Charlie Youakim（执行董事长兼首席执行官）
Lee Brading（首席财务官）
Mike Grondahl（Northland Securities）
Rayna Kumar（Oppenheimer）
Hal Goetsch（B. Riley Securities）
Hoang Nguyen（TD Cowen）
Kyle Peterson（Needham & Company）
各位下午好，欢迎参加Sezzle公司2025年第四季度财报电话会议。[操作员说明]在今天的演示之后，将有提问环节。[操作员说明]
现在，我将会议交给首席执行官兼执行董事长Charlie Youakim。请开始。
谢谢大家，各位下午好，欢迎参加Sezzle 2025年第四季度及全年财报电话会议。我是Charlie Youakim，Sezzle的首席执行官兼执行董事长。今天，我们的新首席财务官Lee Brading也加入了我们，他对大家来说是熟悉的面孔和声音。
在本次电话会议的同时，我们已向美国证券交易委员会（SEC）提交了收益公告，并将其连同收益演示文稿发布在我们的投资者网站sezzle.com上。如需获取这些文件，请访问我们网站上的投资者关系部分。请注意关于前瞻性陈述的警示说明以及GAAP与非GAAP指标的调节，包括演示文稿，其中也涵盖了我们在今天电话会议上的陈述。
在深入讨论我们准备的幻灯片之前，我想退后一步，将2025年置于背景中。2025年为先买后付（BNPL）以及更广泛的金融科技领域带来了不断变化的格局。随着BNPL更深入地融入日常商业并在金融生态系统中更牢固地确立地位，我们继续看到该行业在更广泛的美国金融生态系统中走向成熟。
今年一个值得注意的发展是，金融科技领域对获取银行牌照以及与银行生态系统建立更深层次合作的持续兴趣。对于Sezzle而言，我们对工业贷款公司（ILC）的探索符合这一更广泛的发展趋势。我们将其视为一项长期战略旅程，这反映了Sezzle和BNPL从早期发展到现在的历程。这不再是一个边缘类别。BNPL正日益成为美国金融基础设施的既定组成部分。
具体到Sezzle，2025年是专注的一年，专注于产品、专注于执行，并专注于投资我们认为回报最高的领域。在产品方面，我们推出并扩展了诸如“Earn”标签、浏览器扩展程序和价格比较工具等功能，每一项功能都旨在帮助消费者省钱并做出更明智的购买决策。重要的是，这些功能将我们的价值主张扩展到支付之外，使我们更接近成为消费者的日常金融伙伴。
同时，我们优化了资本和运营资源的配置方式，优先考虑那些能带来持久参与度和重复使用的举措。一个关键领域是我们对订阅用户的投资，即我们所谓的月度按需和订阅用户组（MODS）。结果不言而喻，包括我们从第三季度到第四季度实现的连续增长。综合来看，金融科技的成熟、不断发展的基础设施背景以及我们产品和生态系统的持续改进，为Sezzle创造了重要的推动力。您可以在我们即将讨论的财务和运营结果中清楚地看到这一推动力。
接下来，让我们转向演示文稿，从幻灯片3开始，我们将重点介绍本季度和全年的关键财务和运营指标。第四季度总收入增长32.2%，使2025年总收入增长率达到66.1%。
净利润创下新高，达到4270万美元，推动全年净利润达到1.331亿美元。我们2025年全年的净资产收益率超过100%。最后，我们的季度购买频率同比增长20%，MODs同比增加21.1万。
我认为从这些数字可以明显看出，我们不仅达到了40规则，还超过了我们自己的100规则。如果您经常收听我们的电话会议，就会知道我们密切关注这两个指标，并且很喜欢这个“记分板”。就40规则而言，我们将收入增长率与EBITDA利润率相加，本季度得分为77.1，全年得分为107.8。而对于我们自己的100规则，即收入增长率、毛利率百分比和净利润百分比相加，本季度得分为129.4，全年得分为158.1。
对于我们的投资者，我们在2025年的收入和利润方面都超出了指导预期。对投资和增强消费者产品体验的不懈关注，让我们渴望实现新的高度。我们很高兴能为2026年提供更详细的指导。
首先，我们将2026年调整后每股收益从4.35美元上调至4.70美元，并发布2026年指导：总收入增长25%至30%，调整后净利润为1.7亿美元。Lee稍后将详细阐述指导，但这些目标反映了我们的预期，即我们可以在保持严格的成本结构和强劲的单位经济效益的同时，继续扩大平台规模。
转向幻灯片4，2025年对Sezzle而言是一个具有重要意义的里程碑。自公司成立以来已有10年。我想花一点时间回顾我们走过的历程。从2017年推出“四期付款”（Pay in 4）产品，到2022年的转型和首个盈利季度，再到2023年在纳斯达克上市，以及最近与WebBank的合作和按需服务的推出。
在起起落落中，我们不断适应和发展。这种驾驭和发展的能力是我们引以为豪的，也是我们计划继续做好的事情。在我们看来，停止创新的那一刻就是开始走向衰落的那一刻。此外，如果停止保持增长心态，那还有什么乐趣可言呢。
2025年，我们完成了1拆6的股票分割，并扩大了资本回报计划，首先完成了5000万美元的股票回购，然后在12月授权了额外1亿美元的股票回购计划。我们还获得了几家著名全国性媒体的认可，如《时代》、《美国新闻与世界报道》、《新闻周刊》和CNBC。如果没有Sezzle这些敏锐、忠诚且有驱动力的员工，这些里程碑都不可能实现，其中许多人从这个时间线上的早期里程碑就一直与我们同在。
我想花一点时间表示感谢。最好的还在前方，我们正以长期心态建设这家公司。Sezzle的下一个10年可能与第一个10年大不相同，我相信我们的投资者、团队和消费者会喜欢未来的发展。
虽然时间线展示了我们10年来的发展历程，但您可以在幻灯片5上看到Sezzle在2025年的广度。我们不再仅仅是一个“四期付款”产品。我们正在演变为一个一体化的消费者应用程序，提供金融工具和购物功能，旨在帮助消费者快速找到他们想要的确切产品，并以最适合其预算的最佳价格和付款条件购买。我们认为这是一个为注重价值的消费者打造的“超级应用程序”雏形。我们希望我们的目标受众安装该应用程序并每天使用我们。
推动消费者参与的投资正在取得成果。12月的月度应用会话同比增长51%，我们的“Earn”标签每月带来超过100万美元的收入。即使是我们的一些较新的开发项目也显示出启动的迹象。我们最近测试的收据扫描和奖励功能远远超出预期，采用率超过了Sezzle历史上推出的任何其他产品或功能。但正如您现在可能知道的那样，Sezzle从不满足。我们继续响应消费者的需求，这一点您可以在幻灯片6上看到。
从更深层次的应用参与度到长期产品路线图的增强，再到改善消费者的日常体验，仅2026年第一季度我们就有很多计划。一个关键例子是Sezzle Mobile，预计将在下个月推出。我们已经讨论了很长时间将Sezzle打造成消费者的日常实用工具，随着时间的推移超越BNPL，并通过帮助消费者在日常生活中省钱来增加我们的影响力。
Sezzle Mobile非常符合这一战略，因为它提供了实实在在的价值。根据JD Power的数据，美国消费者每月的手机账单为141美元。我们相信我们可以为消费者在手机套餐上节省大量费用。对于Sezzle而言，我们认为这是对我们核心产品的有力补充，有助于增加用户粘性，通过更频繁的接触点提高留存率，并吸引可能也受益于我们BNPL服务的相邻受众。
除了这些近期推出的产品外，我们还在推进我们认为可以显著扩展我们生态系统的举措。虽然许多消费者开始使用Sezzle进行购物，但他们不断要求更多管理财务生活的方式。作为回应，我们正在探索诸如支持日常资金管理的存款账户、扩展的信贷产品（如有担保信用卡）以及额外的售后功能（包括增强的拆分支付体验）等产品。
在幻灯片7上，我们详细介绍了我们的营销策略和订阅用户增长轨迹。正如我们上一季度讨论的那样，我们将营销重点重新转向了订阅产品。这一决定反映了我们的分析，即订阅用户比按需用户具有更高的客户终身价值。主要是因为这些客户在选择订阅时，是在承诺使用Sezzle。
我们在第四季度看到了这一转变的影响，订阅用户同比增长30%，环比增长18%。我们的方法是在幻灯片上显示的路径上实施有纪律的、有针对性的营销策略，重点关注可衡量的回报和提高支出效率，因为我们优化投资回报率以推动整个生态系统的采用。
基于我们目前的表现，我们在这些投资上的回收期仍然成功达到六个月，并且我们计划继续在表现良好的领域之外进行投资。效率不仅限于我们的营销团队，而是扩展到整个组织，因为我们利用人工智能来改善消费者体验并尽可能高效地扩展。看到每个团队如何利用人工智能将产出提高数倍，真是令人惊讶。
我们都知道由于人工智能，SaaS领域经历了“末日”。我们认为我们的模式在人工智能驱动的世界中具有很强的防御性，原因有二。首先，我们的业务受益于网络效应。随着消费者基础的增长，它增加了我们平台对商家和合作伙伴的价值，而这种飞轮效应需要时间来建立。人工智能无法走捷径。
其次，我们随着时间推移扩大贷款的能力取决于资本市场准入以及经过时间考验的严格承销和运营模式，这些也不能通过简单应用人工智能在一夜之间复制。人工智能可能伤害我们的唯一方式是如果我们不启用它，而我们正在做的恰恰相反。我们正紧紧拥抱它。我们正借助它飞翔。
我们正将其注入尽可能多的职能中，以提高我们的效率。我们的战斗口号是将我们400人的团队变成相当于4000人的团队。人工智能为我们提供的工具不断给我留下深刻印象，而且似乎每个月都在变得越来越好。我们认为人工智能使我们更强大，并加速我们的创新和影响力。
幻灯片8讲述了我们如何从人工智能的消费者转变为创造者的故事。我们已经摆脱了使用外部供应商的即插即用方法，而是投资构建自己的专有引擎。例如，在工程和产品方面，我们不仅仅使用人工智能来编写代码。我们构建了一个内部系统，使我们能够削减昂贵的第三方成本并显著提高我们的构建速度。无论是我们的人工智能拒付代理处理繁重的注释工作，还是我们的嵌入式模型推动个性化，我们都在自动化那些曾经需要人工监督的高摩擦领域。这在整个公司创造了乘数效应，随着业务的扩展，我们现有的人才可以创造显著更多的价值。
随着我们准备推出人工智能购物助手和支持聊天机器人，我们正在定位自己以处理大量增加的交易量，而不会相应地增加支持成本。但这一战略的最终证明是我们建立的数据驱动文化。通过让每个团队，甚至那些没有技术背景的团队都能够通过我们名为SIA的内部数据库界面访问我们的数据，我们看到了效率的根本性转变。我们不仅在更努力地工作；我们的基础设施在更智能地工作。
这种效率的最终目标是继续提高我们的消费者参与度，如幻灯片9和10所示。同比增长势头在各个方面都很明显。正如我之前提到的，我在这里最喜欢的两个指标是MODS和购买频率。看到MODS同比增长21.1万，证明了我们增长引擎的健康状况，达到每季度6.6次的购买频率表明我们成功地朝着成为消费者日常实用工具的方向迈进。即使我们在支出方面保持纪律，生态系统也被证明具有令人难以置信的粘性，重复使用率现在接近97%。
转向幻灯片10，您可以看到这种增长不仅仅是季节性的，而是持续的。我们看到活跃消费者和购买频率持续稳定地逐季增长。很明显，我们正在成功地成为消费者钱包中的首选。
接下来，我想将会议交给Lee，由他回顾并进一步详细介绍我们第四季度和全年的业绩。Lee？
谢谢Charlie，各位晚上好。幻灯片11上的同比进展概述有效地捕捉了我们在Sezzle引擎中建立的令人难以置信的运营杠杆。
2025年全年，总收入达到4.503亿美元，比2024年增长66.1%。更令人印象深刻的是，这种收入增长如何传导到我们的利润端，全年调整后净利润几乎翻了一番，达到1.284亿美元。
具体到第四季度，我们达到了组织效率的新高峰。我们的调整后EBITDA利润率同比扩大近12个百分点，达到44.9%。这不仅仅是假日交易量的结果；这是我们成功优化单位经济效益的结果。本季度，总收入减去交易相关成本占总收入的64.3%，比去年同期显著增长9个百分点。
本质上，我们正受益于我们专有工具的运营杠杆。我们继续从非交易相关运营支出中看到证据，全年非交易相关运营支出占总收入的比例下降4.1个百分点，仅为26.3%。我们的收入增长速度远快于我们的管理费用增长速度，正是这种纪律性使我们能够取得这些创纪录的业绩。
在幻灯片12上，我们分解了我们的增长引擎。本季度，商品交易总额（GMV）突破11.6亿美元，同比增长35.3%。全年，我们处理的交易量为39.4亿美元，与2024年相比增长55.1%。本季度我们的抽成率稳定在11.2%，全年抽成率达到11.4%。这些数字反映了我们向高客户终身价值（LTV）产品（如Premium和Anywhere）转型的成功，这些产品也增强了消费者的购物体验。我们正在构建一个更具粘性的生态系统，奖励忠诚度并推动全面的更高参与度。
转向幻灯片13和14，我们更深入地探讨了推动我们利润结果的单位经济效益。提醒一下，交易相关成本是我们的非GAAP指标，结合了交易费用、信贷损失拨备和净利息支出。2025年全年，我们成功优化了这些可变成本，交易相关成本占总收入的比例从2024年的44.3%下降到2025年的37.6%。第四季度，这种效率更为明显，成本降至总收入的35.7%。这种近9个百分点的同比改善是幻灯片11上讨论的利润率背后的基础驱动力。
幻灯片14更详细地列出了三个支柱。首先，本季度交易费用占GMV的1.6%。我们的团队仍然高度专注于支付处理优化，并且我们继续看到推动消费者更多采用低成本支付渠道（如ACH）的长期好处。其次，我们的信贷损失拨备环比显著改善，本季度为GMV的2%。是的，这一表现好于我们的预期。
有几点观察。还款率好于预期。更具体地说，我们在第四季度的第三和第四笔付款中实现了创纪录的还款表现。正如你们许多人所知，我们通常在假日季节会收紧承销标准，因为我们不希望我们的消费者过度借贷，从而成为前Sezzle用户。
就在本季度之前，我们收紧了承销模型，这对我们的损失率产生了显著影响。关于拨备，我们想给您留下这样的印象：虽然我们一直在调整和挑战自己的信贷标准，但我们的目标是保持55%至65%的毛利率。这种精准的方法正是我们谈论审慎发展业务时的含义。
最后，净利息支出保持在GMV的0.3%的低水平。随着我们的扩展，我们的资本成本继续改善。我们现有2.25亿美元信贷额度的最近扩展为我们未来继续探索融资途径提供了空间。综合来看，幻灯片13和14表明我们不仅仅是在增加交易量。我们正在维持流经Sezzle生态系统的每一美元的强劲盈利能力。
幻灯片15作为我们业务模式可持续性的概念证明。该图表展示了一个非常引人注目的叙述。在过去12个月中，我们成功实现了GMV增长14亿美元，同时交易经济效益的利润率扩大了6.7个百分点。最重要的是，我们在保持信贷损失拨备稳定的同时实现了这种增长和利润率扩张。
这种稳定性的秘诀在于我们产品的短期限。我们不同于那些导致消费者信贷负面新闻头条的传统信贷产品。我们42天的期限创造了高速度的反馈循环，每个贷款组合的还款趋势在短短14天内就变得明显。这种灵活性使我们能够精准执行。我们可以实时调整承销策略以应对宏观经济变化，这种响应能力是传统长期贷款机构根本无法比拟的。
幻灯片16通过突出我们的总收入减去交易相关成本，将全貌整合在一起。这一指标有效地代表了我们的毛利率，是幻灯片12的抽成率和幻灯片13、14分解的交易经济效益的综合结果。2025年全年，我们的毛利率达到2.81亿美元，占总收入的62.4%。
第四季度的趋势更为明显，我们的利润率达到64.3% ，与2024年第四季度相比增长了9个百分点。正如我们在前几个季度所指出的，这些强劲的利润率为我们提供了令人难以置信的操作空间。它们为我们提供了财务灵活性，可以积极为我们的战略举措提供资金，同时持续交付股东期望的行业领先盈利能力。
幻灯片17完美地说明了我们对运营杠杆的承诺。2025年全年，我们继续扩大规模，非交易相关运营支出占总收入的比例降至26.3%，比2024年报告的30.4%提高了410个基点。第四季度，这些支出仅占总收入的24.6%，反映了我们对进一步扩展机会的预期。
这验证了我们的核心基础设施正在成为组织的真正力量倍增器。在第四季度，我们吸收了与公司战略项目相关的130万美元费用。我知道我们上一季度详细讨论过这些，但重申一下，我们将这些费用单独列出，因为它们不是我们核心活动的一部分，但对我们的长期发展轨迹至关重要。其中包括以下内容。
首先，我们在第四季度完成的资本市场探索。虽然这项工作目前没有产生我们可以报告的结果，但它帮助我们了解了以成本效益方式为我们的增长提供资金的最佳融资途径。第二个项目是我们的反垄断诉讼，由于诉讼目前正在进行中，我们无法讨论。最后是我们的银行牌照探索。
正如Charlie earlier提到的，我们看到环境正在发生积极变化的迹象，并对最近的监管势头感到鼓舞。我们目前正处于探索阶段，由外部顾问和律师支持，预计将在2026年上半年提交申请。虽然这是一个漫长且不保证成功的过程，但我们将其视为我们未来增长和效率的关键组成部分。即使有这些战略投资，我们在保持严格成本纪律的同时实现创纪录盈利能力的能力也是一个重大胜利。
将我们今年实现的创纪录毛利率与幻灯片17所示的严格成本纪律相结合，揭示了该模式的真正盈利能力。通过以比管理费用快得多的速度增长收入和利润美元，我们成功地将收入增长转化为显著的利润结果。
这种运营杠杆直接体现在幻灯片18的利润结果中。第四季度GAAP净利润达到4270万美元，利润率为32.9%。在调整基础上，我们本季度实现4280万美元，全年实现1.28亿美元。
同时，幻灯片19显示我们的调整后EBITDA在第四季度达到5830万美元，利润率为44.9%。全年调整后EBITDA增长至1.877亿美元，展示了Sezzle模式的惊人规模。
转向幻灯片20的资产负债表。我们的流动性状况依然强劲。年末总现金为1.026亿美元，其中包括3850万美元的限制性现金，主要代表我们与WebBank合作所需的储备金。应收票据总额增长至2.549亿美元，直接反映了我们本季度处理的GMV交易量。为支持这一扩张，我们将信贷额度的提款增加到1.413亿美元，但重要的是，我们最近将信贷额度扩展至2.25亿美元，截至年底，我们的未使用额度显著增加至7350万美元。
在资本配置方面，我们继续优先考虑股东价值。在完成5000万美元的回购计划后，董事会在12月授权了新的1亿美元计划。这反映了我们对我们现金生成能力的信心，全年运营提供的净现金达到2.099亿美元就证明了这一点。
需要注意的一个管理事项。从本报告期开始，我们在合并现金流量表中将与应收票据相关的现金流量从经营活动分类为投资活动，并重述了以前期间以符合本列报方式。
您可以在幻灯片20底部看到所呈现期间的这种调节。请注意，此变更对总现金、该期间的现金净变化或我们的整体流动性没有影响。重述的现金流量列报的季度影响将包含在明天提交的10-K表格中。幻灯片21回顾了我们如何根据11月提供的更新指导进行表现。我很高兴地报告，我们始终超出预期。
最后，转向幻灯片22。我们为来年提供了更详细的信息。基于我们生态系统的健康状况和我们今年证明的运营杠杆，我们指导2026年总收入增长25%至30%。这一转变是在2025年实现66.1%增长之后，反映了在经历一年独特顺风之后向正常有机增长轨迹的过渡。我们2025年的业绩得益于2024年年中信贷风险扩张的全年影响以及通过WebBank合作实现的产品结构全国统一。
此外，我们的目标是调整后净利润1.7亿美元，这转化为调整后每股收益4.70美元，比2025年的业绩增长30.9%。请注意，本指导未包含目前正在开发的任何新产品的预测。相反，它反映了我们对核心业务持续势头的信心，以及我们在保持成本纪律（这已成为我们的标志）的同时致力于增长的承诺。
谢谢。现在我将会议交给操作员进行问答环节。
我们现在开始问答环节。[操作员说明]第一个问题来自Northland Securities的Mike Grondahl。请提问。
嘿，各位。恭喜你们今年取得的进展。关于纽约州以及他们正在考虑的一些法规，你们的风险敞口如何，有什么想法吗？
是的。好问题，Mike。我们看到了这个消息。我想说，首先，我认为这不会产生重大影响，今年确实不会有影响，因为这需要几个月的时间才能实施。但实际上，其中很多内容与我们从消费者金融保护局（CFPB）看到的关于BNPL公司应如何运营的指导意见相似，只是有一些调整或细微差别。
但我认为，最终，即使这些差异存在，也只会产生相对微不足道的结果。我想说，更令人担忧的趋势是我们政治中的一种趋势，即各州开始介入，想要对每个产品和每个行业发表意见，坦率地说，现在就是这样。有时我觉得我们正在走向欧盟的模式，我认为这对我们国家来说不是一个好的发展方向。但我们也在应对这种情况。
因此，我们的观点是，这就是为什么我们正在考虑获取ILC牌照，并且这一过程一直在进行中，因为这会增强我们的实力，使我们更具全国性的存在。
然后，我们还有其他想法来发展BNPL产品，添加其他产品，这只会增强我们对单一类型产品以及此类法规可能带来的任何影响的抵御能力。
所以我们正在考虑这个问题。我们看到了这一点。我们继续思考如何继续发展，以确保如果这种情况继续下去，或者如果这种趋势持续下去，我们能够保护自己。
明白了。还有另外两个简短的问题。第一，关于你们2026年的年度指导，收入减去交易利润率和调整后EBITDA，我认为没有提供这些数据。你们是在收紧提供的信息，还是有什么想法？
Lee，你想评论一下这个问题吗？
是的。嘿，Mike。是的，从——我之前在评论中提到过，我们的毛利率目标是55%到65%。所以，你们可以在这个范围内进行分析。我们还披露了非——运营——非交易相关运营支出以及我们如何继续利用这一点。所以你可以把这纳入你的模型。我们预计未来也会继续利用这一点。
好的。最后，你们去年秋天曾谈到要淡化按需产品，专注于更高利润率的订阅产品。这似乎进展顺利。这是否归因于结账时的选项减少，还是营销资金的投入？请详细谈谈这一点。
这实际上——我们确实做到了，这实际上更多的是关于你首先向客户展示什么。所以——我总是说业务是一门艺术和科学的结合，去年年初我们的一些直觉是，我们认为按需服务将是一个很好的入门工具，就像通往订阅的桥梁。但我们发现，它并没有成为完美的桥梁。
所以在我们看到这种过渡模式不如以前有效后，我们基本上停止强调向消费者提供一次性购买的能力。我们开始真正以“订阅”为导向。我们希望看到您订阅Anywhere或Premium。这就造成了所有的差异，但是……
显然你们的成功率足够高。所以可以这样理解吗，Charlie？
正是，正是。所以当按需服务只是即付即用型时，转化率确实更高，但只是略高一点。所以我们的观点是，让消费者“嫁给”你并做出承诺更好，因为当他们——当他们“嫁给”你时，他们就全身心投入，不再关注其他竞争对手。
我认为，当你的客户使用按需服务时，我们的产品组合中仍然有按需服务，而且它仍在增长，它仍然是我们产品组合的一部分，仍在增长，只是不再被强调。我认为，当你的客户是按需用户时，对我们来说仍然是一个好产品。但我认为这就像约会，他们仍在四处寻找，这就是为什么我们喜欢订阅模式。
好的。谢谢。
下一个问题来自Oppenheimer的Rayna Kumar。请提问。
嗨，业绩不错，谢谢回答我的问题。你能给我们说明一下收入和收益的季度节奏可能会是什么样子吗？
Rayna，你这么问是什么意思？
只是你们给出了全年指导，这非常有帮助，但我们应该如何从季度角度看待其中一些指标？
嗯，从季节性角度来看。哦，Lee，你说吧。
不，你先说。我正想从季节性方面入手。所以你先说吧。
好的。是的。所以在季节性方面，我认为这确实是关键驱动因素。第一季度往往会出现——我几乎把它比作船减速。如果你在船上，船减速时，波浪会涌进来，所以第一季度，我们的GMV往往会比第四季度放缓，因为第四季度是假日期间。
但我们的付款会进入第一季度。所以这种情况往往会发生，这往往会提高我们在GMV上的抽成率，同时往往会扩大我们的毛利率。然后第一季度的PLR（可能指逾期率等）也往往会下降，因为对我们的消费者来说是纳税季节，他们通常会获得退税。所以这些是第一季度的大致动态。
第二和第三季度趋于正常化。它们只是标准的季度。然后第四季度，情况略有相反，因为我们的许多订阅用户往往在该季度花费更多的额度，这往往会降低抽成率，然后第四季度的PLR往往会更高。所以这就是大致的季节性情况。
所以——我认为这对投资者来说总是很困难，我们总是试图指出这一点。我们不建议将第四季度的业绩年化。我们不建议将第一季度的业绩年化。我们建议查看我们的历史数据，然后大致趋势化。这有帮助吗？
明白了。好的。非常有帮助。还有一个问题。第四季度，我注意到你们的商家数量为46.3万家，比第三季度报告的47.4万家有所下降。有什么需要说明的吗？
我认为可能只是饱和度水平。你知道，这些Anywhere客户在他们购物的商家数量上达到了饱和点。所以我认为这个数字——我想我们可能预计这个数字在未来几个季度会保持稳定。
明白了。谢谢。
不客气。
下一个问题来自B. Riley Securities的Hal Goetsch。请提问。
嘿，各位。非常棒的一年，恭喜担任新职务。祝你在新岗位上一切顺利。我想问一下你们收紧承销的决定。你们的拨备表现超出了我的模型100多个基点。我们看到其他一些短期贷款机构和金融科技公司在第四季度收紧了政策。很好奇你们看到了什么促使你们这样做，这是否在GMV方面有权衡？谢谢。
是的。是的，好问题，Hal。所以我想——回想一下——我知道很难记得那么久以前，但去年8-9月期间，有很多关于消费者健康状况的讨论。我们听到了。我的意思是，到处都是。所以我认为这让我们更加谨慎。我想说，我们只是稍微收紧了我们的一个模型。所以确实有一些收紧，但我认为我们只是非常警惕地观察，因为整个美国经济都存在一定程度的担忧。
然后我认为结果表明消费者最终是健康的。所以——也许对消费者的过度担忧，我想最终可能有点没有根据。所以我认为这在降低拨备方面起到了一定作用。
我们公司也推出了新的模型。所以我们推出了几个新模型。这也有帮助，因为新模型的表现水平更高。所以这也对此有所贡献。至于GMV的权衡，事后诸葛亮，如果知道所有这些带来的结果，我想我们可能会更希望尝试让更多消费者进入渠道，并可能增加GMV。
但我想你可以说，既然我们指导今年的拨备为2.5%至3%，我认为这为我们提供了机会，因为有了新的模型，并且我们知道我们可能可以进一步开放，以帮助推动更多的GMV和更多的用户。
太棒了。还有两个简短的后续问题。第一，你们在非交易运营支出方面有很大的运营杠杆。但以美元计算，支出同比仍增长了约50%。我很好奇这是否——今年是你们在很多建设方面的大投资年，我们可以期待2026年这种增长率的方向如何？
我的下一个后续问题是关于银行牌照探索。为什么WebBank还不够，WebBank的定价不能保护你们免受像纽约州对BNPL的规则变更的影响吗？谢谢。
是的。所以先回答第二个问题，关于WebBank，我的意思是，WebBank是一个很棒的合作伙伴。我们与他们合作非常愉快。我想，唯一的挑战是，一些州正在从银行即服务合作模式的角度采取行动。无论对错，他们——对于新的金融科技公司、新产品，我认为在我们的情况下是错误的，只是引起了政客们的愤怒，他们只是想——我想，通过说他们正在阻止某些事情来宣称胜利。
所以我认为他们认为可以阻止新金融科技公司的一种方式是挑战银行即服务模式，这很不幸。但——所以我们将其视为一种防御措施，就是自己成为银行。通过在我们的工具箱中拥有这个工具，我们可以防御——我们可以为未来针对像我们这样的年轻金融科技公司的这种口号或攻击做好准备。
关于运营支出，我不知道，也许Lee，你对此有什么评论吗？
是的。不，是的，如果你考虑我们的运营支出，很大一部分——两个主要部分实际上是人员和营销。人员方面，你会看到略有上升，但我们在这方面做得非常好。但实际上——你真正看到的是在营销方面。正如Charlie earlier提到的，对吧，我们专注于六个月的回收期，只要我们能达到那种水平，我们就会继续推进，但这是你在绝对基础上看到的大部分变动。
谢谢，Lee。
下一个问题来自TD Cowen的Hoang Nguyen。请提问。
谢谢回答我的问题，恭喜本季度业绩良好。我想谈谈拨备。你提到第四季度的还款表现良好。我认为你们也在转向——回到订阅模式，这应该也有更好的信贷质量，但同时，我认为拨备指导在2.5%至3%。我想，我的意思是，与2025年相比没有太多改善。那么，你能谈谈我们应该如何展望未来，以及随着你们继续专注于订阅，是否会有任何改善吗？你是否[语音重叠]
是的。我们实际上——当然。与2025年相比，实际上会有小幅上升。2024年，我们全年拨备为2.2%，2025年为2.3%，现在指导为2.5%至3%。我们思考拨备指导的主要原因，以及我们试图模拟的是，我们的毛利率目标范围是60%至65%。
所以当我们的抽成率带来的财务优势上升时，这会提高我们单位经济效益的上限。然后，由于我们在扩展方面做得非常出色，交易处理成本下降，我们的资金成本在单位经济效益中下降，这实际上扩大了我们可以接受的拨备规模，同时仍能达到60%至65%的单位经济效益范围。
所以这就是我们的思考方式，我们计划据此进行设计。所以——这基本上就是我们给出指导的原因，因为我们认为这对我们来说是一个相当健康的区间。
明白了。也许你们对退税季节有什么初步看法，因为你们服务更多低端消费者？有什么值得注意的趋势吗？谢谢。
没有，没有什么特别突出的。我认为退税季节看起来和往常一样。
明白了。谢谢。
[操作员说明]我们的下一个问题来自Needham and Company的Kyle Peterson。请提问。
很好。下午好。谢谢回答问题。我想从信贷方面开始。显然，很高兴看到成本降低，特别是关于一些创纪录的第三和第四笔付款的评论。我只是想知道，这是否给了你们更多的意愿或信心来推出类似“五期付款”（Pay in 5）的产品。我知道你们一直在做更多这方面的工作。所以在产品方面或客户方面的意愿或组合方面，任何信息都将有所帮助。
这是个好问题。我想说你说得很对。我认为这确实给了我们更多的意愿，因为“五期付款”产品的权衡是，由于多了一笔付款，你在这类产品上的拨备会略高一些。在我们行业，无论何时延长期限，我认为你总是在考虑这种权衡。
这可能是其中很大一部分原因，我们喜欢“五期付款”，我们的消费者——主要是因为，我想说，我们的消费者向我们表明他们喜欢“五期付款”，对我们来说，当我们看到这一点时，它会提高吸引力和留存率，而且我们的业务设计方式是，即使我们在“四期付款”和“五期付款”之间可能存在一些权衡，比如拨备可能略高，但我们也设计了系统，使单位经济效益达到相同的水平。
明白了。这非常有帮助。然后可能只是关于资本配置的后续问题。感谢你们提供的股票回购评论，根据声明，看起来你们在第四季度回购了约3000万美元。那么这是否主要集中在季度末？如果是这样，我们是否应该预期第一季度加权平均股数会有小幅下降？
然后我想，你们现在如何考虑资本配置，在有机投资、潜在并购或回购之间取得平衡，显然股票交易价格处于相当有吸引力的水平？
我不记得回购的确切权重了。Lee，你对此有什么想法吗？
是的。所以我们在12月完成了5000万美元的回购——并且在进入静默期之前宣布了新的1亿美元回购计划。我们的10-K表格将于明天收盘后发布，在其中，你将看到我们如何完成这5000万美元的回购。这将在其中披露。但我们现在处于10b-5规则下的静默期。
所以我稍微提前说一下，Charlie可以总结一下资本配置。但我们在回购方面非常 opportunistic。我们不像公司那样看待它，比如，嘿，我们想减少X数量的稀释。这是关于opportunistic，因为除了回购之外，我们公司还有很多有机机会。所以我们有很多事情要做。所以只是在所有这些事情中找到正确的平衡。
是的。我们思考问题的方式是，首先也是最重要的，总是在业务内部。是否有我们可以用这些资本投入的项目，因为我们现在的业务设计方式是现金流良好。所以我们有现金流入，当我们考虑新项目时，我们希望将这些现金分配给项目。但我总是告诉人们，我们不是特斯拉。我们不是在建造工厂。如果我们想推出新产品，通常是引进新团队成员并在不同项目之间重新分配团队成员。
所以对我们来说，开展新项目的资本需求相当低。所以这通常不是现金的大需求。潜在的合作伙伴关系可能会使用现金，但这不像——你不会有20个合作伙伴关系摆在面前，让我们去做，或者选择前五名，这是——它们根据潜在合作伙伴的生命周期来来去去。所以这很难预测，但我们希望有现金可用，以防这些机会出现。
然后是并购，如果你曾经——我的意思是，我们公司的历史上，我们从未进行过并购。我们通常是“自建而非购买”的模式。我们并不反对并购。但在过去，我们总是看到——也许现在这种情况有所改变，但在过去，总是存在基于单位经济效益和财务指标的荒谬估值，在我看来，这对我们来说似乎毫无意义。我们总是——好吧，如果我们想做这件事，以这些价格我们自己建就可以了。
所以这从来不是我们的首要任务。这并非不可能。如果市场动态发生变化，并购可能会出现。只是——我想明确一点。这从来不是我们的首要任务之一。然后基本上就剩下回购和股息了。我们过去曾说过可能会有一次性股息。我不是说在近期，但如果情况合适，这是有可能的。
至于回购，正如Lee提到的，只是opportunistic。这不是为了达到某些回购指标。我总是重申这一点，因为我认为这对投资者来说很重要。高管团队中没有人，董事会中也没有人，将绩效薪酬与股价挂钩。我们不会以那种方式使用回购。我的意思是，应该不用担心回购是为了影响股价。我们真的认为，当我们看到一个有很大安全系数、非常适合购买的时期，我们就会进行回购。
好的。太好了。非常感谢你们回答问题，业绩不错。
谢谢。
B. Riley Securities的Hal Goetsch有一个后续问题。请提问。
嘿，想了解更多关于移动套餐的信息，它是如何产生的，也许你们的运营商合作伙伴是谁，尽管已经宣布了，但这——这种潜力是否不在你们的预测中？关于移动套餐的订阅用户和收入，这是正确的吗？
没错，Hal。是的，所以[语音重叠]
你们有任何——你们有任何目标吗？你们有——是的，关于它的采用速度和节奏，你们能分享什么想法吗？谢谢。
是的。我的意思是，这是个很好的问题。我们推出Sezzle Mobile的原因，以及我们很快将在下个月推出它的原因，还有我们最初考虑它的原因。我们的想法是帮助普通美国人省钱。对我们来说，当我们开始看到这些数字和机会时，就像是这可能成为我们消费者的一个本垒打。如果外面的普通消费者每月支付104美元，我的意思是，我知道我的账单超过几百美元，但我不是完全正常的。但平均是140美元一个月。
我的意思是，如果你作为Anywhere订阅用户可以将套餐降至30美元，也许每条线路再加15美元左右，我不记得确切细节了，但添加线路并不贵。我们的观点是，我们可以为这个客户节省很多钱。如果你能为客户节省很多钱，那么他们会对你更加忠诚。合作伙伴——移动运营商是AT&T。我们通过一个中介与他们合作。我们的观点是，我不知道我们是否有确切的数字。
当然，每次我们推出产品，我们都希望它能成功，我们提前进行了调查，以确保客户会对该产品感兴趣。但真正的观点是，它可能会带来相邻客户。比如，我们可以开始推出一些登录页面，不是说我们一定要开始与Mint Mobile竞争，但我们可以推出一些登录页面和促销活动，可能会带来一些相邻客户，比如近邻客户，他们也可能会使用BNPL。
所以我们认为这实际上是一个通过不同渠道带来新客户的获取机会。然后我们认为这是一个很好的留存工具，因为一旦你通过Anywhere订阅让客户使用了这个移动套餐，我们觉得这是一个非常好的锁定订阅的方式，因为有充分的理由，比如客户无论如何都不想离开，但我认为人们通常不会经常更换移动套餐。所以与此相关联，我们认为会很棒。
太好了。好的。非常感谢。
不客气。
问答环节到此结束。我现在将会议交回给Charlie Youakim作总结发言。
谢谢，操作员。我要向Sezzle团队表示衷心的感谢。2025年对我们来说是非凡的一年，几乎在所有指标上都创下了纪录，这是因为公司员工的卓越才华和驱动力。我们继续高水平执行，这直接反映了我们团队的素质。
最后，沃伦·巴菲特曾指出：“重要的问题是你是否将用内在记分卡还是外在记分卡来衡量你的生活。”我知道今天参加电话会议的每个人都关心股价。我们也会跟踪股价。但我认为Sezzle成功的真正关键在于我们为每个关键利益相关者（我们的消费者、商家、团队、合作伙伴、投资者和社区）的内在记分卡进行跟踪。
对于我们的消费者，我们衡量自己提供了多少实用价值，无论是通过Sezzle Anywhere、我们的信用建设工具，还是像Sezzle Mobile这样新的省钱工具。对于我们的投资者，我们专注于扩展和高效增长。例如，我们的净资产收益率超过100%，收入增长大约是运营支出增长的三倍。我认为这表明巴菲特的话是正确的。当你专注于内在记分卡时，外在记分卡会自行照顾好自己。
感谢您对我们旅程的持续信任。为长期持有者干杯，祝大家晚上愉快。
[操作员结束语]