亚历克斯·布朗（投资者关系总监）
库尔特·沃尔夫（首席执行官）
保罗·埃文斯（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
艾伦·金姆森（Citizens JMP Securities LLC）
安东尼·莱比津斯基（Sidoti & Company, LLC）
乔治·唐（高盛集团）
贾斯珀·比布（Truist Securities, Inc）
柯蒂斯·内格尔（美国银行）
狄龙·詹姆斯·班迪（NORTHCOAST RESEARCH PARTNERS, LLC）
贾斯汀·多皮拉拉（DOMO Capital Management）
女士们、先生们，感谢您的等候。欢迎参加必能宝2025年第四季度财报电话会议。今天与我们一同出席的有首席执行官库尔特·沃尔夫、首席财务官保罗·埃文斯以及投资者关系总监亚历克斯·布朗。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进行问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到自动提示音，表明您的提问请求已提交；若要撤回问题，请再次按星号11。
请注意，今天的会议正在录制。现在，我很荣幸将会议交给投资者关系总监亚历克斯·布朗。请开始。
早上好，感谢大家参加今天的会议。今天的演示内容包含有关我们未来业务和财务表现的前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与我们的预测存在重大差异。有关这些事项的更多信息，请参见我们的收益新闻稿、10K表格以及向美国证券交易委员会提交的其他报告，这些文件可在我们的网站www.pb.com上通过点击“投资者关系”栏目查阅。请记住，我们没有义务因任何新信息或发展而更新前瞻性陈述。
今天的演示内容还包括非公认会计原则指标。具体而言，息税前利润、息税折旧摊销前利润、每股收益和自由现金流均为调整后数据。您可以在我们新闻稿所附的表格中找到这些指标与相应公认会计原则指标的调节表。我们还在网站上提供了幻灯片演示和包含历史部门信息的电子表格。接下来，我想将会议交给库尔特。
早上好，感谢大家参加今天的会议。我相信大家已经有机会阅读我们的收益报告和我的季度信函。因此，我的发言将简短一些。首先，我想欢迎我们最近宣布的高管新聘人员。看到我们现在能够吸引到如此高水平的人才加入必能宝，这非常令人兴奋。我特别高兴史蒂夫·费希尔加入公司。史蒂夫是一位成就卓著的银行领导者，这在招聘过程中尤为突出。我期待与他密切合作，以最大化必能宝银行的价值。
谈到第四季度，我们的业绩展示了我们在必能宝转型过程中取得的进展。尽管我们确实获得了一些有利条件，但即使没有这些优势，我们的财务表现依然强劲，反映出我们业务日益增强的实力。最后，我们正在快速推进转型。2025年，我们显著加强了业务基础，在提升领导力、简化结构、精简流程和削减成本方面采取了有意义的措施。所有这些都为我们转向关注盈利增长并在第二季度开始与合格顾问进行外部审查奠定了坚实基础。
接下来，我们开始接受提问。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。第一个问题来自Citizens的艾伦·金姆森。您的线路已接通。
哦，太好了。谢谢各位。库尔特，您在信函中提到额外的市场不确定性和地缘政治挑战是导致指引区间扩大的原因，能否详细说明一下？
好的。艾伦，感谢你的问题。感谢你参加会议。是的，有些事情，你知道，我想指出的一点是，正如我们过去所看到的，政府停摆问题时有发生。我认为不能保证这种情况不会再次发生。正如我们在第三季度电话会议中所讨论的，这肯定会在更广泛的Sentec领域影响我们的部分业绩。显然，关于美联储的政策变化存在疑问。经济走向也存在一些不确定性。我们的业务相当非周期性。然而，我想重点提一下我们预分拣业务中的营销邮件部分，这部分对经济更为敏感。
因此，虽然我们预计不会出现重大问题，但我们认识到这两方面都可能带来潜在的不利因素，尽管我们并不一定预期它们会发生。
好的，这很有道理。然后我还想问一下预分拣业务，您提到自2025年6月以来的新业务赢得和节点流失。我记得2025年第四季度你们在宾夕法尼亚州有一个不错的胜利，并且得到了广泛宣传。“回旋镖”客户（流失后又回归的客户）和新赢得的客户通常会立即反映在预分拣量中吗？还是说黛比和她的团队达成协议后，由于客户与其他供应商的现有合同尚未结束，业务量需要一段时间才能逐步增加，而你们对这种增长有一定的可见性？
通常情况下，业务量会很快进入。但我想指出的是，销售周期确实可能相当长。所以你知道，我们从去年6月开始变得更加积极，填补销售渠道需要时间。我认为目前销售渠道从开始到结束都相当充足。我想指出的一点是，我们在第四季度赢得的客户，在今年第一季度过半时就已经达到了那个水平的胜利。所以你可以看到，随着销售渠道的充实，我们正以更快的速度赢得越来越多的客户。
最后，在对财务的影响方面，确实需要一点时间。我们必须增加多个客户。我们在去年上半年有很多重大客户流失，我们正努力弥补这些损失。所以这将是一个在未来几个月、几个季度内逐步推进的过程。
明白了。谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自Sidoti的安东尼·莱比津斯基。您的线路已接通。
早上好，感谢回答问题。那么，快速跟进一下。库尔特，您说政府停摆对本季度产生了一些影响。你们能否量化一下这种影响可能有多大？
嗨，安东尼，我是保罗·埃文斯。是的，你看，我们确实受到了影响。那是硬件采购方面的影响。这在一定程度上推到了后续季度。我们在去年第三季度看到了大部分影响。我不确定我们是否会细化到那个程度来提供具体数据，但我的意思是，我们确实容易受到政府停摆的影响。
明白了。好的。那么库尔特，在您给股东的信函中，您提到在预分拣业务的定价上会更加积极。想知道您能否进一步说明，为了赢回客户，你们在定价方面会有多积极？以及我们应该如何看待预分拣业务未来的息税前利润率？
好的，我会让保罗谈谈息税前利润率。但总体而言，关于预分拣业务的情况，我想强调的是，我知道大家对预分拣业务的情况存在疑问。你知道，老实说，我认为我们在去年年初有些措手不及。行业利润率上升，该领域的几乎所有公司都采取了预期的做法，即利用更高的利润率水平积极争取新客户。不幸的是，我们当时不在同一处境。所以，你知道，我们在客户流失和不得不向客户做出让步方面面临了很多不利因素。
但我们在该领域争取客户方面并不一定积极。而现在情况确实在改变。所以当我们谈到在定价上更加积极时，很多是为了争取新业务——我们已经向现有客户做出了必要的让步。这确实是为了赢得新客户。
安东尼，补充一下，我认为息税前利润率的目标区间是中低20%左右。但同样重要的是要注意，我们是市场上的低成本提供商，所以你知道，我们能够维持这一水平。因此，当我们说我们将在定价策略上更加积极时，你知道，我们当然有能力做到这一点。
明白了。好的，在我把机会交给其他人之前，我的最后一个问题。关于自由现金流指引，你们将重组付款加回到自由现金流的定义中。那么你们在2026年预计有多少重组付款？
对于2022年。确实如此。是的，我们确实将其加回，原因是这并不真正代表我们未来的业务情况。我只是在想我们过去是否提供过这方面的详细程度，也许我会回过头来谈谈这笔付款。我不确定我们是否提供过那么详细的信息。
好的，明白了。非常感谢，祝一切顺利。
谢谢安东尼。
谢谢。下一个问题来自高盛的乔治·唐。您的线路已接通。
嗨。谢谢。早上好。回到预分拣业务。嗨。在赢回客户和在定价上更具竞争力方面，考虑到今年下半年的同比比较会明显变得容易，您是否预计到那时预分拣业务将恢复正增长？
我认为从同比增长来看，今年会更容易一些。但我们必须先度过第一季度和第二季度，这对我们来说将是更艰难的同比比较。但正如我们之前所说，我们在去年年中停止了下滑。库尔特授权黛比·法伊弗在定价上更加积极。而且正如库尔特也提到的，这其中存在销售周期。所以我们确实正在获得一些进展。但我认为今年下半年对我们来说将是更好的同比比较。
好的，有道理。那么在Sentec业务中，您如何展望全年的收入表现？例如，上半年和下半年的表现是否存在差异，您是否预计金融科技业务的下半年会更强？
首先，全年来看，我们预计该业务的收入会下降，但将全年拆分来看，我们认为下半年会比上半年表现更强。
是的。乔治，你知道，在整个2025年，季度环比和同比都有一个趋势，你知道，基本上每个季度都变得更加积极。这与我们过去谈到的IMI迁移有关，我们预计这种趋势将继续。所以我们不能保证每个同比比较都会逐季度改善。但我们预计在未来，至少到2026年，这在一定程度上会是趋势。
是的。有道理。非常感谢。
谢谢你，乔治。
谢谢。谢谢。下一个问题来自Truist的贾斯珀·比布。您的线路已接通。
嘿，早上好，各位。我只是好奇你们如何看待2026年Sentec业务的潜在结构。我记得信函中提到你们在 shipping technology 业务中没有达到想要的增长率。能否给我们说明一下，你们如何看待2026年 shipping technology 业务的增长率，与核心硬件业务以及与邮件计量表等相关的所有业务相比如何？
是的，是的。我们基本上可以将其分为三个部分。我们有邮件计量表业务、shipping 软件业务，然后还有银行，目前银行作为Sentec的一部分进行报告。关于邮件计量表业务，你知道，IMI迁移在2025年确实带来了一些严重的不利因素。我们预计这种情况将在未来逐渐缓解。此外，我们过去一直倾向于关注增长市场，而这不适用于邮件计量表业务。所以你知道，托德加入公司后真正发现的一件事是，我们可能没有尽我们所能来减缓下降速度。
所以我认为我们将付出很多努力来减缓下降速度。这就是我对邮件计量表业务的看法。关于 shipping 软件业务，托德在那里做了很棒的工作。我们有大量的产品供应，我们正努力更专注于如何做到这一点。而且我们也在努力找出我们在哪里拥有最佳竞争优势，以便我们能够更好地调整我们的市场推广策略。我认为完全确定这具体是什么样子还需要一些时间。
但我要说的是，我们在这方面不会谨慎或迟缓。托德已经在市场上积极测试一些概念，所以我们将在未来几个季度提供更多信息。至于银行，正如你看到的史蒂夫的加入，这确实为我们专注于银行增长解锁了机会。所以现在说还为时过早，但这是我们非常兴奋的一个领域。但考虑到贷款领域的相关风险，我们显然会保持谨慎。希望这能给你一些有用的信息。
不，这非常有帮助。也许再问一个。关于资本回报。第四季度的回购速度相当积极。似乎在2026年的前一个半月有所放缓。只是想了解一下你们如何看待2026年股票回购、股息和其他优先事项之间的平衡。
是的，贾斯珀，我是保罗。你看，我认为股票回购和债务回购的关键词是“机会主义”。我的意思是我们在第四季度非常机会主义。我们只是，你知道，在这方面我们非常有纪律。你知道，我想在这里说。我的意思是我们致力于将净债务与息税折旧摊销前利润的比率保持在3倍左右。但是你知道，我们确实认为我们的股票仍然被低估。因此，我们将继续回购我们的股票，相对于股息而言，这是一个季度一个季度的决定。本季度我们认为资本的最佳用途是继续考虑债务回购和股票回购。
非常有帮助。谢谢回答问题，各位。
谢谢，贾斯珀。
谢谢。下一个问题来自美国银行的柯蒂斯·内格尔。您的线路已接通。很好。
早上好。感谢回答我的问题。只是想快速跟进一下自由现金流指引。在组成部分方面，它远远高于市场预期。是的，也许我们稍后可以回到重组问题。但是你们是否将贷款应收款的净投资包括在投资活动产生的现金中？我认为这类似于该组成部分在经营活动现金中的可比部分。所以只是想知道这一切是如何汇总的。这是否在指引中？
关于自由现金流，有一点需要说明。自由现金流的一个重要组成部分是预分拣预付款。我们本身无法控制其时间安排。但是你知道，尽管我们无法完全控制，但我们在第四季度在这方面表现非常强劲。所以当我们看待自由现金流时，这绝对是一个较大的组成部分。至于其中重组金额的详细信息，我不确定我们过去是否给出过这个数字。
好的。好吧，感谢回答问题。
谢谢。下一个问题来自North Coast Research的狄龙·班迪。您的线路已接通。
嗨，狄龙。
嘿，各位。感谢回答问题。看着3倍净债务的目标，这是2026年的目标，还是你们更着眼于2027年或更长期？
我认为关于我们如何定义净债务，我们在年底的净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率略低于3倍。我认为这总体上是一个很好的目标。有时我们可能会在某个季度略高于或略低于这个比率，但我认为对于这项业务的未来发展，这是一个合适的水平。
是的。狄龙，补充一下，你知道，保罗强调我们在资本配置方面将采取机会主义策略。我们在之前的电话会议中说过，你知道，我们认识到市场如何看待我们以及他们认为我们能够管理的债务水平。所以我们相信我们可以有更高的比率。但是，你知道，只要市场不相信，我们就会，你知道，我们会遵循市场的导向。所以我想说的是，通过在资本市场采取机会主义策略，我们可能会高于或低于这个比率，但这是我们随着时间推移想要回归的平均值或目标点。
所以我们可能会暂时高于，然后回归，或者暂时低于，然后回归。
明白了。这非常有帮助。然后，库尔特，您在信函中谈到Sentec正走出产品周期的低谷。该业务是否发生了任何根本性变化，无论是续约率还是价格竞争？或者你们总体上对此感到有信心吗？谢谢。
是的，不，我只想说总体而言，我们感到有信心。我们相信我们拥有市场上最好的产品。我认为市场也同意这一点。在购买习惯方面，我们在联邦和政府领域做得越来越好。而且，这真的是，你知道，IMI迁移导致了一个低谷。我们正在从中恢复。我们正在从中恢复。据我们所见，从根本上来说，我们历史上看到的下降速度在未来应该会改变。
太好了。非常感谢各位。
谢谢你，狄龙。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11。下一个问题来自Domo Capital Management的贾斯汀·多皮拉拉。您的线路已接通。
贾斯汀，早上好。
我很好。那么你们宣布的新 hires 是否表明你们不再考虑作为战略审查的一部分出售业务？
不，完全不是。再次强调，我想强调的是，这些新成员的加入——我希望每个人都认识到我们引进的人才水平——无论业务的未来如何，这都将是重要的。你知道，这些都是优秀的高管，他们带来了很多东西。无论公司走向何方，他们都将是未来的重要资产。因此，这绝不是对公司未来发展路径的评论。
明白了。我知道你们稍微提到了重组。你知道，第四季度的重组费用比我预期的要高得多。我假设，你知道，在2026年，这些成本会降至接近零。我不知道你能否说一下第四季度最大的重组成本是什么？
哦，只是裁员成本。
好的，所以这基本上是一次性的。
2026年的成本，但大部分已经包含在2025年的数字中。
太好了。此外，似乎你们在预分拣领域的主导地位导致预分拣客户的价格大幅降低。我只是想知道，美国邮政总局（USPS）如何看待工作分担折扣？如果邮局将来干脆将整个预分拣功能私有化给必能宝这样的公司，他们难道不会受益匪浅吗？
是的，我认为我们不会对邮政关系发表评论。我只能说，我们与邮局在工作分担折扣方面有着极其建设性的关系。你知道，引入这些折扣的全部理由是，而且这在整个政府中很常见，无论是医疗保险的Medicare Part C，人们总是有兴趣探索公私合作伙伴关系。而这正是这些工作分担折扣的本质。然后关于定价，我想你是在问定价问题。是的，我完全同意。归根结底，工作分担折扣的一大好处不仅是为邮局节省了资金，而且很多这些折扣最终会传递给客户。
因此，这降低了邮政服务最终用户的成本，由于成本降低，有助于保持邮政系统的业务量。所以我认为这对邮局来说是双赢的，但我不能代表他们发言。
当然。明白了。我想您简要提到过这一点。但是展望未来几年，您认为你们看到的最大增长机会是什么？
我认为在预分拣业务中，显然鉴于我们是市场上的低成本提供商，我们的定价策略应该会带来增长，但这需要一点时间。我们看到更多关于收购机会的内部信息。所以我们肯定会考虑这一点。你知道，重新关注邮件业务并在需要的地方进行投资以减缓下降，这在某种意义上也是一种增长形式。然后是 shipping 业务，库尔特和托德在那里组建的团队，你知道，我们对如何发展充满信心。最后，随着史蒂夫来管理银行，我认为我们在那里肯定会有机会。
好的。最后，我想，你知道，昨天的分析师报道似乎强调，仍然有很大的机会向人们介绍必能宝业务的基本面。你们计划在2026年举办投资者日吗？
是的。是的，我们计划举办。我当然同意你关于教育水平的看法。但正如保罗所说，我们在资本配置方面非常机会主义。我想当我们坐在这里看的时候，我们认为我们的杠杆自由现金流倍数是4倍。所以。而且我认为，你知道，我们去年的收入下降幅度大于往常，我认为这可能引起了股东的一些担忧。但同样，这在很大程度上与预分拣业务的客户流失有关，这完全是可以预防的，并且不会在未来再次发生。
而在Sentec业务中，这与IMI迁移有关。但是你知道，引用沃伦·巴菲特的话，当价格，你知道，如果你买汉堡包，汉堡包的价格下降了，你应该高兴。所以，你知道，我们不担心短期价格波动。我们只是在处理它们时采取机会主义态度。你知道，我们相信公司的长期结果。
太好了。谢谢。
谢谢你，贾斯汀。
谢谢。此时，我看到提问队列中没有更多问题了。现在我想将会议交回给库尔特做总结发言。
是的，感谢各位参加今天的会议。感谢你们对我们公司的持续投资。你知道，希望大家已经看到第四季度的业绩，你知道，展示了我们正在取得的一些进展。我知道每个人都渴望了解并看到我们何时实现增长。但我们希望人们认识到，我认为优秀的投资者会认识到，我们正在尽一切努力建立一个强大的基础。随着这个基础的建立，我们在未来追求增长时将会更加成功。所以感谢你们的持续投资和对我们的信任，我们将尽最大努力继续为你们带来强劲的业绩。
所以谢谢大家。
感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。