Ramakumar Mayampurath（执行副总裁兼首席财务官）
John T.C. Lee（总裁兼首席执行官）
Paretosh Misra（投资者关系副总裁）
James Schneider（高盛）
Steve Barger（KeyBanc Capital Markets Inc）
James Ricchiuti（Needham & Company, LLC）
Melissa Weathers（德意志银行）
Michael Manning（美国银行证券）
Shane Brett（摩根士丹利）
David Liu（瑞穗）
Peter Peng（摩根大通）
Joseph Quatrochi（富国银行证券有限责任公司）
各位下午好，感谢您的等候。欢迎参加MKS 2025年第四季度及全年财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到自动提示音，告知您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。现在，我将会议交给今天的发言人Paretosh Misra。请您开始发言，先生。
各位早上好。我是Paretosh Misra，投资者关系副总裁，今天上午与我一同出席的有总裁兼首席执行官John Lee，以及执行副总裁兼首席财务官Ram Mampurath。昨天收盘后，我们发布了2025年第四季度及全年的财务业绩，相关内容已发布在我们的投资者网站investor.mks.com。提醒各位，关于MKS未来预期、计划和前景的各种言论均构成前瞻性陈述。由于各种重要因素的影响，实际结果可能与预期存在重大差异，包括昨天新闻稿中讨论的因素，以及我们最新的10K表格年度报告和任何后续的10Q表格季度报告中提及的因素。
这些陈述仅代表公司截至今天的预期，不应被视为代表公司在今天之后任何日期的估计或观点，公司不承担更新这些陈述的义务。在本次电话会议中，我们将讨论各种非GAAP财务指标。除非另有说明，除收入和毛利率外，所有与损益表相关的财务指标均为非GAAP指标。有关我们非GAAP财务业绩以及与GAAP指标的调节信息，请参阅我们的新闻稿和发布在公司网站投资者关系部分的演示材料。
我们的投资者网站还提供了按终端市场和部门划分的详细收入分类。现在，我将会议交给John。
谢谢Paretosh，各位早上好。2025年是MKS在需求环境逐步改善的情况下执行表现令人印象深刻的一年。与去年相比，我们实现了10%的销售额增长、20%的每股收益增长以及超过20%的自由现金流增长。尽管面临贸易政策动态的影响，我们仍保持了强劲的毛利率，同时专注于为客户提供服务、投资于业务并积极降低杠杆率。我们为2025年取得的成就感到自豪，并感谢客户、供应商和员工的持续支持与合作。在我们共同努力提供最广泛的差异化解决方案组合（这些解决方案是AI时代先进电子产品的基础）的过程中，我们的合作伙伴关系和参与至关重要。随着2026年的开始，我们的半导体、电子和封装市场的需求前景正在增强，大型芯片制造商宣布的雄心勃勃的资本支出计划已经体现了这一点。
MKS在支出增长的环境中有着超越晶圆厂设备（WFE）的悠久记录，我们拥有广泛而深入的终端产品组合，这些产品是半导体制造以及电子和封装的基础，因此处于极佳位置。在回顾我们的财务和终端市场表现时，我将重点介绍一些例子。我们第四季度的收入、毛利率和稀释后每股收益均高于我们在11月第三季度电话会议上提供的指引区间中点。所有三个终端市场的收入都表现强劲。在半导体市场，收入高于我们指引的高端，主要由服务于蚀刻和沉积应用的产品推动。在DRAM和逻辑代工厂市场，我们的等离子体和反应气体业务又迎来了强劲的一个季度。我们在用于先进逻辑应用的溶解气体以及与高带宽内存相关的后端应用方面也保持着良好势头。这两个领域的订单活动仍然活跃。正如预期的那样，NAND相关活动环比保持稳定。我还很高兴地指出，我们的半导体业务在2025年全年的表现超过了估计的WFE增长，这与我们在需求改善环境中超越行业支出的记录一致。
展望第一季度，我们预计半导体收入将环比增长。我们认为这一前景与市场对全年行业支出稳步改善的看法一致。凭借我们的全球布局、广泛的产品组合和深厚的技术专长，我们准备好通过解决客户最棘手问题并支持其日益复杂的路线图的解决方案来响应需求。在这方面，我们很高兴能在今年下半年在马来西亚启动新的超级中心工厂，这将为我们提供额外的产能和弹性，以满足客户的需求。
转向电子和封装业务，收入接近我们指引的高端。环比增长主要由柔性PCB钻孔和化学设备销售额的增加推动。柔性市场在很大程度上仍遵循与智能手机和个人电脑周期相关的季节性模式，我们还看到用于AI应用相关先进PCB的化学和化学设备解决方案的订单持续增长。AI正在推动封装复杂性的增加，我们凭借最广泛的差异化解决方案组合处于独特地位（不包括外汇和钯传递化学的影响）。第四季度销售额增长16%，全年增长11%，与2024年同期相比，反映出又一年的健康增长。
当我们在2022年收购Adetech时，我们比行业内许多人更早地看到了先进封装对电子设备的重要性。随着AI现在迅速推动对更复杂PCB的需求，以及层数的快速增加，尽管智能手机和个人电脑市场出现多年疲软，我们仍看到了增长。展望第一季度以及农历新年假期的预期季节性影响，我们预计电子和封装收入将环比略有增长，同比增长约20%。第一季度预期表现的主要驱动因素包括更高的柔性PCB钻孔收入以及我们化学设备业务的持续强劲表现。
在特种工业市场，收入达到我们指引的高端。我们看到研究和国防以及某些工业应用领域的环比改善。展望第一季度，我们预计特种工业收入将下降低至中个位数，主要原因是农历新年假期影响了我们的一般金属表面处理业务。同比方面，我们预计收入将在工业以及研究和国防市场的引领下实现中个位数增长。总体而言，我们的特种工业市场继续表现稳定，并贡献可观的现金流。我们第四季度的表现和第一季度的展望突显了我们在两个关键终端市场的强劲地位。
在半导体领域，我们通过真空和光子学产品继续加强在支持领先代工厂和高带宽内存投资方面的地位，同时也为未来几年预期的NAND设备升级大规模投资做好了充分准备。在电子和封装领域，我们的设备和化学产品势头良好，非常适合支持AI和其他新兴设备（如可折叠手机）的更小、更复杂和更多垂直封装结构。随着我们从通过我们的设备构建的生产线中实现专有化学品的长期收入流，我们预计这项业务将随着时间的推移而增长。
推动我们终端市场的长期驱动因素完好无损，并为MKS未来几年带来令人兴奋的机会。我们的业务处于强劲地位，拥有弹性的全球布局，利润率反映了我们提供的价值，强劲的自由现金流使我们能够再投资于业务并用于偿还债务。最后，我们很自豪连续第三年被《新闻周刊》和Statista评为“美国最负责任公司”之一，这一荣誉反映了我们对员工、客户和供应商的持续关注和承诺。现在，让我把会议交给RAM，由他更详细地介绍财务业绩和第一季度指引。
谢谢John，各位早上好。我们以非常强劲的第四季度结束了这一年，所有三个终端市场的需求都有所增加。我们实现了健康的利润率、强劲的自由现金流，并在去杠杆化目标上取得了重大进展。这种进展一直持续到新的一年，2月份我们又对定期贷款进行了1亿美元的自愿提前还款，并且最近完成了10亿欧元高级无抵押票据的发行以及定期贷款期限的再融资和延长，进一步优化了我们的资本结构。我将在发言中详细介绍这些话题。
让我先从第四季度的业绩开始。MKS报告的收入为10.3亿美元，环比增长5%，同比增长10%。第四季度半导体收入为4.35亿美元，环比增长5%，同比增长9%。这一结果主要由需求增强推动，特别是在DRAM、逻辑和代工厂应用领域。环比增长主要由等离子体和反应气体产品引领。同比比较反映了许多产品类别的更广泛增长，进一步证明半导体需求环境正在改善。第四季度电子和封装收入为3.03亿美元，环比增长5%，同比增长19%。
这种环比改善反映了柔性PCB钻孔和化学设备销售额的增加。强劲的同比增长反映了化学、柔性钻孔设备和化学设备领域的健康潜在增长。本季度化学销售额同比增长16%（不包括外汇和钯传递的影响），标志着化学收入又一个强劲的年份。在我们的特种工业市场，第四季度收入为2.95亿美元，环比增长4%，主要得益于我们研究和国防市场以及某些工业应用的改善。这部分被汽车收入的下降所抵消，同比增长5%，得益于我们几个关键市场类别的适度改善。然而，汽车部门仍然疲软。
转向毛利率。我们报告第四季度毛利率为46.4%，高于我们指引的中点。虽然毛利率同比有所下降，但考虑到更高关税的持续影响、以零利润率传递的更高钯价格以及更高化学设备的影响，这是一个非常稳健的表现。在我们的整体产品组合中，第四季度运营费用为2.63亿美元，略高于指引范围，主要是由于业绩强于预期导致可变薪酬增加。第四季度运营收入约为2.17亿美元，运营利润率为21%，高于我们指引的中点。第四季度调整后EBITDA为2.49亿美元，利润率为24.1%，也高于指引的中点。净利息支出为4200万美元。第四季度有效税率为1%，与我们的指引一致。我们以强劲的业绩结束了这一年，第四季度净收益为1.68亿美元，即稀释后每股2.47美元，高于指引的中点。
我们本季度末的流动性约为14亿美元，包括6.75亿美元的现金及现金等价物和6.75亿美元的未使用循环信贷额度。年底净债务为36亿美元。结合不断改善的调整后EBITDA，基于2025年全年9.66亿美元的调整后EBITDA，净杠杆率为3.7倍。快速总结一下我们2025年的全年业绩。收入为39亿美元，同比增长10%。半导体收入总计17亿美元，同比健康增长13%，主要由等离子体和反应气体以及真空产品推动。我们的服务业务仍然是稳定且有意义的增长贡献者。
2025年电子和封装收入为11亿美元，同比强劲增长20%。不包括外汇和钯传递的影响，总化学销售额同比增长11%。特种工业收入为11亿美元，同比下降4%，主要由包括汽车在内的工业市场疲软推动。毛利率为46.7%，同比下降90个基点，主要由与关税相关的额外成本和产品组合（包括创纪录的化学设备销售额）推动。我们在年内迅速采取行动减轻关税的影响。到第四季度，这种影响在美元基础上已基本抵消，但仍将对毛利率产生约50个基点的影响。
全年运营利润率为20.7%，同比下降60个基点，原因是毛利率下降。然而，我们的运营费用占销售额的百分比为26%，同比提高了30个基点。现在让我转向现金流和资产负债表的讨论。2025年，我们产生了6.45亿美元的运营现金流，同比增加1.17亿美元。即使资本支出有所增加，全年自由现金流仍为4.97亿美元，同比增长21%，反映了我们非GAAP净收益的非常健康的转化率。
2025年，我们对定期贷款进行了总计4亿美元的自愿提前还款。本月，我们又进行了1亿美元的自愿提前还款。自2024年2月以来，我们已偿还了超过10亿美元的债务。我们继续专注于去杠杆化。最近几周，我们还完成了几项关键的融资交易。定期贷款工具的重新定价将我们美国定期贷款的信用利差降低了25个基点，欧元贷款降低了50个基点。在这次重新定价的同时，我们将循环信贷额度增加到10亿美元。
最后，我们成功发行的10亿欧元债券使我们能够多元化资本结构、降低债务利率、用部分无抵押债务替换有抵押债务，并基于当前利率延长到期日。我们本月采取的这些行动的综合影响将使年化利息支出在运行率基础上减少约2700万美元。除了降低利率外，这些交易还将为公司提供更大的灵活性。最后，本季度我们支付了每股0.22美元的股息，总计1500万美元。正如我们上周宣布的，董事会批准将下一次股息增加14%，将于3月初支付。
现在让我转向第一季度展望。我们预计收入为10.4亿美元，上下浮动4000万美元。按终端市场划分，我们第一季度的展望如下：半导体市场收入预计为4.5亿美元，上下浮动1500万美元；电子和封装市场收入预计为3.05亿美元，上下浮动1500万美元；特种工业市场收入预计为2.85亿美元，上下浮动1000万美元。基于预期的收入水平和产品组合，包括由于农历新年导致的化学销售额环比下降，我们估计第一季度毛利率为46%，上下浮动100个基点。
我们预计第一季度运营费用为2.7亿美元，上下浮动500万美元。展望今年剩余时间，我们将继续投资于业务增长，但预计运营费用的增长速度将慢于收入增长。我们估计第一季度调整后EBITDA为2.51亿美元，上下浮动2400万美元。我们预计到2026年，资本支出平均占收入的4%至5%。我们预计第一季度税率约为21%。全年来看，我们预计税率在18%至20%之间。
基于这些假设，我们预计第一季度稀释后每股净收益为2美元，上下浮动0.28美元。总结一下，MKS继续保持高水平的执行，满足不断增长的客户需求并保持强劲的盈利能力。我们继续优先考虑对业务进行必要的投资和主动去杠杆化。我们相信，我们处于极佳位置，可以利用我们预期的强劲需求环境。操作员，请开放提问环节。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请按星号11。再次提醒，我们要求您在重新进入队列前，限制自己只提一个问题或一个后续问题。请稍等，准备第一个问题。第一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Steve Barger。您的线路已接通，Steve。请提问。
谢谢。早上好。我想从46%的毛利率中点指引开始。其中有多少来自化学设备组合？第一季度环比下降是否意味着第二季度随着化学销售 volume 的增加会出现向上拐点？或者您预计全年会如何发展？
嗨，Steve，我是Ram。我来回答这个问题。我先回答你的第二个问题。答案是肯定的，这是由于农历新年导致的化学产品季节性下降，我们预计第二季度组合会改善，第三季度会进一步改善。所以组合是46%上下浮动100个基点指引的主要原因。
明白了。所以这应该是全年的低点。明白了。John，我们能谈谈内存短缺吗？这对您来说似乎可能既是好事也是坏事。您能谈谈您看到的NAND工具升级和其他可能到来的内存投资情况吗？然后您能谈谈消费产品的情况，考虑到您在市场上看到的增长吗？
好的。Steve，早上好。我认为，你知道，我们的客户以及我们客户的客户，你知道，显然正在为AI大量投资DRAM，这导致了内存供应的紧张。我想说的是，行业正在迅速采取行动以满足这些需求。你看到很多工厂建设的公告等等。最近，NAND在供应方面也可能成为瓶颈。因此，你看到一家大型芯片公司宣布了一个新的NAND工厂，全新的绿地项目。这还有点远，但这很好，因为它延长了升级的周期。
我认为，你知道，我们的客户最适合回答这个问题。我想说的是，如果升级到来，我们有足够的产能来满足这些升级需求。提醒一下，我们在NAND垂直通道孔蚀刻的射频功率方面的地位使我们几乎能像绿地项目一样从升级中受益。所以我认为NAND将是今年和未来几年的锦上添花。
明白了。那么关于消费产品，您有什么潜在影响的评论吗？
是的，我的意思是，我认为这将取决于供应情况。我想你读过一些分析师报告，人们认为个人电脑和手机可能会有低个位数的下降，但这在全年将是动态变化的。我认为这实际上将取决于行业为该市场 segment 生产芯片的速度。所以我认为如果个人电脑和智能手机略有下降，我认为AI将弥补这一差距。
明白了。谢谢。
谢谢Steve。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自Needham and company的Jim Ricchiuti。您的线路已接通。请提问。
谢谢。早上好。我想了解一下电子和封装业务，2025年超过20%的增长。John，您认为其中有多少是产能增加的作用，您预计2026年这一业务领域会有多大的推动力？
是的，这是个好问题，Jim。我认为我们还说过，虽然电子和封装业务增长了20%，但化学业务同比增长了约11%。所以这也是很好的增长。因此，化学业务更多地取决于利用率，而其余的增长来自化学设备以及柔性钻孔设备的产能增加。我们已经讨论过我们的化学设备。这是未来化学收入的一个很好的领先指标。我们现在已经进入化学设备预订和收入强劲的第五个季度。我认为在过去，我们谈到过2026年上半年。你知道，我们的工厂到那时已经满负荷了。我认为我们不会对未来的设备预订提供指引。但我想说的是，与90天前相比，我们继续看到化学设备的强劲预订。所以我认为这种情况会持续下去，这确实会随着时间的推移带来高毛利率的化学收入，这些收入将来自我们的生产设备。
谢谢。接下来，您强调了PCB钻孔设备需求的改善。与之前的周期相比，您如何描述这部分业务的复苏情况？我知道我们已经有一段时间没有看到这一业务的像样增长了。
是的，我知道你报道ESI很久了，Jim。我想说大约四五年前有一个超级周期。这次更像是一个正常的周期。所以可能已经有两年了，情况已经比较正常了。所以我们很高兴看到这一点。很高兴看到我们的市场份额继续保持强劲，以及我们谈到的一些新设备，如可折叠手机，正在推动更多的柔性需求。所以我认为我会将此描述为柔性业务不是一个超级周期，而是一个我们期望在未来几年更加一致的正常周期。
谢谢。
谢谢，Jim。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自德意志银行的Melissa Weathers。您的线路已接通。请提问。
嗨，大家好。感谢提问。John，我希望您能拿出您的水晶球，谈谈您对今年WFE增长的看法。我们从您的一些客户和同行那里听到了关于WFE的相当强劲的展望。您对设备支出今年的增长幅度有什么感觉？然后我们应该如何看待这对您的半导体系统销售的影响？
好的，我会拿出我的水晶球，Melissa。它有点模糊，但我猜是积极的。我们的一些前沿客户正在谈论WFE同比增长20%。我们的一些光刻计量客户则谈论中 teens 的增长。所以综合来看，WFE将是一个很大的增长领域。我认为更重要的是，我认为每个人都认为这不仅仅是一年的事情。这将是一个可能持续更长时间的周期。NCAS在上升期间总是表现出色。这只是数学问题。在上升期间，一切都已经设计好了。人们只是在订购已经设计好的东西。我们必须在客户发货之前发货。同时，在 ramp 期间，我们的客户将尝试建立库存。所有这些都导致了表现超越。即使在2025年没有真正的 ramp，我相信我们也会表明我们在相对稳定的2025年也超越了WFV。我想说在我的评论中，几个月前，ramp 已经开始。我们的供应链团队正在与供应商努力合作，我们与客户保持着持续沟通，行业内的每个人都在为这个 ramp 做准备。
MKS，如你所知，支持85%的WFE。所以我们将看到所有这些，我们真的很期待满足这种需求。我认为我们还谈到了马来西亚工厂，它将在年中上线，这将在未来给我们额外的灵活性。但我们今天的工厂已经准备好满足未来一两年我们看到的需求。
太好了，谢谢。然后可能跟进您在电话中已经提到的内容，即AI方面能够抵消我们可能在消费电子领域看到的任何放缓。您谈到了AI板的板复杂性和层数增加。有没有其他方法可以量化，比如2026或2027年的板与您过去看到的相比，您的收入机会是什么？只是有没有其他方式来描述我们应该如何看待这种内容机会以及它能在多大程度上抵消消费电子领域的任何疲软？
是的，也许可以这样想，以智能手机为例。智能手机PCB的层数可能在10到12层左右，而且也在增加。但AI的HDI类型板已经在15到20层。此外，AI还需要30到40层的多层板。当然还有封装基板的层数。所以我想说个人电脑和智能手机的层数是一致的。每个周期会增加几层。
但是AI，你知道，我们谈论的是层数翻倍。所以我们过去曾谈到，2024年我们在电子和封装领域的化学收入中，AI占比约5%。到2025年，这一比例已达到10%。我想说2025年是逐季度递增的。因此，即使个人电脑和智能手机市场略有疲软，我们预计AI将继续在我们的化学收入中占据更大比例。
这非常有帮助。谢谢。
谢谢，Melissa。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自美国银行证券的Michael Manning。您的线路已接通。请提问。
早上好。非常感谢您回答问题。首先，我想问一下，随着马来西亚工厂在明年全面 ramp，您认为它最终能支持多少业务收入？如果有办法量化过去几年您的足迹扩大了多少，那就太好了。然后展望未来，您觉得还有哪些领域需要投资产能？我知道您正在 ramp 泰国工厂。
我认为那是用于化学产品的。但还有其他您预计会出现供应限制的地方吗？谢谢。
是的，谢谢Mike的问题。我认为马来西亚工厂是作为业务连续性计划而建造的。它的建造并不是为了预期这个特定 ramp 的产能需求。所以我们已经有足够的工厂产能来满足这一需求。我认为马来西亚可以被视为未来WFE的产能需求。我们还没有确定它的规模。我想说的是，我们的工厂总是分阶段建造的，所以我们有厂房，然后从今年年中开始，我们会在那里安装一定数量的生产线和产品线，然后我们会计划合理的增长。但它将为我们提供比目前多得多的产能。我想说我们在各处增加了一些资本支出，为这个特定的周期做了一些小的调整。但我们三年前就曾谈到为1250亿美元的WFV做好准备，我们做到了。记住，1250亿美元是运行率。我们总是有30%的 surge 产能。所以我认为我们对自己的能力非常有信心。我认为在 ramp 期间，限制因素总是供应链，我们的供应商更好了，他们更大了，他们准备好了，但“金螺丝效应”会发生。所以这确实是我们执行一直是最好的地方，发现这些问题，然后处理它们，并按时向客户交付。在每个周期中，我们都做到了这一点。
所以我非常有信心我们将拥有产能、其他团队和供应基地来帮助我们在这个 ramp 期间向客户交付产品。
非常有帮助，谢谢。然后转向电子和封装业务。展望明年，是否可以说今年的大部分增长（如果能保持这种两位数增长）将主要来自更多的化学收入。既然您在过去几个月看到了大量的设备订单，这些订单将在利用率方面 ramp，更广泛地说，这与之前的问题有关。我记得您过去说过，每1亿美元的已安装设备每年在满负荷情况下会转化为2000万至4000万美元的化学销售额。
所以我想问一下，这方面的敏感性如何？如果是基板与MLB相比，收入函数会高很多吗？当您的客户谈论将层数推到100层以上时，这对收入的附着率有什么影响？谢谢。
是的，谢谢Michael。我认为总体而言，我们的模型仍然相同。每1亿美元的设备销售额对应2000万至4000万美元。这在特定类型的板之间并没有太大变化，这实际上是利用率的函数。所以如果该工具以100%的利用率运行，那么你将进入2000万至4000万美元的范围。然后，我认为总体而言，我们对设备的持续出货感到非常满意。正如我在 earlier 的问题中所说，情况继续好转，即使与一个季度前相比也持续强劲。所以如果是这样的话，我们可能会有两年创纪录水平的化学设备出货量。
我还认为我们已经讨论过，一台设备需要多长时间才能转化为化学收入？我们说是18到24个月。情况仍然如此。因此，你在2025年看到的许多化学收入增长是来自我们在2021年、2022年出货的设备。因此，这就是为什么我认为我们现在出货的设备将为2026年底、2027年及以后的未来化学业务提供巨大的产能。所以我想确保这一点是清楚的。现在的化学收入不受我们正在出货的设备的限制。
化学收入增长是因为我们几年前已经出货的设备产能。
谢谢，Ron。
谢谢，Michael。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自摩根士丹利的Shane Brett。您的线路已接通。请提问。
谢谢让我提问。我想跟进Manny的问题。基于您目前的了解，我们是否应该预期2026年化学收入会加速还是减速？我问这个问题是因为我想更好地弄清楚，这部分化学收入中有多少与更高增长的AI相关，或者应该从更高的安装基础中受益。但是有多少可能会受到消费电子销售疲软的影响？谢谢。
是的，Shane，我认为，嗯，正如Ron指出的，化学收入存在季节性。所以第一季度是消费产品周期类型产品的最低谷，因为农历新年，然后，你知道，消费产品化学将在全年继续增长。这是消费产品周期。就你的观点而言，如果有6个百分点的下降，那么我们将在该市场的化学收入中看到这一点。但与此同时，AI化学确实，我们预计它将继续增长。我们所有处于AI供应链中的客户都在运行产能。
他们继续添加工具并启动这些工具。所以我认为，正如我所说，这就是为什么我预计即使个人电脑和智能手机略有下降，化学的AI部分也将弥补这一差距。
明白了。谢谢。作为我的后续问题。在E&P工具方面，去年年底您提到2026年上半年的订单已满。我应该如何看待您目前E&P工具的产能相对于这些工具的现有需求？谢谢。
是的，我认为我们增加了一些产能。如果这是你的问题的话，我们不需要建造新工厂。我们已经能够满足客户在这些高水平下的时间要求。正如我在 earlier 的评论中所说，基于90天前的变化，我们继续看到这些强劲的预订。所以我认为这将是设备又一个强劲的年份，我们目前满足客户时间要求的产能是足够的。我们没有限制客户。
谢谢。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自瑞穗的David Liu。您的线路已接通。请提问。
嗨，谢谢提问。让我代表瑞穗的Vijay提问。第一个问题。回到WSE。我认为您的客户和同行提到下半年加权强度和加速。您认为我们是否可以看到半导体收入从9月开始达到5开头（即5亿美元级别）？12月。
抱歉，David。5开头的是指。
半导体收入。
半导体收入。我看我们指引的是4.5亿美元左右。嗯，我想说的是，你知道，WFE在15%到20%之间增长。正如我们的许多客户所说，我们必须提前发货。我们必须发货以建立他们的库存收入。我认为在过去的 ramp 中，我们达到过5开头。这不是我们工厂的限制，而是供应链的限制。对吧。所以我认为，我们在供应链管理方面做得更好了。
我认为供应链更好了。所以5开头并不奇怪。我只是无法预测何时会实现。但为了实现20%的WFE增长，我们作为MKS可能必须达到5开头。否则行业无法达到20%的增长。
明白了。然后是一个长期问题。我认为行业的一部分开始考虑转向面板进行先进封装。想知道你们在先进封装方面开始进行什么样的对话，以及是否有任何前景或时间表对MKS有利。
是的，我认为你指的是，你知道，重新分布层从晶圆形状转向面板矩形形状。我认为，你知道，许多客户正在研究这一点。当然，当他们转向面板时，这就是MKS的优势所在。我们参与晶圆类型的封装，但我们的优势一直是在面板方面。所以这对MKS来说是一个顺风。但正如我过去提到的，这只是一到两层重新分布层。就我们的市场增长而言，这仍然相对较小，因为HDI和MLB每年增长10层或更多。
所以虽然这是一个顺风，但我认为我们不想错过更大的图景，即MLB、HDI和封装基板的层数增长得更快。
谢谢。
谢谢。提醒一下，如果您想提问，请在电话上按星号11。下一个问题来自摩根大通的Peter Peng。您的线路已接通。请提问。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。您的一些半导体客户已经在谈论库存建设。您在2025年下半年是否看到了这一点，或者您现在是否开始看到库存建设？
是的。嗯，你可以查看他们的库存数字，你会看到是否在建设。但我想说的是，Peter。你知道，很多关于准备的对话发生在第四季度，并且在第一季度继续加速。所以，你知道，我们正在 ramp 我们的工厂和供应链，我认为这需要一段时间才能在我们的客户中显示为库存建设，因为目前我们作为供应链，都只是准备满足更高的需求。所以你可能会在未来几个季度看到他们的库存数字增加。
但是，你知道，我们仍然在按需发货，因为我们只是处于 ramp 的早期阶段。
明白了。然后，您的终端客户在参与时面临很多绿地产能的限制。我想知道，您是否看到您的客户存在任何限制，比如他们没有足够的空间来移动设备。所以也许您可以谈谈这种动态。
Peter，我没有听说过这种情况。我认为，你知道，我们的客户是运营良好的客户。他们在全球拥有大型工厂。在上一次 ramp 中，我们都增加了产能，提高了效率。所以我不认为这是一个限制因素，比如没有足够的空间来建造工具，如果这是你的问题的话。
谢谢。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自富国银行的Joe Quatreci。您的线路已接通。请提问。
是的，谢谢回答问题。也许只是沿着半导体业务的思路，您指引的环比增长约为3%，我认为您的一些主要客户指引第一季度环比增长高个位数、低两位数。所以我很好奇您能否给我们分析一下其中的原因。
是的，Joe，我认为，你知道，我们的指引是基于我们今天的最佳看法。但我认为你在这个行业已经很久了，当 ramp 发生时，它会迅速加速。这是我们今天的最佳看法。但在 ramp 期间，如你所知，事情可能会迅速加速。所以我们将坚持这个指引。但当然，我们给出了一个范围，上个季度我们给出了一个范围，结果高于该范围的上限。这是 ramp 的一个特征。所以这是我们今天看到的情况。
我想说的是，如果我们能发货更多，我们的客户可能会接受。所以我们正试图尽快 ramp。
这很有帮助。然后，当我们考虑全年的 ramp 并考虑毛利率的影响时，我们是否仍应将50%视为增量毛利率杠杆？同时考虑关税动态。
嗨，Joe，我是Rahm。我来回答这个问题。快速回答是肯定的，我们对2025年的毛利率非常满意。如果不是因为关税，你会达到你的目标，即47%。如果你还记得过去三个季度，我们专注于减轻关税成本。到第四季度，我们美元兑美元抵消了成本。展望未来，我们将更专注于减轻对毛利率本身的影响。所以是的， volume 和正确的组合肯定会让我们回到47%。
谢谢。
谢谢。再次提醒，如果您想提问，请在电话上按星号11。下一个问题来自高盛的James Schneider。您的线路已接通。请提问。
早上好。谢谢回答我的问题。只是澄清一下，最初您谈到您的半导体客户引用15%到20%的前景，以及您有能力达到该范围的高端。考虑到您客户的组合和您业务的组合，您还刚刚提到了生产 ramp 的潜在限制。能否请您澄清一下，您是否认为自己在未来两个季度的发货能力受到限制？您认为至少到年中，您能否赶上客户的全部需求、不受限制的需求运行率？
是的。我想说的是，Jim，你知道，在 ramp 的开始阶段，你知道，我们从来不是限制因素，因为我认为，你知道，我们的供应链也有库存。即使在 ramp 的高峰期，甚至在 ramp 多个季度之后，我们也从未限制过我们的主要客户。我认为整个半导体行业总是能够满足需求。你知道，不能满足需求并限制客户的公司，他们已经不存在了。对吧。所以我认为我们有足够的产能。挑战是让供应链 ramp 起来。
但即便如此，我们最大的客户一直是优先事项，我们从未让他们失望。
非常清楚。谢谢。然后，在我们考虑前瞻性模型时，您明确表示您预计运营费用的增长速度将慢于收入增长。但请给我们一个关于您预期的杠杆水平的感觉，例如2比1等。
是的。嗨，Jim。所以如果你看一下。所以我们会进行投资，我们非常关注运营费用，但我们今年会进行投资以支持增长。但在杠杆方面，这将是进一步推动杠杆的重点。如果你看24到25年，我们的运营费用美元增长了，但运营费用占销售额的百分比降低了。所以我们25年结束时约为26%，26年将低于这个数字。
谢谢。现在我想将会议交回给Paretosh Misra进行总结发言。
感谢各位今天参加我们的会议以及对MKS的关注。操作员，请结束会议。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以挂断电话了。