比尔·坎宁安（投资者关系副总裁）
斯科特·A·理查森（首席执行官兼总裁）
查克·基里什（高级副总裁兼首席财务官）
身份不明的参会者
大卫·贝格莱特（德意志银行研究部）
帕特里克·坎宁安（花旗集团）
杰弗里·J·泽考斯卡斯（摩根大通）
特纳·欣里希斯（摩根士丹利）
甘沙姆·潘贾比（罗伯特·W·贝尔德公司）
萨尔瓦托·蒂亚诺（美国银行美林证券）
凯文·埃斯托克（杰富瑞）
阿列克谢·叶夫雷莫夫（KeyBanc Capital Markets, Inc.）
阿齐扎·加齐耶娃（Fermium Research）
哈桑·艾哈迈德（Alembic Global Advisors）
迈克尔·J·西森（富国银行）
凯文·W·麦卡锡（Vertical Research Partners）
约书亚·斯佩克特（瑞银集团）
约翰·罗伯茨（瑞穗集团）
Sa. It. 问候并欢迎参加塞拉尼斯2025年第四季度财报电话会议及网络直播。目前，所有参会者均处于仅收听模式。简短发言后将进行问答环节。会议期间如需要操作员协助，请在电话键盘上按星号0。请注意，本次会议正在录制。现在我将会议转交给比尔·坎宁安。谢谢比尔，您可以开始了。
谢谢达雷尔。欢迎参加Seven East Corporation 2025年第四季度财报电话会议。我是比尔·坎宁安，投资者关系副总裁。今天与我一同参加电话会议的有总裁兼首席执行官斯科特·理查森，以及首席财务官查克·基里什。Felony已于昨日下午通过Business Wire发布了第四季度收益报告，并在我们的投资者关系网站上发布了准备好的评论以及演示文稿。提醒一下，我们今天将讨论非GAAP财务指标。您可以在我们的网站上找到这些指标的定义以及与可比GAAP指标的调节表。
今天的演示还将包含前瞻性陈述。请查看新闻稿和准备好的评论末尾关于前瞻性陈述的警示性语言。包含所有这些材料的Form 8K报告也已提交给美国证券交易委员会（sec）。达雷尔，有了这些，我们现在开始接受提问吧。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请在电话键盘上按星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号2将您的问题从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。我们要求您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。我们的第一个问题来自德意志银行的大卫·贝格莱特。
请开始提问。
谢谢。早上好，斯科特。既然业务已经稳定，并且您在成本和资产负债表方面做了一些改进，您对可能出售部分股权以解决资产负债表问题有什么最新想法？谢谢。
大卫。我们的重点仍然是我们一直在概述的计划。你知道，首先是关于现金生成，我认为团队在优先考虑现金生成方面做得非常出色，尽管2025年的收益同比下降，但现金生成的强劲程度是显而易见的。而且我认为我们已经建立了正确的要素，能够在26年及以后继续保持这种势头，我们为复苏做好了极其充分的准备。所以你知道，我们的重点确实仍然是使用债务，而且你知道，我们已经能够为我们的债券再融资，并继续偿还眼前的债务。
所以，你知道，考虑到我们未来几年的到期债务现在比以前显著减少，而且你知道，我们从业务中获得的现金生成以及从资产剥离中获得的现金，我们认为是强劲的。我们觉得我们处于一个非常好的位置。
非常清楚。那么，关于2026年合同的定价情况，您看到了什么？
大卫，合同定价几乎没有变化。而且，你知道，我想说，在业务的现货部分。这就是我们看到更多竞争的地方，因为你知道，去年市场上出现了额外的产能，这推动了我们正在采取的行动。我认为团队，你知道，随着我们上个季度宣布关闭拉纳肯工厂的行动，你知道，我们将能够为业务带来全年约2000万至2500万美元的额外成本收益，其中今年我们应该能看到约500万至1000万美元。
我们正努力尽可能地提前实现这一目标。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗集团的帕特里克·坎宁安。请开始提问。
嗨，早上好。感谢您接受我的提问。我想首先，关于工程材料业务的环比改善，从销量和产品组合的角度，您能否分析一下哪些终端市场开始稳定，并阐述一下2026年更广泛的宏观假设？
是的，帕特里克，我想说电子产品目前是亮点。我说它在全球范围内是净积极的。我们看到全球范围内人工智能和数据中心的建设，这对电子产品领域是积极的。但它在整体业务基础中占比很小。因此，汽车无疑是业务基础中更大的一部分，至少在目前，业务趋势将取决于汽车行业的走向。
我想说汽车行业的情况比较复杂。中国年初电动汽车补贴和刺激政策的逐步退出带来了一些不确定性。因此，我们在中国的汽车业务看到了一些疲软。欧洲今年年初相对稳定。而在美国，随着车队组合变得更加确定，以及原始设备制造商（OEM）对内燃机（ICE）和混合动力车的关注，这对我们来说可能是一个净利好。但我想说，今年年初的情况与预期一致。
明白了。这非常有帮助。那么，在您10亿美元资产剥离目标完成一半的情况下，关于实现这一剥离收益目标的潜在资产和时间安排，您有什么想法吗？
是的，我想重申一下，你知道，我们设定的目标是到2027年底达到10亿美元。
正如你所说，我们大约完成了一半。你知道，我们感觉，你知道，我们有信心今年完成另一笔交易，我们对到27年底实现或超过该目标感到非常有信心。而且你知道，再次强调，我们优先考虑那些不符合工程材料或乙酰链核心运营模式的业务部分。正如我们在过去几个季度所讨论的，这确实会让你更关注一些合资企业。所以，你知道，我想说我们有相当多的项目正在推进，但在这种环境下完成交易很困难。
但是，你知道，我为团队在Micromax项目上所做的工作感到自豪。从开始这个过程到完成关闭，大约用了九个月的时间，在任何并购市场中，这都相当快。所以，你知道，我们将继续以紧迫感推进这项工作。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根大通的杰夫·萨卡卡斯。请开始提问。
非常感谢。回顾2025年，我认为在乙酰链业务中，您的调整后息税前利润（EBIT）下降了约4亿美元，工程材料业务下降了约1.2亿美元。您如何分析这些变化？也就是说，您认为导致这些变化的主要因素是什么？
是的，杰夫，让我从乙酰业务开始。你知道，这几乎都是由销量和价格驱动的。其中还包含产品组合的因素。所以这在这两个因素之间相对平均分配，你知道，其中很大一部分是由醋酸丝束业务驱动的。所以，你知道，我想说从产品线的角度来看，这是更大的一部分。你知道，我们也看到中国的一些利润率压缩也导致了这一结果。其余部分则主要由西半球的销量驱动。
在西半球，我们非丝束部分的产品组合没有出现那么多的利润率压缩。所以这些是乙酰链业务的最大组成部分。你知道，在工程材料业务中，你知道，销量和价格，你知道，总体而言，在下降幅度上我想说大致相当，然后被成本所抵消，我们也有一些成本效益NASS交易。但我想说，总体而言，这两项业务的最大驱动因素确实是线上可变利润率。
那么对于2026年，您的基本情况是工程材料业务能够实现一些息税前利润增长，而乙酰链业务在2026年可能难以增长，还是您有不同的看法？为了让塞拉尼斯在2026年表现出色，哪些关键市场真的需要改善？
是的，杰夫，当我们进入2025年时，你知道，我们在组织内部讨论了一个口号，即“立即行动，共同赢得胜利”。我认为这种行动导向非常重要，重点是降低成本和产生自由现金流。今年，你知道，我们仍然坚持“立即行动，共同赢得胜利并实现增长”。你强调的增长部分很重要，我确实相信在当前的需求背景下，工程材料业务通过我们的渠道模式有更多可控的增长方式。这并不意味着我们无法在乙酰链业务中推动增长。
我只是认为我们在工程材料业务中奠定的基础，以及我们推动创新、与客户、设计师和工程师围绕创新解决方案合作的能力，我们在工程材料业务中有更多的自由度来做到这一点。你知道，它可能会出现在，你知道，我之前提到的像电子产品这样的高增长领域。汽车领域的一些元素，继续在中国的高利润率领域渗透，然后继续与我们的客户合作，在西方世界现在选择的车队组合方面进行创新。
所以这些是主要因素。你知道，我确实认为医疗领域也会有一些增长，但我想说电子产品和汽车领域的一些元素将是关键组成部分。
好的，非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的文森特·安德鲁斯。请开始提问。
嗨，我是特纳·亨德里克斯，代替文斯提问。我只是想知道，您能否提供更多关于下半年收益高于上半年的预期的细节，以及您是否仍然预计每股收益（EPS）比25年有1至2美元的提升？
是的，特纳，感谢你的问题。你知道，我们的团队仍然专注于1至2美元的提升。你知道，正如我在工程材料业务中谈到的，这将围绕推动那里的增长、实现销量增长、继续在可能的地方推高价格，团队继续专注于在业务中能够实现这一目标的领域。然后还要继续在乙酰链业务中推动我们的成本削减计划。这是关于寻找那些供需平衡的机会，我们可以抓住机会来推动销量和价格，并开始按季度逐步回到更积极的方向。
听着，自从我们上次交谈以来，有些事情发生了变化。你知道，我们的利息支出在损益表上可能与去年持平。你知道，我认为，你知道，我们今年对库存减少的建模可能会对损益表产生一定影响，然后你知道，需求背景肯定至少现在不如去年年中。如果我们回到那个水平，那么你知道，那肯定会是一个非常好的推动力。
所以，我确实认为我们正在制定一个计划，你知道，今年能够推动增长，而且你知道，如果宏观经济有任何帮助，我们从每股收益的角度能够非常迅速地上升。你知道，我只是想提醒你，乙酰链业务1%的销量提升每年约为1500万至2000万美元，工程材料业务1%的销量提升每年约为2000万至2500万美元。所以这些小的变化会给业务带来显著的提升。
太好了，太有道理了。感谢您的详细说明。另外，在考虑第一季度和第二季度收益之间的差异时，我想知道我们是否需要逆转第一季度3000万美元的库存顺风，以及聚甲醛（polyacetyl）周转的规模和您可能提到的任何其他过渡项目。
是的，特纳，我认为这可能是正确的假设。我们将获得的3000万美元收益很可能在第二季度消失，而且第二季度的周转费用肯定会更高。所以我认为，你知道，随着股息在第二季度恢复，你知道，所有这些事情相对来说会相互抵消。我的意思是，你知道，第二季度与第一季度基本持平，当然，你知道，取决于需求环境，你知道，你可能会获得一些环比收益。但是，你知道，在我们有更好的视线之前。
你知道，我不认为将第二季度视为与第一季度基本持平是错误的，正如我们在准备好的评论中提到的。你知道，我们确实认为今年下半年的权重会更大，只是因为第二季度的周转活动。
太好了。感谢您的详细说明。
谢谢。我们的下一个问题来自Baird的甘沙姆·潘贾比。请开始提问。
谢谢，操作员。大家早上好。斯科特，关于乙酰链业务，稍微放眼长远一点，考虑息税前利润率，去年约为十几%，而之前的趋势线在20%左右。您认为这种差异有多少是周期性的，又有多少是由于供应增加以及您在醋酸丝束现货市场看到的一些挑战等因素发生了变化？
是的，甘沙姆，在过去20年里，我如何看待我们业务中的这些事情，我们看到了结构性变化，这些变化可能是逆风，也可能是顺风。美国的页岩气革命无疑是一个结构性变化。行业并没有一夜之间就从中受益。这是通过采取行动来利用这些结构性变化。例如，我们看到中国在2009年至2017年首次出现产能过剩。我们和其他公司采取了行动和商业模式变革，才能够推动更可持续和更高水平的收益。
当然，即使在今天，在当前产能过剩的市场中，资产交易业务的基础业务也比2012年和2013年更好。所以我认为这真的是关于我们公司如何应对市场变化。我确实相信，通过这些变化，你会看到情况开始回升。现在每个周期都不同，每个周期或长或短，而且你知道，没有人能真正预测它会持续多久。但这是关于对我们看到的变化做出反应。
在工程材料方面，我们也看到了变化。你知道，特别是在中国，从内燃机（ICE）向电动汽车（EB）的转变是一个重大的结构性变化。这种变化不太可能逆转。我们必须适应这一点。我们必须改变。我们必须从市场角度对此做出反应，我们必须继续提高自身业务的效率，以便当我们看到我之前提到的销量小幅增量变化时，未来的基本利润率会比过去更高。
好的，明白了。也许有一个问题要问查克关于自由现金流。显然，2025年营运资本对推动自由现金流表现出色起到了重要作用。您对2026年的营运资本有什么预期？更广泛地说，在至少上半年经营环境相当具有挑战性的情况下，是什么支撑了您对自由现金流的信心？谢谢。
是的，不，谢谢，甘沙姆。我认为支撑我们信心的是我们在所有需求环境中拉动杠杆以产生自由现金流的能力。所以你提到了营运资本。25年的营运资本非常强劲，达到3.9亿美元。甘沙姆，我们的目标是再减少1亿美元，主要来自进一步的库存减少。你知道，今年的现金税会更低，现金利息减少约5000万美元。用于成本削减计划的现金支出（在息税折旧及摊销前利润中调整）将减少约2500万至5000万美元。所以，你知道，甘沙姆，我们计划了多种不同的情景，我们有信心能够将自由现金流推到我们提供的目标范围内，无论是通过适度的收益增长还是通过这些我们知道如何拉动的额外杠杆。
好的，非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自美国银行的萨尔瓦托·蒂亚诺。请开始提问。
是的，非常感谢。首先，我想回到今年的每股收益增长。而且，你知道，在您准备好的评论中，有关于自由现金流的展望以及自由现金流项目的各种影响因素。在我们看来，如果做一些粗略的计算，这似乎表明今年的净利润或每股收益变化可能在中等至较高的区间。作为基本情况，这合理吗？是否有我们可能遗漏的任何项目会导致您的每股收益偏离这一基本情况？
是的。我的看法是，我们目前的优先事项是自由现金流，并继续推动业务模式的可持续变化。展望今年，我们针对需求方面可能出现的各种情况以及这些情况对每股收益的影响进行了多种情景分析。而且你知道，对我们来说，我们有信心能够产生6.5亿至7.5亿美元的自由现金流。因此，有多种不同的每股收益情景可以达到这个数字，这取决于变动和时间安排。
而且我们下半年的权重更大，这在我们对资产负债表上应收账款的建模方面肯定也起到了一定作用。所以所有这些因素都在我们的建模中发挥作用，你知道，就我们如何建模而言。所以，你知道，我们现在没有考虑一个有限的范围。我们的重点是真正推动和最大化我们所能做到的，并努力实现同比增长，重点是确保我们交付现金流。
好的，很好。我想问一下尼龙和棕榈链的产能增加，特别是因为这是您过去几年不得不面对的问题。您能否提供一些关于这些链条可能在亚洲上线的信息，以及考虑到您已经退出了一些链条，如尼龙聚合，那么如果这些化学物质有更多产能上线，您的风险敞口会是什么？
是的，萨尔，正如我们过去所讨论的，你知道，我们的重点确实是继续在我们的运营模式中建立灵活性，你知道，在我们的尼龙业务中，以及，你知道，我们的一些其他聚合物业务中。这意味着在我们生产什么以及购买什么方面保持平衡。因此，可能在亚洲上线的额外产能。而且，你知道，老实说，中国已经产能过剩了。而且，你知道，我们正通过尽可能多地购买聚合物来利用这一点，因为，你知道，这是我们能够为该地区的业务供应的更有利的方式。
这是关于抓住机会并在我们的模式中建立灵活性，你知道。我要告诉你的是，我们将继续评估各种选择，以提高和最大化我们所有价值链（包括尼龙）的盈利能力。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的劳伦斯·亚历山大。请开始提问。
早上好。我是凯文·埃斯托克，代替劳伦斯提问。那么，关于营运资本库存，再次说明，您显然计划进一步减少库存。我想知道，您使用什么护栏来避免任何服务问题？是否有任何特定的产品系列，我想，库存仍然过高，也许，我想，达到稳定状态库存模型的时间表是什么？
是的，所以这是一个内部协调的方法。对吧。我们永远不会在服务水平和向客户交付方面承担太多风险。对吧。有很多不同的方法。你可以管理库存，你可以使用原材料，你可以改变你的采购协议，你可以减少，你知道，成品。对吧。所以我们在这方面处于一个多年的旅程中。所以我们从不认为我们已经完成了。你知道，我们认为今年我们有1亿美元的目标。但是你知道，我们不会止步于此。工程材料部门正在组织内部推动很多效率，随着时间的推移，你将需要越来越少的库存。
对吧。所以这是我们持续不断的活动，我们对继续取得进展感到满意。
明白了。好的，谢谢。然后作为后续问题，关于醋酸丝束，我想这显然是最大的逆风之一，我想您已经谈到了一些这方面的内容，但我想知道您可以采取哪些具体的杠杆来稳定或稳定丝束业务，基本上，比如，区域组合转变，任何产能行动，客户库存正常化，合同重置。我的意思是，我们应该期待何时看到可衡量的改善？
听着，我们正以积极的态度处理这个问题，你知道，当我们审视业务的每个元素时，你知道，这包括成本结构，也包括我们如何进入市场以及我们未来的合同。在这个业务中，你必须同时从短期和长期的角度看待事情的进展和变化。所以这真的是关于稳定。我们确实看到了下降。我确实认为去库存的因素还在继续。我认为这个业务的整个价值链中存在大量库存。
我认为这可能还需要大约一个季度的时间。所以我们目前估计在年中左右会趋于平稳。而且你知道，到那时，你应该会达到一个更稳定的状态，我认为，你知道，到年中时会更加平衡。
好的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Keybanc Capital Markets的阿列克谢·叶夫雷莫夫。请开始提问。
谢谢。早上好。聚合物领域宣布了一些价格上涨。我想问您对实现这些价格上涨的预期。此外，这样做的目的是抵消不断上涨的原材料成本，还是实际上扩大利润率？谢谢。
是的。阿列克谢，在一些这些聚合物中，利润率已经到了不可持续的水平。我认为你可以看到行业面临的挑战，你也看到了市场上一些公司陷入违约。我认为这只是表明情况处于不可持续的水平。我为团队几年前通过在我们成本最高的地点采取行动来领先于这一问题而感到自豪。
因此，这无疑帮助我们能够度过这场风暴。但是，你知道，如果我们展望未来，你知道，回报需要在这里得到改善。所以这真的是关于，你知道，推动回报达到一个可接受的水平。而且你知道，团队继续推动这一点。你知道，我确实认为这将继续是一个，这需要一些时间。这将是一个循序渐进的过程。我不期望我们一下子就能实现所有目标。但是，你知道，这是关于在我们与客户对话时继续推进这一点。
谢谢。作为后续问题，中国的酸性燃料价差最近有所改善。根据您对政府可能想法的了解，您对该国的反内卷或任何形式的合理化有什么期望？
是的，正如我之前提到的，我的意思是，我们过去在中国的乙酰业务中经历过严重的产能过剩。2009年我住在那里时，第一次出现了产能过剩，我们在那个时期待了很长时间。我认为过去一年左右我们看到的行为模式确实与我们过去看到的趋势一致，即新产能进入市场。
在过去几年里有很多新产能。当这些工厂启动时，如果需要证明技术，它们会以高负荷运行。但是，利润率是不可持续的，因此负荷率下降，利润率略有上升。因此，我们当然看到这种趋势继续，在过去八周左右，情况在较高但利润率仍然相对较低的水平上趋于稳定。因此，我们绝不会预测会有巨大的提升。团队将继续在价格和销量基础上寻找短期和即时的机会。
谢谢。我们的下一个问题来自Fermium Research的弗兰克·米奇。请开始提问。
嗨，大家好，早上好。我是阿齐扎，代替弗兰克提问。斯科特，我想知道随着2026年的推进，您能否对中国资产收益率定价提供一些看法？
是的，阿齐扎，我的意思是，听着，我们不会预测任何巨大的提升。我认为我们预计事情将保持在过去几个季度的范围内，上下波动。正如我刚才所说，在过去八周左右，我们在这些水平上趋于稳定。目前需求极低，因为我们正处于中国新年期间。今年的农历新年假期比我们通常看到的多了几天。
所以看看事情如何发展会很有趣。这也是一个较晚的新年，但在新年前夕，需求相对稳定。价格保持不变，这并不总是发生。你知道，有时在进入新年期间，价格会下跌。在我们进入新年期间，价格保持相对稳定。所以，你知道，我们将看看事情如何发展。但我们预计，你知道，不会从亚洲获得真正大的提升。当我们查看乙酰业务的复苏情景时，你知道，我们倾向于只看西半球。
所以，你知道，我之前引用的数字，即销量提升1%约为1500万至2000万美元，这仅针对西半球。这不包括中国的任何业务。只是因为我认为在产能过剩的情况下，如果我们在销量和价格上获得上行空间，我们会接受，但你知道，我们不一定会将其纳入我们的数字。
明白了。另外，关于第二季度聚甲醛（POM）的周转，你们是否量化了对第二季度收益的影响？
不，我的意思是，我们之前说过，可以认为这个数字与我们提到的3000万美元的提升相似。
所以这是正确的范围。我的意思是，过去这些周转通常每三年左右进行一次。你知道，在过去几年里，我们在可靠性方面做了很多努力，你知道，我们已经能够将这些主要周转之间的时间延长到五年。所以，你知道，这当然不是每年都发生在资产中的事情。而且，你知道，所以它比我们通常看到的要大一些，但它确实只局限于第二季度。
明白了。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Alembic Global的哈桑·艾哈迈德。请开始提问。
早上好，斯科特和查克。听着，我想重新讨论一下你们提供的6.5亿至7.5亿美元的自由现金流指引。听着，我的意思是，任何人都很难预测需求，但你知道，如果我们采取一种极端的观点，即需求率从第四季度的水平没有太大改善，你知道，这对指引有什么影响，你知道，以及其中包含的所有其他方面，也就是说，你知道，你们指引的1亿美元的营运资本提升等等。
是的。首先，哈桑，我绝不会把你称为极端的。所以听着，不是要重复，但我会稍微回顾一下。我们模拟了很多不同的情景，那种低需求情景，高需求情景。我的意思是，我们会考虑不同的组合。你还必须考虑时间安排。因此，当我们进行这些分析时，你最终会确定在考虑到你可以采取的其他行动以及应收账款和库存如何变动以及你全年可以做什么的情况下，现金流可能的变动范围。
因此，当我们确定这个范围时，我们确实对我们提出的6.5亿至7.5亿美元的范围感到非常有信心。
明白了。然后再次回到债务偿还等问题上，我的意思是，你们似乎对额外5亿美元的资产出售相当有信心，你知道，所以第一，是什么让你们有信心在2027年之前实现这一目标，第二，如果需要，这个数字实际上会更高吗？
是的，我的意思是，我们正在积极寻求额外的资产剥离。斯科特提到我们有信心，你知道，完成另一笔交易。我们可以考虑很多事情。你知道，这是我们的一部分。我们的现金生成，这是我们的债务偿还策略的一部分。你知道，这是一个概率加权数字。所以理论上这个数字可能会更高。但我们目前的目标是到2027年底总共10亿美元，以帮助我们降低资产负债表的杠杆率。
非常有帮助。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的迈克尔·萨松。请开始提问。
嘿，伙计们，抱歉。你们有点注意到西半球的乙酰利润率更好或保持得更好。你们在东方的业务占多少，从长远来看有必要留在那里吗？我的意思是，东半球的低谷已经相当深了。从长远来看，减少该地区的一些产能有意义吗？
你知道，迈克，你认识我们很长时间了，你知道，我们会考虑桌面上的每一个选择，我们会继续考虑业务的短期需求，并将其与我们认为的长期需求进行平衡。而且你知道，我们会看看这两项业务的足迹需要是什么样子，以及什么是正确的匹配。所以，你知道，我会说我们一直在，你知道，评估我们需要在哪里以及我们需要如何运营资产。
明白了。然后，你知道，当我们进入下半年，我们去年坐在这里认为情况不会变得更糟，但如果工程材料或乙酰链业务有哪些领域可能会变得更糟，你认为会是什么？而且听起来至少环比情况更加稳定。但是如果宏观方面对你们来说可能变得更糟，我们需要注意哪些事情，
迈克？我们不会想当然，我们将继续在整个投资组合中采取大胆行动。我们知道，你知道，当我们去年开始时，我们需要在工程材料业务中重新设定增长思维。我觉得托德·埃利奥特和团队在建立渠道和重新聚焦商业方面做得非常出色，专注于我们能够真正推动高质量胜利的领域，并确保我们的时间花在那里，注重质量而非数量。我认为随着我们进入2026年，这真的会开始为我们带来回报，我们将继续评估两项业务以及公司层面的成本方面，因为我确实认为这真的是关于我们未来如何产生经营杠杆。
所以这些是我们的优先事项，现金是核心焦点，并实现我们的现金目标。
太好了，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Vertical Research Partners的凯文·麦卡锡。请开始提问。
谢谢，早上好。斯科特。在解释本季度6%的销量下降时，我认为您在昨晚准备好的评论中提到去库存和季节性比预期更大。所以我想知道您能否评论一下在1月和2月初农历新年前是否看到了任何反弹或临时补货，或者情况是否好坏参半，或者根本没有发生？只是想了解一下您所看到的增量销量稳定性或改善的更多情况。
是的，让我从乙酰链业务开始。我认为我们在涂料领域看到了一些适度的季节性改善。随着我们进入3月和4月，需求往往会上升，我们将看看情况如何发展。所以我会说目前是适度的。在乙酰业务的醋酸丝束方面，我们还没有看到显著的积极变化。在工程材料业务中，我们上个季度提到，我们知道我们将看到美洲渠道合作伙伴的一些去库存。我们开始看到这回到订单簿中。
而且我们在西半球的汽车等领域看到了季节性改善，本季度初有所改善。所以这与预期基本一致，也与我们从第四季度到第一季度通常看到的情况一致。
然后关于您的资产剥离努力跟进，听起来重点，或者至少重点领域之一是您的合资企业。我想你们有相当多的合资企业。也许。您能否提供一些关于您在该过程中的进展情况，以及我们是否可能在今年或更可能在明年看到一些进展？您是在关注多个合资企业还是专注于一个主要目标？任何这方面的信息都会有所帮助。
是的。凯文，我想告诉你的是，我们正在研究很多不同的事情，我们有相当多不同规模的选择组合。你知道，有些小，有些，你知道，接近Micromax的规模。而且，你知道，正如查克 earlier提到的，我们对其进行概率加权，你知道，我们，你知道，有信心在2026年完成另一笔交易。我不确定，你知道，它会在规模 spectrum 上处于什么位置。它可能是一个较小的交易，但即使它很小，也肯定会有吸引力。
所以，你知道，我们正在各个方面努力。可能需要几笔这样的交易才能达到目标，也许，你知道，需要一笔交易。所以这取决于在接下来的，你知道，一年半的时间里这些事情如何实现。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞银集团的约书亚·斯佩克特。请开始提问。
是的，嗨，早上好。我想问一下工程材料业务的收益，如果我考虑您关于上半年的评论。你知道，您的息税前利润（EBIT）可能平均每季度约2亿美元。看看去年，与我们在第二季度、第三季度看到的水平相似。我显然忽略了季节性和一年前较弱的第一季度，但我只是想知道我们没有看到一些成本举措真正发挥作用。您更多地谈论下半年，但您已经谈论成本举措六、九个月了。
那么为什么我们在上半年没有看到那么多，为什么要到下半年才有这样的节奏和时间安排，然后当您谈论新产品和更高的利润率时，也是同样的问题。我们什么时候开始真正看到更多，为什么不是现在？
是的，约书亚，我恭敬地不同意你的看法。我认为你肯定看到了它的效果。你知道，我们现在所处的需求环境比去年年中低得多。而且你知道，我们的表现仍然处于非常相似的水平。这真的来自我们看到的产品组合改善以及业务正在采取的成本削减措施。我们将继续推进这一目标。正如我所说，这个业务的销量杠杆很大。销量变化1%大约是每季度500多万美元。
该业务同比的变化量是相当大的。从数量上来说，这真的是关于继续改善这个业务的基本基本面。需求的这些小的增量变化将直接反映到底线。
谢谢斯科特。感谢您的想法。
谢谢。我们的下一个问题来自瑞穗的约翰·罗伯茨。请开始提问。
谢谢。您是否在您的自由现金流范围内指导了2026年最后三个季度预期的中国SIGTO股息？
是的。约翰，预计与去年基本持平，大约每季度4000万美元左右。
好的。然后您曾经探索过SIGTO行业的一些整合机会。行业的收缩是否增加了以不同形式或与不同合作伙伴重新审视进一步整合的可能性，而不是您 earlier追求的？
约翰，我不认为整体基本面有很大变化。但是，你知道，听着，我们对所有业务的选择总是非常开放的，所以你知道，我们会探索，你知道，可能存在的每一个机会。
但我认为在丝束业务上，我只是不知道基本面是否有足够的变化来改变结果。
达雷尔，我们将把下一个问题作为最后一个问题。请。
谢谢。我们的最后一个问题来自RBC Capital Markets的阿伦·维斯瓦纳坦。请开始提问。
嗨，早上好，我是亚当，代替阿伦提问。感谢您接受我们的问题。如果我能用另一种方式问哈桑和甘沙姆的问题。似乎26年的营运资本管理变化几乎是3亿美元的逆风。您谈到了，你知道，从更低的现金中获得一些好处，大约2500万美元，税收降低4000万至5000万美元。其余的是否来自收益改善？如果不是，它来自哪里？您真正期望多少收益改善会影响您的自由现金流？谢谢。
是的，谢谢，亚当。是的，你是对的。我的意思是，同比营运资本逆风是相当大的。然后还有一些其他的损失，正如你提到的。但我再次强调，我们有信心通过适度的收益或在看到低需求情景时通过进一步的杠杆将自由现金流推到那个范围内。这与我们2025年所做的非常相似。所以我们对这个范围有信心。
好的，很好。如果我错过了这个，我很抱歉，但是您是否概述了生产线关闭的成本效益，不考虑市场影响？
是的。所以对我们来说，拉纳肯工厂关闭将带来全年约2000万至2500万美元的成本收益，其中我们预计今年能获得约500万至1000万美元。
谢谢。
好吧，谢谢大家。你知道，我们要感谢所有收听今天电话会议的人，一如既往，电话会议后我们随时可以回答任何后续问题。达雷尔，有鉴于此，我们请结束电话会议。
非常感谢。女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与。祝您今天愉快。