杰弗里·琼斯（首席财务官兼执行官）
路易斯·穆勒（总裁、首席执行官兼董事）
克雷格·埃利斯（B. Riley证券公司）
大卫·杜利（Steelhead证券有限责任公司）
罗伯特·默滕斯（TD Cowen）
丹妮拉·塔利亚（Stifel, Nicolaus & Company）
丹尼斯·康（Needham and Company）
您好，感谢您的等待。欢迎参加科休半导体2025年第四季度财务业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按星号11。然后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问；若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将把会议交给今天的发言人，首席财务官杰夫·琼斯。
请开始。
下午好，欢迎参加我们讨论科休半导体2025年第四季度财务业绩以及2026年第一季度展望的电话会议。今天与我一同出席的是科休半导体的总裁兼首席执行官路易斯·穆勒。如果您需要我们的收益报告副本，可以在我们的网站@Cohu.com上找到，或联系科休半导体投资者关系部门。今天电话会议的配套幻灯片演示也可在网站的投资者关系部分获取。会议结束后，可通过同一页面收听会议回放。在本次电话会议中，我们将发表反映管理层对科休半导体未来业务当前预期的前瞻性陈述。
这些陈述基于我们目前可获得的信息，但它们可能会发生快速且有时是突然的变化。我们鼓励所有人查看我们幻灯片演示和收益报告中的前瞻性陈述部分，以及科休半导体向美国证券交易委员会提交的文件，包括最新提交的10K表格和10Q表格。我们的评论截至今天，即2026年2月12日，科休半导体不承担因本次电话会议后发生的事件而更新这些陈述的任何义务。此外，我们将在本次电话会议中讨论某些非公认会计准则财务指标。有关与最具可比性的公认会计准则指标的调节，请参阅我们的收益报告和幻灯片演示。
现在，我想将电话会议交给路易斯·穆勒，科休半导体的总裁兼首席执行官。
路易斯：大家好。感谢大家参加我们2025年第四季度的收益电话会议。我很高兴在我们结束这一年之际分享我们的最新业绩，并强调整个业务的持续发展势头。首先，让我们谈谈一些亮点。经常性业务依然强劲，在第四季度占总收入的约60%。经常性订单环比增长34%，这得益于服务合同、接口解决方案和处理机相关备件的需求增加。业务系统方面，由于全球主要客户的设备订单增加，需求环比增长47%。具体而言，主要模拟和混合信号半导体客户的活动增加，顶级汽车和工业半导体制造商的再投资，射频和连接设备客户的强劲表现，以及顶级无晶圆厂计算和移动公司的支出增加。
前10大客户约占第四季度订单的63%，在这个周期阶段，这是一个健康的多元化水平。2025年全年订单同比增长29%。现在，让我们深入了解详细业绩。第四季度收入为1.23亿美元，同比增长30%，其中系统业务占40%，经常性业务占60%。经常性收入环比增长4%，同比增长25%。我们认为强劲的经常性业务反映了我们已安装基础的价值以及客户在其生产环境中对科休半导体的依赖。我们的经常性模式继续提供稳定的业绩，特别是在过去两年设备需求疲软的情况下。
2025年全年收入为4.53亿美元，同比增长13%，证实了市场复苏的轨迹和初步设计胜利的成功。我们估计，从9月到12月，OSAT和IDM客户的测试灭菌趋势都有所上升，与计算和汽车应用相关的市场收入改善最为明显。截至12月底，估计测试序列化率上升1个百分点至76%，其中计算部门最强劲，为78%，汽车部门为75%。我们认为，在本应是季节性疲软的季度中利用率的提高，突显了更广泛的积极市场动态。虽然一些长期客户随着利用率水平的逐步提高加强了其安装基础支持，但其他客户已就新计划与我们合作。
客户参与度发生了明显变化，既反映了新计划的 ramp - up，也反映了对后端测试基础设施设计的再投资。第四季度的设计胜利活动强劲，在汽车ADAS、模拟和功率器件、计算相关应用以及预测性维护用例方面都有扩展。更具体地说，我们在一家领先的模拟和混合信号客户那里获得了科休半导体测试接口产品的关键过渡胜利。我们完成了Eclipse处理机高性能热配置的第一份订单，以支持客户的AI设备路线图。我们预订了多台仍在开发中的新处理机订单，目标是汽车和物理AI设备测试。
我们将在今年夏天交付初始资格认证系统，并在今年晚些时候交付后续设备。我们收到了一家客户工程实验室的HBM检测新订单，以支持下一代存储设备的开发活动。在一家大型半导体制造商的模拟和连接业务部门赢得了第一份混合信号测试仪订单，扩大了Diamond X测试仪的渗透率，超越了早期的胜利。我们获得了用于汽车ADAS处理器生产的Krypton检测计量系统订单。该订单继续展示了Krypton的成功，其中包括pace检测软件的订阅组件，该软件使用机器学习来提高良率。
我们在多个客户地点获得了TRI温度处理机的订单，以支持跨市场不断增长的功率模块测试需求。客户一直强调质量、良率、生产力和测试成本效率，而科休半导体的解决方案在这些方面继续具有高度差异化。由于全球贸易动态仍然不稳定，我们对中国的直接 exposure 较低，并且在北美、欧洲和亚洲其他地区拥有强大的客户多元化，这提供了坚实的风险平衡 profile。我们仍然有信心能够驾驭区域变化，同时与投资于关键长期技术转型的客户保持一致。总而言之，第四季度反映了终端市场的持续复苏，经常性和系统收入的平衡组合，客户参与度的提高，设计胜利吸引力的增加，AI数据中心机会的扩大以及几个战略垂直领域市场信号的加强。
我们以坚实的基础和积极的势头进入2026年。感谢大家的持续支持。现在我将电话会议交给杰夫，由他深入回顾我们的财务业绩。杰夫。
谢谢路易斯。在回顾第四季度业绩并提供第一季度指导之前，请注意我的评论涉及非公认会计准则数据。有关非公认会计准则财务指标的详细信息，包括公认会计准则与非公认会计准则的调节以及其他披露，均包含在我们网站上的收益报告和投资者演示文稿中。2025年第四季度收入与指导一致，为1.222亿美元。经常性收入主要由消耗品驱动，比系统收入更稳定，占本季度总收入的60%。2025年全年收入为4.53亿美元，同比增长13%。
在第四季度，两个客户，一个来自移动部门，一个来自汽车部门，各自占我们2025年全年总销售额的10%以上。没有客户占我们总销售额的10%以上。第四季度毛利率为40.8%，低于指导值，原因是由于停止某些产品线和整合产品而产生的一次性库存费用，这更好地使我们的工程和支持资源与客户需求保持一致。通过精简我们的产品，我们能够更好地快速响应市场变化，并将资源集中在高性能计算、HBM内存和AI相关的高增长机会上。
第四季度运营费用与指导一致，为4980万美元。扣除利息费用和少量外汇损失后的净利息收入约为190万美元。第四季度的税收拨备高于指导值，原因是针对税收资产的税收储备增加了500万美元。这些储备对税收资产的未来收益或现金税没有影响。因此，虽然会计准则要求增加储备，但这不会改变我们未来使用这些资产的预期，也不会影响我们的现金流。转向资产负债表，第四季度现金和投资增加了2.86亿美元，年底达到4.84亿美元。
这是由于可转换债券的净收益和运营产生的现金。第四季度没有完成股票回购。总债务为3.05亿美元，其中包括第四季度可转换债券发行的2.88亿美元。第四季度资本支出为340万美元，主要用于设施改进。2025年全年资本支出为2100万美元，其中包括第一季度购买马来西亚工厂的900万美元。在第三季度末，我们宣布了一项战略性可转换债券发行。第四季度初，我们完成了扩大发行，以有吸引力的利率筹集了2.875亿美元的总收益，包括1.5%的利率、32.5%的转换溢价和五年期限。
我们购买了100%的上限期权，以限制股东稀释，直到股价翻倍并超过每股41美元。债券的偿还结构是净股票结算，这意味着科休半导体将以现金偿还2.875亿美元的本金。银行覆盖上限期权至每股41美元，此后科休半导体可以选择以现金、股票或两者的组合结算任何实值金额。这种结构限制了股东稀释。净收益将提供额外的流动性，以加强我们的资产负债表并支持战略举措。展望未来，我们预计第一季度收入将季节性持平。
对于第四季度，我们的经常性收入预计约占第一季度总收入的60%，而系统业务抵消了第一季度的典型季节性，并占第一季度总收入的40%。我们对第一季度收入的指导约为1.22亿美元上下浮动700万美元。第一季度毛利率预计将恢复到公司平均水平，约为45%。第四季度发生的特殊库存费用预计不会在第一季度继续。运营费用预计与第四季度持平，约为5000万美元。第一季度利息收入，扣除利息费用和外汇影响后，预计约为190万美元。
在当前利率下，第一季度税收拨备预计约为550万美元，第一季度稀释后的股数预计约为4850万。我们的目标是2026年总资本支出约为收入的2%。公司现在处于有利地位，能够支持业务增长，我们预计今年每个季度的资本支出都为正常维护水平。我们2026年的重点将是支持研发投资，这些投资正在计算市场实现多项设计胜利，包括AI数据中心基础设施、HBM内存和物理AI应用，同时逐步增加我们的现金流生成。
我们的准备发言到此结束，现在我们将开启问答环节。
谢谢。提醒一下，要提问，请在电话上按星号11，等待您的名字被宣布。要撤回问题，请再次按星号11。我们的第一个问题来自B. Riley证券公司的克雷格·埃利斯。
谢谢你们接受我的问题，路易斯。我想回到第四季度的订单活动。系统和经常性业务的订单看起来都非常强劲。您能谈谈您对这些订单的看法吗？其中有多少会在第一季度转化为收入，又有多少会进入今年晚些时候的管道？感谢您的任何见解。
好的。嗨，克雷格，是的，我可以在这里对订单发表一些评论。关于转换为收入的时间，我可能需要杰夫的一些帮助。回顾一下，我们的系统订单环比增长了47%。这确实在一定程度上逆转了季节性趋势，这种季节性趋势主要影响处理机热子系统，我们通常将其用于SLT中的移动处理器测试以及一些混合信号和RFM设备的测试仪。在经常性业务方面，订单环比增长34%。实际上，在经常性业务中有几个大型服务合同每年续签，因此显然这将在2026年全年展开。
但我们也看到接口产品和处理机备件的预订量增加，这通常与利用率的提高有关。杰夫，我不知道你对时间安排有没有更好的评论。
是的，路易斯，关于经常性订单以及将是长期的、跨多个季度的部分，你说得完全正确。系统方面，我们第一季度的指导收入中约有70%来自积压订单，其余大部分将在第二季度发货。所以，克雷格，系统发货主要在第一季度和第二季度体现。
明白了。谢谢你，杰夫。接下来的问题与收入有关，然后是关于毛利率的澄清。2025年全年，高带宽内存一直是一个重点。路易斯，你能告诉我们该产品组的收入在年底的情况吗？并提醒我们你对2026年的预期？然后是澄清，杰夫。这与毛利率有关。是否可以说第四季度的一次性制造结束费用约为400个基点，或者说这是指导值与报告值之间的差异，还是有其他因素在起作用？
克雷格，这是主要原因。我想说其中约350个基点是由于那笔一次性费用。其余部分是由于产品组合的影响。
关于你提到的HBM收入，我们在2025年底HBM市场的收入为1100万美元。我们在第四季度预订了该系统。我们已经在今年1月为第一季度预订了另外三个系统。显然，那是下个季度，但已经预订了。我们预测今年HBM的收入在1500万至2000万美元之间。
这很有帮助，伙计们。谢谢。
问题。我们的下一个问题来自Steelhead证券的大卫·杜利。
是的，谢谢接受我的问题。我想知道您能否回顾一下您在本季度提到的Eclipse活动？我想有几次提到了这一点，然后也许帮助我们了解该产品线在2026年全年应该如何增长。你们有能力满足需求吗？
嗨，戴夫。是的，我们在第四季度预订了我们Eclipse处理机上TCOR热控制的一个配置，我可以说是超高功率，但也许一年后会有另一个超高功率。所以我们就说它是更高功率版本的TCOR热控制。我们在第四季度预订了该系统。这是我们一直在与客户合作进行资格认证的系统。我们已经在1月下旬发货了第一台真正的生产设备。我不认为我真的可以透露今年Eclipse处理机的产量预测，但可以说我们有增产的预测，而且我们有能力，是的，根据我们到目前为止从不止一个客户那里收到的预测，我们今年有能力发货系统。
好的。然后，当你考虑2026年以及任何收入情况时，它显然会增长。但我只是想知道你如何看待上半年与下半年。似乎你有强劲的订单势头，并且在第一季度有点逆转了季节性趋势。所以我怀疑我们在今年剩余时间里正处于复苏期。也许你可以对此发表一些评论。
是的，我们当然看到传统汽车和工业领域客户对我们系统的需求增加。话虽如此，我认为我们更兴奋的是Eclipse处理机在高性能计算领域的机会。我们应该在第二季度到第三季度提高Eclipse的发货速度。现在谈论第四季度的情况还为时过早。也许更典型的季节性，我不知道。但目前，我们看到在年中之前有增长的趋势。
好的，打扰一下，杰夫，你能否评论一下随着第二季度和第三季度预期收入的增加，毛利率情况在全年应该如何变化。
是的，当然，戴夫。回到我的模型，并参考一下分析师的共识，我们称之为第二季度和第三季度大致1.3亿美元。在这个收入水平，每季度1.3亿美元的收入，毛利率应该在46%以上的范围。46%、47%、46.8%左右。然后当我们达到每季度1.5亿美元的范围时，毛利率开始突破48%。略低于48%。然后当我们回到我们目前认为的正常运行率，即正常业务情况下每季度约1.6亿美元时，毛利率将达到48%。
好的。我最后想问的是，你能否评论一下。我认为许多公司都看到客户活动增加，客户预测增加。也许你可以描述一下在我们进入增长年的过去一个月左右，你们的客户活动发生了怎样的变化。
嗯，戴夫，我认为这与我最初所说的一致，我们看到传统的科休半导体客户，即传统的汽车、工业IDM，对我们系统的需求增加。但更重要的是，我们看到Eclipse产品线在计算和移动应用方面有强劲的需求预测。所以，情况确实在改善。利用率在季节性的第四季度反而上升了1个百分点，达到76%，这是显而易见的。所以，我认为，我们对进入2026年感到非常兴奋。
这应该是，应该是不错的一年。我们肯定预计又是一个增长年。我们在2025年实现了13%的收入增长，我们预计2026年还会有增长。
戴夫，补充一点，就市场指标而言，经常性收入现在已经连续四个季度环比增长。如你所知，这是市场复苏的迹象。所以我们将其与利用率结合起来，一切似乎都朝着正确的方向发展。
好的，谢谢。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自TD Cowen的罗伯特·默滕斯。
嗨，我是罗伯特。代表克里希，感谢接受我的问题。我只是想澄清一下关于高带宽内存检测的问题，你们获得了一个新的胜利，用于工程实验室。这是与同一个客户合作还是与你们合作过的新客户？
那是。嗨，罗伯特。是同一个客户。同一个客户，但进入实验室进行未来的HBM开发。
好的，明白了，谢谢。然后只是为了确保我听对了，关于正在开发的新处理机的多台订单，资格认证发货将在今年夏天晚些时候进行，这是围绕你们的Eclipse处理机和GPU机会，还是与该评论分开？
这与该评论分开。这主要针对汽车ADAS和物理AI类型的设备。所以是不同类型的应用，完全不同的产品。
好的，明白了。谢谢。
请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自Stifel的布莱恩·陈。
嗨，我是丹妮拉·塔利亚。我代表布莱恩·陈。感谢提问。我的第一个问题是关于HBM检测的。继续这个话题，你们的客户是否使用你们的Neon平台进行100%的检测，以及随着向HBM4的过渡，这个检测强度会如何变化？
嗨，是的，客户正在使用我们的平台进行100%的检测。随着新一代HBM设备的出现，对缺陷尺寸（你要寻找的缺陷尺寸）或必须测量的球柱数量的要求显然会增加，因此检测所需的时间也会增加。我现在没有具体的数字可以告诉你，比如检测时间增加的百分比，从而导致流程减慢。但显然，随着新一代设备的发展，这些设备变得越来越大，互连数量也越来越多。
好的，非常感谢。然后我知道你提到了1500万至2000万美元的收入基础。你认为2026年的发货量是线性的，还是上半年或下半年占比更高？
在这一点上，我们认为全年发货量相当线性。
好的，太好了。谢谢。
谢谢。请稍等，等待下一个问题。我们的下一个问题来自Needham and Company的丹尼斯先生。
太好了。感谢接受我们的问题。我的第一个问题是关于IDM与OSAT的表现。也许你们可以提供更多关于第四季度IDM与OSAT的情况，然后也许是关于第一季度以及之后的一些部门情况，如果你可以的话。
嗨，丹尼斯，我能说的是，从利用率的角度来看，第四季度IDM略高于76%，OSAT略高于75%。当我们展望第一季度时，我开始认为，你知道，我们通常不会预测利用率，但开始认为这可能会翻转。我认为利用率可能会上升一点，但我认为OSAT的上升速度可能会比IDM快，至少在第一季度的早期看法是这样。我们将看看3月份的最终结果如何。
太好了。关于问题的第二部分，关于部门，比如计算与汽车和工业，从系统角度来看，它们在第一季度的情况如何？
计算部门，我们在第四季度结束时，计算部门的利用率为78%，汽车部门为75%，工业部门为77%，移动部门为72%，消费部门为76%。进入第一季度，我看到移动部门的增长势头最大，认为移动部门的利用率有可能超过75%。计算部门应该会继续上升，目前我对其他部门了解不多。
太好了。然后我的第二个问题是关于模拟和混合信号的，你能给我们更多这方面的信息吗？
当然。大约一年多前，我们有一个客户，是汽车市场的大型混合信号供应商。他们是排名前六七位的汽车半导体制造商之一。我们一直在向他们的更多业务部门部署该测试仪。最近，在他们的三个主要业务部门中，我们已经进入了两个。他们也一直在多元化他们的产品线。所以我们从刚才提到的第二个业务部门获得了订单资格认证。我们知道，现在通过我们测试仪的他们的产品是一些数字控制器和PMIC设备，这些设备正用于数据中心。他们实际上在一些新闻稿中展示了用于围绕大型GPU的数据中心机架和数据中心主板，我们预计至少其中一项测试仪设计胜利，特别是在数字控制器方面，将在年中前后加速。
谢谢你提供的信息，我的问题就这些。
谢谢。此时，我现在想将会议交回给杰夫·琼斯作总结发言。
我只想感谢大家参加今天的电话会议，我们期待很快与您再次交谈。祝您有美好的一天。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。