Jeff Hoffman（财务总监）
Holger Bartel（全球首席执行官兼董事）
Christina Ciocca（董事长、总法律顾问、首席会员官兼公司秘书）
Michael Kupinski（NOBLE Capital Markets）
Patrick Sholl（Barrington Research Associates）
Steven Silver（Argus Research Company）
Edward Woo（Ascendiant Capital Markets）
Theodore O'Neill（Litchfield Hills Research）
早上好，欢迎参加旅游族2025年第四季度财报电话会议。今天的会议正在录制。目前所有来电者都处于仅收听模式，在管理层发表准备好的讲话后，会议将开放提问。如果您想在那时提问，请按电话键盘上的星号1。如果您需要退出队列，请随时再次按星号1。如果您需要接线员协助，请按星号0。公司想提醒您，本次电话会议期间发表的所有声明以及幻灯片中展示的内容，凡非历史事实的陈述均构成前瞻性陈述，是根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出的。
实际结果可能与前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果产生重大差异的因素在公司的10K表格、10Q表格以及其他SEC文件中有描述。除非法律要求，公司没有义务公开更新任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。请参考公司网站获取重要信息，包括今天早些时候发布的公司收益新闻稿。本次电话会议的存档录音将在公司投资者关系网站travelzoo.com上提供。现在，我很荣幸将发言权交给旅游族全球首席执行官Holger Bartel、董事长兼首席会员官兼总法律顾问以及Jax Fight Club首席执行官Christina Ciocca，以及北美财务总监Jeff Hoffman。
Jeff，我们将从概述开始。
谢谢接线员，欢迎大家。对于今天加入我们的各位，我将代替我们的首席会计官Lejeune发言。请参考管理层演示文稿以配合我们准备好的发言。PDF格式的演示文稿可在我们的投资者关系网站travelzoo.com的ir板块获取。让我们从第4张幻灯片开始。旅游族第四季度合并收入为2250万美元，同比增长9%。按恒定货币计算，收入为2210万美元，同比增长7%。我们管理层称为营业利润的营业收入如预期下降，因为我们在俱乐部会员增长方面投入了更多资金。
第四季度营业利润为60万美元，占收入的3%，低于去年同期的490万美元。让我解释一下营销费用显著增加导致每股收益下降的原因。第5张幻灯片显示，俱乐部会员获取方面的投资具有吸引力，因为它们的回报周期很快。在左侧，您会看到，付费俱乐部会员的平均获取成本在第一季度为28美元，第二季度为38美元，第三季度为40美元，第四季度为34美元。在右侧，您可以看到我们很快就能收回这笔钱。在这个案例中，美国的会员在会员期开始时立即支付40美元的年度会员费。
此外，我们在同一季度从交易中产生了10美元的收入。这种全额回报甚至没有考虑广告收入的增加以及未来的会员费和其他收入。现在第6张幻灯片作为提醒显示，对于订阅业务，会员费收入在订阅期内按比例确认，而获取成本在发生时立即费用化。第7张幻灯片显示了影响。虽然我们有快速的回报，但报告的每股收益却有所不同。较高的会员获取费用加上本季度仅确认的一小部分收入，降低了每股收益。在第四季度的情况下，这种影响导致每股收益减少约0.08美元。
如第8张幻灯片所示，我们的战略正推动会员数量同比增长180%。新俱乐部会员大约一半来自原有会员，一半来自旅游族的新用户。在第9张幻灯片中，我们细分了主要收入类别：广告与商务以及会员费。2025年第四季度广告与商务收入为1830万美元。会员费收入增加到410万美元。会员费更稳定且可预测，正在增加收入，并且今年占比越来越大。我们预计它们将占收入的约25%。
第10张幻灯片显示，收入增长来自所有报告部门。欧洲的会员获取投资导致了亏损。一般及行政费用增加主要是由于与全球公司会议相关的一次性费用。我们北美和欧洲部门的营业利润较低。JAX飞行俱乐部部门的营业利润保持持平。在第11张幻灯片中，您可以看到2025年第四季度我们的公认会计原则营业利润率为2%。招聘更多俱乐部会员导致公认会计原则营业利润率降低。尽管如此，考虑到有利的投资回报率，我们的目标是进一步增加俱乐部会员数量，以加速旅游族的增长。
第12张幻灯片显示，俱乐部会员的投资发生在所有关键市场。随着时间的推移，我们预计利润率将恢复到以前的水平，甚至超过以前的水平。在第13张幻灯片中，我们提供了非公认会计原则营业利润的信息，因为我们认为它能更好地解释我们如何评估财务业绩。2025年第四季度非公认会计原则营业利润为90万美元，占收入的4%，而去年同期的非公认会计原则营业利润为540万美元。第14张幻灯片提供了在计算非公认会计原则营业利润时排除的项目信息。请翻到第15张幻灯片。
截至2025年12月31日，合并现金、现金等价物和受限现金为1080万美元。经营活动现金流为150万美元。我们的现金余额相应增加。现在展望2026年第一季度，我们预计同比增长将继续。我们预计后续季度收入将继续增长，并且随着我们获取新会员，会员费收入将在12个月的订阅期内按比例确认。随着时间的推移，更多原有会员成为俱乐部会员，我们预计盈利能力将提高，因为将确认经常性会员费收入。短期内，报告净收入可能出现波动。
我们可能会看到增加营销的有吸引力的机会，并且我们会立即将营销成本费用化。现在我将讨论交给Holger。
谢谢Jeff。我们将继续利用旅游族的全球影响力、我们值得信赖的品牌以及与顶级旅游供应商的牢固关系，为俱乐部会员谈判更多的俱乐部优惠。旅游族会员富裕、活跃且乐于接受新体验。我们激励旅游爱好者去他们从未想象过的地方旅行。旅游族是那些和我们一样热爱旅行的人的必备会员资格。请翻到第17张幻灯片。会员资格使旅行者能够充分享受现代旅游爱好者的生活，同时尊重不同的文化。会员资格提供获取高质量和高价值俱乐部优惠的途径。
我们的全球团队对这些优惠进行严格的谈判和审查。这些优惠在其他任何地方都找不到。会员资格还在航班延误时提供全球机场休息室的免费使用权。我们刚刚与安联合作推出了首个旅游爱好者热线，为俱乐部会员提供24小时7天的免费协助，无论他们在哪里旅行。为旅游爱好者精心策划的美食之旅即将推出。第18张幻灯片展示了我们在第四季度为俱乐部会员创建的众多独家俱乐部优惠中的几个。我们的会员喜欢豪华旅行，所以在左侧，我们有一个巴厘岛五星级丛林水疗度假套餐，两人价格惊人，为499美元；下面是哥斯达黎加五星级新度假村，为旅游族会员升级为海景房。
一个499美元的葡萄牙之旅，包括从美国或伦敦出发的往返航班。一场顶级的伦敦西区演出，含晚餐，每人75英镑。第19张幻灯片显示了航班延误时的全球免费休息室使用权。这非常适合旅游爱好者。第20张幻灯片提供了关于旅游族会员的信息。如您所见，旅游族受到富裕、活跃且乐于接受新体验的旅游爱好者的喜爱。在第22张幻灯片中，我们概述了我们的管理重点。我们正在努力通过转化原有会员和增加新俱乐部会员来增加付费会员数量并加速收入增长。
保留并发展我们来自受欢迎的“前20名”产品的盈利广告业务。加速收入增长，尽管每股收益暂时较低，但能推动未来利润。增长Jax Flight Club的盈利订阅收入，并有纪律地通过Meta发展旅游业务。现在Christina将提供关于Travelzoo Meta和Jax Flight Club的最新情况。
我们很高兴地宣布，我们现在预计首批Travelzoo Meta体验将在2026年第二季度推出。我们计划将Travelzoo Meta的访问权限作为旅游族俱乐部会员的一项福利。对于Jax Flight Club，我们在第四季度专注于盈利能力，同时获取足够的高级订阅用户以抵消流失。这是由于其他投资优先事项。现在我将发言权交给接线员，由其主持Jeff、Holger和我的提问环节。
此时，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。您可以通过再次按星号1退出队列。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。我们将接受来自Noble Capital Markets的Michael Kupinski的第一个问题。请讲。
谢谢。感谢回答我的问题。关于收入，特别是广告和商务方面，有几个问题。它环比下降了，我想知道您能否解释一下下降的原因，然后会员费从上一季度仅增加了50万美元，增速也放缓了，上一季度是20%。所以关于收入趋势。所以您能否分别就会员费以及广告和商务方面解释一下。
是的，嗨Michael，你说得对。广告和商务收入在第四季度有点疲软，到目前为止，我们看到这种疲软将在第一季度继续一段时间。真的没有我们可以指出的具体原因。我们一直非常专注于会员和增加新会员。而且你知道，正如我所说，真的没有我可以指出的具体原因说明为什么会有点疲软，然后是会员费。我认为这可能主要是四舍五入的问题。从第二季度到第三季度，第三季度到第四季度的变化实际上并不显著。
我们预计季度收入增长将增加。我们预计2026年将增加会员获取支出，超过2025年。只要我们能够维持并实现Jeff所说的正回报和快速回报。
谢谢。如果我可以再问一个问题，一般及行政费用比预期高一点。这些数字中有什么特别的吗？
我想Jeff提到过。我们在第四季度举行了一次全球公司会议，产生了一次性费用。所以这不是永久性的增加，只是第四季度的临时增加。
下一个问题来自Barrington Research的Patrick Sholl。请讲。
嗨，感谢您就盈利能力和营销支出发表评论。我认为全年营销费用增长了约30%。您认为这是峰值水平，还是能够利用额外增长，或者您认为会继续上升，我想知道您能否调和关于回报与2025年每个季度的经营现金流同比下降的评论？
嗨Pat，正如我所提到的，只要我们能够维持Jeff所说的良好回报和快速回报，我们就会在2026年增加会员获取。所以我们计划在2026年增加会员获取支出，超过2025年。正如我们在过去几个季度所解释的，短期内这总是会影响每股收益。然而，随着我们进入2026年，现在有会员在第一年会员期后续订，这些会员的收入将是经常性的。对于这些会员，我们不必在会员获取上花费任何费用，他们只是续订会员资格。
因此，这笔收入将增加，而没有相关的费用。因此，随着时间的推移，这将提高每股收益。但正如我们在过去几份收益报告中谨慎表示的那样，我们事先不知道会员获取的机会有多大。如果我们真的看到好的机会，我们可能会非常积极地投入，这肯定会在短期内影响每股收益，就像第三季度和第四季度那样。
好的。那么您能否谈谈初始会员群体的流失情况，以及您对2025年新增会员的流失预期，我想引发这个问题的是课程中递延收入余额的下降。
现在判断还为时过早，因为从显示俱乐部会员增长的那张幻灯片可以看出，大多数俱乐部会员是在2025年第一季度加入的。他们的续订现在即将到来，所以现在评论还为时过早。正如您所看到的，我们正在为俱乐部会员增加新的福利，我们听说这些福利受到会员的高度赞赏，这将使这些会员在更长时间内保持活跃，即使他们在某个季度不一定能找到他们想购买的特定优惠。
下一个问题来自Argus Research的Steve Silver。请讲。
谢谢接线员。也感谢回答我的问题。Holger，早期的幻灯片提到会员费可能带来额外的广告收入，或者会员收入影响来自广告的潜在广告收入。我很好奇，您认为付费会员基础需要达到什么规模才能达到临界点，从而对增量广告收入产生影响。
嗯，随着我们增加新会员，这也使我们能够提高或维持我们的广告费率。所以我不认为有一个特定的点可以说它会产生巨大的影响。因此，随着我们的增长，它允许我们维持并改善我们的广告业务。但正如我所说，我们在2026年确实希望更积极地推动会员和会员增长，因为目前约为400万美元的收入是经常性的、非常稳定的收入，而广告和商务收入总是有点取决于我们能获得多少优惠、这些优惠的质量以及广告商的需求。
所以这是较难控制的，而会员收入是经常性的、稳定的。这就是为什么我们两年前决定转向订阅模式，即付费订阅，并创建了Travelzoo Club。
这很有帮助。很好。还有一个问题，如果可以的话，您能否讨论一下导致第四季度新客户获取成本降低的潜在趋势？我知道您提到过会利用出现的机会，可能在某些时期比其他时期更积极，但您能否谈谈第三季度和第四季度之间导致会员获取成本降低的潜在趋势。谢谢。
Christina正在监督这方面，所以她将回答这个问题，Steve。
当然。所以我认为这是多种因素的结合。很难准确指出是什么导致了获取成本的降低。但总的来说，实际上第四季度我们往往会看到某些渠道如Meta和Google的获取成本更难控制。但我们能够通过用户体验方面的优化来管理这一点。我们在第四季度举办了会员日活动，这有助于降低客户获取成本，而且我们在支出方面尽可能高效。所以我认为这导致了第四季度的客户获取成本低于第三季度。
不过，Steve，这取决于我们在会员获取上的投资规模。如果我们像计划在2026年那样扩大规模，通常会使客户获取成本略有上升。但从那张幻灯片可以看出，我们仍处于可以支出的阈值以下，因为34美元的获取成本，我们从会员费中获得40美元，并且从这些会员那里获得额外收入，我们本可以在第四季度花费更多。因此，我们未来的计划是更接近那个阈值。因此，一方面，正如Christina所解释的，通过学习如何更好地做事，我们对客户获取成本有积极影响。另一方面，如果我们花费更多，客户获取成本将会上升。
但只要我们保持在快速回报的范围内，我们就有信心能够维持这一点。之前有人提到过关于现金的问题，可能是Pat或Michael。如您所见，我们第四季度的经营现金流为正，一般来说，只要我们能够维持之前幻灯片上显示的数字，我们就能通过产生的现金为会员获取提供资金，因为会员必须在会员期开始时支付12个月的会员费。所以这带来了这40美元。如果我们能以低于40美元的成本获取他们，对我们现金状况的影响基本上是。
Neil，下一个问题来自Ascendant Capital的Ed Wu。请讲。
是的，感谢回答我的问题。我的问题是，您对2026年旅游业的行业前景有何看法？
嗨Ed，我认为旅游业的情况与人们在美国经济中看到的情况类似，即出现分化。一方面，豪华旅游绝对蓬勃发展。事实上，您可能也读到过，全球五星级酒店的房价达到了历史最高水平。从2024年到2025年的增长也相当强劲。另一方面，低端旅游、更便宜的旅游更具挑战性。然而，从人口统计数据可以看出，我们的会员通常更偏向高端。他们收入更高，有消费能力。
他们有钱住在五星级酒店。这也许也解释了第四季度以及现在第一季度广告和商务业务的疲软。目前从豪华酒店获得非常有吸引力的优惠有点挑战。但我认为这些酒店的供应商正在增加。全球有许多新酒店正在运营，所以它们需要填满客房。我们认为未来情况会变得更好。但这种趋势与我认为我们在美国经济中普遍看到的趋势相似。
很好。在欧洲和亚洲也是同样的趋势吗？
是的，市场之间没有太大差异。
太好了，谢谢。
我想说在美国更为明显。让我补充一下。是的，但趋势是相同的，但在美国更为明显。
下一个问题来自Litchfield Hills Research的Theodore O'Neill。请讲。
嘿，非常感谢，Holger。2026年的新年费是每位会员50美元。看起来。那么现有的会员，他们之前支付40美元，现在会支付50美元吗，还是50美元只适用于新会员？
问得好，Theo。是的，我之前说40美元是因为我们在谈论第四季度，在美国，我们将会员费提高到了50美元。没错。我们没有在其他市场提高。我们在1月1日提高了。但我们给了现有会员在1月底之前以旧费率40美元续订的机会。但任何没有利用这个机会的人现在都必须支付50美元。展望未来，无论是旅游族的新用户还是在2月1日之后会员资格到期需要续订的任何人，都适用这个费率。
好的。在资产负债表上，应收账款下降了，所以看起来您的应收账款周转天数增加了。这是一个幸运的巧合，还是有积极的计划试图降低应收账款？
我很高兴看到我们的团队在收回应收账款方面做得更好。Jeff，你对资产负债表的这部分有更多见解吗？
没有，我想说的是，你知道，我们更积极地与客户联系，确保我们及时收到付款。与之前的情况一致，我认为这很可能是一个幸运的巧合。
今天电话的问答环节到此结束。我想将电话交回给Holger Bartel先生作总结发言。
好的。亲爱的投资者，非常感谢您的时间和支持。我们期待下一季度与您再次交谈。祝您有美好的一天。
今天旅游族2025年第四季度财报电话会议和网络直播到此结束。您现在可以挂断电话，祝您度过愉快的一天。