杰夫·帕尔默（高级副总裁，投资者关系）
拉斐尔·索托马约尔（执行副总裁兼安全互联边缘部门总经理）
比尔·贝茨（首席财务官）
汤姆·奥马利（巴克莱银行）
马修·普里斯克（康托·菲茨杰拉德公司）
罗斯·西摩（德意志银行）
约瑟夫·摩尔（摩根士丹利）
约书亚·布查尔特（TD Cowen）
维韦克·阿里亚（美国银行证券）
乔·夸特罗奇（富国银行）
克里斯·卡索（沃尔夫研究公司）
加里·莫布利（Loop Capital）
吉姆·施耐德（高盛集团）
托尔·桑德伯格（斯提夫尔金融公司）
维贾伊·拉克什（瑞穗证券）
威廉·斯坦（Truist Securities）
女士们、先生们，感谢您的等候。欢迎参加恩智浦2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您将听到自动提示音，表明您的提问请求已提交。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议转交给高级副总裁、投资者关系负责人杰夫·帕尔默。请开始。
谢谢米歇尔，各位早上好。欢迎参加今天的恩智浦半导体财报电话会议。今天与我一同参加会议的有恩智浦总裁兼首席执行官拉齐·埃尔·索托马约尔，以及我们的首席财务官比尔·贝茨。本次会议正在录制，稍后将在我们的公司网站上提供回放。本次会议将包含前瞻性陈述，这些陈述涉及风险和不确定性，可能导致恩智浦的实际结果与管理层当前预期存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于：有关宏观经济对我们运营的特定终端市场的影响、新产品和现有产品的销售，以及我们对2026年第一季度财务业绩的预期。
恩智浦没有义务公开修订或更新任何前瞻性陈述。有关前瞻性陈述的完整披露，请参阅我们的新闻稿。此外，我们将提及某些非公认会计准则财务指标，这些指标主要由管理层认为与恩智浦基础核心经营业绩无直接相关的离散事件驱动。根据Regulation G，恩智浦已在2025年第四季度财报新闻稿中提供了非公认会计准则财务指标与最直接可比的公认会计准则指标的调节表，该新闻稿将以8K表格形式提交给美国证券交易委员会，并可在恩智浦网站的投资者关系部分查阅。现在，我想将会议交给拉斐尔。
谢谢杰夫，各位早上好。感谢大家参加今天的电话会议。我们第四季度的整体表现稳健，所有终端市场的表现均达到或超出预期。所有地区的同比均有所增长。具体而言，恩智浦第四季度营收为33.4亿美元，同比增长7%，环比增长5%。这比我们指引区间中点高出3500万美元。第四季度非公认会计准则营业利润率约为35%，比去年同期高出40个基点，与我们指引区间中点一致。
综合来看，我们实现了每股非公认会计准则收益3.35美元，比指引高出0.07美元。分销库存为10周，与我们的指引一致。我们仍然严格关注渠道健康，优先考虑高需求产品的实际销售，而非广泛的补货。现在，我想回顾一下我们2025年的表现。这一年呈现“两半”的特点，上半年需求趋势较弱，而下半年需求开始加速，支持我们的长期收入增长模型。
具体来看，汽车业务收入为71亿美元，同比持平，原因是直接客户的库存消化速度较慢。在2025年上半年库存消化完成后，下半年的表现与我们8%至12%的长期增长展望一致，反映了我们汽车产品组合的潜在实力。一些支撑我们乐观情绪的例子包括我们在软件定义汽车方面的努力，我们看到恩智浦产品在全球获得了强劲采用。这些包括5纳米汽车计算处理器S32N系列的设计赢单率、新推出的60纳米S32K系列处理器，以及汽车以太网产品的持续采用。
这些努力现在已具备实质性且全球性，大多数汽车原始设备制造商都在开展软件定义汽车平台计划。此外，与客户就最近从TTtech Auto和Aviva Lynx收购的技术进行的早期对话，正在加速市场对恩智浦软件定义汽车产品组合的兴趣。这些合作带来的潜在收入贡献预计将在2027年以后显现。这些多年期SBB平台加深了客户的承诺，并随着时间的推移支持产品组合的改善。转向工业和物联网终端市场，收入为23亿美元，同比持平。下半年的增长显著高于我们8%至12%的长期增长展望，涵盖核心工业以及消费和物联网领域。为了支持我们在边缘智能系统领域领先的目标，我们继续在新兴的物理人工智能市场看到强劲的客户参与。
通过将行业领先的IMX系列工业应用处理器与最近收购的Kinara NPU相结合，我们能够提供完整且可扩展的人工智能平台，加速边缘部署。应用示例包括医疗成像系统、工业市场中基于摄像头的工作场所安全系统、物流自动化系统和机器人技术。客户兴趣异常浓厚，这些合作强化了我们对物理人工智能的愿景以及恩智浦平台的力量。这些机会扩大了我们的可寻址市场，支持可持续增长，并验证了我们完整系统产品组合的独特竞争优势。看看我们的移动业务，2025年的收入稳健，达到16亿美元，同比增长6%。
我们在高端移动市场看到了更强的需求和内容收益。总体而言，恩智浦在移动市场仍是专业供应商，拥有以安全移动交易为核心的独特且难以复制的业务。最后，通信基础设施市场的收入为13亿美元，同比下降24%。正如我们过去所说，我们预计长期增长将持平，因为数字网络和射频功率业务减速，这将被我们安全卡业务（包括U code RFID标签解决方案）的增长所抵消。现在，我将谈谈我们对第一季度的预期。
我们对第一季度的预测好于90天前的预期。我们预计所有地区和所有终端市场都将实现同比增长。我们指引第一季度收入为31.5亿美元，同比增长11%，环比季节性下降6%，相比90天前有所改善。这一改善反映了汽车一级供应商的库存正常化稳步推进、核心工业和消费物联网领域订单的广泛增长，以及高端移动市场符合季节性模式的项目 ramp-up。我们的指引中点未假设广泛的补货。我们预计第一季度业务将出现以下趋势：汽车业务预计较2025年第一季度增长中个位数，较2025年第四季度下降中个位数百分比。
我想强调的是，我们第一季度收入指引仅包括约2500万美元，即一个月的MEMS传感器业务收入贡献。工业和物联网业务预计同比增长低20%左右，环比下降中个位数。移动业务预计同比增长中十几%，环比下降20%左右。最后，通信基础设施及其他业务预计较2025年第一季度增长中十几%，较2025年第四季度增长10%。
总之，我们第一季度的展望反映了我们一直投资的公司特定增长驱动因素的早期验证，我们预计这些趋势将在整个2026年持续。我们认为，恩智浦特定的长期业务驱动因素现在已超过过去几年我们所经历的更广泛的行业周期性逆风。总体而言，我们预计产品组合和严格的成本执行将继续支持我们的毛利率和营业利润率框架。
我们专注于审慎投资和产品组合增强，以推动盈利增长，同时对我们能够影响的因素保持控制。我们的资本配置框架保持不变：为增长投资，通过有针对性的并购加强产品组合，并在我们的长期模型内通过股息和回购返还 excess 现金。现在，我想将会议交给比尔，由他回顾我们的财务表现。
谢谢拉斐尔，各位早上好。正如拉斐尔已经介绍了收入的驱动因素，我将转向财务亮点。总体而言，我们的业绩反映了我们在终端市场的战略重点的实力、我们在制造和产品领先方面的审慎投资，以及我们对创造长期股东价值的一贯承诺。第四季度表现稳健，执行有力，收入、毛利和营业利润均回到我们的长期财务模型范围内。我们实现了每股非公认会计准则收益3.35美元，比指引区间中点高出0.07美元。
非公认会计准则毛利为19.1亿美元，非公认会计准则毛利率为57.4%，略低于指引，原因是移动收入强于预期。非公认会计准则运营费用为7.56亿美元，占收入的22.7%。环比增长的主要原因是我们的两项新收购，我们继续为战略投资腾出空间，同时被重组行动所抵消。非公认会计准则营业利润为11.5亿美元，非公认会计准则营业利润率为34.6%，环比上升80个基点。线下项目方面，非公认会计准则利息支出为9900万美元，税费为1.9亿美元。非控股权益支出为1300万美元，权益法核算的被投资单位业绩为100万美元亏损。
综合来看，线下项目比我们的指引好400万美元，而不在非公认会计准则收益中的基于股票的薪酬为1亿美元，比指引低1800万美元，原因是几位高管退休。转向现金、债务和资本回报的变化，我们的资产负债表依然强劲，为我们投资战略重点和混合制造计划提供了灵活性。第四季度末，我们的总债务为122亿美元，现金为33亿美元，反映了用于资本回报、收购、合资企业投资和资本支出的现金使用，被现金生成所抵消。
本季度，净债务为89.6亿美元，净债务与调整后EBITDA之比为1.9倍，调整后EBITDA利息覆盖率为14.7倍。第四季度，我们通过回购返还了3.38亿美元，股息返还了2.54亿美元。在过去10年中，我们已向股东返还超过230亿美元，占自由现金流的95%，并将稀释后的股数减少了27%。第四季度后，我们根据10B5.1计划又回购了3600万美元，并于1月5日使用手头现金赎回了5亿美元2026年3月到期的票据。现在转向营运资本指标。
库存天数为154天，其中包括7天的预开票应收账款为29天，应付账款为60天。综合来看，我们的现金转换周期为123天。随着收入增长加速，我们预计营运资本效率，特别是包括预建库存在内的库存天数，将在全年显著改善。从现金使用角度，我们继续推进长期制造战略，包括对BSMC和ESMC的贡献。这将带来长期供应弹性和强劲的毛利率扩张。经营活动现金流量为8.91亿美元，净资本支出为9800万美元，导致非公认会计准则自由现金流为7.93亿美元，占收入的24%。
我们投资了1.95亿美元用于长期产能接入费，向BSMC支付了2.82亿美元股权款项，向ESMC支付了4400万美元股权款项。综合来看，我们在VSMC和ESMC的投资周期已完成约50%。在34亿美元的计划投资中，我们已投资约17亿美元，预计剩余投资的大部分将在2026年进行。现在转向我们对第一季度的预期，我们预计收入为31.5亿美元，上下浮动1亿美元，同比增长11%，环比下降6%，好于我们90天前的预期。我们预计非公认会计准则毛利率为57%，上下浮动50个基点。
运营费用预计为7.65亿美元，上下浮动1000万美元，反映年初正常的季节性增长。我们致力于实现长期运营费用占收入23%的模型，尽管存在季节性变化，上半年通常高于下半年，导致中点非公认会计准则营业利润率为32.7%。线下项目方面，我们预计非公认会计准则财务费用约为9200万美元，非公认会计准则税率为18%。非控股权益支出将为1100万美元，合资企业启动亏损约300万美元。
基于股票的薪酬约为1.08亿美元，不包括在我们的非公认会计准则指引中。这意味着第一季度中点非公认会计准则每股收益为2.97美元。转向第一季度的现金使用，我们预计资本支出约为收入的3%，产能接入费支付1.9亿美元，对BSMC的股权投资2.1亿美元。在开始回答你们的问题之前，我有几个事务性事项需要强调。经过深思熟虑，我们决定射频功率业务不再符合我们的长期战略方向。因此，我们将停止新产品开发，并已计提约9000万美元的重组费用，这反映在我们第四季度的公认会计准则业绩中。
我们将把研发资源重新定向并专注于加速和增强我们在软件定义汽车和物理人工智能方面的战略重点。昨天收盘后，意法半导体宣布完成对恩智浦MEMS传感器业务的收购。这对双方都是积极的交易。恩智浦获得9亿美元的总收益，另有5000万美元将在完成某些交割条件后收到。我们将确认出售该业务带来的约6.3亿美元一次性收益，这反映在我们第一季度的公认会计准则指引中。接下来，我们决定将地理收入报告从基于发货地改为基于总部所在地区。
我们认为基于总部地区的报告更能反映我们内部管理业务的方式，以及客户参与和设计赢单发生的地点。2025年的变化可在IT后投资者关系演示文稿中找到。最后，基于包括当前订单率和我们跟踪的业务信号在内的积极趋势，我们有信心恩智浦将在2026年全年按照长期财务模型运营。最后，我们处于有利地位，能够从我们重点关注的终端市场的强大长期趋势中受益。我们对整个产品组合和制造足迹的战略重点和投资充满信心。凭借强劲的资产负债表和审慎的资本回报理念，我们处于极佳位置，能够为股东创造长期价值。现在，我想将会议交回给操作员进行提问。
请在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。我们要求您限制为一个问题和一个后续问题。第一个问题来自巴克莱银行的汤姆·奥马利。您的线路已接通。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。我想问一下渠道补货的情况。看起来你们的指引中的库存从9周增加到了10周。你们说没有额外的补货计划。能否谈谈你们现在的渠道状况，上一季度看到了什么，是决定不将库存整体提高到11周，还是只是想等一段时间再提高到我们之前讨论的11周？谢谢。
谢谢。汤姆。让我来回答这个问题。我是拉斐尔。显然，我的意思是，我想说我们的渠道策略已经从之前的状态发生了转变。我们之前考虑严格控制以确保我们分阶段提供合适的产品来满足需求。我们正在朝着11周的长期目标迈进。我们这样做的原因是因为这反映了我们需求环境的改善。我们第四季度末的库存约为10周。我们将在2026年朝着11周的长期计划和目标迈进，这就是我们在稳定状态下管理业务的方式。
明白了。作为后续问题，关于通信业务。你们决定放弃射频业务，但之前已经在一定程度上放弃了数字网络业务。你们指引该业务增长10%。能否详细说明一下其中的变化因素？显然，随着数字网络业务下滑，你们需要看到安全卡业务等领域的强劲增长。请详细说明第一季度增长的推动因素。谢谢。
是的，确实。我们指引第一季度通信基础设施业务环比增长约10%。如果您还记得，通信基础设施包括三个不同的业务：安全卡、数字网络和我们的射频业务。这三项业务每个季度的表现可能不同。我认为通信基础设施现在受益于以下事实：一方面，数字网络业务存在局限性，但安全卡业务带来了增长，这种增长将在整个2026年使通信基础设施受益。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Cantor Fitzgerald的马修·普里斯克。您的线路已接通吗？
嘿，各位，谢谢回答问题。我想从周期性角度开始，能否提供更多关于过去几个月客户订单趋势的细节，以及本季度和第一季度的线性情况？
马特，你是在问我们内部跟踪的趋势吗？是这个问题吗？我们听不太清你的问题，抱歉。
哦，是的，正是。当您查看过去几个月的客户订单趋势以及本季度和第一季度的线性情况时，你们内部跟踪的趋势。
关于线性情况，我们不披露，但我认为比尔会介绍我们跟踪的其他一些指标。
是的，显然在过去90天里，我们过去讨论过的所有内部信号都有所改善。所以想想我们的积压订单、分销积压订单，客户紧急需求有所增加，短期订单也继续增加。我们试图尽可能满足这些需求。因此，我们已经有相当长一段时间没有看到这样的全面改善了。因此，我们对2026年处于长期业务模型充满信心。
比尔，也许我再补充一点。马特，如果你退后一步看2025年下半年的趋势，它们确实开始加速。我们接近在分析师日提出的增长率。我们相信随着2026年的推进，这种情况将继续。因此，我们对业务已经走出低谷感到相当乐观。你有后续问题吗？
是的，请讲。关于汽车业务，我们希望了解核心汽车业务与加速增长驱动因素的需求动态，以及迄今为止是否看到零部件价格上涨可能对单位需求造成压力？谢谢。
好的，关于汽车业务有几个问题。如果你看看发生了什么，看看汽车业务，以及为什么我们在第四季度对汽车业务仍然相当乐观，我们的业务同比恢复增长，我们提供的指引也继续同比增长。第一季度指引也显示同比增长。所以我们看到的情况是，关于内容增长的论点没有改变。你问我关于定价的问题。第二个问题是关于定价。大多数情况下，VPA（价格协议）已经完成，定价已反映在我们第一季度的指引中。我们预计价格将出现低个位数下降。这不仅在汽车业务，而且在整个业务中都是我们看到的情况。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的罗斯·西摩。您的线路已接通。
嗨，各位。谢谢提问。继续关注汽车业务。它已经连续两三年基本持平了。我知道在库存和需求等方面有很多因素影响。但我真的想深入了解在这段时间里，你们的加速增长驱动因素有什么变化。你们的论点有什么变化吗？是更乐观了，还是不那么乐观了？有什么需要澄清的地方吗？特别是随着我们前进，希望逆风已经过去。所以我想判断这些驱动因素未来的增长率。谢谢。
是的，谢谢罗斯。我在准备好的发言中已经提到了。2025年的汽车业务和我们的整体业务总体上是“两半”的故事。上半年完全是库存消化，这确实掩盖了我们业务的真实动态。全年来看，汽车加速增长驱动因素略低于模型。记住，我们说过我们将增长8%到12%，但在汽车业务持平的一年里，它们仍然增长了约10%。这主要是由我们的软件定义汽车努力、雷达和生产力推动的。
现在你在汽车业务中看到的是，我们的汽车业务敞口正转向更多结构性、更少周期性，这是由我们的路线图与长期趋势的结合以及真正改变汽车架构所驱动的。因此，我们感到相当乐观。关于核心驱动因素的问题，整个论点、整个 thesis 完全 intact，我们比以往任何时候都更强烈地认为，我们的路线图确实满足了市场的需求。
很好，谢谢。我注意到你们剥离了MEMS业务，现在又退出了射频业务。能否汇总一下这些退出对今年的逆风影响有多大？我显然知道射频业务的情况，但MEMS业务的逆风是否在汽车业务中体现？只是想确认一下基准。
当然。罗斯，这样想，早上好。关于传感器剥离业务，每年约3亿美元。正如拉斐尔所说，我们在第一季度确认了2500万美元。我想你们可以计算一下这对汽车终端市场同比比较的影响。关于射频业务，它的发展轨迹可能与数字网络业务类似。如果你还记得，我们大约八年前放弃数字网络业务时，它持续了相当长时间。
所以我们实际上要做的是停止下一代产品的投资。因此，按照目前的速度，我们预计它至少会在未来两年内存在于我们的业务中。我想杰夫，如果我们有2025年通信基础设施各部分的占比数据，我手头没有。所以我们通常会分享这个数据。但也许你可以分享一下2025年这三项业务的表现，以了解其规模。
当然。安全卡业务占比略高于50%，数字网络和射频功率业务各约占25%。
谢谢。
谢谢罗斯。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的乔·摩尔。您的线路已接通。
很好，谢谢。在汽车业务中，出现了一些供应中断。几个月前Nixperia出了问题。现在DDR4导致一些短缺。你们是否受到这些影响？你们是否看到由于这些瓶颈导致需求减弱，或者一级供应商是否有意愿开始建立库存以应对这些情况？
是的，让我来回答这个问题，乔伊。Nixperia事件对恩智浦来说不是问题。关于内存的讨论，不仅仅在汽车领域，在所有终端市场都有传言。我们没有看到内存影响客户的订单。但显然，这是客户与我们讨论的一个担忧领域，特别是对今年下半年。但订单中没有反映任何影响。
很好，谢谢。那么在汽车业务中，不同地区有什么差异吗？我想市场对中国需求有些担忧。在汽车业务中，你们在地区方面有什么观察？
不，我们没有什么特别需要评论的。我认为汽车业务在2026年将在模型范围内。对我们来说，加速增长驱动因素正在执行，这是强劲的。因此，我们预计我们的论点将在2026年继续。
很好，谢谢。
谢谢。下一个问题来自TD Cowen的约书亚·布查尔特。您的线路已接通。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。我抱歉问一个有点咬文嚼字的问题，但我已经被问过几次了。在准备好的发言中，你们说2026年预计将在目标模型内运营。我想，考虑到2025年底的情况，要实现6%至10%的长期复合年增长率，2026和2027年的增长率必须高于这个水平。你们是说今年在6%至10%范围内，还是说在2026和2027这三年期间应该朝着6%至10%的方向发展？
我想，约书亚，我们的意思是长期模型保持不变。我想，不想反过来咬文嚼字，但我想你知道如何计算，你可能可以自己推算。但我们坚信，在2025年上半年库存消化之后，情况开始重新加速。所以我们就说到这里。你有后续问题吗？
是的。能否提供更多关于第一季度毛利率的影响因素，特别是随着我们进入更好的周期性阶段，你们如何看待利用率？我知道年底有一些芯片库存储备提高了利用率。这些储备完成了吗？从现在开始如何看待利用率？谢谢。
好的，让我来回答这个问题。我想说第一季度毛利率符合我们的预期。这主要是由拉斐尔提到的年度低个位数价格让步驱动的。这仅被我们全年恢复的正常运营效率部分抵消。再次，我认为对于建模而言，思考我们毛利率的最佳方式是使用我过去提供的经验法则。每10亿美元收入，我们有权获得约100个基点的毛利率扩张收益，基于全年基础。
当然，这还会受到我们每季度分享的正常产品组合变化的影响。如过去所述，我们将继续通过新产品推出改善产品组合。此外，我们专注于长尾市场的市场推广，这往往具有更高的组合价值。我们还有能力提高内部前端利用率。第四季度前端利用率在70%以上，第一季度将保持在70%以上。显然，如果我们遇到无法内部抵消的通胀成本，我们将保护毛利率并转嫁给客户。
如你所知，我们一直在进行提高良率和减少测试时间的常规工作。长期来看，我们对混合制造战略感到非常兴奋。特别是当BSMC在2028年完全满负荷生产时，它按计划进行，我们预计公司层面的毛利率将再提高200个基点。所以总的来说，我们非常致力于长期提高毛利率。关于库存问题，再次说明，我们的预建库存为7天。抱歉，在2025年底，如你们所知，我们的整合努力和制造足迹正在进行中。
我预计到2026年底，预建库存将约为15至20天，但包括这些预建库存，我们也预计全年净库存天数将下降。我们将继续专注于我们可控的因素，并在运营上采取正确的措施，为您提供更多关于我们计划如何处理内部库存的信息。
比尔，非常感谢这些详细信息。
谢谢。下一个问题来自美国银行证券的维韦克·阿里亚。您的线路已接通。
谢谢回答关于工业和物联网部门的问题。拉斐尔，希望您能帮助细分工业和物联网各自的占比。在较容易的比较基础上，年初的增长率非常高。但我们是否应该预期该部门在2026年也将符合模型？您如何看待今年工业和物联网的潜在增长情景？
是的，谢谢维韦克。我们现在在工业领域看到了非常强劲的增长。投资者在第三季度开始复苏，并持续到第四季度。我认为第四季度同比增长20%。增长相当广泛，没有单一细分市场驱动增长。具体回答你的问题，我们业务中约60%是核心工业，40%在消费领域。但增长是广泛的。但我想举几个例子，我们在医疗保健领域的燃料插座和智能眼镜方面有显著增长。
我们在工厂自动化、能源存储方面看到了强劲表现。因此，我们在工业和物联网领域的差异化产品获得了非常强劲的设计赢单。2025年底的这种强劲势头在2026年继续。我的意思是，你看到第一季度指引也同比增长20%。我们对2026年工业物联网业务感到非常满意。
作为后续问题，我不得不问一下第二季度和第三季度的季节性问题，因为今年你们考虑了所有这些业务退出。基于历史模式并对所有业务剥离进行标准化后，您认为第二季度、第三季度的正常季节性趋势是什么？今年在建模季度节奏时还有其他需要考虑的因素吗？谢谢。
维韦克。我们不会提供第一季度以后的指引，但你应该注意到的一点是，自90天前以来，情况有所改善。比尔提到了我们对第一季度订单模式的可见性也有所改善。我们与客户的对话给了我们对下半年的乐观情绪。所以我们喜欢这种势头，喜欢2025年底的强劲表现。我的意思是第四季度的增长是广泛的，我们喜欢这种势头。
我们进入2026年，因为这种势头也是广泛的。你应该这样想，在汽车和工业领域，增长越来越具有结构性，而不仅仅是周期性。我们对今年下半年的发展轨迹感到满意。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的乔·夸特罗奇。您的线路已接通。
是的，谢谢回答问题。你们提到收购加速了对软件定义汽车产品组合的兴趣。想知道您能否详细说明，或者客户对哪些具体方面感到兴奋。
好的。我们在汽车领域讨论了三项收购。TT Tech Auto确实为加速软件定义汽车故事注入了动力。我们和一些客户的重要交付成果之一是在年底前围绕Sonal架构交付软件定义架构和系统。TT Tech Auto的注入确实加速了我们在年底前交付Sonal架构和Sonal系统的进程。
他们还带来了中间件，现在我们有了一个不同的中间件，叫做Motion Wise。目前正在进行相关合作。我认为客户对他们进入STV领域的兴趣非常高。在工业和物联网方面，在我的准备发言中，我们谈到了客户对物理人工智能以及我们恩智浦平台能力的兴趣水平。我想再次强调这一点。将Kinara NPL与我们的IMX系列产品相结合的兴趣确实非常强烈。我们现在与客户的对话水平发生了显著变化。我们获得的吸引力也发生了显著变化。因此，我们对目前的合作感到兴奋。我认为这将在2026年带来强劲的设计赢单。
谢谢。作为后续问题，在汽车业务方面，能否分享第四季度需求的地域分布情况以及第一季度的预期情况？
好的。在汽车业务方面。我认为这是一个重要的问题。让我们仔细看看数据。汽车业务的库存调整正如我们所说，基本上已经过去。第四季度，我们恢复了同比增长。第四季度汽车业务收入接近2023年的历史峰值，相差不到1%。我们指引汽车业务第一季度同比增长。我们第一季度的指引仅包括一个月的传感器业务收入。
因此，环比下降应该非常接近正常季节性。地区方面没有太大差异。通常在第一季度，由于中国在市场中的权重，会有正常的季节性。但我们的基本论点没有改变，向软件定义汽车、高级ADAS的转变是多年的平台转型，将推动内容增长。这正是恩智浦产品组合的优势所在。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Wolf Research的克里斯·卡索。您的线路已接通？
是的，谢谢。早上好。如果我能再次跟进汽车业务，特别是加速增长驱动因素方面，您去年说这些加速增长驱动因素略低于计划。现在的信息似乎是今年可能会改善。原因是什么？您认为去年低于计划的原因是什么？我想问的是，展望未来，似乎您并不假设SAAR（汽车年化销量）会改善。那么是什么推动这些加速增长驱动因素回到正轨？
克里斯，2025年上半年是艰难的一年，库存消化很多。那段时间暂停了一些加速增长驱动因素，例如雷达业务受到库存消化的影响，电气化也受到库存消化的影响。这减缓了新车型的 ramp-up，这些新车型本应解决一些增长放缓的问题，我想说还有软件定义汽车方面。但我们看到下半年一旦库存消化完成，我们的所有论点都成为现实。
加速增长驱动因素开始增长。顺便说一下，2025年加速增长仍然在增长，只是没有达到目标，因为上半年的挑战。现在，2026年的论点继续，我们看到加速增长驱动因素现在符合模型甚至更好。因此，我们看到2026年这种增长势头将持续。
谢谢。作为后续问题，关于全年运营利润率预期，您说将回到长期模型，假设这也包括运营利润率。我想您已经提供了一些关于毛利率的指示，但对于运营费用和运营杠杆，您如何看待全年的发展？
是的，当然。正如我在准备发言中提到的关于运营费用，通常上半年运营费用占收入的百分比高于下半年，这是由我们的季节性收入结构、新年伊始美国福利的时间效应驱动的。这就是为什么你看到我们第一季度、第二季度的指引较高。我提醒你，我们第二季度有年度绩效和晋升。此外，我们目前在第二季度有一次性IP许可影响，这是我们之前提到的，每年都会发生。因此，我们通常上半年超出模型，但下半年预计会低于23%的模型，导致全年约23%或更低。
显然，我们将始终在销售和管理费用方面发挥杠杆作用。但为了软件定义汽车和物理人工智能以及我们希望带领公司前进所需的投资，我想说我们希望将研发费用保持在16%的水平，以确保我们能够抓住我们所追求的长期增长。因此，对于你的建模，我给了你毛利率、收入，这里是运营费用。我想你可以得出答案。
谢谢，这很有帮助。
谢谢。下一个问题来自Loop Capital的加里·莫布利。您的线路已接通。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。我知道我这样问会让杰夫感到不安，但我确实想跟进关于长期运营模型的声明。我们在2024年11月公布了长期运营模型。您指引的基础显然是2024年。因此，根据6%至10%的收入增长率，2027财年的收入应为158亿美元，减去MEMS传感器业务的销售以及自那时以来的其他调整。那么，关于2026财年符合目标的评论，是指6%至10%的增长，还是指2027年的收入目标？
正如我们在分析师日所阐述的模型。我想，加里，我们都同意你所说的终点。我们都知道要达到那里我们必须做什么。我们将留给你和分析师社区去弄清楚如何实现这一目标。但我们非常有信心，在2025年上半年库存消化之后，我们可以在未来两年加速增长。我想这是我们能说的最好的了。
感谢您的回答，杰夫。作为后续问题，我想问一下出售MEMS传感器业务对费用方面的影响。我们知道收入影响为3亿美元，但对毛利率和运营费用的影响是什么？
是的，这是比尔。我的意思是，想想出售业务涉及约100人，毛利率如我们所说，我认为或过去分享过，它低于我们的公司毛利率。所以影响不大，可能10-20个基点的改善。可以这样建模，但这是我能给你的大致情况。
记住，加里，我们为此进行了一些公司重组，为来自Aviva Lynx、TTAC和Kinara的新员工腾出空间。所以我还是想说我们为新增员工腾出了空间。
是的。还要提醒你，剥离这项业务的另一个原因是我们看到了逆风。正如我们所知，当前的收购方，即买方实际上制造前端。因此，我们认为这是一个很好的机会，可以防止未来对我们毛利率的逆风，以及……
感谢你们，各位。谢谢。
谢谢。下一个问题来自高盛的吉姆·施耐德。您的线路已接通。
早上好。谢谢回答我的问题。关于今年的节奏和符合模型，以及显然的库存情况，如果排除剥离业务，汽车和工业物联网业务是否会在全年运营在长期目标模型的高端？
吉姆，又是我，杰夫。我们不会指引2026年。我要非常清楚这一点。我们已经给了你们尽可能多的信息，但我们不会指引2026年。
好的，公平。那么关于资本配置方面，在这一点上，你们已经在晶圆厂关系等方面进行了相当多的投资。您认为你们是否会进入一个可以或看到增加回购部分的阶段？
是的，我们的资本配置政策策略一点也没有改变。只要我们的净杠杆率低于2倍，我们非常愿意回购股票。我认为第四季度我们的净杠杆率为1.9倍。因此，在对业务长期投资的同时，还有很多回购机会，我希望未来随着公司业绩的改善，我们也能增加股息。所以，我们正在做很多事情。我们非常灵活，并且已经证明了这一点。我们致力于将100%的 excess 自由现金流返还给我们的所有者。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Stifel的托尔·桑德伯格。您的线路已接通？
是的，谢谢。拉斐尔，能否多谈谈改变地域报告方式的原因？我假设这是因为客户获取设计赢单的地点发生了很大变化。但如果您能详细说明，那将非常好。
是的，让我来回答这个问题。为什么现在这样做？这种新的报告方式真正反映了我们内部管理公司的方式、我们如何分配资源、如何指导销售组织。我的意思是，想想我们今天的报告方式。一家主要的手机制造商可能在亚洲、美国接收产品，但实际上大多数决策是在一个地方做出的。可能在美国这里，所以，这给了你一个例子，这让你能够真正思考我们内部如何组织销售团队和营销以获取设计赢单和服务客户。所以这是我们内部的管理方式，我认为这样更能反映我们的业务。
是的，这非常有帮助。作为后续问题，比尔，我想您提到2026年将完成34亿美元的产能扩张投资。只是好奇，到年底，VSMC和ESMC之间的投资分配会是怎样的？
哦，是的，我想说大部分投资。BSMC的进度提前了。纯粹是时间问题。我认为它预计在2027年开始 ramp-up，然后在2028年满负荷生产。因此，我们的大部分投资将在2026年进行。现在可能会有一点进入2027年第一季度，我不确定，要看股权方面的时间安排，但我认为大部分将在26年完成。ESMC由于 ramp-up 较晚，今年会有一些付款，但随后在2027至2029年还有一系列付款，总体金额要小得多。但大部分付款，希望我们能在2026年底完成。
非常有帮助，谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞穗证券的维贾伊·拉克什。您的线路已接通。
是的，嗨，拉斐尔，关于汽车业务的一个快速问题。想知道，当您看待软件定义汽车时，您提到汽车业务出现结构性增长，您如何看待该汽车细分市场的收入增长与LVP（轻型汽车产量）的比较？它应该以高于LVP的高个位数增长，还是我们应该如何看待？
是的，嘿，维贾伊，是我，杰夫。我认为明年，我们的算法假设是，在多年期内，SAR（汽车年化销量）将以低个位数增长。汽车业务的长期增长率是9%至12%。抱歉，是8%至12%。所以如果你说SAR持平，你可以从总增长率中减去这部分，你就会知道。但我们仍然认为每辆车的内容是汽车增长的真正加速器。
明白了。
也许我只给你一个数据。我们使用标普作为SAR的参考机构。他们预计26年的SAR约为9300万辆，9260万辆，与25年基本持平。但当你深入分析，你仍然会看到电动汽车的良好加速和中国原始设备制造商的市场份额增长。所以你可以将这与每辆车的内容结合起来考虑。
明白了。然后，回顾2025年，我想你们提到汽车业务约为70亿、71亿美元。我们之前提出的长期目标，我认为2027年是95亿美元。我知道有很多收购和剥离的影响，但想知道您如何看待2027年95亿美元的目标。
所以，是的，我们对模型的唯一改变是在2024年。老实说，你可能需要从2024年的基线中扣除3亿美元的传感器销售，然后在此基础上应用8%至12%的增长率。
明白了。谢谢。
谢谢维贾伊。
谢谢。下一个问题来自Truist Securities的威廉·斯坦。您的线路已接通。
很好。谢谢回答我的问题。首先，我想再问一个关于汽车的问题。其他几家供应商讨论过中国电动汽车补贴到期对他们第一季度前景造成一定损害。我想知道你们是否也看到了这种动态，这是否在你们的指引中得到了体现。但能否讨论这是否影响了你们第一季度或全年的展望？然后我有一个后续问题。谢谢。
不，我们没有看到同样的情况。事实上，我们在中国看到了一些变化。你提到的补贴转向了车辆的高端市场。中国的另一个变化是，他们加强了某些法规，以提高车辆的质量和弹性。我认为这两项举措对我们都有好处。他们现在实施的弹性或质量要求，我认为这将成为我们2026年设计赢单的推动力。所以我们看到一些变化实际上对我们恩智浦和我们的汽车业务有利。
很好，谢谢。作为后续问题，半导体行业有一个快速增长的领域，我们都知道，不仅是终端物理人工智能，还有数据中心人工智能。我认为历史上你们没有提到过这方面的敞口，但我最好的猜测是你们在这个市场有一些业务。能否讨论任何正在进行的开发或对该市场的敞口？谢谢。
是的。今天，我们的数据中心收入属于工业部门，我们的敞口确实如你所说，通过处理器支持数据中心基础设施。包括电源、网络卡、冷却系统等，我们还有用于控制功能的高性能产品以及他们可能需要的安全产品，如BQC。我们不单独披露这部分收入，但它增长良好，并将在2026年为工业增长做出贡献。
谢谢。
谢谢。现在我将会议交回给拉斐尔作总结发言。
感谢各位今天参加我们的会议并提出富有洞察力的问题。本季度再次确认了我们战略的连续性和模型的持久性。专注于盈利增长、严格执行和可预测的回报。随着对公司特定增长驱动因素的清晰可见性，我们有信心在2026年及以后实现价值复合增长。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，现在您可以挂断电话。