Claudio Las Heras（投资者关系）
Felipe Dubernet（首席财务官）
Fernando Olvera Espinosa de los Monteros（美银证券）
Felipe Ucros Nunez（加拿大丰业银行）
Constanza Gonzalez（Quest Capital）
Thiago Bortoluci（高盛）
Alvaro Garcia（BTG Pactual银行）
大家好，欢迎参加智利CCU 2025年第四季度财报电话会议，会议时间为2026年2月25日。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议转交给投资者关系主管Claudio Las Heras。请您开始，先生。
欢迎并感谢您参加智利CCU 2025年第四季度电话会议。今天与我一同出席的有首席财务官Felipe Dubernet先生以及高级投资者关系分析师Carolina Burgos。您已收到公司2025年第四季度合并业绩报告。与往常一样，会议将首先回顾我们的整体业绩，然后进入问答环节。在开始之前，请注意以下声明。本次电话会议中涉及智利CCU未来财务业绩的陈述均为前瞻性陈述，其中包含已知和未知的风险与不确定性，可能导致实际业绩或结果与预期存在重大差异。本部分内容还应结合智利CCU提交给美国证券交易委员会的Form 20-F年度报告以及提交给CMF的年度报告中关于风险和不确定性的补充信息一并阅读。
现在，我很荣幸向大家介绍Felipe Dubernet先生。
谢谢Claudio，也感谢大家今天参加会议。2025年期间，智利CCU在其主要业务板块取得了强劲的业绩，同时在阿根廷和葡萄酒业务方面面临了特别具有挑战性的一年，尤其是在今年下半年。剔除2024年在智利出售部分土地的非经常性收益后，合并EBITDA下降了2.9%。在各业务板块中，智利市场的EBITDA实现了7.8%的稳健增长，但被国际业务板块29.5%的收缩以及葡萄酒业务板块14.9%的下滑所稀释。此外，净利润下降了16.3%。
按照相同标准并剔除阿根廷业务后，2025年合并EBITDA本应实现中个位数增长。在业务规模方面，合并销量达到3620万百升，较2024年增长7.3%。有机销量增长0.6%，完全由智利业务板块推动，该板块增长1.1%，在连续三年收缩后恢复增长。在战略方面，本年度我们推进了2025-2027年战略计划及其三大支柱：盈利能力、增长和可持续性。关于盈利能力，如前所述，我们的核心业务板块智利的EBITDA增长了7.8%，远高于通胀水平，EBITDA利润率增长了48个基点，同时我们在高利润率创新和业务各方面的股息效率方面持续增长。
关于增长支柱，我们通过在巴拉圭成功整合百事可乐的饮料组合和零食分销业务，加强了区域布局。此外，在阿根廷严峻的业务环境中，我们的水业务实现了销量增长，并在哥伦比亚扩大了啤酒业务规模。为了满足不断变化的消费者趋势，我们在智利的低酒精和即饮饮料产品实现了两位数增长，在这一高速增长的成本类别领域（包括啤酒、葡萄酒和烈酒等软饮料行业）进行创新并巩固了领导地位。在品牌资产方面，我们在智利取得了稳健表现，品牌资产水平有所提升，这是扩大整体市场份额的关键。
最后，在“共同创造更美好生活”战略的可持续性支柱下，我们持续减少工业用水消耗。在我们庆祝175年历史的这一年，关于战略的[难以辨认]支柱，我们达成了重要里程碑。我们获得了高水平的员工满意度，在智利和阿根廷被杰出雇主协会认证为“杰出雇主”，在公民品牌排名中上升，并在2025年“市场之声”调查中被评为企业治理最佳实践公司之一。从季度角度来看，合并销量增长0.6%，完全由智利业务板块推动。我们的财务业绩低于去年，主要原因是阿根廷具有挑战性的业务环境，以及[难以辨认]的高比较基数和葡萄酒业务板块的不利因素。
这部分被我们的主要业务板块智利部分抵消，该板块业绩继续保持积极态势。合并EBITDA收缩17.2%，其中智利业务板块6%的增长被国际业务和葡萄酒业务板块分别44.5%和45.2%的EBITDA收缩所完全抵消。净利润收缩25.7%。剔除阿根廷业务后，本季度合并EBITDA本应实现低个位数增长。在各板块表现方面，2025年第四季度，智利业务板块的营收增长5.5%，这是由于销量增长4.1%和平均价格上涨1.3%。销量受到非酒精类别的推动。
平均价格受到收入管理措施的推动，但被负面的产品组合效应所抵消。EBITDA增长6%，主要得益于9.1%的毛利润增长，部分被10.1%的MSD&A费用增加所抵消。关于毛利润，增长受到销量增加、部分原材料价格有利（NIM除外）带来的成本压力降低以及智利比索对美元升值（对美元相关成本产生积极影响）的推动，但部分被我们的PET回收工厂循环成本上升所抵消。
另一方面，MSD&A费用的增加主要与销量增长带来的分销费用增加以及支持收入的营销费用增加有关。在国际业务板块，净销售额下降36.3%，主要由平均价格下降和销量收缩4.6%驱动，其中阿根廷啤酒行业的高个位数收缩影响较大。以智利比索计算的平均价格下降是由阿根廷业务导致的，受到负面翻译效应、全年定价低于通胀以及负面产品组合效应的影响。后者部分被效率提升所抵消。EBITDA下降44.5%。
葡萄酒业务板块营收收缩16.8%，原因是销量下降9.7%，同时平均价格下降7.9%。销售额下降受到出口和国内市场的双重影响。平均价格走弱主要是由于智利比索走强对出口收入的负面影响以及产品组合的负面效应，部分被收入管理举措所抵消。EBITDA收缩45.2%，也受到葡萄酒成本上升的影响。关于我们的主要合资企业和关联业务。在哥伦比亚，2025年销量达到240万百升，增长6.1%。我们继续在哥伦比亚打造强大的品牌组合和销售执行力，这是实现长期销量和财务增长的途径。现在，我很乐意回答大家可能提出的任何问题。
[操作员说明] 我们的第一个问题来自美国银行的Fernando Olvera。您的线路已接通。请提问。
嗨，大家好。感谢回答我的问题。第一个问题是关于本季度智利的销量增长，您能否评论一下这是否得益于新闻稿中强调的与雀巢的合作。另外还有一些问题，先生，如果您能分享本季度啤酒的表现，以及您提到的低酒精产品将如何在2026年促进销量表现。谢谢。
谢谢Fernando的问题。是的，我们在智利实现了4.1%的稳健增长，正如我们强调的，这是由非标志性类别推动的。然而，我们的烈酒部门由于该类别中所有非酒精即饮风味产品的出色表现，实现了中个位数增长。因此，本季度我们在整体市场检查中表现非常好。这推动了整体业务的良好增长。关于本季度的啤酒业务，总体来说表现不错。与2024年同期相比，我们的销量持平。经季节性调整后，本季度比第三季度有所增长，可以说经季节性调整后有所增长。因此，啤酒类别经季节性调整后出现增长。您问了一个关于酒精消费的更整体的问题。
人均酒精消费量下降了中个位数，约为4%。我们仍在计算，因为这取决于人口估计。所以——但总体下降了4%。具体到啤酒，我们的人均消费量回到了2019年的水平。但正如我们强调的，遵循消费者趋势，我们对所有低酒精即饮风味产品组合的增长感到高兴，这些产品在智利业务板块增长超过20%，占比接近7%。这包括啤酒作为调酒基酒的产品。我们对Stone品牌和所有这些不同产品的增长感到非常满意。在烈酒方面，所有低酒精风味产品的增长几乎达到25%。因此，消费者正在转向这些产品。幸运的是，我们在这一特定类别具有高度的创新能力，智利CCU在整体市场中拥有超过80%的市场份额。希望我回答了您的问题。
太好了。是的。谢谢Felipe。祝您今天愉快。
谢谢。我们的下一个问题来自加拿大丰业银行的Felipe Ucros。您的线路现已接通。请提问。
谢谢，操作员。谢谢Felipe。感谢提供提问机会。我有两个问题。一个是短期问题，另一个是长期问题。第一个问题关于智利的SG&A，过去几年您的SG&A占销售额的比例总体有所改善。因此，看到本季度出现回落，我有点惊讶。SG&A的增长略快于销售额，您在发布中提到部分原因是营销投资。您能否对此发表评论，以及您是否预计会继续保持较高水平的投资？另外，您能否告诉我们这些投资的方向？也许是为了推动新的RTD类别而增加的支出？或者可能是为了保持啤酒销量中性而必须进行的投入？
第二个问题，更长期一些，关于啤酒在相当长一段时间内一直落后于非酒精饮料的事实，对吧？这可能有多个因素在起作用。所以想知道您能否评论一下您预期的不同销量增长率。在艰难的环境中，啤酒由于更具可选择性而表现不佳是可以预期的。但也存在消费者从酒精饮料转向的结构性趋势。所以想知道您能否评论这两个因素之间的差异以及它们对您未来的影响。谢谢。
Felipe，感谢您的问题。关于营销投资，主要是由啤酒业务推动的。此外，第四季度的比较基数较低。因此，与2024年第四季度相比，2025年第四季度的投资有所增加，主要用于支持我们的高端产品组合。所以我认为这是为了打造更强大的高端产品组合，因为同时，本季度啤酒的价格增长与通胀一致，非常好，略高于通胀。因此，这是利润表上的不同组合，但无需担心。关于您的长期问题，我们认为未来，我们成功的非酒精产品组合将继续增长，特别是普通水业务。我们在[难以辨认]产品上取得了巨大成功。此外，我们的调味或强化水组合（带有品牌大众）继续高速增长。所有这些都在推动我们同事的增长，在我们看来，这应该与私人消费保持一致。
特别是我们所在的类别。关于酒精业务，正如我在之前的问题中提到的，2025年的人均消费量回到了2019年的水平。但请记住，20年前，2014年智利的人均消费量为44升，2019年为52升，2025年为52升。所以我认为总体而言，我们无法预测未来，但啤酒类别总体应该稳定在0%至1%的增长，并且将由低酒精啤酒产品推动。我们最近在1月份成功推出了Cristal Ultra，而且我们在低酒精即饮风味产品或调酒基酒组合方面处于领先地位，正如我在之前的问题中提到的，这些产品增长迅速。因此，这肯定会在不久的将来支撑增长。但同样，这些都是预测——但我们正在密切关注所有消费者趋势。这就是答案，Felipe。
非常感谢。如果我能对第一个问题做个快速跟进。您是否预计这种较高的营销支出会持续？我知道存在比较基数的问题，但我们是否应该预期未来会以更历史水平的速度增长？或者您预计未来会有更高的营销支出？
不。营销支出范围将保持不变。
明白了。非常感谢。
非常感谢。我们的下一个问题来自[难以辨认]。您在智利2026年对酒精和非酒精饮料的定价策略是什么？您计划在多大程度上提高价格，或者您计划利用较低的成本压力来更积极地获取市场份额？
总体而言，公司历史上的目标是使价格增长与通胀保持一致。在过去几年中，您知道我们的投入成本通胀远高于整体通胀。我们在恢复过去的盈利能力方面存在一些滞后。我们仍然存在这种滞后。因此，总体而言，我们的目标是采取一切收入管理举措。但这可能是通过提价实现的，这是对您定价问题的不太复杂的回答，但也包括推出更高利润率的创新产品。事实上，正在增长的低酒精即饮风味产品组合，在啤酒方面与主流啤酒相比具有溢价。因此，您可以通过不同方式提高每百升收入。但底线是，目标不是通过定价或促销来获取份额，而是通过品牌资产、营销投资和高质量产品在长期内维持市场份额，而不是试图通过激进的促销来获取份额。因此，目标是提高价格。但市场竞争始终存在，但目标是使价格增长与通胀保持一致。
谢谢。我们的下一个问题来自Quest Capital的Constanza Gonzalez。您的线路已接通。请提问。
下午好，Felipe和团队。感谢您的演示。我有两个问题。第一个是关于阿根廷的环境。您能否给我们更多关于今年消费趋势的细节？销量是否会有所恢复？第二个问题，我想问一下今年的资本支出。谢谢。
谢谢Constanza的问题。希望您一切都好。是的。关于阿根廷，酒精行业非常疲软，我想说，我们正处于行业下滑的一年，特别是啤酒受到影响，而葡萄酒的情况更为严重，但啤酒也出现了下滑。而且，在年底，我们看到了一些初步的改善。在本季度，11月的天气非常糟糕，因为每个周末都在下雨。下雨的时候，人们不会去烧烤，也不会喝啤酒。所以最后，我们遇到了这种糟糕的天气。尽管11月天气糟糕，但经季节性调整后，第四季度销量与第三季度相比增长了4%。这支持了我所说的我们看到逐步改善的说法。
我们不知道，如果排除11月的天气因素，经季节性调整的改善可能会达到高个位数。今天，我们看到阿根廷的销量正在逐步恢复。有两个问题——第二个问题您能重复一下吗，因为我这边有声音问题。
当然。我问的是您对今年资本支出的预期。
关于资本支出，我们的投资将与折旧相当。不会超过折旧。
谢谢Felipe。
我们的下一个问题来自BICE Inversiones的Aldo Morales。您能否解释一下阿根廷比索的这种负面拐点是否会在未来几个季度继续。另外，您能否解释一下VSPT葡萄酒业务的这种负面定价情景可能会持续多久？
Aldo，很高兴收到您的提问。Aldo，是的，从更广泛的角度来看，2023年，我们在阿根廷的啤酒价格高于通胀。2024年，略高于通胀。我们看到了很大的数字。而在2025年，我们的价格低于通胀。因此，2025年对于阿根廷的啤酒来说，在价格方面不是好年份。尽管如此，展望未来，我们在12月提高了价格，1月生效，因此这将在不久的将来带来盈利能力的一些改善，同时伴随着逐步的改善。我提到我们在上个月底看到了这种情况。关于另一个问题，为什么会这样，这主要是由于出口产品组合的影响。在国内市场，我们的提价幅度高于通胀。因此，这主要是由于出口价格和产品组合效应。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Thiago Bortoluci。您的线路现已接通。请提问。
嗨，大家好。早上好，各位。谢谢Felipe的演示和回答。我想回到关于智利定价的讨论，好吗？在您的发言中，您提到啤酒价格基本上与通胀同步增长。您的整体价格增长略低于通胀，这表明在其他条件相同的情况下，您的非酒精产品的价格组合是负面的，对吧？显然，这里有很多变动因素。我只想了解这其中有多少是产品组合的影响，有多少是同类产品的影响，更重要的是，特别是对于非酒精产品，未来的策略是什么？非常感谢。
总体而言，智利业务板块的价格在本年度上涨了3.5%。价格效应约为4.3%，产品组合效应约为0.8%，这是产品的影响。在最后一个季度，由于我所说的本季度水销售额加速增长，产品组合效应更大。具体到非酒精产品，正如我提到的，定价策略将至少是使价格增长与通胀保持一致。
感谢您的说明。
谢谢。我们的下一个问题来自Fundamenta Capital的Martin Zetzsche。考虑到智利比索的有利水平，我们应该如何看待2026年底智利的利润率？
Martin，我不会提供2026年利润率的具体数字，因为这是前瞻性的。但正如您在问题中提到的，我们在智利正面临有利影响，这肯定会对我们的原材料产生积极影响，并且这将在本年度第一季度更能体现出来，因为我们在第四季度对特定原材料（如[难以辨认]）进行了一些库存，这就是为什么您没有完全看到较低汇率在智利带来的好处。然而，一些原材料也出现了一些信号，特别是铝，我们看到铝价非常高，超过每吨3000美元，与2022年的水平相当。这有点令人担忧，但正如您所指出的，这应该会被汇率所带来的好处所完全抵消。因此，考虑到这一点，我们应该会在2026年看到EBITDA利润率的有利扩张，即EBITDA的正增长。但同样，这是基于可能在年内发生变化的假设。
谢谢。我们的下一个问题来自BTG的Alvaro Garcia。您的线路现已接通。请提问。
嘿，Felipe，希望你一切都好。我想知道你能否评论一下智利的非酒精饮料业务，特别是Pepsi Max的表现，以及它相对于Coke Zero或智利其他竞争对手的定位。所以，关于智利一些表现较好的产品的具体评论会很有帮助。谢谢。
是的。在智利，我们有Pepsi Zero，没有Pepsi Max。需要强调的是，Pepsi Zero在智利表现非常好，取得了巨大的成功。事实上，软饮料类别的覆盖率在最后一个季度增长了低个位数，对于智利这样一个CSP消费水平较高的市场来说，这是非常好的增长。当然，百事可乐在过去几年中一直在提升品牌资产和市场份额。总体而言，但真正推动该类别的是水业务，特别是强化水产品在本季度实现了两位数增长，其他产品如即饮——特别是功能性饮料实现了中个位数增长。
好的。谢谢。
我们的下一个问题来自MetLife Investments的Nicol Helm。您能否详细说明您未来在净杠杆率和资本配置方面的财务政策？标准普尔已将公司维持负面展望一段时间。您是否期望保持当前评级？您为此采取了哪些具体措施？
谢谢Nicol的问题。如果我理解正确的话，您是在询问净金融债务与EBITDA比率？是的，目标是维持我们目前的评级水平，因此净金融债务与EBITDA比率应低于2。目前，我们的比率为2。净金融债务与EBITDA的目标是维持甚至在业务表现更好的情况下降低这一比率。但我们对此没有具体的政策。然而，目标是维持我们在已公布风险范围内的特定评级水平。
谢谢。现在我们将转到最后一个问题，来自Franklin Templeton的Santiago Petri。你好。感谢您的演示。您能否指导我们了解2026年原材料成本的预期？这对您的利润率有什么影响？
Santiago，是的，具体来说，我将更多地回答关于智利的问题。正如我们在之前的问题中提到的，目前的积极因素是智利比索的升值。我们对此有一定的敏感性，即每升值1%，在合并基础上会带来约40亿智利比索的更好业绩，因为这也考虑了我们在葡萄酒业务中的出口收入所受到的抵消影响。因此，这在这方面是积极的，但我当然不会预测汇率情景。但如果这种情况持续下去，我们谈论的是一笔可观的金额。去年的平均汇率为953智利比索，今年现在的现货汇率为960智利比索。所以我们谈论的是10%的可观金额。但这与往常一样，被我们正在承受的铝价上涨和PET回收价格上涨所抵消。如您所知，我们在智利有一项法规，即15%的塑料瓶必须使用本地回收的PET，而拉丁美洲的PET回收价格较高。因此，回答您的问题，总体而言，由于汇率因素，我们看到投入成本的积极情景。
谢谢。感谢各位今天的参与。现在我将把会议交给智利CCU团队进行闭幕致辞。
好的。谢谢。也感谢大家今天的参与。最后，2025年在行业疲软的背景下，我们在主要业务板块智利取得了稳健的业绩，在连续三年销量收缩后恢复了销量增长，并扩大了EBIT和EBITDA利润率。然而，由于阿根廷艰难的宏观经济环境、该国啤酒行业的收缩以及葡萄酒业务的强劲逆风，合并业绩较为疲软。我们对未来持乐观态度，因为智利CCU的核心优势依然稳固。我们的重点将是继续推进2025-2027年战略计划，强化我们的三大战略支柱：盈利能力、增长和可持续性，特别关注通过收入管理措施、效率和高利润率创新增长来提升盈利能力。
最后，我要向我们超过10,000名员工表示感谢，在我们公司庆祝175周年的特殊年份里。他们的奉献精神和对智利CCU“卓越、奉献、诚信、赋权”原则的承诺，是我们度过挑战时期的关键。我们将继续努力确保智利CCU的可持续和盈利增长。谢谢大家，祝大家下午愉快。
[操作员闭幕致辞]