Alok Juyal（全球投资者关系负责人）
Bruce Broussard（临时首席执行官）
Karen Parkhill（首席财务官）
Ketan Patel（个人系统部门总裁）
Krish Sankar（TD Cowen）
Erik Woodring（摩根士丹利）
Samik Chatterjee（摩根大通）
Wamsi Mohan（美国银行）
David Vogt（瑞银）
Amit Daryanani（Evercore ISI）
Ananda Baruah（Loop Capital）
Katherine Murphy（高盛）
Asiya Merchant（花旗集团）
Aaron Rakers（富国银行）
大家好，欢迎参加惠普公司2026年第一季度财报电话会议。我是Regina，将担任今天会议的主持人。目前，所有参会者均处于仅收听模式。我们将在会议接近尾声时安排问答环节。[操作员说明] 提醒一下，本次会议正在录制，以供回放。
现在，我想将会议转交给全球财务主管兼投资者关系负责人Alok Juyal。请开始。
大家下午好，欢迎参加惠普2026年第一季度财报电话会议。今天与我一同出席的有惠普临时首席执行官Bruce Broussard和首席财务官Karen Parkhill。在将会议交给Bruce之前，请允许我提醒大家，本次会议是网络直播，会议结束后不久将在我们的网站上提供大约1年的回放。
我们已在投资者关系网页investor.hp.com上发布了收益报告及随附的幻灯片演示。与往常一样，本演示的部分内容具有前瞻性，基于我们对当前世界和业务的最佳看法。有关更多详细信息，请参阅收益材料中有关涉及风险、不确定性和假设的前瞻性陈述的免责声明。有关其中一些风险、不确定性和假设的讨论，请参阅惠普的SEC报告，包括我们最新的10-K表格。惠普不承担任何义务，也不打算更新任何此类前瞻性陈述。我们还注意到，本次电话会议上讨论的财务信息反映了基于现有信息的估计，可能与惠普SEC文件中最终报告的金额存在重大差异。
在本次网络直播中，除非另有特别说明，所有比较均为与去年同期的同比比较。此外，除非另有说明，提及的惠普渠道库存指的是一级渠道库存，市场份额参考基于日历季度信息。对于以非GAAP basis列示的财务信息，我们已包含与可比GAAP信息的调节表。有关这些调节表，请参阅今日收益报告随附的表格和幻灯片演示。
话不多说，现在我将会议转交给Bruce。
谢谢你，Alok，也谢谢大家今天参加我们的会议。作为临时首席执行官，我很兴奋能参加我的第一次财报电话会议。自2021年以来，我一直担任惠普董事会成员，我和我的董事会同事们坚信管理团队以及我们为惠普设定的战略方向。我还想感谢Enrique Lores在其36年任期内为公司成功所做的贡献。我们由衷地感谢他。
董事会和我致力于加强管理，包括纪律严明的决策、运营一致性、员工稳定性，以及为客户和股东创造价值。考虑到这一点，我想简要更新一下首席执行官的搜索情况。搜索过程正在顺利进行中。董事会的首要任务是确定合适的领导者，以指导惠普进入下一个发展阶段。我们将考虑广泛的候选人，优先选择在复杂和动态环境中成功运营大型多部门业务的经验丰富的高管。
自从宣布首席执行官过渡以来的头几周里，我全身心投入公司事务。我会见了数千名员工，并花了大量时间与客户和供应商交谈。我们也有机会与领导团队密切合作。我想向员工、供应商和客户表示热烈的欢迎。通过这些讨论，我清楚地看到了未来的机遇，并对该组织能够实现的目标充满信心。
我们正处于技术的一个激动人心的拐点，客户需要一个值得信赖的合作伙伴来实现边缘计算，通过集成解决方案简化体验，并将人工智能嵌入到能够主动预测用户需求的产品中。这是我们“未来工作”战略的基础，该战略使我们能够扩大市场份额，并确保我们的定价反映我们所提供的价值，尤其是在我们应对近期挑战时。我们将严格执行2026财年计划，今天你们将听到更多相关内容，我们会悉心照顾客户、合作伙伴和供应商，并继续打造一个人们引以为豪并能成长的公司。我正与才华横溢的惠普领导团队直接合作，确保我们积极管理所有可用的手段来推动价值创造。现在，让我们进入本季度的讨论。
总体而言，我们在第一季度执行良好，并在战略方面取得了坚实进展。Karen稍后将详细介绍，但让我重点强调几点。我们实现了又一个季度的稳定收入增长，收入达到144亿美元，同比增长7%，这得益于个人系统部门的表现，因为我们继续看到Windows 11更新周期对PC需求的积极影响以及AI PC的持续势头。我们在高价值商用和消费品类别的PC市场份额均有所增长，推动该部门实现两位数的收入增长。
在打印业务方面，我们的业绩符合预期，消费订阅业务持续增长（收入实现两位数增长），工业打印业务也实现了中个位数增长，同时继续从模拟生产向数字生产转变。我们优先放置高利润设备，并在发达市场扩大大容量打印机的份额。非GAAP每股收益为0.81美元，同比增长9%，处于我们指引的上限。
转向我们的战略进展亮点。惠普致力于创造更令人满意的专业体验。在第一季度，我们通过创新将人工智能引入工作场所，取得了重大进展。惠普对边缘人工智能的关注反映了这项技术在客户日常生活中日益重要的作用。随着人工智能曲线从实验阶段迈向规模化部署和可衡量回报，我们为客户提供计算能力，使其能够在本地运行强大的大型语言模型，通过安全、高性能且具成本效益的边缘人工智能补充云端人工智能。这是我们“未来工作”战略的重要组成部分。
本季度，AI PC占我们PC出货量的35%以上，高于上一季度的30%和再上一季度的25%。我们还推出了HP EliteBoard G1a。这是第一款在键盘中内置智能的AI PC，适用于混合办公，这只是我们将设备端架构付诸实践的一个例子。在打印业务方面，我们新的AI驱动的扫描和编辑功能现已面向客户推出，为小型企业简化了工作流程并减少了摩擦。我们对提供更安全和AI支持的打印体验的关注也得到了认可，行业分析师Quocirca认可我们在AI驱动打印解决方案方面的领先地位。
我们战略的下一步是推动“协同增效”体验。我们相信，将设备、软件和服务集成为统一体验具有巨大价值。在第一季度，我们推出了HP Digital Passport，这是一个个性化中心，集中了整个惠普生态系统的信息，从而提高了客户参与度并提供了更高效的支持。我们还扩大了与微软的合作伙伴关系，将Microsoft 360 Copilot直接嵌入惠普打印机，以改善员工在设备上管理文档的方式。这引出了我们的第三步：为CIO提供工具，以获取可操作的见解、管理风险并更战略性地大规模运行IT。
为此，我们在第一季度推出了多项以企业为重点的更新，扩展了我们的员工体验平台（通常称为WXP）的功能，以进一步简化设备和打印机管理，同时减少停机时间。WXP现在是跨PC、打印和协作领域最全面的多供应商设备群管理解决方案。通过从5000万台端点获取数据并每天处理超过1TB的数据，该平台能够提供预测性见解，使IT团队能够主动识别问题、简化运营并改善员工活动。
此外，本月，惠普与OpenAI建立了探索性合作伙伴关系，试点OpenAI的前沿企业平台，用于构建和管理AI代理。这使惠普处于企业AI部署的前沿，随着我们从试点转向跨工作流程的规模化采用，内置了治理、安全性和可观察性。3月，我们将为行业和媒体分析师举办HP Imagine活动。这将展示我们最新的创新解决方案，帮助人们在任何地方都能发挥最佳工作状态。我们在HP Imagine上公布的新体验将展示我们如何通过帮助客户在人工智能时代推动增长、实现职业成就感和促进创新，继续引领未来的工作。
现在，让我谈谈不断上升的内存成本环境，以及惠普如何应对这些影响整个科技行业公司的市场挑战。与其他公司一样，我们看到投入成本增加，主要是由DRAM和NAND价格上涨推动的。我们预计这种波动性将在整个2026财年持续，并可能延续到2027财年。虽然我们相信市场最终会趋于合理，但我们已经实施了多项缓解措施。自从我担任这个职位以来，我一直积极与团队合作推动这些行动，在需要时进行调整，并尽可能将内存动态置于我们的控制之下。为了更详细地了解这些缓解措施，让我重点介绍我们关键战略的进展。
首先，在供应方面，我们利用强大的供应商关系，获得了涵盖2026财年内存需求的长期协议。我们已经认证了新的供应商，为关键平台建立了战略库存头寸，并缩短了新物料的认证时间，以加快产品配置变更。
其次，在成本方面，我们扩大了整个商品篮子的低成本采购，通过敏捷的端到端规划流程降低物流成本，这是全公司AI支持计划的一部分。作为该计划的一部分，我们加快了全公司的生产力提升工作，利用更广泛的成本基础来执行抵消措施。
第三，在实施供应和成本战略的同时，我们也在配置产品和调整需求，使我们的供应与客户需求保持一致。我们正在采取有针对性的定价行动，与渠道和直接客户密切合作，以抵消剩余的成本影响。
我们在管理大宗商品超级周期和不确定时期方面有着良好的记录。我们在疫情期间以及最近的贸易成本不确定性中都证明了这一点。我们建立了更具弹性的供应链，并利用我们强大的品牌和分销优势来获取份额和扩大利润。惠普的业务也高度多元化，我们个人系统部门的利润有相当一部分来自服务和外设。虽然近期环境仍将充满挑战并给个人系统部门的利润率带来压力，但我们相信我们正在采取的行动将为我们的长期成功奠定基础。
我还想简要提及上周美国最高法院关于关税的裁决。我们正在评估过去几天宣布新关税的影响。目前，我们预计法院判决后的后续发展不会对我们产生负面影响。然而，我们将继续就这些事项和其他事项与政府进行接触。我们对供应链的实力和灵活性充满信心，这为我们应对不确定的贸易相关成本环境提供了所需的灵活性。
在这个不断变化的运营环境中，2026财年将受到一系列因素的影响，其中一些因素仍不确定。我们的重点将是谨慎执行缓解计划，以抵消内存成本的影响，加快全公司的成本行动，并继续执行我们的“未来工作”战略。我们预计内存情况将在某个时候恢复正常。与此同时，尽管面临阻力，我们不会放弃我们的长期承诺。我的重点是确保我们继续以紧迫感和纪律性前进，不浪费任何机会。
在结束之前，我想说成为惠普团队的一员是一种荣誉。这是一家特别的公司，我对我们的使命、文化和员工怀有极大的敬意。致我们的股东，感谢你们对惠普的持续信任和信心。致我们全球的员工，感谢你们的奉献和承诺。我很自豪能与你们一起踏上这段旅程。
最后，我想更新一下我们原计划在4月举行的投资者日活动。考虑到我们正在进行的首席执行官过渡，我们将重新安排这个活动，并期待在适当的时候与大家分享日期。
现在，我将把会议交给Karen，由她介绍第一季度的业绩和对今年剩余时间的展望。
谢谢你，Bruce，大家下午好。我们对第一季度的业绩以及在实现财务承诺方面取得的坚实进展感到满意。在个人系统部门的持续更新势头以及我们的关键增长领域的推动下，我们实现了超出预期的收入增长。我们的非GAAP每股收益也达到了指引范围的上限。在动态环境中，我们的团队执行良好。按照本季度初制定的计划，在缓解较高投入成本方面取得了进展。
正如Bruce所提到的，我们的举措重点是确保供应、调整需求和产品配置、实施有针对性的成本削减以及采取定价行动，所有这些都进展顺利。虽然内存情况仍然不稳定，但我们正在很好地执行我们控制范围内的所有手段，并将在未来几个季度继续这样做。现在，让我带大家了解我们第一季度的业绩。
我们实现了7%的同比收入增长，按固定汇率计算增长5%，所有地区均实现增长。个人系统部门的强劲表现推动亚太地区收入按固定汇率计算增长13%，欧洲、中东和非洲地区以及美洲地区分别增长5%和1%。毛利率为19.6%，反映了个人系统部门占比的增加以及大宗商品和贸易相关成本的上升，但部分被定价和成本削减行动所抵消。
通过强有力的费用管理以及2025财年末完成的“未来就绪”成本节约计划的持续效益，我们推动非GAAP运营费用同比下降。总体而言，我们的非GAAP运营利润率为6.9%。在营业利润线以下，较低的净融资费用和较低的货币影响促成了本季度非GAAP其他收入和支出好于预期。稀释后的股数约为9.32亿股，我们的非GAAP稀释后每股净收益为0.81美元，同比增长9%。
现在让我们转向部门业绩。我们在个人系统部门实现了超出预期的收入增长，收入增长11%，单位增长12%，Windows 11更新、AI PC采用的持续势头，尤其是消费者业务的强劲表现推动了这一增长。我们的表现优于市场，并且与我们的战略一致，在高端品类中获得了份额。我们还在关键增长领域取得了强劲表现，包括AI PC、高级计算解决方案和员工解决方案。
在消费者业务方面，我们实现了16%的收入增长，单位增长14%，超出了我们的预期。我们将部分超季节性表现归因于波兰的需求，旨在避免内存价格上涨的影响。同时，我们在实现高端消费设备份额增长的同时，推动了平均售价的提高。在商用业务方面，我们实现了9%的收入增长，单位增长11%，这得益于Windows 11更新，特别是在欧洲、中东和非洲地区以及AI PC的强劲表现。虽然我们提高了价格以帮助抵消不断上涨的内存成本，但本季度我们也有一些大型教育交易影响了平均售价。与我们的“未来工作”战略一致，我们在商用高端品类中的份额同比和环比均有所增长。
我们个人系统部门的运营利润率为5%，在本季度初我们指引的范围内，但由于消费者和教育业务的表现强于预期，略低于预期。在打印业务方面，我们的业绩符合预期，市场下滑速度有所改善。由于供应数量减少和市场驱动的硬件下降，收入下降了2%。消费者收入同比下降8%，商用收入下降3%，平均售价的提高帮助抵消了销量下降的影响。
耗材业务表现符合预期，按固定汇率计算同比下降2%。我们在耗材领域继续获得份额，同时提高定价以部分抵消装机量和使用量的不利因素。我们在关键增长领域取得了坚实的表现。消费者订阅业务同比实现两位数增长，这得益于我们全包计划的持续增长，并反映了我们专注于提高每个客户的终身价值。
无人机和机器人的强劲需求推动3D打印业务实现两位数增长，工业打印业务连续第十个季度增长，这得益于从模拟生产向数字生产的持续转型。与我们的指引一致，我们实现了18.3%的运营利润率，处于我们长期范围的上半部分。我们在将人工智能嵌入流程方面取得了坚实进展，以加速产品创新、提高客户满意度并提高生产力。
例如，我们正致力于通过数字助手将人工智能集成到我们的渠道合作伙伴体验中，该助手将回答问题、处理查询、提供集成工作流程并主动指导后续步骤。我们还在供应链中扩展更多AI代理，以自动处理订单输入、销售退货和产品数据管理。我们仍有望在2028财年末产生约10亿美元的年化总运行率节省，并正积极努力加速和扩展这些举措。这些重要努力使我们能够继续投资于与“未来工作”战略一致的关键战略和市场推广举措。
现在，让我转向现金流和资本配置。本季度我们产生了近4亿美元的经营现金流和大约2亿美元的自由现金流，符合我们的预期，并反映了典型的季节性。我们的现金转换周期环比有所改善，不利的线性因素部分被大宗商品价格上涨导致的库存天数增加所抵消。
在资本配置方面，我们仍然致力于在长期内将大约100%的自由现金流返还给股东，只要我们的总杠杆率保持在2倍以下，并且没有更好的回报机会。
第一季度，我们通过股息和股票回购向股东返还了超过6亿美元。虽然我们第一季度的杠杆率略高于目标，但我们保持了增加的现金余额，预留了足够的资金来偿还2026年的债务到期，这使我们能够在本季度回购股票。如果需要，随着我们进入2026财年，我们可以以更高的现金余额运营，以进一步降低2027财年到期债务的杠杆率。
展望未来，我们已经考虑了前面强调的动态内存环境以及我们正在采取的相关缓解行动。这些包括扩大定价行动和实施额外的全公司成本削减。正如Bruce所提到的，我们正在评估上周美国最高法院的关税裁决和后续发展，但目前预计不会受到负面影响。
看看我们各部门的展望。在个人系统部门，我们与行业专家一致，现在预测2026日历年PC单位总可寻址市场（TAM）将下降两位数，反映行业范围内的定价行动对需求的影响。在这种背景下，我们仍然期望通过定价行动、高端品类的份额增长以及更高利润产品的附加销售，在本财年实现收入增长。我们预计第二财季的收入表现将继续超季节性，主要由我们已采取的定价行动推动，然后在下半年收入增长将放缓。
考虑到大宗商品市场的持续不稳定性，我们正在模拟一系列结果，其中内存价格与上一季度相比大致翻倍。因此，我们现在预计个人系统部门的运营利润率在今年剩余时间内将低于我们的长期范围，反映出这种额外的成本压力，部分被缓解行动所抵消。
在打印业务方面，我们仍然预计2026日历年硬件市场将下降低个位数，但我们期望大容量打印机和工业打印业务的增长能够帮助抵消这一下降。我们继续执行在大容量打印机和办公领域获取份额的计划，并在关键增长领域推动进一步势头，扩大我们的订阅业务并推动工业打印业务的增长。虽然我们仍然预计全年耗材收入按固定汇率计算将下降低个位数，但我们期望实现定价和份额增长。对于第二季度，我们预计打印收入将符合正常季节性。
我们现在预计第二季度和全年打印业务的运营利润率将接近我们长期范围的上限，我们对高利润设备放置的关注和增量成本纪律将帮助抵消我们预计在个人系统部门利润率方面受到的影响。除部门外，我们预计今年剩余时间的非GAAP其他收入和支出以及公司其他费用将与去年大致持平。
综合考虑所有这些因素，我们维持全年非GAAP稀释后每股收益指引范围为2.90美元至3.20美元。鉴于日益严峻的运营环境以及全面实施缓解措施所需的时间，目前我们预计将接近指引范围的下限。我们认识到环境仍然不稳定，我们正在利用一切可用手段来抵消这些前所未有的阻力。
对于第二季度，我们预计非GAAP稀释后每股净收益在0.70美元至0.76美元之间。我们第二季度GAAP稀释后每股净收益预计在0.52美元至0.58美元之间。我们还维持全年自由现金流指引范围为28亿至30亿美元。然而，与我们对每股收益的评论一致，鉴于当前环境，我们目前预计将接近该范围的下限。
最后，我们在实现财务承诺方面取得了坚实进展。我们有着强大的执行记录，并对我们在应对这些近期阻力的同时专注于推动长期股东价值的能力充满信心。在进入问答环节之前，我们一直在向大家介绍我们领导团队的实力，特别是考虑到内存情况，我们希望大家有机会直接听取我们个人系统业务负责人关于该主题的发言。因此，我们邀请了Ketan Patel加入我们的问答环节。
操作员，请打开提问线路。谢谢。
谢谢。现在我们开始问答环节。[操作员说明] 第一个问题来自TD Cowen的Krish Sankar。请提问。
是的，嗨。感谢回答我的问题。请问Bruce、Kevin，或者Ketan。我知道你们在艰难且不稳定的大宗商品环境中运营良好。我想了解一下，1月季度的内存成本影响有多大？4月和财年的内存成本增加预计是多少？同样，与内存供应商的长期协议（LTAs）是否只保证数量？还是数量和价格都有保证？然后我还有一个简短的后续问题。
好的。谢谢你的问题，Krish。我先回答，然后请Ketan补充。关于本季度的内存成本，它已包含在我们的整体业绩中。鉴于目前内存的不稳定性，我们不会尝试量化缓解行动后的净影响。我想说的是，我们的指引中已经包含了显著的内存成本增加。我们看到内存成本环比大约增加了100%，并且我们预测在本财年中还会进一步增加。
更具体地说，我们上个季度曾分享过，内存和存储成本约占我们PC物料清单的15%至18%，而我们现在估计今年这一比例约为35%。正如我们所说，我们预计下半年的影响最大，因此我们也表示，我们现在预计个人系统部门的运营利润率在今年剩余时间内将低于我们的长期范围。但尽管如此，我们正在努力缓解这些阻力，我们有产品成本行动、全公司成本行动和价格上涨的组合，以帮助我们随着时间的推移弥补全部影响。Ketan，很高兴你能补充。
Karen，你已经说得很清楚了。我只想补充一点，Krish，鉴于情况的波动性，我们有一系列缓解措施正在实施，我们以前也管理过这种类型的中断。我们正在使用我们的策略手册来确保我们如何在两个方向上应对这种波动：继续为客户提供强大的价值，然后保护我们的利润率。这通过以下方式实现：第一，通过管理供应和产品组合。我们有长期协议，这显然保护了我们的供应覆盖。我们还希望利用我们广泛的产品组合中的芯片多样性，以便我们可以为客户提供不同的选择，以确保我们如何匹配供需方程，并推出低内存配置。
Karen已经涵盖了成本行动。我们继续在整个商品篮子中努力降低成本，以尽量不将成本转嫁给客户。我们还有强大的成本设计举措，包括平台产品和其他减配选项，以确保客户有各种选择。
最后，关于定价行动，推动符合我们战略的有利产品组合，然后最重要的是，我们将根据可用的供应调整需求，通过优化的平台和配置选项，以便客户能够从最佳价值中选择。并在他们的预算需求范围内提供选择。这就是为什么这个策略手册非常重要，我们正在多个方向努力，以确保我们为客户提供正确的价值方程。
很好。非常有帮助，Karen和Ketan。只是一个简短的后续问题。你们提到PC单位总可寻址市场（TAM）将下降两位数。我想知道，有没有办法量化它？是低 teens、高 teens，还是下降20%？有没有哪个特定细分市场的下降幅度会大于其他细分市场？非常感谢。
好的。也谢谢你的这个问题。是的，我们确实预计它将下降两位数，与行业中的许多人一致。Ketan，你可以补充一下。
不，基本一致。我们也相信，正如我们给出的今年剩余时间的展望，收入增长的机会将会存在，从根本上说，因为我们看到Windows 11的势头以及AI PC的产品组合转变，正如Bruce所提到的，我们现在的AI PC占比为35%，而且每个季度都在增加。定价和其他行动只会推动收入总可寻址市场的产品组合扩展。所以我们非常符合行业预测。
下一个问题来自摩根士丹利的Erik Woodring。请提问。
嘿，各位。非常感谢回答我的问题。我有两个问题。Karen，或许从你开始。我不想过度关注内存，但你能帮助我们理解你至少是如何为全年提供指引的吗？要知道本季度之后的内存成本在很大程度上是不确定的，但可能会进一步上涨，这意味着你在2026财年的指引中嵌入了什么样的内存价格上涨预期？然后，你如何平衡需求破坏的可能性与保护利润率？以及这一切对每股收益意味着什么？考虑到所有这些不确定性，我很欣赏你采取的方法？然后还有一个简短的后续问题，请。谢谢。
好的。谢谢你的问题，Erik。显然，情况仍然不稳定。但我首先要指出的是，我们对第一季度的表现感到满意，特别是个人系统部门的收入强于预期，每股收益处于我们预期范围的高端。我们对第二季度的指引要求收入继续超季节性增长，伴随着价格上涨，以及Windows 11更新和AI PC进一步渗透的持续顺风。所以，就全年而言，我想用三个关键因素来总结我们当前的展望。
第一，我们在上半年有更强的收入，特别是我刚才提到的。第二，是的，我们看到内存成本增加，这将部分被我们谈到的更高缓解措施所抵消。第三，我们现在预计打印业务的利润率将处于我们长期范围的高端。所以综合考虑所有这些因素，目前我想说，我们采取谨慎的观点，假设我们上半年的部分收入增长将放缓，我们财年的每股收益比典型情况更偏向前半年。不过显然，我们在这个非常不稳定的环境中运营。我们将执行我们的策略手册。我们将利用所有手段来抵消这些阻力。当然，我们将在未来继续向大家更新。
但在这一点上，根据我们当前对内存成本的假设，其中包括本季度环比增长100%以及从那里进一步增长。我们还考虑到价格上涨可能需要时间才能完全实施以及我们已经谈到的预期单位需求。因此，综合所有这些，我们预计将处于指引范围的下限。
好的。感谢所有这些细节，Karen。谢谢。然后，作为后续问题，我想请你澄清一下资本回报。我知道你们谈到致力于长期向股东返还100%的自由现金流。但我想你们在两个因素之间取得平衡：限制回购的总杠杆率目标与你们的股票处于多年低点。那么，在2026财年，你们如何平衡这些因素并考虑股东回报？请稍微详细说明一下。这就是我的问题。非常感谢。
好的。谢谢你，Erik。因此，我们确实致力于长期向股东返还100%的自由现金流。我们已经说过，只要我们的总杠杆率保持在2倍以下，并且没有更高的回报机会。也就是说，你们已经看到我们目前的杠杆率略高于2倍。我们基本上已将资产负债表上的现金指定用于偿还2026年到期的债务，如果需要，我们可以在2027年继续这样做。所有这些结合起来使我们也能够向股东返还资金。在第一季度，我们很高兴在第一季度就向股东返还了约6亿美元，其中超过3亿美元用于股票回购。
下一个问题来自摩根大通的Samik Chatterjee。请提问。
嗨，感谢回答我的问题。第一个问题，我知道你们提到这是一个动态环境，你们在个人系统部门看到了一定程度的需求提前。但我想知道，你能否更深入地探讨一下？提前的需求主要是在消费者方面吗？你如何区分这与企业方面是否也有需求提前？我想了解一下这方面的思路以及这对下半年这两个部门的收入前景意味着什么？我还有一个简短的后续问题。
谢谢，Samik。我很乐意回答这个问题。Ketan，你可以补充。本季度我们确实看到了一定程度的客户需求提前，特别是在消费者方面。也就是说，我们也实现了强于预期的收入增长，这确实是由几个关键因素推动的，包括Windows 11更新和AI PC采用的基本面强劲。AI PC在第一季度占我们总出货量的35%。这比上一季度的30%有所上升，老实说，比再上一季度的25%有所上升。在企业需求方面，我们有良好的需求，特别是在欧洲和亚洲，这与Windows 11更新周期有关。我们现在认为大约60%的设备已经更新。所以这意味着我们还有更多的更新空间。我们确实提高了价格，同时产品组合转向商用和消费高端设备，这促成了更高的平均售价。Ketan，很高兴你能补充。
是的。Samik，我补充几点。根据我们的常规运营指标，我们没有观察到客户需求模式与市场增长之间存在重大脱节，特别是在商用方面。正如Karen所说，消费者方面，我们观察到12月份有一些需求提前，我们可以通过销售数据持续衡量销量与我们的销售数据。另一个证明是我们的渠道库存保持在非常健康的水平，这意味着由AI PC和Windows 11推动的客户需求在刚才提到的地区一直很强劲。
明白了。很好。作为简短的后续问题。Karen，可能更适合你。我知道你提到内存对个人系统部门利润率的影响在下半年更大。但是随着你们采取缓解措施，你是否能有信心在年底看到更稳定的个人系统部门利润率，并有可能朝着长期范围恢复？下半年的轨迹会是什么样的？以及你对年底前看到更稳定的轨迹有多大信心？
好的。谢谢你的问题。显然，环境是不稳定的。在这一点上，我们确实表示我们预计今年剩余时间的利润率将低于我们的长期范围。但尽管如此，我们并没有改变我们对利润率的长期指引范围，我们确实期望随着时间的推移回到这些长期范围。我们将看看我们能多快做到这一点。显然，我们会尽快做到，但环境仍然非常不稳定。
下一个问题来自美国银行的Wamsi Mohan。请提问。
是的，非常感谢。首先澄清一下，Karen，你能告诉我们本季度你实际经历的内存定价影响吗？因为听起来你说下一季度将环比增长100%，而且还会继续上涨。然而，全年预计将增长100%。所以我只是想了解一下本季度实际经历的内存价格通胀是多少？
好的。当前环比增长100%的价格更多是展望未来。第一季度我们确实有一些内存成本增加，但大致与我们在年初概述的一致。增长更多是在未来。
好的。那么，全年来看，你的意思是你预计同比增长100%，如果我理解正确的话。
不。我们说我们看到当前价格环比上涨约100%。这是第一季度到第二季度。我们预计在今年下半年还会进一步上涨。我们将看看上涨多少，但我们预计在第一季度到第二季度不会达到峰值。
好的。好的。谢谢你。然后，你能谈谈你与供应商的内存谈判吗？我想回到Krish关于这些长期协议的问题。这些都是数量承诺，定价谈判仍然开放吗？你们的价格谈判频率有没有改变？在今年的过程中，有没有可能出现供应短缺？非常感谢。
不。在这一点上，我们与长期供应商有着非常良好的关系，我们一直与他们合作得很好。我们已经表示，我们相信我们拥有执行计划所需的供应，并能在这一点上执行我们的战略。我们——当我们与供应商讨论价格时，我们努力滚动锁定价格，这样我们可以帮助塑造需求并考虑围绕它的定价策略。
下一个问题来自瑞银的David Vogt。请提问。
很好。谢谢各位回答我的问题。我可能因为迟到而错过了这一点。Karen或其他人，你们能谈谈长期协议的性质吗？我的意思是，显然，我假设它涵盖数量和价格。但更重要的是，我想你提到了认证新供应商。你能详细说明这可能意味着什么吗？是在中国或亚太地区本地采购内存吗？这对你们未来的战略有什么影响？你认为这可能是一个永久性的供应来源吗？然后我还有一个后续问题。
好的，David，我很乐意先回答，然后让Ketan插话。是的，我们确实谈到我们很高兴我们已经获得了我们认为执行今年剩余时间计划所需的供应。我们与供应商有着长期良好的关系，并且我们一直在增加新的供应商。所以在价格方面，我们确实与供应商滚动查看价格，并尽快锁定价格，以便我们可以帮助塑造需求并专注于围绕它的定价策略。Ketan，你可以补充。
是的。所有这些新供应商，当我们查看各种供应商生态系统时，我们也在加快工程努力，以在我们不同的平台上认证这些商品。因此，根据特定国家的监管和合规需求，无论我们能够在哪里运输特定商品。这些都在全球不同的产品中得到认证，以便我们能够最大限度地利用市场上的可用供应，并创建一个可以发货给客户的系统。
不，这很有帮助。作为后续问题，也许很快。你能谈谈——我道歉如果你已经涵盖了这一点。你能谈谈你的定价策略吗？显然，我认为行业已经习惯了市场上相对稳定的定价，无论是通过渠道还是分销商。你们是否正在收紧这些窗口，以更好地匹配你们采购的基础商品价格？这在市场上是如何运作的？你们的渠道合作伙伴对你们为更好地匹配供应与市场走向而采取的定价动态有什么反馈？谢谢。
Ketan，你可以回答这个问题。
是的，我来回答。在这种环境下，定价当然是一个重要话题。但请记住，我们有多种销售渠道，包括我们的在线业务、渠道业务、企业业务、公共部门、终端用户交易以及许多合同业务。因此，根据我提到的某些销售渠道的业务类型，定价完全反映的时间会有所不同。
因此，在某些情况下，通过我提到的这些不同销售渠道，时间可以立即改变，而在其他情况下则需要几个月的时间。这就是目前定价的制定方式。一旦我们获得定价信息，我们就会通过我提到的不同销售渠道全面应用。更重要的是，我们在定价方面的工作是，我们也希望对需求弹性敏感，并与客户合作，以找到最佳配置，包括合适的平台产品以及一些必要的减配，以满足特定客户的特定预算需求。我们还通过我们的员工体验平台管理软件利用适当水平的智能来推动这一点，该软件实际上为用户提供了特定工作用例的理想配置见解，以便我们可以根据该特定需求调整需求并相应地制定价格。因此，如果内存成本有特定的变动，你会传递该成本增加，但由于我提到的一些行动，整体系统增加将是有限的。
下一个问题来自Evercore ISI的Amit Daryanani。请提问。
是的，感谢回答我的问题。我也有两个问题。我想，Karen，首先关于28亿至30亿美元的自由现金流生成目标。你能带我们了解一下你是如何实现的，尤其是在今年下半年？因为从历史上看，我认为自由现金流往往是下半年占比较大，但利润也往往是下半年占比较大。所以这次，利润似乎可能是上半年占比较大。所以请带我们了解一下促成今年自由现金流增长的因素，特别是考虑到净收入的轨迹。
好的。谢谢你的问题。你说得对，我们的自由现金流是下半年占比较大。也就是说，我们在第一季度就实现了超出预期的自由现金流。随着我们对第二季度的预期，我们在第二季度也应该会看到不错的自由现金流。全年来看，请记住，我们通过全年推动个人系统业务的更大增长，这具有负的现金转换周期。因此，当我们考虑营运资金时，这显然对我们有帮助。虽然本季度我们有一些库存增加，但你看到现金转换周期有所改善，而我们的库存增加部分被个人系统业务的增长所抵消。
明白了。这非常有帮助。然后，也许我会避开内存问题，问一个关于打印业务的问题。你们谈到打印业务的利润率将接近你们范围的高端，我假设是在19%左右的高端。你能谈谈是什么杠杆使打印业务的利润率从这里扩张吗，特别是如果你继续有一些供应方面的问题。所以请花一点时间谈谈打印业务的利润率以及是什么推动了那里的增长。那将很有帮助。
好的。谢谢你的问题。所以我想说，你们最近已经看到我们在打印业务的长期范围高端运营了很多。所以这对我们来说并不新鲜。这是我们将继续做并推动的事情。凭借我们的打印战略，我们显然专注于盈利增长，这包括将我们的业务模式转变为通过大容量打印机预先盈利，并推动订阅增长。在过去几个季度中，你们已经看到我们这样做了。我们还专注于在高价值品类中获取份额。当然，我们始终专注于降低成本结构以保持竞争力。所以我们将利用所有这些杠杆来推动更强的个人系统部门利润率。
下一个问题来自Loop Capital的Ananda Baruah。请提问。
是的，各位。感谢回答这个问题。我想如果我可以的话，也许是一个后续问题，但很想得到你们能分享的关于首席执行官搜索的任何背景，你们正在寻找什么样的人以及这个过程是什么样的？我很感激。我还有一个简短的后续问题。谢谢。
谢谢你的问题。关于首席执行官搜索，有几点。首先，我们已经成立了一个搜索委员会，我们正在市场上寻找，这已经进行了大约三周左右。我认为总体而言，董事会正在寻找一位能够带领惠普进入战略下一阶段的首席执行官，也许更具体的领域是我们所关注的。首先，个人必须有向股东和客户交付价值的良好记录。其次，正如本次对话所证明的那样，能够在复杂和动态的环境中导航。最后，专注于并有能力拥有全球和多部门业务经验。当我们考虑首席执行官时，我们真的相信能够交付价值、能够应对市场的复杂性，同时拥有惠普应有的扩张和规模。
我很感激。那么这包括PC和打印行业之外的人吗？
是的。我想说，董事会对此有非常广泛的看法，这是由于惠普的多项业务以及战略。此外，正如我提到的，只是组织的规模。
这非常有帮助。作为后续问题，只是一个澄清。你们提到这是一个很好的——这实际上是一个很好的背景，2026财年预计内存占物料清单的35%，高于通常的15%至18%。据我了解——实际上只是一个澄清，你们的个人系统部门毛利美元的1/3是外设，2/3是PC成本。所以我的问题是，第一，我记得准确吗？第二，如果是这样，35%是PC物料清单的2/3中的35%吗？还是整个毛利美元篮子的35%？就这样。谢谢。
好的。这是PC物料清单的35%。希望这能澄清。是的，我们的个人系统部门利润率的1/3来自不依赖内存的业务。这些包括更高利润的附加业务、我们的员工解决方案和混合系统。我想说，特别是在附加业务中，我们从装机量中获得更高利润率增长的空间很大，我们正敏锐地专注于将这些作为我们未来工作战略的一部分来推动。
下一个问题来自高盛的Katherine Murphy。请提问。
谢谢你的问题。你指出你们正在努力确保PC的整体系统价格上涨是有限的，但显然，我们将看到产品组合向更多AI PC和高端设备转变带来的平均售价提升。考虑到系统的同类价格上涨，你是否有一个框架来衡量客户能够承受多少价格上涨才会开始看到对需求的影响？然后我还有一个简短的后续问题。谢谢。
好的，Katherine，我先回答，然后请Ketan插话。我们目前正在提高价格。所以是的，我们的平均售价提升是通过产品组合和更高利润的产品，但也通过我们一直在推动的价格上涨。所以Ketan，我让你评论一下这些。
是的。需求对价格的弹性，我们通过客户用例和客户类型不断观察。这是我们将不断调整以确保我们达到特定需求方程的事情。我认为有两个顺风，我们最受鼓舞。我们已经谈到了这一点，即Windows 11和AI PC，但更重要的是，它们让我们对需求将继续保持充满信心。因为在Windows 11上，现在有强有力的数据点表明，你可以看到企业中不同用例的生产力提升和无缝协作。这非常令人鼓舞。第二，可靠的安全性，这在现在保护设备、处理AI驱动的网络安全威胁方面非常重要，客户也非常重视。
然后，当然，第三是合规性。现在最重要的是，AI PC上的本地模型开始通过越来越多的独立软件开发商开发的应用程序提供结果，这些应用程序比以往任何时候都更有效地在本地使用。然后在惠普，我们已经与100多家独立软件开发商合作推动这一进程。我的意思是，当谈到定价时，我们追求的是总体拥有成本，确保根据用例，客户在这些不同应用层的情况下能节省多少成本。这是定价方程如何运作的关键驱动因素。
非常感谢。作为后续问题，你能谈谈你观察到的PC市场需求与外设或打印业务机会之间的任何相关性吗？我们是否应该预期PC行业单位出货量的任何疲软会影响显示器、键盘、耳机等的附加销售？
Ketan，请讲。
从历史上看，我们看到在更新周期之后，2025年是Windows更新开始的一年。通常，我们的外设业务会随之表现良好，因为前几年的许多预算需求都用于购买PC。这也是我们看到外设需求增加的巨大机会。最重要的是，作为惠普，我们在这个品类中也有增长空间来获取份额。这将推动我们的附加销售和外设业务增长。
下一个问题来自花旗集团的Asiya Merchant。请提问。
很好。感谢回答这个问题。我听到很多关于份额增长的信息。惠普在哪些领域非常有信心获得这些份额，也许是某些细分市场、某些地区？我特别指的是PC，但也请随时详细说明打印业务。
然后作为后续问题，关于运营费用，我想——似乎你们上个季度宣布的一些成本节约行动似乎在第一季度的业绩中有所体现。我们应该如何看待今年剩余时间的运营费用？谢谢。
好的。我很乐意回答份额增长问题，并请Ketan特别评论个人系统部门。我来回答打印业务。Ketan，你回答个人系统部门，然后我回答运营费用问题。
我们在打印业务方面，在发达市场的大容量打印机领域获得了份额。我们在耗材方面也获得了份额，我们继续是打印领域的领导者，拥有33.5%的全球市场份额。我们还专注于在高价值办公品类中重新获得份额，我们一直在推动产品创新和持续成本降低以保持竞争力，以帮助我们重新获得部分份额。Ketan？
从个人系统部门的角度来看，在第四日历季度，我们在所有三个主要地区的所有关键地理区域都获得了价值份额。这非常令人鼓舞，这让我们有信心继续前进。此外，我们不是为了份额而获取份额，正如我们之前所说，我们希望推动我们的战略，这在我们第四日历季度的表现中得到了体现。高端份额同比增长1.6个百分点，AI PC份额同比增长1.8个百分点。因此，我们在已确定的领域推动强劲增长，在这种供需方程环境中，我们将继续专注并优先考虑这些品类，以忠于我们的战略。
关于运营费用，我们已经表示，我们预计2026财年的运营费用在美元方面与去年大致持平。这意味着我们非常专注于在所有可能的地方推动费用削减，以抵消我们需要进行的重要投资。如你所知，上个季度，我们宣布了一项以AI赋能为中心的转型计划，我们表示预计到2028财年将实现10亿美元的总运行率节省，到2026财年底实现3亿美元。目前，我们正专注于尽可能加快该计划，并打算推动额外的成本行动，以帮助缓解我们面临的日益增长的阻力。
谢谢。
最后一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。请提问。
是的。感谢回答问题。是的。我想第一个问题，我理解目前市场上有很多波动。但我相信上个季度，你提到内存组件成本有0.30美元的阻力。我想，同样，当时它占PC物料清单的15%至18%。我的问题是，指引在2.90美元至3.20美元范围的下限。显然，这些内存投入成本大幅上升。有没有办法说明目前对0.30美元阻力的看法，或者相对于当前更新的指引，它是如何演变或变化的？
好的。谢谢你的问题，Aaron。显然，内存成本现在更高了。在这一点上，考虑到波动性，老实说，考虑到我们正在采取的无数缓解行动，我们不会继续尝试量化。我们专注于尽可能多地缓解。显然，我们已将当前评估纳入我们的展望。
好的。作为简短的后续问题，我为这个可能很天真的问题道歉。但是当你谈到季节性，对吧，并且高于季节性，我只是好奇，当你看PC和打印业务时，你如何描述或定义第二财季的正常季节性？
好的。我想说，我们所说的个人系统部门收入高于季节性，我们打算在高端品类和AI PC中获取份额，并期待我们的外设和解决方案业务做出越来越大的贡献，这些业务受内存成本的影响较小。显然，Windows 11更新在美国以外地区继续是一个驱动因素。我们正在采取额外的价格来抵消内存的上升影响。因此，综合所有这些因素，我们预计第二季度个人系统部门的收入将强于正常水平。然后我们还表示，我们预计它将在下半年继续增长，但增长速度会放缓。
问答环节到此结束。我将把会议交回Bruce Broussard进行任何总结发言。
谢谢你，操作员。感谢大家今天参加我们的会议。正如我们今天所讨论的，惠普 ahead 有巨大的机会。我们正在应对行业面临的阻力，利用我们的纪律性执行和缓解行动，同时利用惠普的创新基因。我们计划在未来几个季度提供更多细节。我相信我们的“未来工作”战略使我们走上了2026年及以后的增长道路，我期待着向大家更新我们的进展。祝大家下午愉快。谢谢。
[操作员结束语]