Lawrence V. Bruno（董事长兼首席执行官）
Christopher Scott Hill（首席财务官）
Gwendolyn Y. Gresham（高级副总裁、投资者关系主管）
Donald Crist（Johnson Rice & Company L.L.C.）
Josh Jayne（Daniel Energy Partners）
美好的一天，欢迎参加Core Laboratories 2025年第四季度及财年财报网络直播和电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，您可以在按键式电话上按星号键，然后按1。如需撤回问题，请按星号键然后按2。请注意，本次活动正在录制。现在，我将会议转交给董事长兼首席执行官Larry Bruno。
请开始。
谢谢Dave。美洲早上好，欧洲、非洲和中东下午好，亚太地区晚上好。我们欢迎所有股东、分析师，最重要的是我们的员工参加Core Laboratory 2025年第四季度财报电话会议。今天上午，Core的首席财务官Chris Hill和高级副总裁兼投资者关系主管Gwen Gresham将与我一同出席。本次电话会议将分为六个部分。Gwen将首先就前瞻性陈述发表评论。然后我们将进行一些开场评论，包括对重要因素和Core第四季度业绩的高层回顾。
此外，我们将回顾核心战略以及Core Lab用于建立长期股东价值的三个财务原则。Chris随后将提供详细的财务概述，并就股东价值发表补充评论。在Chris之后，Gwen将对公司的前景和指引发表一些评论。然后我将回顾Core的两个运营部门，详细说明我们的进展，讨论Core Labs技术的持续成功推出和部署，并重点介绍Core在全球的一些业务和重大项目。之后我们将开放电话进行问答环节。现在我将电话转交给Gwen，由她就前瞻性陈述发表评论。
谢谢，Larry。在我们今天上午开始会议之前，我要说明的是，我们在电话会议期间发表的一些声明可能包括预测、估计和其他前瞻性信息。这包括对公司业务前景的任何讨论。这类前瞻性陈述会受到许多风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与我们的前瞻性陈述存在重大差异。这些风险和不确定性在我们最近的10-K表年度报告以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的其他报告和注册声明中进行了讨论。我们没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。
我们的评论还包括非公认会计原则（non-GAAP）财务指标。与最直接可比的公认会计原则财务指标的调节信息包含在宣布我们第四季度业绩的新闻稿中。这些非公认会计原则指标也可以在我们的网站上找到。有鉴于此，我将讨论转回给Larry。
谢谢Gwen。现在来谈谈我们2025年第四季度和全年业绩的一些高层评论，Core继续执行其技术投资战略计划，旨在解决客户问题并利用Core的技术和地理机遇。2025年第四季度收入与2025年第三季度相比增长了3%。公司全年收入与2024年相比略有增长。第四季度的业绩受到国际市场对Core专有技术强劲需求的推动，这帮助抵消了美国陆上市场的季节性疲软。
从储层描述业务来看，第四季度收入与2025年第三季度相比增长了5%，与去年第四季度相比增长了6%，反映出对岩石流体分析以及公司全球实验室网络服务的持续需求。
与原油及其衍生产品分析相关的实验室服务需求受到持续的地缘政治冲突和不断演变的制裁的负面影响，这些制裁在第四季度进一步扩大。这些地缘政治紧张局势，加上供需平衡担忧，导致本季度大宗商品价格波动。尽管面临这些不利因素，储层描述部门（不含特定项目）的第四季度营业利润率仍保持在14%的强劲水平，环比扩大60个基点。公司2025年的业绩反映了Core对运营效率的持续关注以及Core Lab国际实验室网络的高利用率。
在生产增强业务方面，第四季度收入与第三季度相比相对持平，但同比显著增长，不含特定项目增长超过8%。2025年第四季度生产增强部门的营业利润率为7%，低于第三季度的11%，但高于2024年第四季度的4%。
环比业绩受到亚太地区一项潜在无法收回应收账款的拨备的负面影响。这部分被Core Laboratories专有完井诊断服务在陆上和海上市场的持续强劲需求部分抵消。
现在谈谈第四季度在资本配置方面的一些亮点，公司在本季度继续履行其长期的股东回报承诺，通过季度股息和回购超过36.3万股公司股票（价值570万美元）向股东返还自由现金流。全年，Core回购了120万股股票，价值1550万美元。
第四季度是连续第五个季度进行股票回购。Core打算继续使用自由现金流为季度股息提供资金，追求增长机会，并通过 opportunistic 股票回购提高股东价值。
在Core Lab庆祝其90周年之际，公司的长期成功继续反映其轻资产商业模式的优势、全球技术领导地位以及Core无与伦比的客户关注度。这些优势，加上 disciplined 的资本配置，继续为我们的股东创造长期价值。展望未来，Core将继续通过以下方式执行其关键战略目标：1）在关键地理市场推出新的产品和服务；2）运营一个精简且专注的组织；3）在保持强劲资产负债表的同时，履行向股东返还 excess 自由现金流的承诺。
Core Lab强调创新、应用技术降低客户决策风险、解决复杂问题以及专注客户服务的弹性文化，将始终很好地服务于我们的股东、客户和员工的利益。我将在本次电话会议的运营回顾部分详细讨论我们的一些最新创新，回顾Core Lab的战略以及在公司作为上市公司30多年历史中指导股东价值创造的财务原则。
在我们继续追求增长机会的同时，公司将继续专注于其三个长期财务原则，即最大化自由现金流、最大化投资资本回报率以及向股东返还 excess 自由现金流。
现在我将话筒交给Chris进行详细的财务回顾。
谢谢。谢谢Larry。在我们回顾本季度的财务业绩之前，我们在最近一次电话会议和以往电话会议中给出的指引明确排除了任何外汇损益的影响，并假设有效税率为25%。因此，我们今天的讨论排除了当前和以往期间的任何外汇损益。2025年第三季度和2024年第四季度的比较期间还包括那些电话会议中讨论过的项目，并在那些期间的收益报告中突出显示。这些项目也被排除在我们今天的财务结果讨论之外。
您可以在我们2025年第四季度和全年新闻稿所附的表格中找到这些项目的摘要。现在来看损益表，第四季度收入为1.383亿美元，与上一季度相比增长3%。同比收入也增长了7%。环比改善主要与美国和几个国际地区对我们储层岩石和流体分析以及完井诊断服务的需求增加有关。
2025年全年收入为5.265亿美元，同比略有增长，这再次由服务收入增长驱动，但被美国陆上完井活动的下降大幅抵消。在这部分收入中，服务收入（更具国际性）本季度为1.07亿美元，环比增长6%，同比增长11%。环比来看，我们继续看到美国和几个国际地区对储层岩石和流体分析服务的需求增长，以及美国对完井诊断服务的需求。同比增长由储层岩石和流体分析以及完井诊断服务的增长驱动。2025年全年服务收入为3.994亿美元，与2024年的3.882亿美元相比增长3%。
产品销售（与北美和国际活动的关联更为均衡）本季度为3130万美元，环比下降6%，同比下降4%。我们的国际产品销售通常是较大批量的订单，可能会因季度而异，与第三季度相比，第四季度有所下降。此外，美国陆上完井活动环比继续下降。同比来看，产品销售的下降主要由美国陆上市场完井活动减少驱动。2025年全年产品销售额为1.271亿美元，较2024年的1.356亿美元下降6%，这再次主要与美国完井活动水平降低有关。
本季度服务成本（不含特定项目）占服务收入的75%，较上一季度的74%略有上升，但较去年同期的76%有所改善。环比增长主要由于本季度人工成本增加和转售收入。服务成本的同比改善是由于2025年收入水平提高带来的成本吸收改善。正如我们在之前的电话会议中讨论的那样，我们业务的服务方面受到地缘政治冲突和相关制裁的影响更大。原油价格的波动以及最近扩大的制裁继续对原油及其衍生产品的贸易和海运以及我们提供的相关原油分析实验室服务造成干扰。
公司将继续通过某些地区的这些临时干扰，尽可能有效地管理其成本结构。2025年全年服务成本（不含特定项目）占服务收入的76%，而2024年为77%。第四季度销售成本（不含特定项目）占收入的94%，上一季度为88%，去年第四季度为90%。环比增长是由于本季度收入基数略有下降导致固定成本吸收增加以及坏账费用增加。随着我们继续专注于成本效率，我们预计未来季度的制造吸收率将与2025年产品销售预测一致。2025年全年销售成本（不含特定项目）约占销售收入的89%，而2024年为88%。
本季度一般及行政费用（不含特定项目）为1060万美元，略低于上一季度的1070万美元。2025年全年一般及行政费用（不含特定项目）为4190万美元，而2024年为3840万美元。对于2026年，我们预计一般及行政费用（不含特定项目）约为4200万至4500万美元。还需要注意的是，我们100%的公司一般及行政费用都分配并吸收到所报告部门的财务业绩中。
本季度折旧和摊销为370万美元，较上一季度的360万美元略有增加，但与去年同期基本持平。
本季度息税前利润（不含特定项目）为1570万美元，低于上一季度的1660万美元，息税前利润率超过11%。同比来看，第四季度息税前利润（不含特定项目）与去年第四季度持平。本季度按公认会计原则计算的息税前利润为1580万美元。2025年全年息税前利润（不含特定项目）为5870万美元，较2024年的6530万美元下降10%。按公认会计原则计算，2025年息税前利润为5650万美元，而2024年为5860万美元。
第四季度利息费用为260万美元，与上一季度相比略有下降，与去年第四季度相当。2025年全年利息费用为1060万美元，低于2024年的1240万美元。2025年利息费用的减少主要归因于信贷额度上的平均借款减少。2026年1月，我们通过在信贷额度下提取5000万美元的定期贷款，为2021年4500万美元优先票据的赎回提供了资金。我们定期贷款的利率是可变的，与SOFR挂钩，比已赎回票据的固定利率（略高于4%）高出约200个基点。因此，我们预计从2026年第一季度开始利息费用将略有增加。
本季度按25%的有效税率（不含特定项目）计算的所得税费用为330万美元。按公认会计原则计算，我们本季度记录的所得税费用为600万美元。2025年全年按公认会计原则计算的所得税费用为1340万美元，有效税率为29%。虽然有效税率将继续对全球收益的地理组合以及各季度离散项目的影响有些敏感，但我们预计公司2026年的有效税率约为25%。
本季度净利润（不含特定项目）为970万美元，环比下降5%，同比下降7%。按公认会计原则计算，我们本季度的净利润为710万美元。2025年全年净利润（不含特定项目）为3540万美元，较2024年的4160万美元下降15%。2025年全年按公认会计原则计算的净利润为3180万美元。
本季度摊薄后每股收益（不含特定项目）为0.21美元，而上一季度和去年第四季度均为0.22美元。按公认会计原则计算，2025年第四季度每股收益为0.15美元。2025年全年摊薄后每股收益（不含特定项目）为0.75美元，较2024年下降14%；按公认会计原则计算，2025年全年每股收益为0.68美元。
来看资产负债表，应收账款为1.135亿美元，较上一季度增加约330万美元。我们的DSO（应收账款周转天数）在第四季度从上个季度的71天改善至69天。2025年12月31日的库存为5450万美元，较上一季度减少370万美元。本季度期末库存周转率从上个季度的2.0提高至2.1。我们的团队将继续专注于预期管理库存，库存周转率将随着时间的推移而改善。
现在来看资产负债表的负债方。截至2025年12月31日，我们的长期债务为1.13亿美元。考虑到2280万美元的现金，2025年的净债务为9020万美元。净债务较去年年底减少了1870万美元。此外，我们的杠杆率在2025年全年持续改善，年底为1.09。自2019年第四季度宣布公司致力于并专注于减少债务以来，我们已将净债务减少了2.058亿美元，降幅达70%。
截至2025年12月31日，我们的债务包括1.1亿美元优先票据和300万美元银行信贷额度下的未偿还金额。然而，正如我之前所说，2026年1月12日，我们在信贷额度下提取了5000万美元的定期贷款，并偿还了本金为4500万美元的2021年优先票据。
来看2025年第四季度的现金流，经营活动产生的现金流约为810万美元，在支付290万美元的运营资本支出后，我们本季度的自由现金流为510万美元。正如之前季度所讨论的，与重建2024年2月被火灾损坏的英国设施相关的资本支出由公司的财产和意外保险覆盖，并未计入全年自由现金流的计算中。不包括与重建英国设施相关的资本支出，运营资本支出为1120万美元。
展望2026年，我们将继续管理营运资本投资，并继续我们严格的资本纪律和轻资产商业模式，资本支出主要针对增长机会。不包括与重建英国设施相关的资本支出，我们预计2026年的资本支出在1500万至1800万美元之间。Core Lab的运营杠杆继续提供以最小资本需求实现收入和盈利能力增长的能力。运营资本支出在历史上占收入的2%至4%，即使在显著增长时期也是如此。同样水平的实验室基础设施、知识产权和杠杆在今天的业务中依然存在。
我们认为，评估公司产生自由现金流和自由现金流收益率的能力是股东在比较和预测公司财务业绩时的重要指标，特别是对于那些利用贴现现金流模型评估估值的股东。现在我们将话筒交给Gwen，由她提供关于我们指引和前景的最新信息。
谢谢，Chris。谈到Core Lab对2026年第一季度的展望，国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）和欧佩克（OPEC）预测2026年全球原油需求增长约为每天90万桶至140万桶，略高于他们之前的预测。正如我们在2025年第三季度报告中所讨论的，IEA在2025年9月发布的一份报告指出，现有生产油田的自然递减率加速，这对长期供应构成重大风险。这一分析强调了持续投资油气开发以维持能源安全和市场稳定的必要性。
在美国，随着资本纪律、页岩气田成熟以及自然递减率日益抵消效率提升，石油产量增长正在放缓。随着效率提升的影响减弱，必须增加活动水平才能维持或扩大美国陆上产量。这些因素支持对油田服务的持续需求，Core Lab看到运营商优先考虑产量维持、油井优化和采收率提高。
国际市场在关键全球盆地的多年海上开发和长周期投资方面继续表现出弹性的活动水平。公司的储层描述和生产增强技术非常适合支持这些持续的投资。短期内，关税压力和欧佩克生产政策决策继续导致市场波动和大宗商品价格走软。尽管面临这些不利因素，长期原油需求基本面依然强劲。
强大的Core Lab保持建设性的多年展望，并继续看到跨承诺的长周期项目的稳定活动，包括南大西洋边缘、北非和西非、挪威、中东以及特定亚太市场的深水开发。这些项目的收入实现部分取决于Core客户取得的地质成功率。短周期活动，特别是在美国陆上环境中，将继续对大宗商品价格变化敏感。
地缘政治冲突和相关制裁、不断演变的贸易和关税动态以及大宗商品价格波动继续给Core Labs产品和服务的需求带来不确定性。Core还预计季节性模式将导致2026年第一季度活动出现典型的环比下降。1月初北美的恶劣天气导致冰冻条件，扰乱了储层描述和生产增强的客户活动以及Core Lab的运营。此外，欧洲和地中海的恶劣天气也暂停了客户的原油分析工作，并损坏了Core Labs的一处设施。虽然客户运营已开始恢复，但这些与天气相关的干扰给第一季度带来了额外的收入和利润率压力。
谈到美国2026年上半年，Core Lab预计美国陆上完井活动将较2025年上半年有所下降。然而，公司预计完井活动将从当前水平有所改善。对Core诊断服务需求的增长以及公司高能系统的技术创新可能在年内部分抵消美国陆上活动的疲软。
到目前为止，关税对Core的储层描述部门没有产生重大影响。然而，对于生产增强业务，某些进口原材料需缴纳关税。虽然关税增加了供应成本并影响了利润率，但公司继续采取措施减轻其影响。
总之，储层描述部门2026年第一季度收入预计在8200万美元至8600万美元之间，营业收入在680万美元至820万美元之间。生产增强部门2026年第一季度收入预计在4200万美元至4400万美元之间，营业收入在280万美元至380万美元之间。
公司整体2026年第一季度收入预计在1.24亿美元至1.3亿美元之间，营业收入在970万美元至1220万美元之间，营业利润率约为9%。2026年第一季度每股收益预计为0.11美元至0.15美元。公司2026年第一季度指引基于基础业务的预测，不包括外汇损益。第一季度指引还反映了与2026年1月12日提取的5000万美元定期贷款相关的较高利率。该定期贷款用于偿还4500万美元的2021年优先票据A系列。
该定期贷款的可变利率与我们的循环信贷额度一致，比已赎回的固定利率债务高出约200个基点。我们的第一季度指引假设有效税率为25%。话虽如此，我将电话转回给Larry。
谢谢Gwen。首先，我要感谢我们的全球员工团队，在我们庆祝公司90周年（花岗岩周年）之际，为客户提供创新解决方案、诚信服务和卓越服务。我们员工的集体专业知识以及他们对服务客户的奉献精神仍然是公司成功的基础。
来看宏观层面，尽管全球能源市场正在应对短期经济逆风以及大宗商品价格波动，但IEA、EIA和OPEC都继续预测全球原油需求增长。这些机构现在预测2026年相对于2025年的需求增长在每天90万桶至140万桶之间，略高于他们之前的指引。
除了预测的需求增长外，还需要开采新的产量来抵消现有生产油田的自然递减。综合来看，这些趋势将需要对新的陆上和海上原油油田的长期开发持续投资。自2010年以来，美国致密油产量一直是非欧佩克石油产量增长的最大组成部分。然而，EIA最新的美国石油产量短期能源展望预测，2026年美国原油产量约为每天1360万桶，与2025年基本持平，同比几乎没有增长。
这一预测强化了美国产量增量增长正在趋平的观点。全球石油需求的持续增长加上美国石油产量增量增长受限，支持了未来供应增长的平衡必须越来越依赖美国大陆以外的发现和油田开发的论点。
特别值得注意的是，在第四季度，IEA继续偏离 earlier 关于新油气生产投资需求的预测。最新的IEA预测显示，在其当前政策情景下，到2050年石油需求将上升至每天1.13亿桶。正如IEA 2025年9月分析所强调的，全球逐个油田的数据显示，现有生产油田的自然递减正在加速，并已成为长期供应的主要风险。
IEA估计，如果不进行再投资，由于油田自然枯竭，全球石油产量每年将下降约8%。因此，全球上游资本支出的大部分现在需要仅用于抵消递减，而不是满足增量需求增长。IEA还指出，自2019年以来，近90%的上游投资用于维持现有生产，而不是扩大供应。IEA现在表示，未来许多年将需要对油气资源开发进行大量年度投资，以确保能源安全和市场稳定。美国能源信息署的参考案例预测显示，到2050年原油需求甚至更高，上升至约每天1.2亿桶，这表明需要更多的新石油生产投资。
总之，当前预测表明，美国陆上产量增长放缓，未来全球供应增长将由国际常规油田和中东非常规机会的资本投资驱动。所有这些趋势都支持全球对Core Lab服务的需求增加，特别是储层描述服务。Core的储层描述和生产增强技术与发现和开发新油气田以及提高现有油田采收率所需的投资要求直接一致。
现在让我们回顾我们两个业务部门第四季度的业绩。
首先来看2025年第四季度的储层描述业务，收入为9230万美元，与第三季度相比增长超过5%。储层描述部门（不含特定项目）的营业收入为1270万美元，高于第三季度的1160万美元，营业利润率为14%，增量利润率为27%。增量利润率受到第四季度实施的三项强化地缘政治制裁、与另一家油田服务公司合作开展的分析项目的转售收入以及人工成本增加的负面影响。虽然我们全球网络的多个地区对储层描述实验室服务的需求依然强劲，但持续的国际地缘政治制裁以及2025年第一季度初实施并在去年第四季度进一步扩大的制裁，继续产生不利影响，对与原油及其衍生产品贸易和运输相关的实验室服务需求造成负面影响。
现在来看2025年第四季度储层描述业务的一些运营亮点，Core Lab在南美洲推进了多个高价值项目，反映了公司不断扩大的区域足迹以及对综合储层表征服务日益增长的需求。在哥伦比亚，Core受客户委托在马格达莱纳河谷中部的Pelagua油田进行先进的地质力学和储层表征研究。该项目专注于改善复杂低电阻率对比储层中多口直井的储层性能。该研究解决了关键的地下挑战，包括与计划的注水提高采收率作业相关的出砂风险缓解。
通过将现有的岩心和岩石物理数据与测井数据以及新获得的地质力学实验室测量数据相结合，Core Lab的多学科团队提供了岩心校准模型，为优化完井和实现更高效的注水方案提供了可操作的见解。同样在南美洲，在最近收购Solentec之后，利用Core在巴西不断扩大的国内能力，Core开展了实验室服务，以支持该地区的一项重大碳捕集与封存计划。在这个项目中，一家乙醇生产商正在努力减少二氧化碳排放。使用Core的Nitro数字岩石断层扫描技术对来自注入井的约100米岩心进行了评估，该技术快速提供了地层的交互式三维可视化以及岩石物理见解和岩石特性。该计划还评估了盖层岩石的容量和岩石的地质力学属性，并确定了二氧化碳如何与岩石和孔隙流体发生反应。这项工作正在进行中，公司正在采用全套分析服务，强化了Core Labs在支持能源转型项目中的作用。
现在转向生产增强业务，Core Labs的技术继续帮助我们的客户优化其油井完井并提高产量。第四季度生产增强业务收入为4600万美元，同比增长超过8%。生产增强部门（不含特定项目）第四季度营业收入为300万美元，营业利润率为7%，低于第三季度的11%，但高于2024年第四季度的4%。
利润率受到亚太地区一项潜在无法收回应收账款的拨备的负面影响。该合同没有进一步的应收账款风险。利润率还受到美国关税导致原材料成本上升的影响。诊断服务受益于强劲的需求，因为复杂的美国陆上完井设计（如多级压裂和长水平段水平井）变得越来越普遍。
现在来看生产增强业务的一些运营亮点。2025年第四季度，Core Labs通过部署其专有Pulverizer系统，为中东的一家国家石油公司支持了一项封堵和废弃作业。该作业使用油管输送射孔配置来支持多段油井废弃计划。在作业期间，部署了约100英尺的Core Labs Pulverizer技术来破碎环形水泥，作为永久性封堵作业和永久性水泥屏障放置的前奏。在成功部署Pulverizer并安装水泥屏障后，在这两个层段的井上又部署了额外100英尺的Pulverizer。在这两个层段中，Pulverizer系统提供了一种可靠的替代传统分段铣削的封堵和废弃应用方法，传统方法会更加耗时和昂贵。
Core Lab自豪地宣布，公司的Pulverizer系统获得了由Offshore Network（一个独立且全球受尊敬的行业论坛）颁发的2025年海上油井干预全球封堵和废弃创新奖。该奖项突出了Pulverizer的技术价值、成功的现场应用及其在推进封堵和废弃作业方面的作用。商业采用率继续扩大，多个国际Pulverizer部署计划于2026年初进行。
同样在第四季度，多家美国非常规运营商聘请Core Lab采用诊断技术来评估其陆上油井的新兴无塞完井设计。无塞完井设计旨在降低成本并提高运营效率。Core部署了其专有的SpectraStim支撑剂示踪剂诊断技术，以评估基于转向剂的段塞隔离，并验证多段水平井的压裂效果。Core Lab的诊断技术提供了支撑剂放置的清晰见解，并证实这些测试案例的无塞系统成功地压裂了各段。此外，这些结果表明，Core的SpectraStim技术为运营商提供了一种可靠、经济高效的方法来评估新的完井设计。需要更多经过诊断评估的油井来确定适合无塞完井的应用范围。
我们的运营回顾到此结束。感谢您的参与，Dave现在将开放电话进行提问。
我们现在开始问答环节。如需提问，您可以在按键式电话上按星号键，然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键然后按2。我们的第一个问题来自Johnson Rice的Don Christ。请开始。
早上好，Don。
早上好，各位。早上好。希望你们今天早上都过得不错。
是的，挺好的，Don。
Larry，我的第一个问题，我知道最近它有很多头条新闻，但也许在过去一两周已经平息了，是关于委内瑞拉的。我知道运营商要回到那里需要做很多工作，但从Core的角度来看，我假设你们在那里有悠久的历史，如果运营商希望扩大在那里的业务，你们可能会受益。关于委内瑞拉有什么评论吗？
是的，Don，这是个好问题。这也是会议中经常出现的问题。事实证明，委内瑞拉是Core Lab涉足的第一个国际市场，我们在那里待了将近60年，所以在奥里诺科重油带的极具挑战性的储层方面有很多经验。当时我们的总部在马拉开波。我认为我们的前辈在几年前做出了一个明智的决定，当时形势变得具有挑战性，我们离开了委内瑞拉，搬到了哥伦比亚。
所以我们确实拥有大量的土地遗留数据，如果有人有兴趣回到那里并了解岩石和流体特性，我们可以将这些数据货币化。我认为短期内更大的优势将属于金属密集型公司，而不是Core Lab。所以如果你是井口公司，如果你从事管道修补，如果你从事泄漏修复和环境修复，那可能是第一批资金的去向。我们可能会跟随运营商进入该国，我们有移动实验室能力可以部署，我们可以在有电力的场地设置实验室来进行岩石和流体分析或至少是基本分析。
当需要时，我们可以快速做到这一点。然后随着时间的推移，我们会观察形势，看看是否有意义重新在委内瑞拉建立业务。但我认为这至少是几个季度之后才需要解决的问题。
是的，我同意这个评论。这可能更像是2027年的事情，而不是2026年的事情。但只是想了解一下你的预期。那么，转向中东，我们听到很多关于钻机在沙特重新开始工作的评论，以及在阿尔及利亚、土耳其和其他地方在非常规方面的良好对话。我知道距离你发布关于中东设施的更广泛更新已经有几个季度了，该设施是在COVID期间建造的，起步缓慢。但是如果阿尔及利亚在2026年底、2027年大规模启动，或者土耳其或其他类似地区的业务增加，你是否有能力快速扩张，还是需要对该设施投入更多资本支出？
是的。所以让我们稍微分开来看，中东和北非。2025年第二季度，我们宣布扩大在沙特阿拉伯的实验室能力，将我们在美国业务中开发的全套非常规分析技术引入中东。如果你阅读我们当时的收益报告，我们很快就从这项投资中获得了回报。一个大型加急项目，回报率非常不错。我想我可以这样描述。我们在沙特阿拉伯只有一个非常非常重要的客户。
我们没有看到一些更专注于钻井的公司所经历的活动回落。我们与沙特阿美公司有着持续良好的合作，他们是我们十多年来的重要客户。因此，在整个中东，我们在卡塔尔有实验室，有不错的工作量，阿曼、阿布扎比和科威特也是如此。我们在所有这些地点都有永久性设施。在北非，我们最近举办了一次技术会议，以解决北非各地的机会，从阿尔及利亚、利比亚、突尼斯到埃及。我们看到那里有机会在发展。
人们非常需要评估那些多年来被忽视而逐渐萎缩的受损和开发不足的油田。所以我们在那里有机会。该地区出现了非常规机会，我们将在其中发挥重要作用。我们目前通过我们的阿伯丁设施提供储层评估的岩石和流体分析服务。同样，如果我们需要投入一些移动实验室运营来促进这一点，我们已经准备就绪。
感谢所有这些信息，我想向Chris提一个问题。显然，你在偿还票据并将其转为循环信贷额度时调整了一些债务。你能谈谈你对未来现金流、自由现金流的看法，以及偿还利率较高的循环信贷债务与股票回购之间的考虑吗？
当然可以。将其从私募票据转为信贷额度下的定期贷款确实给了我们更多的灵活性。提前还款没有 penalty。有一些要求的还款。如果我没记错的话，每年大约250万美元。所以我们会偿还它。但就我们自由现金流的使用而言，我们仍然认为股票被低估。在过去五个季度，你已经看到我们转向使用部分资金进行股票回购，而不是偿还债务。
所以我认为这不会改变。我们将 opportunistic 地进行股票回购，所以如果我们看到市场下跌，我们可能会更积极，但我认为这是在继续确保杠杆率保持在我们舒适的水平与使用资金回购股票之间的平衡。
Don，我可以补充一点。Don，如果我们将杠杆率降至1以下，对我们有利的有25个基点。我们可以看到，我们已经非常接近这个目标。这看起来是一个明智的努力方向。但与此同时，如果你看看我们在债务减少和股票回购之间的资本配置方式，这可能很好地反映了我们近期的方向。
这都是关于那些基点的。我明白了。感谢所有这些信息，各位。我把话筒交回。
谢谢，Don。
谢谢。
下一个问题来自Daniel Energy Partners的Josh Jayne。请开始。
嗨，Josh。
你好，Josh。
早上好。我想从你在新闻稿中提到的内容开始，然后在电话会议上你也谈到了非洲和巴西地区研究销售的增长，强调了行业对勘探活动的重新兴趣。我感觉在过去几个季度，许多大型运营商都强调了未来国际和海上勘探活动的必要性。那么，你认为随着我们今年及明年的推进，这种需求是开始加速，还是只是第四季度的小幅上升？你如何看待这一切的发展？
不，Josh，这显然是一种趋势，我已经谈过一些。我们认为这种趋势已经开始。去年，如果不是有这么多运营商出现干井，我们的储层描述业务本可以有显著更好的表现。换句话说，Core Lab有大量的承诺工作，一系列工作即将开展。但运营商出现了一系列地质上的失败，导致没有岩心，没有流体。所以我们看到这种趋势在继续。我们面前有一系列不错的项目承诺，我认为人们在这些大型项目和大型评估中的承诺越来越深入。
我们有岩心正在运入。在过去一两个季度以及今天，我们在多个地方有人员在现场。我们看到全球各地的最终投资决策（FIDs）在增加，所有这些都表明国际浪潮即将到来。人们认识到美国产量增长正在趋平。而且，我们正在参与我称之为生产增强方面的机械改进，这可能有助于提高美国产量，以及热力学实验室测试，以寻找从地下提取更多分子的方法。
我们在实验室为客户进行实验。所以我们将努力提高美国的采收率，但从长远来看，趋势显然是更多的国际勘探和能够改变储量替代（这是我们一直等待重新进入行业术语的术语）的更大构造。该行业将面临海上机会。因此，我们能够提供的现成和正在进行的研究的销售，使人们能够快速了解他们在这些海上环境（无论是南大西洋边缘、非洲近海还是亚太地区）钻探时将遇到的地质变量。
感谢所有这些信息。也许我们可以转向美国，你强调了陆上环境，显然它对大宗商品价格变化更为敏感。你能谈谈具体情况吗？如果我们摆脱过去几个月看到的这种持平或下跌的大宗商品价格范围，从大宗商品价格的角度来看，最终需要什么才能显著改变美国的活动前景？
是的，我认为，Josh，这对我们的一些运营商来说可能是一个更好的问题。我想如果我站在他们的角度，我会寻找大宗商品价格的一些稳定性。你知道，你看到8%、10%的波动，5、6美元的上下波动。而且，很多公司有不同的对冲策略，所有这些都会影响他们的计划。我认为最好由他们来回答这个问题。但如果你把行动作为他们想法的指示，钻机数量下降，压裂设备数量下降。所以我会说，这仍然是一个他们所处的环境。
此外，行业内的整合也在影响活动水平，因为这些整合需要时间来理顺。我不想给出一个具体的价格，因为我认为这因公司而异。我们的目标是使用我们的产品帮助他们以尽可能低的成本从地下开采更多的石油和天然气。然后，在非常规油田有提高采收率的机会，进行实验室测试，为他们提供技术，试图将这些非常规油井的采收率从高个位数（8%、9%、10%）提高。如果我们能通过一些实验室验证的技术帮助他们将其提高到12%、13%，那么这对我们和我们的客户都是好事。
感谢这些信息。然后如果我可以再问一个问题。我不确定你是否明确指出了2025年的关税影响。我知道你在第四季度再次强调了这是一个不利因素，但是。如果你确实提到了，我为错过它而道歉。但也许你可以谈谈2025年的影响，这样我们就可以思考如果情况有所缓解，未来可能的顺风是什么。谢谢。
当然。Josh，我是Chris。所以我认为在2025年，随着我们进入第三季度末和第四季度，它的影响开始变得更加显著，因为我们之前购买的供应品。想想产品的原材料，还有服务方面的化学示踪剂。我们的供应品持续到第三季度中期。所以这些都是进口产品，都要缴纳关税，有些税率更高。所以我认为第四季度的影响在未来会重复出现，除非目前适用的关税发生变化。
所以每个季度的影响可能在2到3美分之间。主要是生产增强部门，但储层描述部门也有一些，但影响不如前者大。
谢谢。
是的，我想补充的是，我们一直在努力减轻这种影响。例如，在诊断用化学品方面，我们传统上是将这些化学品进口到美国，混合我们专有的这些化学品混合物作为示踪剂，然后根据需要运送到世界其他地区。好吧，如果我们可以将这些直接运送到其他地区。随着我们不断扩大的业务范围，例如我们在阿布扎比建立的示踪剂诊断实验室，未来如果我们可以直接将这些运到阿布扎比，将绕过我们在配制专有示踪剂时遇到的一些关税问题。
所以这对我们有影响，我想说困难的部分是规划。但钢材成本上升，高能粉末成本上升，化学示踪剂和实验室用品成本上升。但我们正努力通过我们的采购流程以及我们如何确定物品的来源和去向来减轻这种影响。
明白了。感谢回答这些问题。
谢谢，Josh。
问答环节到此结束。我现在将会议转回给Larry Bruno作总结发言。
好的，我们在这里结束。总之，Core的运营领导地位继续使公司能够在未来几个季度和几年内改善客户活动水平。我们在运营和技术上从未如此处于有利地位，能够帮助我们的全球客户群优化他们的储层并满足他们不断变化的需求。我们仍然专注于独特的领域，是油田服务行业中技术最先进、以客户为中心的储层优化公司。公司将继续专注于最大化自由现金流和投资资本回报率。除了季度股息外，我们还将通过推出解决问题的技术和开拓新市场带来的增长机会为股东带来价值。
短期内，Core将继续使用自由现金流回购股票并保持强劲的资产负债表，同时始终投资于增长机会并评估各种提高股东价值的方法。最后，我们感谢所有股东和覆盖Core Lab的分析师，Core Laboratories的执行管理团队和董事会特别感谢我们的全球员工，是他们使这些业绩成为可能。我们为能与他们持续的成就联系在一起而感到自豪。感谢您花时间参加我们的会议，我们期待下一次更新。
现在再见。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话。