Timothy FitzGerald（首席执行官）
Mark Salman（食品加工集团总裁）
Bryan Mittelman（首席财务官）
Steve Spittle（首席商务官）
Mircea (Mig) Dobre（Baird & Co.）
Jeff Hammond（Keybanc Capital Markets）
Tami Zakaria（摩根大通）
Brian McNamara（Canaccord Genuity）
各位下午好，欢迎参加The Middleby公司2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。今天的电话会议参与者包括首席执行官Tim Fitzgerald、Middleby食品加工集团总裁Mark Salman、首席财务官Bryan Mittelman、首席技术官兼首席运营官James Pool以及首席商务官Steve Spittle。在今天的演示结束后，将有提问环节。[操作员说明]请注意，本次活动正在录制。
现在，我想将会议转交给Tim Fitzgerald。请开始。
早上好，感谢大家参加今天的电话会议。在过去一年中，我们采取了果断行动，通过对我们在商业餐饮服务、食品加工以及原住宅厨房部门的行业领先业务组合进行战略优化，为股东释放了显著价值。在我们深入讨论本季度业绩之前，让我先从我们的战略成就开始。
2月，我们宣布以8.85亿美元的企业总估值向26North出售我们住宅厨房业务51%的股权，交付约5.65亿美元的即时现金收益，具体金额可能会有未来的交割调整。这笔交易体现了溢价估值，同时通过我们49%的所有权股份保留了可观的上行空间。交易完成后，Middleby运营两个高度专注的行业领先平台：商业餐饮服务和食品加工。虽然我们保留了住宅合资企业49%的股份，但我们将其视为非核心业务部分，因此在第四季度的已终止经营业务中体现，并且未来将从我们的调整后业绩中排除。
预期到这笔交易的收益，我们将立即将这些资本用于为股东创造价值。结合我们持续的股票回购计划，我们在2025年通过7.1亿美元的回购将总股数减少了约9%，这是我们行业中最激进的资本回报计划之一。这反映了我们的信念，即Middleby的股价相对于我们的盈利能力和增长前景仍被严重低估。在第二季度，我们计划完成食品加工业务的分拆，创建两家独立的纯行业领导者。每家企业都将以更专注的业务、优化的资本结构和资源出现，以在各自市场实现增长最大化。财务影响令人瞩目。这些交易完成后，Middleby将作为专注的商业餐饮服务领导者运营，部门级EBITDA利润率达到行业领先的27%，而食品加工将成为独立的增长平台，部门级EBITDA利润率超过20%，并通过有机增长和收购增长举措拥有显著的扩张机会。
转向我们的第四季度业绩。我们剩余两个部门的总收入约为8.66亿美元，超出了我们的预期。这一强劲的营收表现推动调整后EBITDA达到约1.97亿美元。通过这些运营业绩和我们在2025年进行的大量股票回购，本季度调整后每股收益为2.14美元，全年为8.39美元。在今天关于部门业绩和趋势的讨论中，我将讨论商业餐饮服务的业绩和前景，我已请我们食品加工部门现任总裁Mark Salman（正如我们今天宣布的，在分拆完成后将担任食品加工分拆公司的首席执行官）讨论食品加工部门的业绩。
从商业餐饮服务开始，我们在第四季度产生了约6.02亿美元的收入，超出了我们的预期。业绩超出主要由我们与经销商合作伙伴的一般市场推动，该市场在本季度实现了两位数增长。我们将下半年的增长势头归因于独立客户和机构市场需求的改善，以及新兴连锁企业的持续增长。由于过去几年为战略性调整这些关系所做的投资，我们在经销商合作伙伴中获得了市场份额。我们在一般市场看到的广泛增长被大型快餐（QSR）和便利店客户的持续下滑所抵消，这些客户在整个2025年面临客流量下降和成本压力。
虽然快餐市场环境仍然充满挑战，但我们对大型连锁客户为在2026年更好地定位自己所采取的行动感到鼓舞。我们看到客户解决菜单定价问题，恢复限时优惠，并推出新的饮料项目，以在充满挑战的背景下重新定位，重点是推动客户流量。我们对一些最大客户在我们新的制冰和饮料创新方面取得的初步进展感到鼓舞。这是我们商业餐饮服务业务的一个目标扩张领域，我们凭借令人兴奋的新解决方案处于有利地位。
展望商业餐饮服务的未来一年，我们仍然专注于建立长期成功的业务，但乐观地认为，随着新的一年的推进，连锁餐厅环境将稳定并改善。Brian将提供更多细节，但我们的指引假设环境与我们目前所经历的相对一致，因为我们等待大型连锁客户确定他们的年度计划，特别是在下半年。更具体地说，随着餐饮业基本面稳定、客流量有改善的早期迹象、我们的经销商合作伙伴在一般市场和机构部门产生强劲势头，以及我们的制冰和饮料平台代表着我们独特定位以捕捉的重大增长机会，我们有明确的加速增长催化剂。从长远来看，我们所做的投资使我们拥有无与伦比的竞争优势，无论是现在还是未来，拥有行业最广泛的领先品牌组合、最强大的创新渠道以及自动化和物联网能力的领导地位，这些都将在未来几年推动市场份额增长。我们仍有工作要做，但我对商业餐饮服务的未来感到兴奋。
现在我想将电话交给Mark，讨论食品加工业务。
谢谢，Tim。在讨论部门业绩之前，我要感谢董事会委托我领导食品加工分拆公司。领导这家公司是我一生的荣幸，我对未来的机会感到兴奋。我还要感谢你，Tim，在过去10年里在Middleby给予我的合作。我期待在这个过程中与你更紧密地合作。
转向食品加工部门，在第四季度，我们产生了约2.65亿美元的收入，超出了我们的预期。审视业务，我为我们在第四季度取得的成就感到自豪，特别是我们极高的订单率，但更兴奋的是这为我们进入2026年奠定了坚实的基础。
2025年面临关税和高食品成本的干扰，这在上半年延迟了客户的采购和对解决方案的投资。然而，在下半年，我们看到客户开始采取行动。我们在第三和第四季度都获得了非常强劲的订单，年底时积压订单达到历史新高。这得益于我们整体生产线解决方案的持续成功以及在国际市场的战略扩张。我们有强大的销售渠道和持续强劲的订单 intake。这一切都让我对我们不仅明年，而且长期的地位充满信心。
深入一步，Middleby食品加工的与众不同之处在于我们为个体蛋白质、烘焙和零食加工商提供服务的综合方法。我们不是创建一系列不相关的品牌组合，而是创建了旨在提供完整的端到端整体生产线解决方案的组合，优化客户的整个生产线，并致力于提供最低的总拥有成本。我们的成功反映了一年来在构建这些综合客户解决方案方面的战略投资，我们在市场上获得了势头，并拥有日益增长的竞争优势。我们的去中心化文化促进了敏捷性、创新和速度。我们拥有最先进的创新中心，最新的一个于今年第四季度在意大利威尼斯郊外开业，在那里我们可以在最具创新性和协作性的环境中展示我们的专业知识。这一战略是未来几年推动我们有机增长的关键基础之一。
我也对通过有针对性的战略收购扩展平台的持续机会感到非常兴奋。我们通过添加非常特定于我们目标食品应用的品牌和产品来建立食品加工业务，这些品牌和产品补充了我们的整体生产线解决方案。这已被证明是非常成功的收购战略，提供了显著的收入和运营协同效应。多年来，我们凭借战略方法和财务纪律，在收购战略执行方面拥有一致且经过验证的记录。尽管我们执行这一战略已有一段时间，但我们仍处于早期阶段，现在是分拆为独立公司的合适时机。我们现在拥有适当的规模。我们可以加速已被证明是我们独特且成功的业务模式。我对未来充满期待。
有鉴于此，我将电话交回给Tim。
谢谢，Mark。我期待食品加工业务的未来。正如你已经听到的，我们有两个定位良好的部门在2026年及以后实现增长。除此之外，在公司层面，我们的资本配置战略仍然积极且专注。我们将继续我们的股票回购计划，2025年已分配超过7亿美元，将流通股减少了约9%。我们在第一季度继续进行股票回购活动，预计在2026年第一季度再回购约3亿美元，并且我们计划今年再次通过回购分配大部分自由现金流。但最重要的是，我们在全球拥有世界级的团队，他们的承诺和执行力继续推动我们的成功。
2026年是Middleby的决定性一年，因为我们执行这一战略组合优化，并为两家企业定位以加速增长。我们计划于5月12日在纽约市举行投资者日，在食品加工业务分拆之前，期待在第二季度分拆之前提供关于每家独立公司的概况和增长战略的更详细信息。
有鉴于此，现在我将交给Bryan，更详细地讨论我们的财务表现以及对第一季度和2026年的指引。
谢谢，Tim。我们的第四季度业绩展示了我们执行的实力和业务模式的质量。让我逐步介绍关键财务亮点和我们的展望。对于商业餐饮服务，我们看到来自一般市场、机构和新兴连锁客户部门的积极影响。我们实现了6.02亿美元的收入和超过26%的坚实EBITDA利润率。如果不是关税影响，这一利润率本会超过27%。客户对我们领先技术的参与和兴趣仍然浓厚，特别是在饮料分配和制冰产品方面。
在食品加工方面，第四季度收入约为2.65亿美元，有机EBITDA利润率为23%。1.3%的有机收入增长得益于国际市场的改善。利润率受到关税的影响，更高的成本和订单时间的中断影响了生产效率。我们正经历订单率的加强和积压订单的增长。第四季度订单达到3.22亿美元，积压订单增长至4.1亿美元，我们服务的大多数市场和整体生产线解决方案都实现了增长。
转向住宅厨房业务，我们向26 North出售51%股权的交易于2月2日完成。在出售完成之前，住宅厨房业务被视为已终止经营业务。出售完成后，我们未来的资产负债表将包括 minority interest投资，反映我们49%的所有权股份和应收票据。我们的损益表将按季度滞后反映非控股权益的影响。住宅业务业绩不包括在我们的非GAAP调整后收益和调整后每股收益计算中，因为它们不再是核心业务的一部分。
在合并基础上，公司第四季度调整后EBITDA约为1.97亿美元，调整后每股收益为2.14美元。关于关税，第四季度对EBITDA的不利净影响约为700万美元。我们预计2025年实施的定价和运营行动的好处将在2026年抵消关税成本，尽管我们在上半年仍将面临利润率稀释。第四季度经营现金流约为1.78亿美元，自由现金流约为1.65亿美元。根据我们的信贷协议，年底的杠杆率为2.5倍。
关于资本配置，去年我们传达了将绝大部分自由现金流用于股票回购的决定。2025年全年，我们以7.1亿美元回购了490万股，平均购买价格约为每股144.50美元。总体而言，这些回购在2025年将我们的股数减少了9%。2026年初，我们又回购了170万股，约2.5亿美元，平均价格约为每股154美元。
我想对我们的整体资本结构提供一些评论。我们的1%可转换票据于2025年第三季度到期，这现在导致每季度约600万美元的更高利息支出。这对第四季度收益造成0.12美元的不利影响。2026年全年，更高债务成本带来的利率不利影响约为0.34美元。2026年每股收益指引反映了出售住宅厨房业务51%股权所得收益用于股票回购的好处。我们通过拥有该业务49%的股份和1.35亿美元优先票据保留未来的上行空间。
现在转向我们2026年的其余展望。为便于沟通，我们在当前公司基础上提供此展望，假设商业餐饮服务和食品加工全年保持在一起。话虽如此，我们仍预计在今年第二季度将两个部门分拆为独立的上市公司，我们预计在分拆部门之前的投资者日提供独立公司的更新指引。
对于第一季度，我们预计实现以下目标：公司总收入为7.6亿美元至7.88亿美元，其中商业餐饮服务为5.6亿美元至5.78亿美元，食品加工为2亿美元至2.1亿美元。调整后EBITDA预计在1.61亿美元至1.73亿美元之间，其中商业餐饮服务为1.42亿美元至1.52亿美元，食品加工为3700万美元至4100万美元。调整后每股收益预计在1.90美元至2.02美元之间，假设加权平均流通股约为4770万。
全年来看，我们预计实现以下目标：总收入为32.7亿美元至33.6亿美元，其中商业餐饮服务为23.7亿美元至24.3亿美元，食品加工为8.95亿美元至9.25亿美元。调整后EBITDA为7.45亿美元至7.8亿美元，其中商业餐饮服务为6.32亿美元至6.58亿美元，食品加工为1.86亿美元至2.08亿美元。调整后每股收益将在9.20美元至9.36美元之间。请参考我们在投资者关系网站上发布的演示文稿以获取全部详情。请注意，本指引不包括与完成分拆交易相关的一次性成本，也不包括食品加工业务的独立上市公司成本。我们将在3月5日纽约即将举行的Baird食品加工研讨会上提供我们预计产生的独立成本的估计和详细信息以及其他材料。
我还想提供一些关于食品加工收入全年形态的额外说明。提醒一下，我们通常将第一季度视为最弱的季度，第四季度最强，第二和第三季度介于两者之间。我们预计2026年将遵循这一总体模式。然而，在2026年，我们预计第一季度到第二季度的连续增长将小于2025年看到的4800万美元增长。这反映了我们的预期，即2026年第一季度相对于全年将比2025年第一季度更强，在经历了异常疲软的2025年第一季度后，基本上恢复到更正常的季节性模式。
在我们结束准备好的发言并开始问答环节之前，我想提供有关食品加工分拆的最新情况。我们对能够采取必要行动以成功完成交易充满信心。确保这家分拆公司在成立时能够有效、高效和独立运营的活动仍按计划进行。我们继续预计在第二季度末完成分拆。在5月12日的联合投资者日之前，我们预计在4月提交公开可用的注册声明，其中将包括年度审计财务报表。
我们准备好的发言到此结束，现在我们准备接受提问。
我们现在开始问答环节。[操作员说明]今天的第一个问题来自Baird的Mig Dobra。请开始。
谢谢。大家早上好。我想从CFS部门的情况开始提问，了解更多背景。你们谈到本季度的表现好于指引和预期，这显然是事实。你们提到了一般市场和经销商的活动有所改善。我想知道，这在多大程度上只是经销商和一般市场在第四季度恢复了我们通常看到的正常行为？回到上一次电话会议，我们讨论过当时的指引似乎没有反映更正常的库存动态。所以我想知道这是否真的是这里的惊喜所在？展望2026年，你如何看待这个一般市场？它实际上能建立一些持续的势头吗？我们是否真的只是在等待大型快餐客户触底，还是你在考虑其他因素？
是的。所以Mig，我想我会先开始，然后Steve可能会接着说。是的，我的意思是，正如我在最初的评论中提到的，我们看到经销商市场持续强劲。我认为部分原因是我们在那里获得了市场份额，在一定程度上。然后我想说，总体而言，我们看到市场的更换需求有所改善。我想你知道，我们——第四季度的表现超出预期，因为第三季度已经非常强劲。所以我们不想把这种持续的情况纳入预期。但我认为我们对这种情况持续到明年的背景感到相当良好。所以真正的转折点是随着今年的推进，连锁企业会发生什么。
随着我们今年的推进，我们看到大型连锁企业有所改善。我认为他们已经进行了调整，以应对我们看到的市场动态，客流量有所改善，这在一定程度上增强了我们对明年该市场类别的信心。我认为这是回到年度有机增长的转折点。
我想补充一点，这是Steve，具体到第四季度和经销商活动，我们在之前的电话会议中评论过，我认为这不是历史上的那种，嘿，现在是第四季度。我们正在进货，追逐年终激励。我不认为这是发生的事情。我们花了很多时间与经销商合作伙伴一起领先的重要领域之一，无论是MIC的培训、在线培训、数字培训，实际上是让他们跳出Middleby的核心产品思考。所以是的。我们所有的经销商历史上都知道Pitcoes、South Benz，我们在去年下半年获得市场份额的地方，特别是让这些经销商合作伙伴开始考虑我们的制冰设备，对吧，推出follower和/或推出Invo，推出TurboChef，推出咖啡，然后开始真正打包和整合完整的Middleby解决方案。我认为这是我们在第四季度看到积极影响的更多原因，而不是第四季度进货以追逐年终或价格上涨的历史常态。经销商市场现在的运作方式不是这样的。所以我们对在我们的一些新产品类别中获得的份额增加感到非常满意。
好的，非常有帮助。谢谢你。然后我的后续问题与你在演示文稿第20页关于关税的评论有关。如果我理解正确的话，至少按照我的理解，看起来在26年相对于25年，增量关税拖累的中点约为7400万美元。希望我理解正确。我想知道这在两个剩余部门之间如何分配。而且看起来你说你将通过定价来抵消这一点，但在流程上存在一些时间问题。所以我的问题是，你对全年能够完全抵消这一点有多大信心？这是否是全年指引中暗示的利润率提升相对于第一季度的主要因素？谢谢。
Mig，又是我Steve。两个剩余公司之间的关税影响分配，大致而言，我会说三分之二到70%的影响来自商业餐饮服务，显然剩余的影响来自食品加工。主要的分配差异是食品加工来自亚洲等市场的供应链基础不如商业部门那么大。所以这就是差异的原因。我们已经表示，我们在去年下半年，特别是7月1日采取的定价，然后我们在今年1月1日开始又采取了小到中个位数的增长，这将覆盖我们今天看到的关税影响。我们仍然相信这是真的。只是关税何时生效，定价何时开始或已经开始流动的时间问题，这就是你在第一季度看到的一些拖累，特别是在商业部门，显然随着定价的实施，情况会有所改善，然后你开始与去年下半年的关税影响重叠，这就是为什么你看到利润率在全年有所改善的原因之一。所以我们确实有信心我们已经采取了定价。再次，7月的定价已经到位，现在显然在年初又实施了另一项增长，并相信随着今年的展开，这将持续下去。
下一个问题来自KeyBanc的Jeff Hammond。请开始。
是的。嗨，早上好。Jeff。我想回到快餐动态。第一，我认为你们有一些大型快餐客户在第四季度采取了资本支出罢工。想知道这是否发生了？他们的情况——这是一个季度的事件还是会持续？第二，他们告诉你关于门店开业的情况是什么？过去几年似乎有乐观情绪，然后又推迟了，最新情况如何？然后，随着你看到一些价值定价，但客流量有所改善，一些刺激措施进入市场，你快餐客户的资本支出对话有什么变化或没有变化？
抱歉，请原谅我。所以我认为我们看到的一件事是，随着我们进入今年，运营商的信心增强。所以我的意思是，我认为——存在高度的不确定性，当然还有很多成本压力，导致他们停滞不前。所以我的意思是，我认为我们看到的动态之一是，如果人们有更多的可见性，他们在菜单定价、盈利能力等方面的状况会更好。所以我认为这是一个更好的动态。我认为这将开始刺激更换周期，我们在第四季度看到了一些早期迹象。所以我认为这是动态的一部分。
我们确实仍有一些连锁企业处于，我会说，资本支出罢工，正如你所说。所以在我们进入第四季度时，有些企业仍然搁置计划，我认为今年年初仍然是这种情况，但我认为我们有相当不错的可见性，随着今年的推进，情况可能会有所改善。我认为这反映在我们的指引中。关于新门店，Steve，也许你想谈谈？
是的，Jeff。你说得完全正确。我的意思是，正如我们去年看到的——特别是，前25大连锁店的新门店计划肯定因多种原因被推迟了。客流量缓慢，对成本的考虑。我认为随着我们进入今年，Tim说得对，我仍然认为新门店建设有一些推迟。积极的一面是，我实际上认为这导致他们回去认真审视他们当前的运营，无论是从更换的角度，还是正如我在之前的电话会议中谈到的，确保他们有一个计划来增加现有门店的客流量，这涉及增加营业时段。所以再次，这是我们在快餐中真正看到的一个大主题，我认为这将持续到今年，那就是，嘿，我如何通过现有门店获得更多客流量，而一个大趋势显然是饮料。你已经看到一些主要的快餐企业推出了饮料项目，我们是其中的重要组成部分。
我认为我们在这方面取得成功的原因，Jeff，是他们可以向我们寻求整体解决方案，我们完整的饮料产品系列，还包括全球范围内的安装、售后服服务和支持。我认为随着这些连锁企业开始对这些饮料项目采取行动，我们处于非常有利的地位。所以回答你的问题，新门店，我认为今年仍然有一些推迟，更多地关注更换周期，随着今年的推进，也增加这些营业时段。
好的，非常有帮助。食品加工方面，我想谈谈令人瞩目的66%的订单增长，想了解这在多大程度上只是人们暂停后现在又回来？是否存在一些明显的波动性？然后，订单强劲但增长在4%到6%之间，为什么我们没有看到更多的订单增长转化为收入？谢谢。
嘿，谢谢你的问题。这是Mark。所以有很多因素对我们的订单 intake产生了积极影响。首先，我们围绕整体生产线解决方案的战略。客户正在走这条路，我们在订单 intake中看到了这一点。另一个是你提到的，订单 intake的一些先前放缓，特别是在上半年，在下半年订单 intake增加以平衡。
你问题的第二部分是关于为什么我们在2026年的数字中没有看到这一点，是这个问题吗？
是的。Mark，我来回答这个关于增长的问题，Jeff，如果我没有——这是Bryan在回答你的问题。显然，我们第四季度的订单表现强劲。正如Mark所指出的，其中很多是整体生产线解决方案。其中一些的交付周期稍长。但我们很高兴进入新的一年，对在经历了一段缓慢时期后实现增长充满信心。因此，基于订单趋势，我们期待这对我们来说是增长的一年。
下一个问题来自摩根大通的Tami Zakaria。请开始。
嗨，早上好。非常感谢。我想问一下积压订单的增长，食品加工业务增长了36%，令人印象深刻。想知道其中有多少可以在今年交付？
是的，是的，Tami，这是Bryan。大部分——大部分可以在今年交付，但肯定有一小部分也会延续到27年初。
明白了。非常有帮助。你能否评论一下你对更广泛的资本配置和并购的看法，特别是食品加工分拆完成后核心CFS部门的并购？
是的。嘿，Tammy，这是Tim。是的。所以你知道，分拆的原因，显然正如我们所说，食品加工领域有相当多的并购机会。在商业餐饮服务方面，我的意思是，我认为短期内重点将继续放在股票回购上。我们确实专注于有机增长。过去几年，我们在创新、市场进入策略方面进行了重大举措或投资。其中很多我们现在开始看到成效，我们也预计随着明年的推进，它将获得越来越多的 traction。所以这确实将继续是重点。那里有机会。所以我的意思是，如果你回顾过去几年，我们专注于饮料和技术、自动化、物联网等领域。所以这些领域仍然有机会。所以我们将专注于这些领域，我们认为这将帮助我们加速一些有机增长，但在分拆后，短期内重点将主要放在有机增长上。
[操作员说明]下一个问题来自Canaccord Genuity的Brian McNamara。请开始。
嘿，早上好，各位。感谢回答问题。首先关于商业餐饮服务，很高兴看到该部门对2026年季度和全年都给出了积极指引。我想再深入了解一下。在我看来，这似乎主要是由定价驱动的。如果是这样，那么对销量恢复增长的预期是什么？谢谢。
当然，进入新的一年，我们将获得定价优势，但我不一定认为我们未来的所有预期都是由定价驱动的。我的意思是，我认为随着市场稳定和复苏，存在机会。我认为我们在核心烹饪部门处于非常有利的地位。而且我认为当我们考虑制冰和饮料时，正如Steve所评论的，有真正显著的市场份额机会。所以我的意思是，虽然它现在是我们平台的重要组成部分，但你知道，我们确实是一个新参与者。已经推出了很多新产品。还有很多在 pipeline中。所以我的意思是，我们预计即使制冰和饮料部门没有大的市场好转，也会有一些有机增长。所以我认为这将是一些定价以及一些有机增长机会与销量的结合。
我的意思是，Bryan，我想补充一点，在Tim的评论基础上，我们考虑三到四个大客户群体，我们已经评论了我们在美国经销商、一般市场、机构和新兴连锁业务中感受到的势头，我认为这将持续全年。休闲快餐部门，我认为在过去一两年中已经超过并肯定比快餐部门表现更好，我们处于有利地位。我们更多地谈论了国际增长。我认为，再次，我们在欧洲——欧洲和中东采取的许多举措使我们处于有利地位。亚洲对我们来说今年年底表现更好，显然与拉丁美洲一样，仍然存在一些地缘政治阻力，但我认为我们在这些市场处于有利地位。所以这确实回到了快餐部门，今年可能在哪个地方出现拐点。我认为我们对今年指引的态度一直是基于该市场当前状况保持保守，但也知道我们在快餐领域处于有利地位，特别是当——当客流量增加，事情发生变化时，无论是我们的核心业务，还是我们已经谈论过的饮料和制冰相关的附加产品。
很好。关于快餐部分的后续问题。你提到你在等待一些大公司确定他们的计划，但到目前为止已经报告的大公司显然有资本支出计划、门店增长计划。所以我假设在设备支出方面存在一些权衡。我们应该这样想吗？你预计何时能明确这一点？
是的。我们在这里提到的，Brian，我认为具体是两件事：新门店建设全年如何进展？我认为是的，他们都公布了他们的预测，他们对我们非常开放，显然也分享了他们自己的情况。我认为那里的担忧只是我们看到的推迟。所以我认为确定的是，当我们真正看到这些不再被推迟，实际上变成实际建设时。我认为我们正在等待的更大的事情是，我们与这些大型快餐企业有许多令人兴奋的举措和项目，再次围绕饮料，围绕新产品，我认为我们需要看到客流量改善。我们需要——这往往会释放资本支出，然后我认为这会为我们正在进行的许多项目开绿灯。所以当我们谈论下半年的计划时，实际上是这两个领域，新门店建设和一些关键项目获得正式的绿灯。对我们来说，问题不在于它们是否会推进以及我们是否处于有利地位，而只是实际开始推进的时间。
[操作员说明]下一个问题来自Baird的Mig Dobre。请开始。
嘿，感谢回答后续问题。这里很快。5月12日的投资者日，你能给我们一个大致的框架，说明我们应该期待什么吗？听起来你将让食品加工和商业餐饮服务都在这个活动上展示。我对商业餐饮服务特别好奇。从战略上讲，你是否在考虑任何组合简化，比如80-20原则之类的行动。我的意思是，多年来，你确实收购了很多不同的品牌，我不知道你是否达到了某个阶段，简化确实有意义？或者从结构性增长的角度，我们应该准备听到其他什么？谢谢。
当然。是的，谢谢，Mig。所以还有很长的路要走。所以我认为随着我们接近5月12日，我们会提供更多关于预期内容的线索。当然，我们将更深入地探讨战略举措、我们的组合、我们计划的一些运营执行。但商业领域肯定有很多令人兴奋的事情。所以我的意思是，我认为有一个很好的故事要讲。随着我们接近5月12日，当然在5月12日，我们将更深入地探讨。
好的。谢谢。
是的。是的，商业和食品加工都将相邻展示。
下一个问题来自Canaccord Genuity的Brian McNamara。请开始。
嘿，感谢后续提问。关于食品加工的一个快速问题。你能提醒我们订单通常需要多长时间转化为收入，典型范围是多少吗？很高兴看到两者的量化。你提到大部分将在2026年转化。谢谢。
是的，Brian，这取决于客户购买的设备类型和解决方案类型。但总的来说，我会说大约六到十二个月。
非常感谢。
问答环节到此结束。我想将会议转回给Tim作任何总结发言。
不，谢谢大家今天参加我们的会议。我们今年有一个令人兴奋的一年。期待在下一次电话会议上与大家交谈。另外，正如我们在电话中所说，我们下周将参加Baird食品加工研讨会。所以期待着，我会让大家知道我们也将在会议期间公开发布一些材料，以提供更多关于我们食品加工部门的进一步信息。所以谢谢。期待下一季度与大家交谈。
[操作员结束语]