雪莉·威尔逊（高级副总裁：投资者关系）
格雷戈里·安德森（首席会计官、财务高级副总裁兼秘书）
德鲁·威尔斯（高级副总裁、首席收入官）
罗伯特·尼尔（高级副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
斯科特·格鲁普（沃尔夫研究公司）
阿图尔·马赫什瓦里（瑞银集团）
迈克尔·利嫩伯格（德意志银行）
杜安·芬尼格沃思（Evercore isi）
安德鲁·迪多拉（美国银行）
康纳·坎宁安（梅利乌斯研究公司）
拉维·尚卡尔（摩根士丹利）
丹·麦肯齐（海港全球公司）
凯瑟琳·奥布莱恩（高盛集团）
萨。大家好，欢迎参加忠诚旅游公司2025年第四季度及全年财报会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，请按电话键盘上的星号1。现在，我想将会议交给投资者关系董事总经理雪莉·威尔逊。您可以开始了。
谢谢大家，欢迎参加忠诚旅游公司2025年第四季度及全年财报电话会议。今天的电话会议将首先由首席执行官格雷戈里·安德森对本季度进行简要概述，并介绍我们业务的最新情况。
首席商务官德鲁·威尔斯将介绍需求评论和收入表现。最后，总裁兼首席财务官罗伯特·尼尔将介绍我们的财务业绩和展望。在评论之后，我们将开放提问。我们请您限制自己只提一个问题，如果需要，可以有一个后续问题。公司今天的评论将包含有关我们未来业绩和战略计划的前瞻性陈述。各种风险因素可能导致这些陈述的基本假设以及我们的实际结果与前瞻性陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。这些风险因素和其他因素在我们向美国证券交易委员会提交的文件中有更全面的披露。
任何前瞻性陈述均基于我们今天可获得的信息。我们没有义务公开更新任何前瞻性陈述，无论是由于未来事件、新信息还是其他原因。公司提醒投资者不要过度依赖前瞻性陈述，这些陈述可能基于未实现的假设和事件。要查看此收益发布以及电话会议的重播，请访问公司的投资者关系网站@ir.allegiantair.com，接下来我将把发言权交给他人。
雪莉，谢谢，也感谢大家今天参加我们的会议。我们以强劲的势头结束了2025年，这一年取得了重大进展，巩固了我们的基础，并展示了我们模式的韧性。让我简要回顾一下第四季度的表现，反思去年的主要成就，然后阐述我们2026年的战略重点。我们第四季度的财务业绩超出了我们最初的预期。整个季度休闲需求强劲，每可用座位英里总收入仅下降2.6%，而运力增长10.5%。燃油价格略高于预期，但严格的成本执行帮助我们实现了12.9%的调整后营业利润率，在行业中处于领先地位。
这些结果证明了我们低利用率灵活运力模式的有效性。在运营方面，2025年宣布的可控完成率达到了令人印象深刻的99.9%，即使我们增加了高峰时段的飞行。这种一致性也得到了外部认可。《华尔街日报》将忠诚航空评为美国整体第二佳航空公司，在最低取消率、最少行李处理不当数量和最少非自愿乘客拒载方面排名第一。这反映了忠诚团队日常的专业精神和执行力。在2024年底接收第一架MAX飞机后，我们还成功地将MAX飞机整合到我们的机队中。我们优先投资于飞行员培训和改造我们的维护运营。
这是为了确保无缝过渡，这些飞机表现非常好，与A320相比，燃油消耗优势约为20%。现在，我们继续优化时间表，以实现MAX机队的效率和可靠性优势。随着它们在我们飞行中的份额不断增加，它们应该成为利润率的重要推动力。技术现代化是另一个重要里程碑。放弃我们的专有系统，转而采用现代化的灵活平台是一项重大任务，但对于实现我们的未来目标至关重要。我们现在正将重点转向利用最先进的技术栈，这使我们能够在整个业务中引入新的工具和能力，我们的商业举措也正在获得 traction。
Allegiant Extra继续表现良好，客户忠诚度参与度不断提高，我们不断改进的数字能力正在帮助使旅行变得更容易，甚至更愉快。随着2026年运力增长持平，这些商业杠杆应该会推动收益增长，因为它们的早期结果仍然令人鼓舞。重要的是，在推进所有这些举措的同时，我们加强了财务状况。全年单位成本下降超过6%，表现行业领先，通过出售Sunseeker、偿还债务和改善EBITDA，净杠杆率降至2.3倍，接近新冠疫情前的最低水平。简要谈谈需求，我们在假期期间看到了显著改善，这种势头持续到了1月份。
当前休闲需求强劲，我们的客户继续重视便利性和可负担性，而忠诚航空在这些方面具有独特的定位。展望2026年，我们今年不计划作为独立公司增长机队，我们预计将利用现有的基础设施和商业举措来推动每可用座位英里总收入的改善和利润率的扩大。重要的是，我们仍然致力于平衡增长与盈利能力，我们称之为“赢得增长的权利”。我们预计第一季度调整后营业利润率为13.5%，这应该是我们连续第二个季度达到或接近行业领先水平，为2026年的强劲表现奠定基础，全年调整后每股收益预计超过8美元，同比增长约60%，反映了我们在整个业务中取得的结构性改善。
从战略上讲，我们收购Sun Country的协议是向前迈出的重要一步，因为此次合并有望加速我们打造美国领先休闲航空公司的能力。鉴于过去一年的执行和我们基础的加强，我们的组织完全有能力承担这一重大任务。两家航空公司在文化上高度契合，机队类型相似，网络重叠最小，技术平台互补（包括Avatar），所有这些都有助于降低整合风险。一项深思熟虑的整合计划正在进行中，重点是高效捕捉协同效应，同时保护运营卓越性和两家航空公司各自的优势。
当你退一步看更广泛的格局时，很明显忠诚航空在我们所在的行业细分领域继续脱颖而出。我们的低利用率灵活运力模式已经运作了20多年，因为它是为休闲飞行量身定制的。我们非常自豪能够成为我们服务的近126个社区中首选的休闲航空公司，提供旅行者可以信赖的便利性和可靠性。没有忠诚团队的一致性和奉献精神，这一切都不可能实现。他们的热情每天都在展现，我很荣幸能与他们一起工作。
接下来，我将把发言权交给德鲁，由他介绍我们的商业表现。
谢谢格雷戈里，也感谢大家今天下午参加我们的会议。我们以超过25亿美元的总航空收入结束了2025年，与2024年全年相比增长约4.3%，创下忠诚航空的历史新高。我不能不庆祝增长战略的成功，即使在全年面临宏观经济压力的情况下。在这一增长的支持下，我们相信我们全年每可用座位英里总收入相对于每可用座位英里非燃油成本的变化将是行业最佳。
第四季度总航空收入约为6.56亿美元，与2024年第四季度相比增长约7.6%，创下第四季度纪录。最后，尽管定期航班利用率有所提高，但第四季度固定费用收入贡献为2550万美元，这也是季度纪录。我们的单位收入指标在第四季度表现相当不错，特别是考虑到增长情况。我们的定期航班可用座位英里在第四季度同比增长10.5%，而每可用座位英里总收入下降2.2.6%至12.67美分。正如我们在过去几个季度所讨论的，客座率轨迹的变化有助于支持单位收入指标的增长调整趋势改善，因为与去年相比，2025年第四季度我们的客座率提高了1个百分点。
冬季假期表现无疑是最引人注目的。感恩节假日期间的单位收入同比略高，圣诞节和新年假期期间的单位收入同比略有提高，但也明显转移到了1月份，为2026年第一季度提供了一些推动力。请记住，2024年的假期期间也标志着我们利用率正常化的开始，并持续到2026年。我们预计明年将进一步调整去年显著的利用率提升。对于许多市场而言，这意味着运力介于2024年和2025年水平之间。
在今年上半年，高峰日的利用率将略有增加，而非高峰日的利用率将略有下降。我们将在方法上保持一定的灵活性，但像往常一样，将具备根据环境增加非高峰日运力的能力。此外，正如格雷戈里所提到的，MAX飞机在我们网络中的使用越来越多。到目前为止，我们对新飞机在我们系统中的表现感到非常满意。事实上，当在整个系统中挑选顶级A320航线与所有MAX航班进行比较时，仅以高峰日每小时收入减去每小时燃油费用来衡量，我们的经济效益大约提高了20%，利用率相似。
通过在非高峰日进行同样的比较，我们每小时的经济效益提高了近10%，同时在第四季度MAX飞机的飞行时间比相同的顶级空客飞机多30%。我们对这架飞机未来的增长潜力仍然感到非常兴奋。2026年的机队节奏当然与我们总体可用座位英里增长预期密切相关。第一季度可用座位英里预计下降约5.7%，第二季度下降略多，这既是由于睡眠时间表，也是由于复活节假期。增长预计在第三季度加速，然后在第四季度进一步加速，以实现全年较2025年全年下降0.5%的预期。
2026年也将标志着新市场可用座位英里恢复到强劲水平。虽然第一季度可用座位英里的中个位数百分比是飞行的，但第二季度和第三季度约10%的可用座位英里将处于运营的前12个月。第一季度有19个市场开始运营，其中17个在本月，第二季度还有20个。新市场有助于新卡获取趋势的强劲提升。过去五个月中有四个月同比增长两位数百分比，卡上支出仍然强劲。我们获得了约1.4亿美元的报酬，同比略有增长。
随着我们继续保持这一势头，我们致力于与美国银行就联名卡的发展密切合作，我们正在进行建设性讨论，以确保长期一致和持续的强大合作伙伴关系，支持我们当前计划的下一阶段。可用座位英里假期转移的适度下降将明显的流量拉入本季度，最重要的是，整个1月份的异常需求为我们第一季度的收入表现奠定了良好基础。我注意到新年旅行转移到了第一季度，但早到的复活节也将对3月底产生一些积极影响，尽管冬季风暴的影响导致约200万美元的绝对收入逆风。
由于季度内的时间安排，每可用座位英里总收入的影响略有积极，我们在Navitaire生态系统中处于更好的位置，可以为乘客提供选择和重新安排。最重要的是，非常感谢所有在不利条件下出现并安全地改变了旅行者生活的团队成员。接下来，我想将发言权交给罗伯特。
谢谢德鲁，大家下午好。首先，我想表彰团队在2025年全年的出色工作。我们在机队数量和人员配置水平持平的情况下，全年运力增长了12.6%。
尽管机队利用率提高了14%，每架次员工减少了近17%。我们的团队成员实现了行业领先的99.9%可控完成率。现在，我将介绍第四季度和全年业绩，然后提供我们的展望和财务状况的最新情况。与之前的电话会议一样，除非另有说明，我今天的评论将参考调整后结果，不包括特殊项目。我们今天的展望将不包括拟议收购Sun Country航空公司的任何影响，我们预计该收购将在2026年下半年完成。第四季度，航空部门实现净收入5010万美元，仅航空部门每股收益为2.72美元，超出了我们指导区间的中点2美元，业绩超出预期是由于工资和福利低于预期、某些维护费用的时间安排以及政府停摆后强于预期的收入环境。
2025年全年合并净收入为7030万美元，即每股3.80美元。航空公司盈利9380万美元，全年仅航空部门每股收益为5.07美元。航空公司在第四季度产生了略超过1.43亿美元的EBITDA，EBITDA利润率接近22%，突显了该模式在有利的休闲需求环境中的盈利能力。谈到成本，第四季度燃油平均价格为每加仑2.61美元，略高于我们的预期。值得注意的是，每加仑可用座位英里较上年同期增长2.6%，突显了对MAX飞机和LEAP发动机投资的初步效率。
随着MAX飞机在机队中所占比例的增加，我们预计这里将继续改善，从而在年度燃油消耗方面节省大量成本。第四季度调整后非燃油单位成本为8.01美分，在运力增长10.2%的情况下，同比改善3.4%。全年成本表现与我们中个位数下降的预期一致，非燃油单位成本下降6.1%，尽管取消了4.5个百分点的计划运力增长，这表明我们灵活利用率模式的优势和团队的成本纪律。我们在2025年继续扩大基础设施，我对团队在成本方面的表现感到非常满意，因为我们展望2026年。
虽然我们预计运力同比略有下降，这将对每可用座位英里非燃油成本造成适度压力，但我仍然相信2025年实施的成本举措将有助于缓解这些压力。重要的是，我们继续预计全年单位收入增长将超过每可用座位英里非燃油成本增长，正如我们的全年展望所证明的，我将在稍后讨论。转向资产负债表，我们本季度末的总可用流动性为11亿美元，包括2.5亿美元的未提取循环信贷额度。现金和投资较上一季度末减少约1.5亿美元，反映了在第三季度末出售Sunseeker后主动偿还债务。
本季度我们偿还了2.59亿美元债务，包括2.24亿美元的自愿提前还款。年底时，现金和投资约占全年收入的32%。我们还将循环信贷额度从1.75亿美元增加到2.5亿美元，提供了高效的可用流动性，同时允许减少债务余额。值得注意的是，我们继续保持价值远超过10亿美元的未抵押飞机和发动机池，提供了大量的财务灵活性。年底总债务略低于18亿美元，低于第三季度末的21亿美元，净杠杆率改善至2.3倍，较2024年第四季度下降近整整一倍。
第四季度资本支出为5670万美元，包括3590万美元的飞机相关支出和2080万美元的其他支出，而本季度递延重大维护支出为1150万美元。全年我们向航空公司投资4.53亿美元，包括重大维护支出，在我们之前指导的范围内。年底机队共有123架飞机，包括16架737 MAX和107架A320系列飞机。展望2026年，我们预计接收11架737 MAX飞机，其中9架在年底前投入使用，同时全年退役9架A320系列飞机，导致机队数量同比持平。
基于这些交付预期，我们估计2026年全年资本支出约为7.5亿美元，包括8500万美元的递延重大维护和5.8亿美元的飞机相关资本支出。转向我们的展望，正如德鲁所指出的，我们现在预计全年运力同比略有下降，主要是由于飞机交付时间安排在下半年。这包括三架飞机的适度延迟，使其投入使用时间刚好在我们夏季高峰期开始后。2025年第四季度观察到的健康需求环境延续到1月初，而冬季风暴Fern和Giana确实影响了预订。
我们开始看到复苏，今天的指导反映了风暴的影响。提醒一下，我们的展望基于忠诚航空第一季度的独立预测。我们预计每股收益指导区间的中点约为3美元，基于全年每加仑2.60美元的假设燃油成本，意味着营业利润率为13.5%。鉴于整个行业持续的宏观不确定性，我们认为此时采取更保守的指导是合适的，我们预计每股收益至少为8美元，随着全年需求趋势、成本举措和运营表现的发展，有可能向上调整。
最后，2025年是忠诚航空的奠基之年。我们使运营水平与机队基础设施保持一致，为我们以休闲为重点的灵活运力模式提供了具有建设性的运营成本经济性。我们在很大程度上恢复了飞机的高峰利用率，使我们的产品在客户想要旅行的日子里有更多供应。我们调整了管理人数以适应运营水平，并为全公司的领导者引入了基于绩效的薪酬计划。我们整合了来自波音的三分之一的确定订单，提高了团队成员的生产力并实现了初始燃油效率目标。我们剥离了Sunseeker业务，并将管理精力重新集中在航空公司上。
我们偿还了债务，并为未来的健康投资定位了资产负债表，我们的订单中有100多架新技术飞机，健康的财务状况可以 opportunistically 进入二手机市场，以及适合服务更大客户群的技术套件。我对我们这里的基础充满信心，无论是在各种需求环境中导航，向更多社区扩展我们的休闲服务，还是增强我们的客户和团队成员体验。接下来，接线员。这就是我们准备好的发言。我们现在可以进入分析师提问环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。再次提醒，我们请您限制自己只提一个问题，如果需要，可以有一个后续问题。谢谢。第一个问题来自Wolf Research的斯科特·格鲁普。您的线路已接通。
嘿，谢谢。下午好。我记得你们用的词是1月份的需求状况“异常出色”。也许可以谈谈你认为是什么推动了这一情况。我知道现在还很早，但当你看本季度剩下的时间时，你看到同样的趋势在继续吗？有没有任何程度的缓和？有什么想法吗？
是的，谢谢斯科特。你知道，当谈到需求时，座位数量略有减少对我们有帮助。但我认为我们所谈论的与我们在这个周期中从许多航空公司听到的没有太大不同。
用户，通过前门的访问量比我们过去几年看到的要好，能够在预订量和一些定价能力及收益率方面得到体现，这对我们来说是过去几年的一个不错的变化。所以我认为这在春假和复活节期间会非常明显，然后，你知道，当预订和需求开始转向复活节后的夏季时，我们会看看会发生什么，你知道，对于当前的预订曲线来说，这仍然有点太远了。
所以你知道，我认为我们希望进入第二和第三季度时，能有类似于1月份看到的上行空间。但目前我还不愿意对此下结论。过去几年夏季期间实际结果的误差范围太大，以至于很难有很大的信心确定这种情况会持续到那个时间段。
然后如果我没听错的话，我想你认为你们今年将拥有行业最佳的每可用座位英里收入与每可用座位英里非燃油成本差。
也许可以多谈谈你对今年每可用座位英里收入和每可用座位英里非燃油成本的看法，这会很有帮助。
嘿，斯科特，我想在德鲁的评论中，他指的是2025年每可用座位英里总收入和每可用座位英里非燃油成本之间的最佳差值。但我要说的是，当我们展望2026年时，我们预计今年每可用座位英里总收入的改善也将超过每可用座位英里非燃油成本，这强化了我们所期望的利润率扩张。
好的，那是回顾性的。好的，我道歉。但是，在运力持平的环境中，你对今年的每可用座位英里非燃油成本有什么看法？
当然，斯科特。
嘿，这是BJ。在全年基础上，你知道，正如你所期望的，我们预计每可用座位英里成本在损益表的所有项目中大部分都会上升，除了飞机租金，我们在过去几次电话会议中已经讨论过。然后如果你考虑运力的形状，你会预计每可用座位英里非燃油成本在今年上半年的同比增长会比下半年更多。我只想说，我预计第二季度将是同比比较的高点。
也许值得注意的是，我们预计全年每可用座位英里非燃油成本将低于2024年。
这很有帮助。谢谢你们。
谢谢，斯科特。
下一个问题来自瑞银集团的阿图尔·马赫什瓦里。您的线路已接通。
晚上好。非常感谢你回答我的问题。维杰，你在准备好的发言中提到，鉴于去年一些宏观问题对忠诚航空和行业的影响，你对全年指导采取了保守态度。那么，为了明确全年指导的假设，你并不是真的假设当前强劲的1月份趋势会持续下去。这样理解对吗，即是什么让你达到8美元，而如果1月份的趋势持续下去，你会得到一个更高的数字。这样理解对吗？
是的。
酷。我认为是这样的。你可以参考德鲁对斯科特问题的回答，这是一致的。
好的，谢谢。然后关于第一季度，我想更好地理解低端和高端的假设。那么，如果当前的预订趋势持续下去，这会让你达到第一季度区间的中点（即3美元）还是高端，低端又是什么假设？
这里有很多因素，你知道，我们给出的中点是我们对需求的看法。
我们知道本季度的预订量会有所减少。这就是事情的本质。高峰期肯定是新年后的几周。所以我们不会完全保持同样的水平，但我们也不会期望那样。然后收入方面的变化将使我们朝着一个方向或另一个方向发展。
下一个问题来自德意志银行的迈克·利嫩伯格。您的线路已接通。
哦，是的。嘿。嘿。下午好。这里有两个问题。当你谈论需求和你所看到的强劲势头时，这在多大程度上只是因为你进入今年时拥有非常有利的供应背景？我的意思是，德鲁，你指出你将在3月和6月下降，然后回升。更具体地说，网络中的需求在哪里？某些地区是否比其他地区更强？我们知道拉斯维加斯一直在挣扎，但我们也看到很多运力从拉斯维加斯撤出。
所以，你知道，我意识到标题数字可能有些误导，所以我只是好奇你是否可以深入挖掘并给我们更多细节。
你知道，也许可以提供更多细节。但你知道，我可能不会提供太多细节。你知道，从地理上看，所有地区看起来都相当强劲。我的意思是，正如你所说，拉斯维加斯一直在挣扎并不是什么新故事。我认为LVCBA的数据显示访问量同比下降约7.5%。但会议参与者持平。对吧。它正在成为一个非常以活动和假期为导向的目的地，这与我们网络的其他部分非常相似。
但失去曾经那种全年的明星可靠性有点不幸。当然，座位减少有帮助，但我提到了网站的访问量。我的意思是，从前门进来的是什么？你知道，在25年年初我们谈论它有多强劲的时候，我们也希望有这样的情况。而我们现在正在超越这一点。所以我对我们的处境感到非常好。我对运力提升感到满意。我对座位略有减少感到非常满意。好的，很好。
迈克。嘿，我是格雷戈里。德鲁和团队今年在计划中所做的是，他们将更多的飞行集中在高峰时段，并减少了一些非高峰时段的飞行。所以我知道德鲁在他的开场发言中提到了这一点，但这也是我们看到需求强劲的一个有利背景。
太好了。然后我的第二个问题，真的转向合并，也许只是一些机制，不是说你发布了文件，而是好奇你在什么时候提交了《哈特-斯科特-罗迪诺法案》申请，我知道有30天的等待期。
这笔交易是在1月初宣布的。所以如果是在那个时候左右，我们将迎来第一个30天期限，并且与合并相关。当我们考虑现金部分，即每股Sun Country超过4美元时，我认为大约是2亿美元。计划是用现金为其融资还是你会融资？是用现金还是你实际上会融资？
感谢你就这个问题提问。不，谢谢你的问题，迈克。我来开始。BJ将跟进关于现金的第二部分，正如我们所公布的。
我们预计合并将在2026年下半年完成。正如你所说，要实现这一目标，需要股东投票、监管批准以及其他一些惯例性的 closing 条件。对于股东投票和监管批准或HSR申请，迈克，我们预计在未来几周内提交这两项申请，然后将公布这些申请并进行审查。这也将触发时间表。然后。哦，是的。然后BJ，你想加入关于……
当然。是的。嘿，迈克。关于合并完成时的现金对价，你知道，这当然取决于一年中的哪个时间完成。
我只想指出，我们有一只债券在2027年第三季度到期。所以我们一直在关注市场，以便在某个时候为其再融资。因此，理想情况下，我们会为其再融资并多筹集一点资金，有额外的现金来支付合并完成时的现金对价。但如果时间安排不合适，有，你知道，超过10亿美元的未抵押飞机和发动机。坦率地说，第一季度的现金余额提前于计划。如果需要，我们可以开始使用现金余额。
太好了，太好了。谢谢大家。谢谢，迈克。
下一个问题来自Evercore isi的杜安·芬尼格沃思。您的线路已接通。
嘿，谢谢。只是想知道你能否谈谈你如何部署MAX飞机。与只有少数几架飞机时相比，你现在有更多的灵活性吗？当你开始考虑与Sun Country机队和你自己的机队合并时，你认为最大的机会在哪里？
是的，所以我认为我们在之前的季度中讨论过这个问题。大约从11月中旬开始，我们在MAX的飞行上略有调整，从飞行大量循环和起降进行飞行员过渡培训，转向支持一些更长途的飞行，更具商业驱动性。
所以，是的，那是在大约两个半月前开始的？并促成了我在发言中引用的数字。对此感觉非常好。今年下半年我们将增加更多的基地。交付恢复。是的。
然后关于潜在交易，杜安，关于机队以及我们在这方面的灵活性。我认为我们对这笔交易中的一些上行空间感到非常兴奋，以确保我们能够在正确的市场拥有正确的飞机和正确的座位数。Sun Country和忠诚航空，我们拥有，我们在这方面有很大的灵活性。
现在说我们的计划还为时过早，但我们确实认为这作为交易的一部分提供了一些潜在的额外上行空间。
谢谢你的回答。然后也许从盈利能力、盈利季节性的角度，当你考虑2025年的季度基准时，你认为哪个季度有最大的上行空间？你知道，这不一定是2026年的评论，而只是了解忠诚航空独立基础上的正常化盈利能力。当你回顾2025年第四季度时，你认为哪个季度有最大的上行空间？
杜安，让我开始。
我不想说第三季度，我相信第三季度有最大的上行空间，但我们关注的是，正如你所记得的，2025年我们第三季度的利润率为负，我们专注于将其转为正利润率。但就最大上行空间而言，德鲁，我的意思是，你认为现在是第一和第四季度吗？
是的，第一和第四季度一直非常有弹性。你知道，考虑到同店运力持平的背景，我们第二季度下降了约6%，第三季度下降了5%。
你知道，我不知道，我今天也不愿意为你指导从那恢复多少。但这些季度在25年确实受到了最大的核心需求影响，从这个角度来看，今年将有最大的上行能力。
好的，非常有帮助，谢谢。
下一个问题来自美国银行的安德鲁·迪多拉。您的线路已接通。
嗨，大家下午好。我想第一个问题问格雷戈里，既然你已经回到了MAX订单的正轨。2019年，你每架飞机大约产生600万美元的EBITDA，有了这个新的机队。无论如何，你能在今天的环境中更新一下你认为这可能达到什么水平吗？
是的，关于MAX飞机，安德鲁，它们在公司产生的可用座位英里中所占的份额肯定更大。你知道，我们认为这将成为一个有意义的结构性推动力。不过，总的来说，我感谢你对所看到的改进的评论。
我们真的一直专注于我们所谈论的这些举措，以加强我们的业务，回到过去的忠诚航空，你知道，多年来我们一直领先于行业，我们对所取得的进展感到满意。我们的第一步是回到两位数的利润率。我认为今年你在我们的指导中看到，我们正在朝着这个方向迈出有意义的一步。我们预计今年晚些时候。我们在之前的财报电话会议上讨论过举办投资者日。我认为交易公告可能会将其推迟到比我们最初预期的稍晚一些。
但那将是，你知道，我认为这是一个有帮助的场合，我们可以谈论长期盈利潜力，我们可以，你知道，以利润率或每架飞机EBITDA来推动它。
明白了。很公平。我的第二个问题是，我知道全年有很多灵活运力的利用率。我想，你知道，如果你看到需求明显好转，考虑到你的机队增长持平，你有多少运力可以灵活增加？
谢谢。是的，我在发言中提到，随着我们进入夏季，高峰日有一些余量，但当然，非高峰日有很大的空间，如果需求和燃油环境决定我们增加运力，你知道，我认为我们会在复活节左右做出这些决定，或多或少，但当然，那里仍然有一些余量。
非常感谢。
下一个问题来自花旗集团的乔德·戈登。您的线路已接通。
嘿，伙计们，谢谢回答我的问题。显然，这是一个很棒的季度，很棒的指导。我想稍微详细地思考一下第一季度指导与全年指导。去年，你知道，如果我们考虑利润率的季节性，我们看到第二季度利润率略低于第一季度利润率。显然第三季度非常不同，然后第四季度利润率显著高于第一季度水平，这是我们应该为2026年考虑的正确总体季节性吗，基于中点13.5%的利润率？似乎全年指导，至少在8美元的水平，并没有考虑到那种季节性。
但也许我错了。也许你可以提供一些想法。
当然。我的意思是，也许只是，你知道，特别是考虑收入方面，回到一些早期的评论，你知道，这在很大程度上取决于你对整个夏季核心需求的看法。我认为整个行业，我们也不例外，对夏季的表现持稍微保守的看法。再次，回顾过去几年，我们看到实际结果有很大的可变性。
所以，你知道，你对夏季需求的乐观程度可能会决定你认为2026年的利润率节奏如何。
嘿，约翰，我是BJ。我唯一要补充的是，请记住，德鲁在电话开头暗示，他在进入夏季时机队受到限制。我们的一些MAX交付有非常适度的延迟，这影响了夏季初的运力。所以这将限制我们在第二季度能做的事情。
好的。我想我想说的是，你知道，其中一些在你的控制范围内。
随着MAX全年的推出，即使在广泛的需求情景中，2026年第四季度的利润率很可能会大大高于你的第一季度范围。我的意思是，除非需求环境真的发生变化。这种逻辑错了吗？
嘿，约翰，我是格雷戈里。我可以介入，也许就第一季度而言。我认为我们还有约28%的预订量。我们还处于全年的早期，所以我们觉得我们给出的全年指导是我们有信心实现的。
目前，需求强劲，经济背景。你知道，看起来不错，但正如德鲁所说，我们不想超前于自己，所以我们想采取更谨慎的方法，然后在全年每个季度更新。
好的。好的，很公平。我想我们。我想我们能明白你的意思。我能问一个完全不同的问题吗？有一种观点认为，可能很快会有一家航空公司清算。我不确定这是不是真的。我只是好奇，如果发生这样的事件，你们有应对计划吗？这会影响你们的任何决策吗？
有没有第二步？如果我们在行业中看到这样的事件发生？
我来开始。德鲁可能想补充，但你知道，我们不认为忠诚航空的成功取决于我们行业细分领域的其他航空公司可能做什么或不做什么。我们相信我们在忠诚航空有独特的定位，因为我们差异化的模式，坦率地说，我们的重叠有限。但德鲁和他的团队总是密切关注行业运力，他们会像往常一样继续评估。
对吗？是的，没错。而且，你知道，我们最近在劳德代尔堡获得了更多的空间。我一直想在那里发展，而且，你知道，在机场要能够发展可能有点困难。我们一直是很好的合作伙伴，他们也一直是我们的好伙伴，帮助我们获得了这个空间。我们将继续努力在我们看到需求和成功的地方发展，这是我们成功做到的地方之一。
如果这在短期内发生，你有能力利用这一点，灵活地将运力投入其中吗？听起来也有一些飞机限制。
或者你认为你更多的是从收益率方面受益？
我的意思是，有待确定。我的意思是，这里有很多猜测。就像我们之前提到的，我们的时间表中还有一些余量，我们会根据情况部署，你知道，随着情况的发展，无论是通过运力，还是通过市场上减少一些座位在短期内有利于定价，我想我们会看到。目前很难推测，我认为。
好吧，很公平。谢谢你的所有回答。
下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的萨维·赛义夫。您的线路已接通。
嘿，下午好。只是想稍微扩展一下。关于迈克 earlier 的问题。我很好奇你今年对资产负债表和目标的看法。你知道，你今年有一个大的资本支出计划和这次合并，所以很好奇你是如何考虑保持资产负债表的。
当然。谢谢，阿维。你知道，我在这些电话会议上已经说了一段时间，试图将净杠杆率保持在2到2.5倍之间。格雷戈里或我们的董事会没有给我们具体的任务，但我们每个季度都会更新，我认为这是一个健康的水平。我希望看到这个数字更接近2而不是2.5。但正如我们在电话中提到的，行业有很多机会，在某些时候我们应该在这个范围内变动。
当我考虑2026年时，我们需要考虑的事情是为我们的债券再融资。它在2027年到期。我们不需要在2026年这样做。但目前市场相当有建设性。这可能是一个以有吸引力的经济条件积累一些现金余额的好机会。然后是年底向Sun Country支付现金对价的考虑。然后我们一直试图将现金余额保持在目标的较高端。这是因为我们希望设想一个我们很快就能支付飞行员留任奖金的世界。
所以这些是重要的事情。然后正如你提到的，我们有一个大的资本支出。现在，大部分，所有这些都可以在交付时融资。我们可能会在今年上半年用现金购买飞机，然后在今年下半年考虑飞机融资。
萨维，我是格雷戈里。我想在BJ的观点上补充几点，也许更高级别的是，你知道，拥有我们的机队和 opportunistically 购买飞机是我们在忠诚航空的一个差异化因素，我们认为这使我们与众不同，特别是在我们的行业细分领域。
这是我们韧性、低拥有成本和灵活性的主要驱动力。通过收购Sun Country，BJ和团队多年来为加强资产负债表所做的工作，以及我们构建交易的方式，这次收购绝不会拉伸我们。事实上，在完成和整合后，它将加强资产负债表。我们有一个时机有利的MAX订单，再加上Sun Country目前产生的自由现金流，这将帮助我们不仅保持低杠杆率，而且在合并后继续降低杠杆率。
说得好，格雷戈里。谢谢你补充这一点。我想你知道，在格雷戈里的评论中，萨维，问题是如果我们想筹集资金，我们是否在明确所有批准日期和完成日期之前这样做，明确知道完成日期，因为我们今天可能会筹集一些额外的资本，为完成做好准备。但一旦完成，就像格雷戈里提到的，我们将受益于该业务产生的现金流。
太好了，好观点。我是哈罗，所以我就说到这里。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自梅利乌斯研究公司的康纳·坎宁安。您的线路已接通，各位。
谢谢。也许我们可以从新市场开发开始。自从我们开始增加新城市以来已经有一段时间了。你强调了第二季度和第三季度10%的运力。只是好奇你能否提供一些历史背景，即新市场通常的单位收入拖累是多少。只是当我们开始考虑第一季度之后的情况时。谢谢。
是的，我认为过去我们谈论的是相对于系统其他部分10%到15%的范围，没有理由期望在这个周期中有所不同。
好的，有帮助。然后只是关于。是的，你的MAX订单时机很好。你听起来对MAX的交付非常非常乐观，我相信你有80个选择权仍在等待转换或可能转换。你需要等待吗？你能谈谈你将如何处理选择权方面的业务或MAX的选择权吗，你会等到Sun Country完成吗？只是想了解动态，从现在起几年后，就公司MAX的总体贡献而言，我们可能处于什么位置。谢谢，
康纳。是的，谢谢你的问题。如你所见，我们对这个机会感到非常兴奋，对MAX订单的确定部分所看到的情况感到兴奋。有80个选择权。我认为如果我们决定行使这些选择权，我们需要在今年下半年开始讨论，这将是2028年开始的交付。我不认为我们必须等待Sun Country完成才能做出这个决定，因为我们知道，或者我会说我相信至少行使其中一些选择权对我们的独立业务是有利的。
但我认为当你考虑合并后的机队时，它会变得更加强大。你知道，当我们就合并召开电话会议时，我们谈论了很多协同效应，但实际上很难量化机队协同效应，特别是在损益表上，因为两家航空公司拥有整个机队，之间有很多交易机会。而且我们有更好的机会利用选择权订单。
我能再问一个问题吗，比如，A320是否会成为机队的一部分，比如，在更远的将来？看起来MAX确实为你的业务创造了奇迹。
显然，一些国家的737运营商。只是想了解单一机队的想法。谢谢，
当然。康纳。我想我的回答有点冗长。我知道你的问题，可能忘了给出一个负责任的CFO评论，说指导这一决定的首要因素可能是我们资产负债表的状况。所以320一直是忠诚航空业务的出色机器，出色的生产者，很长一段时间。当我们宣布MAX订单时，我想我们谈到合并后的机队在订单结束时大约是50%空客，50%波音。
坦率地说，我们内部还没有坐下来讨论这一比例会发生显著变化。就像我说的，现在有了MAX方面的更多机会，基于我们将完成Sun Country交易的假设。但我认为拥有飞机比现在拥有哪两种飞机更重要。为了拥有飞机，我们需要保持健康的资产负债表。
好的，谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的拉维·尚卡尔。您的线路已接通。
太好了，谢谢。晚上好，各位。我想在电话开头你提到了技术栈的机会以及你对即将到来的事情感到兴奋。你能详细说明一下吗，这是你现在正在实施的，还是你认为需要等到合并之后？
好吧，谢谢拉维的问题。这是一个非常重要的问题。多年来，我们一直在进行技术转型。我想今天我们所处的位置是，我们的技术投资更加集中，而且非常实用。
当我们现代化我们的IT栈时，它为我们释放了很多价值，所以这些平台，特别是在商业方面，使我们能够更快地行动。我们还能够将我们的数据整合在一起，拥有更好的数据和使用这些数据做出更好决策的能力。但我们将继续更加灵活，在技术方面继续寻找改进的方法，特别是在商业方面。但在整个业务中，例如，我们刚刚经历的冬季风暴，新的技术栈使我们能够更好地与客户沟通，这是我们最终想要推动的。
现在还处于早期阶段，但我们对我们在这一业务领域所做的改变和看到的情况感到相当鼓舞。
明白了。那是阿尔法。也许作为后续，你提到了今年的投资者日。你认为这仍然是2026年的活动，还是会推迟到27年？
我认为这将与我们正在谈论的交易完成时间同步，但我们预计如果它在我们公布的时间线内完成，即今年下半年，我们仍然认为今年2026年有举办投资者日的空间。
太好了。我认为这将是股票的一个重要催化剂，并确定正常化的每股收益。所以强烈鼓励。谢谢。
谢谢，拉维。
下一个问题来自海港全球公司的丹·麦肯齐。您的线路已接通。
哦，嘿，下午好。谢谢你们的时间，伙计们。这里有几个问题，你知道，我想你不会对这个问题太反感。你知道，让我来炒冷饭。但回到指导，8美元是否包含2025年损失的5个百分点的每可用座位英里收入的全部或部分恢复，我想，你知道，更广泛地说，超越2026年，你知道，考虑到我们经历的K型经济复苏，德鲁，一些最低的休闲需求桶是否仍然缺失，因为你给我们这个收入前景，你知道，我想与此相关的是，如果那个需求 segment 没有回来，你知道，你还能管理航空公司在整个周期中实现 mid teens 的营业利润率吗？
谢谢丹。
我会试着解开其中的一些。是的，我不能不，你知道，再次为我们的客户组合喝彩，你知道，他们往往处于K型的顶端。对吧。我们的中位收入超过10万美元，通常来自生活成本较低的，你知道，都市区。我们有一个非常健康的客户群乘坐我们的航班。所以我不认为K型经济对我来说是任何更多的逆风或担忧。我想，展望未来，你知道，我们在我们服务的社区提供的东西确实很有价值，我们仍然可以用价格刺激，我们仍然可以调整我们的时间表，以产生我们想要的正确结果。
所以这不是我现在会失眠的事情。我们从这个开始。
是的。我想补充的是，丹，我只是想呼应德鲁所说的，我们的业务和模式旨在保护利润率，我们内置的灵活性，以及你在过去一年左右与华尔街多次谈论的举措和团队的执行力，以真正加强这一基础。所以正如德鲁所说，我们对我们所处的位置以及我们的灵活性和服务休闲客户的能力感到非常满意，也许。
对不起，我现在记得问题的第一部分了。如果你考虑年中的部分和恢复我们去年看到的同店不足，你知道，我们没有将完全恢复纳入这个数字。所以我的意思是，这就是，你知道，你会看到一个明显的上行故事。如果经济达到那里，我们在这方面超过零，但没有完全恢复。
非常有帮助。然后你知道，第二个问题，回到信用卡计划的下一阶段，我只是想知道你希望信用卡计划达到什么基准？我想首先，然后第二，你知道，你能采取哪些步骤让你的信用卡持卡人花更多的钱吗？或者当你考虑下一阶段以及收入上行空间在哪里时，你知道，重点领域是什么，你知道，这真的有意义吗？
是的，我的意思是，我们肯定可以采取一些步骤，我们知道这一点，因为我们在过去五个月中已经看到了实际效果。
我在开头提到，过去五个月新卡获取量同比增长两位数百分比，支出继续看起来非常强劲。我想我们刚刚超过了60万持卡人。当我们在现有计划中应用一些，你知道，新的策略和想法时，这是一个非常好的故事。然后当你更新它并将其带到更现代的东西时，我认为那里有大量的空间。正如我们在其他地方所传达的，你看到10%或更多的报酬占收入的百分比。
我不知道我们是否能达到10%，但我认为我们能超过2025年的5%左右。所以你认为在这方面再增加2到3个百分点。这本身就是一个相当有吸引力的情况。
是的，绝对。谢谢你们的时间，伙计们。
下一个问题来自sig的克里斯托弗·斯塔西洛普洛斯。您的线路已接通。
下午好。想深入了解26年的运力展望。所以10%到15%的新航线，与你的历史情况一致。如果你能谈谈构成。所以出发阶段和 gauge，然后每天的利用率小时，同比，然后高峰与非高峰的混合，同比，以及分配。如果你看第一季度Q1Q。对不起。你知道，除了FLL之外，你的大多数关键市场的库存都大幅下降，以及你如何考虑根据全年指导分配库存。
谢谢。按市场。我。
是的，按。市场。是的，你明白了。第二天怎么样？我们会。我们会尽量把所有这些都解开。我会尽我最大的努力解开我们在这里讨论的所有内容。你知道，全年的阶段和 gauge 有点相互抵消。所以这些对我们来说有些中性。我们谈到了劳德代尔堡和你从新市场公告中看到的一些其他增长地点。我们填补了SNA的一些空白，在墨西哥湾海岸、劳德代尔堡增加了一些。我们在春季谈到过。
这在一定程度上是以普罗沃运力转移到其他地方为代价的。但总的来说，到夏天我们会回来。所以其中一些确实只是季节性的调整，必须在春季做出一些艰难的选择。但实际上，很多减少的运力是非高峰日的。我们能够将高峰日的实际飞行保持在接近持平的水平，正如格雷戈里 earlier 所指出的，这将对我们的单位收入前景和更好的客户总体模式有所帮助。
所以我可以向你保证，我没有涉及你所有的话题。你还有什么想让我深入探讨的吗？飞机利用率，25年比24年显著提高，我想说24年每天每架飞机的小时数是低六，25年上升到7以上，我认为26年总体飞机利用率持平，可能略有上升。
太好了。好的，我就问这些。谢谢。
下一个问题来自高盛集团的凯瑟琳·奥布莱恩。您的线路已接通。
嘿，大家下午好。谢谢你们的时间。所以我想回到第四季度的业绩超出预期。你知道，尽管政府停摆，你还是超出了预期。我们不知道你对每可用座位英里收入或每可用座位英里非燃油成本的预期是多少。你能告诉我们哪些方面做得更好，也许只是大致的数字，如果不是确切的数字。我真的只是想了解第一季度可能有哪些持续的势头。
谢谢。
是的，我很乐意开始。我的意思是收入前景略有超出预期，特别是我们当然，我想我们已经传达了在政府停摆期间我们确实看到了一些放缓，因为航班被取消。但在接下来的几周内恢复得非常好。我谈到了假期期间。但那三周的时间，其中一些确实延续到了1月份，同比为正，这肯定是比我在季度初预期的更大的催化剂。所以这种后期需求激增是个好现象。
当然。凯蒂。我只想补充一点。是的，我们在成本方面也有一些超出预期的地方。有几个方面。工资和工资比我们预期的要低一些。然后我想你的问题的重点是，有几个项目，也许我要指出的一个是维护方面。我们在那里有一个显著的超出预期，我预计这将在2026年第一季度有所转移。
好的，太好了，谢谢。然后也许BJ，继续问你关于再融资的潜力，也许考虑以你的未抵押资产为抵押筹集债务。你提到市场目前看起来很有建设性。有没有特别有吸引力的结构或市场？你知道，资本市场、银行债务、融资租赁、Joco等等。
我们喜欢所有这些产品。我想对我来说，当然其他人也可以在这里发表意见。对我来说，我认为重要的是，我们在债务方面的资本结构中有一部分不是由飞机提供资金的，因为飞机在整个周期中都被证明是有弹性的，包括在疫情期间。我非常喜欢利用飞机筹集资金的能力，无论是 opportunistically 进行大规模收购，还是出于防御目的，因为我们看到需求环境的波动。所以我喜欢保持类似于我们现有债券原始发行规模的东西，大约5亿美元。
我喜欢保持这样的规模，由公司抵押品或忠诚度计划提供担保。
好的，太好了。谢谢来电。
谢谢，凯蒂。
问答环节结束。我将把电话交给雪莉·威尔逊作总结发言。感谢大家今天参加我们的会议。我们下个季度再见。今天的电话会议结束。感谢您的参与。您现在可以挂断了。萨。