Brad Wise（副总裁，数字战略与投资者关系）
David Cherechinsky（首席执行官、总裁兼董事）
Mark B. Johnson（高级副总裁兼首席财务官）
Adam Farley（Stifel, Nicolaus & Company）
Alexander Rygiel（Texas Capital Securities）
Charles Minervino（Susquehanna Financial Group）
早上好。我叫Jeannie，今天将担任本次会议的操作员。此时，我想欢迎各位参加DNow 2025年第四季度及全年财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需在电话键盘上按星号键，然后按数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。Brad Weiss先生，数字战略与投资者关系副总裁。
您可以开始会议了。
好的，谢谢Jeanne，早上好，欢迎参加DNow 2025年第四季度及全年财报电话会议。感谢您的参与以及对dnow的关注。今天与我一同出席的有David Cherachinski，总裁兼首席执行官，以及Mark Johnson，高级副总裁兼首席财务官。我们以DNOW品牌运营，这也是我们在纽约证券交易所的股票代码。请注意，我们在本次电话会议中发表的一些声明，包括对您问题的回答，可能包含预测、规划和估计，包括但不限于关于公司业务前景的评论。
这些是符合美国联邦证券法含义的前瞻性陈述，基于截至今天（2026年2月20日）的有限信息，这些信息可能会发生变化。它们受风险和不确定性影响，实际结果可能存在重大差异。任何人都不应假设这些前瞻性陈述在本季度晚些时候或今年晚些时候仍然有效。我们没有义务因任何原因公开更新或修订任何前瞻性陈述。此外，本次电话会议包含时效性信息，反映了管理层在实时通话时的最佳判断。
我建议您参考DNow向美国证券交易委员会提交的最新Form 10K和10Q文件，以更详细地了解影响我们业务的主要风险因素。更多信息以及补充财务和运营信息可在我们网站@ir.dnow.com上的 earnings release中或我们向SEC提交的文件中找到，以补充根据GAAP向投资者提供的信息。我们在季度收益报告和其他公开沟通中展示了某些非GAAP财务指标。我们鼓励您查看我们的收益报告和证券文件，以获取有关我们使用这些非GAAP指标的更多详细信息，以及与最直接可比的GAAP指标的调节表。
除非我们另有明确说明，否则这些文件也可在我们的网站上获取。本次电话会议中提及的EBITDA均指调整后EBITDA，每股收益（EPS）指调整后稀释每股收益，净收入指调整后净收入。请注意，我们通过披露四个报告部门（上游、中游、天然气公用事业以及下游和工业）各自的收入，增强了所有三个地理报告部门的报告。另请注意，Legacy DNOW的参考是指不包括MRC Global贡献的业务，而合并DNAL数据包括过渡期内MRC Global的贡献。
截至今天上午，我们网站的投资者关系部分包含一份介绍2025年第四季度和全年业绩及主要要点的演示文稿。我们预计在未来一周内提交Form 10K，该文件也将在我们的网站上提供。今天的电话会议重播将在我们的网站上提供，为期30天。现在，让我将会议交给Dave。
谢谢Brad，各位早上好。今天早上，我想从对我来说最重要的事情开始——我们的员工以及我们正在打造的团队的实力。11月6日，我们完成了与MRC Global的合并。今天，我们作为一家公司运营，通过共同的价值观、互补的优势和共同的市场制胜目标团结在一起。我想向我们的新团队成员表示热烈而诚挚的欢迎，因为我们开始了下一个篇章。MRC Global和DNOW都建立了强大、受尊重、根基稳固的特许经营业务，这些业务是通过多年的努力、韧性和在各自市场中的成功塑造而成的。
在某些领域，我们几十年来一直在竞争，推动彼此变得更好。但在2026年，情况发生了变化。我们现在一起在一个屋檐下构建我们的优势、人才和集体抱负，我们共同取得的成就将远远超过我们各自单独完成的任何事情。毫无疑问，我们在一起会更好。当我与我们的新团队成员交流时，我立即注意到的一件事是，我们的员工对服务客户和在市场中取胜有着不懈的热情。我对MRC Global带给市场的深厚技术专长和综合解决方案印象深刻，特别是在天然气、公用事业、下游工业领域以及其国际业务的阀门核心业务方面。
很明显，我们立即在人员的重要性方面形成了强烈的文化一致性，正是这些人员使我们在市场中脱颖而出，我们如何关心、培养和提拔顶尖人才，以及我们如何齐心协力为客户提供满意服务并赢得他们的业务。我们的新团队通过狂热地关注客户而表现出色。我很荣幸能与MRC Global的领导层和团队成员合作。他们的风格以增长为导向，具有强烈的前瞻性销售姿态。我们的新家庭成员是对传统DNOW团队的重要补充，并且显然与他们处于同一水平，传统DNOW团队在2022年至2025年期间刚刚实现了Dnow自近12年前成为上市公司以来独立运营的最佳四年业绩。
Mark将讨论业务的财务表现，但我想以一些针对性的评论来结束2025年，以认可我们的传统DNow业务。作为2025年的预览，Legacy DNow实现了1.99亿美元的创纪录全年EBITDA，创下了EBITDA结果的年度新纪录。我们在全球的团队表现良好，但最值得注意的是wipco、flexflow和Trojan品牌及业务，它们的业绩达到了创纪录水平，使Legacy Dino迎来了迄今为止最好的一年。考虑到美国上游市场活动收缩，我们的团队取得这一巨大成就是非常了不起的。我想花一点时间表达我的感谢，并庆祝在充满挑战的市场动态下取得的这一成就。
全年来看，Legacy DNOW的EBITDA占收入的百分比达到8.2%，超过了我们接近8%的指导目标。我们团队的出色表现是由我们以强大的服务承诺、可靠性和客户关系为中心的战略执行推动的，再加上我们的客户已经开始重视的可靠且差异化的服务模式。同样重要的是，这一成就增强了我们对长期成功的信心，因为我们进入了战略的下一阶段。除了这些破纪录的业绩外，2025年的头条新闻是11月与MRC Global合并的完成。
此次合并显著提高了我们的规模，扩大了我们的行业覆盖范围，拓展了我们的目标市场，同时巩固了我们作为能源、工业产品和解决方案 premier 分销商的地位。合并加强了dnow在 upstream new midstream gas、公用事业、下游和工业市场的竞争地位，同时也扩大了我们的地理足迹和产品供应。我对与MRC Global合并带来的长期价值感到兴奋。同样重要的是，合并后的公司有望在长期内产生更强劲、更稳定的现金流。我们增加的规模、提高的购买力、未来的运营效率以及更平衡的终端市场组合，通过周期增强了我们的价值创造。
在2025年6月26日的合并公告电话会议上，我们确立了通过两家公司之间的成本协同效应创造价值的目标。我们表示，我们可以在交易完成后三年内实现7000万美元的成本节约。我们有望比计划更快地实现第一年的成本协同效应，现在预计到第一年末将实现2300万美元的成本节约，而我们之前表示2026年将实现1700万美元。现在转向关于MRC Global使用ERP项目的评论，公平地说，这是一个障碍。
在合并之前，MRC Global前管理层曾披露他们遇到了对第三季度收入、盈利能力和现金流产生不利影响的挑战。他们在第三季度收益报告中指导第四季度收入环比增长在中高个位数百分比范围内。然而，由于持续的ERP挑战，第四季度实际收入有所下降。作为背景，美国MRC Global约占DNO业务的40%。相反，我们60%的业务不受ERP挑战的影响，包括传统的MRC Global国际业务、能源业务以及任何传统的DNOW业务。虽然我们在整合DNOW和MRC Global方面，包括在我们的人员、客户和供应商方面取得了进展，但我们发现ERP挑战比之前所知的要艰巨得多。
设计架构导致某些核心流程效率低下，持续产生负面的运营和财务影响。观察到的系统局限性包括IT速度慢、阻碍客户服务、需要更多资源、增加安全库存以及订单处理困难。我对我们全天候合作解决问题的团队合作感到鼓舞。我们已采取有针对性的行动来解决ERP实施的影响。传统的DNOW IT和运营卓越团队已动员起来执行全面的补救计划，以捕捉和解决最关键的障碍。这些团队拥有丰富的运营知识和实施ERP系统的经验，因为DNOW自分拆以来已完成了超过两打收购，对端到端业务流程有扎实的理解，并与传统的MRC Global实施团队和我们的外部服务提供商合作解决客户需求。
我们当前的重点是通过专注于超级护理和稳定化，实现所有剩余关键流程的正常化。现在，我们正在努力消除这些障碍，以更好地支持我们的客户。我们衷心感谢客户的耐心和我们团队的不懈奉献。我们抓住这个机会加速整合努力，因为我们追求运营改进以实现我们的行业战略，包括分支机构足迹优化、库存系统投资以及我们如何更好地服务客户以在适当情况下提高服务水平。我们现在正通过DNOW系统积极为部分传统MRC Global客户提供服务，并在可能的情况下通过传统DNOW操作系统管理更大的项目，以最大限度地提高从订单到付款的交易流程。
此次合并最引人注目的优势之一是我们的业务在四个核心部门的有意义扩展和多元化，增强了我们在整个周期中的弹性，并为上游市场的持续增长奠定了基础。客户支出越来越集中在现有生产的维护和降低开采成本上，而不是以维护修井和可靠性举措为中心的增长导向型扩张活动，这些举措旨在抵消自然产量下降。与行业对生产环境基本持平的预期一致，资本纪律仍然牢固，运营商优先考虑效率、正常运行时间和现金流持久性，而不是增量产量增长。
虽然上游活动预计将保持持平或下降，但这种动态被DNA投资组合其他部分的增长机会所平衡。中游部门继续受益于结构性增长驱动因素，包括天然气基础设施扩张、液化天然气和发电相关发展。这些市场得到更长周期项目的支持，提供了更好的可见性和更持久的需求状况。天然气公用事业姐妹现代化将继续，我们预计2026年天然气公用事业市场将增长。我们的Imtec燃气表解决方案于去年开始试点测试，旨在增加客户钱包份额并加速我们的燃气公用事业客户的采用。
此外，我们正在利用我们的足迹和现有的天然气公用事业客户，寻求与MRC Global的天然气产品组合的收入协同机会。DNOW本身历史上只提供钢管产品。数据中心继续代表着一个有吸引力的增长机会。我们于2025年1月进入这个市场，之前没有数据中心经验，但在短时间内取得了显著进展。我们现在向四个关键数据中心市场的11个新客户供应我们的核心产品，包括泵、管道、阀门、配件和法兰，并且我们也在积极进入其他市场。重要的是，我们在数据中心的成功也带来了更广泛工业市场内的增量机会。
自完成合并以来，我们已开始通过多个渠道实现收入协同效应。这些早期收益包括由核心产品库存获取改善推动的增量订单，以及由内部能力扩展和更广泛客户群及合同组合获取带来的更好产品利润率。近期收入协同举措包括交叉销售新可用产品，包括将流程解决方案组合进入下游和天然气公用事业部门，利用公司扩大的地理足迹支持这些市场的新客户赢得，以及利用合并的采购规模提高赢得率和利润率表现。此外，我们正在利用Denal区域超级中心和传统MRC Global区域配送中心来支持更大的快速周转项目需求。
我们看到由于库存获取增强，赢得率有所提高的领域。在某些情况下，如果没有合并的库存状况，机会将不可行。DNOW能够获得MRC Global的内部阀门自动化能力，这能够加快周转时间并提高利润率。缩短的交货时间直接促成了客户订单的成功获得。包括Odessa Pumps和Power Service在内的流程解决方案业务正在积极参与，并已确定了炼油、化工和采矿市场的目标机会。与下游客户的初步接触正在进行中，以建立关键联系点并与流程解决方案团队协调执行。
正在对天然气公用事业市场内的机会进行早期评估。利用合并的足迹支持天然气公用事业和下游增长。中游增长机会在大口径阀门、更大外径管道测量和仪表、阀门驱动和自动化领域得到增强。我们还在整个合并客户群中寻求交叉销售机会。许多客户预计随着2026年的推进，活动将有所改善，势头将在下半年增强。在化工领域，随着客户推迟项目支出，市场状况有所疲软。相反，下游炼油业正为2026年活跃的检修和维护季节做准备，预计这将推动对阀门配件、流量控制设备和其他可靠性导向的MRO产品的需求。
我们继续看到数据中心相关基础设施投资的上行空间，特别是在与发电和天然气基础设施相交的领域。在这个不断增长的部门的投资代表了一个增量顺风，同时我们核心关注中游天然气进料基础设施需求以及数据中心四墙内的工业PVF和泵需求。转向资本配置，我们将继续追求我们的长期优先事项，这得益于我们专注和有纪律的现金流生成方法。首先，我们将继续投资于我们的业务，因为我们与MRC Global整合，同时支持在水管理解决方案、中游、天然气公用事业和数据中心等增长领域的有机投资。
其次，我们将专注于去杠杆化和减少与MRC Global合并相关的债务，努力实现净现金头寸。第三，我们将继续通过继续加强我们的泵生产和流程解决方案业务，以及在天然气公用事业、下游部门和国际领域寻找机会，来追求战略性并购。最后，为了致力于为股东创造价值，我们将根据重新激活的1.6亿股股票回购计划， opportunistically 回购股票。有了这些，让我把它交给Mark。
谢谢Dave，各位早上好。2025年第四季度收入为9.59亿美元，比2025年第三季度增长51%，即3.25亿美元，这得益于MRC Global从11月6日截止日期到2025年底（称为过渡期）贡献的3.88亿美元。在全年基础上，2025年总收入为28亿美元，比2024年增长4.47亿美元，即19%，无论是否包含MRC Global的贡献。这标志着DNow连续第五年增长。第四季度调整后EBITDA（即EBITDA）为6100万美元，占收入的6.4%。在全年基础上，
2025年总EBITDA为2.09亿美元，占收入的7.4%。2025年第四季度美国收入总计7.65亿美元，MRC Global在过渡期贡献了2.98亿美元收入。在美国，传统DNow第四季度收入为4.67亿美元，环比下降约10%，而观察MRC Global美国同期活动，同样有所下降。由于季节性因素，所有部门历史上在第四季度都会收缩。现在转向加拿大，第四季度收入为5100万美元，环比下降200万美元，即4%。2025年全年，加拿大收入为2.14亿美元。
尽管收入增长面临低商品价格、关税不确定性和客户整合的挑战，但我们的加拿大业务通过严格的成本管理保护了利润率，因为客户预算重新调整，并采取措施提高盈利能力。合并DNOW国际业务第四季度收入为1.43亿美元，全年为3.12亿美元，过渡期内MRC Global贡献约9000万美元。对于传统DNow国际部门，第四季度收入为5300万美元，环比下降100万美元。2025年全年，传统DNow国际收入为2.22亿美元，同比下降7.5%，主要原因是项目减少以及我们之前讨论的成本重组活动和服务地点优化以提高长期盈利能力而退出某些国家的综合影响。
结合2025年第四季度与MRC Global的合并，Legacy DNow将美国库存的估值方法从移动平均成本法更改为后进先出法（LIFO）。这一变更追溯应用于2023财年开始，财务报表将在适当情况下反映修订后的数字。公司确定，根据ASC250，LIFO更可取，因为考虑到DNow产品的商品性质以及由定价压力、全球供应动态、关税和通货膨胀驱动的频繁价格波动，它能更好地反映当前库存成本和销货成本。
LIFO库存收益或费用在非GAAP调节表中进行调整，以得出调整后毛利、净收入、EPS和EBITDA。第四季度产品成本包括1.35亿美元的 acquisition related costs，这来自作为MRC Global合并购买会计一部分而按公允价值上调的库存的部分消耗，还包括第四季度900万美元和2025年全年2700万美元的LIFO费用。总体而言，DNow第四季度调整后毛利为2.17亿美元，占比22.6%，而2025年第三季度为1.47亿美元，占比23.2%。
调整后毛利率的差异主要归因于2025年第四季度MRC Global的贡献。本季度销售、一般和管理（SGA）费用为2.26亿美元，比第三季度环比增加1.14亿美元。增长的约7500万美元归因于MRC Global的部分期间活动，加上约5000万美元的交易相关费用，部分被本季度约500万美元的有利资产出售所抵消。第四季度，我们报告了2000万美元的折旧和摊销费用，考虑到MRC Global的完整期间，我们预计第一季度折旧和摊销约为2500万美元，作为我们之前宣布的国际重组活动的一部分。
第四季度，国际部门记录了与外国实体清算相关的1200万美元非现金费用。这笔费用反映了累计外币折算损失从累计其他综合收益和损失（CTA）重新分类到本季度的损益表。这笔费用列在我们损益表的“减值和其他费用”项目中。转向本季度的利息费用为400万美元，现在谈谈2025年第四季度的所得税，Enow的所得税收益为2900万美元，我们的有效税率（在损益表上计算）为16.5%。
当将我们第四季度、独立和年初至今的税率与我们预计的2025年27%有效税率甚至美国法定税率21%进行调节时，您必须考虑到由于交易相关成本，两个期间总体处于亏损状态。第四季度，我们产生了交易相关成本和外币折算调整，这些在税务上不可扣除。不允许扣除的费用损失侵蚀了预期的税收收益占我们税前亏损的百分比，在调节美国21%的法定税率时，将我们报告期间的有效税率降低为16.5%的收益。
关于MRC Global合并的一些额外评论：合并结构为免税交易，因此DNOW获得了公司所有资产和负债的结转税基。美国GAAP购买会计规则要求DNOW为财务报告目的按公允价值上调的资产的账面税基差异确认递延所得税负债。DNOW还从MRC Global获得了某些传统税务属性，包括美国和国际的税务亏损结转。虽然MRC Global在美国的净经营亏损未来可能会受到限制，但DNOW预计任何限制都不会对其财务业绩产生重大影响。
出于建模目的，我们预计DNOW 2026年全年有效税率约为26%至27%。第四季度净亏损为1.47亿美元，受到第四季度合并相关成本的不利影响，包括约5000万美元的交易相关成本、1200万美元的CTA重新分类费用以及与MRC Global合并相关的1.35亿美元库存按公允价值上调摊销费用。我们估计剩余的4100万美元库存上调费用将在第一季度记录。我们第四季度归属于DNOW的调整后净收入（在平均成本基础上，对LIFO调整和其他项目进行标准化）为2300万美元，即每股摊薄收益0.15美元，而2025年第三季度为2800万美元，即每股摊薄收益0.25美元。
转向流动性和资本结构：我们的资产负债表保持健康，流动性充足，为5.88亿美元，包括信贷额度上的4.24亿美元可用额度和第四季度末的1.64亿美元现金。基于2.47亿美元净债务的杠杆率为1.2倍，2025年底总债务余额为4.11亿美元。我们继续目标在年底前去杠杆化，同时执行精选并购，并在股票回购计划上 opportunistic。我们现有的8.5亿美元循环信贷额度有效期至2030年11月。第四季度末应收账款为8.74亿美元，未清销售天数（DSO）为83天，这受到所收购应收账款的完整资产负债表与仅部分季度销售贡献之间不一致的影响。
2025年第四季度，传统DNOW业务的DSO相对持平，为63天。2025年第四季度末库存为11.92亿美元，比2025年第三季度增加8.33亿美元，这基于MRC Global的贡献，第四季度年化周转率为3次。第四季度末应付账款为6.53亿美元，比第三季度增加3.48亿美元，受所收购应付款项的影响。2025年第四季度，不含现金的营运资本占年化第四季度收入的百分比为29.7%，由于MRC Global收入的部分期间影响，这一比例较高。
与没有MRC Global活动和营运资本贡献的期末资产负债表相比，传统营运资本占收入的百分比约为15.8%，与前几个季度一致，也代表2025年四个季度的平均值。展望2026年，我们模拟营运资本占收入的百分比将接近25%，因为我们将历史MRC Global与Legacy DNOW进行融合。2025年第四季度，我们从经营活动中产生了8300万美元现金，并投资700万美元用于资本支出以支持增长计划，主要在流程解决方案和中游领域，同时投资支持MRC Global的全年基础。
经营活动提供的现金流为1.55亿美元，资本支出为2500万美元。考虑到第四季度支付的交易相关现金费用，第四季度现金流受到约3000万美元的负面影响。根据我们之前批准的股票回购计划，我们回购了1000万美元的普通股。截至12月31日，我们在1.6亿美元授权股票回购计划下的累计回购总额为3700万美元。有了这些，让我把会议转回给Dave。
谢谢Mark。在我结束之前，我想强调Legacy MRC Global的国际业务，该业务已连续第四年实现增长，在截至2025年12月31日的四年中平均年增长率为10%。该集团实现了自2018年以来最强劲的收入年度，创下了盈利能力的最佳年度。值得注意的是，2025年第四季度得益于MRC Global国际项目的强劲执行，在第四季度贡献了约3500万美元的denial收入，2026年第一季度不会以相同水平重复。长期来看，我们看到我们扩展的国际平台带来的战略优势。MRC Global国际业务的合并加强了我们的全球足迹和技术能力，而2025年4月对新加坡Natron International的收购增强了我们在电气和数据中心相关机会的 exposure，为增长做好了准备。
最后，我有信心我们的团队将克服障碍并解决我们EMRC Global ERP系统问题。在这个转型年，我们的优先事项将集中在整合、执行、调整商业战略、整合系统、优化供应链和捕捉已确定的成本协同效应，同时强烈关注服务客户以尽量减少进一步的中断。在谈论今年剩余时间之前，我想通过引用结果来结束我们的MRC Global前篇章，在所有情况下这些结果都代表独立的denial数据。2025年是我们连续第五年增长，而我们的核心市场在过去三年中实际上每年都在收缩。
这是DNOW在逆势而上。2025年，我们实现了自11年半前上市以来最盈利的一年。2022年至2025年这过去四年是我们在EBITDA绝对金额表现方面最好的年份。2021年是我们走出COVID的业务转型期，我们制定并执行了增长、持续盈利和强劲现金生成的战略。在过去四年中，我们产生了DNOW自上市以来11年半中81%的EBITDA。过去四年EBITDA平均超过7.9%，2025年EBITDA高于此，为8.2%。
在这种一致、出色且与趋势相反的表现之后，我们没有债务，并有充足的现金用于增长。我要感谢我的团队取得这些成果和这一记录。我说这些是为了传达已经完成的事情以及这个领导团队可能实现的目标，并补充说，有了额外的MRC Global领导层的加入，我们的团队将变得更好，他们将帮助我们将公司提升到新的水平。最后，考虑到传统MRC Global美国业务中ERP实施的持续挑战，我们决定推迟发布环比和全年 guidance，采取有纪律的方法。
虽然在最近的业务合并后，我们同时处于整合的关键阶段，但合并组织的相对新颖性限制了我们提供投资者期望的信心水平的预测能力。重要的是，我们正在采取果断行动来解决这些挑战，并正在执行稳定路线图。当我们在MRC Global美国业务中拥有更大的运营稳定性和可预测性时，一旦我们有了更多的清晰度，我们将恢复 guidance。我们进行这次合并不是为了保持不变。我们这样做是为了变得显著更好。我们面前的整合和系统工作是真实的，但释放规模、创新和业绩的机会也是真实的，这是任何一个组织都无法单独实现的。
我们的团队团结一致，我们的战略清晰，我们的抱负很高。我们已准备好迎接接下来的挑战，并且很高兴有我们的新团队成员与我们一起踏上这段旅程。有了这些，让我们开始提问环节。
此时，我想提醒各位，要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。您的第一个问题来自Stifel的Adam Farley。请讲。
各位早上好。
早上好Danum。
早上好Adam。
也许首先想了解更多关于MRC的ERP转型的情况。您知道，第四季度转型的影响是什么？关于我们应该期望这些逆风何时在26年得到解决，有什么信息吗，您知道，这些问题是广泛存在于MRC在美国的业务中，还是特定于某些部门？
好的，关于影响，让我按季度给出一些时间安排。再次，正如我在准备好的发言中提到的，ERP问题仅限于美国MRC，不包括国际MRC业务。当然，ERP影响不会影响Dino的传统业务。就第二季度的影响而言，系统于2025年8月6日实施，第二季度到第三季度的收入下降是显著的。MRC在宣布收益时发布了一份新闻稿，谈到了这种显著的环比下降。他们还谈到了9月和10月收入的显著恢复，并预测第四季度将以中高个位数范围增长。
我认为我们实际经历的是，你知道，第四季度收入出现了下降。因此，第三和第四季度的收入损失完全归因于ERP实施。所以这种影响是显著的。关于系统问题的解决，我们全力以赴与Oracle合作解决MRC Global美国的核心基础设施问题，我们不确定何时能解决，但这是我们短期内正在采取的缓解措施。所以我们立即让DNOW系统专注于处理项目，特别是那些有大量交付的大型项目，这些项目在Oracle系统中移动很麻烦。
在mrc，我们正试图将项目推到DNO系统，以消除Oracle中发生的那些障碍。我们已经在现场增加了200多名人员，以最大限度地提高客户服务，减轻客户的不满，将产品运出并改善我们为客户服务的方式。我们设立了一个帮助台，专门处理现场出现的问题，同时我们有一个平行团队与外部合作伙伴一起解决问题。我们现在已经让DNO的IT和运营卓越团队参与进来，他们自从我们分拆以来已经整合了24家公司。
除了两家公司外，我们已经将所有购买的公司都迁移到了SAP或Sightline。除了24家公司，我们都进行了迁移。我们非常擅长这一点。该团队现在在缓解中断和纠正我们正在经历的问题方面发挥着重要作用。就广泛程度而言。有趣的是，我们看到天然气公用事业领域的收入稳定。我认为MRC Global的前管理层在第三季度收益报告中指出了这一点，那里的收入非常稳定。这些可能是我们业务中最稳固的关系。我们与许多这些客户整合在一起。我们是天然气公用事业分销领域的主要供应商之一，我们已经能够在很大程度上缓解那里的中断。
我们看到最大负面影响的领域是上游和下游。现在，我对上游领域的恢复能力非常有信心，因为这是Dnow的优势所在。MRC的传统优势在天然气公用事业和下游，当然还有他们的国际业务。但在上游领域，我们计划将20个地点从Oracle迁移到SAP。这个过程已经开始，再次，我们在SAP环境中处理项目。因此，我们正在采取所有这些措施来最大限度地提高我们前进过程中的收入恢复。但这是对你问题的一些说明。Adam，谢谢。
谢谢Dave。这真的很有帮助。你知道，转向2026年的增长预期，我理解推迟发布 guidance，但你能帮我们梳理一下你对全年有机增长的看法吗，无论是按部门还是传统业务。
好的，我会给出一些我们做出的市场评估，然后看看我是否回答了你的问题。但就上游领域而言，我们预计上游总体上会像过去三年一样持平或下降。我们很好地管理了对这一现实的反应。我们确实预计上游的水管理和处理会有一些增长，这将是一个积极因素。我们正在抓住这个机会，我们有一个非常强大的Flex flow Trojan团队专注于在那里夺取市场份额并追求增长。他们主要专注于上游，但总体上游将持平或下降。中游领域。
你知道，过去三年我们专注于中游。2024年初的Witco收购确实在该领域取得了Frog Best的成绩。现在与MRC合并，你知道，我们在这一领域是真正的强者。我们，你知道，我们应该看到中游市场本身的增长，我们也应该能够利用这一点，特别是在国家，对不起，天然气基础设施，例如数据中心的原料气，液化天然气原料气等，天然气公用事业。我们的客户将不断增长，我们认为这是一个机会，特别是当我们缓解Oracle遇到的问题时。
我们有IMTEC解决方案仪表正在市场上推广。我们期望从客户那里获得更多的钱包份额，我们正在追求我在电话中谈到的天然气公用事业的收入协同效应。下游工业。我们认为下游将在未来几个季度有一个真正强劲的转变。我们预计化学品行业会略有下降。但就终端市场机会而言，除了中游领域（未来约占我们业务的40%至50%），我们看到了一些真正的优势。所以这是一些终端市场的重点，再次在美国MRC global领域，就像之前的MRC global管理层一样。
我们今天说我们在那里失去了一些收入势头，但我有信心我们会恢复它，特别是当我们缓解今天遇到的问题时。
好的，谢谢。然后如果我们看成本协同目标，你知道第一年预期会加速，你知道，推动26年成本协同目标改善的主要驱动因素是什么？再往远看，我的意思是，你预计总成本协同目标会随着时间的推移而上升吗？谢谢。
是的。让我先回答问题的前半部分，关于是什么推动了第一年的改善和预期实现的节约。这主要是由于。这是美国MRC Global的ERP实施出现问题带来的积极副作用之一。你知道，有一种真正的紧迫感，需要通过一个能够适应正常活动的系统来照顾我们的客户。所以在我的职业生涯中，我第一次看到各个地点迫切希望使用SAP，例如DNout用于业务通信的标准。所以我们将快速跟踪，你知道，我想花更长的时间来迁移上游领域的业务。
但我们将能够快速跟踪这一点。这样，我们将看到成本协同效应，我们将看到系统实施导致的收入泄漏的缓解。我们看到现场的领导、销售人才以及来自MRC Global和Dino双方的人员之间的真正紧密联系。所以我认为主要的事情是，我们看到一些成本节约的实现来自于更快地将这些组织（主要是上游）整合在一起。就长期而言，机会是什么。我们说过三年内我们将实现7000万美元的节约。
你知道，我不准备说我们会超过这个数字。我的直觉是有机会这样做。你知道，我们最初预测的大部分节约会在第三年实现的原因之一是，我们需要决定从系统角度如何整体管理业务。你知道，这有可能比预期更早得到解决。所以，你知道，我认为我们会看到成本节约的强劲势头。但自从6月的第一次电话会议以来，我就说过，这里真正的希望在于增长，专注于我们为客户带来的价值，当客户整合时我们为他们带来的价值，以及我们如何独特地适合在客户增长和通过并购增长时为他们提供服务。
所以我认为这就是我们在这方面的立场，Adam。
好的，谢谢。我就问到这里。
好的，谢谢你的问题。
下一个问题来自Texas Capital的Alex Rygiel。请讲。
谢谢。早上好，先生们。
早上好，Alex。
David。David，我理解你关于 guidance的决定，但也许我可以换一种方式问。你能从战略上谈谈合并后公司的长期收入增长愿景和利润率吗？或者如果你还没准备好，也许你可以给我们一些方向性的指导，也许只是D Now业务2026年的情况，以及你对该核心业务收入增长和利润率的看法？
好吧，让我试试。我们已经想过如何回答这样的问题。我们将对业务的部分提供选择性的指导。我真的不想这样做，但让我给你一些关于我们如何看待进入新的一年的情况，无论我们是否有这些中断，总的来说，我们认为我们的整体业务收入基本持平。这就是我在进入2026年时的看法，收入基本持平，有机收入变化很小。我们看到了成本协同效应、业务整合、收入协同效应带来的机会，这些来自于我们更紧密地合作，并利用彼此的库存和地理位置，在一个实体没有地理覆盖而另一个有地理覆盖的地方。
所以我们看到收入上行空间可以缓解整体收入的持平。你知道，我给出了一些终端市场的情况。DNow是一家非常具有收购性的公司。我们今年会进行交易，这将增加，你知道，让一些底线影响更令人兴奋。但这已经被推迟了一些，你知道，考虑到我们在ERP问题上看到的情况。长期来看，DNOW和MRC合并的真正好处是这些事情。如果你看，你知道，我们是分销商，我们与客户的关系几乎，我的意思是，与我们的供应商同样重要。
在许多情况下，特别是对于顶级制造商，DNOW或MRC是供应链中的第一或第二大分销商，或者有时DNOW是第12位，MRC是第一位。我们将利用这一点，我们的竞争能力，我们在我们运营的每个地方都有众多的竞争对手。但有时我们的竞争对手在产品线、制造商方面非常专业。我们将能够通过成本协同效应更好地竞争。我们将能够降低成本并进一步提高我们的竞争力。所以我认为长期来看，我们在顶级制造商中处于更好的位置。
我们的客户需要更多的数量，让供应商对成为关键感到兴奋。DNOW合并后的DNOW、MRC Global作为将他们的产品推向市场的主要来源。因此，更好的采购、更好的产品可用性、标准化、客户渴望获得产品，所有这些都将长期共同促使我们在我们无法单独完成的终端市场中共同增长。所以我认为这是主要计划。销量、更好的成本、更好的竞争力，最终在DNOW过去四年享有的8% EBITDA范围内实现收益。但在未来几年将整个组织提升。
这很有帮助。过去你讨论过D now和MRC的员工的重要性，以及给予他们很多关注的重要性。那么，在ERP逆风时期，你能谈谈你为留住和激励这些关键员工所采取的活动吗？
是的，这是个好问题。所以，正如你所期望的，在任何平等合并中，都会有一些人员流动，在像这样的中断情况下，人们对这一点的担忧会加剧。因此，我们一直非常有意识地确保我们的顶尖人才从财务角度获得各种工具的奖励，同时从长期角度确保我们将最优秀的人、最优秀的销售人员、最优秀的销售人才、最优秀的IT人才放在领导岗位上，以推动未来。所以在激励方面，能够留住我们员工的是向他们展示长期来看，我们将支付更高的奖金、更高的佣金，我们对供应商将更加重要，我们将与他们有更好的杠杆作用。
客户将从我们如何管理供应链中受益，我们的员工也将受益。因此，通过财务报酬的组合，挑战我们的员工，奖励他们，让他们成为我们解决方案的一部分，让他们参与我们的决策，我认为长期来看，这让我们达到了今天的位置，并将带领我们走向我们要去的地方。我们从MRC Global引进了一些顶尖的领导、销售和运营人才，他们和我们有相同的心态。我们正在使用我们所有的手段来确保我们激发、留住、培养我们的顶尖人才，并因此在市场中获胜。
非常有帮助，谢谢。
谢谢
再次提醒，如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。您的下一个问题来自Susquehanna的Chuck Minervino。请讲。
嗨，早上好。
嗨Chuck。
如果你能再多谈谈ERP问题，你能告诉我们，你觉得你已经度过了最糟糕的时期并正在逐步克服，还是最糟糕的时期还在前面？只是想大致了解这在2026年持续多久，至少根据你现在所知。
是的，你知道，我认为，这可能不是回答这个问题的最佳方式，但我认为我们是一个非常擅长应对的组织。我们有努力工作的人加班加点照顾我们的客户，以真正掩盖系统中的缺陷。
所以我们的应对方式是通过努力工作，这正在帮助情况变得更好。我访问了我们的几个地点，几个美国MRC Global地点，与许多领导层、仓库中的许多人交谈，仓库活动现在很难通过系统推进。但我们只是通过纯粹的力量来努力克服其中的一些问题。同时，在后台，我们正在与外部合作伙伴合作解决一些减慢速度的障碍。但我们仍然存在一些问题，例如，在实施初期有一些旧发票，处理一张供应商发票需要20分钟。
其中一些旧活动我们相信在前进的基础上已经解决了一些。但仍然有一些挥之不去的影响仍然减慢我们的速度。所以关于何时解决这个问题，你知道，Chuck，我们可能会在未来80天内召开下一次收益电话会议，届时我会有更好的感觉。同时，我们正在采取措施来简单地绕过这个实施带来的障碍。我稍微谈到了这一点。我们正在通过SAP处理更多交易。我们让MRC global的内部销售人员坐在DNOW销售人员旁边，在SAP中输入订单，以照顾他们的客户，扭转我们在上线后最初几个季度经历的收入损失。
所以我们正在，你知道，应对。我们正在清理旧问题，我们正在快速跟踪解决方案以改善系统中的流程流，我们已经设立了一个帮助台来帮助处理轶事性的一次性问题。所以我们正在对情况进行分类，努力解决，大约80天后我将能够更多地谈论它。
然后我的另一个问题是关于自由现金流。你能谈谈2026年的自由现金流吗？如果你还没准备好谈论数字，只是一些影响因素。
是的，我想我会这样说。我们将产生1亿到2亿美元范围内的现金。可能会更好。我们有积压的库存，未收回的应收账款。对我来说，我认为这些是当下的短期问题。短期问题。但这些也是机会。随着系统稳定，我们将平衡库存。我们将收取这些账单。我认为从现金流角度来看，这将是一个好的，这将是我们的好年份。所以这就是我回答这个问题的方式。我认为这将是我们的好年份。
如果可以的话，我们会在下一次电话会议上尝试提供更多信息。当然希望如此。
感谢您的提问。今天电话会议的问答环节到此结束。Brad Wise先生，我将电话会议交回给您作最后的发言。
好吧，感谢您今天参加我们的会议以及对DNow的关注。我们期待在5月的下一次电话会议上讨论我们2026年第一季度的业绩。希望大家有一个美好的星期五。有了这些，我们将把它交回给你，Jeanne。