Keith A. Harvey（首席执行官、总裁兼董事）
Neal E. West（执行副总裁兼首席财务官）
Kim Orlando（ADDO投资者关系部）
William Peterson（摩根大通公司）
各位早上好/下午好，欢迎参加凯撒铝业公司2025年第四季度及全年财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示结束后将进行问答环节。如果在会议期间需要话务员协助，请在电话键盘上按Star0。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍今天的主持人——投资者关系部的Kim Orlando，谢谢。您可以开始了。
谢谢。大家好，欢迎参加凯撒铝业2025年第四季度及全年财报电话会议。如果您尚未查看我们的 earnings 发布稿，请访问我们网站（kaiseraluminum.com）的投资者关系页面，我们还发布了本次电话会议的幻灯片演示PDF版本。今天与我一同参加电话会议的有董事长、总裁兼首席执行官Keith Harvey以及执行副总裁兼首席财务官Neil West。在开始之前，我想请大家参考我们演示文稿的前四张幻灯片，并提醒大家，管理层所做的声明以及本演示文稿中包含的构成前瞻性陈述的信息均基于管理层当前的预期。
有关可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的特定风险因素摘要，请参阅公司的 earnings 发布稿以及向美国证券交易委员会提交的报告，包括公司截至2024年12月31日的全年10K表年度报告。公司没有义务更新任何前瞻性陈述，以使其符合实际结果或公司预期的变化。此外，我们在讨论中包含了非GAAP财务信息。与最具可比性的GAAP财务指标的调节表包含在 earnings 发布稿和演示文稿的附录中。
某些前瞻性非GAAP财务指标与可比GAAP财务指标的调节表未提供，因为此类调节所需的某些项目超出了我们的控制范围，并且/或者无法合理预测或提供，而不会付出不合理的努力。我们今天讨论中任何提及的EBITDA均指经调整的EBITDA，其中不包括非经常性项目，我们已在附录中提供了调节表。此外，第5张幻灯片包含了今天演示中将常用的术语和指标的定义。在公司演示结束后，我们将开放电话会议进行提问。现在，我想将电话会议交给Keith Harvey。
Keith感谢Kim，大家早上好。感谢大家参加我们的会议。我将从第7张幻灯片开始。我很高兴地报告，我们第四季度的业绩继续建立在我们全年建立的 momentum 之上，这标志着我们连续第五个季度的业绩超出内部预期，并且我们超出了10月份提供的全年展望。与前两个季度相比，启动成本有所缓和，而金属定价仍然是一个推动因素。全年来看，我们实现了超过25%的EBITDA增长，利润率超过21%，下半年利润率提升至近24%，这得益于我们的包装投资改善了产品组合，以及业务多个领域的适度运营进展。
总体而言，我们在2025年实现了创纪录的EBITDA，并为进入2026年的持续增长奠定了坚实基础。我们有望从近期投资中获得回报，继续提高利润率，并在整个投资组合中高效执行时产生自由现金流。有鉴于此，我将把电话会议交给Neil，由他回顾本季度和全年的财务业绩。之后我将回来讨论我们的终端市场趋势、2026年展望以及将在未来几年指导我们的战略重点。
谢谢Keith，大家早上好。我现在转到第9张幻灯片，概述我们的出货量和加工收入。我们全年总净销售额为34亿美元。在调整合金金属对冲成本19亿美元后，我们全年的加工收入为15亿美元，与2024年相对一致。我们的总出货量为11亿磅，比2024年减少6400万磅。详细查看我们的各个终端市场，航空航天和高强度加工收入总计4.57亿美元，减少7300万美元，约14%，主要原因是出货量下降16%，这归因于商用航空航天原始设备制造商对板材产品的去库存以及计划中的第7阶段投资在下半年的影响，商用航空航天原始设备制造商的去库存在2025年第四季度末开始缓解。
在我们其他的航空航天高强度应用领域，包括公务机、国防和航天终端市场，需求一直保持强劲。全年包装加工收入总计5.44亿美元，增长5400万美元，约11%，这得益于我们计划向涂层产品转型，因为我们完成了新涂层生产线的调试。虽然在此转型期间出货量下降了3200万磅，反映出涂层生产线的 ramp - up 速度慢于最初预期，但在强劲的潜在市场需求支持下，这种转变正在产生更高的每磅加工收入。全年通用工程加工收入总计3.31亿美元，同比增长1400万美元，约4%，出货量增长6%，关税驱动的回流活动以及凯撒精选的质量属性继续创造有利的需求背景，支持销量和定价。
最后，全年汽车加工收入总计1.22亿美元，同比增长2%，出货量下降6%，主要原因是持续高利率和与关税相关的客户不确定性影响了整个汽车行业。然而，改善的定价和产品组合有助于抵消较低的出货量。有关各终端市场应用的加工收入和出货量的更多详细信息可在本演示文稿的附录中找到。现在转到第10张幻灯片。2025年报告的营业收入为1.89亿美元，经调整后非经常性收入约为100万美元。我们2025年经调整的营业收入为1.88亿美元，比2024年增加6300万美元。
此外，2025年营业收入包括与Trentwood轧机第7阶段扩建项目和Warwick新涂层生产线调试相关的折旧费用增加600万美元。全年有效税率为25%，与2024年相当。对于2026年全年，我们预计扣除离散项目前的有效税率将在20%中期范围，包括最近签署成为法律的新税法相关影响。此外，我们预计2026年联邦、州和外国税收的现金纳税额将在500万至700万美元范围内。
2025年报告的净收入为1.13亿美元，即每股摊薄净收益6.77美元，而去年的净收入为6600万美元，即每股摊薄净收益4.02美元。经调整后，主要与 legacy 土地销售和与 prior year 索赔相关的保险理赔相关的税前非经常性净收入约为1500万美元，本年度经调整的净收入为1亿美元，即每股摊薄经调整净收益6.03美元。相比之下，2024年经调整的净收入为6000万美元，即每股摊薄经调整净收益3.67美元。现在转到第11张幻灯片。
全年经调整的EBITDA为3.1亿美元，比2024年增加约6900万美元。经调整的EBITDA占加工收入的百分比提高至21.3%，比我们2024年16.6%的利润率高出约470个基点。2025年，我们还产生了约4700万美元的非经常性运营及其他相关成本，主要与我们的新CO和计划的Trentwood停机相关，但这些成本被金属价格上涨带来的金属滞后收益所抵消。尽管出货量同比下降5%，但经调整的EBITDA有所改善，反映了我们业务和终端市场的强劲基本基本面以及高附加值产品的更丰富组合。
现在转向讨论我们的资产负债表和现金流。截至2025年12月31日，总现金约为700万美元，循环信贷额度中的净借款可用性约为5.4亿美元，导致强劲的流动性头寸为5.47亿美元。提醒一下，我们5.75亿美元循环信贷额度在10月份的延期进一步证明了我们资产负债表的实力以及我们的贷款人对我们长期战略的持续信心。延期后的信贷额度将于2030年10月到期。此外，11月我们完成了5亿美元2034年到期的高级票据发行，条款有利。
我们使用所得款项以及循环贷款借款和可用现金赎回了2028年票据，有效完成了计划的再融资，延长了我们的长期债务期限结构，并支持我们的长期财务灵活性。我们的高级票据利息成本固定为每年5400万美元，截至年底，我们的净债务杠杆率为3.4倍，较2024年12月31日的4.3倍有所改善。2025年全年资本支出为1.37亿美元，完成了我们在Warwick和Trentwood的主要增长项目。需要注意的是，2025年1.68亿美元的营运资金使用是全年金属价格上涨的直接影响。
对于2026年，我们预计资本支出将在1.2亿至1.3亿美元范围内，自由现金流预计在1.2亿至1.4亿美元范围内，具体取决于金属价格变动及其对营运资金的影响。提醒一下，我们将自由现金流定义为经营活动现金流减去资本支出。此外，2025年我们通过股息支付向股东返还了约5100万美元，这是我们连续第19年向股东支付股息。1月13日，我们宣布董事会宣布季度股息为每股普通股0.77美元，反映了我们对纪律性资本配置和为股东创造长期价值的持续承诺。
有鉴于此，我将电话会议转回给Keith，由他讨论我们的展望。
Keith感谢Neil。现在让我在第13张幻灯片上谈谈我们进入2026年的展望和重点。2026年，凯撒将庆祝其80周年纪念日，这一里程碑体现了我们运营的韧性和我们长期客户关系的持久性。恰当地说，我们的展望反映了我们预计加工收入和EBITDA都将创下纪录的年份。我将从航空航天和高强度产品开始。我们预计2026年出货量将增长10%至15%，加工收入预计增长约5%至10%。这意味着每磅加工收入与我们2025年上半年的运行率一致，因为去年下半年受益于更丰富的航空航天挤压产品组合。
当我们升级Trentwood的板材生产线时，第7阶段的安装执行得无缝且时机良好，以支持我们预计2026年及以后的需求增长。商用飞机生产继续复苏，我们的原始设备制造商合作伙伴的建造率不断提高。我们凭借Trentwood的额外板材产能，完全有能力支持这一增长。正如我们之前讨论的，商用原始设备制造商的去库存继续抑制板材产品的近期销售。然而，我们预计这将在年底（如果不是更早的话）基本消散。我们将在2026年全年继续向您更新供应链状况。
重要的是，我对我们的一个主要市场中正在形成的 momentum 感到非常鼓舞。这种 momentum 应该会在2026年惠及业绩，并在本十年末继续增强。国防和公务机需求保持稳定，我们继续从航天和特种平台的新机会中受益。现在转向包装。包装需求和基本面继续改善，得到我们提供出色可见性的长期合同的支持。重要的是，我们在2025年第四季度完成了该设施的最终合同承诺。对于2026年，我们的目标是出货量增长5%至10%，加工收入增长15%至20%。
我们在Warrick的第四条涂层生产线已完全调试、合格并朝着全面生产迈进。这项投资将我们的产品组合转向更高的涂层产量，现在约为75%，并且还在增长，并支持我们目标的利润率提升。Warrick的进展反映了从2021年战略性决定收购该设施开始的多年历程。2026年，我们预计这项业务的财务和客户满意度表现将出现阶段性变化。正如我们之前所述，虽然2026年盈利能力将显著提高，但该生产线尚未达到最佳运行率。我们计划以约80%的利用率运行，同时继续微调质量和可靠性。
客户服务仍然是凯撒价值观的核心原则，也是我们所有市场的关键差异化因素。现在转向通用工程，我们预计在国内生产总值改善和半导体市场需求增强的支持下，将迎来又一个增长年，出货量和加工收入预计同比增长约3%至5%，根据北美经济的强度，可能会有更强的增长。由于大多数客户的库存水平处于多年低点，随着这些市场继续改善，我们的业务完全有能力快速响应。现在转向汽车。即使我们在为该市场提供的产品和服务方面保持高度选择性，汽车机会也在继续扩大。
轻型卡车和SUV类别中更多转向内燃机车辆的趋势正以前所未有的速度推动我们几种产品的需求。为了支持这一预期的多年需求前景，我们将对部分设施进行重组并增加增量产能，而2026年的出货量和加工收入预计同比下降约5%至10%。这主要反映了计划中的停机，最明显的是在我们的Bellwood设施，与重组相关，而非潜在需求。随着市场条件的变化，这些行动使我们能够支持更高的需求和更高的回报。现在转向第14张幻灯片和我们的总结展望。
随着我们两项主要增长投资的完成，2026年将标志着通过利润率扩张收获回报的转变。随着大规模项目的执行风险基本消除，我们正积极加强对降低制造和运营成本的关注，以推动额外的运营杠杆并最大化这些投资的回报。这些行动预计还将加强现金流，继续降低我们的债务杠杆率，并提高我们的客户服务标准。展望未来，我们为2026年确立了初步展望，加工收入同比改善5%至10%，EBITDA增长5%至15%，为公司又一个创纪录的EBITDA业绩年奠定基础。
虽然金属定价是我们2025年业绩的重要贡献者，但我们对2026年的预期主要由运营执行驱动，金属假设与当前未来曲线一致。最后，我们进入2026年时基础坚实，对终端市场有清晰的可见性，并且拥有稳固的资产来实现盈利能力和现金生成的显著改善。我们期待在全年向您更新我们的进展。有鉴于此，我现在开放电话会议接受大家的提问。话务员
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按Star1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按Star2将您的问题从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒，再次提醒，此时按Star1提问。稍等片刻。在我们收集问题时，第一个问题来自摩根大通的Bill Peterson。请提问。
是的，嗨，早上好。感谢回答问题，今年的业绩非常不错。我的第一个问题是关于2026年的整体展望。我认为航空航天加工收入低于出货量，而包装加工收入高于出货量。如果考虑航空航天，例如商用、公务机或国防，在产品组合方面有什么需要特别说明的吗？或者这更多的是，你知道，更多的高强度和非航空航天产品？在包装方面同样，这是关于定价还是转向更多涂层产品的组合？关于出货量和加工收入展望之间的差异，有什么具体情况可以说明吗？当然。
嘿，早上好Bill。让我先谈谈航空航天。你知道，我们指出了一些具体情况，因为你记得我们在Trentwood主要在第三季度有一次停机。所以如果你看全年的两个半年，我们下半年的出货量实际上比上半年下降了25%。这主要与板材有关。而你看到的数字较高，因为挤压件通常比板材价格更高。我们预计今年板材将迅速回升。所以我们反映的数字表明我们恢复了全部板材产能。
因此，你将在数字中看到价格保持非常强劲和稳定。当然，其中大部分得到长期协议的支持。所以你知道，正如我们所指出的，随着行业继续改善，我们的客户继续提高出货量，我们应该看到这些数字上升。从产品组合的角度来看，Bill，你还将看到我们的平轧出货量，我们开始在半导体方面再次看到活动。所以如你所知，我们投入的产能可以同时服务于航空航天和通用工程。
我对年初半导体方面的活动感到非常鼓舞。所以我认为在经历了大约两年的中断之后，我们将在今年剩余时间开始看到一些良好的活动。这应该会真正支持Trentwood增加的产能。你知道，当我转向包装业务时，我真的认为我们为非常强劲的一年做好了准备。我们的第四号轧机（我们进行的新投资）的产量已经连续第七个月增长。所以我们开始看到预期的更好吞吐量。
我们开始完成所有资格认证。我们正在提高速度。因此，机会实际上超出了我们的预期。我们正在与一些加工商合作，试图提高他们的性能，因为我认为那里的机会甚至超过了我们所有的产能总和。所以正如我们在说明中提到的，我们很高兴完成新产能的最终合同多年合同机会。所以你将开始看到，并且已经看到，产品组合的转变已经认真开始。
你将开始看到由于这些投资和所做的合同承诺，包装方面的定价有所改善。所以我们真的处于有利地位。你知道，我们谈到这对整个公司带来额外300至400个基点的影响。我们已经开始看到这一点。它们甚至在年底对我们的业绩产生了重大影响。所以对2026年有很多期望。食品市场，食品包装方面非常强劲。甚至比饮料市场更强。如你所知，我们在这方面是主要参与者。
所以我们看到满负荷生产。你知道，令我惊讶的是，我可以继续说下去，令我惊讶的是我们在评论中强调的汽车机会。你知道，随着市场转向内燃机车辆，天哪，我们看到卡车和SUV的需求。所以我们做出了一项在过去12个月中没有考虑过的投资决定。但我们将决定通过我们的一些高度特种产品增加产能，所有这些产品都服务于卡车和SUV。所以这将是我们在该类别中意外的持续增长重点。
太好了。我能接着最后一点问吗？这个汽车机会，听起来像是产能扩张，但它不是。我想了解这是否会影响其他市场？这意味着多少产能增长？什么时候准备好支持这一努力？也许退一步说，类似于我对指引的问题，你预计今年会下降，而去年的产品组合相当丰富。在2026年指引中，市场环境、你所涉及的平台等方面有什么需要特别说明的吗？
是的，不，Bill，在任何市场我们都不预计价格会恶化。关于航空航天方面，可能需要特别说明的唯一变化是，当你恢复更多板材而不是航空航天挤压件时，会有轻微调整。关于我刚才提到的汽车部分，实际上，这些对我们来说都是利润率相当高的产品。它们都是特种产品。实际上，凯撒在这些产品上拥有100%或接近100%的供应地位。随着市场转向卡车（尤其是内燃机车辆）的更强增长，我们是唯一的供应商。
因此，今年将有几次停机来为此做准备。所以实际上，这可能会影响今年的一些出货量，但肯定为2027年的持续强劲做好准备。我们认为这些是多年的机会。我们不认为转向电动汽车的变化只是一年或暂时的趋势。我们认为卡车对内燃机车辆的这种关注将是多年的。这是我们的客户告诉我们的。所以我们将增加投资，我预计我们将在4月份更多地强调这一点。
但我们的汽车组件，特别是在非常专业的产品方面，有机会在未来12至18个月内大幅增长。
好的，也许再回到这个问题。你知道，资本支出指引看起来比预期略高。这在很大程度上是由这个汽车机会驱动的吗？或者你能解析一下资本支出指引，也许结合背景，你知道，第7阶段，我认为预算略低于预期。关于资本支出指引有什么背景信息吗？
是的，实际上我们原本预计今年大约在1亿至1.12亿美元之间。我们范围的变化纯粹是因为这个汽车机会。你知道，我们的客户今天就想要。他们实际上正在使用一些STE产品，因为他们没有所需数量的铝产品。所以我们更新了这个机会，这就是资本支出可能比你预期略高的原因。
太好了。也许这是我的最后一个问题。显然你之前提到你不预计中西部溢价会有任何变化之类的。我假设废铝价差也可能在某个水平附近。但是考虑到你客户的高价格或成本，考虑到今天铝价的水平，你是否听到任何需求破坏的迹象？或者你担心哪些领域？其次，你知道，我们听到更多关于衍生关税的消息。这对你的业务有潜在影响吗？是的，我意识到这还处于早期阶段。
是的，不，你知道，正在发生的事情很有趣。你知道，Bill，我可以告诉你，这是看待凯撒25年和26年的一种方式。毫无疑问，我们有一些显著的顺风。我们在投入这些产能时也有一些显著的更高运营成本。我们预计这些不会延续到2026年。所以你将看到26年与25年相比，这些成本的恢复。我们的展望还预计，你不一定，你不会看到2026年再次出现那种顺风。现在可能会，你知道，我们仍然看到第一季度的价格高于预期。
但我们的展望并未假设这种情况会持续全年。所以我们在这里谈论的增长纯粹是基于我们所做的投资、成本以及我们期望在运营中实现的效率提升的运营增长。因此，任何持续的更高价格顺风都将是超出我们在本次电话会议上讨论的顺风。所以你知道，它可能会比我们，你知道，这就是为什么我们给出了最初的展望。你知道，我必须告诉你，当你问这个问题时，我一直在关注，Bill，我们在任何产品线中都没有看到任何需求破坏。
我们看到总体市场，总体业务开局非常强劲。我们看到预订量、出货量在各个月份都在进行。我对通用工程方面比以前更感到鼓舞，你知道，随着国内生产总值的增长。所以我对我们业务的这一方面感觉更好。正如我所谈到的，我们的包装业务，我们可以卖出我们生产的每一磅。食品业务同比增长高达个位数。然后当我看看正在发生的事情，我知道市场纠正感觉好像232关税将会取消。我们得到的所有迹象都是，他们正在考虑的是更多下游类型的产品，而不是取消关税，而是可能放松关税，但针对整个终端产品而不仅仅是原材料。
在这一点上，我们真的不认为这些关税会取消。即使取消了，我们也评论过我们对此持中性至略微积极的态度。我们一直说，虽然我们欣赏并享受金属定价带来的一些顺风，抱歉，我们应该指出，如果我们看到价格快速下跌，这些可能会变成逆风。所以我们会指出这些。这就是为什么我们仍然超级专注于我们业务中的运营收益，这是我们今天早上在评论中强调的。
好吧，我很感谢所有这些评论。我将不再提问。但感谢这次电话会议，我们期待关注进展。并且，你知道，祝未来的执行顺利。
谢谢，Will。
谢谢。此时队列中没有问题。我想将电话会议转回给Keith Harvey先生做总结发言。
好的。好吧，感谢大家今天参加我们的会议。我们今年开局强劲，我们对2026年的前景感到兴奋。我期待在4月份分享我们持续进展的细节。祝大家有美好的一天。
谢谢。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与，祝您度过愉快的一天。