Kendall Peck（投资者关系负责人）
Joshua Kobza（首席执行官）
Sami Siddiqui（首席财务官）
J. Doyle（执行董事长）
Danilo Gargiulo（伯恩斯坦机构服务公司）
Brian Bittner（奥本海默公司）
David Palmer（Evercore ISI机构股票部）
Dennis Geiger（瑞银投资银行）
John Ivankoe（摩根大通公司）
Brian Mullan（Piper Sandler公司）
Andrew Charles（TD Cowen）
Hyun Jin Cho（高盛集团）
Brian Harbour（摩根士丹利）
早上好，欢迎参加餐饮品牌国际2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，请按星号键，然后按1键。您将听到提示音，确认已进入提问队列。要退出提问队列，请按星号键，然后按2键。所有来电者限提一个问题，请注意本次活动正在录制。
现在，我将会议转交给RBI投资者关系负责人Kendall Peck。请开始。
谢谢操作员。各位早上好，欢迎参加餐饮品牌国际截至2025年12月31日的年度及季度财报电话会议。今天与我一同参加电话会议的有餐饮品牌国际执行董事长Patrick Doyle、首席执行官Josh Kobza和首席财务官Sami Siddiqui。在Josh、Sami和Patrick发表讲话后，我们将开放提问环节。今天的讨论可能包含前瞻性陈述，这些陈述受今早发布的新闻稿以及我们向SEC提交的文件中详细说明的风险因素影响。我们还将提及非GAAP财务指标，其调节表可在新闻稿以及我们网站上的趋势表中找到。
请注意，本次电话会议中提到的加盟商盈利能力基于未经审计的加盟商自行报告数据。提醒一下，有机调整后营业收入增长不包括餐厅控股部门的业绩。此外，2025年2月14日，我们从合资伙伴手中收购了汉堡王中国剩余的大部分股权。汉堡王中国在2025年的财务报表中被归类为待售资产，并作为终止经营业务列报。尽管如此，汉堡王中国的关键绩效指标（KPIs）仍包含在我们的国际部门KPIs中。汉堡王中国的KPIs细分及其对我们2024年财务报表的影响可在我们网站上的趋势表中找到，供日历规划参考。
我们初步计划于2026年5月6日上午召开第一季度财报电话会议。现在，我将会议转交给Josh。
谢谢Kendall。各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。在我担任首席执行官的第四年伊始，我想先简要回顾一下2025年哪些方面做得好。当我们专注于基础工作并进行正确的长期投资时，结果往往会随之而来，而今年就是又一个例证。我们的品牌取得了稳健的业绩，这强化了我们投资组合的实力，以及我们持续专注于为顾客提供优质服务和便利性所产生的影响。今年，我们还采取了果断行动，为中国市场的下一阶段增长做好了准备。我们暂时接管了汉堡王业务，组建了强大的本地领导团队，加强了市场营销，优化了餐厅组合，并强化了运营，实现了连续三个季度的同店销售额正增长。重要的是，我们吸引了积极参与的本地合作伙伴CPE，并为长期增长奠定了坚实基础。在Popeyes，我们采取了重要措施来重新聚焦领导团队，并开始让品牌回归到我们知道其能够达到的业绩水平。在美国汉堡王，我们继续投资于运营、营销和现代化形象，同时比原计划提前两年开始了重新特许经营工作。在过去几周，Tom和我一起实地考察，从华盛顿特区到费城，访问餐厅，参加皇家圆桌会议，并检查翻新的Sizzle门店。这些餐厅是做好所有基础工作的绝佳范例。运营井然有序，团队充满活力，经理们专注且投入。因此，这些门店实现了年均约300万美元的餐厅销售额，清晰、切实地展示了强大执行力的实际效果。
2025年，整个业务都体现了对基本面的同样关注。全年我们实现了2.4%的同店销售额增长、2.9%的净餐厅增长和5.3%的全系统销售额增长。我们将这些营收成果转化为8.3%的有机调整后营业收入增长和超过10%的名义调整后每股收益增长。这是我们连续第三年实现约8%的有机调整后营业收入增长，这种一致性在行业内仍然具有差异化优势。我为我们的团队和加盟商的表现感到自豪。我们的三大业务——Tim Hortons国际业务和汉堡王——今年都超越了各自的类别表现。Tim Hortons加拿大和国际业务现已连续19个季度实现同店销售额正增长，美国汉堡王在执行“重燃火焰”计划方面取得了显著进展。虽然2025年是我们合并净餐厅增长的低谷，但我们相信我们已经渡过难关，并对2026年重新加速增长感到兴奋。
回顾今年，这强化了我们模式的韧性以及我们在强化品牌方面取得的进展。在消费者环境更为严峻的情况下，我们实现了稳健的营收增长和算法调整后营业收入增长，加强了收益的质量和持久性，并以准备好在2026年延续这一势头的状态结束了这一年。最后，我想简要提醒一下我们即将于2月26日举行的投资者日活动。今年是我们长期增长算法的中点，我们的投资者日将作为我们进展的检查点，并提供一个机会来解答我们收到的有关业务的一些最大问题。Tom将提供“重燃火焰”计划的最新情况，我将花时间讨论我们实现5%以上净餐厅增长的路径。Sami将介绍我们回归99%特许经营业务模式的计划，并讨论资本配置。您还将听到Patrick和我们的品牌总裁的发言，并有更多问答时间。因此，今天的电话会议将主要关注我们的季度和年终业绩，大部分前瞻性计划将在投资者日讨论。我们期待在那里与您见面。
接下来，让我们转向部门亮点，从占我们营业利润约42%的Tim Hortons开始。2025年是又一个凸显Tim Hortons实力和韧性的年份。我们在加拿大宏观经济不确定和消费者信心较弱的情况下开始了这一年，但Tim Hortons通过专注于执行基础工作和为顾客提供优质体验，取得了稳健的业绩。这种一致性贯穿第四季度，加拿大的同店销售额增长2.8%，比更广泛的加拿大快餐行业高出近2个百分点。品牌健康度仍然是关键优势，Tim Hortons在可负担性、信任度和与顾客的相关性方面处于领先地位。我们与所服务社区的联系在“假日微笑饼干”活动中得到了体现，该活动在加拿大和美国为当地慈善机构和Tim基金会营地筹集了约1300万加元。
本季度，我们在创新和核心产品之间保持了审慎的平衡。早餐食品销售额增长3.5%，这得益于100%加拿大新鲜搅打 scrambled 鸡蛋等创新产品，同时核心产品如Farmer's Rat烘焙食品增长2%，这得益于下午时段的季节性产品，如Biscoff、波士顿奶油甜甜圈和羊角面包。主餐食品在节日套餐的支持下实现温和增长。下午时段仍然是品牌的重要长期机会，我们继续优化菜单、价值平台和执行力以推动增长。第四季度饮料销售额同比增长3.2%，顾客对Biscoff和红糖等季节性饮品反应热烈。尽管12月气温低于往常，冷饮仍然表现突出，增长8.6%，在第四季度占总饮料销售额的近27%，是有记录以来第四季度的最高占比。这一增长主要由我们的冰咖啡系列饮品平台推动，包括冰 chai 拿铁和蛋白质拿铁。我们还开始推出新的浓缩咖啡机，以支持这一增长类别的质量和一致性提升。
如果没有Axel及其团队对提供优质顾客体验的持续关注，Tim Hortons就不可能持续超越行业表现。2025年各时段的服务速度都有所提升，顾客满意度达到创纪录水平，包括下午时段。数字参与度也在持续提升，第四季度数字点餐和支付达到历史新高，自助点餐机扩展到800多家餐厅。我们很高兴通过今年晚些时候与Canadian Tire的合作推出，为顾客提供更多与Tim Hortons互动的理由，并加速忠诚度计划的采用。在发展方面，Tim Hortons自2021年以来首次在加拿大实现净餐厅增长。正如预期，今年的增长是有计划和有针对性的，重点放在郊区开发、容量受限市场和城市密集化。这代表着该系统向前迈出了积极的一步，凭借强大的渠道，我们有信心在2026年再次加速发展。
同时，在美国，Tim Hortons的新餐厅开业数量达到了过去十年的最高水平，反映出在佛罗里达和弗吉尼亚等现有和新市场的持续进展。最后，我想谈谈2025年的加盟商盈利能力。在加拿大，Tim Hortons实现了稳健的营收销售业绩，这有助于抵消关税和咖啡等运营商品成本增加带来的阻力。尽管成本压力影响了利润表，但平均四墙息税折旧摊销前利润（EBITDA）仍保持在约29.5万加元，显示出Tim Hortons业务的实力及其加盟商经济模型的韧性。总体而言，第四季度为Tim Hortons又一个稳健表现的年份画上了句号，这得益于强大的品牌基础、美味的菜单创新和一致的执行力，这一基础为我们进入2026年奠定了良好的业务基础。
现在转向占我们营业利润约27%的国际业务，2025年是该业务在多个不同市场表现突出的一年。我们的团队和加盟商执行了平衡的运营和营销策略，实现了又一年的两位数全系统销售额增长。虽然国际业务通常被视为单位增长的故事，但值得强调的是，该部门多年来也实现了强劲的同店销售额和两位数的全系统销售额增长。凭借中等个位数的平均特许权使用费率，全年同店销售额增长4.9%，其中第四季度增长6.1%，净餐厅增长4.9%，推动全系统销售额增长近11%。
我们几个最大的市场表现强劲，反映了我们品牌的质量和本地战略的有效性。在法国，汉堡王凭借Duomy Stare套餐（顾客以5欧元获得惊喜双人套餐）和《怪奇物语》主题活动，再次实现强劲季度表现。在澳大利亚，Hungry Jack's推出的“Jacked Up Sodas”（即Dirty Sodas的本土化版本）帮助推动了创纪录的饮料销量。在巴西，我们的King和Dobro平台通过提供有吸引力的核心价值继续获得共鸣。第四季度对汉堡王中国也很重要，同店销售额增长9.2%，这得益于餐厅基本面的改善、外卖业务的增长和营销的更新。最重要的是，本季度我们宣布与CPE成立合资企业，CPE是一家经验丰富的中国投资公司，在扩大中国消费品牌方面有着良好的业绩记录，根据协议，CPE将获得该业务的多数股权。该交易于1月30日完成，CPG注入3.5亿美元的主要资本以资助增长。我们共同的目标是到2030年将汉堡王中国的餐厅数量大致翻倍，至少达到2500家。
我非常高兴欢迎CPE加入RBI大家庭，并期待在即将举行的投资者日分享更多他们对汉堡王在中国的愿景。我们在Popeyes中国也取得了进展，2025年净新增55家餐厅，我们继续建立品牌知名度，并为2026年加速发展铺平了道路。我们仍然专注于审慎地扩大这项业务，并期待最终将其交给长期的本地运营商。回顾2025年，国际业务是我们最强劲的增长引擎之一，也是明显的竞争优势。我们现已在汉堡王西班牙、德国、澳大利亚、巴西和英国建立了五个10亿美元规模的业务，在汉堡王法国建立了一个20亿美元规模的业务。我们在那些不常被提及的非前十市场也看到了持续的成功，例如汉堡王日本，我们连续11个季度超越行业，在2024年19%的同店销售额基础上，2025年实现22%的同店销售额增长，并在今年净新增84家餐厅。或者Popeyes土耳其，在过去四年中门店数量翻了一番以上，2025年底拥有近500家餐厅。此外，我们正在扩大新兴市场，如英国的Popeyes或墨西哥的Tim Hortons，它们的全系统销售额分别超过2亿美元和1亿美元，随着品牌知名度和市场接受度的不断提高。
虽然这些市场各不相同，但它们的成功都源于执行相同的基本面：本地化相关的营销、审慎的发展和一致的运营，所有这些都由强大的本地运营商管理。这些基本面让我有信心，国际业务在2026年及以后能够实现可持续增长。现在转向占我们营业利润约18%的汉堡王，美国全年同店销售额增长1.6%，其中第四季度增长2.6%。在过去12个季度中，我们有9个季度超越了汉堡快餐行业，这表明“重燃火焰”计划正在强化品牌及其对顾客的相对价值主张。
营销和菜单创新在本季度发挥了重要作用。12月，我们推出了海绵宝宝主题菜单，包括带有标志性黄色方形面包的蟹堡皇堡，以及芝士培根 tots、培根 tots、草莓酥饼派和冷冻菠萝漂浮饮料。这一活动推动了强大的顾客参与度，并将家庭顾客带回我们的餐厅，儿童餐的发生率达到了过去10年的最高水平。当我们考虑家庭业务的潜力时，这是一个令人兴奋的证明点。重要的是，促销结束后我们能够留住客流量，1月份新的海绵宝宝顾客再次光顾汉堡王。这一创新得到了我们一贯的价值平台——5美元双人套餐和7美元三人套餐的支持，这些套餐全年都在菜单上。在整个行业围绕价值产生大量噪音的一年里，双人套餐和三人套餐通过为顾客提供选择、价格确定性和一致性而继续表现良好。这个可靠的平台使我们能够将营销重点放在皇堡主导的创新和吸引新顾客的家庭合作上。展望未来，我们将继续执行这一平衡策略，但只有在坚实的运营支持下，销售势头才能转化为持续的客流量。
全年，团队始终专注于改善执行力。Tom及其团队正在完成他们的第四次年度皇家圆桌会议，将全国所有餐厅经理聚集在一起，以加强整个系统的运营重点。我们从A类运营商的表现中清楚地看到了一致运营、速度和服务质量的影响，他们在2025年的盈利能力比系统平均水平高出近5万美元。除了改善运营，我们还致力于现代化资产基础，2025年底现代化形象门店占比达到58%，高于2024年的51%。虽然我们之前讨论过到2028年达到85%的现代化形象，但当前的成本环境影响了改造活动的速度，因此达到这一水平需要更长时间。这不会改变我们的战略或改造在“重燃火焰”计划中的作用。改造继续带来显著的增长，团队掌控着局面，这强化了我们对该计划的信心，我们将与加盟商一起稳步推进。我们还继续现代化Carroll's，2025年完成了约60家改造，其中包括54家Sizzle门店。第四季度同店销售额增长2.4%，略低于系统其他部分，因为Carroll's餐厅由于其在东北部的地理集中性，受天气影响更大。
最后，2025年加盟商盈利能力约为18.5万美元，低于2024年的约20.5万美元。这主要是由牛肉成本驱动的，Sami稍后将讨论这一点。虽然2025年有所回落，但我们比几年前的水平要好得多。基本面继续加强，我们有信心随着牛肉成本正常化，盈利能力将扩大。总体而言，我对Tom和团队在2025年取得的进展感到鼓舞。汉堡王执行了引人注目的营销，提供了一致的价值，改善了运营，并继续在现代化形象方面取得进展，帮助品牌再次超越汉堡快餐行业，并强化了我对宏观压力缓解后品牌发展轨迹的信心。我很高兴您能在2月26日直接听到Tom关于我们计划如何进一步提升品牌的介绍。
现在转向Popeyes，1.6%的净餐厅增长被全年同店销售额下降3.2%所抵消，导致全系统销售额增长为-0.7%。由于今年销售额疲软，加盟商盈利能力下降至约23.5万美元，虽然仍处于健康水平，但我们正专注于改善。我们今年的表现强化了一个明确的现实：虽然鸡肉类别仍然竞争激烈，但Popeyes最大的机会是改善餐厅层面的执行力并重新吸引核心顾客。我们知道Popeyes有能力做得更好，我们正在采取果断行动，让品牌回到正确的轨道，同时支持加盟商在餐厅层面取得更强的业绩。11月，我们宣布美国汉堡王前首席运营官Peter Perdue将担任Popeyes美国和加拿大总裁。Peter的明确任务是提高运营一致性，他正在迅速采取行动，重组领导团队并与加盟商接触。
本质上，鸡肉业务是服务业务，获胜需要每家餐厅每天都保持一致的速度、准确性和可靠性。为支持这一点，我们正在扩大现场参与，并为表现最差的餐厅提供有针对性的支持。我们将现场运营团队增加了约75%，推出了餐厅内辅导访问，并将于今年春天在美国各地举办首届餐厅总经理体验集会。除了运营，我们还在加强核心产品 focus，优先考虑那些定义Popeyes并引起新老顾客共鸣的产品，包括我们令人难以置信的手工裹粉炸鸡、 tenders 和三明治。我很高兴Peter能在即将举行的投资者日分享更多细节。同时，我想重申我对Popeyes品牌潜在实力的信心。我们有一群积极参与的加盟商，相对现代化的资产基础，稳健的单位经济效益，以及行业内最好的鸡肉产品之一。通过严格的执行和持续的关注，我非常有信心Popeyes将回到其能够达到的业绩水平。
最后，Firehouse Subs度过了稳健的一年，同店销售额增长1.1%，其中第四季度增长2.1%，净餐厅增长7.7%，推动全系统销售额增长8.6%。由于这一增长，加盟商盈利能力增长至超过10万美元。重要的是，Mike和团队在美国和加拿大净新增104家餐厅，净餐厅增长率从2024年的约6%加速至2025年的8%，其中加拿大是主要推动力。事实上，Firehouse是2025年加拿大增长最快的快餐品牌之一。我对这个品牌日益增长的势头感到兴奋，并期待2026年取得更大的成功。接下来，我将会议交给Sami。
谢谢Josh，各位早上好。2025年是执行驱动业绩的一年，转化为稳健的营收结果、8%的有机调整后营业收入增长和两位数的调整后每股收益增长。随着全年业绩的改善，我们还采取了重要步骤来简化业务并加强未来增长的基础。宣布汉堡王中国的新合作伙伴，提前开始美国汉堡王的重新特许经营，并在对长期价值创造最重要的举措背后保持审慎投资。当我们退出2025年时，我们业务的基本面更加稳固，投资组合更加集中，我们对收益和现金流增长有了更好的可见性。所有这些都让我有信心在2026年延续这一势头。
今天，我将重点介绍2025年全年财务业绩，并如Josh所述，简要提及2026年的一些建模相关项目。我们大部分前瞻性评论将保留到2月26日的投资者日。现在来看我们的业绩。从财务数据开始，全年我们实现了2.4%的同店销售额增长、2.9%的净餐厅增长和5.3%的全系统销售额增长。我们将其转化为8.3%的有机调整后营业收入增长和10.7%的名义调整后每股收益增长。与我们的长期算法相比，同店销售额略低于目标，但我们继续超越行业。同时，2.9%的净餐厅增长大致符合我们全年的指导。重要的是，我们认为2025年是净餐厅增长的低谷，从现在开始，我们预计到算法期结束时将回升至5%左右的单位增长。
2026年，在我们清理投资组合并将业务过渡给新的本地合作伙伴CPE之后，我们预计汉堡王中国将实现小幅正净餐厅增长。作为参考，若汉堡王中国恢复至中性净餐厅增长，将对我们2025年合并单位增长产生70个基点的积极影响。我们期待在投资者日提供更多关于未来发展前景的细节。我们继续将全系统销售额增长转化为更强的收益增长，连续第三年实现约8%的有机调整后营业收入增长。2025年有一些具体的影响因素，我现在将逐一说明，所有这些我们在之前的电话会议中都讨论过。
首先，我们在2025年消化了约6000万美元的汉堡王“Fuel to Flame”广告基金贡献。这些费用转移到了我们加盟商和公司餐厅的利润表中，这对我们的有机调整后营业收入增长是一个推动因素。其次，另一方面，2025年我们没有确认汉堡王中国的收入，因为我们将该业务的业绩记录为终止经营业务。因此，国际部门在2025年面临3700万美元的收入阻力。当然，我们预计这些业绩将前瞻性地重新纳入我们的利润表，我稍后会谈到这一点。第三，2025年部门一般及行政费用（G&A）同比减少3800万美元。这一减少主要是由于基于股票的薪酬降低以及上半年确定的人员效率提升。除了持续的成本纪律外，我们认为我们的业务G&A处于健康水平，随着时间的推移将随通胀适度增长。最后，净坏账费用总计2100万美元，略低于2024年的2400万美元。综合这些因素，我们将5.3%的全系统销售额增长转化为8.3%的有机调整后营业收入增长。
现在转向每股收益。全年调整后每股收益增长10.7%，达到每股3.69美元。每股收益增长由我们的调整后营业收入增长以及调整后净利息支出同比减少4300万美元推动。反映了我们2024年再融资活动和交叉货币互换的好处，我们的调整后有效税率为18.6%，符合我们的指导和对2026年的预期。现在转向现金流和资本配置，我们今年产生了近16亿美元的自由现金流，其中包括3.65亿美元的资本支出和现金补贴以及1.38亿美元的互换和对冲现金收益。我们今年还通过股息向股东返还了11亿美元资本。2026年，我们将股息目标提高约5%至每股2.60美元，标志着连续第14年股息增长。
我们年底的总流动性约为24亿美元，包括12亿美元现金，净杠杆率为4.2倍，成功实现了2025年净杠杆率4倍左右的目标。根据我们回归更简化业务模式的优先事项，我们计划在2025年重新特许经营50至100家汉堡王餐厅，我很高兴地说我们略超出了这一指导。在转向2026年财务指导之前，我想谈谈另外两个建模项目：汉堡王中国和牛肉成本。提醒一下，2025年全年，汉堡王中国被归类为待售资产，其业绩在终止经营业务下列报，并排除在我们的国际部门利润表之外。在与CPE的合资交易完成后，汉堡王中国的特许权使用费将再次计入我们的国际部门利润表。作为参考，2024年我们以全额特许权使用费率确认了来自汉堡王中国的3200万美元特许权使用费收入。2026年，特许权使用费率将开始比我们传统汉堡王国际门店的标准5%低几个百分点，并将随着时间的推移逐步提高至5%。
接下来，我想讨论牛肉成本。2025年美国汉堡王的商品通胀约为7%，主要是由于牛肉价格全年上涨超过20%。这导致平均四墙盈利能力同比下降，如果牛肉价格保持在2024年的水平，盈利能力将大致同比持平。如前所述，我们认为这些压力是周期性的，因为增长主要与美国牛群重建、关税影响和上游劳动力短缺有关。重要的是，重新加速加盟商盈利能力增长的关键将来自强劲的营收业绩，我们继续与加盟商密切合作，在我们可控的领域推动改进。最后，我想讨论我们2026年的财务指导。最重要的是，2026年我们致力于连续第四年实现算法上的8%调整后营业收入增长。这得到了强劲的营收和持续的收益转化支持。
需要注意几点。首先，我们预计不包括餐厅控股部门的部门G&A约为6亿至6.2亿美元，相对于2025年的5.94亿美元，代表适度通胀。其次，我们预计调整后净利息支出将同比大致持平，在5亿至5.2亿美元范围内，基于3%左右的SOFR利率，这将影响我们约15%的债务。第三，我们预计2026年的资本支出和现金补贴（包括资本支出、租户补贴和激励措施）约为4亿美元，而2025年为3.65亿美元。这一增长主要是由于Tim Hortons的开发和翻新相关资本支出增加，以及Carroll's改造的加速。第四，我们预计Tim Hortons供应链利润率将与2025年大致持平。从季节性角度来看，我们预计第一季度利润率将是全年最低的，大致与2025年第四季度持平。最后，关于餐厅控股部门（提醒一下，不包括在我们的调整后营业收入算法指导中），有几点需要注意。汉堡王Carroll's餐厅层面的利润率将继续受到商品通胀的影响，主要与牛肉成本上升有关。2025年，汉堡王Carroll's全年餐厅层面利润率为11.1%，我们预计2026年全年利润率类似。2026年，我们预计餐厅控股部门调整后营业收入约为1000万至2000万美元，牛肉成本的有利因素将使我们接近该范围的上限。餐厅控股部门调整后营业收入的同比下降反映了Carroll's餐厅的重新特许经营以及我们对国际初创业务（Popeyes中国和Firehouse巴西）的增量投资的影响，我们预计在将所有权过渡给新的本地合作伙伴之前，这种投资将继续。
总而言之，2025年展示了我们业务模式的实力和韧性，以及过去几年我们所做战略投资的好处。我们一年中大部分时间都在谈论我们的业务处于复杂性的顶峰，我很高兴地说，我们正以更简单、更集中的投资组合和对未来收益的更好可见性进入2026年。这使我们处于有利地位，进入下一增长阶段，并努力在2026年实现又一年8%的有机调整后营业收入增长。接下来，我将会议交给Patrick。
谢谢Sami。2025年是我在RBI的第三个完整年度，我想退后一步，谈谈今年教会我们的关于业务健康状况以及我们在强化业务方面取得的进展。2025年对餐厅运营商来说是充满挑战的一年。消费者面临压力，成本上升，宏观和地缘政治不确定性给我们许多市场的大陆带来压力。综合来看，这种环境很好地考验了餐厅业务的基本面。在这种背景下，我们的表现表明，我们投资组合的基本基本面不仅具有韧性，而且正在改善，尽管背景充满挑战，我们的品牌继续加强其竞争地位。
当然，我们关注的最重要指标是加盟商盈利能力。虽然2025年系统部分领域的盈利能力受到压力，但仔细观察可以揭示Tim Hortons投资组合实力的重要故事。尽管上半年咖啡成本上升和关税相关阻力影响了消费者信心，但平均四墙息税折旧摊销前利润保持在约29.5万加元。虽然我们一直在努力推动加盟商盈利能力增长，但考虑到具体情况，我们认为这是一个健康的结果，反映了Tim Hortons业务的一致性、餐厅业主的实力以及全年相对于更广泛快餐行业持续超越的好处。
虽然我们没有报告国际业务的加盟商盈利能力，但考虑到其规模和结构，公平地说，在不包括汉堡王中国的情况下，实现中等个位数的同店销售额增长和7%的净餐厅增长，我们的国际加盟商总体表现相当不错，并继续看到有吸引力的经济效益。在汉堡王，我们今年面临牛肉（我们最大的商品）超过20%的通胀这一重大阻力，导致加盟商盈利能力同比下降。但对我来说重要的是没有发生的事情。即使在存在大量价值噪音的环境中，我们也不需要依靠大幅折扣来推动营收业绩。核心业务继续改善，系统显示出比四年前Tom和团队推出“重燃火焰”计划之前强得多的韧性。我们和加盟商在运营、营销和现代化形象方面的投资从根本上强化了系统，这在今年清晰地体现出来。当然还有工作要做，但相对于汉堡快餐类别的大部分企业，我认为可以公平地说，我们的加盟商对他们的立场以及我们从这里实现增长的能力感到相当满意。
我们在资本增长方面也保持了纪律。在这样的一年里，错误的反应是推动发展或投资快于经济支持。相反，我们优先保护加盟商的资产负债表，审慎安排改造进度，并将餐厅交给能够高水平执行的运营商。简化业务并迈向更纯粹的特许经营模式也是同一思路的一部分。在Popeyes，我们也看到单位经济效益同比下降，这是一个不同的情况。我们一直坦率地表示销售额没有达到应有的水平，因此您看到我们在2025年和今年早些时候进行了领导层变动。我相信我们正在采取的步骤，特别是重新关注运营一致性和品牌标准，将随着时间的推移转化为更好的业绩。约23.5万美元的平均盈利能力不是系统能够或应该达到的水平，但Popeyes拥有强大的加盟商基础，Peter和团队正在领导的变革得到了真正的参与和势头。
最后，在Firehouse，平均盈利能力增长到约10万美元，反映了Mike和团队在面临一些持续的类别阻力的情况下取得的稳步进展，这得益于Firehouse较低成本的内联建设模式。这一盈利水平支持新开业门店的有吸引力的投资回报，并为品牌继续加速单位增长奠定了良好基础。我之前提到过，这样的一年可以真正考验餐厅业务，当我审视我们的表现时，我认为我们的总体成绩相当不错。我们在三大业务中都超越了行业，包括Tim's加拿大高出2个百分点，美国汉堡王高出3个百分点。Tim Hortons加拿大和国际业务各自延长了多年的季度同店销售额正增长 streak，我们的团队为股东实现了超过8%的有机调整后营业收入增长和两位数的每股收益增长。这标志着连续第三年实现约8%的有机调整后营业收入增长。这是我们希望继续保持的一致性类型。
这种行业超越、利润率纪律和收益增长的结合并非偶然。它反映了基本面的改善、强劲的执行力以及整个系统的真正合作。我为我们的团队和加盟商今年的表现感到自豪，我对我们在长期强化这项业务方面取得的进展感到满意。接下来，我将会议交给操作员进行提问。
谢谢。提醒一下，如果您想在今天的电话会议上提问，请按电话键盘上的星号1键加入队列。如果您发现您的问题已得到解答，可以按星号2键退出队列，提醒参会者每人限提一个问题。我们的第一个问题来自Alliance Bernstein的Danilo Gargiulo。Danilo，请讲。您的线路已接通。
很好。谢谢。首先，尽管您描述的背景艰难，但看到美国和加拿大在本季度的稳健销售势头非常令人鼓舞。我想知道您如何看待2026年同店销售额的演变和轨迹，以及哪些锚点可能为Tim Hortons和汉堡王提供上行空间，特别是Tim Hortons。您似乎在饮料方面取得了很好的成绩，而下午时段的增长则较为温和。那么，推动下午时段进一步扩张的下一步是什么？谢谢。
早上好，Danilo。感谢您的问题。我认为就同店销售额而言，我同意这是非常好的一年，第四季度也很积极。我认为这为我们进入2026年奠定了良好的基础。重要的是，我们实现这些同店销售额的原因是我们在所有业务中都专注于基本面。所以我认为这是一个很好的开端。而且，我认为我们的预期是2026年的消费者环境与2025年相似，我们将继续专注于巩固这些基础。您知道，到目前为止，2026年有一件事，多伦多或纽约的任何人都知道，那就是天气环境有点艰难。所以我认为这一点很重要。随着未来几个月的过去，这种情况应该会正常化，我们期待在同店销售额方面再建一个伟大的年份。
关于Tim的同店销售额，我认为您描述得很好，我们在冷饮方面取得了很大进展。这是全年的一大亮点。正如我在准备好的发言中提到的，即使在第四季度（传统上不是冷饮最强劲的时期），我们的冷饮发生率也达到了历史最高水平，这告诉我们我们确实在打造更好的产品组合，并与顾客建立新的消费习惯。所以这是我们非常关注的事情。我认为您会看到我们带来更多令人兴奋的创新。我认为随着今年的推进，冷饮的占比将继续上升。
至于下午食品，我确实认为我们在这方面取得了良好进展。我们扩大了产品组合，推出了一些非常棒的产品，并将在2026年继续在此基础上发展。我们已经制定了一整年的计划，在2025年的基础上再接再厉，但我认为会带来一些令人兴奋的额外创新，帮助我们培养下午食品的消费习惯。我认为我们一直将进入下午时段视为一项长期举措，需要很多年时间。对于一个历史上真正专注于早上6点到10点时段的概念来说，这是一个新的重要领域。因此，这种转变需要数年时间来培养习惯，构建产品组合。我认为我们在这方面进展顺利，不仅在产品组合上，而且在运营上确保我们在午餐和下午时段提供与早上同样出色的体验。Axel和团队一直非常专注于此。我认为，正如产品创新对于使Tim Hortons成为下午时段的目的地至关重要一样，我们将在2026年及以后在这方面取得更多进展。
谢谢。
下一个问题来自Oppenheimer的Brian Bittner。Brian，请讲。您的线路已接通。
谢谢。早上好，祝贺2025年取得强劲业绩。重要的国际部门最近似乎全面发力。在面临更严峻的比较基数的情况下，第四季度同店销售额增长超过6%。汉堡王和Popeyes在国际市场表现突出，我知道该部门涵盖许多地区，您在准备好的发言中提到了一些，但总体而言，您能否为我们分析国际业务的这种势头在多大程度上是由您所处的更健康的环境驱动，还是由您正在获得的市场份额或您在汉堡王和Popeyes从下至上所做的事情驱动。
谢谢，Brian。我认为这几方面都有。我将分几个部分来谈。我认为在我们的许多市场，特别是欧洲和亚太市场，背景相当不错。我认为我们的品牌在这些广泛的市场中受益于一些不同的结构性顺风。我们已经多次讨论过，但我认为这些市场有很多结构性增长，因为有更多的人进入劳动力市场，更多的人进入中产阶级，餐厅行业更加正式化。在许多这样的市场，特别是像印度这样的地方，我们正处于未来几十年增长的早期阶段。所以我认为有一个非常支持性的结构性市场。
在这个背景下，我们的品牌也处于有利地位。我们拥有现代化的资产，在这些市场是新兴的，品牌更具吸引力，高度数字化，并且由每个市场出色的本地合作伙伴领导着出色的运营。所以我认为这些品牌在整个国际部门总体上处于有利地位。这是持续推动同店销售额的重要部分。正如您所提到的，我认为同店销售额在许多市场超过了我们的许多竞争对手。如果您看各个地区，我会告诉您，欧洲、中东和非洲地区（EMEA）尤其在我们的许多最大市场中表现出持续的强劲。这一直是我们的持续顺风。
然后在亚太地区，在过去一年左右的时间里情况确实好转了很多。显然，我们多次谈到中国，我们从同店销售额负增长转变为显著的正增长。所以我们采取了一系列有意识的步骤，推动了那里的一个大市场。但我也提到了像日本这样的市场，从历史上看，对人们来说不是巨大的增长市场。我们在两位数同店销售额的基础上又实现了两位数的同店销售额增长，并在那里扩大了餐厅基础。所以在过去一年左右的时间里，我们在亚太地区有很多市场表现非常好。我认为我们的团队在那里做得非常出色，其中一些因素使我们能够超越竞争对手。
Patrick，我想补充一点来强调。2023日历年，我们Popeyes在美国以外的系统销售额为9.27亿美元。去年是17亿美元。第四季度我们做了5亿美元。所以我们已经达到了20亿美元的运行率。这在美国以外是一个非常出色的业务，我们对Popeyes品牌能够取得的成就感到非常兴奋。
我再补充一些关于这些表现良好的国际市场的事情。我认为如果您去看看我们在法国的业务，那真的非常棒。我们有很棒的位置，漂亮的新资产，高度数字化。产品质量非常好。Alex Simone和团队对产品质量充满热情，我认为这就是我们在那里实现巨大增长的原因。我可以去到世界的另一端，比如日本，我会告诉您，如果您在东京，您会吃到世界上最好的皇堡之一。所以这些市场确实在基本面方面做得非常出色，这也转化为一个很棒的业务模式，从而推动增长。所以国际业务表现良好有很多很好的原因。
下一个问题来自Evercore ISI的David Palmer。David，请讲。您的线路已接通。
很好，谢谢各位。我想跟进Brian关于全球市场的问题，我想我们很多人都非常了解美国市场的快餐消费者和快餐市场趋势，但对加拿大、欧洲的了解较少。在这个问题中，我真的想关注发达市场方面。与我们从消费品行业听到的关于欧洲消费者的评论相比，欧洲的快餐市场总体上似乎非常强劲。而且看起来你们在很多这些市场都在获得份额。所以也许只是总结对比一下你们在美国看到的情况，感觉加拿大可能稍微弱一些，也许更像美国，以及您如何看待主要市场的前景，帮助我们相信像欧洲这样的市场的强劲势头能够持续。谢谢。
Dave。感谢您的问题。那么，我可能会评论欧洲、中东和非洲市场（特别是西欧）以及加拿大的情况。如果您看一下西欧的主要市场，比如法国、西班牙、德国、英国，每个市场的增长都是低至中等个位数的正数。所以我们在这些市场中大部分都有一致的正增长表现。这就是您在结果中看到的。在EMEA内部，我提到Popeyes在土耳其取得了出色的一年。汉堡王在土耳其也是一个突出的表现者。所以在那里有很多单位增长和巨大的同店销售额增长。所以我们在土耳其全年表现非常好。
所以我认为是EMEA内所有最大市场的一致性，几乎所有市场全年和季度都有正增长，推动了您看到的结果。然后在加拿大，我认为本季度同店销售额约为3%，对于一个相当发达的业务和成熟市场来说，这是一个相当不错的结果。重要的是，在这些结果中，我们看到所有时段和菜单类别的销售额都有正增长。所以这是相当广泛的，我认为这说明了整个业务的健康状况。
下一个问题来自瑞银的Dennis Geiger。Dennis，请讲。您的线路已接通。
很好，谢谢各位。我想问更多关于美国汉堡王的问题，考虑到本季度持续的行业超越以及在困难环境中执行计划的情况。关于2026年的增长和份额增长机会，有什么更高级别的内容可以谈谈，也许您可以分享一下对加盟商情绪的看法，以及这对您对Carroll's餐厅重新特许经营轨迹的信心有何影响。谢谢。
早上好，Dennis。我会告诉您，我真的为Tom、Nico、Joel以及整个美国汉堡王团队所做的工作感到自豪。过去三四年，他们一直在致力于基本面，改善运营，我们在改善加盟商基础、改造餐厅方面取得了很大进展。他们一直在做所有的基础工作。我认为对我们来说，观察我们在第四季度对海绵宝宝活动的执行情况非常有趣。Joel和营销团队在活动的所有元素上都做得非常出色，包括知识产权、开发的产品、包装，然后我们在餐厅层面执行得很好。我认为这确实是很棒的工作，但它之所以能取得好的结果，是因为我们在业务中所做的所有基础工作。
这真的告诉我们，我认为我们已经准备好将这项业务提升到一个新的水平，并在基本面工作的基础上真正提升品牌。正如我在准备好的发言中提到的，我们看到很多新顾客进入餐厅，然后他们又回来了，这告诉我他们有很好的体验，真的很喜欢他们所看到的。他们对汉堡王感到惊讶，发现了我们所做的改变。我认为这就是我们对进入2026年感到如此兴奋的原因。我们认为我们的基本面已经达到了一个可以积极进取的地步，吸引很多新顾客回到餐厅。那些喜欢皇堡的人，把家庭顾客带回来。我认为这真的为我们打开了大门。
而且，我认为我们的加盟商感受到了这种改善。他们看到了基本面的改善。他们看到我们在营销方面做得很好。我认为他们对我们来年计划的方向感到相当兴奋。Sami，你想谈谈重新特许经营吗？
是的，我可以回答这个问题，早上好，Dennis。实际上，与Josh提到的类似，您从日历和创新中看到的这种兴奋，转化为对重新特许经营的兴奋。当我们第一次谈到Carroll交易时，我们谈到重新特许经营实际上将在第三到第七年认真开始。我们实际上在第一年就提前开始了重新特许经营。我们说第一年我们会重新特许经营大约50到100家餐厅，我们超出了这个数字。实际上略超过100家。所以我认为这反映了当地业主运营商对投资汉堡王品牌的兴趣和兴奋。
退后一步，我们在之前的电话会议中多次谈到，最重要的是我们要把餐厅交到合适的人手中，交到当地业主运营商手中，他们将致力于提供出色的顾客体验。我们在所有对话中都看到了这一点，我们期待在2026年实际加速这一数字。
我实际上想补充一点，与加盟商的合作之所以有效，是因为他们知道我们专注于他们的成功。我们已经这样做了很多年，他们看到，我们说过要做的事情，我们都做到了。而且，正如我们多年来一直在谈论的那样，改造为他们带来了良好的销售增长，但我们还有很多工作要做，随着我们完成更多改造，这将继续推动销售增长。他们在餐厅中推动的服务改进为顾客提供了更好的体验，这意味着我们看到了Josh所说的情况。我们做了海绵宝宝活动，这不仅增加了销售额，而且我们看到因为这个活动尝试我们的顾客保留率提高了，因为他们有了良好的体验，这是由我们的运营商、加盟商推动的。在我们的Carroll餐厅，您看到我们改进的营销在发挥作用，以及我们在那里投入的关注。
所以，我可以看到积极的一面，即我们一直在做的事情推动了我们在汉堡王看到的结果。我也可以看到消极的一面，即我们还有很多工作要做，我们确切地知道在接下来的几年里需要做什么。这让我有信心，我们将继续产生良好的增长，并有望超越类别。所有这些都是通过我们的顾客可以依赖的一致价值来实现的。我们不必玩弄一堆价格点。我们知道什么有效，并且我们一直在这样做。他们能够依赖这一点对我们的顾客来说是真正的价值。
下一个问题来自摩根大通的John Ivankoe。John，请讲。您的线路已接通。
嗨。谢谢。问题是关于美国Popeyes的。如果回顾历史，您在2019年8月推出了令人难以置信的三明治系列（我不得不上网查了一下是2019年）。炸鸡是一个很棒的类别。我的意思是，有很多不同的人想进入这个类别，坦率地说，在这个类别中取得了成功。然而，在过去六个季度，包括2025年第四季度的一些相当低的数字，您的业绩确实放缓了。所以我真的想从几个方面来问。我们从过去几年的经验中学到了什么？例如，您本可以做些什么不同的事情？换句话说，您将做些什么不同的事情来取得成功？然后，我想这个问题更大的部分是，Popeyes系统中的一个大型加盟商宣布破产。看看同店销售额，看看那个加盟商，我们现在是否应该停止考虑新单位扩张，甚至考虑收缩，直到我们让特许经营系统、品牌和运营平台达到可以实质性增长的正确状态。因为我相信我和许多其他人一样，对该品牌在2026、2027、2028年的美国Popeyes业务有单位增长预期。谢谢。希望您能理解这个问题。
谢谢，John。我会尽量回答您的大部分问题。请随意补充。
无论如何，这是一个很大的话题。非常感谢。
首先，我同意您的看法。我认为鸡肉类别非常棒。这是一个很好的类别，我认为我们在美国和全球都有一个很棒的品牌。也就是说，正如您所指出的，在过去几个季度，我们的表现不如我们希望的那样，这就是为什么您看到我们更换了领导层。我认为Peter正是我们需要做的事情的合适人选。我对他已经开始做的事情以及他想要带领品牌前进的方向充满信心。
如果我将经验教训分解为两个简单的方面，这些方面将决定我们的重点。一是在运营一致性方面取得更多进展。鸡肉类别的领先者平均拥有非常好的运营，我们需要在这方面取得更多进展。Peter的背景是运营，这正是他知道如何取得进展的地方。所以我对我们将在那里做的事情非常有信心。
然后在营销和产品方面，在过去一年半的时间里，我们在一些非核心类别上花费了更多时间。我认为我们将把重点带回核心。我们将回到使Popeyes伟大的东西上。您知道，我们的手工裹粉炸鸡、tenders和三明治。所以我们会稍微缩小焦点。我认为这将帮助我们带回核心顾客，并在更高水平上执行。
所以，您将在2月26日的投资者日直接听到Peter的更多信息。我鼓励您直接听取他的意见，因为我认为这非常有说服力。但我会给您一个他总体关注方向的概述。
关于加盟商情况的问题，显然我们有一个大型加盟商申请了破产。我会告诉您，美国其他特许经营系统实际上处于相当健康的状态。尽管息税折旧摊销前利润略有下降，但杠杆水平处于健康状态。所以我认为这根本不能代表系统的其他部分。因此，尽管净餐厅增长已经放缓，我认为在未来几年，美国Popeyes业务将继续看到增长。
最后，退后一步，John，您在开始时提到回顾历史，您知道，我们大约九年前收购了这项业务。这是一个巨大的成功。一路上有一些起伏，但在美国和全球确实都非常出色。实际上，回到2016年我们参与这项业务时，创造机会的是当时业务的一点波动。您知道，这创造了一个机会，在整个世界最具吸引力的细分市场之一（如果不是最具吸引力的话）收购一个品牌。在那之后，我们成功地实现了令人难以置信的九年增长。我认为我们已经将这项业务增长了两到三倍。我希望在Peter的领导下，我们现在能再次做到这一点。
非常有帮助。说得好。
谢谢，John。
下一个问题来自Piper Sandler的Brian Mullan。Brian，请讲。您的线路已接通。
谢谢。关于加拿大的Tim's。想问一下服务速度。我相信这一段时间以来一直是一个推动力。我只是想知道您是否仍然看到从这里继续改善的机会，另外，您能否谈谈忠诚度计划，您为继续增加会员数量所做的努力，我们知道这很重要，它与更高的访问量和支出相关。
谢谢。早上好，Brian。我将回答这个问题的两个部分。关于服务速度，我们在过去几个季度和几年中反复提到，我们在这方面取得了良好进展。我认为Axel和Naira以及团队做得非常好。我们早上的速度非常快。汽车有时每20秒就通过得来速，这非常了不起。所以我们继续在这方面取得进展，这非常令人印象深刻，我们将继续努力。
我们在这方面做了几件有帮助的事情。其中一个重要的是改造。我们提到我们一直在加快改造的步伐。在这些改造中，我们做的一件大事是重新设计后厨，以适应餐厅中出现的一些新事物，比如冷饮，并允许我们提高早上的服务速度。
我要说的另一个重要方面是我们下午的服务速度，历史上我们下午的速度不如上午快。我认为在未来几年，我们在下午可能比上午取得更多进展。
关于忠诚度计划，我们已经取得了很大进展。我们已经将其提升到业务的约三分之一，我们将继续通过各种方式推动采用，从我们推出的一些活动，比如“卷边赢奖”（Roll Up the Rim），这些活动推动更多的数字参与。但我们也有一个新的方向，正如我在准备好的发言中提到的，那就是合作伙伴关系。我们最近宣布将与Canadian Tire建立忠诚度合作伙伴关系。我们认为这对品牌来说是一个非常明显和合乎逻辑的合作伙伴关系。加拿大两个最具标志性的零售商联手，将他们的忠诚度计划结合起来。我们认为这为Tim Hortons的顾客提供了另一个令人信服的理由加入我们的忠诚度计划，我们将看看情况如何。我们对此非常兴奋。但它为我们的忠诚度计划打开了许多大门，可以在未来让更高比例的顾客希望通过我们的数字渠道直接与我们互动。
Brian，我想补充一些关于忠诚度计划的统计数据，因为这些数据真的很令人难以置信。我们看到2025年约33%的销售额来自忠诚度会员，这非常强劲。有700万活跃会员，我们的活跃会员在加入后比加入前花费增加了50%以上，并且他们比非会员访问更频繁。所以忠诚度计划有很多好的方面值得强调。Josh提到了我们认为将进一步推动这项业务的战略合作伙伴关系。我们还认为，通过应用程序和忠诚度计划提供的会员专享优惠也将帮助提高渗透率。所以我们对忠诚度计划的未来感到非常满意，我认为这只是一个开始。
下一个问题来自TD Cowan的Andrew Charles。Andrew，请讲。您的线路已接通。
好的，很好。您谈到了对2026年实现8%调整后营业收入增长的信心，我知道您将前瞻性评论留到投资者日，但新闻稿重申了长期算法中3%以上的系统同店销售额。所以我想知道您对2026年能否达到这一水平的信心，以及您所描述的国内类似消费者背景。换句话说，您对2026年8%调整后营业收入增长的信心是否取决于达到3%的同店销售额。
Andrew，我来回答这个问题，Josh可以随时补充。我认为，首先，我们很高兴连续三年实现了约8%的调整后营业收入增长，并很高兴在2023年再次朝着这个目标努力。通常，当我们考虑年度预算和年度目标时，我们的目标是3%左右的同店销售额水平，这与我们的算法一致。
我认为，当我们考虑3%左右的同店销售额和单位增长时，显然2025年的单位增长略低，但我认为这仍然为全系统销售额奠定了坚实的基础。大致计算一下，如果假设约3%的同店销售额和2025年2.9%的单位增长，那么营收将达到约6%的全系统销售额增长。然后，有几个其他因素可以桥接到8%的调整后营业收入增长。
我们在G&A方面做得非常好。我们在增加纪律性和为业务设定新基准方面做得非常出色。2025年G&A为5.94亿美元，我们预计其增长将慢于营收。因此，您将从利润表中看到运营杠杆。然后，汉堡王中国的特许权使用费将在26年计入利润表，虽然比我们的标准费率低几个百分点，但仍将重新计入利润表。综合所有这些因素，我认为这让我们对连续第四年实现8%的有机调整后营业收入增长充满信心。
下一个问题来自高盛的Christine Cho。Christine，请讲。您的线路已接通。
非常感谢。我非常感谢您提供的关于牛肉价格以及对汉堡王加盟商盈利能力影响的信息。您提到随着牛肉成本正常化，您预计会有所改善。但除此之外，您是否在利润表中发现了任何有机成本效率或利润率机会，可以帮助加强四墙经济效益，展望2026年？谢谢。
嘿，早上好，Christine。我可以回答这个问题。我认为，作为一个多品牌组织，在全球拥有如此规模和规模，我们能够在世界各地的所有合作伙伴之间分享最佳实践，并最终提高加盟商盈利能力。我们正在做很多事情。当您考虑从采购和我们的全球采购规模，到数字合同，再到运营效率，我们喜欢在我们的品牌之间分享这些最佳实践。最终，这有助于提高加盟商盈利能力，无论是美国汉堡王还是加拿大的Tim's。
我想说特别是牛肉价格。显然，在过去一年左右的时间里，牛肉价格处于历史高位，而且这种水平一直持续。这在市场上非常常见和正常。如果您观察几十年的牛肉市场，牛群重建周期是这个行业非常常见的模式。我们预计在某个时候会有所缓解，不过，如果牛肉方面有缓解，可能更接近今年下半年。
但是，退后一步，当您考虑加盟商盈利能力时，汉堡王系统的盈利能力同比下降，不过，如果将牛肉价格正常化，实际上同比大致持平甚至略有上升，如果将广告基金贡献的变化也考虑在内。
Sami，我想补充的唯一一点是，我们提高汉堡王加盟商盈利能力的最佳方式是以盈利的方式增长销售额。我认为Tom和加盟商最关注的是如何以盈利的方式提高这项业务的平均餐厅销售额。我们关注的事情，比如让皇堡尽可能美味，通过出色的知识产权合作将家庭顾客带回餐厅，这些都非常好，因为它们带来了更多的顾客，推动了更多的销售，而且对加盟商来说是盈利的客流量。所以我认为销售方面，我们总是在寻找成本机会，但我认为销售部分同样重要，甚至更重要。
我们今天的最后一个问题来自摩根士丹利的Brian Harbour。Brian，请讲。您的线路已接通。
是的，谢谢。早上好，各位。我想知道新单位的投资回报期，我想我的问题将集中在北美的单位增长品牌上。您认为这些回报期是否达到了应有的水平？您认为与一些同行概念相比如何，或者除了像您刚才提到的推动平均单位销售额之外，您认为还需要做什么来推动这些回报期？
是的，Brian，我可以回答这个问题，Josh可以酌情补充。我认为，当我们考虑新单位投资回报期时，显然与我们披露的加盟商盈利能力指标密切相关。而且，当我们考虑新单位投资回报期时，同样重要的是考虑谁在开发，因此对我们所有品牌来说，至关重要的是我们与强大的运营商、A类运营商合作开发。
如果您实际查看A类运营商的盈利能力，我们通常披露的是平均值，但A类运营商的盈利能力通常远高于平均值。因此，当我们查看新单位投资回报期和建设单位的投资案例时，特别是在本土市场，您会看到A类运营商的投资回报期非常有吸引力。
我要说的是，在我们本土市场增长最快的品牌中，一些最具吸引力的回报期当然是加拿大的Tim Hortons，四墙盈利能力约为30万美元，而且通常我们会对房地产提供公司贡献。当您考虑投资回报期时，加盟商通常投资于厨房设备和设施，而我们承担主租约，这通常在加拿大创造约三年的强劲回报期。
谈到美国，实际上很高兴看到增长最快的美国品牌是Firehouse。当您考虑Firehouse的投资回报期时，这是一个完全不同的开发模式。这是一种内联开发模式，非常可扩展，盈利能力的增长加上Mike和团队所做的出色工作，也导致新Firehouse单位的投资回报期约为3年或3年半。
所以，我们本土市场中增长较快的两个品牌的投资回报期非常强劲。正如我们广泛讨论的那样，在汉堡王，我们在盈利能力方面还有一些工作要做。Josh说得最好，我们能做的最好的事情就是推动销售和营收来提高这些投资回报率。但我们仍然有很多加盟商，那些A类运营商，他们的平均盈利能力更高，看到了有吸引力的回报。我对Popeyes也会说同样的话。Popeyes的A类运营商盈利能力仍然接近30万美元的四墙利润。所以当您考虑投资回报期时，它们仍然相当强劲。
现在我将会议交回给Josh进行总结发言。
很好。非常感谢各位今天参加我们的会议。重要的是，非常感谢我们全球的团队和加盟商在2025年的出色表现。我们期待两周后在迈阿密的电话会议上与许多人见面，并祝大家度过美好的一天。非常感谢。
今天的电话会议到此结束。非常感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。