Keith Buettner（投资者关系副总裁）
Matthew Pine（总裁、首席执行官兼董事）
William Grogan（执行副总裁兼首席财务官）
Deane Dray（加拿大皇家银行资本市场）
Scott Davis（Melius Research）
Michael Halloran（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
Andrew Kaplowitz（花旗集团）
Nathan Jones（Stifel, Nicolaus & Company, Incorporated）
Michael Anastasiou（TD Cowen）
William Grippin（巴克莱银行）
大家好，欢迎参加赛莱默2025年第四季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，请在您的电话键盘上按星号键然后按1键。要撤回问题，请按星号键然后按2键。另请注意，本次活动目前正在录制中。我现在将发言权交给投资者关系与财务规划及分析副总裁Keith Buettner先生。
请继续。谢谢主持人。大家早上好，欢迎参加赛莱默2025年第四季度财报电话会议。今天与我一同出席的有首席执行官Matthew Pine和首席财务官Bill Grogan。他们将阐述对赛莱默2025年第四季度及全年业绩的看法，并讨论2026年第一季度及全年展望。在我们的准备发言之后，我们将解答与本次电话会议所涵盖信息相关的问题。我恳请大家提问时请只提一个问题及一个后续问题，然后回到提问队列。提醒一下，本次电话会议和网络直播配有幻灯片演示，可在我们网站的投资者板块查看。
今天电话会议的重播将持续到2月24日午夜，并可通过我们网站投资者板块的“投资者活动”栏目进行回放。请翻到幻灯片2。我们将在今天的电话会议上发表一些前瞻性陈述，包括提及我们预期未来将发生或可能发生的未来事件或发展。这些陈述受未来风险和不确定性的影响，例如赛莱默最新的10K表格年度报告以及随后提交给美国证券交易委员会的报告中描述的那些因素。请注意，公司没有义务公开更新任何前瞻性陈述以反映后续事件或情况，实际事件或结果可能与预期存在重大差异。
请翻到幻灯片3。我们为您提供了关键业绩指标的摘要，包括GAAP和非GAAP指标。在今天的电话会议中，除非另有说明，所有提及均基于有机和/或调整后基础，非GAAP财务数据已为您进行调节，并包含在演示文稿的附录部分。现在请翻到幻灯片4，我将把电话会议交给我们的首席执行官Matthew Pine。
谢谢Keith。大家早上好，感谢大家参加我们的会议。团队以出色的第四季度业绩为赛莱默创下纪录的一年画上了句号。我们在所有主要指标上都实现了强劲的第四季度表现。无论是在本季度还是全年，团队都在整个产品组合中进行了有纪律的执行。这一创纪录的业绩证明了我们运营模式转型的影响，这是我们实现赛莱默长期框架计划的第一阶段。第一阶段的重点是转变赛莱默的运营模式、打造高影响力文化、建立更简单可扩展的结构，以及改进我们的业务流程和核心系统。
我们简化了赛莱默，提高了速度和问责制。今天上午我们公布的数据反映了我们已经取得的进展，2026年还会有更多成果。同时，我们正在进入第二阶段，通过利用运营模式的改进，专注于销售队伍效率、产品管理和创新，来加强我们的增长引擎。第三阶段将进一步投资于长期竞争力，巩固我们的核心业务，扩大突破性创新，并加深对最具吸引力的未来水务市场的渗透。我们正按照近两年前制定的框架推进，随着我们加强客户关注并简化产品供应，我们还有很大的发展空间。2026年将是有目的地放弃低质量收入的高峰期。正如我们之前所沟通的，这会在短期内对收入造成阻力，但会带来更高质量的收益。展望2026年，我们看到最大终端市场的需求具有弹性，积压订单转化强劲，转型努力持续取得进展。详细的指引我会留给Bill，但总体而言，我们将在商业和运营 momentum 的基础上，在2026年再次实现收入增长和利润率扩大。
接下来，Bill将详细介绍本季度和全年的情况以及我们2026年的展望。
谢谢Matthew。请翻到幻灯片5。我们对2025年的强劲收官感到非常满意。团队全年保持专注并持续交付，实现了第四季度和全年的创纪录收入、EBITDA和每股收益。需求保持积极，我们的积压订单最终达到46亿美元。本季度和全年的订单出货比均接近1。订单状况良好，本季度增长7%，主要由MCS超过20%的增长推动，全年订单增长2%。尽管去年同期有7%的增长作为具有挑战性的比较基数，本季度收入仍增长4%。
全年收入增长稳健，达到5%。全年EBITDA利润率扩大160个基点，达到22.2%，这得益于团队的运营纪律，本季度EBITDA利润率为23.2%，较去年同期上升220个基点。改善的驱动因素是生产力和价格，足以抵消通胀的影响。全年EBITDA利润率扩大160个基点至22.2%，也是由同样的因素推动。我们还实现了创纪录的季度每股收益1.42美元，较去年同期增长20%。我们的资产负债表状况依然良好，年初至今的净债务与调整后EBITDA之比为0.2倍。
自由现金流较去年下降2%，符合预期，这是由于外包水务项目、系统投资和重组成本被更高的净收入所抵消。让我们翻到幻灯片6，在测量与控制解决方案（MCS）方面，我们继续转化积压订单，MCS积压订单年末约为14亿美元。订单强劲增长22%，主要由水务和能源领域的智能计量需求推动。然而，这低于我们的预期，有几个项目推迟到2026年。收入增长10%，主要由能源计量需求推动，但也得到水务领域高个位数增长的支持，这抵消了因政府停摆导致的分析业务时间性疲软。
EBITDA利润率为20.2%，较去年同期提高310个基点，这得益于生产力、价格和销量，足以抵消水务基础设施领域的产品组合和通胀影响。本季度水务基础设施订单下降1%，主要在中国的处理业务疲软，但被运输领域的强劲需求大部分抵消。收入持平，美国市场两位数的强劲增长被中国近30%的下降所抵消。水务基础设施的EBITDA利润率显著提高510个基点，这得益于生产力、价格和产品组合，抵消了通胀、销量和应用水务投资的影响。应用水务订单增长5%，订单出货比约为1，主要由大型项目和数据中心的胜利推动。
在美国，收入较去年增长3%，主要由美国商业建筑部门的强劲表现推动。EBITDA利润率同比提高60个基点，这得益于生产力和价格，抵消了通胀、销量和产品组合的影响，其中一些项目具有非经常性性质。我们预计应用水务第一季度的EBITDA利润率将回到20%左右。最后，水务解决方案与服务（WSS）需求强劲，订单增长7%，主要由服务领域的强劲表现推动。收入增长强劲，在面临艰难比较基数的情况下增长4%，资本和服务部门表现强劲。
EBITDA利润率为23.9%，较去年同期提高110个基点，这得益于价格、销量和生产力，抵消了通胀和产品组合的影响。现在让我们翻到幻灯片7，了解我们2026年的部门展望。进入2026年，我们的市场依然积极，我们的团队正致力于简化赛莱默、专注于客户并推动盈利增长。我们提供各部门的全年有机收入展望，并想强调我们正在加速围绕产品和客户简化的80/20努力。因此，我们今年的收入将面临约2%的较大阻力，是2025年影响的两倍。
我们预计这是一年的提升，我们仍然致力于实现我们的长期框架。在MCS方面，我们预计增长为中个位数。总体需求积极，我们的渠道依然强劲，但项目时间安排比过去几年更加多变和不可预测。我们的预期是，能源计量将在2026年推动大部分增长。水务计量预计将实现低个位数增长。第四季度的订单推迟到2016年上半年。我们的80/20行动也将产生影响，主要在分析业务方面，影响全年部门增长。第一季度将面临挑战，低个位数下降。我们预计随着下半年项目启动加速，全年收入将逐季改善。另外提醒一下，我们预计在第一季度末完成国际计量业务的剥离。在水务基础设施方面，我们预计低个位数增长。
由于我们应用的关键任务性质，我们预计运营支出和资本支出需求具有弹性，大多数地区的公用事业终端市场状况良好。然而，随着我们加速产品供应简化，我们将面临80/20行动带来的阻力，并预计中国公用事业市场的持续疲软主要影响上半年。在应用水务方面，我们预计低个位数增长。我们看到发达市场的增长，特别是美国，大型项目上线，数据中心增长强劲。与水务基础设施的情况类似，应用水务的增长将被80/20行动、退出非盈利业务以及中国市场疲软（主要影响上半年）所抵消。
WSS将实现中个位数增长，主要由外包水务项目的强劲表现和脱水业务的稳健需求推动，尽管由于我们资本产品的项目性质，我们预计该部门季度间的波动性会更大。该部门得到14亿美元积压订单和所有业务强劲渠道的支持。现在让我们翻到幻灯片8，了解我们2026年全年和第一季度的指引。各部门的增长展望转化为2026年全年收入为91亿至92亿美元，收入增长1%至3%，有机收入增长2%至4%。
再次强调，由于我们在各部门采取的80/20行动，这处于我们长期框架的低端，但我们继续提高收益质量并简化业务以超越市场表现。长期来看，EBITDA利润率预计为22.9%至23.3%。这意味着较去年扩大70至110个基点，主要由生产力、销量和价格推动，抵消通胀影响。随着生产力继续从我们的简化努力中受益，这将带来每股收益5.35美元至5.60美元，中点较去年增长8%。
提醒一下，我们致力于在长期财务框架中实现低两位数的自由现金流利润率，并将在2026年取得更多进展。深入来看第一季度，我们预计报告收入增长在1%至2%之间，有机收入持平。我们预计第一季度EBITDA利润率约为20.5%至21%，中点提高25个基点。这得益于生产力提升和简化努力的影响，抵消了产品组合的影响，带来第一季度每股收益1.06美元至1.11美元。我们正以 momentum 和强势地位进入新的一年。
我们平衡的展望反映了强劲的商业定位、产品组合的耐用性以及简化带来的进一步收益。尽管我们正在监测更广泛的市场状况和波动性，包括关税，但总体而言，随着我们在强劲业绩的基础上继续发展，我们对今年的预期仍然积极。接下来，请翻到幻灯片9，我将把电话会议交回给Matthew做总结发言。
谢谢Bill。在开始提问之前，让我从更广泛的角度做个总结。赛莱默今年首次参加了在达沃斯举行的世界经济论坛年会。头条新闻都与人工智能和地缘政治有关，但水资源成为一个重要的潜在主题。超过十几个会议将水资源视为经济增长、能源系统和地缘政治稳定的基础。这与我们上个月发布的研究报告《为新经济供水》直接一致，该报告提出了一个简单的观点：随着人工智能加速发电、数据中心和微电子领域的增长，水资源战略成为业务战略。这些行业正面临可用性、可靠性和效率方面的挑战。
他们需要大规模的再利用、大幅减少网络泄漏以及能够自动优化性能的自适应基础设施。而这正是赛莱默的独特定位所在，我们通过实用的解决方案覆盖整个水价值链。在客户寻求可靠的可扩展合作伙伴之际，这种广度使我们与众不同。随着我们进一步转向增长，我们将继续在我们具有结构性优势的领域建设能力——关键任务的公用事业和工业应用，其中可靠性、合规性和生命周期成本最为重要。帮助客户优化网络性能并使弹性变得经济实惠的数字平台，支持经济增长而不增加淡水抽取或损害社区的先进处理和再利用，以及将我们的技术和已安装基础转化为客户可靠高价值成果和持久收入的服务。
对于赛莱默而言，我们已经在大规模开展这项工作，帮助城市和工业回收已有的水，再利用曾经丢弃的水，并更高效地运营资产。我们正在帮助洛杉矶每天生产5.8亿加仑的再生水，并计划再增加2.6亿加仑。像阿肯色州温泉城这样的小社区正在以低得多的挖掘成本将水损失减少50%或更多。在工业方面，微电子制造商SilFX通过赛莱默的超纯水系统再利用80%的工艺用水。我们的一家航空航天客户现在通过零液体排放技术避免了超过3000万美元的废水处理成本，每年再利用超过6600万加仑的水。
所有这些例子都是对日益加剧的水资源趋势的回应，这些趋势推动了对我们在整个水价值链提供的解决方案的持续需求。我们对我们的团队和平台有信心，能够利用这种需求并在长期内实现可持续的高质量增长。接下来，我们将开放电话会议接受提问。
女士们，先生们，我们现在开始问答环节。要提问，请在您的电话键盘上按星号键然后按1键。如果您使用免提电话，我们请您在按键前拿起听筒，以确保最佳音质。要撤回问题，请再次按星号键然后按2键，即星号键然后按1键加入提问队列。我们将稍作停顿以整理提问名单。今天的第一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Dean Dray。请提问。
谢谢。大家早上好。
嘿，早上好，Dean。
嘿，Matthew，随着日历翻页，你们开始第二阶段，也许你可以给我们一个两年的进展报告。你能否反思一下关于利润率改善、产品组合优化的举措，以及你们如何同时关注增长机会。谢谢。
好的，首先，我们面前还有很多工作要做。我先从这一点开始。但是，如果你回顾过去几年，从我的角度来看，结果确实超出了预期，也许首先要提到的是，不久前我们还在谈论Avoca和赛莱默的整合，我们在并购和整合方面建立了很强的能力，并且在此过程中极大地增强了我们的合并文化，我们提前18个月实现了协同效应。所以我要在这方面给予团队很多赞誉，从整合开始，同时我们在运营模式转型方面取得了重大进展，这实际上关乎我们的文化、高影响力文化、改进我们的流程和系统以及我们的结构。
也许我只想指出我们取得的一些证明点。在过去几年我们经历的重大变革中，我前几天看了我们的员工敬业度评分。本质上，员工调查中的敬业度评分是指你是否会推荐赛莱默作为一个好的工作场所？我们前150名领导者中几乎90%的人表示会，整个公司的这一比例是74%。当你正在经历重大转型时，我认为这是一个非常好的、出色的结果。而工业部门的平均水平约为37%。
所以我认为这说明了我们团队的韧性和我们正在创造的文化。你知道，我经常谈论的另一个很好的衡量标准是准时交付性能，即我们如何有效地向客户交付产品。在过去几年中，我们的准时交付性能提高了500个基点。从结构上讲，我们确实有所改进，从高度矩阵式结构转变为更精简的结构——四个部门、16个分部，单一轴线，减少了管理跨度和层级。我们减少了——我们曾经有很多小团队，我想有1500个小团队。
我们减少了40%。这些是直接下属不超过4人的团队。因此，我们在结构、文化、流程和系统方面都取得了真正的改进。你知道，也许我只想说，正如我在准备好的发言中所说，我们在我所说的第一阶段已经取得了很大进展。这还没有结束，我们还有更多工作要做，但我们正开始过渡到我所说的第二阶段，这实际上是关于利用我们创造的简单性。专注、速度和问责制，真正在公司内部建立增长引擎。
这在高层次上集中在几个领域，我想强调一下。一是我们的销售队伍效率。我们需要我们的销售团队，你知道，75%、80%的时间面对客户，而不是40%、50%或60%的时间做后台工作。我们需要改进我们的产品生命周期、管理和创新，真正加快为客户创造价值的速度。所以这些是我们今年将重点关注的领域，随着我们的转型，我们将建立能力，以便我们能够利用这种简单性并恢复增长。但我只是，我为团队感到非常自豪。
感谢你的问题，以及他们在不仅要应对我们必须处理的所有变革，还要应对过去几年公司外部的变革时所表现出的韧性。所以我就讲到这里。感谢你的问题。
这真的很有帮助。然后作为Bill的后续问题，也许你可以详细说明第二年增加80/20放弃收入的这一点。也许这让我有点惊讶，因为我本以为第一年有更多机会识别盈利能力较低的业务，而不是在第二年加速。所以也许只是帮助我们理解一下背景。非常感谢。
好的，当然。让我先退后一步，谈谈80/20在组织中的真正实施情况。在Matthew强调的转型进行了大约两年后，每个季度我们都在进一步简化赛莱默，从仅仅将80/20作为工具集转变为我们运营公司的关键部分，真正专注于资源分配，将我们最好的人员投资放在创造最大价值的机会上。我们目前约80%的业务处于实施的某个阶段，WSS的资本和服务部分是公司中唯一尚未完全启动的部分。他们将在。
今年年底在完成ERP升级后开始。团队继续在利用工具集方面取得坚实进展。是的。我们今年开始重新设计组织，让损益负责人负责各部门，这样他们就能有一个良好的视角并推动。很多这样的变革。他们审视了支持业务所需的成本，并优化了间接费用，使我们的基础尽可能精简，确保我们专注于简化组织结构。至于2%的阻力。很大程度上来自对产品和客户组合的评估，真正了解你可能表现不佳的地区，设置商业过滤器，让销售和工程团队发展并利用该过滤器，确保我们不会承接我们不应该承接的业务。我们正在查看业务中那些有大量直通收入但没有显著利润率的部分。
所有这些决定都需要一点时间，因为你想。确保你消耗库存。这样你就不会有过剩的问题。你想与客户合作，确保他们在过渡过程中得到支持。所以有文化和采用的部分延长了这一过程，然后还有客户协调，这确实将其推到了2026年。所以对团队采取这些行动感到兴奋，最终我认为这将释放我们的组织和经济能力，以更好地支持和促进我们的。长期增长轨迹。
谢谢。
下一个问题来自Melius Research的Scott Davis。请提问。
嘿，早上好，各位。Matthew和Bill。
嘿，早上好，Scott。
我想跟进那个问题。因为在某个时候，80/20会从阻力变成推动力，也就是说你在最重要的客户方面做得更好，也许获得了市场份额等等。但是那个时间点是什么时候，你知道，你是否开始在2027年、2028年看到一些影响？或者现在说还为时过早，因为你正处于这个过程的中间？
我想说，Scott，对我们来说，2026年确实是一个转折点。你知道，运营转型永远不会结束，你知道的。但我们已经取得了足够的进展，我们在2025年下半年开始，进入26年时，在我所说的建立增长引擎和专注于八大客户方面有了更多的 momentum，我们称之为“狂热粉丝”，实际上正在建立我们的企业销售组织。所以所有这些都在进行中。我认为今年的重点是提高销售队伍的效率，帮助我们的销售组织在大部分时间里更面向客户。
这意味着今天我们的很多销售团队都在做大量的行政工作，他们面对客户的时间可能只有30%、40%。而在今年上半年，我们的目标是将其改变为75%、80%。所以我认为我们正在建立 momentum。我想说，我们在2026年底会有很多，再次强调，围绕建立增长引擎的 momentum，并开始朝着增长迈进，利用我们创造的这种简单性。
好的，这有道理。我必须问一下，你们的资产负债表看起来有点太好了。而且，你知道，看起来你们的股票今天开盘可能会有点低迷。我的意思是，你们在回购方面有什么想法，或者，你知道，我们是否想为并购保留现金？
是的，也许只是，你知道，只是强调一下我们的优先事项仍然是，你知道，投资于我们的核心业务，你知道，其次是并购、股息，最后是股票回购。所以，你知道，我在其他一些电话会议上说过，我们几年前建立的收购流程确实在很好地成熟。它更多是自下而上的。作为这个流程的结果，我们有一个非常强大的可操作渠道，你知道。去年下半年我们在并购方面部署了约2.5亿美元的资本。
而且我们在26年上半年已经有比这更多的正在进行中。所以在这方面看到了良好的 momentum。我们将继续以每年约10亿美元的资本部署目标用于并购。我们不会不考虑转型性交易，但这不是我们现在关注的重点。更多的是中小型补强型收购。关于你对股票回购的想法，我们将继续 opportunistic，但同样，我们将更倾向于投资核心业务和并购。然而，在像我们现在看到的低杠杆水平下，我们将更积极地回购股票。
明白了。谢谢你们，祝你们好运。我把发言权传下去。
谢谢。
下一个问题来自Baird的Mike Halloran。请提问。
嘿，早上好，各位。早上好。那么将年底的积压订单放在背景下。这对今年意味着什么，以及全年的阶段划分是积压订单的退出率所在。这是第一季度疲软的部分原因吗？这些顺序是如何贯穿全年的？然后相关的，也许只是关于项目方面的犹豫，与客户所说的、渠道、口头订单相比，无论你想怎么说。
是的，也许我会先谈谈积压订单的状况，Matthew可以评论项目方面。首先，显然我们今年会逐步减少积压订单。较低的积压订单直接影响2026年的节奏和收入指引。首先在MCS方面，我们谈到他们全年都在减少积压订单，达到更正常的水平。我们强调第四季度订单确实强劲，但我们实际上预计有几个更大的项目会推迟到上半年，这对赚取积压订单造成了一些压力，然后对第一和第二季度的收入造成压力。我们谈到中国一直非常疲软，特别是在处理业务方面，这对我们来说是一个更大的积压订单业务。这可能使我们的积压订单位置更低。
然后我们谈到了放弃收入。显然，在影响收入之前，它首先影响订单。所以随着我们在去年下半年的进展，我们看到一些这些行动相关的积压订单减少。所以我认为我们今年开始的状况良好。我们谈到了MCS和WSS这两个最大积压订单业务的健康商业渠道。我们能看到的。相对于商业渠道。我认为对全年进展的可见性有合理的信心。
然后也许对中国有一些想法。我知道由于环境原因你们已经做了很多工作，但是鉴于疲软，你们从现在开始采取什么步骤。以及你如何看待未来几年的发展，考虑到对市场的承诺、管理当地逆风的能力，无论是当地的还是更疲软的终端市场，以及。你们正在做什么改变？
是的，所以我认为与过去几个季度提供的评论一致，中国对我们来说仍然是一个充满挑战的市场，无论是订单还是收入方面。随着我们进入下半年，这种下降确实加速了。第四季度订单下降了近70%。销售额下降了近30%。部分原因是经济逆风影响公用事业、商业建筑和工业终端市场，主要影响我们的水务基础设施和应用水务业务。由于他们建立的产能，本地竞争继续推动激烈的价格竞争。但我们的团队正在应用80/20视角，专注于更高质量、更有利可图的机会，这造成了一些收入压力。
是的。我的意思是，我们将其归入中国范畴，但你可能可以将其中的一部分归入放弃收入，因为我们正在有意识地退出中国的一些低利润、负利润业务。正如你上个季度谈到的，中国重组了业务。我们将员工人数减少了40%以上，以更好地适应这种 volume 收缩。但是，是的，我们正寻求重新分配当地资源，围绕我们认为具有技术优势的目标机会，我们可以在某些应用中提供一些差异化，我们可以赢得并提供更强的利润率表现。
由于这种差异化，最终中国是。一个非常大的经济体。我们不认为在未来一两年内这里会有。重大改善。但从长远来看，我们认为赛莱默将能够以更高的利润率恢复增长。
谢谢，很感激。
下一个问题来自花旗集团的Andy Kaplowitz。请提问。
大家早上好。
嘿，早上好，Andy。
Matt或Bill。那么关于智能电表的情况，你们确实有稳健的订单，但Bill，你提到订单仍然低于你们的预期。而且我认为同行在水务智能电表方面比你们更困难。所以你们在水务和能源市场看到了什么？你们26年中个位数的收入增长预测是否取决于上半年将一些延迟的项目转化为积压订单？存储芯片的可用性对前景有影响吗？
是的，也许。Andy，我先从高层次开始说。然后我让Bill补充一些细节。但是你知道，我只想告诉电话会议上的每个人，我们仍然非常有信心MCS能够实现长期高个位数增长，你知道，这个部门近期的前景确实反映了项目时间安排以及COVID后积压订单的一些正常化和放弃收入。所以这并不是潜在需求的太大变化。这个部门最大的放弃收入领域是分析业务。这是最后一个采用80/20工具的部门之一，他们现在正在剥离有机业务。
尽管2026年我们在智能计量方面也有一些放弃收入，我们已经退出了机械电表业务，并且我们决定在进行电表安装时更具选择性。很多时候，这是以低利润或无利润的直通方式进行的，对收益和利润率造成拖累。所以我们在这方面一直比较，你知道，积极。你知道，投标仍然强劲，客户仍然，你知道，在订购，我们的中标率比过去更高。所以总的来说情况是健康的，但是你知道，也许我要做的另一个评论是再次回到这个后疫情时代，积压订单有助于平滑我们通常在这个部门看到的一些不均衡性，并且可能有。
所以我确实认为，你知道，我们预计未来季度间的波动性会更大一些。所以也许我要做的另一点是，我想强调Xylem Vue业务在2025年翻了一番，我们预计这个数字业务在2026年增长30%以上。所以当我们今年退出时，这将继续保持 momentum，并有助于推动这个部门的收入。
Andy，我认为你关于内存芯片的问题，我们认为无论是可用性还是我们必须转嫁给客户的显著通胀增加，都不会对我们造成重大影响。
有帮助的各位。然后Bill，也许对你有一个后续问题。你指导26年利润率提高70至110个基点。如你所知，这基本上让你在26年超过了27年23%左右的调整后EBITDA利润率目标。那么从这里去哪里？你们将举行投资者日。也许你只是设定新的目标，也许从你们开始时业务的应有水平。是20年代中期还是更高？你对此有何看法？
是的，我来回答，Andy。我认为从我的角度来看，我们已经在规划2027年的投资者日。我们将在那时更新战略和目标。可能是明年春天的某个时候。我们今年还有一些工作要做，我们不想过于超前。但是你知道，提醒一下，我们在24年5月的上一次投资者日制定了长期计划，我们要，你的观点是，我们将从20%（这是2024年的预测利润率）到27年底达到23%。
所以我们指导，你知道，今年中点略高于23%。所以我们正在提前实现目标，随着我们退出27年，我们的长期目标可能会有上行空间。你知道，我们已经取得了很大的进展，你知道，非常感谢团队的巨大贡献。正如我在Dean的问题开始时所说，有很多变化，我们已经能够执行。所以我认为，你知道Andy，大约一年多后，我们将能够更好地更新框架并谈论利润率。
感谢，谢谢。
下一个问题来自Stifel的Nathan Jones。请提问。
大家早上好。
嘿，早上好，Nathan。我先跟进MCS订单和推迟的智能电表项目，也许能提供更多关于这些项目推迟原因的细节。如果你有任何见解的话。对这些事情在上半年实现以支持下半年增长改善前景的信心程度。
是的，我认为有几个项目，所有项目都有一些。推迟的不同原因。没有一个共同的线索。其中一些只是相对于他们正在进行的其他几个项目的位置。所以想推迟几个月。其中一些由于关税和其他通胀随着时间的推移而增加，他们重塑了项目范围。所以，你知道，对我们来说，这是。我们与客户密切合作的少数事情。我们了解他们的项目计划和一些犹豫，我们正在与他们合作制定一个在经济上对他们有效的实施计划，并且仍然，你知道，有能力为我们推动今年的增量收入。所以我认为我们有合理的可见性。同样，这不是50个不同的项目。这是我们正在与最终客户合作的大约5到10个项目，基于我们的指导和MCS全年的收入进展，我们有信心能够实现。
好的，谢谢，我想。下一个问题。关于剥离，你们已经谈到高达10%的收入可能成为剥离的候选。有什么。我们应该，你知道，期待2026年采取行动。如果你能提供国际水表业务剥离对每股收益的影响，那将很有帮助。谢谢。
是的。是的，Nate，我们谈到过，我们正在评估大约10%的投资组合。你知道，去年我们在第一季度退出了一项业务，约占1%。你知道，国际计量业务约占另一1%。可能还有两到三个资产，你知道，也许另外2%。所以我不认为我们会达到10%的数字，你知道，我们正在考虑的。但显然，投资组合评估，你知道，是我们定期进行的活动，你知道，随着业务转变战略或他们想在某些特定领域加倍投入，某个领域可能变得不那么重要。
所以我认为这是一项持续的活动，除了国际计量业务，今年我不认为有什么重大举措。国际计量业务对全年的每股收益影响相当小，我们谈到过。你知道，这是一项2.5亿美元的业务，EBITDA利润率不到10%。我们将在第三季度末完成。抱歉，在第一季度末。所以你大概有三个季度。所以，你知道，两三分钱。
感谢回答问题。
谢谢。
下一个问题来自TD Cowan的Joseph Giordano。请提问。
早上好，各位。我是Michael，代替Joe提问。
嘿，Michael。
是的。在上次电话会议上，你提到MCNs的能源电表方面有更高利润率的途径，而且你知道，由于它与水表相比是混合负面的。你能详细说明一下这个上升路径吗，以及你知道，围栏形成的状态如何？谢谢。
你的问题具体是关于能源电表利润率的改善吗？
是的，我相信上次电话会议你提到能源电表在利润率方面有上升的途径。所以我们很想更好地了解。我们在这个周期中处于什么位置。谢谢。
哦，是的。我认为有几件事。第一，能源方面从工程和技术角度有一些结构性变化，将提升，你知道，增值、价值工程项目，这将提高利润率。我们确实强调过。能源领域有几个遗留项目，他们正在处理积压订单，这在2025年对利润率造成了压力，并将在2026年上半年或前三个季度继续。所以你会看到MCS的利润率总体在第一季度略有下降，然后随着第四季度退出，利润率会有相当强劲的增长，水表平衡回到更传统的水平，然后能源利润率改善的一些进展开始显现。
很好，谢谢提供这些细节。全年订单结束时相当强劲。有机指引在某种程度上意味着下半年的增长。你能详细说明一下，你知道，有机预期吗？你在电话会议开始时提到了这一点。但是按部门划分第一季度，只是想了解它比大多数人预期的要低一些。是的。感谢来电。
是的，我认为最大的变量可能是MCS。他们第一季度可能会下降大约一个点。或者两个点，相对于可能的外部预期。我们谈到WSS只是业务的混合季度。所以那里没有结构性问题。在应用水务方面，显然第四季度的表现与上半年相比有点失常。这确实反映了一些负面的项目组合和一些执行时间安排以及一些一次性项目。这些是过渡性因素，我们预计第一季度EBITDA利润率将回升到2020%左右，然后随着销量增加和生产力举措的推进，全年逐季改善。所以是的，应用水务更多的是短期问题，而非结构性问题。
我认为2026年应用水务的利润率将回到相当强劲的扩张轨道。
谢谢各位。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的William Griffin。请提问。
早上好。非常感谢。第一个问题是关于第四季度应用水务、MCS和WSS的运营利润率下降。这个业务是否存在季节性，然后也许我们应该如何看待。我想关于80/20执行的持续推动力。
是的，我想说WSS确实更多是季度间的业务组合问题。所以那里没有结构性问题。在应用水务方面，显然第四季度的表现与上半年相比有点失常。这确实反映了一些负面的项目组合和一些执行时间安排以及一些一次性项目。这些是过渡性因素，我们预计第一季度EBITDA利润率将回升到20%左右，然后随着销量增加和生产力举措的推进，全年逐季改善。所以是的，应用水务更多的是短期问题，而非结构性问题。
我认为2026年应用水务的利润率将回到相当强劲的扩张轨道。
明白了。然后还想问一下。你们最近与GWI合作发布的关于数据中心水资源需求管理的报告。我很好奇听到你对报告中让你感到惊讶的内容的看法，以及你认为赛莱默加速增长的最大机会可能来自哪里。
是的，感谢这个问题。你知道，当我在达沃斯时，2026年被认为是人工智能之年。你知道，有很多关于试点项目现在扩展为生产力解决方案的讨论。你知道，这就是为什么很多人工智能建设正在加速。实际上，Gartner最近预测，2026年超大规模企业将在新数据中心投资超过2万亿美元。但我认为报告中指出的一个重要问题是，这2万亿美元投资有两个主要制约因素，即能源和水。
到目前为止，能源得到了大部分关注，我认为水终于开始被纳入讨论。所以，你知道，我们委托这份报告的原因是我们对整个水价值链有相当好的了解，我们自己也在试图弄清楚。这个新经济和更广泛的人工智能生态系统对水务部门有什么影响。所以我们找不到任何好的数据。所以我们与全球水资源情报公司（Global Water Intelligence）合作委托了这份报告，并在达沃斯启动了它。但我想指出的第一个令人大开眼界的数据是需求正在飙升。
这并不是说这个新经济比第一次或第二次工业革命（如纺织、钢铁厂或制浆造纸）更耗水。真正的问题在于数据中心和芯片厂的位置。但是人工智能生态系统，包括数据中心（不包括采矿）、电力、半导体，到2050年每年将需要约30万亿升水。这是130%的用水需求增长，为电话会议上的每个人说明一下。这相当于美国西部每年一个湖泊的水量，或者1200万个奥林匹克游泳池。
这是大量的水。有趣的发现是，数据中心的实际直接使用并不是真正的罪魁祸首。它只占所需水量的4%。另外96%是电力和芯片制造，这可能实际上是电力驱动的。但芯片制造预计将增长约600%。所以这可能是最大的收获之一。我想第二点，我不想危言耸听，第二点是我们可以解决这个问题，我们今天拥有管理需求的技术和解决方案，坦率地说，可以抵消我们需要的30万亿额外升水。
这主要是通过水的再利用。我在开场发言中谈到了我们在洛杉矶的再利用水项目，帮助补充他们的含水层，以及泄漏缓解。这些不是很难做的事情。我的意思是实施起来很难。但并不是做不到。如今，产生的淡水，输送给企业、工业和住宅的淡水，有近30%泄漏到地下。我们有解决方案来解决这些问题，比如我们上次电话会议中提到的与亚马逊的项目。但我想给你留下的一个例子是在亚利桑那州。
几年前我们去过那里。英特尔和钱德勒市合作。所以我们需要更多的公私合作伙伴关系。他们产生的90%的废水。所以当你必须在芯片制造中提供超纯水时，你的废水非常多才能达到那种纯度。所以英特尔投资资本和运营支出建造了一个回收厂，交给城市运营和管理。96%的水被再利用。所以我们需要更多这样的大规模项目来解决问题。
所以再次强调，解决方案是存在的，只是要让利益相关者在数据中心规划的早期就坐到谈判桌前，我们主要谈论能源的地方，我们也必须谈论水。所以感谢你的问题，也许我认为你的问题的第二部分我会回答我们。实际上在数据中心的四面墙内。是的，我们做一些业务，但实际上是在四面墙之外，主要在我们的WSS部门，围绕采矿、发电和芯片制造，这是你将看到赛莱默内部增长的地方。
感谢。非常感谢。
谢谢。
女士们，先生们，至此，我们将结束今天的问答环节。我现在将发言权交回给Matthew Pine作总结发言。
感谢你们的问题。我们就到这里结束，感谢今天所有参加会议的人。一如既往，感谢你们对赛莱默的关注。祝大家一切顺利。
至此，今天的电话会议结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。