Matthew Stroud（投资者关系主管）
Marc G. Swanson（首席执行官）
Jim Forrester（首席财务官）
Desiree（会议操作员）
Steven Wieczynski（Stifel）
James Hardiman（花旗银行）
Arpine H. Kocharyan（瑞银集团）
Thomas Yeh（摩根士丹利）
Lizzie Dove（高盛）
女士们、先生们，感谢大家的等候。我是Desiree，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎各位参加United Parks 2025年第四季度财报电话会议。为防止背景噪音，所有线路已设为静音。在发言人发言结束后，将进行问答环节。[操作员说明] 现在，我将会议转交给投资者关系主管Matthew Stroud。请您开始。
谢谢大家，早上好。欢迎参加United Parks and Resorts 2025财年第四季度财报电话会议。今天的会议正在进行网络直播和录制。今早已发布新闻稿，可在我们的投资者关系网站www.unitedparksinvestors.com上查看。本次会议的回放信息可在新闻稿中找到，并将在会议结束后在我们的网站上提供。今天上午，Marc Swanson和Jim Forrester将与我一同出席。今天上午，我们将回顾第四季度和2025财年的财务业绩，然后开放问答环节。
在开始之前，我想提醒大家，我们今天的评论将包含符合联邦证券法定义的前瞻性陈述。这些陈述受多种风险和不确定性影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异，包括我们在提交给美国证券交易委员会的10-K表年度报告和10-Q表季度报告的“风险因素”部分中指出的那些风险。这些风险因素可能会不时更新，并将包含在我们向SEC提交的文件中，这些文件可在我们的网站上查阅。
我们没有义务更新任何前瞻性陈述。此外，在本次电话会议中，我们可能会提及非GAAP财务指标和其他财务指标，如调整后EBITDA和自由现金流。有关我们的前瞻性陈述以及非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标的调节信息，已包含在我们网站上的收益公告中，也可在我们向SEC提交的文件中找到。
现在，我将会议转交给我们的首席执行官Marc Swanson。Marc？
谢谢Matthew。大家早上好，感谢大家参加今天的会议。在讨论季度和年度业绩之前，我想指出，我们已在投资者关系网站上传了一份演示文稿，其中包含一些补充信息，涵盖了我们希望传达的某些主题和其他重要要点。我将在稍后的发言中提及这些幻灯片。接下来，让我谈谈我们的业绩。我们2025财年的业绩未达预期。尽管消费者环境不稳定，且我们的业绩受到国际旅游业负面趋势以及某些高峰访问期天气波动的影响，但我们本应取得更好的业绩，尤其是在损益表的成本方面。
我们已采取果断措施解决成本管理欠佳的问题，并更新和聚焦了2026年的计划与投资，旨在推动各公园的游客量和客人消费。这些措施包括一系列引人注目的新游乐设施、表演、景点，更新的活动日历，扩大的音乐会阵容，新的和升级的餐饮及零售场所，改进和强化的营销计划与策略，以及其他我们预计将推动各公园需求和消费的投资。
结合严格的运营执行以及对成本管理和效率的额外高度关注，我们相信这些举措将使我们在2026年实现强劲业绩。我们第四季度的业绩受到国际游客量下降以及与2024年第四季度相比运营天数减少的影响。天气的净影响与去年基本持平，因为前一年飓风后的恢复被某些高峰访问期的不利天气所抵消，特别是圣地亚哥、威廉斯堡以及佛罗里达州在年底最后几天的高峰期间。
剔除国际游客量和运营天数的影响，本季度的基本游客量趋势将大致持平。重要的是，我们本季度的园内人均消费创下纪录，这表明客人继续对我们的产品做出积极反应，并在访问公园时进行消费。在2025年以及截至2026年2月24日，我们回购了670万股股票，约占流通股的12%，这凸显了我们强劲的现金流生成能力、向股东返还 excess 现金的长期承诺，以及对我们股票非凡价值的坚定信念。
展望2026年，Discovery Cove的提前预订收入增长了高个位数，全公司的团体预订收入增长超过50%。我们还继续看到赞助业务的显著增长潜力，并将其视为未来几年3000万美元以上的收入机会。我们的优先事项依然明确：提供难忘、差异化的客人体验，以推动游客量和客人消费；以纪律和效率运营；为股东创造长期价值。
我要感谢我们的员工在2026年期间的辛勤工作和奉献。2025年，我们获得了众多行业荣誉，包括奥兰多海洋世界被《今日美国》读者评为美国第三佳游乐园，并因其连续17年被评为最佳海洋生物/野生动物公园而获得金票奖传奇称号；奥兰多Aquatica水上乐园被《今日美国》读者评为美国第三佳户外水上乐园。
Discovery Cove获得了《好管家》2025年最佳家庭旅行奖，《新闻周刊》读者选择奖将其评为佛罗里达州最佳动物邂逅体验第一名。此外，Discovery Cove还获得了《今日美国》10佳读者选择奖。其Wind-Away河被评为美国最佳懒人河。该公园此前还被同一出版物评为奥兰多第一主题公园，威廉斯堡花园连续35年被美国国家游乐园历史协会评为世界上最美丽的主题公园，并在2025年金票奖中重新获得“最美丽公园”称号。
2026年，公司在其各个公园推出了一系列出色的新游乐设施和景点、热门活动以及新的和改进的园内场地与产品。公司的新游乐设施和景点包括以下内容。在奥兰多海洋世界，我们推出了“海洋探索：深海传奇”（SEAQuest: Legends of the Deep）。客人将踏上一场充满活力的潜水艇冒险，穿越令人眼花缭乱的海底生态系统，在那里他们将遇到非凡的生命形式、令人惊叹的环境以及鼓舞人心的海洋故事。这个开创性的景点让探险者在海洋世界冒险团队的引导下，沉浸在一个充满敬畏和神秘的环境中。
在圣地亚哥海洋世界，作为“Fin Shui”项目的一部分，我们将于今年春天推出重新构想的沉浸式鲨鱼邂逅体验。客人将遇到迷人的新鲨鱼物种以及一系列充满活力的海洋生物，包括更多的鲨鱼和彩色鱼类，因为这个扩建的展览将转变为一场动态的水下冒险。在圣地亚哥海洋世界。抱歉。在圣安东尼奥海洋世界。请原谅。我们将推出“梭鱼出击”（Barracuda Strike），这是德克萨斯州第一个倒置式家庭过山车。
这个独一无二的景点邀请各个年龄段的客人潜入深海，以前所未有的方式体验海洋中最敏捷的捕食者。每一次扭转、下降和急转弯，“梭鱼出击”都将带来足够大胆的刺激，适合寻求刺激的人，同时也适合全家人一起体验。在坦帕湾布希花园，我们即将开放全新的狮子和鬣狗岭（Lion and Hyena Ridge），这是该公园屡获殊荣的动物护理组合的非凡新成员，也是十多年来最雄心勃勃的新栖息地。
公园的这个重新构想的区域将现有空间扩大到原来的两倍多，创造了近35000平方英尺的动态稀树草原地形，非洲最具标志性的两个物种将在这里茁壮成长——一群五只年轻的雄狮和一对顽皮的鬣狗。最后，在威廉斯堡布希花园，我们将推出“Verbolten禁忌转弯”（Verbolten Forbidden Turn），这是一个重新构想的室内外多发射过山车，将于今年春天开放，具有新的沉浸式故事讲述和特效，这个家庭过山车在每个转弯处都带来惊喜，因为它将游客穿越黑森林，很快发现一切并非表面所见。
我们的资产负债表继续保持强劲。截至2025年12月31日，总净杠杆率为3.4倍，我们拥有约7.89亿美元的总可用流动性，以及约1亿美元的现金。这种强劲的资产负债表使我们能够灵活地继续投资和发展业务，并 opportunistically 分配资本，以实现股东长期价值最大化。好的，正如我们所提到的，我们在投资者关系网站上发布了一些幻灯片，所以我现在将注意力转向这些幻灯片。
本演示文稿涉及股东希望了解的某些主题以及我们希望传达的一些重要要点。从第5页的资本支出开始，我们2025年的资本支出略低于2.2亿美元，这与我们预计未来每年为支持业务和增长计划而支出的金额基本一致。在第6页，我们列出了2026年令人兴奋的新景点、活动和表演阵容。
我不会详细介绍页面上的所有内容，但我鼓励您查看该页面，了解我们今年为各个公园准备的内容，以及我们对这个阵容感到如此兴奋的原因。如您所见，在奥兰多等关键市场，我们还有许多尚未宣布的内容，我们对此感到兴奋。在第7页，我们列出了当前的关键战略举措。在酒店方面，我们继续与潜在合作伙伴进行讨论，并正在谨慎地提出最佳选择。随着进展，我们将继续向您更新。
关于房地产，正如我们之前讨论的，我们拥有极其宝贵且具有战略意义的房地产资产。我们正在积极评估各种货币化机会，我们将在后面几页中更详细地讨论这些机会。在赞助方面，我们取得了良好进展，2026年有良好的渠道。1500万美元并在增长，我们预计未来几年有显著的增长空间。在国际和知识产权合作方面，我们正在进行多项积极讨论，并将在未来几个季度分享更多信息。
在营销方面，我们有一个新的和增强的营销策略，我们预计这将导致更优化的媒体支出、更好的创意执行，以及与客人沟通和吸引客人的更综合方法。在成本方面，我们在这里真正专注于一套新的流程和计划，我们将在后面几页中更详细地讨论这些流程和计划。在技术方面，我们正在推进各种举措，包括拥抱自动化、机器人技术和人工智能，以帮助我们创造更多收入、降低成本并改善客人体验。
我们还在继续推进客户关系管理（CRM）计划和各种公园改进。在第8页，我们提供了更多关于我们房地产的细节。我们拥有超过2000英亩的自有房地产，包括超过400英亩的未开发土地。我们估计我们公园的重置成本超过100亿美元，约为我们当前企业价值的2.5倍。换句话说，我们当前的企业价值不到我们资产重置成本的一半。虽然公开市场可能没有适当地认识到我们资产的价值，但其他人已经认识到了。我们收到了多个售后回租提案，目前正在评估，并与各种合作伙伴就酒店开发、分时度假开发、住宅开发和我们自有物业的其他商业开发进行积极讨论。
今天我们没有更多关于这方面的信息要分享，当我们有更多信息时，我们会更新您。在第9页，我们简要更新了奥兰多的情况。Epic Universe是奥兰多市场的一个重要补充，我们相信它使整个市场受益。我们对2025年奥兰多的游客量结果感到满意，我们2026年Discovery Cove的远期预订数量和团体预订数量都有所上升。我们对今年在奥兰多的投资感到兴奋，并预计2026年我们奥兰多公园的业绩将强劲。
第10页概述了我们如何看待推动未来游客量增长。显然，过去几年的游客量令我们失望。我们的游客量受到多种因素的影响，包括后疫情时代消费者行为的综合影响、波动性、一系列极端天气、地缘政治和其他因素驱动的国际逆风，以及有时执行不够理想。我们相信本页上的驱动因素将引导我们在短期和长期内实现游客量增长。
下一页概述了未来人均收入增长的驱动因素，分为门票和园内人均收入。我们预计随着时间的推移，我们的人均收入增长将超过通货膨胀。在过去几年中，我们在持续增长园内人均收入方面做得不错，但在过去几个季度，门票人均收入有所下降。门票人均收入最近受到多种因素的影响，包括更多的促销活动。虽然我们的主要重点是增长总收入，但我们预计在本页概述的驱动因素推动下，门票人均收入将随着时间的推移而增长。
我们在许多市场，包括奥兰多，都有显著的定价空间。我们为客人提供真正的价值。下一页概述了我们当前的成本举措，在劳动力、运营支出、销售、一般和管理费用以及商品销售成本方面总共减少5000万美元的毛成本。如前所述，我们重新关注成本，对于2026年有时在这部分业务管理上的表现并不满意。我们预计2026年将取得更好的结果。快速纠正一下，关于我们在2025年如何管理成本，抱歉，不是2026年。显然，我们预计2026年将取得更好的结果。
下一页展示了如果我们达到2019年或2008年的游客量水平，并按照之前幻灯片概述的那样增长总人均收入，并实现成本节约目标，我们的EBITDA将会是多少。需要提醒的是，这并不意味着是指导，只是一个简单的说明，展示我们认为在2019年游客量水平下，以及如果我们回到2008年历史峰值游客量水平，同时随着我们注意到的成本节约机会和战略举措机会增长总人均收入，该业务的盈利能力会是多少。
如本说明所示，我们的EBITDA将达到9亿至10亿美元。提醒一下，这不是指导，而是一个简单的说明。下一页概述了我们当前的市场估值。本页强调了为什么我们认为我们的股票在当前价格下具有非凡的价值。我们目前的交易倍数比COVID前的同行群体倍数低5至6个点。我们目前的交易价格是无杠杆自由现金流的5.5倍至6.5倍。
董事会和公司坚信我们的股票继续被严重低估。我们对我们的业务、增长前景和资产价值充满信心，无论从哪个合理角度看，我们都认为当前股价存在显著的上涨机会。然而，正如我们在下一页所概述的，我们在很长一段时间内的表现优于所有同行。在接下来的页面中，我们展示了如果我们实现最近的2024年EBITDA，并以相对于同行群体长期COVID前倍数的各种折扣进行交易，我们的股价会是多少；以及如果我们实现第13页所示的9亿美元说明性EBITDA，并回到2019年游客量列，我们的股价会是多少。
如您所见，我们的股价目前远低于本页上的所有数字。最后，我们在第17页列出了关键要点。我们为2026年制定了明确的战略。我们将有纪律地支出资本，我们的关键战略举措有显著的增长空间，我们拥有通过各种途径实现货币化的重要资产价值，并且我们的交易价格仅为重置价值的一小部分。我们在不断增长的奥兰多市场处于有利地位，我们有明确的机会增长游客量、人均收入、收入和EBITDA，而且无论从哪个角度看，我们都被严重低估。
我对我们正在进行的重大投资以及我们在整个业务中正在进行的许多关键举措感到兴奋，我们预计这些举措将改善客人体验，使我们能够产生更多收入，并使这成为一个更高效、更盈利的企业。我们正在打造一个更强大、更具弹性的业务，我们相信随着时间的推移，这将带来改善的运营和财务业绩，并为所有利益相关者带来有意义的价值增长。接下来，Jim将更详细地讨论我们的财务业绩。
Jim？
谢谢Marc，早上好。第四季度，我们产生的总收入为3.735亿美元，与2024年第四季度相比减少了1080万美元，降幅为2.8%。总收入的减少主要是由于游客量和门票人均收入下降，部分被园内人均消费增长所抵消。2025年第四季度的游客量与去年同期相比减少了约12.6万名客人，降幅为2.6%。游客量减少主要是由于国际游客量与去年同期相比有所下降。
2025年第四季度，总人均收入下降0.2%，门票人均收入下降2.2%，园内人均消费增长2.1%。总人均收入下降是由于门票人均收入下降，部分被园内人均消费增长所抵消。运营费用与2024年第四季度相比减少了180万美元，降幅为1.0%。销售、一般和管理费用与2024年第四季度相比增加了870万美元，增幅为17.4%。
我们第四季度的净收入为1510万美元，而2024年第四季度的净收入为2790万美元。我们本季度产生的调整后EBITDA为1.152亿美元。与2024财年相比，2025财年的总收入为16.6亿美元，减少了6270万美元，降幅为3.6%。总游客量为2120万名客人，减少了约37.8万名客人，降幅为1.8%。全年净收入为1.684亿美元，调整后EBITDA为6.051亿美元。
现在谈谈我们的资产负债表，截至2025年12月31日，我们的总净杠杆率为3.4倍，我们拥有约7.89亿美元的总可用流动性，包括资产负债表上约1亿美元的现金。强劲的资产负债表使我们能够灵活地继续投资和发展业务，并opportunistically 分配资本，以实现股东长期价值最大化。截至12月底，我们的递延收入余额为1.433亿美元，与去年相比下降4.7%（经非现金坏账费用冲销调整后）。
截至1月底，这一余额大幅改善至下降1.4%。截至2025年12月，我们的通行证基数（包括所有通行证产品）与2024年12月相比下降约4%。我们的2026年通行证计划包括我们有史以来最好的福利，随着我们在未来几周进入销售旺季，我们对销售势头感到满意。最后，截至2025年12月31日，我们的资本支出为2.175亿美元，其中约1.824亿美元用于核心资本支出，约3510万美元用于扩张或ROI项目。正如Marc在2026年的演示文稿中概述的那样，我们预计在核心资本支出上花费约1.75亿美元，在增长和ROI项目的资本支出上花费约5000万美元。
现在让我把会议转回给Marc。我们将分享一些最后的想法。Marc？
谢谢Jim。在开放问答环节之前，我有一些结束语。2025年第四季度，我们救助了178只需要帮助的动物。在我们的历史上，我们已经帮助了超过4.2万只动物，包括宽吻海豚、海牛、海狮、海豹、海龟、鲨鱼、鸟类等。我为团队的辛勤工作以及他们对这些重要救援工作的持续奉献感到非常自豪。我们对本季度正在进行和即将举行的活动感到兴奋，包括所有海洋世界和布希花园公园的狂欢节，所有海洋世界公园的七海美食节以及坦帕湾布希花园的美食与葡萄酒节。
我们也对今年为海洋世界和布希花园公园计划的正在进行和即将举行的音乐会感到兴奋。我要感谢我们的员工在最近的假日季节所做的努力，以及他们为今年春天当前和即将举行的活动所做的准备。我对我们面前的机会感到兴奋，无论是在短期内我们看到明确的途径来推动有意义的进展，还是在中期内增长潜力更大。我们专注、处于有利地位，并对我们正在进行的投资、我们期望实现的运营效率以及我们可以为利益相关者创造的价值充满信心。
接下来，我们现在可以接受您的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。[操作员说明] 第一个问题来自Stifel的Steve Wieczynski。您的线路已接通。
嘿，各位。早上好。那么，Marc，考虑到2026年，显然你们对日常运营没有太多可见性，但你们确实注意到Discovery Cove的团体预订在这一点上都有不错的增长。不过，想知道，除了Discovery Cove之外，你们如何看待今年的游客量增长，在团体预订方面，显然你们仍然面临来自业务国际方面的一些逆风。
但是，在这些逆风仍然存在的情况下，你认为现在有可能实现游客量增长吗？
是的。嘿，Steve。我是Marc，我可以回答你的问题。我感到兴奋的是，我们谈到了我们正在投资的新景点和活动阵容，我们确实相信这将带来游客量增长。所以，奥兰多有很棒的阵容。我们已经宣布了一些事情，还有一些即将宣布。正如我在准备好的发言中提到的，公园各地都有景点。所以，几乎每个地方都有新东西，因此我真的认为，给人们一个参观的理由的生命线是拥有新的景点、活动和表演之类的东西。
所以，对我们拥有的阵容感到满意，我们知道，正如你提到的，国际方面，今年年初仍然是一个逆风。我们预计，随着我们开始摆脱去年导致国际游客量下降的一些因素，这种情况将正常化。所以，假设由于这些原因正常化，并且我们开始摆脱去年的一些事情，这让我有一些信心，至少我们有希望停止——停止国际游客量的下降。
然后，正如我们一直谈论的，我们知道全年都会有天气影响。如果能有一年正常的天气，这肯定会成为继续或能够在我们的一些公园增加游客量的因素。所以，这就是我们的想法。它真的以景点阵容、活动阵容以及新表演等为基础。
好的，明白了。然后第二个问题，也许转向资本配置，以及你们如何看待杠杆。我想我试图理解的是，如果我们看年底，我认为你们的现金余额大约在1亿美元左右。看起来你们今年已经回购了大约9000万美元的股票。所以不，现在的现金余额可能有点紧张，在这一点上有点紧张。
所以，显然，你们似乎确实承担了一些杠杆来回购这些股票。我想我试图弄清楚的是，在这一点上以及向前看，你们在杠杆方面感到舒适的程度。
当然，Steve，我可以，我可以帮你解答。我的意思是，显然，我们——我们没有目标杠杆率之类的东西。我们对年底的杠杆率感到满意。并不是说我们不会对高于或低于这个水平的杠杆率感到满意。所以，我们真正的想法是，当有机会向股东返还现金时，我们会与董事会合作，并在这样做时考虑我们的杠杆率。
显然，如你所知，在这个行业，我们现在正处于。现金流生成的低谷时期。然后，随着我们进入春季和夏季，它将开始回升。所以，这是需要记住的一个因素。但我想说，我们对年底的杠杆率感到满意。并不是说我们不会更高或其他什么。我们没有目标。我们只是真的与董事会密切合作，相应地部署现金。
好的，明白了。谢谢，Marc。非常感谢。
不客气。
下一个问题来自花旗银行的James Hardiman。您的线路已接通。
嘿，早上好。那么，也许是Steve问题的一个分支，但是关于2026年的表述，我认为你们称之为强劲的财务业绩。我认为前几年你们谈到了创纪录的收入和EBITDA，有时还有游客量。因此，考虑到前几年这些预测的一致性，这似乎是一种偏离。我不知道这是否更多是由于回顾过去时更加保守，因为增长一直难以实现，或者在我们考虑2026年时是否存在一些增加的不确定性。只是试图理解指导的理念，如果你想这么称呼它的话。谢谢。
是的。嘿，James。我的意思是，我们显然没有给出任何形式的指导。我认为这真的只是我们对2026年感到兴奋的一个表现。正如我对Steve提到的，我们拥有的景点和活动阵容以及所有正在进行的事情，一些宏观趋势有望改善，希望我们也能有更好的天气。然后显然有一些我们可以更好地管理自己的事情。所以，我不会给你任何指导。我不知道这会把我们引向何方，但显然我们相信，随着所有正在进行的事情，我们将在2026年实现业务增长。
明白了。然后你多次谈到2025年的成本表现可能不如你希望的那样。也许我们可以做一个事后分析。我的意思是，你在年初，我认为你们的目标是5000万至7500万美元的毛节约，也许你们在这些目标上的表现如何？看起来总费用实际上增加了约2500万美元。所以，也许这只是毛节约到净节约的过程，我想知道是否有任何需要特别指出的地方。
然后展望2026年，对吧。还有5000万美元的毛成本节约。当我们考虑来年时，我们应该如何看待毛节约到净节约的过程？劳动力显然是一个大项，但我们应该如何看待你们将大部分节约转化为底线的能力。谢谢。
是的，谢谢，James。让我先开始，然后Jim可以补充他想补充的任何内容。但是，你知道，我们在这家公司已经致力于成本工作很长时间了，这是我们引以为豪的事情。我们对自己有很高的标准。而且，这反映在我们自2019年以来增长的利润率上。尽管如此，我们相信我们可以做得更好。而且我们。在2026年的某些时候，我们在成本管理和对事情的反应速度方面并不理想。
这些是我们将在2026年努力纠正的事情。所以，我们非常关注这一点。我们对自己有很高的标准。即便如此。如果你看一下，比如，EBITDA成本的增长，也就是收入和调整后EBITDA之间的成本，2025年大约是3%，再次，我们，个位数较低，但我们管理，并期望做得更好。所以这。这是我们2026年的目标。
我们在幻灯片上列出了一些举措，我们认为这些举措可以帮助我们实现这一目标。所以这就是我们的目标。但是，Jim，你想补充什么吗？
是的。我只想再次呼应Marc，我们面临着许多逆风，合同或立法要求的最低工资，2024年我们一些公园发生的飓风，我们正在弥补并为必须关闭的事情增加劳动力，诸如此类的事情，正如Marc所说，我们在应对业务状况时，必须更积极地考虑这些因素，并动态地匹配我们的客人数量。
然后，我们花费的劳动力得到了这一点。我们需要使用技术和我们拥有的各种资源来在这方面更加灵活。我们还积极参与财产税和保险事务，并试图对此做出反应。再次，那里有很多逆风，无论是税务机关试图征收更多税款，还是我们的营销支出，我们试图进行一些测试和调整，有时这并没有带来我们希望的游客量。
所以我们将更积极地调整这一点，以确保那些支出决策是有针对性的。
明白了。只是澄清一下，你提到的工资逆风是2025年的事件。我们预计2026年会有类似的压力还是已经消退？我们应该如何看待这一点？
其中大部分将来自最低工资。因此，佛罗里达州有立法规定的宪法要求的最低工资增长，圣地亚哥也有充分宣传的2026年大幅最低工资增长。所以，我们正在积极规划这些，我们如何应对这些，以便我们可以考虑业务状况，我们对园内和门票的定价以覆盖这些成本，然后再次，在我们经历的客流量以及使用技术和其他工具以最小化这些劳动力成本方面更加积极地匹配。
谢谢Jim。谢谢。
下一个问题来自瑞银集团的Arpine Kocharyan。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。所以您在准备好的发言和新闻稿中多次提到成本改善。但我想知道，不管2026年的需求如何，这总体上会给今年的EBITDA带来什么影响，与去年相比？回到您在幻灯片中提到的5000万美元成本的问题，其中哪部分是今天新增的，与您之前的目标相比？基础中已经包含了什么？如果您能澄清一下，
这是。Marc，让我先开始，Jim可以补充任何内容。但我认为关于成本的重点是我们在2025年本可以做得更好。我们在那里的一些流程有了新的纪律，一些新的程序。我们在幻灯片中列出了一些举措。所以，我们非常关注这一点。我不想给你任何具体数字或类似的东西，但我可以告诉你我们高度关注这一点。Jim提到了我们正在进行的一些活动，以抵消一些预期的逆风。
然后我们必须更好地应对和主动解决我们现在可能不知道的事情。所以，这就是我们的处理方式，更加高度关注我们如何管理它，并每天真正专注于它。正如我所说，我们对成本有很高的标准。
Marc，我唯一要补充的是，我们的计划并不是那么多地依靠收入或游客量来覆盖其中的一些。我们正在积极尝试预测那些我们知道即将到来的逆风，比如税收或我们已经谈论过的这些劳动力成本或持续的医疗保健成本，并试图在支出线上解决这些问题，以至少平抑同比增长，如果不是减少的话。这就是我们的计划。事实上，我们的预算中有一些计划，我们计划在净基础上降低成本，但同样，不想对此提供指导，但这是我们的目标。
好的。好的。然后关于早期需求指标，您提到了2026年通行证产品的势头。您能否在数量和价格方面提供更多细节？听起来您看到的改善情况比2025年下降4%的情况要好。但显然还为时过早，您正在关注哪些早期需求指标。关于通行证产品的更多细节将有所帮助。
是的。我们提到了我们确实有可见性的两件事，即Discovery Cove的预订和团体预订。这些是我们拥有的一些指标。我们可能不像行业中的其他人那样拥有那么多指标，因为我们没有酒店之类的。所以，不过，我们提到的两个，Discovery Cove和团体，再次，看起来对2026年很有希望。我可以告诉你还有一些其他可能规模较小但尽管如此我们确实关注的事情，比如我们的VIP旅游预订，看起来趋势良好。
我们的一些园内产品，我们感觉良好。所以，有很多事情看起来很有希望。同样，这些不是我们收入的主要部分或其他什么，但它们是我们有可见性的事情。对。关于通行证，我要告诉你的是，现在还很早，通行证销售周期还很早。我们全年都销售通行证，但实际上，随着我们进入春季到初夏，根据公园位置的不同，我们开始看到销售增长。
所以，我们知道我们有一个好的产品。我们知道有理由让人们来参观我们的游乐设施、景点、活动。我们今年扩大了音乐会阵容，包括所有海洋世界和布希花园公园，我们对此感到非常兴奋。这给了人们另一个购买通行证的理由，我想。所以，我们将看看通行证销售最终会如何。关键时期还在我们前面。
好的。不，这很有帮助。只是关于Discovery Cove，看起来预订量从您之前给出的超过20%下降到现在的高个位数。我知道可能大多数时候你开始时数字较高，然后随着进入这一年会有所下降。对吧。是这样吗，还是有其他事情发生，因为我记得你之前披露过2026年的数字超过20%，如果我没记错的话。
是的。我想说的是，我们很高兴看到高个位数的增长。这是一个很棒的公园，我们有信心它将在2026年再次实现稳健的一年。它在2025年实现了创纪录的游客量，所以，我们正在以此为基础。
好的，谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Thomas Yeh。您的线路已接通。
非常感谢。早上好。一个宏观层面的问题，您已经连续两个季度将消费者环境描述为不均衡。您能否稍微展开一下？您显然在相对健康的方式下实现了园内消费增长，但门票人均收入下降。是否有任何证据表明在投资组合表现中存在K型曲线，例如高端的Discovery Cove表现良好，但您可能看到低端消费者减少。然后对于第一季度的节奏，您能否谈谈核心游客量到目前为止的情况？
我认为去年复活节时间的变化对你们造成了逆风。有什么更新，我们应该如何看待2026年？我认为今年早一点；但仍然在4月。谢谢。
现在让我从你的第一个评论开始。我的意思是，显然第一季度的节奏。我相信每个人都很清楚全国大部分地区的天气，尤其是佛罗里达州在1月和2月对我们来说是一个挑战，我相信主题公园行业的许多其他人也是如此。所以，情况就是这样。好消息是1月和2月是相对较小的月份，该季度在很大程度上由我们3月的表现决定。所以我们还有这个在前面。
关于复活节时间的问题。今年复活节较早，是4月5日。所以，我们所说的复活周的开始在3月提前了几天。不过，我们在第一季度有一些其他的负面日历影响。所以，我的猜测是，这些会相互抵消。今年3月比去年少一个周六，但我们在3月的复活天数比去年多一些。所以，它们可能会相互抵消。但这就是我们的想法。
关于你的人均收入问题，正如我所说，我看园内人均消费来衡量人们的情况。而且我们在过去几年中一直很好地持续增长这一指标。而且，我认为人们找到了令人信服的理由来我们的公园花钱，无论是什么产品。而且我认为我们可以继续为所有收入水平定制产品，我们必须在这方面做得更好。
我们知道在过去一年中，有些人显然受到了影响。我相信在过去几年的一些经济状况下，有些人可能没有那些人受到的影响大。所以我们必须定制我们的产品，确保我们从所有人口统计和收入水平中捕捉机会。我们将继续这样做。这显然是我们未来战略的重要组成部分，以继续增长人均收入。
Marc，我可能要补充的一点是，我们对客人进行了人口统计调查，我在准备这次电话会议时查看了这一点，发现当我们对客人的收入水平进行分类时，我们实际上没有显示出显著变化。至少在我们的业务中，与去年相比，我们没有看到大规模的转变。
好的，这非常有趣。然后快速跟进关于土地货币化计划。我认为您特别提到了售后回租的兴趣。您能否谈谈您如何权衡这一潜在机会的吸引力？而且这似乎不一定与以其他方式开发土地相互排斥。也许只是在这一点上再深入一点。谢谢。
当然。我们几个季度以来一直在提出的观点，我认为我们今天甚至更加强调了这一点，即我们的房地产有重大机会，可能是售后回租，可能是将土地开发成购物、住房、娱乐、酒店等。所以，关键是，有很多有价值的房地产，有多种货币化方式。我们显然会与董事会合作。
我认为您非常熟悉我们董事会的组成。我们显然由一家私募股权公司拥有超过50%的股份。而且，我们显然从他们以及董事会其他成员那里得到了很多指导和建议，关于如何使用现金。所以，我有信心，我们将与董事会合作，得出如何最好地将我们的资产货币化的正确结论。我认为令人兴奋的是，人们认识到了这种价值。也许不是每个人，因为我认为公共市场没有充分认识到这一点，但与我们交谈的人或与我们董事会交谈的人看到了这种价值，这就是我们试图在一些幻灯片中指出的。
明白了。谢谢。
最后一个问题来自高盛的Lizzie Dove。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢您回答问题。我想问一下奥兰多，特别是Epic。我知道您过去曾指出。奥兰多在2025年相当稳健，至少从游客量的角度来看。我不确定您是否提供了人均收入或成本的细节。但是，随着今年Epic的全面年度影响，听起来他们正试图进一步扩大规模。您如何看待这对奥兰多趋势的影响。
是的，这仍然是一个巨大的机会。正如我们一直所说，我们认为Epic在市场上为奥兰多带来了更多的人。而且我们有机会，再次，像过去50多年我们在奥兰多那样分享这种增长。所以，我想指出我们在公园增加的东西，例如奥兰多海洋世界的新游乐设施、景点。其中一些尚未宣布，但我可以告诉你这是一些令人兴奋的东西。这些与你在Epic获得的体验是不同的。
我认为这是我们与众不同的关键部分。你来这里是为了不同的体验。这是一件很棒的事情。海洋世界本身就是一个很棒的公园。它具有我们可以提供的与动物以及一些与动物元素相结合的游乐设施的差异化体验。所以，我们喜欢这种设置，显然。然后我甚至还没有提到Discovery Cove，这也是一个非常好的公园。然后我们有Aquatica，这是一个很棒的水上乐园。所以，我们喜欢这样。我们正在一个继续吸引来自其他人的高质量投资的市场进行投资。
我们认为这对每个人都有利，我们将继续尽我们的一份力量，在他们来这里时吸引人们到我们的公园。我想指出，正如我过去所说，我也相信我们对那些在市场上并希望再次体验差异化产品的客人有很强的价值主张。我认为我们也可以以很好的价值做到这一点。
明白了。这很有道理。然后我想问一下赞助，因为您将其称为一个巨大的机会。我记得几个季度前您曾表示2025年的EBITDA可能是中个位数。想知道您是否在2025年实现了这一目标，然后当您谈到这个1500万美元以上的渠道以及随着时间的推移达到3000万美元时，您对这有多少可见性。
是的，我感到兴奋的是，我提到的未来是2026年的渠道令人兴奋。我们提到了1500万美元以上并且还在增长。我们认为未来几年或长期的机会可能是3000万美元以上。所以，我们喜欢这个渠道，我们喜欢我们现在看到的以及未来几年的潜力。
Marc，我可能要补充的唯一一点是，这些关系有时需要一段时间来发展或审查，随着时间的推移，它们将取得成果。而且正如Marc所说，公司对我们未来能够分享的一些具体计划感到满意。
明白了。谢谢。
问答环节结束。我现在将会议转回给Marc Swanson作结束语。
是的。谢谢Desiree。我代表Jim和United Parks and Resorts的其他管理团队成员，感谢大家今天上午的参与。正如你们今天听到的，我们对我们的长期战略充满信心，我们相信这将推动运营和财务业绩的改善以及利益相关者的长期价值。谢谢
[操作员结束语]