David J. Gladstone（董事长、首席执行官兼总裁）
Catherine Gerkis（投资者关系总监）
Bill Reiman（西海岸运营执行副总裁）
Lewis Parrish（首席财务官兼助理财务主管）
Craig Kucera（Lucid Capital Markets）
John Massocca（B Riley FBR）
问候并欢迎参加Gladstone Land Corporation的年终及第四季度收益电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。[操作员说明] 提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍你们的主持人，总裁兼首席执行官David Gladstone。谢谢。您可以开始了。
好的，谢谢你的精彩介绍。我是David Gladstone，欢迎参加Gladstone Land的季度电话会议。感谢大家今天拨打电话。我们感谢您抽出时间收听我们的演示。希望我们能给您一些关于我们未来发展方向的指示。现在，我们将听取Catherine Gerkis，我们的投资者关系总监，就本次电话会议和本报告的某些监管事项提供简要披露。Catherine，请开始。
早上好。今天的电话会议可能包含前瞻性陈述，这些陈述基于管理层的估计、假设和预测。未来业绩无法保证，由于各种不确定性，实际结果可能与这些陈述中明示或暗示的结果存在重大差异，包括我们SEC文件中阐述的风险因素，您可以在我们网站gladstoneland.com的投资者页面上找到这些文件。除非法律要求，否则我们不承担更新任何这些陈述的义务。请访问我们的网站，获取昨天发布的10-K表格和收益新闻稿的副本，以获取更详细的信息。您还可以注册我们的电子邮件通知服务，并找到联系我们投资者关系部门的方式。我们还在X平台（@GladstoneCom）以及Facebook和LinkedIn上。两者的关键词都是The Gladstone Companies。
今天，我们将讨论FFO，即运营资金，这是一个非公认会计原则术语，定义为净收入，不包括房地产销售的损益和任何财产减值损失，加上房地产资产的折旧和摊销。我们还可能讨论核心运营资金，我们通常将其定义为经某些非经常性收入和支出调整后的运营资金，以及调整后运营资金，它进一步将核心运营资金调整为某些非现金项目，例如将公认会计原则租金转换为标准化现金租金。我们认为这些指标可以更好地反映我们的经营业绩，并允许更好地比较我们各时期的业绩。
现在，我将把话筒交回给David Gladstone。
好的，谢谢你，Catherine。各位，我们在第四季度又出售了一些农场，这使我们今年的房产销售达到了6处，总收益为9500万美元，我们从这些销售中确认的总收益约为2100万美元。因此，贵公司目前状况良好。出售后，我们仍在144个农场拥有近99,000英亩土地，约56,000英亩-英尺。万一您忘了，我会把它换算成我们储存在含水层中的180亿加仑水，所以我们在这部分工作上状况良好。我们的农场分布在14个不同的州，我们的水资源资产都在加利福尼亚州。目前，加利福尼亚州有充足的水，所以从这个角度来看，我们的状况都很好。
关于本季度完成的两笔销售，一笔是北卡罗来纳州的一个小型蓝莓农场。租户拖欠了租金，而且我们很难为这个房产找到新租户。因此，虽然我们在出售中承受了少量损失，但我们认为最好还是卖掉这个农场，因为它不在我们正常的业务范围内。另一笔销售是科罗拉多州的一个非常不错的农场，其租约将于年底到期，我们可能面临租金下调和重置。因此，我们抓住机会以高于我们最初购买的价格出售了该房产。因此，决定继续获取收益并撤离该地区和农场。
我们可能会考虑出售更多农场。事实上，我们有几个农场正在与买家洽谈未来几个季度的交易，这是正在进行的投资组合审查的一部分。如果我们能够完成其中一些交易，我们希望将大部分收益用于偿还债务，并回购一些我们持有的更昂贵的优先股，从而在那里触发收益。我们仍在评估这些机会。在这一点上，我们希望能达成良好的交易，以展示我们在购买和持有这些房产方面的能力。
在收购方面，融资成本似乎正慢慢接近我们希望的水平，但我们还没有完全达到。我们希望利率将继续朝着正确的方向移动，也就是下降，这样我们就能回到扩大投资组合的业务中，因为我们已经有相当长一段时间没有开展这项业务了。我们拥有大量土地，但现在收购一些会很好，因为价格似乎正朝着正确的方向发展。我们对任何新投资仍然采取谨慎的态度。利率和我们的整体资本成本仍然很高，而且如果我们必须使用大量债务来购买，大多数 row crop 农田的资本率仍然太低，无法在经济上对我们有利。
在租赁方面，首先，我们在之前的电话会议上讨论过，由于市场状况影响某些永久性作物，特别是坚果和酿酒葡萄，我们调整了少数房产的租赁结构，以帮助我们的种植者降低固定成本。作为这种减少的结果，本质上，我们从作物总销售额中获取更大比例，而不是固定租金支付。我们还决定在第三方运营商的帮助下自行直接运营两处房产。美国的许多农场都是这样设立的，所以人们像我们一样引入农业专业知识。
好吧，我会让接下来的两位发言人Bill和Lewis谈论这个问题。总体而言，我们收获成功，特别是杏仁和开心果。我们仍然预计2025年开心果收获将在2024年期间带来大量收入，所以它们还没有计入。但我们要等到这些坚果的加工商与我们完成结算后才能知道确切金额。
我想提醒大家我们正在使用的这种修改后的结构，因为我们对2026作物年度的大多数农场采用的简单方法将与去年完全相同。我认为同样重要的是，再次强调作物保险的作用。在这些情况下，我们对采用这种有点像在这些特殊农场上赌博的方法感到如此有信心的原因之一是它们有着高产的悠久历史。由于保险范围主要基于历史产量，我们能够获得相对较高的保险水平。
因此，举个例子，如果我们的一种投保作物因某种奇怪的疾病或其他原因被摧毁，保险可以让我们收回我们在这些农场上投入的资本，知道下行风险得到覆盖是很好的。我们的目标仍然是最终将这些租约过渡回更传统的固定基本租金结构，但我们能否做到这一点将取决于许多因素，实际上是外部因素，如作物产量、作物价格、利率、种植坚果或其他作物（如草莓）的投入成本以及水资源可用性。正如您可能在报纸和报道中读到的那样，我们在某种程度上已经覆盖了最后一点，即水资源可用性。加利福尼亚州水资源丰富，山区的积雪量（将在夏季融化并流失）状况良好。
在其他租赁活动中，我们在本季度执行了五项续约。其中两项 row crop 续约的租金温和增长了约7%。对于三项永久性作物，我们降低了固定基本租金，以换取额外的作物分成部分，这是我们经常做的。与这些农场之前的租约相比，我们应该大致持平。展望未来，我们有五项租约计划在未来六个月内到期。总体而言，这约占我们2025年总租赁收入的3.6%。我们目前正在与现有租户和潜在新租户讨论这些农场的租赁事宜，因此我对将它们租出去持相当乐观的态度。
现在快速更新一下我们正在处理的一些 ongoing 租赁事项。我们目前有九个农场全部或部分空置，我们在其中一些农场种植作物。其中四个农场，我们根据与无关第三方种植者的管理协议进行直接运营。我们还对与三个租户的租约以现金 basis 确认收入，这些租户总共租赁了我们的五个农场。这应该没问题。我们正在积极为每种情况寻求解决方案。我们认为我们很快就会为其中一些农场达成解决方案，希望在未来几个月内能将其中一些从这个列表中移除。
我就讲到这里。Bill Reiman也在电话会议上，Bill是真正了解这一点的人，因为他职业生涯的大部分时间都在农业领域工作。所以，Bill，请讲。
谢谢你，David，各位早上好。是的，我们目前的管理重点是那些根据这些修改后的租赁协议运营或利用第三方农场运营商直接耕种的房产。我们已经完成了2025年的收获，很高兴地报告，我们预算中的总体产量目标都超额完成了，所以那里的结果非常好。我们正在续签其中一些修改后的租赁安排，特别是八个农场中的五个。剩下的三个中的两个是再开发项目。最后一个，我们在纳帕的酿酒葡萄葡萄园，现在租给了当地的种植者。所以，我们很高兴完成了这一点。
我们最终续签协议的五个农场是去年这组中表现最好的。因此，我们预计又会有非常强劲的一年业绩。冬天——David稍微提到了一些最近的天气。我们的冬天降水量接近平均水平，还有几个最潮湿的月份即将到来。最近，我们经历了一些大风暴，确实提高了积雪水平，因此人们对2026年的地表水分配将非常强劲持乐观态度。那些水库，包括州和联邦水利项目，都高于历史平均水平，所以短期内供应充足。
冷藏小时数：我们预计加利福尼亚州今年冬天的冷藏小时数处于中低水平。这意味着我们应该能满足所有永久性作物种植地的冷藏要求，所以这是非常好的消息。杏仁开花，截至今天，我们可能完成了三分之二。开花有点不均匀。有报道称中央山谷的许多地方出现了闪花现象。而且由于寒冷多雨的天气，蜜蜂活动在相当多的地区受到了一定限制。这可能会导致全州杏仁产量下降。
开心果、酿酒葡萄当然仍处于休眠状态，所以它们实际上从一些寒冷潮湿的天气中受益，还没有暴露在开花期。市场方面，正如我们都看到的头条新闻，关税风波、贸易紧张局势仍然存在。然而，作物市场似乎在很大程度上已经适应并接受了这种不确定性。坚果作物市场继续表现出显著的韧性和强度，特别是开心果。最近的重要消息是供应链似乎相当清淡。杏仁和开心果买方供应链中的产品都很少，我们认为这对价格施加了上行压力。因此，我们当前作物的基本保证价格与2024年保持一致，我们相信2025年作物的最终价格实际上将高于我们2024年的最终价格。
事实上，我们的一家加工商最近宣布，将在2025年作物的开心果预定4月作物付款中额外支付每磅0.50美元的奖金，所以这真是个好消息。这种势头也可能导致2026年作物的基本价格在今年7月宣布时更高。所以，开心果的情况正在好转。杏仁价格在1月份有所下跌，但从那以后反弹了很多，在我们进入开花季节时再次攀升。我们预计这些价格不会有太大变化，因为市场需求强劲且信心充足。
随着2026年作物的预测开始出台，我们进入开花期，每个人都对作物产量有自己的看法，因此我们肯定会看到这反映在市场上，价格会有一些小幅波动。但总体而言，市场严重供不应求，供应链清淡。所以这些因素——以及种植者目前不愿出售——所有这些都继续对杏仁价格施加上行压力。酿酒葡萄市场继续表现不佳，但我们开始看到一些品种，特别是一些白葡萄品种，供应短缺。
目前，这并没有导致任何价格上涨，也没有真正为酒厂提供签订供应合同的动力。但这是我们几年来看到的第一个令人鼓舞的迹象。加利福尼亚州乃至世界各地的葡萄园移除仍在快速进行。因此，我们希望供应的这种回落将很快使市场恢复平衡，可能会转向供不应求的局面。而且美元走弱，只要美元继续走弱，这对我们有利，使我们的产品对国际买家更具吸引力。
回到水资源问题，正如我提到的，就降水量而言，我们正经历正常到可能多雨的一年。所以这确实是个好消息，因为我们正在经历一个延长的湿润期。过去五年中的四年或过去六年中的五年都是平均或多雨的。水库满库、降雨充足、积雪丰富，这些都是水市场有大量待售水且价格对我们的水银行活动具有吸引力的关键因素。因此，我们一直在努力为我们的房产确定最佳的水交易，并寻找能为这些资本支出带来最佳回报的基础设施改进。
我们的目标一如既往，是通过长期和短期战略性购水进一步加强整个投资组合的整体水资源安全。我们希望继续投资于输水、储存、基础设施、管道、水银行，并寻找在农场资产之间创造协同效应的机会。现在我将话筒交给我们的首席财务官Lewis Parrish。
谢谢，Bill。各位早上好。我将首先简要介绍一下我们最近的融资活动。
在本季度，我们偿还了400万美元的票据，该票据由我们在此期间出售的一处房产提供担保。在年末之后，我们赎回了D系列定期优先股，以避免票面利率从5%升至8%。此次赎回的资金来自我们ATM计划下发行的普通股和信贷额度的提款。自第四季度初以来，我们通过ATM计划筹集了约5000万美元的普通股，其中大部分收益用于为债务赎回提供资金。
谈谈我们第四季度的经营业绩，我们录得净收入约420万美元，普通股股东净亏损180万美元，即每股0.05美元。全年，我们录得净收入1350万美元，普通股股东净亏损1050万美元，即每股0.29美元。第四季度调整后运营资金为1440万美元，即每股0.38美元，而去年同期为340万美元，即每股0.09美元。全年调整后运营资金为1440万美元，即每股0.39美元，而去年为1600万美元，即每股0.47美元。
调整后运营资金的下降主要是由于某些农场最近的租赁结构变化、某些直接运营农场的作物销售收入确认的时间差异、过去一年农场销售导致的收入损失，以及持续的租赁问题导致的空置，从而导致收入降低和成本增加。与去年同期相比，本季度固定基本现金租金减少约190万美元，全年减少约1980万美元。这主要是由刚才提到的原因驱动的，但主要是某些物业的租赁修改，我们降低或取消了固定基本租金，或者在某些情况下，提供现金租赁激励以换取显著增加作物分成部分。
部分抵消这一影响且主要出于相同原因，参与租金在季度基础上增加了约930万美元，全年增加了1060万美元。这一增长进一步受到开心果价格较去年走强的推动。2025年，我们直接运营农场的作物销售净利润约为260万美元，这是我们的第一个收获年。然而，2025年收获的全部影响尚未反映在我们的财务业绩中。虽然我们确实支出了一整年的种植成本，但我们尚未确认一整年的收入，特别是开心果的收入。正如David所提到的，2025年开心果作物的最终营销奖金将在2026年晚些时候确认，因此与2024年该物业完全租赁时相比产生了时间差异。此外，我们在2025年记录了约440万美元的终止相关收入，其中第四季度为200万美元，而去年为零。
在费用方面，我们的经常性现金运营费用在两个可比期间均有所增加。全年相关方费用总额下降约20万美元。这主要是由于最近农场销售导致基本管理费降低，但被第四季度较高的管理费所抵消。两个期间的物业运营费用均有所增加，主要是由于根据租约我们需要为其中一处物业提供补充水的成本，以及我们其中一个直接运营农场产生的更高保险成本和财产税。
两个期间的一般及行政费用均有所下降，主要是由于本年度发生的专业费用较低。关于现金流的一点说明。运营现金流下降主要是由于租赁与运营农场之间的时间差异，在运营的第一年尤其如此。同样，对于我们的直接运营农场，几乎所有的种植成本现金在2025年支出，而大部分现金收益将在2026年收到。此外，关于租赁和重新租赁修改带来的参与租金增加，很大一部分现金支付在2026年初收到，导致运营现金流出现另一个同比时间差异。
谈谈流动性，我们有大约8500万美元的即时可用资本和超过1.85亿美元的未抵押物业可用作额外抵押品。我们正在与几家贷方讨论将其中一些物业添加到现有或新的融资工具中。目前，我们约98%的借款为固定利率，加权平均利率为3.39%，锁定期限为2.7年。这有助于我们免受过去几年看到的利率波动的影响。
展望未来，我们在未来12个月内有大约1700万美元的预定本金摊销付款。我们在未来一年没有任何贷款到期，但我们有大约1.6亿美元的固定利率贷款计划在未来12个月内重置，尽管贷款本身并未到期。这包括大都会人寿融资工具下1.35亿美元的贷款，计划于2027年1月重新定价。最后，关于我们的普通股分配，1月份，我们宣布2026年第一季度每月股息为每股0.0467美元。以我们目前11.51美元的股价计算，这代表4.9%的年化收益率，高于REIT行业平均水平。
说完这些，我将话筒交回给David。
好的，谢谢你，Lewis。报告很好。很高兴知道我们处于强劲的资本状况。我们在市场上保持活跃，所以如果出现良好的收购机会，我们已准备就绪。但如前所述，由于我们的资本成本仍然很高，我们在收购方面仍然持谨慎态度。对种植浆果和蔬菜的优质农田的总体需求在我们大部分地区保持稳定，部分——特别是沿海地区。我们也开始看到这些作物的价格和更广泛的经济状况有所改善的迹象。因此，我们希望最糟糕的时期可能已经过去，但现在说我们是否完全摆脱困境还为时过早。
总体而言，从长远来看，我们预计通货膨胀，特别是食品 sector 的通货膨胀将继续上升，因此我们预计基础农田的价值将随着时间的推移而增加。我们确实预计，对于健康食品，如我们为人们种植的新鲜水果、蔬菜和坚果，情况尤其如此，而且我们现在是一个大生产商。
所以，现在我将开放给听众提问。操作员，请你上线，告诉他们如何提问好吗？
谢谢。我们现在将进行问答环节。[操作员说明] 我们的第一个问题来自Lucid Capital Markets的Craig Kucera。请提问。
是的。嘿，早上好。我想重新讨论一下你关于五个重新定位农场的评论。所以，基本上，你是说它们处于类似的租约下，没有基本租金，你预计2026年会有更高比例的参与租金，然后像过去一年那样，其中一些会延续到2027年吗？或者我们应该如何看待这个问题？
是的，完全正确。嗯，这和我们在2025年使用的结构相同——我的意思是——它们要么没有基本租金，要么可能有租赁激励，但结构将与2025年相同。对于2025年的作物，我们在2025年记录了大量收入，然后一部分延续到2026年，我们将有同样的情况。但2026年将能够受益于2025年作物的延续部分，加上2026年作物的初始付款。
好的，很好。
补充一下，它不会延续到2027年。大部分会像今年一样。对于大多数2026年的作物，收入将在2027年到来。不会是一点点。会和今年一样。
好的，我记得在你重组这些租约时，你认为，我想说可能75%会在2025年第四季度确认。当你回顾时，我知道你还有一些开心果的营销工作，但你认为2025年第四季度确认的百分比是多少，以及你对2026年的预期是多少？
这实际上是逐个农场的。我认为对于开心果农场，第一年可能在65%到75%之间，但这是我们估计营销奖金的金额。实际可能会高于这个数字。如果是这样，那么下一年的百分比会更高。杏仁则有点不同，因为我们的一些物业，Bill可以详细说明这一点，但我们处于所谓的呼叫池，我们决定何时出售作物。
例如，对于2025年的作物，我们有一处物业还没有采取行动，因为我们看到价格呈积极趋势，我们想等待并利用这个价格。所以，对于开心果，假设奖金支付保持不变，百分比通常会保持不变。但是——我会让Bill也谈谈这个，但我们看到奖金可能更高的迹象。所以，这再次会推高下一年的百分比。Bill，你想补充什么吗？
是的，我的意思是，这是正确的。当然，在开心果方面，我们认为增加奖金支付的可能性每天都在增加。所以我们对此感觉相当强烈。Lewis提到了呼叫池中的杏仁。一个特定的农场，我们决定何时出售，我们有点在等待更高的杏仁价格。但在那个特定的农场，我们确实获得了作物保险赔付。所以，就我们在那个农场是盈利还是亏损而言，我们已经处于积极 territory。但我们仍有少量作物要出售，我们只是在等待更高的价格。
明白了。关于这个话题再问一个问题。我想，你是不是说你可能会在全年确认更多的可变付款，而不是通常的情况，因为你对何时以及以什么价格出售作物有更多的控制权？或者我们应该认为，2025年赚取的部分主要会在第四季度确认？
我认为我们在今年上半年会比通常情况多一些。正如Bill提到的，我们有一家开心果加工商宣布他们将在4月初支付部分营销奖金。所以，我们可能能够将其中一些纳入第一季度。但除了这种情况或杏仁价格的进一步调整外，我们可能会看到大部分在第三季度，尤其是第四季度再次到来。
好的。
是的。另一个影响是，如果开心果市场继续当前趋势，我们的保证基本价格上涨，那么这将增加我们在本日历年内能够确认的金额。但我们可能要到——通常是7月底才会知道。
好的。换个话题，Lew，你对第一季度的利息赞助有什么预期？
我预计它将比2025年确认的金额低10%到15%，这是假设被退还的利息百分比相同，但反映了过去一年我们偿还了一些贷款导致的贷款余额减少。
好的。我看到你本季度通过ATM筹集了3300万美元。D系列的剩余部分是用资产负债表上的现金还是信贷额度资助的？
信贷额度。我们目前的信贷额度未偿还约1000万美元，目前的浮动利率为5.69%。
明白了。好的。最后一个问题。我知道你的一个竞争对手通过向农民放贷获得了显著更高的回报，并且看到了相当大的需求。考虑到当前农业经济 somewhat 艰难，你们是否更认真地考虑这一点？我相信你们将这类活动限制在资产的5%，但想了解一下你们对这种情况的看法。
我们已经讨论过启动贷款计划，但还没有采取行动。这是我们可能会继续讨论的事情。但在这一点上，我们没有任何具体计划实施该计划。
好的。
我想补充一点。我认为[讲话重叠]。哦，请讲。
请讲，Bill。
我只是想说——我会说从长远来看，这是我们真正关注的事情。但我认为就当前经济状况而言，我们确实——我们看过一些贷款交易，但在当前经济状况下，我们只是觉得风险回报 profile 对我们来说还不合适。但这是我们继续关注的事情，继续收到询问，而且可能从长远来看，我们最终会采取一些行动。
好的，谢谢。
还有其他问题吗？
谢谢。我们的下一个问题来自B. Riley Securities的John Massocca。请提问。
早上好。也许继续之前关于可变租金的问题。对于刚刚结束的开心果季节，你有没有大致的预期，即剩余待收金额是多少？考虑到——你对奖金支付有一些了解。我很好奇你对2026年还有多少预期。
嗯，就我们的直接运营农场而言，我们确实有——我们预计至少会有300万美元入账。现在，这当然不是保证的，但如果我们用前一年的奖金支付作为今年的估计——作为代理，所有迹象都表明营销奖金金额至少应该与去年相等。所以如果确实如此，那么这将导致2026年约300万美元的收入。当然，这可能会改变，但今天的迹象是积极的。
好的。然后，当我考虑你们真正空置的资产，不是你们自己运营的那些，这五个房产的价值大致在什么范围？而且我想知道，如果你们想出售，能多快卖掉它们？
所以，第九个——我没有确切的账面价值或公允价值，但如果我必须估算一个数字，我会说大约5000万美元。然而，这些空置房产中最大的三个，我们即将达成协议，使它们恢复到产生收入的状态。同样，目前没有任何事情是最终确定或完全保证的，但我们希望这三个最大的农场能在今年日历的上半年从列表中移除。
那是因为[讲话重叠]
那三个大的——那三个最大的，它们空置的一个原因是时间是一个重要因素，对吧？我们失去了——租户离开了，树木需要移除，但因为它们太大了，所以需要一段时间才能完成。所以，很大程度上，这些农场目前空置的主要原因是我们必须清理农场，所以我们不得不把树拔掉，而且它们太大了，需要时间。是的，正如Lewis所说，我们真的很接近让它们恢复收入生产。
好的。提醒一下，这些农场的作物类型是什么？
它们是杏仁。
那三个最大的是杏仁。是的。
好的。是的，稍微换个话题，当我考虑D系列的偿还已经完成，你们如何看待未来ATM的使用？我的意思是，ATM，特别是本季度至今的ATM，真的与那次偿还相关，还是你们希望以更有机的方式去杠杆化？
是的，很多ATM的使用都是专门为了那次赎回。但是——现在那已经完成了，我们想更多地关注其他优先证券。所以，现在，我们可以以5%的价格出售ATM。我们可以以7.5%的价格回购优先股。如果我们能够在这样的交易中获得2.5个百分点的利差，那么这是我们会看好并希望能够实施的。
好的。最后关于水的问题，考虑到西部已经有几个相当强劲的降水季节，你们如何看待自己的水资源持有量，进一步获取水资源，只是想知道这是否对你们的策略有任何影响。
是的，我的意思是，这非常积极，对吧？所以当供应充足时，价格就会下降。我们购买水的驱动因素完全是成本，对吧？我们购买它的价格，运输它的成本，以及持有它以备将来、下一次干旱时再使用的成本。所以随着这些价格下降，事实上，本周，有一些我们称之为第21条水的释放——下周将释放。价格在每英亩-英尺50美元到80美元之间。所以这些是我们抓住的机会，我们试图尽可能多地为未来获取这些水。这对我们来说都是成本驱动的，因为这是未来某种作物的未来水成本。我们能把它弄得越低越好。
好的。感谢这些信息。我的问题问完了。谢谢。
我们还有其他问题吗？
没有更多问题了。因此，我将把话筒交回给您。
好吧，非常感谢你们所有人收听这次会议，有点失望的是我们没有得到足够的问题。我们希望你们在这一年中把问题记下来，在3月或4月我们再次与你们交谈时问我们。但感谢大家的参与，本次会议到此结束。
[操作员结束语]