丹·卡拉汉（投资者关系与传播总监）
詹姆斯·G·希尔克（临时首席执行官）
格雷格·埃泽尔（首席财务官）
贾尔斯·海科克（扎克斯小盘股研究）
布伦丹·麦卡锡（西多蒂）
您好，感谢您的等待。欢迎参加Beneficient 2026年第三季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按星号11。之后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问；若要撤回问题，请再次按星号11。现在，我将会议交给丹·卡拉汉。您可以开始了。
谢谢操作员。下午好，感谢大家参加Beneficient 2026财年第三季度电话会议和网络直播。除了本次电话会议和网络直播外，我们今天发布了业绩新闻稿，已发布在我们网站的股东专区@shareholders.trustbend.com。正如操作员所指出的，今天的网络直播正在录制，重播将在公司网站上提供。在今天的电话会议中，管理层的准备发言可能包含前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与今天讨论的结果有所不同。由于我们的财报新闻稿、10K表格中的风险因素部分以及我们向美国证券交易委员会提交的后续文件中描述的因素，实际结果和未来事件可能与这些前瞻性陈述中讨论的内容存在重大差异。
前瞻性陈述代表管理层的当前估计，Beneficient不承担未来更新任何前瞻性陈述的义务。今天的电话会议还包含某些非GAAP财务指标，包括调整后运营费用。有关这些指标的重要披露，包括与最具可比性的GAAP财务指标的调节，请参阅我们的财报新闻稿，该新闻稿可在我们的网站上获取。今天主持电话会议的是Beneficient临时首席执行官詹姆斯·希尔克。在他发言后，首席财务官格雷格·埃泽尔（Greg Ezell）将提供一些财务亮点。我现在将会议交给詹姆斯。开始吧，詹姆斯。
谢谢丹。各位下午好，感谢大家参加会议。在我讨论第三季度之前，我想提及汤姆·希克斯（Tom Hicks）于12月去世的消息，他自2017年起担任董事会成员。汤姆是美国商界的传奇人物，私募股权领域的先驱，也是一位敬业的领导者，为Beneficient带来了非凡的愿景、纪律和经验。我们感谢他对公司的诸多贡献，他的指导和友谊将被怀念。皮特·坎加尼（Pete Kangany）自2019年起担任董事会成员，于2025年12月15日被任命为董事会主席。除了作为长期董事会成员在Ben的经验外，皮特还拥有在安永（Ernst and Young）超过30年的职业生涯经验，包括1993年至2017年退休期间担任合伙人。
我们很幸运能有他以及董事会所有成员的领导，他们正密切参与制定Ben的未来战略，以释放私人资产的价值。在过去几个季度，Beneficient管理团队一直在应对与前首席执行官离职相关的诸多挑战。这些挑战需要大量资源和管理层的关注，但我们认为执行解决这些挑战的计划是使公司更好地定位以实现和执行其业务战略的必要步骤。公司继续看到强劲的市场机会，在本财年第三季度，我们完成了多项关键事项，以稳定和加强我们的核心业务，我们相信这将使公司更好地定位，以便在未来完成更多的流动性和普通合伙人（GP）主要承诺融资。
12月，我们完成了自去年6月以来的第一笔新的GP主要承诺融资，这表明我们对业务战略的专注以及市场对公司产品的持续兴趣。我们第三季度的业绩也表明我们继续专注于运营和财务管理的纪律性。我们继续优先打造高效的技术和人工智能增强服务平台，该平台旨在让公司更高效地运营，专注于提供稳定、盈利的交易流和增长。这种更高度的专注体现在调整后运营费用同比下降6.5%，年初至今下降18%（不包括一次性和非经常性费用）。
我们还努力偿还公司的应付款项。为实现这一目标，我们通过资产出售和股权赎回产生了约5000万美元的总收益。这些资金除其他用途外，使我们能够系统性地减少债务，包括最终欠德克萨斯州一家银行的约2750万美元。我们相信这些行动共同加强了我们的财务状况，展望未来，我们将继续专注于降低费用以及潜在简化资本结构，以实现长期股东价值。1月，我们收到纳斯达克的通知，我们已重新完全符合纳斯达克的持续上市要求。
在这种情况下，这绝非易事。我们完成了年度审计，在压缩的时间内提交了多个时期的财务报告，进行了广泛的外部审查，改善了资产负债表权益，并提高了股价以满足纳斯达克的最低上市要求。在整个过程中，公司与交易所保持定期联系，提交了恢复合规的计划，并执行了这些计划。我们也非常高兴就GWG控股诉讼达成了法院批准的最终和解，并且是在我们现有保险政策的范围内完成的。
这些里程碑共同代表了一个转折点，使我们能够更全面地专注于推动增长和提升我们流动性解决方案的价值。除了解决这些问题外，我们还与美国纽约南区地方法院就前首席执行官相关事宜进行了充分合作。我们前首席执行官与其行为相关的刑事审判定于2026年4月初进行。我们正在考虑公司可能针对前首席执行官的行为采取的所有选择，包括对我们的前首席执行官、其实体和其他方提起诉讼，以寻求潜在的财务、衡平法和/或其他救济。
特别值得注意的是，公司打算大力追究据称欠前首席执行官相关实体超过1亿美元债务的有效性。展望未来，我们正在开展多项举措，我们相信这些举措将扩大我们的融资选择，提高我们增长以另类资产为抵押的贷款组合的能力，并最终提高股东回报。这包括专注于我们的核心使命——流动性和主要资本，实施更简单、更精简的方式提供这些服务，以及扩大我们的交易流机会和能力。随着我们进一步进入2026年，我们相信我们将处于有利地位，能够更好地利用我们的基础设施，并最大化我们所服务的强劲且多元化的市场。
自我回到公司以来，建立稳定的增长基础一直是管理层的优先事项。通过解决我前面提到的关键问题，我们相信我们现在能够将公司更多的资源用于发展核心业务，我期待在未来几个季度提供更多细节。现在，我想将会议交给格雷格·埃泽尔（Greg Ezell），由他介绍一些财务亮点。在格雷格发言后，我们将接受分析师社区的几个问题。格雷格。
谢谢，詹姆斯。现在让我们转向截至2025年12月31日的季度业绩和财务状况。正如詹姆斯 earlier 所述，由于前首席执行官辞职相关情况，我们无法通过新融资扩大投资组合，除了12月完成的一笔资产净值约300万美元的交易。我们报告的投资公允价值为2.06亿美元，而上一财年末为2.91亿美元。这些投资作为Bend Liquidity的贷款净额组合的抵押品，分别为1.88亿美元和2.44亿美元。客户Exalt Trust持有的某些投资的资产出售或股权赎回在年初至今产生了总计5000万美元的总收益，这些收益已用于偿还某些债务和提供营运资金。
截至2025年12月31日，Ben的贷款组合由高度多元化的另类资产抵押组合支持，在约150只私募市场基金和跨越不同资产类别、行业板块和地域的约430项投资中实现多元化，其细分情况可在随附的收益报告以及我们的股东网站上查看。本季度GAAP收入为1870万美元，2026财年年初至今为330万美元。GAAP收入为正，是由于与希克斯先生和希尔克先生将优先股转换为A类普通股所包含的增值 forfeiture条款相关的衍生资产公允价值增加4410万美元。调整后收入（不包括衍生资产公允价值调整）本季度为负2540万美元，年初至今为负4080万美元。该衍生资产将于2028年1月结算，在此之前每个期间都将进行公允价值计量。结算时，根据增值 forfeiture条款的规定，向希克斯先生和希尔克先生发行的部分A类普通股可能会返还给公司。
运营费用约为1500万美元，而去年第三季度约为1400万美元，其中包括170万美元的非现金应计项目。不包括此项非现金项目，运营费用环比下降6.5%。年初至今，不包括各期间适用的非现金相关项目，运营费用约为4400万美元，而2025财年前三季度为5300万美元，下降18%。接下来，我们将转向我们的主要业务部门：Bin Liquidity（通过表外提供流动性产生利息收入）和Bin Custody（通过平台使用和信托服务产生费用收入）。通常，我将重点讨论这些业务部门，因为正是它们的运营以及公司和其他部门为BIM股权持有人带来收益。
BIM Liquidity在2026财年第三季度确认了820万美元的利息收入，环比下降3.6%，主要原因是更高比例的贷款被列为非应计状态，部分被剩余贷款的复利影响所抵消。年初至今，Bin Liquidity确认了2550万美元的利息收入，与去年同期相比下降25.2%，主要原因是扣除信用损失准备后的贷款减少（由于非应计贷款水平上升和贷款提前还款），部分被新发放的贷款所抵消。应计财年第三季度的运营亏损为2920万美元，较上一季度的080万美元运营亏损有所下降。
运营业绩下降是由于本财年期间的部门间信用损失高于截至2025年9月30日的季度，原因是期间从基金投资经理收到的最新财务信息导致资产净值出现更大幅度的下降，以及资产出售的交易价格通常低于前几个季度的资产净值百分比，导致相对较低的贷款偿还额。年初至今，运营亏损为3600万美元，而去年同期的运营亏损为50万美元。运营亏损增加的部分原因是环比收入下降，以及本财年与去年同期相比部门间信用损失增加。
转向Bin Custody，截至2025年12月31日，第三财季持有的另类资产和其他证券的资产净值为2.302亿美元，而2025年3月31日为3.382亿美元。下降是由于某些另类资产的处置、分配以及现有资产的未实现损失（主要与期间从基金投资经理收到的最新财务信息产生的调整或被认为可能以与资产净值不同的金额出售的投资的公允价值相关），被1480万美元的新增贷款所抵消。
财年第三季度Bin Custody的收入为290万美元，而截至2025年9月30日的季度为310万美元。下降是由于计算此类费用时期初持有的托管另类资产和其他证券的资产净值较低，以及某些前期部门间费用（随时间摊销计入收入）在去年期间已完全摊销。第三财季运营收入从环比的230万美元降至200万美元，主要归因于上述该运营部门收入的下降以及员工薪酬和福利费用略有增加。年初至今，收入为1020万美元，与去年同期相比下降36.9%，主要原因是托管的另类资产和其他证券的资产净值较低，以及某些前期部门间收入（随时间摊销计入收入）在去年期间已完全确认。
九个月期间的运营收入为740万美元，而去年同期的运营收入为910万美元。虽然本财年期间的收入与去年同期相比有所下降，但运营费用下降了430万美元，反映去年期间340万美元的非现金商誉减值和130万美元的部门间信用损失准备。本财年期间未记录此类减值或信用损失。九个月期间的调整后运营收入为740万美元，而去年为1390万美元。这一下降主要与2026财年与去年同期相比收入下降有关。截至2025年12月31日，公司拥有现金及现金等价物790万美元，总债务1.003亿美元。
截至2025年12月31日的九个月，从托管的另类资产和其他证券收到的分配总额为1130万美元，而2025财年同期为1930万美元。截至2025年12月31日，公允价值为2.058亿美元的总投资支持BIM Liquidity的贷款组合。以上就是我对财务方面的准备发言。现在我们将开放电话会议，接受我们的研究分析师提问。操作员，请您给出问答环节的说明。
谢谢。女士们，先生们，提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11，然后等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自扎克斯的迈克尔·金（Michael Kim）。您的线路已接通。您的线路已接通。迈克尔·金。您的线路已接通。请检查您是否静音。
哦，这样好多了。抱歉。能听到我说话吗？好的。
我们能听到你，迈克尔。
您好，我是查克。嗨，实际上我是贾尔斯·海科克。我是萨克斯投资研究的董事总经理。迈克尔在飞机上。我今天早上和他们聊过。我想问一下核心流动性平台，特别是针对高净值和小型机构客户的部分。您能否快速更新一下您如何拓展顾问、家族办公室、私人银行等渠道，以及您在营销和品牌建设方面的思路？
嗯，我认为正如你在电话中提到的，重点一直是真正稳定和开发该平台，以便在我们前进的过程中进行推广。我确实认为，展望未来，重点将放在家族办公室和顾问网络上，并继续通过我们网站上的Altquote产品提供后续服务，该产品提供对资产初步意向的快速便捷访问。因此，随着我们的推进，我们将有更多相关内容宣布。但这确实是我们的发展方向。
非常感谢您的回答。然后在法律方面，您简要提到了诉讼。从资产负债表或债务角度来看，是否有任何进展或投资者应该注意的事项与诉讼相关？
我们不会对诉讼过多评论。正如之前在电话中提到的，前首席执行官的刑事审判定于4月6日开始。预计这不在我们的控制范围内，显然美国政府将需要几周（三到四周）的时间来完成。我们将密切关注这一情况，并且我们已经准备了各种不同的选择，以应对结果的确定。当然，我们之前提到过，作为其中一部分，我们将重点质疑据称由前首席执行官相关方持有的约1.2亿美元债务的有效性。但我们预计可能会将诉讼范围扩展到不仅仅是债务。
非常感谢您回答这些问题。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自西多蒂的布伦丹·麦卡锡（Brendan McCarthy）。线路已接通。
太好了。各位下午好。感谢你们回答我的问题。首先想看看Bend Liquidity的业绩。考虑到应收账款的情况，收入项目看起来相当稳定。但您能否详细说明一下那里的运营亏损？这主要是由资产出售驱动的，还是更多来自更新的资产净值？
嘿，布兰登，我是格雷格·埃泽尔。是的，很大程度上。我将其归因于本季度发生的资产出售活动。但同样，也有一些最新的财务信息调整，其中有几个较大的负面调整也对此有影响。是的。所以主要与资产出售相关，但也有来自普通合伙人报告的资产净值更新的因素。
明白了。谢谢格雷格，感谢您的回答。可以假设这些可能更多只是一次性事件。考虑到你们运营着一个相当多元化的投资组合。
是的，我认为是这样。
好的。然后总体来看运营费用。抱歉，我实际上认为在流动性部门，运营支出继续下降。我认为本季度约为1300万美元。这是一个合理的季度运行率吗，或者您认为还有很大的削减空间？
是的，我认为已经接近合理水平。我们仍将尝试利用机会在该运营部门降低费用，而且不仅仅是在该部门。而是全面地，但特别是对于BIM Liquidity。那里仍有一些空间。我们认为未来我们可以进一步降低这些成本。
明白了。然后想知道，只是好奇流动性交易的渠道情况。看起来你们在普通合伙人的主要资本领域有良好的势头。您能否谈谈渠道情况？
是的，在过去几个月里，我们继续有讨论和咨询。正如我们所讨论的，由于财务报告问题，我们在相当长一段时间内无法进入市场，这暂停了相关活动。我们现在的情况是跟进我们拥有的机会，既包括潜在的一两个较大规模的交易，也包括在未来一个季度，随着我们前进，开始着手处理我们面前的事务，也就是相当多的联系人和潜在机会。
在过去一个多季度里，我们与一些之前参与过这些交易的交易对手有过一些积极的合作经历。所以我认为我们确实有一些坚实的势头，我们期待提供更多信息，特别是当我们度过4月份这个时期。我认为考虑到这可能会为公司提供有关其他一些义务的清晰度，这对公司来说将是一个重要时期。
明白了。很高兴听到这个消息，詹姆斯。感谢您的详细说明。我最后一个问题。关于资产负债表，我记得上面说现金约为800万美元。总债务为1亿美元。这1亿美元债务是否包括欠前首席执行官相关实体的金额？
是的，在1.003亿美元的债务中，我认为除了370万美元外，其余所有余额都与我们前首席执行官的相关实体有关。
好的，好的。也许最后一个问题。我知道你们显然在管理层过渡、重新获得纳斯达克合规、清理资产负债表方面做得很好。投资者真正能从中得到什么？你们近期的优先事项是什么？
市场机会仍然非常强劲。我认为公司近期的优先事项，除了继续解决一些未决事项外，是开始通过执行我们面前的一些交易来证明业务模式的有效性，也许不是在数量上，而是在我们如何构建这些交易方面，从更高效和简化的方式，以及向市场更清晰地描述这些交易如何影响底线的角度。
正如我所说，特别是在数量上做到这一点仍需要一些时间，但我认为当你度过这个春季时期，这就是机会所在。但短期内，我们将执行一些交易，以证明市场仍然存在，产品仍然可行，以及我们思考进行这些新交易的方式是更好的方式，我想这就是我的描述。
明白了。谢谢，詹姆斯。谢谢，格雷格。我的问题就这些。
谢谢。
谢谢，布兰登。
女士们，先生们，问答队列中没有更多问题了。现在我将电话会议交回给丹作结束语。
我想再次感谢大家今天的收听。您可以在股东网站@shareholders.trustbend.com上阅读第三财季的新闻稿并收听本次网络直播的重播。再次感谢，祝您晚上愉快。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。