克里斯托弗·金（投资者关系副总裁）
克里斯托弗·S·里普利（首席执行官兼总裁）
罗伯特·D·韦斯博德（首席运营官兼本地媒体总裁）
纳林德·萨海（首席财务官、执行副总裁）
丹·库诺斯（Benchmark StoneX）
艾伦·沃茨（德意志银行）
大卫·卡诺夫斯基（摩根大通）
本杰明·索夫（德意志银行）
费尔南达·利马（摩根士丹利）
各位下午好，欢迎参加辛克莱2025年第四季度及全年 earnings 电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式，在演示结束后，我们将开放提问和评论环节。
现在，我很荣幸将发言权交给主持人，投资者关系副总裁克里斯·金。先生，请讲。
谢谢。各位下午好，感谢大家参加辛克莱2025年第四季度财报电话会议。今天参加会议的有我们的总裁兼首席执行官克里斯·里普利、执行副总裁兼首席财务官纳林德·萨海，以及首席运营官兼本地媒体总裁罗布·韦斯博德。
在开始之前，我想提醒大家，今天 earnings 电话会议的幻灯片可在我们的网站 sbgi.net 上的投资者关系部分的“活动与演示”页面查看。网络直播回放将在我们的网站上保留，直至我们下一季度 earnings 发布。
本次电话会议中讨论的某些事项可能包括前瞻性陈述，涉及未来经营业绩等内容。此类陈述受若干风险和不确定性影响。由于各种重要因素，未来的实际结果可能与前瞻性陈述中描述的结果有所不同。这些因素已在公司提交给美国证券交易委员会（SEC）的最新报告中列出，并包含在我们的第四季度 earnings 发布中。公司没有义务更新这些前瞻性陈述。
本次电话会议将讨论非GAAP财务指标，特别是调整后EBITDA。这些指标并非按照GAAP制定，无意取代GAAP计量，可能与其他公司的使用或表述存在差异。有关公司非GAAP财务指标与可比GAAP财务指标的进一步讨论和调节，可在我们的网站上找到。请注意，除非另有说明，今天电话会议中所有同比比较均以报告数据为基础。
现在，我将会议交给克里斯·里普利。
谢谢克里斯，各位早上好。让我从幻灯片3开始，回顾一下我们在2025年取得的成就。这一年的特点是纪律严明的执行、有意义的投资组合简化，以及公司为2026年及以后更强的业绩进行的审慎定位。
首先，我们取得了强劲的财务业绩。全年总收入为32亿美元，调整后EBITDA为4.83亿美元，均高于我们指引的中点。第四季度，我们实现总收入8.36亿美元，调整后EBITDA为1.68亿美元。重要的是，我们看到核心广告业务出现了令人鼓舞的趋势。第四季度核心广告同比增长14%，并且我们开始看到主要MVPD合作伙伴的用户流失趋于稳定的早期迹象。这一进展既反映了运营执行的改善，也反映了我们本地内容组合的持久性。
在风险投资业务方面，该组合全年产生了1.04亿美元的现金分配，2025年底风险投资业务的现金为4.65亿美元。这种流动性为我们推进风险投资业务的分拆计划提供了灵活性。
除了财务业绩外，我们还采取了具体措施来优化我们的投资组合。我们正在对广播业务进行战略审查，以确保我们最大化长期股东价值。同时，我们开始规划和准备风险投资业务的潜在分拆。我们还继续预计，到2026年下半年，与JSA和LMA收购相关的年化协同效应约为3000万美元，这强化了核心业务的长期盈利能力。迄今为止，我们已完成15个合作电台的收购，预计几乎所有优化流程将在年中完成。最后，我们加强了资产负债表，并创造了去杠杆化的空间。
年内，我们在2月完成了全面的债务再融资，10月赎回了2027年票据的最后8900万美元，并在11月建立了3.75亿美元的应收账款融资工具。因此，我们最近的债务到期日现在是2029年12月。年底，我们的总债务为44亿美元，总流动性约为15亿美元，总现金为8.66亿美元。去杠杆化仍然是我们的首要任务，我们预计2026年至2028年的现金生成将支持这一目标。总之，2025年是执行强劲和结构进步的一年，使辛克莱在进入2026年时具备了更大的灵活性、更强的专注力和坚实的基础。
转向幻灯片4，我想提供当前监管环境的最新情况。该行业正在等待联邦通信委员会（FCC）面前的几项重要决定。同时，更广泛的环境对本地广播公司仍然有利，我们继续对重大问题的发展方向感到乐观。
从所有权开始，FCC主席卡尔多次表示支持现代化许多人认为过时的全国所有权规则。特朗普总统也表示支持取消全国所有权上限，以促进本地广播公司的交易。我们相信，人们越来越认识到监管框架应更好地反映当今竞争激烈的媒体格局。我们提供社区依赖的有影响力的本地新闻的能力取决于这些改革。
关于ATSC 3.0过渡，SEC关于加速推出的程序仍在等待中。委员会正在审查记录，最终决定可能在未来六至九个月内做出。推进3.0对行业仍然重要，因为它提高了频谱效率，并随着时间的推移为广播公司带来新的收入来源。第八巡回法院的裁决撤销了——撤销了前四名禁令——抱歉，第八巡回法院的裁决撤销了前四名禁令，FCC根据该裁决批准交易。此外，所有者的多播规则被撤销，广播公司现在再次被允许在多播频道上放置第二个前四名电台。
此外，作为FCC四年一度审查的一部分，委员会正在审查是否允许同一广播公司在同一市场拥有两个以上的电台，从而可能为投资组合优化创造更多机会。此外，FCC关于网络附属协议的程序仍然开放。FCC正在审查该问题，但尚未有时间或最终解决方案的迹象。我们继续参与这一过程，并仍然认为加强本地广播公司的政策至关重要。
最后，今天下午晚些时候，FCC发起了一项调查，征求公众对体育媒体市场的意见，特别是审查流媒体独家内容如何影响消费者、广播公司和免费空中访问。我们对电视体育权利的调查表示赞赏。体育节目长期以来支持本地化和本地新闻，我们相信委员会在这项新调查中提出了正确的问题。总之，虽然有几个项目仍在进行中，但总体监管基调是支持性的，我们相信随着时间的推移，环境为行业提供了有意义的机会。
转向风险投资业务。我们继续以明确的纪律性资本配置和流动性为重点管理投资组合。第四季度，风险投资业务产生了8600万美元的现金分配，使全年总额达到1.04亿美元。这些分配中包括从三个住宅公寓综合体退出的收益，产生7500万美元。这些分配反映了持续的少数股权退出和有吸引力的投资组合管理，并展示了我们在保留更广泛投资组合上行空间的同时变现投资的能力。
同时，我们在新资本部署方面保持选择性。我们在第四季度进行了2500万美元的增量投资，全年为5000万美元。这种有节制的步伐反映了我们严格的承销标准以及我们对优先考虑回报和资产负债表灵活性的承诺。年底，风险投资业务的现金及现金等价物为4.65亿美元。这种强劲的流动性状况为我们推进分拆计划和继续评估资本配置机会提供了选择权。总体而言，风险投资业务继续产生有意义的现金，同时保持坚实的资本基础，为投资组合定位，以支持未来的股东价值创造。
在这一业绩的基础上，幻灯片6强调了投资组合本身的演变，少数股权投资组合中超过一半现在是现金。我们的战略继续从被动少数股权投资转向多数控制的运营业务。目标很明确：更大的运营影响力、与长期价值创造更强的一致性，以及对收益和现金流的更好可见性。
作为这一转型的一部分，本季度我们启动了通过二级市场交易变现部分 legacy 私募股权和风险资本基金头寸的流程。这是重新定位投资组合并将资本重新分配到我们可以产生更直接影响的领域的深思熟虑的一步。
同时，我们正在积极开发一系列收购机会。我们的重点仍然是对具有持久需求、经常性或非 discretionary 收入流以及强大自由现金流转换的企业进行控股投资。总的来说，这些行动反映了投资组合正变得更加集中、更具战略性，并越来越符合我们的长期目标。
接下来，我将会议交给罗布，由他介绍我们的运营亮点。
谢谢克里斯，各位下午好。让我通过幻灯片7向您介绍我们的运营业绩以及我们在2026年的定位。我们的核心广告业务实现了稳健增长，第四季度核心收入同比增长14%，这得益于大多数主要类别的强劲表现以及我们对Digital Remedy的收购推动。
广告商继续优先考虑提供规模、互动性和实时参与度的平台，而广播始终能满足这些属性。这种表现得到了广播观众持续强劲的支持，特别是围绕现场体育赛事。2025年，收视率最高的50个电视节目中有48个在广播电视上播出，前100个中有96个是现场体育赛事。随着体育联盟优先考虑最大化球迷参与度和扩大观众群，广播电视仍然是提供无与伦比的全国规模和深厚本地市场渗透的最强大平台。
NBA从2025-2026赛季开始回归NBC，MLB的《周日晚间棒球》也于2026年回到NBC，这些都强调了这一点。这些数据和新的权利交易传递了一个明确的信息：广播仍然是全国范围内实时观看的主导平台。
在发行方面，我们开始看到行业订户趋势趋于稳定的迹象。虽然传统付费电视在过去几年面临持续的用户流失，但来自MVPD合作伙伴的最新数据显示损失有所缓和，在某些情况下甚至出现小幅净增加。早期证据表明，捆绑策略，特别是将线性视频与流媒体服务相结合的策略，可能正在改善整体消费者价值主张。
订户趋势稳定的潜力对我们的业务意义重大。发行收入仍然重要，是广播模式的经常性组成部分，改善的用户流失动态支持该收入流更大的长期可见性和弹性。除线性业务外，我们继续看到播客和社交平台的参与度增长。我们最近在全国阵容中增加了一个新的播客，通过由NBA名人堂成员、现实生活中的表兄弟文斯·卡特和特雷西·麦克格雷迪主持的《Cousins》播客扩展到MBA领域。这一新增内容进一步加强了我们的专业体育内容组合。
随着我们扩大受众接触点，我们也将品牌扩展到现场体验。最近的活动，包括Tailgate Tour和The Plot，展示了我们超越传统广播与受众互动的能力，同时为广告合作伙伴创造了与消费者互动的有意义机会。我们的下一个活动将在世界杯上举行，由Unfiltered Soccer明星兰登·多诺万和蒂姆·霍华德主持，他们是美国球员中国家队出场次数最多的球员之一。
展望未来，2026年将是体育直播强劲的一年，冬奥会收视率创纪录，比2022年奥运会增长超过90%，并且有创纪录数量的FIFA世界杯比赛安排在广播电视上播出。这些额外的赛事伴随着NFL和大学橄榄球节目的持续强劲，我们期待大学橄榄球锦标赛明年回到ABC。此外，12月，辛克莱推出了《Amazing America 250》，从社区扩展到多平台庆祝美国历史、文化、创新和社区精神。综合来看，这些重大赛事通过推动覆盖范围、收视率和优质广告需求，强化了广播的长期价值。正如纳林德稍后将讨论的，我们预计2026年将是中期选举周期中我们政治收入创纪录的一年，超过2022年的政治收入。
总之，随着行业准备进一步整合，辛克莱在核心广播业务方面继续表现良好。广播差异化收入流仍然持久，在我们进入政治和体育密集的2026年时，这些年份的实力不断增强，收视率和订户趋势在新的一年显示出积极势头。
接下来，我将会议交给纳林德，由他更详细地讨论财务业绩。
谢谢罗布，各位下午好。转向幻灯片8。我们第四季度的业绩在全公司以及本地媒体和网球报告部门均超过了指引的中点，调整后EBITDA在所有三个部门均超过了我们范围的高端。在全公司层面，收入为8.36亿美元，高于我们指引范围的中点。这一表现得到了4.38亿美元发行收入的支持，因为主要MVPD合作伙伴的订户流失有所缓和。
3.54亿美元的核心广告收入反映了大多数主要类别的强劲需求以及包括NFL和大学橄榄球在内的体育直播的持续强劲。调整后EBITDA为1.68亿美元，超过了我们指引范围的高端。这种出色表现反映了本季度的收入强劲和持续的纪律性成本管理举措。
在本地媒体部门，7.34亿美元的总收入得益于我们刚刚讨论的相同发行和广告趋势。3.84亿美元的发行收入和3.12亿美元的核心广告收入均超过了我们指引范围的中点。部门调整后EBITDA为1.53亿美元，轻松超过指引的高端，表明在收入超预期的情况下成本管理稳健。
在网球部门，6200万美元的总收入高于指引的中点，调整后EBITDA为2100万美元，超过了1200万至1500万美元范围的高端，反映了本季度持续的费用纪律和稳定的业绩。合并基础上的资本支出为1900万美元，与去年水平一致，符合我们1800万至2000万美元指引范围的中点。总体而言，本季度反映了公司范围内的强劲执行、改善的订户趋势、健康的广告需求和审慎的成本管理。
继续看幻灯片9，我将介绍全公司和每个部门第四季度的同比表现。在全公司层面，收入从去年同期的10亿美元下降至8.36亿美元。正如预期的那样，同比变化的主要驱动因素是政治收入。2024年第四季度，我们产生了2.03亿美元的政治收入，而本季度为1400万美元，反映了从政治年到非政治年的转变。核心广告（不包括政治广告收入）按报告 basis 同比增长14%，这得益于更强的核心需求和增量数字收入，包括Digital Remedy收购的贡献。
备考核心广告同比增长5%。发行收入同比下降1%，主要原因是年内向Rincon剥离了四个市场。调整后EBITDA为1.68亿美元，而去年同期为3.3亿美元，下降主要归因于非选举周期政治收入的预期减少。
在本地媒体部门，收入从去年的9.32亿美元下降至7.34亿美元，再次反映了2025年缺乏实质性政治收入。重要的是，核心广告收入按报告 basis 增长4%，备考增长6%，得益于强劲的体育直播需求和我们播客阵容的持续增长。发行收入按报告 basis 下降2%，备考下降1%，与前面提到的剥离和行业持续的订户流失一致，但未被完全抵消。
本地媒体调整后EBITDA为1.53亿美元，而去年同期为3.21亿美元。下降主要由较低的政治收入驱动，但低于同比政治收入减少，反映了纪律性成本管理。
转向网球部门。总收入从去年同期的5700万美元增加到6200万美元。核心广告收入增长20%，得益于家庭和总观众收视率增长8%，以及我们的免费广告支持流媒体频道Tennis Channel 2的观看分钟数增加12%。发行收入增长10%，得益于直接面向消费者的订户增长25%。调整后EBITDA同比增长10%至2100万美元，得益于更高的收入和更低的制作费用。总体而言，虽然全公司业绩反映了政治收入的周期性影响，但潜在的核心广告趋势、发行稳定性和持续的成本纪律展示了投资组合的稳健运营执行。
转向幻灯片10，这概述了我们年底的债务到期情况和流动性状况。包括AR融资工具下的借款，辛克莱电视集团（STG）的总债务为44亿美元。在2025年进行再融资活动和赎回2027年票据后，我们最近的重大到期日（不包括AR融资工具）现在是2029年12月。
年底，根据我们的信贷协议定义，STG的优先留置权净杠杆率为1.5倍，优先留置权净杠杆率为3.9倍，总净杠杆率为5.3倍。我们年底的合并现金为8.66亿美元，其中STG为4.01亿美元，风险投资业务为4.65亿美元。包括循环信贷额度可用性，总流动性约为15亿美元。
在幻灯片11上，在转向2026年指引之前，我想花一点时间谈谈资产负债表。我们制定了一个多年的去杠杆化路径，通过完全在我们控制范围内的行动来实现。首先，通过2025年2月的全面再融资，我们延长了债务到期日，因此我们最近的债务到期日现在是2029年12月。这大大降低了再融资风险，并让我们有时间从强势地位执行运营计划和更广泛的战略审查。其次，我们在债务减少方面积极且有意识，包括在2025年10月赎回了2027年票据的最后8900万美元。第三，2025年11月，我们通过三年期3.75亿美元的AR证券化工具增加了更多灵活性。它增强了流动性，并帮助我们在看到有吸引力的机会时能够 opportunistic 地采取债务减少行动。
然后，重要的是，我们面前有两个强劲的可见现金流窗口。今年，2026年，预计将是创纪录的政治年，我们的优先事项是将这种增量政治现金生成直接转化为净债务减少。展望未来，2028年预计也是一个有意义的政治年，可能出现十多年来首次双开放初选，创造另一个推动现金流和进一步减少净债务的机会。我们有了更大的灵活性，我们有一个明确的计划，利用即将到来的政治周期以及持续的成本纪律来推动持续的去杠杆化，同时保留在创造价值的机会出现时采取行动的战略能力。
转向幻灯片12，让我介绍我们2026年全年指引。提醒一下，上个季度，我们分享了关键驱动因素（政治、核心、发行和资本支出）的初步基准预期。今天的全年指引与该框架一致，反映了截至今天我们在 pacing 和市场状况中看到的情况。
对于全公司，我们指引总收入为34亿至35.4亿美元，包括17.2亿至17.9亿美元的发行收入，12.6亿至13亿美元的核心广告收入，以及至少3.33亿美元的政治广告收入。我们指引全公司调整后EBITDA为7亿至7.4亿美元，资本支出与去年一致，在7500万至8000万美元之间。净利息支出在3亿至3.1亿美元之间，净现金税支付在3400万至4500万美元之间。
关于假设，我想强调四点，这与我们上个季度所说的一致。首先，对于核心广告，我们假设核心趋势稳定，得到体育密集的广播日历的支持。同时，我们预计随着政治需求按照先前可比周期的节奏增加，会出现典型的政治挤出效应，并且考虑到某些类别的宏观逆风，我们保持适当的谨慎。其次，对于政治，我们继续预计至少达到2022年中期选举3.33亿美元的强劲表现，我们几个主要市场的格局支持这一基准。
我们看到北卡罗来纳州、缅因州、密歇根州、内华达州、俄亥俄州和德克萨斯州等市场的初选中有意义的活动，还有其他竞争性的众议院竞选也在进行中。现在还为时过早，但我们在这些市场的地位让我们对至少这一基准充满信心。第三，对于发行，2026年是续约较轻的一年，我们的指引假设总发行收入稳定，主要MVPD的订户流失有所缓和，流失水平与我们目前的经验相当。请注意，我们的发行收入指引仅考虑已完成的合作电台收购的增量贡献。虽然几项合作电台优化活动正在进行中，但我们预计到2026年下半年实现3000万美元的全部年化EBITDA收益。
最后，关于资本支出，我们指引2026年为7500万至8000万美元，与2025年基本持平，反映了我们基础设施转型的更成熟阶段，支出重点是维护、弹性和高回报技术投资，同时保持资本支出纪律以支持持续去杠杆化。退后一步，这一指引反映了我们在当今环境中可以执行的计划：稳定的核心业务、强劲的政治收入、有纪律的投资水平，重要的是，它支持了我们在上一张幻灯片中强调的内容，即我们打算将现金生成转化为资产负债表的持续改善。
接下来，我将会议交回克里斯作总结发言。
谢谢纳林德。在继续之前，我想花一点时间强调对我们长期成功很重要的事情。我们对所服务社区的承诺，您可以在幻灯片13上看到。通过2025年的Sinclair Cares，我们的电台捐赠了估计570万美元的广播广告时间，并在我们的市场支持了300多个慈善组织。我们帮助为当地事业筹集了近2300万美元。我们的努力导致收集了近500万磅食物，提供了超过220万份餐食，分发了超过18.4万个玩具，提供了超过10.7万片尿布，并向有需要的学生提供了数千份学习用品。这些举措反映了我们本地足迹的力量以及我们在社区中建立的信任关系。虽然财务表现至关重要，但我们作为社区广播公司的角色承担着责任。我们认真对待这一责任。
我们也很自豪地推出“Amazing America 250”活动，该活动将在整个2026年通过辛克莱的资产组合纪念美国的遗产。我们的社区参与丰富了我们所服务市场的当地生活，同时也加强了我们的品牌，深化了我们与广告商的关系，并强化了我们本地特许经营的长期价值。
在幻灯片14上总结时，让我简要总结一下我们的现状以及我们在2026年及以后的定位。首先，我们继续在核心广播业务上执行并建立势头。我们取得了达到或超过预期的强劲业绩，转化为有意义的现金生成。核心广告趋势保持稳定，体育直播继续支撑观众优势，主要MVPD合作伙伴的订户流失显示出缓和迹象。
其次，我们为去杠杆化路径奠定了基础，具有实质性灵活性。在过去一年中，我们延长了到期期限，增加了流动性，并确立了降低杠杆的明确优先事项。我们的资本结构现在既能支持纪律性债务减少，又能支持战略选择权。我们也为行业整合做好了准备。
合理化投资组合并随着条件变化 opportunistic 地采取行动仍然是关键战略目标，特别是在对本地广播公司继续朝着建设性方向发展的监管环境中。在风险投资业务方面，价值实现继续。2025年，我们主要通过少数股权退出产生了超过1亿美元的现金分配，同时继续将投资组合重新定位为更大的运营控制和长期价值创造。
展望未来，我们2026年的前景以弹性收入组合、强劲的中期政治收入预期、体育密集的广播日历和持续的成本纪律为基础。总体而言，我们相信辛克莱在进入2026年时具备改善的运营势头、增强的资产负债表灵活性和明确的战略方向。
接下来，操作员，我们现在准备开放提问环节。
好的。[操作员说明]第一个问题来自Benchmark StoneX的丹·库诺斯。您的线路已接通。
太好了，谢谢。下午好。在我问第一个问题之前，我只想说，非常感谢纳林德提供的所有增量细节，尤其是在指引方面。非常有帮助。感谢你们在这方面的透明度。
克里斯，第一个问题，显然是关于环境中的并购，你给出了一个很好的背景说明预期。我想每个人都在等待看卡尔主席何时或如何将资本消除提上日程。它是否排除网络？时间安排是什么？我认为有些人希望它越早越好。
我们显然知道你们在并购方面相当公开。但在某种程度上——如果我们将其提上日程，如果我们推动它通过，我们克服了任何法律挑战，你认为情况会改变吗？我的意思是，这会改变你认为该领域其他人愿意参与并购的方式以及这对你们可能意味着什么吗？
嗯，毫无疑问，像Nexstar-TEGNA这样的大型交易获得通过，人们看到你知道在确认的基础上规则是什么，这将对未来的并购非常有帮助。所以我认为你——你提到的这一点非常正确，它将非常有助于为未来的交易铺平道路。我们特别没有停滞不前，对吧？我们非常专注和积极地寻找一些较小的投资组合优化机会，并且我们非常积极地对广播业务进行战略审查，寻找更大的转型机会。
然后在发行方面，看，数字肯定更好。我想每个人都希望我们继续看到用户下降的缓解，特许经营的积极表现当然是积极的。你们在今年年底会有反向机会，可以这么说。所以我不知道你是否想评论未来几年的净增长情况。我知道你们谈到了包括政治在内的所有增长驱动因素，一直到28年，但如果净增长成为更健康的顺风，那将是另一个优势。所以，只是好奇你对这可能的样子有什么想法。
是的，丹，我认为你说得非常正确。我的意思是，看，我们给出了全年总发行收入的展望，而且我们直到年底才真正有任何大型续约的好处。所以我认为这真的显示了我们对业务的信心。我们主要在2024年达成了很好的交易，我们正在从中获益。我们看到来自大型MVPD的用户流失有所改善。我们认为他们在伟大的重新捆绑方面采用的策略，以及我们在流媒体通胀和价格继续上涨方面看到的情况，都对业务基本面非常有利。还有像精简捆绑包这样的东西，例如，为消费者提供更便宜的替代方案，其中包括广播电台。所以有很多趋势让我们对未来长期净回报的前景非常乐观。
明白了。谢谢你们。再次感谢你们的披露。
谢谢，丹。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的艾伦·沃茨。您的线路已接通。
嗨，各位，谢谢让我参加。如果可以的话，我有两个问题。首先，关于电视集团的核心广告，显然今年年底表现健康。这是反映了广告环境的改善，还是更多由于去年的挤出效应比较？你在新的一年看到这种势头持续吗？相关地，你能分享一下25年汽车在业务中的占比吗？是上升还是下降，以及你今年对该类别的看法？
我可以回答这个问题。丹，我是罗布，我应该说，抱歉。我们的情况与挤出效应无关。实际上，在政治周期结束后，我们的步伐加快了。所以这是一个健康的回归，表明广告商对体育直播有很大的偏好。大学橄榄球和NFL橄榄球的回归也加强了汽车支出。2025年的汽车支出下降了中个位数，这与年初的关税和消费者信心有关。
2026年，我们从MBCs中获得了一些 insight，其中汽车行业非常强劲。然而，这是我们投资组合中最小的部分。因此，我们预计全国的MCs在传奇的二月将展示强劲的汽车增长。在过去几年中，我们已经减少了对汽车的高度依赖，服务和法律也是我们的顶级类别之一。因此，随着传奇的二月之后，福克斯将播出最多的世界杯广播比赛，其中许多在黄金时段，并且奥运会收视率增长超过90%，我们预计世界杯也会有这种效果，我们围绕世界杯的销售明显领先。为了支持世界杯，我们有兰登·多诺万和蒂姆·霍华德的Unfiltered Soccer，我们将与JJ·瓦特的妻子凯拉·瓦特以及世界杯球队的朱莉一起推出新的女子足球节目。
因此，我们将能够通过活动来支持，并围绕世界杯保持强劲，以帮助推动我们的核心广告。
艾伦，也许我想补充一点。所以从非常高的层面来看，你肯定在第二季度和第三季度看到了一些经济不确定性带来的疲软，我们感觉这种情况在第四季度有所缓解。所以你从挤出效应逆转中受益，经济状况变得更加确定，广告市场更加正常。
正如罗布所指出的，第一季度很难有一个好的解读，因为NBCs在那个季度会非常大，因为他们有所有的节目，比如奥运会和超级碗。但我们乐观地认为，进入第二季度和第三季度，以及像退税这样的事情很快会进入市场，你将看到从去年夏天开始的持续反弹。
好的。这真的很有帮助。谢谢。如果我可以再问一个问题，克里斯，当你继续考虑战略机会时，你发现杠杆在这些讨论中有多大的阻碍，如果有的话？我相信你之前曾建议风险投资业务的现金可能在电视集团的整合中发挥作用，帮助降低备考杠杆水平？我认为我们在scripts offer中没有看到这一点。所以我只是想了解你对现金杠杆的可替代性以及它们在并购中的相互作用的最新想法。谢谢。
是的。所以在我们进行的任何关于合并的讨论中，我们都没有发现杠杆是一个问题。我们——我们有大量的流动性。我们有大量的现金。所以——正如你在scripts offer中看到的，我们实际上能够将现金作为报价的一部分，到目前为止，这完全不是一个障碍。也就是说，我们公开表示，并且会再次表示，为了解锁战略性和转型性交易，如果需要，我们会使用风险投资业务的资源。因此，正如我之前所说，理想的结果是广播方面的合并与风险投资业务的分拆。我们仍然认为这是非常可能的，并正在努力实现这一目标。
好的，太好了。谢谢各位。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的大卫·卡诺夫斯基。您的线路已接通。
嘿，谢谢。克里斯，关于NFL，它受到了很多关注，我认为市场正在假设向联盟支付更高的集体广播费用。我很好奇，如果这种情况发生，你认为成本如何在生态系统的各个环节传递，无论是你向网络支付的费用、分销商向你支付的费用，还是最终消费者承担的费用？
当然。首先，让我评论一下NFL的整体情况，有很多新闻。根据大多数报道，是网络发起了这些早期谈判，而这些续约实际上比第一次选择退出提前了三年。所以我们真的认为这有利于现有企业，我们欢迎早期的NFL交易，以在生态系统内创造长期确定性。
所以我们总体上认为这是积极的。我们认为现有的广播网络非常有能力续约，并且有可能创建新的套餐来增加向NFL的总体支付，而不必让现有合作伙伴承担过高的增长。话虽如此，关于成本如何被生态系统吸收的问题。嗯，我们有一个最近发生的例子，NBC与NBA签署了一项非常昂贵的新协议。你知道，在那发生之前，我们设定了对年底与NBC续约的预期。然后年中他们签署了NBA协议，年底，我们与NBC续约，我们超出了在我们甚至知道NBA协议存在之前设定的预期。
所以长话短说，我们不必承担NBA的额外成本，这些成本主要由流媒体平台承担。所以现在所有的网络都有流媒体平台，甚至福克斯也推出了自己的流媒体平台。在我们与网络的动态方面，我们认为我们在FCC关于网络附属关系的程序方面有很强的政治地位。然后你可能今天看到了FCC关于体育市场的另一项调查，更具体地说是关于广播体育的，正在调查这个问题。而且我们在商业地位上也非常强大，因为所有这些权利现在都在广播和流媒体上，如果你愿意的话，这个成本需要在这两个方面之间更公平地分担，现在如果有的话，广播相对于业务的流媒体方面为其所获得的东西支付了过高的费用。
好的。谢谢。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的本杰明·索夫。您的线路已接通。
下午好，谢谢提问。本季度您的支出表现优于指引。您能谈谈这种优势来自哪里，以及2026年在费用管理方面还有哪些额外的工作？然后对于纳林德，只是一个内务问题。您能帮助我们更好地理解JSA收购中的3000万美元有多少包含在您的指引中，以及您尚未宣布的类似交易还有多少机会？谢谢。
是的，本，谢谢你的问题。
在支出方面，没有一个特定的项目需要指出。正如我在准备好的发言中提到的，当你看各个部门时，网球在制作方面表现出色，本地媒体部门在销售和数字费用以及其他各种支出项目上表现出色。我想我在之前的季度电话会议中也提到过，辛克莱非常重视审视我们的整体成本结构，你知道，找出如何最好地实现我们的收入目标。团队非常投入并参与了这一对话。所以你只是在季度业绩中看到——你只是看到了这一结果。所以没有一个特定的事情需要指出。我会说这是全面的。但我为你强调了几个关键点。
关于特定的JSA LMA问题，我们没有真正细分，但我会说我们大约完成了70%。其中一部分已纳入发行指引，但考虑到当前的订户流失，存在一些波动，如果你尝试计算并添加数字，你可能不会达到目标，因为即使订户流失保持一致，从绝对美元角度来看，发行收入也会下降。
所以我会说我们在JSA LMA方面大约完成了70%。
谢谢。
谢谢。[操作员说明]下一个问题来自摩根士丹利的费尔南达·利马。您的线路已接通。
嗨，各位。下午好。谢谢回答我的问题。克里斯，如果我们回到并购和整合。我知道到目前为止，我们看到对某些资产有新的兴趣。我有兴趣听听您的想法，如果短期内没有交易，并且假设Nexstar的合并获得批准，但他们必须出售一些电台。这些资产是您可能感兴趣的吗？如果可以这么说，您愿意等待吗？谢谢。
抱歉。你能澄清一下当你说这些资产时，你指的是什么资产吗？
因为他们需要作为并购批准的一部分出售一些电台。
好的。明白了。谢谢你的澄清。所以是的，在某种程度上，该合并需要剥离资产，我们当然会非常有兴趣研究这些资产，特别是如果它们在我们的市场创造双寡头机会的话。我们最近已经完成了两次双寡头合并，一次在普罗维登斯，一次在塔尔萨。这些对我们的底线非常有增值作用。在某种程度上，我们可以通过一次性电台收购进行更多此类合并，无论是从其他方，我们在这方面有许多不同的流程和对话。但在某种程度上，如果有机会从Nexstar-TEGNA交易中购买这些资产，我们会对此感兴趣。
谢谢。
谢谢。
谢谢。问答环节到此结束。我现在将会议交回克里斯·里普利作闭幕词。请讲。
感谢大家参加今天的辛克莱第四季度 earnings 电话会议。如果您有任何问题，请给我们打电话。
[操作员闭幕词]