Allie Summers（投资者关系总监）
Patric Pacious（总裁兼首席执行官）
Scott Oaksmith（首席财务官）
Michael Bellisario（Robert W. Baird & Co. Incorporated）
Elizabeth Dove（高盛集团）
Daniel Politzer（摩根大通公司）
David Katz（Jefferies LLC）
Robin Farley（瑞银投资银行）
Patrick Schultz（Truist Securities, Inc）
Trey Bowers（富国银行证券有限责任公司）
Meredith Prichard Jensen（汇丰全球投资研究）
女士们、先生们，感谢您的等候。欢迎参加精选国际酒店2025年第四季度及全年财报电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在准备好的发言之后，我们将开放提问环节。现在，我将把电话转交给投资者关系高级总监Ali Summers。
早上好，感谢您加入我们。在开始之前，请注意今天的讨论包含美国证券法所定义的前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与所表达或暗示的结果存在重大差异。欲了解更多信息，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件，包括我们最新的10K和10Q表格。这些陈述仅反映截至今天的情况，我们没有义务更新它们。今天发言中提到的任何非GAAP财务指标的调节信息已包含在我们的收益新闻稿中，可在ChoiceHotels.com的投资者关系部分查阅。今天上午与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官Pat Peches，以及首席财务官Scott Oaksmith。
Pat将讨论我们的业务表现和战略进展，Scott将回顾我们的财务业绩和展望，接下来我将把电话交给Pat。
谢谢Ali，大家早上好。感谢大家今天参加我们的会议。2025年，我们实现了6.26亿美元的调整后EBITDA，同比增长4%，调整后每股收益也实现了增长，均符合我们的预期。这些结果反映了我们更高收入品牌组合的持续强劲、国际业务组合对收益贡献的加速、强劲的团体需求、商务旅行增长以及我们合作收入流的持续 momentum。2025年也是我们推进长期增长战略取得重大进展的一年。我们实现了全球酒店开业数量同比14%的增长，以两位数的速度扩大了国际业务版图，并进一步巩固了我们在极具吸引力的长住酒店领域的领导地位，实现了美国开业数量的纪录。
当我们审视现有酒店时，我们提高产品质量和加强加盟商经济效益的整体战略的成功，最能体现在我们在美国组合中实现的更高平均特许权费率上——2025年增长了8个基点，第四季度增长了10个基点。在消费者方面，我们对最近推出的Choice Privileges忠诚度平台的下一阶段升级以及下个季度推出的面向中小型企业的专用数字平台感到特别兴奋。我们的酒店开发 pipeline 仍然是未来收益增长的强大引擎，得益于开发商的浓厚兴趣，2025年全球特许经营协议授予数量同比增长22%。
如今，我们全球 pipeline 中97%的客房属于更高收入品牌，这些项目预计比我们当前的投资组合大约有1.7倍的增值潜力，这得益于每间可售房收入（RevPAR）溢价、更高的平均特许权费率和更大的平均客房数量。重要的是，我们的优势不仅在于 pipeline 质量，还在于执行速度。我们以转换为主导的模式加速了开业和收入实现，某些酒店在开业时甚至从未出现在季度末的 pipeline 指标中。这种执行优势在美国尤为明显，截至2025年9月30日，美国 pipeline 转换客房数量环比增长12%。我们的转换引擎仍然是精选酒店的关键差异化因素，使这些酒店的开业速度比新建酒店快约五倍。
第四季度，美国转换特许经营协议同比增长12%，我们预计转换活动将成为2026年美国净客房增长改善的核心驱动力。正如我们在上次电话会议中所指出的，我们全年一直在积极优化美国投资组合，开发商需求保持良好。包括美国中端和经济型特许经营协议全年同比增长5%，我们在第四季度加速了对表现不佳酒店的选择性退出。这些酒店产生的特许权使用费远低于我们投资组合的平均水平，并且在其品牌内的客户满意度中主要排名后四分之一。
这种不断改善的投资组合结构增强了系统的收益状况，并使我们能够用更高质量的酒店填补这些市场，为业主带来更强的单位经济效益，并为股东带来更持久的长期增长。随着更大规模的酒店转换 pipeline 以及预计2026年将有更多转换酒店开业，基于当前的年初至今趋势，我们相信美国净客房增长今年将回到正增长区间。展望未来，我们对美国住宿市场在我们细分领域的需求越来越有信心。我们的核心客户继续将旅行作为其整体支出的优先事项，并明确关注可负担性。
长期以来，精选酒店在战略上定位于价值驱动型旅行的核心，在当前环境下，消费者的这种认知支持我们在该细分市场中获取增量份额的能力。随着汽油价格降至五年来的最低水平，回到疫情前的范围，公路旅行对我们的消费者来说变得更加经济实惠。此外，预计今年将惠及中等收入家庭的税收减免，历史上曾为我们细分市场的旅行提供了显著刺激。重要的是，减免的时间与夏季旅行季节的开始相吻合，这是我们业主最有意义的时期。
此外，即将举行的全国性活动，包括2026年国际足联世界杯、美国250周年纪念日和66号公路百年纪念，提供了额外的需求催化剂。更广泛地说，我们受益于有限的新增供应行业背景，以及与基础设施、制造业和数据中心投资相关的稳定的基于劳动力的旅行需求，以及有利的长期人口趋势。随着我们几个强大消费者细分市场（包括退休人员、公路旅行者以及美国蓝领和灰领劳动力）的需求预计持续增长，再加上为服务他们而改进的专用酒店投资组合，我们相信精选酒店已做好充分准备，以捕捉这种需求并实现持久的长期增长。
转向我们在美国以外的业务，我们将特定国际市场视为日益重要的增长驱动力。2025年，我们的国际业务取得了卓越的业绩。在过去几年中，我们刻意为可扩展的高回报国际增长奠定了基础。如今，直接特许经营客房占我们国际投资组合的40%以上。这一数字在过去三年中增长了20多个百分点，显著提高了单位收益和整体经济效益。有了这一基础，增长势头加速。2025年，我们实现了国际收入37%的增长，这得益于投资组合的扩张和所有地区的正RevPAR增长。
我们的国际系统同比增长13%，达到约160,000间客房，超过了我们之前的增长预期，这得益于美国以外美洲地区酒店开业数量增长82%。2025年，该地区的每间可售房收入同比增长5.4%。在该地区内，加拿大仍然是重点关注对象，客房 pipeline 同比增长49%。随着我们在加拿大通过直接特许经营模式继续增强精选酒店的价值主张，我们看到了随着时间的推移推动系统增长和更强特许经营经济效益的重大机会。在欧洲、中东和非洲地区，客房数量同比增长13%，达到约70,000间，包括通过直接特许经营在法国的业务规模几乎翻了一番。
综上所述，我们的国际业务正进入下一阶段，具有更大的规模、更强的单位经济效益和持续增长的显著空间。我们的另一个重要增长引擎是美国长住酒店细分市场。第四季度，我们实现了连续第十个季度的两位数系统增长。如今，长住酒店细分市场占我们美国 pipeline 的40%以上，其特点是平均住宿时间更长、业主利润率更高以及跨周期收益更稳定。2025年，在EverHome Suites品牌的推动下，我们美国长住酒店的开业数量创下纪录，同比增长8%。
尽管面临具有挑战性的建设环境，我们在年底时在美国拥有约57,000间长住酒店客房。随着全国范围内制造业产能和数据中心基础设施的持续投资，以及经济型和中端长住酒店细分市场中最大的在建酒店 pipeline，我们相信精选酒店有充分的条件在这个具有结构性弹性的类别中扩大其领导地位。我们的投资组合战略也在加强我们的经济型品牌，该细分市场的客户满意度得分显著提高，随着质量改进的实施，我们正在用更高质量、更盈利的酒店取代表现不佳的资产，提升整个类别的品牌资产。
因此，我们的经济型 transient 酒店在RevPAR方面表现优于其连锁规模，并在2025年相对于竞争对手获得了RevPAR指数份额。这一表现增强了开发商的信心，我们美国经济型 transient 客房 pipeline 环比扩张6%，2025年美国特许经营协议授予数量同比增长13%。这些趋势预计将推动该细分市场的净客房增长轨迹改善。在我们的中端细分市场，开发商兴趣依然浓厚，2025年全球特许经营协议授予数量同比增长14%。重新设计的Country Inn and Suites by Radisson原型优化了成本效率和转换灵活性，为该品牌注入了新的活力，推动2025年美国特许经营协议增长50%，美国 pipeline 同比扩张18%。凭借这种势头和引人注目的业主价值主张，我们相信该品牌在2026年具备良好的增长条件。
现在让我谈谈我们专注于加强加盟商经济效益和提高客户终身价值的努力。在我们的有针对性投资中，两个关键领域是商务旅行和客户忠诚度。在商务旅行方面，我们扩大了全球销售能力并深化了与企业客户的关系。商务旅行者现在约占总住宿量的40%，支持跨周期的平衡组合。2025年，团体收入同比增长35%，中小型企业收入增长13%，主要由建筑、公用事业和高科技制造业等弹性行业引领。
我们的人工智能驱动的RFP工具正在加快酒店响应速度并推动高价值预订，下个季度我们预计将推出面向中小型企业的专用数字平台，瞄准估计130亿美元的潜在市场机会。我们还在继续提升我们所服务客户的终身价值。如今，我们美国一半的客户家庭收入超过10万美元，五分之一的客户家庭收入超过20万美元，这是一个越来越有吸引力的客户群体。对于我们的加盟商和合作伙伴而言，忠诚度仍然是客户终身价值的强大驱动力。Choice Privileges会员现已超过7400万，同比增长7%，2025年国际注册量增长11%，是我们表现最强劲的一年。
在国际上，我们最忠诚的会员住宿频率几乎是普通会员的两倍，每次住宿花费更多，并且更有可能直接预订。2026年1月，我们推出了Choice Privileges的下一阶段升级，拓宽了会员赚取积分和参与互动的方式。我们通过降低 nights 门槛引入了更快的等级晋升途径，并增加了基于消费的途径，允许联名卡使用为精英资格做出贡献。我们还引入了新的顶级等级，并增加了“返回并赚取”奖励，以鼓励在同一年内进行额外住宿，这反映了我们的研究表明，我们的旅行者重视更频繁和可实现的认可。
这些增强功能旨在提高重复入住频率并深化联名卡参与度，使精选酒店能够在我们的核心客户群中获取更大的需求份额。早期指标令人鼓舞，发布后的注册量趋势比去年更快。随着人工智能重塑旅行搜索和预订行为，我们还在积极扩大旅行者发现和预订我们酒店的方式，通过与领先技术平台合作。我们正在与包括谷歌在内的公司就其人工智能驱动的旅行规划功能进行合作，并通过参与OpenAI的ChatGPT广告试点等方式进行合作。在这些新兴渠道的早期参与加强了我们的分销，并使我们能够捕捉增量需求，并在消费者搜索行为不断演变的过程中保持高度可见性。
展望未来，精选酒店处于持续增长的有利位置。我们纪律严明的执行、以技术为导向的战略以及轻资产收费模式继续产生大量自由现金流，使我们能够再投资于高回报举措，同时通过更高质量的投资组合、更具增值性的开发 pipeline、不断扩大的国际业务以及加强加盟商经济效益和客户终身价值的有针对性投资，为股东创造价值。我们相信精选酒店有能力扩大市场份额并实现持久的收益扩张。接下来，我将把电话交给我们的首席财务官Scott。
谢谢Pat，大家早上好。今天上午我将涵盖三个方面：2025年第四季度和全年财务业绩、我们的资产负债表和资本配置优先事项，以及2026年全年展望。2025年全年，我们实现了6.26亿美元的调整后EBITDA，同比增长4%，符合我们指导范围的中点；全年调整后每股收益为每股6.94美元，也符合我们指导范围的中点。增长得益于我们在更高收入的长住酒店细分市场的持续领导地位、强劲的平均特许权费率、国际业务的显著扩张以及强劲的合作收入表现。
这些结果反映了我们多元化收入流的实力以及我们有针对性战略投资的早期回报。2025年第四季度，不包括来自特许经营和管理物业的可报销收入，收入同比增长2%，达到2.34亿美元。调整后EBITDA为1.41亿美元，调整后每股收益同比增长3%，达到1.60美元。让我们转向特许权使用费的三个关键驱动因素：客房增长、RevPAR表现和平均特许权费率。第四季度，我们全球客房同比增长0.5%，主要由更高收入细分市场1.2%的增长引领，并以酒店开业数量增长42%为亮点。
在美国，我们全年新增了超过22,000间总客房，截至12月31日，我们的转换 pipeline 同比增长7%。这种健康的开业和开发活动为我们提供了加速选择酒店退出的灵活性。从经济角度来看，权衡是明确的。2025年，退出系统的酒店产生的美国RevPAR比公司平均水平低20%以上。改善投资组合结构增强了长期收益质量，并使美国净客房增长在2026年回到正增长区间。我们还看到特许经营保留率持续强劲，2025年美国合同续签活动达到历史最高水平，反映了在我们重点细分市场中对精选品牌的持续信心。
第四季度，我们长住酒店品牌的开发商兴趣依然强劲，全球长住特许经营协议同比增长26%。截至今天，我们在美国有27家EverHome Suites酒店开业，其中包括2025年开业的18家，美国 pipeline 中还有38个额外项目。在中端市场，我们全球酒店开业数量增加了47%。我们还执行了比去年同期多18%的全球中端特许经营协议，这得益于我们的Quality Inn、Country Inn and Suites by Radisson和Sleek品牌。在高端细分市场，我们的全球客房组合同比扩张7%，全球高端酒店开业数量增加48%是亮点。
我们的Ascend Collection酒店开业数量同比增长58%，该品牌现在在全球拥有超过75,000间客房。在美国，我们的Radisson特许经营协议同比增长了一倍以上，客房 pipeline 环比增长32%。我还想表彰我们的团队在短短六个月内完成了我们加拿大业务的整合。我们将业务过渡到直接特许经营模式，使加盟商能够充分利用精选酒店的商业平台，同时随着时间的推移提高我们有效的特许经营协议经济效益。我们已经在开发方面看到了早期势头，包括最近在魁北克达成的一项约700间高端Ascend Collection客房的多单元协议。
转向RevPAR表现，第四季度我们的全球RevPAR在剔除汇率影响后同比下降4.6%。正如上次电话会议所讨论的，这是由美国东南部前一年的飓风比较基数较高所驱动。国际表现依然强劲，在剔除汇率影响后，RevPAR同比增长3.2%，亚太地区以11%的增长领先。在美国，我们与前一年相比，飓风相关收益减少了540个基点。剔除这一影响，美国RevPAR同比下降2.2%，较前两个季度有适度的环比改善。
我们第四季度的业绩还受到政府停摆和国际入境旅行持续疲软的影响。尽管面临这些压力，在剔除飓风相关扭曲因素后，我们全年的入住率指数相对于竞争对手有所增长。我们的美国长住酒店细分市场的RevPAR表现优于行业30个基点，我们的美国经济型 transient 细分市场的RevPAR表现优于其连锁规模80个基点，同时在2025年相对于竞争对手获得了RevPAR指数份额。转向特许权费率，这是2025年我们特许权使用费增长的第三个驱动因素，我们超过了全年美国平均特许权费率指导，全年增长8个基点，其中第四季度同比增长10个基点。
这种扩张反映了我们在发展更高收入品牌方面的成功以及加盟商价值主张的持续改善。我们对全系统特许权费率的上升轨迹保持信心，这得益于持续的需求生成投资以及以更高合同特许权费率和更强单位经济效益为特征的开发 pipeline。转向我们的合作业务，这仍然是一个关键优先事项，2025年我们实现了合作收入同比14%的增长，其中第四季度增长16%。业绩主要由联名卡费用以及供应商和战略合作费用的增加驱动，因为我们增强了面向加盟商的服务产品，采用率依然强劲，支持我们非RevPAR特许经营费用在我们提供的广泛服务范围内实现持久增长。
这些收入流共同显著多元化了我们的收益基础，并代表了未来一个有吸引力的高利润率增长机会。同时，我们通过提高生产力和运营效率，继续关注利润率。全年调整后SG&A增长约3%，达到2.83亿美元，符合我们的指导，反映了成本纪律，同时继续投资于战略举措。现在转向资产负债表和资本配置，我们年底的总流动性为5.71亿美元，净债务与过去十二个月EBITDA的比率为3倍，我们舒适地处于3至4倍的目标总杠杆率范围内。
2025年全年，我们产生了超过2.7亿美元的经营现金流，其中第四季度近8600万美元。这种现金生成能力加上我们强劲的资产负债表提供了显著的财务灵活性。我们的资本配置框架保持一致和纪律严明。我们优先考虑高回报的有机投资，以加强我们的品牌并推动长期增长，评估回报令人信服的选择性收购，并向股东返还 excess 资本。我们的股息反映了稳定的经常性承诺，而股票回购则以纪律严明的方式执行，平衡股东回报与符合我们回报阈值的再投资机会。2025年，我们向股东返还了1.89亿美元，包括5400万美元的股息和1.36亿美元的股票回购。
在这一年中，我们回购了约100万股股票，占已发行股份的2%以上，年底时授权范围内还剩余约280万股，约占已发行股份的6%。我们还继续有选择地部署资本以扩大Cambria Hotels和EverHome Suites的规模，同时在适当的时候回收资本。2025年，我们从回收活动中获得了3200万美元的净收益，我们与酒店开发相关的净支出和贷款同比下降4600万美元，至1.03亿美元。展望未来，随着两个品牌接近关键规模里程碑，我们预计酒店开发净资本支出将继续显著下降。
这反映了我们将于2026年第三季度交付最后一家公司开发的Cambria酒店，以及我们计划在2026年逐步减少新的EverHome Suites酒店开发投资。我们预计酒店开发净资本支出将继续回收现有酒店资本，导致2000万至4500万美元的净酒店开发支出，中点比2025年水平低70%。在未来几年，随着酒店交易活动改善，我们预计将出现更多回收机会。在开放提问之前，我想介绍一下我们对2026年的预期。2026年全年，我们预计调整后EBITDA在6.32亿美元至6.47亿美元之间，反映了更高收入酒店和市场的有机增长、强劲的特许权费率增长、持续的国际 momentum 以及合作和非RevPAR收入的进一步贡献。
我们预计2026年全年调整后稀释每股收益在每股6.92美元至7.14美元之间。我们的展望基于以下关键假设：全球净客房同比增长约1%，反映了我们对美国净客房增长回到正增长区间以及国际业务持续扩张的预期。与同年转换开业的正常时间一致，美国净客房增长预计将更侧重于下半年；全球RevPAR在固定汇率下同比在-2%至+1%之间，美国RevPAR在-2%至+1%之间；平均特许权费率同比中个位数增长；调整后SGA中个位数增长。我们的展望不包括2025年12月31日后完成的任何额外并购、股票回购或其他资本市场活动的影响。我们仍然专注于投资高回报举措，以增强我们的长期增长轨迹，提高加盟商的回报，并创造有意义的股东价值。接下来，Pat和我很乐意回答大家的问题。操作员
谢谢，女士们、先生们。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号键，然后按数字1。在您的Touchstone电话上，您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您希望退出提问流程，请按星号键，然后按数字2。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。请稍等片刻，准备第一个问题。第一个问题来自Michael Bellisario，来自Bert，请讲。
谢谢。大家早上好。第一个问题是问Scott的。关于支出展望，能否请您详细介绍一下2026年关键资金支出资本支出以及合资企业投资的预期？
当然，Michael。谢谢你的问题。关于关键资金，正如你在我们的新闻稿中看到的，我们2025年的关键资金支出比2024年有所减少。我们的净支出约为8300万美元，而前一年为1.12亿美元。因此，我们很高兴看到我们国内系统的平均关键资金支票金额同比下降，以及2026年需要签署关键资金的交易数量也有所下降。我们确实预计开业数量会加速。
因此，我们预计关键资金将从8300万美元的基础上增加，其中包括一些回收。我们的关键资金总支出约为9200万美元。我们预计2026年这一数字将在1.05亿美元至1.1亿美元之间。关于可回收资本，我们在继续减少资本使用方面取得了非常好的成功。2025年的资本支出约为1.03亿美元，净支出比前一年低30%。正如我在准备好的发言中所说，我们正在逐步减少这种可回收资本的使用。
因此，我们预计明年的净资本使用将减少70%，指导为2000万至4500万美元。这将是我们今年的支出。过去几年我们一直在向市场传达，回收资本实际上是围绕着Cambria和EverHome Suites品牌的增长启动。我们对这些品牌的增长感到非常满意。Cambria现在拥有超过75家酒店，EverHome开局强劲，我们现在认为我们已经到了可以开始逐步减少该资本的阶段。
随着我们逐步减少支出，我们预计未来几年回收情况将有所改善。随着3月市场交易活动的改善以及整个美国酒店业的发展。
Michael，我想补充的是，这一切背后的战略是，随着我们加盟商的价值主张变得更好，每笔交易吸引新进入者所需的关键资金金额正在下降。正如Scott所说，显然，随着更多酒店开业，这些关键资金实际上得到了使用，这是一个积极的信号。回到Cambria和EverHome的资本，这一切的最终目标是将其回收，用于更高的举措投资或返还给股东。所以我们确实正在进入Cambria的那个阶段，今年我们将对EverHome采取同样的措施。
明白了。这很有帮助。然后是一个相关问题，关于股票回购方面。为了让你们在未来更积极或更有计划性地进行回购，资产负债表需要达到什么水平？我的问题就这些。
我认为当你回顾去年，你知道，我们。
在我们收购加拿大合资企业的另一半之后，我们确实暂停了一下。我的意思是，那基本上是大约1亿美元的资金用于收购该业务。我们在这个市场已经有70年了，其中30年是在合资企业中，我们已经看到了非常出色的早期结果。正如Scott所提到的，我们在2025年底完成了整合。所以我们在夏季几个月采取了战略性暂停，然后在第四季度恢复。我认为当我们看待它时，我们总是在进行NORMA优先级排序，并寻找将资本重新投资于业务的方法，将并购视为一个机会。
然后，当这些事情提供额外资本时，我们会考虑股票回报和股息。所以这就是我们在2026年前进时的思考方式。你已经看到了我们的净债务与EBITDA比率，这在我们感到非常舒适的范围内。所以这就是我们在2026年前进时的思考方式。
谢谢。下一个问题来自高盛的Lizzie Dove。请讲。
嗨，早上好。感谢回答我的问题。我想问一下您关于美国客房增长今年恢复正增长的评论，考虑到这将比2025年至少在有机增长方面有相当大的改善。能否提供更多细节，或者您认为哪些特定品牌将推动这一增长？
是的，Lizzie，这是个很好的问题。正如我们在发言中提到的，你知道，我们看到我们的中端和经济型特许经营协议都有所增加，两者都增长了5%。这加上我们的转换 pipeline 在第四季度增长了12%。然后正如我们提到的，你知道，我们也看到客户评分有所改善。因此品牌质量正在变得更好。这让我们在第四季度有信心采取一些有针对性、深思熟虑且最终增值的退出措施，这确实是2025年底的故事。我们展望2026年。
我们在今天的 pipeline 中看到了很多建设性的事情。关于你提到的品牌，从转换角度来看，我们确实看到了很多增长，Quality、Clarion、Clarion Point、Collage、Roadway和Ascend这些品牌在转换方面对我们来说表现非常好。我们还看到，正如我在发言中提到的，Country Inn and Suites by Radisson，重新设计的原型正在为该品牌带来更多的新建和转换兴趣。所以这些是我们期望从品牌角度推动我们回到我们提到的正增长区间的驱动因素。
太好了。很清楚。谢谢。然后在RevPAR方面，关于您对国内RevPAR前景的预测，您提到了一些顺风因素，比如世界杯和刺激措施等。我很好奇这些因素在多大程度上已经纳入您对今年美国RevPAR增长的预期，或者如果这些因素实现，是否会带来更多的增量上行空间？
是的，我想说其中一些因素，如果你看看去年影响我们的因素，它们都是暂时性的，无论是政府停摆、第四季度的飓风影响（这种影响持续到2025年第一季度）。所以我们在2026年第一季度有这个比较基数，然后是国际市场入境旅行的疲软。你知道，当我看这里的上行潜力时，确实有一些事情有点难以衡量。如果我们看税收减免，早期回报看起来非常好。到目前为止，美国公民获得的退税增加了11%。今年到目前为止的整体税收减免同比增长了18%。所以我们确实知道消费者在今年上半年有这种刺激性背景，我们认为这对我们来说将是一个真正的积极因素。
当你看国际入境旅行时，美元处于四年来的最弱水平。所以国际入境旅行，从这个角度来看，美国正在“打折”。这也使得美国以外的旅行更加昂贵。所以我们预计美国旅行者会留在国内。
所以这些事情不一定被纳入，因为它们有点难以纳入我们的指导。但当我们看我们给出的范围的中点时，这就是我们考虑一些需求催化剂的背景。但正如我所说，你知道，去年的疲软主要是暂时性的，不是结构性的。我们对2026年的RevPAR前景非常有信心。
明白了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Dan Pulitzer。请讲。
嘿，大家早上好。感谢回答我的问题。我想回到2026年的RevPAR预期。听起来，你知道，其中有一些刺激因素的希望，当然中高端市场似乎很有前景。但我想，当您考虑全年的RevPAR节奏时，我们应该如何看待它与您提出的指导的关系？
我认为有一件事需要看，我们在上次电话会议中提到过，并且在2025年也看到了，那就是我们全年的入住率指数是正的。
所以当我们回顾过去的周期时，首先恢复的是入住率，然后是房价。所以从进入今年的角度来看，这是一个非常积极的信号。第二件事我们在上次电话会议中提到过，在第四季度再次看到，就是经济型细分市场的表现，随着该细分市场的改善和中端市场的改善，你会看到一种上升轨迹。同样，我们从RevPAR角度和RevPAR指数角度看到了这一点，我们在第四季度看到了经济型品牌的更好表现。
然后我想说，当你看今年的前六周，如果我们看美国以外的市场，我们已经看到RevPAR同比增长1.7%。所以这还没有包含飓风的影响。然后当我们看这1.7%的构成，它是由2.3%的入住率增长驱动的。所以我们看到我们的酒店能够填满房间，这通常会导致他们开始推动平均每日房价（ADR）朝着正确的方向发展。
我认为随着今年的推进，传统上我们的第二季度和第三季度是需求和RevPAR最高的季度，正如我在发言中所说，这与税收减免很好地吻合，也与公路旅行者的汽油价格很好地吻合。所以我们预计RevPAR增长将随着我们进入今年而有所改善，此外我们将在第一季度看到飓风影响的基数效应。
Dan，再补充一点细节。我们确实预计第一季度RevPAR仍将为负，因为我们去年第一季度受到了飓风影响。去年第一季度的结果中大约有340个基点的影响，所以我们将面临这个基数。但我们预计第二季度会出现拐点，因为我们将度过Pat提到的那些比较基数。所以你会看到第一季度RevPAR为负，然后随着全年的推进而改善，以达到我们的整体指导。但正如Pat所提到的，考虑到我们在非飓风州看到的情况，我们非常乐观，因为在今年的前一个半月，这些州的RevPAR是正的。
明白了。然后作为我的后续问题，我认为您过去曾谈到过从平台上移除一些表现不佳的物业，可能是那些不符合指导方针或总体表现不佳的物业。您是否基本上已经完成了这部分优化足迹的工作，还是仍有更多工作要做？当我们考虑实现2026年美国国内客房增长的途径时。
是的，这是我们自然会做的事情。所以总会有业主表现不佳，或者资产所有者想将其转变为不同的产品，或者独立经营。所以这是很自然的。但我们在第四季度加速了一些，或者我会说，采取了一些有针对性的措施，这更多是一次性的，真正着眼于我们知道有机会用更高质量、表现更好的酒店填补的市场。这影响了我们的平均特许权费率，影响了我们的客户满意度得分，当我们能够升级投资组合时。这是公司多年来一直在做的事情。但在第四季度，我们从增长角度看到了 pipeline 和新交易的一些真正积极的迹象，这让我们更有信心淘汰一些表现不佳的酒店。
所以我会说第四季度的数量比我们通常的要多。但我们正常的3%至4%的 churn 率可能会回到那个水平。有没有办法给出第四季度的具体数字，关于额外的、总体的，只是为了让我们更好地了解有机增长的情况。大约是20家酒店。当你看这个数字时，大约是净单位增长的30至40个基点。
明白了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Jeffries的David Katz。请讲。
早上好，各位。感谢回答我的问题。Pat，我想您可能刚刚提到了这一点，但我想了解一下，通常当有一段时间的移除时，它会持续一段时间。您预计这种抵消性的移除过程需要多长时间才能完成，然后我们才能稳定在大概的净单位增长（NUG）上升的水平？
是的，没错。嗯，这就是为什么我们认为今年美国的净单位增长（NUG）将回到正增长。我们整体将是正的。但在美国的NUG数字中，我们确实在看我们今天 pipeline 中的内容。我们去年出售的特许经营协议，正如我所说，在我们采取这些额外退出措施的主要领域，增长了5%。所以我们已经看到了这一点。它们是转换 pipeline 的一部分，该 pipeline 在本季度增长了12%。所以这给了我们机会说，我们知道我们在这些市场、这些品牌有机会和兴趣。因此，退出这些表现不佳的酒店并填补它们的能力是我们的战略。
当你看我们的转换酒店时，它们在3到7个月内开业。所以同样，今年会有很多尚未进入 pipeline 但将在今年开业的酒店被出售。所以这是关于我们 pipeline 执行速度的历史事实，正如我所提到的。这就是我们的思考方式。David，我想说我们在第四季度所做的比我们通常做的要多。
我想。David，你说的另一件事。
明白了，请讲。
我们经历了几年美国行业没有新建酒店的情况。所以，你知道，正常的过程是Pat所说的，我们总是想确保我们的投资组合表现良好，在终止方面比平时更加强化，只是因为你看不到新建酒店的进入。你知道，通常我们大约有三分之一的开业来自新建。在过去几年中，由于美国开发环境艰难，这一比例更多在15%至20%之间。
所以我们系统的清理，我们的退出，以确保我们保持质量，只是稍微更明显一些。但我们预计2026年和2027年的终止率将回到历史正常水平。
明白了。从更长期的角度来看，Pat，您如何看待公司达到正常的净单位增长（NUG）？我的意思是，是否有理由期望达到行业顶尖公司的净单位增长水平，或者您认为精选酒店合适的持续正常净单位增长水平是什么？
是的，David。我的意思是，当我看整个行业时，净单位增长（NUG）来自国际市场。我的意思是，看看每个人的情况。Doug，这是国际市场。如果你看我们的情况，你知道，2025年是我们在世界其他地区增长的下一阶段。所以我们对它成为更大的贡献者感到非常兴奋。我的意思是，然后我认为第二部分是新建酒店的回归。你知道，这是另一个方面。当我看我们的业务，看我们在美国的长住酒店机会。
我的意思是，这继续表现优于竞争对手。你知道，我们增加了12%的客房。我们在RevPAR方面表现优于竞争对手。所以这确实是一个因素。当我看整个行业时，大部分净单位增长来自美国以外，这也是我们正在增长的领域。
非常感谢。谢谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的Robin Farley。请讲。
谢谢。很好。我想问一下您的RevPAR指导。全球RevPAR与美国RevPAR的预期增长率相同，但您知道您的国际RevPAR增长一直高于美国。我想我们普遍看到了这一点。所以想知道为什么您预计国际市场不会有更高的增长率。谢谢。
嗯，我认为第一部分是国际市场相对于美国的规模。所以正如我们去年看到的，我们有非常强劲的国际RevPAR增长，但相对于美国来说，它被抵消了。所以这是一个因素。我认为第二点是我们今年的很多增长将是明年的爬坡酒店。所以我们在我们所在的47个国家和美国以外的地区将这一点纳入了我们的RevPAR考虑。所以这有点像一个故事，今天它是一个小贡献者，显然我们在47个市场中有很多可变性。
是的。Robin，正如Pat所提到的，当你从同店销售的角度来看，你知道，我们确实看到了强劲的增长，特别是在加拿大，我们认为全年将增长约5.5%。我们的欧洲、中东和非洲地区应该在8%至8.5%左右。但正如Pat提到的，考虑到我们确实报告全系统可用性，一些爬坡酒店确实将这些数字拉低了一点。但我们确实认为国际市场的总体经济环境将比美国更强。很好。
作为后续问题，仍然考虑您的国际增长，我想我没有看到您提到美国的特许权费率在5%左右。我不知道您是否给出了国际特许权费率的具体数字。我知道您表示它有所上升，但只是想了解一下情况。考虑到您更多地直接特许经营而不是主特许经营，似乎这会有很大的提升。然后我不知道国际增长的关键资金与您通常看到的国内增长有什么不同，如果有的话。谢谢。
Robin，我来回答关键资金的问题。正如我们看待国际业务的那样，正如你所提到的，它已经变成了比过去更多的直接特许经营模式。真正令人兴奋的是我们在国际上拥有的品牌力量意味着我们不必像在美国那样使用关键资金来获得开业数量。所以从这个角度来看，激励新增长所需的资金要少得多。然后我想。Scott，你想回答那个问题。
是的。关于特许权费率，我们正在签订的合同中，我们看到特许权费率有所改善。我们在直接市场的特许权费率在国际市场上约为2.7%。当我们进入主特许经营协议（MFA）市场时，显然这些特许权费率较低，因为我们的合作伙伴负责在当地市场服务品牌，这些费率大约在0.5%至1%之间。我们将继续改进我们的披露，展望未来，我们将寻求提供更多关于特许权费率前景的前瞻性指导。
但如果你想模拟一些大致的数字，这些是可以使用的。
太好了，非常有帮助。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Truist Securities的Patrick Schultz。请讲。
嗨，大家早上好。谢谢。抱歉如果我错过了。您是否给出了资本回报的预期范围，例如股票回购和股息的组合？如果没有，您能否提供？谢谢。
不，不，不，Patrick，我们没有给出任何指导，因为我们通常不这样做。你知道，我们考虑资本配置，显然正如我们在电话会议上多次谈到的，我们首先总是寻求将资本有机地重新投资于业务。我们认为这对股东来说是最高回报。你知道，如果有有意义且增值的并购，我们当然会考虑。然后，对于我们的 excess 现金流，我们通过资本股息和股票回购将其返还给股东。但我们通常不提供这方面的指导。
我们将继续评估这些机会，随着今年的推进，我们将报告我们如何分配该资本。但正如我们通常没有做的那样，我们没有给出指导。
好的。我认为这会有所帮助，你知道，通过与相当多的投资者谈论这个问题，如果你这样做的话。只是一个建议。当然，Filton和万豪在他们的收益报告中这样做的方式受到了好评。
所以这是一个值得思考的问题。谢谢。
谢谢，Patrick。
谢谢。下一个问题来自富国银行的Trey Bowers。请讲。
嘿，各位，还有几个关于财务的问题。2025年营运资本和其他项目是一个相当大的拖累，当我们为26年建模时。我们是否应该预期这9800万美元的逆转，或者是否有什么特别的因素需要指出？
当然。欢迎，Trey。我知道这是你第一次参加我们的收益电话会议，所以很高兴你能加入。谢谢你。负责报道公司。
是的，其中有一些时间性的逆转项目，实际上是围绕我们已经支付的一些税款的时间安排，这些税款显然将在2026年使用，以及其他一些营运资本。所以我预计其中大部分将在2026年逆转。
太好了。然后感谢您澄清资本支出。当我们对此进行建模时，这更多是分配和收益回流的增加，还是同时也有更低的贡献？两者都有一点。或者如果您能提供更多关于促成这一结果的多个项目的详细信息。是的。
Trey，欢迎。这两者都有一点。正如我们所谈到的，你知道，每单位关键资金降低，然后今年EverHome的逐步减少和去年Cambria的完成。当我们考虑回收时，很大程度上将由市场条件驱动，围绕市场上的买卖价差吸引力，使我们能够将一些自有酒店转回特许经营酒店。
当你看回收资本时，我想说我提到的70%的下降主要是支出方面。所以正如我们提到的，我们正在逐步减少这些支出。所以我们预计今年的回收约为3200万美元。如果交易市场回升，可能会有更多机会。但真正的下降主要是支出方面，因为我们开始逐步减少这些项目。太好了，各位。谢谢。
谢谢。下一个问题来自汇丰的Meredith Jensen。请讲。
是的，谢谢。早上好。我希望您能更多地谈论转换，包括它们是如何从独立酒店或其他品牌公司分解的，以及您如何看待品牌间转换。我知道这是分开的，也许Pat，从您的评论中，您可能有不同的看法。我在Alis和Alice听了一位CEO的采访，他谈到由于贷款人的舒适度和更多的转换选择，转换水平将在结构上更高。
那里发生了变化。我很想听听您的想法。谢谢。
当然。是的，肯定的。当你看到过去几年市场RevPAR持平，利率高企时，这推动了新建酒店的减少。所以它变成了更多的转换模式。这是精选酒店多年来一直领先的领域。在全球金融危机、疫情期间，甚至在过去几年新建项目融资困难的情况下，转换数量都会增加。所以这是我们的优势领域，你知道，我们的转换机会来自哪里。
你知道，我总是说，当酒店业主日子有点艰难时，独立酒店会寻求“避风港”。他们想加入一个既有成熟品牌，又有忠诚度计划、收益管理机会，并通过我们的工具和采购计划降低成本的品牌。所以这些是我们通常看到的酒店类型。这就是为什么像Ascend这样的品牌在这样的时期表现良好。Ascend去年表现非常好。像Quality这样的经济型品牌也增加了新单元。
所以增长来自这些品牌。但主要来自独立酒店。然后还有一些其他品牌的转换。这通常是我们新转换或新进入模式的第二大贡献者，即来自转换酒店。
太好了。非常感谢。
不客气。
谢谢。此时没有更多问题。我现在将电话转交给精选酒店的首席执行官Pat Bejesus致闭幕词。请讲。
好吧，谢谢操作员，感谢大家今天早上加入我们。我们期待在5月份公布第一季度业绩时再次与大家交流。祝您有美好的一天。
女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。