audience 中有任何人有问题，我很乐意回答。否则，我确实想谈谈资本需求，因为你的观点是，你的资本支出回报相当有吸引力。你净谈论的可能是关闭足迹而不是增加。所以马克，当你考虑Nutrien的现金状况时，比如矿山自动化。这可能是你正在投资的一个很好的例子，但这些都不是大笔资金。所以如果我展望未来几年，Nutrien最终会有任何重大的资本需求或投资吗？
是的。谢谢，马特。我的意思是，简短的回答是没有。但我认为你回到肯对公司的愿景，以及过去几年在这里体现的，再次是简化和聚焦业务，真正专注于运营表现、运营卓越，然后非常有纪律、深思熟虑和有意图地进行资本配置。这确实是资本结构的基础。所以当你回顾过去几年我们做出的一些决定时，我认为取消盖斯马清洁氨扩建项目就是一个很好的例子。
考虑到非常不确定的市场背景，承担那种多年期的资本支出风险，我们认为这不符合Nutrien股东的最佳利益，而且有更好的资本替代方案。在我们擅长的核心业务中，风险更低，或者直接将资本返还给股东。所以当你看我们26年的资本配置优先事项时，我认为这是未来几年我们可能情况的蓝图。所以如果你看资本支出，我们再次指引20亿至21亿美元。我们保持这一水平，远低于投资者日的目标。其中约16.5亿美元是维持性资本支出，我们做了大量基于风险的工作，以安全可靠的方式控制这个数字。
我们有大约4亿美元的增长性资本支出。正如你所说，这不是任何大型多年期项目。这是钾肥自动化、完成我们的氮肥瓶颈消除以及肯谈到的零售优先事项。所以除了20亿至21亿美元的资本支出外，我们有大约5000万美元的资本租赁。股息继续约为10亿美元。实际上，今天的边际美元正用于为股东进行可调整的回购计划。所以我认为有几个重要的点需要放大。第一，通过去年出售Profertil和中化化肥，我们使资产负债表处于更强劲的位置。我们偿还了超过6亿美元的债务。
我们喜欢我们在当前周期所处的位置，有很多选择权。当我们看肯早些时候谈到的公司稳定的收益增长，化肥销量和可靠性的可调整改善，零售业务的可调整增长，继续从业务中削减成本，我们认为公司的结构性收益基础将继续增长，并增加可分配的现金量。所以随着时间的推移，我们可以返还给股东的现金量有上行空间。当我们回购股票时，我们可以在不影响股息支出的情况下增加每股股息。
所以这个公式，这个蓝图是Nutrien股东可以期望从我们这里继续看到的。我们没有任何多年期或大型项目在视野中，今天也没有看到任何。如果我们确实看到了什么，我们将采取的视角是，这对Nutrien股东来说是否比直接返还资本更好？整个框架的目标是跨周期增长每股自由现金流，我们今天部署资本的所有方式都做到了这一点。所以我认为这是一个非常一致的方法。这是Nutrien内部的共同理念。它基于肯提出的愿景，股东可以依赖我们继续这样做。
好的。谢谢你们，马克和肯，开启今天的活动并参加我们的会议。所以我们就到这里结束。
谢谢。
谢谢，马特。