Alex Curatolo（投资者关系高级总监）
Peter Cannito（董事长兼首席执行官）
Chris Edmunds（高级副总裁兼首席会计官）
Brian Kinstlinger（Alliance Global Partners）
Griffin Boss（B. Riley Securities）
Scott Buck（H.C. Wainwright & Co., LLC）
Sheila Kahyaoglu（Jefferies）
Suji Desilva（ROTH Capital Partners）
欢迎参加Redwire公司2025年全年及第四季度财报电话会议。[操作员说明]正式演示后将进行问答环节。[操作员说明]
现在，我很荣幸介绍投资者关系高级总监Alex Curatolo。谢谢。您可以开始了。
谢谢，也谢谢Diego，欢迎参加Redwire 2025年全年及第四季度财报电话会议。我们希望您已经看到了我们昨天下午发布的收益报告。该报告也已发布在我们网站rdw.com的投资者关系部分。
请允许我提醒大家，在电话会议期间，Redwire管理层可能会发表反映我们信念、期望、意图或对未来预测的前瞻性陈述。我们的前瞻性陈述受到风险和不确定性的影响，这些在幻灯片2和3中有更详细的描述。
此外，如果我们在电话中讨论非GAAP指标，请参阅附录中的幻灯片3、我们的收益报告或网站上的投资者演示文稿，以获取这些指标的计算及其与美国GAAP指标的调节。我是Alex Curatolo，Redwire的投资者关系高级总监。今天参加电话会议的还有Redwire的董事长兼首席执行官Peter Cannito，以及Redwire的首席财务官Chris Edminds。
接下来，我想把电话交给Pete。Pete？
谢谢，Alex。在今天的电话会议中，我将概述我们在2025年全年和第四季度的主要成就，之后Chris将介绍同期的财务亮点并讨论我们2026年的展望。然后我们将开放电话进行问答。请翻到幻灯片6。2025年，Redwire从一家纯太空服务提供商转型为一家敏捷、规模化的多领域太空和国防科技公司。我们于2025年6月完成了对Edge Autonomy的转型性收购，并成功执行了整合计划，将Edge Autonomy完全纳入Redwire品牌。
2025年期间，Redwire通过五个航天器平台和多个在美国和欧洲的主合同以及两个成熟的经过战斗验证的机载平台，提升了价值链地位。我们将客户群扩大到170多个民用、国家安全和商业太空及国防科技客户，强调了我们的广度和多样性。我们新增了约660名员工，全球员工总数约为1410人。2025年底，我们的合同积压订单达到创纪录的4.112亿美元，这得益于强劲的订单量和第四季度1.52的订单出货比，为我们进入2026年提供了信心。最后，正如Chris将更详细讨论的那样，我们加强了资产负债表并简化了资本结构，年底总流动性达到创纪录的1.302亿美元。
请翻到幻灯片7。2025年这一重大转型的结果是，我们拥有了更加平衡的差异化产品组合，为Redwire在2026年及以后的大规模扩张奠定了基础。这一转型的核心是我们的产品组合从以新开发项目为主，成熟为包括正在规模化生产的成熟项目在内的平衡组合。
正如您在幻灯片7的图表中所看到的，2021年Redwire首次公开上市时，我们绝大多数产品（实际上近75%）处于开发阶段，只有少数产品进入小批量有限生产。在我们成长的早期阶段，我们主要专注于通过新开发项目渗透太空市场，我们常称之为“播种”或“获得立足点”。这是经过深思熟虑的，因为我们当时正在一个新兴的太空市场立足，这个市场需要尚未发明的新解决方案和能力。在我们发展的这个阶段，这种新开发往往强调市场份额而非毛利率，并面临更大的开发风险。
然而，随着时间推移到现在，通过一系列有机和无机战略投资，我们的产品组合已经成熟为开发和生产项目的平衡组合。这种转型对我们未来增长的影响往往被低估，但其重要性怎么强调都不为过。截至2025年底，我们估计超过三分之二的收入来自生产环节，我们的无人机系统（UAS）组合中有很大一部分进入了更高利润率的全速生产阶段。这与五年前的Redwire有很大不同。
展望2026年，我们的投资组合正在向风险更平衡的组合演变，并有望提高毛利率。毫无疑问，我们仍计划大力投资于具有高增长潜力的关键技术，如近地轨道（VLEO）可加油地球同步轨道（GEO）量子卫星和我们的Stalker Block 40无人机系统。但这些增长投资现在得到了更广泛的投资组合和成熟的能力转化为生产的可靠框架的支持。
请翻到幻灯片8。作为这一持续转型的一部分，我们在1月份宣布，Redwire未来将分为太空和国防科技两个业务部门。这些部门对应于我在上次财报电话会议中描述的五个主要价值驱动因素，代表了Redwire在快速增长的领域拥有差异化知识产权、先发优势和公认思想领导力的产品领域，这些领域具有可观的总可寻址市场。
我们的太空部门包括下一代航天器、大型太空基础设施和微重力开发价值驱动因素，专注于为民用、国家安全和商业太空客户提供服务。我们的国防科技部门包括经过战斗验证的无人机系统以及传感器和有效载荷价值驱动因素，专注于为美国和盟国作战人员提供跨多个领域的情报、监视和侦察能力的系统、传感器和有效载荷。
值得注意的是，该部门不仅包括我们收购Edge Autonomy的业务，还包括天基传感器和有效载荷，如航空电子设备、相机和射频系统。我们相信，这种新结构将使我们能够在成熟和快速新兴的领域保持强大的定位并继续我们的增长轨迹，并提供对我们在太空和国防领域独特定位的更清晰了解。
接下来，我想简要介绍一下我们五个价值驱动因素在第四季度的一两个亮点。请翻到幻灯片9。从下一代航天器开始。第四季度，Redwire获得了4400万美元的第二阶段合同，以推进DARPA的Otter项目。Otter利用了Redwire的SabreSat平台设计，该第二阶段合同为我们提供资金完成制造并将航天器交付发射。通过与DARPA的合作，我们正在加强在这一关键领域的领导地位，并加速开发将定义近地轨道（VLEO）未来的尖端能力。
请翻到幻灯片10。第四季度，Redwire成功完成了欧洲航天局Syndeo-3卫星任务的10个有效载荷的集成，标志着该任务为2026年第四季度发射做好准备的重要里程碑。该航天器采用我们高度通用的Hammerhead低地球轨道（LEO）航天器平台建造，该平台已实现50年的在轨性能。该任务旨在加速新技术的开发并刺激欧洲太空生态系统。作为主承包商，Redwire很自豪能领导这些努力。
请翻到幻灯片11。转向大型太空基础设施。今天，我很自豪地介绍我们的可扩展薄型太阳能阵列（ELSA）。基于我们经过飞行验证的ROSA产品的经验、技术专长和成功，ELSA是一种创新的高性能、低质量电源解决方案，它在更小的外形尺寸中利用了ROSA的柔性基板技术。
ROSA是我们用于大型航天器或空间站（如Blue Ring和国际空间站）的领先柔性阵列解决方案，而ELSA是我们用于大量小型卫星星座的等效解决方案，与同等尺寸的传统太阳能阵列相比，按体积计算可提供50%以上的功率。
ELSA专为批量生产而设计，在模块化可扩展设计和快速周转方面实现了阶跃式改进，以降低成本并缩短交付时间。我们期待在不久的将来宣布ELSA的关键合同奖项，因为行业将认识到这一新产品线的优势和性能。
请翻到幻灯片12。同样在我们的大型太空基础设施价值驱动因素下，第四季度Redwire获得了The Exploration Company的八位数合同，为其旗舰航天器Nyx提供两个在比利时开发的国际对接机构（IBDM）。该协议标志着支持欧洲蓬勃发展的商业太空部门的重要一步，紧随我们今年早些时候宣布的泰雷兹阿莱尼亚航天公司的IBDM合同之后。这是我们在对接产品开发方面的投资现在正在扩展到新的生产机会的一个令人兴奋的例子。
请翻到幻灯片13。转向我们的微重力开发价值驱动因素。本季度，Redwire获得了第二份合同，支持Aspera Biomedicines关于癌症“杀伤开关”的研究。Aspera正在彻底改变肿瘤学和再生医学，Redwire很自豪再次被选为值得信赖的实施合作伙伴。根据这份后续合同，Aspera的第二组在轨实验将使用Redwire的PIL-BOX硬件，进一步了解ADAR1-p150的晶体结构，目标是开发更好的癌症药物，改善地球上患者的治疗效果。
请翻到幻灯片14。现在让我们转向属于我们国防科技部门的经过战斗验证的无人机系统价值驱动因素。本季度，美国陆军士兵开始使用Redwire Stalker无人机系统进行训练，这是多年来首次在阿拉巴马州拉克堡的美国陆军课程中使用新的2类无人机系统。作为采用模块化开放系统方法构建的成熟战斗验证商业技术，Stalker允许与第三方技术轻松集成，这种灵活性在训练演示中引起了关注。这进一步证明，Stalker被美国陆军视为其远程侦察、训练和作战部队设计的关键部分。
请翻到幻灯片15。此外，第四季度，我们宣布在密歇根州安阿伯市新开设85000平方英尺的设施，以增加燃料电池的生产。我们的燃料电池是Stalker飞机的关键差异化因素，可实现更远的航程和续航能力、静音操作以及易于获取的燃料。这是我们的投资组合从以开发为主转向全面生产能力的另一个很好的例子。随着美国国防部执行其无人机主导战略，这一新设施使我们能够扩大生产规模。
请翻到幻灯片16。最后，转向我们的传感器和有效载荷价值驱动因素。本季度，Redwire获得了为克罗地亚边境巡逻队提供Penguin C垂直起降（VTOL）飞机和Octopus万向架相机有效载荷的合同。该合同由欧洲边境和海岸警卫队机构（Frontex）资助，建立在全球边境部署成功的基础上，Redwire很自豪再次被选中提供这些关键技术，这些技术对边境安全和欧洲国防计划特别有效。
请翻到幻灯片17。接下来，我想把电话交给Redwire的首席财务官Chris Edmunds，由他讨论2025年第四季度的财务业绩。Chris？
谢谢，Pete。在翻到幻灯片18之前，我想强调本页上的图片，这是Redwire相机在阿尔忒弥斯1号任务期间拍摄的照片，这是一系列日益复杂的探月任务中的第一个，并为首次载人火星任务奠定基础。阿尔忒弥斯2号预计将在未来几个月发射，Redwire相机将再次搭载以捕捉任务图像。
请翻到幻灯片18。现在深入了解我们的业绩。尽管美国政府预算流程的延迟对太空和国防科技部门都产生了影响，但2025年的收入同比增长10.3%，达到3.354亿美元，接近我们提供的3.2亿至3.4亿美元范围的上限。
请翻到幻灯片19。接下来，我想花点时间提供有关第四季度收入和盈利能力的更多细节，正如我们昨天下午发布的收益报告以及随后的10-K表格中所包含的，我们首次提供了太空和国防科技部门的财务细节。正如Pete在今天演示开始时所讨论的，我们的太空部门包括下一代航天器、大型太空基础设施和微重力开发。我们的国防科技部门包括经过战斗验证的无人机系统平台、传感器和有效载荷（空中和天基）。
从收入开始。如右侧图表所示，第四季度我们报告的总收入为1.088亿美元，同比季度增长56.4%。本季度，我们的收入在两个部门之间保持平衡，太空部门收入为5450万美元，国防科技部门收入为5430万美元。我要指出的是，对Edge Autonomy的收购贡献是国防科技部门同比季度显著增长的主要驱动因素。
转向盈利能力，虽然我们2025年第四季度9.6%的毛利率同比季度有所改善，但随着我们进入2026年并推动更多项目从开发转向生产，毛利率改善是一个关键重点领域。抛开1780万美元的EAC净不利影响，我们的毛利率本应在20%左右的中期水平，更接近我们认为考虑到Pete earlier谈到的成熟框架中的业务组合，我们业务未来潜力的代表水平。
我们2025年第四季度的净亏损为8550万美元，受到超过4000万美元的非经常性活动的影响，包括3470万美元的商誉减值、740万美元来自通过Edge Autonomy收购承担的股权激励单位的影响以及100万美元与早期债务清偿相关的影响，我稍后会详细讨论这一点。
此外，Redwire本季度在未来技术研发上的支出从2024年的140万美元大幅增加到2025年的950万美元。由于我们对客户和市场信号的信心，我们认为这项投资将有助于加速我们的项目沿着成熟框架发展。
我们2025年底第四季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为负1810万美元，同比有所下降。我们2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为负的结果主要是由于1780万美元的EAC不利影响。
请翻到幻灯片20。最后，转向流动性和资本结构的讨论，我们显著加强了资产负债表并简化了资本结构。我们2025年底的总流动性达到创纪录的1.302亿美元，包括9450万美元现金、3500万美元未使用的循环信贷额度和约100万美元的限制性现金，总流动性同比显著改善。
年内，我们通过有效的市场（ATM）计划的收益，在第四季度偿还了1.055亿美元的未偿本金，净偿还了1.255亿美元债务，显著降低了杠杆率。我们2025年的还款将带来估计每年超过1400万美元的利息节省。
2025年，Redwire还通过股票回购和自愿转换将流通在外的可转换递延股票减少了57%，通过行使将流通在外的认股权证减少了83%。我们注意到，Redwire剩余的流通在外认股权证将于2026年第三季度到期。
最后，2026年2月，公司修改了其剩余的信贷协议，将到期日延长至2029年5月，并将利率利差从SOFR加700个基点降至SOFR加375个基点，导致年化利息节省约300万美元。综上所述，我们估计通过去杠杆化和再融资活动，年化利息总节省将超过1700万美元。
请翻到幻灯片21。尽管美国政府停摆导致的延迟影响了2025年的合同授予时间，但与2025年上半年相比，我们在第四季度期间看到合同授予的积极趋势。2025年第四季度的订单量同比和环比大幅增加至1.649亿美元，2025年第四季度的订单出货比为1.52，使我们2025年全年订单出货比达到1.32，并将积压订单提高到创纪录的4.112亿美元。
查看各部门的关键绩效指标，2025年第四季度，太空部门的订单为1.109亿美元，主要来自前面讨论的Otter和Nyx合同。国防科技部门的订单为5400万美元，主要来自对我们Stalker和Penguin飞机的需求。
转向各部门的积压订单，截至2025年12月31日，太空部门的积压订单为2.998亿美元，国防科技部门的积压订单为1.114亿美元。提醒一下，国防科技部门的大部分收入在某个时间点确认，而我们太空部门的大部分收入随着时间的推移确认，这导致了不同的积压订单情况。
尽管美国政府停摆推迟了原预计在2025年授予的合同时间，但随着第四季度的关键胜利和2026年的明确前景，我们对合同授予趋势线的持续积极变化感到满意，并相信我们的新机会渠道仍然强劲，使我们有信心在2026年继续增长。
请翻到幻灯片22，简要讨论2026年的展望。随着第四季度合同授予的持续加速以及4.112亿美元的创纪录积压订单提供的信心，我们预测2026年全年收入将在4.5亿至5亿美元之间，中点同比增长率为41.6%。我要指出的是，考虑到政府停摆的持续时间影响，我们预计随着2026年的推进，收入将逐步增长。
接下来，请翻到幻灯片23，我现在将电话交回给Pete。
谢谢，Chris。正如简报前面所讨论的，Redwire在2025年的转型使我们能够以一家整合的多领域太空和国防科技公司的身份带着巨大的 momentum 进入2026年。正如Chris所讨论的，我们看到2025年第四季度合同授予继续加速，尽管2025年及2026年初存在预算阻力，但我们以创纪录的4.112亿美元积压订单进入2026年，充满信心。此外，我们还得到了加强的资产负债表、简化的资本结构以及1.302亿美元的创纪录年末流动性的支持。
在此，我要感谢Redwire团队在2025年取得的成就。现在我们将开放提问。
谢谢。现在，我们将进行问答环节。[操作员说明]第一个问题来自Alliance Global Partners的Brian Kinstlinger。请提问。
很好。谢谢，恭喜资本结构得到改善。我的问题是，管理层如何调整其定价模型以应对2025年异常低的毛利率？您考虑在太空领域采用更高的固定价格报价，以及更安全的合同工具，如成本加成或工时材料，特别是对于像ELSA这样的新产品。
谢谢，Brian。感谢你的问题。这里有几个动态因素。所以我将回答这个问题的两个部分，先从最简单和最后一部分开始。基本上，像所有国防承包商一样，我们必须——在合同类型方面满足客户的需求。战争部非常公开地讨论过，他们正在从成本加成和工时材料合同转向，寻找愿意承担固定价格开发的承包商。
正是出于这个原因，我们在电话会议开始时花时间和精力来理解投资组合的影响，即如果你想在这个市场获得市场份额，你必须愿意进行一些投资，无论是通过独立研发（IRAD）如果你想承担全部成本，还是通过额外的开发风险。如果你愿意承担风险，但同时接受客户的付款。你必须愿意这样做，才能通过开发阶段进入生产阶段。
这就引出了你的问题的第一部分，关于定价模型，与其说是试图提高我们的定价并最终在开发阶段合同上与更激进的竞争对手竞标时失败，不如说是拥有平衡的投资组合。我谈到，你可能会承担一组更平衡的开发合同，这些合同具有更高的EAC风险，在为生产尾部买单时可能毛利率更低。但现在Redwire处于这样一种地位，即作为总投资组合的一部分，我们承担的此类合同比例有所降低。
现在，减少并不意味着我们投标减少。我们仍在积极追求那些开发项目，以增加我们的市场份额，并特别是在太空市场渗透，因为在太空市场，赢家尚未真正确定。但随着对Edge Autonomy的转型性收购，正如你从幻灯片7中看到的，我们的投资组合现在更加平衡。我们有生产水平的项目支持这一点，这是因为生产尾部。随着国防科技业务在2026年如我们预期的那样开始规模化，我们预计将看到你所期望的毛利率改善。
非常感谢。
下一个问题来自B. Riley Securities的Griffin Boss。请提问。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。所以我的问题是关于Edge的。收购后向七个国家交付了100多架飞机，这很高兴看到。但是您对Edge在2024年独立交付了多少架飞机有什么了解吗？沿着同样的思路，您提到在这100多架的数量中包括通过LRR向美国陆军的交付。这是否意味着您在这个阶段已经收到了生产订单，还是指用于训练目的的Stalker交付？谢谢。
嘿，Griffin，感谢你的问题。Chris，你想回答数量问题吗？
是的。所以自我们完成收购以来的100架飞机，他们今年交付了约200架飞机，这与他们过去一年的交付量相对一致。即使在收购之前，Edge也确实积极扩大产能，以便能够应对需求曲线的上线。所以今年下半年的产量约为100架飞机。这正处于他们生产曲线的中间位置。但随着产能的扩大，正如我们 earlier 谈到的，随着订单簿的增长继续到来，我们将有能力在2026年及以后生产这些飞机。
一个很好的例子是我们在密歇根州安阿伯市投资85000平方英尺用于燃料电池生产，这将使我们能够在2026年看到飞机全速生产的增加。
明白了。好的。那么问题的第二部分是关于LRR以及这些是生产订单还是指测试。
是的，那是测试的一部分。所以我们仍然预计完整的生产订单将在今年晚些时候到来。
是的。我们对第四季度增长加速能力感到兴奋的一点是，提醒一下，当时预算尚未完全通过。所以我们在上次财报电话会议中谈到的一些我们期望上线的事情，其中之一是LRR项目的订单，并未包含在1.52的订单出货比中。所以这仍然是我们预计2026年的上行空间。
明白了。谢谢，Pete。谢谢，Chris。
谢谢。谢
谢谢。
谢谢。下一个问题来自H.C. Wainwright的Scott Buck。请提问。
嗨。早上好，各位。抱歉如果我在准备好的发言中错过了这一点，但是预计未来12个月（或者说2026日历年）将执行多少积压订单，或者在任何特定季度是否有任何大型集中的积压订单会推动显著的收入结果，或者展望2027年是否存在潜在风险？
是的。嘿，感谢你的问题，Scott。从积压订单的角度来看，我们的指导中有大约50%左右来自积压订单。当我们查看该积压订单的风险状况时，没有单一的订单是会显著改变我们观点的二元订单。订单簿相当平衡，既有美国和欧洲的地理多元化，也有我们各种价值驱动因素的多元化。所以指导中约50%左右来自积压订单。
是的。我要补充的一点是，尽管我们的预测中不一定有我们认为是价值驱动因素的大型重要项目在我们的渠道中（不一定是积压订单），但我们确实有，特别是在太空领域，我们继续有像星座规模订单这样的机会，这可能会显著改变我们的状况。我们只是对这些事情进行折现，以确保我们专注于通过已有的订单实现增长。
太好了。感谢你们提供的信息，各位。非常感谢。
谢谢，Scott。
下一个问题来自Jefferies的Greg Konrad。请提问。
嗨，各位。我是Sheila，代替Greg提问。感谢回答我的问题。那么我想继续讨论积压订单，您在更广泛的订单环境中看到了什么？鉴于第四季度1.52的订单出货比在三个月内有所回升，太空和国防科技之间的订单周期有何不同？2026年支持增长的订单出货比预期是多少？
是的，感谢你的问题。所以在1.52的积压订单中，它表明随着我们开始完成更大的订单，比如Otter，这是一个4400万美元的机会，我提到的完整近地轨道（VLEO）航天器订单。你可以看到我们的订单规模随着时间的推移在增长。这是我们执行的价值链提升战略的一部分。除此之外，你还看到了八位数的IBDM订单的另一个因素，这促成了我们在第四季度完成的1.52积压订单，我们实际上获得了两个IBDM订单，因为我们开始进入IBDM的更多生产阶段，低速率但仍是生产阶段。所以这确实是第四季度积压订单增长的特点。这些都是为期一年或更长时间的长期项目，这使我们对2026年的收入增长充满信心。
关于太空和国防科技之间的订单周期。这是一个非常有趣的问题。订单周期——这就是为什么当你查看国防科技和太空之间的积压订单时，它们并不是真正的同类比较。太空将有更强的积压订单，因为它通常是多年的积压订单。在许多情况下，国防科技的转换周期非常快，特别是对于我们资产负债表上已有一定库存的订单。因此，已经拥有Stalker或Penguin飞机机队的现有客户可以决定他们想要快速扩大机队，提交采购订单，如果我们库存中有可用的，或者即使我们有飞机从生产线下线，我们也可以快速满足该订单。因此，国防科技的转换比太空快得多。Chris，你想补充什么吗？
我只想指出，从订单出货比的角度来看，第四季度太空部门略高于2倍，正如Pete所说，国防科技部门略高于1倍，这正好突出了这一点。
非常感谢。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自ROTH Capital Partners的Suji Desilva。请提问。
嗨，Pete。嗨，Chris。恭喜订单量有所改善。那么关于太空与国防的组合，我有一些关于国防的澄清。国防中是否有很大一部分不是Edge Autonomy的收购，以及2026年太空与国防的大致增长预期是多少？谢谢。
让我回答第一部分。是的，国防科技不仅包括原Edge Autonomy的能力，还包括我们的太空光学、其他有效载荷和太空射频系统组合。原因是当你回顾我们 earlier 关于通过在太空领域实现多领域所期望的协同效应的讨论时，很多东西如光学、天线或射频有效载荷在无人机系统和卫星或航天器上非常相似。因此，通过将它们纳入国防科技部门，我们能够实现这些协同效应，并真正以多领域的方式在这些技术市场上开展业务。所以是的，国防科技的很大一部分来自原Redwire太空部门。Chris，你想谈谈问题的后半部分吗？
是的，我的意思是，Suji，我们第四季度各部门之间相当平衡。随着我们进入2026年，考虑到可见性和他们的位置，我们确实看到国防科技可能会做出更多贡献。国防科技部门的增长率可能会超过太空部门，可见增长率可能接近20%。但正如Pete所说，太空部门的订单簿是我们正在管理的。但渠道中确实有一些非常大且有趣的机会，可以真正加速太空部门的增长。但同样，我们目前看到的是相当平衡的。随着我们进入2026年下半年，我们确实预计国防科技部门将开始占据更大的份额。
好的，很有帮助的信息。谢谢Pete。谢谢Chris。
谢谢，Suji。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。现在我将把发言权交给Peter Cannito进行总结发言。
太好了。非常感谢大家提出的精彩问题。最后，感谢大家今天抽出时间收听，Redwire加油。
[操作员结束语]