卡拉·金姆雷（投资者关系与沟通副总裁）
詹姆斯·格雷奇（总裁兼首席执行官）
马克·A·斯珀贝克（执行副总裁兼首席财务官）
马尔科姆·罗伯茨（执行副总裁兼首席商务官）
卡佳·扬基奇（VMO资本市场）
尼克·贾尔斯（B. Riley证券）
内森·马丁（基准公司）
乔治·伊迪（瑞银）
周六。您好，欢迎参加博地2025年第四季度财报电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，您可以在按键式电话上按星号键然后按1键。如需撤回问题，请按星号键然后按2键。请注意，本次活动正在录制。现在我将会议转交给投资者关系总监凯拉·芬克林。请开始。
谢谢接线员，各位早上好。感谢您参加博地2025年第四季度及全年财报电话会议。今天与我一同出席的有博地总裁兼首席执行官吉姆·格雷克、首席财务官马克·斯珀贝克以及首席商务官马尔科姆·罗伯茨。在我们的准备发言之后，我们将开放电话会议进行提问。在开始之前，我想提醒您，我们今天的发言将包含前瞻性陈述。请查看我们财报发布中的完整声明，并考虑其中引用的风险因素以及我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件。现在我将电话会议交给吉姆。
谢谢卡拉，各位早上好。我为博地团队的工作感到无比自豪，他们在本季度和本年度表现出色，取得了多项成就。我们也看到市场基本面正在改善，并且对新的一年有一系列优先事项。在我们的运营中，安全始终是第一位的，我们又创下了安全记录年，每20万工时的事故率为0.71。这比我们一年前创下的历史最高记录提高了12%。根据全国事故率，在博地煤矿工作仍然比在杂货店或购物中心更安全。
博地还以环境卓越为荣，2025年我们复垦的土地面积是扰动面积的两倍。这使我们能够随着时间的推移缩小足迹并减少财务义务。我们在环境违规通知方面也达到了历史最低记录，在运营和财务方面都是如此。在关键指标上，我们的表现都达到或超过了预期。马克将在几分钟内更详细地介绍这些结果。我很高兴地宣布，我上周在澳大利亚，团队正在安装最后一个护盾，并为百夫长矿（Centurion mine）进行最后的收尾工作，为提前开始长壁开采做准备，这远远早于原计划。
我必须说，百夫长矿建立的文化非常出色，我们的团队充满活力，并已开始开采世界上一些最好的冶金煤。让我提醒您百夫长矿对博地投资组合的一些广泛益处。首先，在我们仍然坚信全球结构性短缺的情况下，百夫长矿预计每年平均运输470万吨优质硬焦煤。随着时间的推移，我们预计该矿在2026年将运输350万吨，到2028年逐步增加到470万吨的水平。
其次，百夫长矿的产品质量最高，加上靠近亚洲的主要需求节点，实现了完全的基准定价。我们整个冶金煤部门的变现率预计将从2025年公认基准的70%提高到今年的80%，随着产量增加到470万吨，我们预计将进一步超过80%。第三，该矿是一个长期资产，加上2024年对Wardswell的收购，允许向北部进行重大开发。百夫长矿开采令人垂涎的Gun Yellow Middle煤层，预计矿龄超过25年，综合采矿计划为1.4亿吨。
最后，我们之前报告该项目的净现值为16亿美元，2024年的全部成本为每短吨105美元，平均基准价格为每公吨210美元，而我们今天已经超过了这个水平。我们最新的评估是，在225美元的基准价格下，仅百夫长矿就代表21亿美元的净现值。因此，具有完全基准定价的最高变现率、低成本和长矿龄。百夫长矿确实是我们最大化长期股东价值并有意将投资组合重新加权向更高利润率冶金煤战略的基石资产。
这一事件标志着多年纪律性战略投资的高潮，并使百夫长矿能够提供满足全球对高等级炼钢煤日益增长需求所需的规模、成本、性能和优质产品质量。此外，在本季度，我们在资产优化活动中继续取得良好进展。我们的目标很简单。我们的博地开发部门负责评估我们庞大的土地和矿产持有量，以最大限度地提高这些资产的长期收益和现金流潜力。行动包括我们在以前的矿区寻找可再生能源项目，特别是在美国与R3可再生能源公司合作。
我们还在澳大利亚的百夫长矿开发一个燃气发电站，将废气转化为电力，从5兆瓦开始，扩展到20兆瓦。活动还包括一个小型工厂设施，用于捕获煤层气，然后将其转化为液化天然气。在第四季度，博地开发部门在几个发展领域推进了活动。首先，我们进行了额外的工作，以评估我们美国煤矿的稀土和关键矿产潜力，并在我们的PRB煤矿进行了广泛的测试。其次，我们与政府官员和私人合作伙伴就利用博地广泛的美国煤炭储备的发电厂选址进行了初步讨论。
第三，我们正与特朗普政府合作，增加美国西海岸对不断增长的亚洲煤炭市场的煤炭出口。本周早些时候，我有机会参加了由战略与国际研究中心（CSIS）主办的“确保煤炭矿产：政府行业对话”活动，该活动与关键矿产部长级会议和特朗普政府合作举办。我要感谢白宫国家能源主导委员会和能源部将我们纳入这次对话。这次讨论强调了国家对加强国内关键矿产供应链的日益关注，以及美国公司在这一努力中可以发挥的重要作用。
我们很高兴能贡献我们的观点，特别是在我们继续评估博地的资产、专业知识和合作伙伴可能支持新兴关键矿产计划的机会时。我们期待随着联邦政府和行业共同努力解决战略供应链挑战，继续参与其中。关于博地在寻求稀土和关键矿产机会方面的进展。让我分享一下我们目前的情况。自去年年中以来，博地开展了一项强有力的关键矿产测试计划，仅PRB就有超过800个样本。除了标准的轻稀土元素阵列外，我们迄今为止的评估发现了有前景的重稀土和其他关键矿产浓度。我们对重稀土的存在感到鼓舞，估计占关键矿产氧化物浓度的21%至28%。我还注意到，特定地点的锗和镓的目标浓度显示出良好的潜力。
除了我们的测试计划外，博地正在与多个第三方开发流程图，以支持技术和经济评估以及最终稀土产品的生产。博地还继续与州和联邦级别的政府机构合作。我们很高兴被怀俄明州能源局推荐获得625万美元的赠款，用于在该州建设一个试点加工厂。该申请现在进入公众意见征询期，然后由州长在本月晚些时候审议。目前，我们正在采用基于选项的方法，使用多个原料地点和加工合作伙伴。
我们这样做是为了扩大成功机会，并可能加快上市时间。这些仍然是我们稀土和关键矿产之旅的早期阶段。我们有足够的信心继续在这里取得进展，以进一步评估商业潜力。我们期待在这项工作达到适当的里程碑时分享更多细节。转向能源政策几周前，我很荣幸被美国能源部长任命为新重组的国家煤炭委员会主席。国家煤炭委员会（NCC）的主要优先事项将是就扩大煤炭燃料发电、建设新的燃煤电厂和增加美国煤炭出口的方式向政府提供建议。
为什么煤炭应该成为任何美国能源政策讨论的核心？简单地说，煤炭是美国最大的能源资产。更重要的是，美国煤炭中蕴含的能源比任何国家的任何单一能源都多，比沙特阿拉伯的石油多，比俄罗斯的天然气多。不为美国人民的利益使用这一独特资产是不负责任的。很明显，博地正处于多个政策和市场趋势的交汇点，无论是结构性的还是周期性的，这些趋势都朝着非常有利的方向发展，为我们的市场讨论奠定了基础。
我要指出的是，国际能源署最近发布了其2025年年度煤炭报告，再次将全球煤炭使用量创历史新高，达到88亿吨。这意味着自新世纪开始以来的25年里，世界煤炭使用量几乎翻了一番，因为各国使人们摆脱贫困、实现城市化和电气化，这一趋势今天仍在继续。这发生在美国冬季进入严寒的时候，毫不奇怪，美国煤炭在许多极端日子里成为调度清单上的首选。多个地区的可再生能源基本不可用。
天然气价格在短短一周内上涨了一倍多，因为公用事业公司被迫在最脆弱的时期与居民用户和企业竞争。燃煤电厂则不同，它们可以储存数月的燃料供应，并且不会面临其他一些能源形式的价格波动和激增。博地看到国内热力煤和海运冶金煤市场都出现了强劲的势头。有关供需动态的更多信息，我将把事情交给我们的首席商务官马尔科姆·罗伯茨。
谢谢吉姆，各位早上好。我将从海滨和冶金煤市场开始，基准价格已升至18个月来的最高水平，比第四季度初的每吨190美元上涨了15%。自今年年初以来，价格又上涨了15%，几个季度以来，我们一直预测中国的反演变政策将收紧全球冶金煤市场的供需动态。这一趋势在中国继续。我们看到无利可图的钢厂关闭，煤矿安全检查加强，实施276天工作限制以及其他实地变化，共同为冶金煤定价奠定了基础。
随着我们进入2026年。2025年，印度沿海地区的高炉数量增加，全球钢铁生产从中国向印度的逐步过渡是我们预计将继续的趋势。在2026年期间，我们预计印度将增加对焦煤的直接采购，以及从印度尼西亚等同样没有主要国内冶金煤供应的国家进口支持性焦炭。中国出口的钢铁仍然超过世界需求，在此过程中抑制了其他国家的钢铁生产，这些国家在更大比例上依赖海滨市场的焦煤需求。
我们已经开始看到欧洲和印度出现一些保护主义措施，这可能会支持国内钢铁生产。在2026年期间，冶金煤，特别是硬焦煤市场正在收紧，价格在昆士兰州的季风季节到来之前就已经改善，进一步限制了次烟煤的生产和运输。总体而言，这种市场背景使得增加百夫长矿的出货量成为绝佳时机。热力市场近几个月基本保持稳定。基准纽卡斯尔产品约为每吨115美元。这与两年前、一年前和一个季度前的水平相差在10%以内。
这是交易区间的缩影，尽管大量个别国家的供需动态影响着个别煤炭流动。但对于博地来说，凭借低成本的海滨热力煤生产，这仍然是一个高利润的交易。供应方面需要关注的一个基本因素是印度尼西亚最近的政府政策调整，如果实施热力煤生产配额，可能会在2026年从海滨市场移除超过1亿吨的热力煤。这一切如何发展还有待观察。然而，如果坚持执行，随着今年的推进，这种动态可以被视为对纽卡斯尔定价的积极因素。
这是在亚洲国家继续增加煤炭发电 capacity 的背景下发生的。中国在2025年新增了约80吉瓦的容量，预计今年中国将启动100多个煤炭机组。预计到2047年，印度的燃煤 capacity 将增长87%，达到420吉瓦。世界上最大的热力煤出口国印度尼西亚在过去十年中电力 capacity 增长了一倍以上。东南亚的煤炭需求以4%的复合年增长率增长，而越南在2025年的煤炭使用量再创新高。转向美国煤炭市场，我想指出一个最值得注意的数字。
2025年，燃煤发电量同比估计增长13%。13%。这远远超出了任何预测，当时煤炭产量在2025年估计仅增长4%。为了使这个等式成立，公用事业库存同比估计下降了15%。煤炭重新成为解决方案，因为需求增长不仅是不可预见的，而且是计划外的，因为其他形式的能源受到限制，而且现有的美国燃煤电厂可以更努力地运行。这就是为什么博地称燃煤电厂是未来几年最好的增量发电形式。
其他形式将难以提供超出计划的增量增长。让我们检查一下清单。可再生能源继续建设，但无法解决数据中心和工厂需要24/7发电的问题。天然气越来越受到依赖，但天然气发电有大量积压。今天订购的许多天然气电厂不太可能在2030年之前投入使用。近几个月天然气价格仍然高度波动。当然，核能发电面临的交付时间和许可问题使其充其量是10年、15年或20年的解决方案。然后是现有的燃煤电厂，2024年的利用率为42%，而历史最高水平为72%。
更努力地运行这些电厂可以从2024年的水平增加高达10%的美国总发电量，并单独满足美国电力需求增长多年。这也将转化为每年超过2.5亿吨的额外煤炭需求。燃煤电厂为公用事业和消费者提供了巨大的成本优势。最近的一份报告强调了这一点，能源风险投资分析研究了用其他来源的可比新发电替代现有燃煤电厂发电的成本，这些结果强烈支持继续运营现有燃煤电厂。例如，用新的太阳能来源取代退役的燃煤电厂将比继续运营燃煤电厂贵10倍。
加上经济性，电网稳定性支持燃煤电厂的延期。原计划退役的电厂已被创纪录地延期，35吉瓦的燃煤电厂的拟议退役已被推迟。就在几周前，我们看到另一家电厂延期到2026年。这如何改变公用事业行为？作为煤炭作为背景故事的又一个标点符号，博地最近与中西部一家主要公用事业公司达成协议，在五年内供应超过2000万吨伊利诺伊盆地煤炭。该合同总销售额超过10亿美元。随着时间的推移，我们有来自多个矿山的采购灵活性和市场重新开放者。
当然，这只是美国燃煤电厂长期存在的又一个迹象。马克，交给你。
谢谢马尔科姆，各位早上好。让我先简要概述一下我们第四季度的财务表现。我们报告归属于普通股股东的净收入为1040万美元，即每股摊薄收益0.09美元，调整后EBITDA为1.18亿美元，较上一季度增长19%，这得益于更高的海滨热力煤变现率和对可控因素的持续关注。本季度我们从持续经营业务中产生了6900万美元的经营现金流，全年为3.36亿美元。博地年底现金为5.75亿美元，总流动性超过9亿美元，反映了在百夫长矿密集开发期间的纪律性资本配置，以及尽管海滨煤炭价格低于周期中期但仍保持一致的现金生成。我们以又一个强劲执行的季度结束了2025年。全年来看。
结果在八个产量和成本指标中的七个达到或超过了原始指导。海滨热力煤交付了330万吨，超出预期。已实现出口价格平均为每吨81.8美元，较第三季度上涨7%。成本低于指导区间的下限，环比下降12%，支持强劲的31%调整后EBITDA利润率和第四季度6350万美元的EBITDA。全年。该部门报告调整后EBITDA为2.22亿美元，总资本需求仅为4000万美元。由于纪律性成本管理和Wombo露天矿产量增加，成本同比每吨下降超过3.00美元。海滨冶金煤发货250万吨，比第三季度增加40万吨，高于第四季度目标。已实现价格开始改善，每吨113美元的成本与预期一致。该部门在第四季度实现了2460万美元的调整后EBITDA。全年该部门产生了5600万美元的调整后EBITDA。发货量同比增加130万吨，达到860万吨，但更好的是，全年成本比原始指导低每吨10美元以上。
随着百夫长矿的启动，博地的冶金部门将进一步显著改善，2026年产量增加到1080万吨，部门范围内的价格变现率相对于优质硬焦煤指数提高10%。美国热力平台在第四季度贡献了6300万美元的调整后EBITDA。全年该部门产生了近2.5亿美元的调整后EBITDA，而资本支出仅为5700万美元，展示了我们可靠的低成本美国热力投资组合的持续自由现金流生成能力。在过去五年中，美国热力业务在扣除资本投资后产生了11亿美元的现金。
PRB业务本季度发货2230万吨，全年发货8450万吨，比上一年增加近500万吨，即6%，满足了对更可靠和负担得起的电力的需求。由于负荷增长增加，该部门在第四季度贡献了4480万美元的调整后EBITDA，全年贡献17580万美元。有趣的是，在价格环境基本持平的情况下，吨数增加6%导致EBITDA利润率同比增长20%，这表明更高产量的扭矩、严格的成本管理和联邦特许权使用费减少的好处。
其他美国热力部门在第四季度贡献了1810万美元的调整后EBITDA，发货370万吨，超出预期。20英里矿在其新的长壁工作面表现良好，预计采矿将持续到2027年下半年，因为我们履行与科罗拉多州海登工厂的现有合同。全年调整后EBITDA达到7140万美元。展望2026年，我将简要回顾全年指导。由于Wambo地下矿在去年第三季度关闭，以及Wilpin Young矿由于在9号和10号矿坑扩建之前进入狭窄矿坑而减少了作业面，海滨热力煤产量预计将低于2025年。
发货目标为1250万吨，包括800万吨出口吨。成本预计将高于2025年水平，为每吨50美元。在产量较低的情况下，我们预计质量组合为45%的纽卡斯尔煤和55%的高灰分产品。随着百夫长矿长壁生产的开始，海滨冶金煤产量预计将增加200多万吨，达到1080万吨。在CMJV综合体，我们预计生产将越来越多地过渡到Capabella矿，因为它将在2026年第三季度完成额外的预剥离台阶，以提高高壁稳定性，而Mooreville矿将耗尽其储量。
冶金煤成本目标为每吨113美元，比去年低约1美元，我们预计部门范围内的平均价格变现率将提高到优质硬焦煤指数的80%。对于美国热力煤，我们预计2026年与2025年非常相似。在PRB，我们预计发货量在8200万至8800万吨之间，7800万吨的定价为每吨13.40美元。成本预计与2025年水平一致，为每吨11.50美元。其他美国热力煤产量预计为1370万吨。我们有1320万吨的定价为每吨54.40美元，预计成本为每吨47美元。
也与2025年结果一致或更好。总资本支出估计为3.4亿美元，比2025年低7000万美元，因为百夫长矿开始长期运营。回顾2025年，博地实现了以纪律性执行和战略投资为标志的一年。我们的资产负债表仍然稳健，通过价格周期提供足够的灵活性，冶金煤产量的阶跃变化重塑了我们的竞争地位。我们已投资约7.5亿美元的有机现金流来开发和扩建百夫长矿，这项投资显著增强了我们对优质硬焦煤市场的杠杆作用，并为未来25年提供了基石资产。
因此，博地以强大的姿态进入2026年，拥有增强的冶金平台、快速改善的PLV基准价格、持续强劲的现金流热力业务以及整体有利的市场条件。这些因素共同使公司在未来一年处于异常有利的地位。现在我将电话会议交回吉姆。
谢谢马克。2025年的成功已经结束，让我们花一点时间关注我们新一年的全部优先事项。博地的重点领域包括在整个投资组合中推动安全、可靠和高效的运营。这在采矿业至关重要，仍然是我们明确的首要任务，实现百夫长矿的全面运营绩效。百夫长矿的承诺现在为我们的股东变成了现实。我要提醒投资者，这将进入日益短缺的优质硬焦煤市场，继续从博地高现金流热力煤资产中获得强劲的EBITDA与资本支出比率。
海滨和美国热力业务都是如此，保持资产负债表实力并改善自由现金流以支持股东回报。我们使用现金的首要优先事项仍然是股东回报，所有其他潜在投资必须通过高门槛才能获得资金，最后推进工作流程，以最好地推进和货币化博地的商业开发机会。有鉴于此，接线员，我们很高兴将电话会议转为提问环节，我们将。
现在开始问答环节。如需提问，您可以在按键式电话上按星号键然后按1键。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键然后按2键。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自VMO资本市场的卡佳·扬基奇。请提问。
嗨。感谢您回答我的问题。从2026年的成本指导开始，特别是您的澳大利亚业务。
您在成本指导中对澳元的假设是什么？然后在冶金煤方面，您对冶金煤定价的假设是什么？
早上好，卡佳。对于澳元，我们预计为70美分，与今天的水平大致相当。然后我们使用225美元的基准定价。
关于百夫长矿的开发，展望未来，您能提醒我们可能还剩下多少资本支出，特别是要到达北部地区？
是的，所以我们显然即将在南部开始长壁开采。因此，最初的5亿美元已经支出。你知道，我们总共谈到了7.5亿美元。其中一些已经分配给北部以及Wardswell的收购。现在进入2026年，情况没有变化。我之前说过，未来三年北部的开发每年可能约为1亿美元。除此之外，南部还有一些维持性资本。每年约2500万美元。
好的，谢谢。下一个问题来自B. Riley证券的尼克·贾尔斯。请提问。
嘿，非常感谢，接线员。早上好，各位。我的第一个问题是关于国内热力煤方面。我的意思是，PRB的定价在2025年有所下降。产量上升。2026年似乎可能出现类似的情况。所以我的问题是，我们应该如何看待2027年及以后的定价？我的意思是，有没有价格回升的情景，或者因为现有合同而扭矩有限？感谢您的任何信息。
马尔科姆，你想对此发表评论吗？
是的，当然。我们的定价方式是在交付期前大约三到四年分层安排产量。我不会就2027年的合同情况给出具体指导，但那里仍有相当多的合同要签订。因此，这应该会受到有利的定价环境的影响，因为我们的观点是，与过去两三年相比，这是一个有利的定价环境。
明白了。谢谢你，马尔科姆。然后在产量方面，我的意思是，您认为除了当前指导之外还有增量吨的需求吗？我知道增加产量是另一回事，但会有增量需求吗？
绝对，我认为是的。我的意思是，我们今年开始时库存相当低。我们经历了相当大的寒潮，我们已经看到市场上的那些招标书。我们今天正在回应这些。所以我仍然看到增量需求。去年有增量需求。我预计会出现类似的情况，我想就博地参与其中而言，我们的观点是价值高于数量。因此，这将取决于这些增量吨的价格点。但正如我们在之前的电话会议中所说，盆地的潜在供应能力开始变得相当紧张。
因此，我预计人们在今年参与这些机会时会非常谨慎。
明白了，感谢所有这些信息。如果可以的话，再问一个。我的意思是，当我们看海滨热力煤成本时，中点是每吨50美元，同比有相当大的上升。所以只是好奇驱动因素是什么。真的只是产量下降吗？主要是Wop和Yong的拖累吗？以及我们应该如何看待今年全年情况的改善？非常感谢。
是的，尼克，海滨热力煤的同比成本确实是产量下降的故事。因此，Wilp和Yong的产量下降肯定会导致成本上升。Wambo露天矿的产量也有所下降，但程度要小得多。然后在回答卡佳的问题时，70美分的澳元汇率比我们去年实现的汇率高出约4美分。因此，这也可能产生约3-4美元的影响。
明白了。非常有帮助。好吧，各位，百夫长矿干得不错，祝你们一切顺利。
谢谢尼克。
下一个问题来自基准公司的内森·马丁。请提问。
谢谢接线员。各位早上好。马克，只是好奇，你知道，随着一年的推进，我们应该如何看待发货的节奏，特别是海滨冶金煤和海滨热力煤部门。你知道，第一季度可能预计是最疲软的，因为百夫长矿长壁刚刚开始，显然你有排序。你提到了Woopeng Zhang，所以今年还有其他运营项目需要注意，长壁移动等等。当我们考虑这个节奏时。谢谢。
是的，内特，你指出了正确的项目。你知道，海滨热力煤在第一季度远低于正常水平。这是因为Wilpen Young和Wambo露天矿由于矿山排序的原因低于正常水平。所以第二季度会有不错的反弹，第三季度会更高。当我们考虑海滨冶金煤时，我们有两次长壁移动。Metrop和Shoal Creek都将进行长壁移动。这将降低产量。显然，考虑到百夫长矿，第一季度大约有两个月的产量，而不是一个完整的季度，百夫长矿的产量可能在第一季度约70万吨，第二季度和第三季度约100万至110万吨，然后在第四季度由于长壁移动而下降。
非常有帮助，马克。感谢。然后可能继续关注海滨冶金煤部门，我理解你们现在预计随着百夫长矿额外吨数的增加，将实现约80%的基准价格，但你能否给我们一个质量细分的感觉，比如按POV指数、Highbola、PCI等销售的百分比。
所以与去年相比，唯一的变化是百夫长矿。所以想想所有这些吨，350万吨，以基准价格销售，完全基准定价，甚至可能有小幅溢价。然后投资组合的其余部分将以历史上70%左右的水平销售。
好的，完美。然后可能最后一个关于股东回报的问题。正如你们所说，百夫长矿的支出正在减少。你知道，冶金煤价格在短期内有所改善。你预计什么时候能够开始产生足够的可用自由现金流以恢复股票回购？
是的，正如吉姆提到的，从资本配置的角度来看，这是我们的首要重点是股东回报。回想一下2025年我们为使百夫长矿上线所投资的金额。你知道，仅去年就有2.5亿至2.6亿美元。因此，从资本角度来看，我们在百夫长矿的支出将大幅下降，未来可能减少约1.5亿美元。我们之前宣布的与英美资源的拟议交易也有很多费用。所以我们今年开始时大约好了2.3亿美元。然后当你看到优质硬焦煤价格现在为250美元时。
与前几年相比大幅改善，特别是随着百夫长矿的上线。因此，以今天的价格，我认为任何人都可以查看您提供的指导，看到可观的自由现金流生成。我们的政策保持不变，将其返还给股东。吉姆提到这是首要任务。随着百夫长矿开发风险的消除，回报率应该更接近100%，而不是65%。
好的，谢谢，马克。我会把机会让给别人。感谢您的时间。祝今年好运。
谢谢，内特。
再次提醒，如果您有问题，请按星号键然后按1键。下一个问题来自瑞银的乔治·伊迪。请提问。
是的，嗨，团队吉姆，马克，马尔科姆。那么第一个问题给马尔科姆。你能在之前的问题之后帮我吗？PRB的价格中有多少是与成本挂钩的？我的问题是，如果你正在锁定2027年底交付的合同，价格略低于每短吨17美元，现在期货价格似乎是这个水平，如果这些吨的成本保持不变，你基本上可以捕获全部5美元每短吨的利润，对吗？这是一个好的思考方式吗？
是的。乔治，我很难深入了解每个合同的具体细节，但一般来说，我们的PRB合同中没有很多成本的涨跌。它们的涨跌基于政府政策、征税、这些类型的事情。因此，当我们进行定价业务时，我们必须考虑成本是多少以及市场能够承受什么。但我们不是真正的成本加成业务。我们看我们认为那里的公平市场水平是什么，我们会有效地以当年的美元来定价。
好的，那么，在税收等方面，回扣，这大概是多少？比如，假设价格上涨的20%被这些因素抵消，这公平吗？或者这更多是一种讨价还价的谈判，合同价格并不完全是你会得到的。
是的，我认为你差不多是对的。我的意思是，如果你看我们的整个账簿，你可以说特许权使用费、税收等等，可能是20%、25%左右。所以如果你考虑到这一点，如果价格上涨，其中一些会被抵消。
是的，好的，谢谢。也许回到吉姆和马克，但关于澳大利亚的产量，Morval确切什么时候耗尽？哪个季度？关于这一点，考虑到2027年铜贝拉可能更好，合资企业同比减少约100万吨，这样想对吗？
乔治，第一个关于Moorevale的问题，我想是这个问题，我们今年全年都会在那里采矿，直到2020年。好吧，可能在今年下半年，Mooreville矿将逐步关闭，并将完全过渡到Capabella矿。因此，预计合并实体的产量同比会有所下降。但我会说我们将在年中完成Mooreville矿的开采。
好的，是的，谢谢马克的回答。抱歉，还是关于产量，Willpin Young矿，你能提醒我们它的运营状况和资本支出吗？在本十年内，随着矿坑排序的进行，是否有任何重大的资本支出要回来？
是的，所以未来两三年主要是维持性资本。我们谈到了矿坑，你知道，8号、9号、10号矿坑的扩建在本十年末，可能是2029年，我们会看到一大笔资本支出，那也将是车队和设备。你知道，到那时可能总共1亿美元。
好的，谢谢。我会回到队列中。谢谢。
谢谢乔治。
问答环节到此结束。我现在将会议交回吉姆·格雷克作总结发言。
好吧，感谢您今天抽出时间，无论是我们的长期投资者还是最近几个月新了解我们故事的许多人。我相信我们面前有一个伟大的一年，我们期待着在这一年中随时向您更新。谢谢。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。山姆。萨。