迈克（瑞银分析师）
里克·麦肯尼（总裁兼首席执行官）
史蒂文·扎贝尔（执行副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
好的。各位，谢谢大家，也感谢尤纳姆今天参加我们的会议。今天我们请到了尤纳姆集团的首席执行官里克·麦肯尼和首席财务官史蒂夫·扎贝尔。再次感谢两位的到来。我想我们可以先大致概述一下2026年的展望以及你们对进入新一年的信心。
好的。谢谢，迈克。感谢瑞银今天邀请我们参加会议。我们今天已经进行了一系列愉快的会议。我们与大家会面，很高兴有机会聊聊我们进入新一年的发展方向。我们在周五发布了收益报告和展望，所以现在来讨论这些内容还比较及时。报告中谈到了我们进入2026年所期待的一些事情。首先，我想谈谈公司的营收预期，就像过去几年一样，我们的保费收入将继续增长。
我们预计保费增长率将在4%至7%之间。考虑到我们100亿美元的基数，我们预计2026年多个业务线都将实现良好增长。这实际上将通过良好的利润率转化为8%至12%的每股收益增长。因此，展望2026年，我们对目前的发展轨迹感到满意。而且我认为我们将继续做过去几年尤纳姆一直在做的许多事情，包括我们所实现的良好资本生成。
我们预计通过股息和股票回购的方式，将全年实际收益的约100%返还给股东。因此，我们认为在运用我们从优质业务中赚取的资本时，这是一种对股东友好的方式。我认为我们的兴奋点源于第四季度在营收方面取得的良好势头。因此，我们希望继续维持这些合作关系，利用过去几年的投资，并将其延续到2026年及以后。
好的。谢谢。或许我们可以深入谈谈团体残疾保险业务。我认为，我们讨论的一个重要问题和主题是，我们认为这项业务具有周期性，但当然也存在不断发展的市场动态，包括竞争。你提到了25年的定价问题。我很好奇，在理赔活动和市场动态方面，你们看到了什么，是什么让你们对目标充满信心？
当然。或许我先谈谈整体市场，然后由史蒂夫来谈谈一些具体动态。我的意思是，当你考虑我们的团体残疾保险业务时，重要的是要知道它是我们如今为雇主提供的整体套餐的一部分。因此，这不仅仅是单一的团体残疾保险案例，而是非常重要的一部分。长期以来，这一直是我们的优势之一。当我们审视当今市场，特别是残疾保险市场，但更广泛地包括团体福利市场时，我们对自己的整体定位感到满意，并且发现市场在我们所看到的竞争定价方面实际上是理性的。
毫无疑问，这是一个竞争激烈的市场。但只要我们的定价都在对客户有意义的范围内，考虑到我们直接投资于与雇主的HRIS系统以及其他方面的连接，我们认为我们会做得很好。因此，我们对竞争环境以及我们在市场中的竞争方式感到满意。或许，史蒂夫，你可以谈谈我们所看到的一些产品动态。
好的，没错。这让我们回想起2024年，当时我们看到团体残疾保险业务的一些经验出现了真正的演变。我们的事故发生率非常低，低于我们的预期，同时我们还看到康复率的持续提升。这两者结合起来，实际上使我们的赔付率达到了50%以上的高位。当我们进入25年时，我们知道这种情况是不可持续的。我们向市场提供的指引是赔付率将在60%左右的低位区间。
而这确实是全年的整体情况。全年赔付率约为62.5%。第四季度略高一些。我们在该业务板块中看到了一些特定的死亡率情况。但展望未来，我们确实认为过去一年看到的理赔经验将持续到明年。我们确实认为的一件事是，我们将在这一年中对价格进行一些调整。因此，我们为2026年团体残疾保险设定了62%至64%的赔付率区间。
我们经常被问到的另一件事是，好吧，你们在24年表现非常好。25年出现了一些正常化。那么赔付率的发展轨迹会是什么样的，因为该业务板块的历史显示，在疫情前，赔付率更多是在70%左右的低位。因此，我们经常被问到，我们认为这个终点可能在哪里。因此，我们认为上周给出一些清晰度是很好的，至少表明我们的看法。
那就是，展望未来几年，我们确实认为正常化的赔付率将在65%左右。这将在两到三年内实现。所以这需要一些时间，这主要将由定价驱动，以及我们认为在新业务定价和续期方面需要做的事情。因此，我们对此感到满意。这仍然能为该业务线带来20%以上的股本回报率，我们对此非常满意。显然，这也为我们提供了定价策略所需的条件，以实现里克所说的增长，因为我们确实认为我们的业务长期可以实现4%至7%的增长。
2025年我们处于该区间的低端，但随着进入26年，我们肯定正在积累 momentum。
或许我们可以再深入一点。有定价动态，还有理赔活动。今年的数据或经验中有没有什么，如果要问为什么是现在，能让你们更有信心的？我知道我们有定价，但在理赔活动中，你们是否看到了一些潜在的因素，让你们更有信心？
是的，我认为在过去几年，特别是从康复角度来看，我们看到了非常一致的理赔经验。如果你回顾一些历史赔付率，真正的阶跃变化是我们康复率的提高，这是我们在总部每天都带到这个领域的专业知识。这是向索赔人和雇主设定关于每个索赔的具体期望，我们如何以最有效的方式让这个人重返工作岗位。因此，在过去10年左右的时间里，我们看到了相当一致的改善，我们认为这是可持续的。
事故发生率有所波动。24年非常好，25年可能与预期持平，我们认为这种情况将继续。然后在1月份的早期，我们在电话会议中提到了这一点。我们在1月份看到的情况确实支持我们在周五电话会议上提出的展望和赔付率区间。
好的，我们换个话题，之后可以回到美国核心业务。但先谈谈封闭业务板块，这是你们周五发布的另一个消息，完全封闭且列在损益表线下。想知道你们能否大致介绍一下其基本原理和运作机制。
当然可以。我可能会先从我们的封闭业务板块战略以及我们如何运营这项业务开始，特别是长期护理业务，因为它有一些特点会导致季度收益的波动。我们对我们的投资组合感到非常满意。就我们支持负债的资产配置而言，这将继续下去。但另类资产组合可能会出现周期性波动。然后我们还将继续努力缩小该业务板块的规模，无论是通过非有机交易，这可能会导致周期性波动，也可能改变该业务线的利润率。
但同样，当我们专门与团体案例合作时，多年来我们有过一些终止案例，这可能会造成一些波动。因此，未来这一战略不会改变。但我们希望能够展示我们的核心业务的真实面貌，即它们是非常稳定、持续的现金生成器，可用于再投资，这样市场就可以独立地理解其业绩。因此，我们未来将把核心业务和公司部门（本质上是债务服务和控股公司现金的一些收入）作为我们报告运营收益和运营情况、提供指引等的依据。
然后，当涉及到封闭业务板块时，它将作为特殊项目列在损益表线下，会包含在我们所有的报告中。但我们会以市场看待它的方式来谈论它，即那里的资本需求是什么，资本动态如何，我们在资产负债表上有哪些保护措施，我们如何执行我们的长期护理战略？我们将继续这样做，但我们会以一种真正将持续的核心运营和业绩与封闭业务板块的情况隔离开来的方式进行。我认为这就是市场对我们的估值方式，即传统的倍数对应我们非常好的核心业务，然后是长期护理可能存在的任何资本要求。所以我们将开始以这种方式报告。但我们的战略没有改变。我们的投资配置和投资组合管理没有改变，我们的风险管理也没有改变。我们想要缩减该业务板块的事实也没有改变。
同样，我们上周也谈到，在年底，我们在Fairwind实体拥有的该封闭业务板块背后的保护措施，包括准备金和资本，约为22亿美元。因此，正如史蒂夫所谈到的，这些保护措施是存在的，而且是稳定的，我们认为这些措施能够保护我们免受未来几年可能出现的任何不利偏差的影响。重要的是，我们曾表示不会向该封闭板块投入更多资本。三年前我们就发表过这一声明，如今我们仍然坚持这一点。
好的。在图表方面，我认为有一个挥之不去的问题是，从收益角度来看，GAAP组成部分。如果我从调整后收益中删除封闭业务板块的收益，可能无法完全理解指引。所以我想知道这其中的不同组成部分，你能否简要说明一下。
当然可以。当你考虑2025年的基础时，本质上我们不会进行重述。我们会根据新的基准重置每股收益，并在收益报告和电话会议中提供。因此，你有一个良好的8%至12%的基准。在进行这一变更的同时，我们还在做其他几件事。一是我们有一些历史交易，导致GAAP下的损益在一段时间内摊销。我们将把其中一部分与去年长期护理交易中的个人残疾收入部分相关的内容，与我们最近发行的业务中的业务线（属于补充和非自愿业务）放在一起。
这会带来一些额外的收益。但我们也考虑了超额资本以及债务服务。我们希望将该超额资本的收入（即使它在封闭业务板块之后）作为我们核心运营分配的一部分。但我们也承担所有债务的全部债务服务。因为当你考虑支付和服务该债务的现金生成时，这都在我们的核心运营中。因此，这更好地匹配了我们在那里所做事情的总体经济情况。老实说，绝对的GAAP收益并没有创造太多价值。更重要的是，我们能够阐明资产负债表的稳定性以及我们减轻该业务板块风险的战略。
那么，如果我理解正确的话，我们未来将减少GAAP与法定报表之间的混淆。在炉边谈话中，我们的问题会减少。然后，从潜在风险转移的角度来看，将这些因素综合起来。再考虑到上一季度的准备金行动，我很好奇，当我们考虑风险转移或其他潜在活动时，这在未来会有什么变化，或者这更多的是一种清理？
嗯，在我看来，正如史蒂夫所说，我们的战略没有改变。因此，这并没有改变我们在密切管理业务板块方面所做的努力。这并没有改变我们希望通过再保险从资产负债表中消除这种风险的愿望。因此，我认为这并非如此。我认为你所说的事情确实很重要，史蒂夫也在阐述，因为这是线下的特殊项目，我们不会再深入讨论那些最终对该业务板块的长期实力并不重要的详细细微差别，而我们会在季度基础上讨论这些。
我认为，对我们来说，花时间如你所说的在炉边谈话中谈论核心业务，以及我们对公司增长的兴奋之情，以及我们长期以来一直在做的事情，让投资者社区关注我们在那里的增长以及引领行业的回报，推动公司向前发展，这真的很好。
好的。现在回到核心业务，休假管理，我认为这是过去几年的一个话题。想知道你们能否更新一下该行业领域的现状。
当然可以。休假管理对我们来说一直很重要。我们已经谈论这个话题好几年了。从整体来看，我们早在六七年前就开始大力投资用于为雇主管理休假的平台。当你考虑正在发生的休假时，我们代表雇主管理休假是非常有意义的。我们有规模优势。我们可以做到。如果雇主的员工分布在不同的州，我们了解相关要求。在过去几年中，你确实看到了新型休假类型的激增，无论是陪产假、 elder care 休假，有许多不同的类型，在50个州各不相同。
因此，雇主需要有人为他们管理这部分工作。这与我们的短期残疾保险、长期残疾保险非常契合。因此，它适合整体套餐。我们已经投资了技术来很好地完成这项工作。在过去的几年里，你听到更多的是各州正在实施休假计划。如今有许多州要求人们使用休假管理。这可以由州政府完成，也可以由私营部门完成。
因此，当有私营部门选择时，我们也希望成为管理方。所以你听到了更多关于它的消息。我们已经参与其中一段时间了。我认为我们在这方面处于领先地位。我们的新休假平台上目前有超过200万人。我们有规模地进行管理，我们希望继续看到这成为我们业务的增长部分。当你将其融入我们的整体产品时，重要的是，如果你是人力资源专业人士，这是你每天必须管理的重要事项。
如果我们能在这方面做得非常出色，那么关于为他们添加其他类型服务的对话，包括我们的残疾保险产品、牙科保险、人寿保险等，在整体套餐中都是有意义的。因此，我们认为休假管理是业务的一个非常重要的切入点，这是我们过去几年一直积极开展的工作。尽管你可能在过去一两年从市场角度听到了更多关于它的消息。
或许。我要跳过一个问题，转到技术方面，因为你在收益电话会议中提到了这一点，你提到一些新技术和数字能力有助于提高成交率，想知道你能否帮助我们。你和我一年前坐下来聊过这个话题，但今天，从理赔管理、新业务以及尤纳姆的新技术等方面来考虑。
好的。我稍微谈到了休假管理方面的新技术。这是与客户连接的技术之一。但或许史蒂夫，你可以谈谈我们的HR Connect平台，它确实将我们嵌入到人力资源技术中。
是的。我们的指导思想是审视我们所在的每个市场和每个司法管辖区，真正思考从雇主和员工的角度我们需要解决什么问题。我们已经确定了一些真正的痛点，休假管理就是其中之一。因此，我们开发了自己最先进的平台，即保险公司和员工之间的那种界面，只是围绕账单、谁实际参保以及他们获得的福利。我们开发了一种解决方案，本质上是融入这些雇主的HRIS系统生态系统，无论是Workday、UKG、ADP。
本质上，我们能够让员工通过他们自己的人力资源系统与我们进行业务往来，并为他们提供福利。这也延续到雇主以及他们如何管理员工队伍。本质上，他们可以通过自己的系统进行管理，但由于这种连接，仍然可以与我们进行实时沟通。所以这是一个真正的胜利。如果你将其与休假管理结合起来，从人力资源专业人士的角度来看，这真的可能是一个游戏规则改变者。但我们还在做一些其他事情，只是围绕我们与参保人之间的基本门户互动。
如果你转向Colonial，我们在技术上投入了很多，一个名为Agent Assist的平台，它确实帮助这些代理人不仅获取线索、培养线索、组织自己，还为他们提供工具和方法，能够向小型员工市场销售，使他们更高效、更有效。然后转到英国，我们有一个名为Help at Hand的平台。当那里的国民医疗服务体系变得非常难以合作时，这确实成为了雇主的一个问题。员工甚至无法去看医生，即使只是全科医生，来照顾他们的基本需求。
因此，这本质上是我们为拥有我们其他产品和服务的员工提供的虚拟医生。这对那些雇主来说非常成功，能够为他们的员工增加价值。因此，我们审视我们所在的每个市场，看看如何实施技术，不仅仅是为了技术，而是为了提高我们员工的生产力或雇主和员工客户的体验。因此，我认为我们已经取得了很大进展。我们在许多这些领域处于市场领先地位，这继续创造了更粘性的客户，当你从每次与雇主交谈都希望是定价讨论转变为更多的体验讨论，以及他们和他们的员工如何体验我们公司时，这是非常重要的。
我想补充一点，我知道我们的一些团队也在电话会议中，所以我想涵盖我们正在做的所有不同事情。所以我们有Broker Connect在英国推出，Unum Connect、MyUnum在美国，Gather帮助Colonial Life的员工。因此，正如史蒂夫所说，技术一直是一项重大投资，旨在与我们的客户、人力资源部门合作，并帮助人们以非常无缝的方式管理他们的线索。
我以为你会说Unum GPT呢。
不。
但这确实是技术讨论的延伸。显然，人工智能是一个迷人的工具。想知道它可能还没有整合到所有产品的整个范围内。但好奇的是，你认为它在尤纳姆最能产生什么影响，以及对于这些产品？
是的，这是一个很好的问题，我们从两个不同的支柱来考虑。一个是市场战略，我们如何使用人工智能以无缝、非常快速的方式与客户连接。第二部分是我们如何将其用于我们的员工，以提高效率和有效性，为他们提供知识库。在过去五年多的时间里，我们一直在人工智能方面进行投资，并拥有一个专门的团队。这个专门的团队已经逐渐专注于我们行业或尤纳姆特有的一些最复杂和具有挑战性的问题。
我认为在过去几年中，我们还嵌入了使用第三方解决方案来整合到我们的整体服务平台中。因此，引入这些拥有知识和专业技能的第三方确实是我们从人工智能角度推动生态系统的一个重要新部分。当然，利用超大规模企业的技术也是我们人工智能生态系统的一部分。
好的。我应该指出，如果 audience 中有任何人有问题，请随时提出。哦，罗恩有一个问题。
罗恩，这里有一个麦克风递给你。
是的，请稍等。抱歉。
早些时候你谈到6.5%或65%的赔付率可能在未来几年成为上限。如果失业率上升到5.5%、6%，你认为全年赔付率（不考虑季度波动）仍然能保持在65%，还是在一般性经济放缓的情况下仍然能达到这个水平。
是的。我的意思是，我们在不同周期中看到，失业率并不一定会导致赔付率的波动。我们可能会看到索赔提交量略有上升。但这些都需要经过裁定，必须符合索赔资格。他们需要有正确的诊断和正确的职业才能有资格提出索赔。因此，我们实际上并没有看到我们接受责任的索赔的实际支付有很大波动。因此，我认为这不是一个大风险。当我们考虑失业率水平时，我们最关注的可能是这对客户的就业岗位意味着什么。
我们在疫情期间看到，在这些类型的环境中，我们仍然可以发展公司，但同时，如果失业率高于我们年初的预期，可能会有一些阻力。但我们的预期与不同公司的普遍共识基本一致。我们仍然对4%至7%的营收增长率感到非常满意。
在我们的团体业务线中，我们预计会有自然增长，我们谈论的是来自员工就业水平和工资单的增长。因为这也与工资通胀有关。因此，在这两者之间，可能在2.5%左右的范围内。这只是针对我们的团体业务线。当你将其融入整体业务时，你知道，这可能会带来1%或2%的增长或阻力。我们也看到了增长。所以回顾过去，当我们看到一些快速的工资通胀时，我们得到了一些顺风。这就是我们思考就业市场动态以及它可能产生的影响的方式。
或许只是延伸一下美国的经济情景，你们接触到很多不同的雇主，想知道你们能否帮助我们了解他们的情绪以及他们对当前劳动力供求的看法。
是的，所以当你考虑我们公司时，我们有点处于那个阶段之后。因此，我认为我们在这方面的见解可能不如其他人，因为我们更多地是在员工入职后与他们打交道，确保他们在工作过程中得到保护。但我们从基础数据中看到的是，我们谈到的自然增长，即工资通胀和工资单之间的增长，在那段时间里一直相当稳定。因此，情绪方面对我们来说有点难以判断。但人们肯定非常关注福利。
这是疫情带来的一个结果，雇主意识到他们需要确保员工在发生残疾时，重要的是在发生死亡时，有一些基本的保障。因此，我认为无论情绪如何，拥有良好的福利套餐的愿望都持续存在，人们知道这是基本要求。如果你想拥有良好的员工队伍，你必须确保有良好的福利。
想到GLP1s和预期寿命这个话题，非常有趣。你能分享一下你对这些发展以及其他健康进步的最新看法，以及它们如何影响业务吗？
是的，我来谈谈这个。这与我们对各种医疗进步的看法是一致的。首先，通常任何有利于健康和整体人口健康的事情，本质上都会对我们的业务有利。我们的许多索赔都与心脏问题和其他事情有关，像GLP这类药物显然可以提高普通人群在这些方面的健康水平。但我也想说，与你可能看到的任何其他医疗趋势一致，在我们真正看到它通过我们的参保人群体并实际在我们的经验中体现出来之前，更多的是我们在监测，而不是从定价角度或设定长期预期的角度来考虑它。
它需要真正进入我们的客户群并进入我们的经验，我们才会改变我们对业务经济运行方式的看法。因此，我们感到鼓舞。我认为从长期来看，减少肥胖和其他一些问题对社会来说是一件好事。但同时，我想说我们持谨慎态度，看看它在更长的时间内如何发展。
而且我认为从一般意义上讲，如果你认为人口更健康，这对我们所有的业务线都有好处。无论是团体残疾保险、长期护理保险，甚至团体人寿保险，更健康的人口对我们和个人都有好处。
是的，这绝对很有趣。我也想在线上开放提问。那么转到资本方面，你们在25年回购了10亿美元股票。26年又有新的授权。我认为我们应该承认这一规模是历史性的，同时你们在长期护理业务上也采取了历史性行动。但想知道你们为什么仍然预计26年底会远高于目标，以及资本部署的前景如何。
是的，当然。让我先谈谈我们看到的资本生成。我的意思是，我们公司的优势在于我们拥有的资本生成能力。最终的转化率非常强劲。因此，在考虑多种不同类型的交易、再保险等方面，这是非常活跃的一年。但我认为在那段时间里，资本生成总体上非常出色。因此，我们很高兴在2025年通过10亿美元的股票回购向股东返还了10亿美元。但我也想提一下3亿美元的股息。
因此，大约100%的转化率返还给了我们的股东。你提到的另一点是，我们仍然拥有非常强劲的资本状况。年底的RBC为430。实际上是440RBC。440，是的。我不想说错。10个百分点，440RBC，现金水平为22亿美元。我们有22亿，23亿。因此，从现金和资本角度来看，我们非常强劲。我们将不得不考虑如何做到这一点。或许史蒂夫，你可以谈谈我们对2026年的看法以及我们如何看待其发展。
是的，我的意思是，我们的法定现金生成在26年与25年的成就相当一致，并且与我们对公司GAAP收益中的利润率的看法非常一致。如果你回顾疫情前以及我们在资本部署方面的调整，这有点有趣。我们过去通常每年回购约4亿美元的股票。所以我们现在的回购量是那时的两倍多。
我认为这真实反映了公司的增长和资本生成能力，以及我们进入疫情时的状况和今天的状况。因此，我们现在有很大的灵活性。26年，我们给出的指引是又一年将100%的现金生成返还给股东。我们认为目前这对我们来说是一个非常好的水平，显然我们会随着时间的推移继续评估，但我们对今天的状况感到非常满意。
哦，有问题吗？哦，还有一个问题，请讲。是的，请说。
我知道里克和史蒂夫，你们有庆祝成功的习惯，但股票在五年内从20涨到80，这完全是你们两人和你们领导的团队执行的结果。显然，这是最伟大的复苏故事之一，在“接下来你会为我做什么”的标题下？对于我们这些从89年IPO就关注你们的人来说，我们记得你们的市盈率是12倍而不是8倍。但股票还有50%的涨幅。在我看来，如果其他条件相同，其中只有20个百分点来自长期护理。这是我的计算，不是你们的。另外30个百分点的倍数扩张。这应该来自哪里？市场现在没有给你们的是什么？你认为在未来几年这可能来自哪里？
是的，我的意思是，我认为市场所代表的，我的意思是，其中一件事是我们围绕封闭业务板块采取的行动。因此，我不确定我们的其他业务是否真的因为封闭业务板块的阴影而获得了应有的倍数。我们希望这些举措中的一些实际上能消除这一点。因此，随着我们看到业务的增长、潜在回报以及我们业务产生的股本回报率，它要求更高的倍数。因此，我们期待能够更多地谈论这一点。
这是我们对2026年的期望。但这将来自我们今天拥有的核心业务线，这些业务线一直运行良好，随着我们向前发展，它们将获得更多关注。
是的。我还认为，随着我们建立 momentum，我们的整体增长，第四季度Colonial就是一个很好的例子，在疫情后，它的复苏可能比我们的尤纳姆美国和英国业务要慢一些。你真的开始在所有这些业务中看到更多的增长 momentum。因此，我实际上认为Colonial目前可能被低估了。正如你所知，我们正在恢复到疫情前的增长水平。因此，我认为我们只需要继续执行战略，继续做我们一直在做的事情，最终我认为，你知道，我们将能够展示增长潜力和利润率，你知道，这将使市场达到一个不同的位置。
谢谢罗恩。这是一个很好的问题。或许关于增长。对吧。我们还没有真正谈论过这个，但。我想你的立场是相似的，但无机增长机会，没有太多资产，但就补强收购而言。在过去一年中，你的观点或你可能寻找的东西有什么变化吗。
是的，所以在过去几年中，我们一直相当一致，即进行一项类似的、整合性的交易对我们来说并不那么令人兴奋。我们想做一些有助于我们增长的事情。因此，我们正在寻找的地方将更多是我们所看到的能力驱动型增长。实际上，我们去年完成了两笔交易。所以我们收购了忠利集团的英国业务，与其整合，我们认为我们可以很好地运营它并利用这种合作关系。另一个是我们收购了一家名为Beanstalk的公司。
福利回到休假管理和其他方面的整合，这确实是为了在客户经历例如休假过程时，为他们提供正确的周边需求，如供应商等，使该产品更加完善。因此，我们会考虑这类交易。它们在资本支出方面不会产生重大影响，但我们认为它们可以很好地整合到我们想要实现的目标中。
这也是新人工智能技术如何帮助客户体验的一个很好的例子。在这种情况下，我们知道这个人正在休什么样的假。这几乎就像一个嵌入式教练，我们可以帮助他们一路走来，不仅向他们指出所有这些解决方案，还指出最相关的解决方案，集中在一个地方。这样可以使他们的体验更具指导性，更无缝，并帮助他们度过生活中的任何事件。我们认为这可能是带来更多服务的最大机会所在。产品组合已经基本确定。这是一些服务，并以我们能够在适当的时候展示这些服务的方式进行捆绑，因为我们知道他们当前的情况，并且我们可以提供指导。
我想补充的最后一点，类似于我提到的去年的Generali交易，我们实际上希望扩张。我们希望通过收购获得更多规模的地方是英国和波兰。所以这些今天都是很好的业务。我们只是希望它们更快地发展壮大，因为我们认为我们可以执行。因此，我们将继续在市场上寻找如何在整个过程中发展这些业务。
好的。因为我们在美国业务中还有一点时间，除了残疾保险，我们在残疾保险方面谈到了竞争动态。但如果我们考虑补充和自愿保险，我认为团体人寿保险和意外死亡与伤残保险的竞争水平没有变化。但想知道我们能否谈谈一些非残疾领域的竞争动态。
是的，我认为这正如我们 earlier 谈到的。这些产品在市场上是一起推出的，所以如果你特别看团体业务线，休假管理是其中一些业务的关键切入点，然后自愿福利以及牙科保险可以作为整体套餐的一部分提供给客户。因此，这些一直是竞争激烈的市场。但我认为，如果你能提供良好的整体套餐，用正确的技术围绕它，并带来我们所拥有的以雇主为中心和以员工为中心的专业知识，我认为我们将继续做得很好。所以我们在每个这些领域都很有竞争力。我们总体上做得很好，但我们一直在寻找这些领域的更多增长。
好的。 audience 中还有其他问题吗？好吧，我想差不多了。
好的。还有什么最后的话吗？
好吧，我想感谢瑞银邀请我们来到这里。感谢迈克的支持。感谢 audience 的提问，感谢大家今天的参与。我们期待在2026年的不同活动中与大家见面。
谢谢大家。
谢谢。