Matt Schultz（首席执行官兼董事长）
Gary A. Vecchiarelli（总裁兼首席财务官）
Harry Sudock（首席业务官）
Mike Grundahl（Northland Securities）
Brian Dobson（Clear Street LLC）
Mike Colonnese（H. C. Wainwright & Co. LLC）
Gregory Lewis（BTIG能源与基础设施部门）
Stephen Glagola（Keefe, Bruyette & Woods）
John Todaro（Needham & Company）
Gareth Walsh（Cantor Fitzgerald）
Paul Golding（Macquarie Capital）
Jim McElroy（Chardon Capital）
Matthew Cevetello（Maxim Group LLC）
下午好。我叫Jeannie，今天将担任本次会议的主持人。现在，我欢迎各位参加CleanSpark公司2026财年第一季度财务业绩电话会议。所有线路均已设为静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢Terry。您可以开始会议了。
谢谢Jeannie，也感谢大家今天参加我们的会议，回顾CleanSpark公司2026年第一季度的财务业绩。我们鼓励您查看今天发布的 earnings 业绩新闻稿，该新闻稿可在我们的网站上获取。我们的10Q文件将很快提交。今天电话会议的网络直播回放和文字记录将添加到我们的网站上。今天的电话会议上，与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官Matt Schultz，以及我们的总裁兼首席财务官Gary Vecchiarelli。我们今天发表的一些声明将是前瞻性的，基于我们对当前世界和业务的最佳看法。
所提供的声明和信息仍受我们10k文件中披露的风险因素的约束。我们今天的电话会议还将讨论有关我们业绩的某些非GAAP财务指标。您可以在我们网站上的新闻稿中找到非GAAP财务指标的调节表。接下来，我很荣幸地。将话筒交给Matt。
下午好，感谢大家参加今天的会议。本季度标志着CleanSpark向数字基础设施和数据中心开发公司的演进迈出了重要一步。该公司在我们采矿业务优势的基础上，扩展了我们资产可以支持的机会范围。我们继续运营着大规模、基本面稳健的比特币采矿业务，该业务产生持久的现金流和资产负债表实力。今天的不同之处在于这些现金流现在能够实现的目标。CleanSpark不再是单一业务的公司。我们正在构建一个基础设施平台，拥有多个独立有价值的收入流，所有这些都以稀缺的公用事业级电力为基础。
比特币采矿为该平台提供资金，人工智能将其货币化，数字资产管理在所有周期中对其进行优化。为了阐述我们对人工智能发展的看法，我们看到三个阶段。首先，确保稀缺的电力和土地。其次，租户驱动的技术和商业对齐。第三，结构化的长期货币化。我们现在在多个资产上坚定地处于第二阶段。因此，当我们展望未来时，我们越来越看到一家公司的定义不仅在于哈希率，还在于其基础设施的质量、规模和灵活性，以及在周期中的任何时候将资本分配到最高回报机会的能力。
在评估向人工智能扩张的机会时，我们看到尽管资本密集度增加，但由于规模、电力质量和合同结构，每兆瓦的经济效益正在改善。尽管有这种演变，比特币采矿仍然是我们业务的基础。我们全面运营，每天都在进行哈希运算，并在本季度从超过每秒50艾哈希的规模化采矿足迹中产生强劲的现金流。尽管比特币价格走势具有挑战性且网络难度上升，但我们创造了超过1.8亿美元的收入，毛利率超过47%。这些现金流使我们能够有计划地为增长提供资金。它们使我们能够在完成尽职调查和商业对齐期间将资产保持在完全货币化状态，而不是被迫进行投机性开发。
我们制定了在各种市场条件下都能表现的战略，包括比特币价格下跌、人工智能部署缓慢或资本市场收紧，而无需做出反应性决策。2025年11月，作为我们战略演变的一部分，我们完成了11.5亿美元的可转换债券发行。部分收益用于回购价值4.6亿美元的股票，自2024年12月以来，股票回购总额超过6亿美元，导致约20%的流通股被回购。因为我们认为稀释不是一种策略，纪律正转向我们的电力和土地战略。从历史上看，我们通过收购和优化大量100兆瓦以下的站点来建立CleanSpark。
这些资产继续表现良好，并且随着通电土地变得越来越稀缺和有价值，其价值显著增值。在评估人工智能市场时，我们认识到有机会利用对大型站点的需求。直到最近，桑德斯维尔（Sandersville）拥有约250兆瓦的已通电电力，是我们唯一能够支持超大规模工作负载的大型资产。情况已经改变。2025年10月，我们在德克萨斯州奥斯汀县收购了271英亩土地，以及285兆瓦的合同电力，该电力已获得ERCOT的完全批准，通电时间确定，并且具有显著的表后选择潜力的天然气容量。1月，我们在德克萨斯州布拉佐里亚县启动了第二项开发计划，该计划得到传输设施扩展协议的支持，初始需求负荷为300兆瓦，可扩展至600兆瓦。
这些资产共同建立了休斯顿地区的基础设施中心，总潜在公用事业容量近900兆瓦，有意组装以支持多阶段人工智能园区部署。展望未来，我们预计将从投资组合形成转向商业化里程碑。这些里程碑将采取不同形式，包括特定站点的公告、开发合作伙伴关系和结构化的长期承购协议。但它们都反映了相同的基本现实。我们的资产正被人工智能市场吸引，而不是被推动。我们相信，随着时间的推移，当这些选择权转化为合同化的可见现金流时，市场将越来越认识到我们电力和土地投资组合中的嵌入式期权价值。
在桑德斯维尔，我们通过收购靠近我们变电站和电力基础设施的122英亩地块，进一步加强了我们的地位。这些新增土地是在与一组选定的潜在交易对手密切协商后进行的。重要的是，这些讨论不再是理论上的。我们是根据租户驱动的规格运营，而不是内部假设。我们现在已经过初步筛选，进入多个站点的高级尽职调查，包括电力研究、冷却验证和商业结构设计。我们今天围绕变电站设计、冷却架构和园区布局做出的决策是不可逆转的，它们反映了对需求走向的信心。
人工智能货币化令我们兴奋的不仅仅是规模，还有这些现金流相对于传统计算的持续时间、可预测性和资本对齐。在整个过程中，我们负责任地进行扩张。这意味着以基础设施为先，与客户要求保持一致，并在资本部署方面保持纪律。在这个市场中，行动过快往往比谨慎行事更具风险，我们有意优化耐用性而非速度。在规划这一演变时，我们建立了优化的运营模式，使我们能够继续运行我们的采矿基础设施，直到负载转换。当这种转换发生时，我们预计将把矿机重新部署到我们投资组合的其他地方，在那里它们可以继续盈利运营。
早些时候我说过比特币采矿将永远是我们业务的核心，这是因为它继续为我们提供电力收购方面的战略优势。这种优势现在直接转化为在人工智能基础设施中的差异化定位。我们以前见过这种情况。使我们能够在多个周期中盈利地扩大采矿规模的纪律，正是我们在这里应用的纪律，只是现在合同更大、交易对手更强、现金流持续时间更长。在转向数字资产管理之前，我想简要评论一下人工智能租赁市场。我们认为人工智能基础设施具有显著的后发优势，类似于我们在比特币采矿中所经历的。
租赁经济在多个维度上持续改善。利率上升，风险分担条款更加平衡，支持这些项目的信贷市场仍然深厚且具有建设性。在谈判大规模合同时，我们正在平衡租赁利率、延迟条款、资本结构和交易对手质量，以优化整体回报状况。我们的目标不是赢得单一交易，而是建立持久的可扩展关系，随着时间的推移将我们不断增长的投资组合货币化。我还想简要谈谈数字资产管理。DAM不是交易功能。它是一种资本配置和流动性管理能力，具有明确的任务和风险限制。
本季度，DAM产生了超过1300万美元的溢价和现金，约占标准化调整后EBITDA的24%，并提高了我们整个业务的资本效率。这些结果是流程驱动的，并完全集成到我们更广泛的财务框架中。展望未来，我们看到多种价值创造途径并行展开，包括我们运营的持续强劲、人工智能货币化的能见度提高，以及保持战略灵活性的纪律性资产负债表管理。接下来，我将把会议交给Gary。
谢谢Matt，让我们直接深入了解2026财年第一季度的数字。本季度，我们的收入同比增长约1900万美元，增幅近12%。我们的比特币产量相对持平，但本季度每比特币收入接近10万美元，而去年同期为8.4万美元。我们的毛利率从一年前的约57%略微下降至本季度的47%。这种下降主要是由网络难度的同比增加驱动的。电力价格也略有上涨，从一年前的4.9美分/千瓦时升至5.6美分/千瓦时。
然而，这反映了我们的决定，即继续在成本较高但收入较高的时期进行哈希运算，而不是仅基于任意的电力价格阈值进行削减。本季度我们确认净亏损约3.79亿美元，而去年同期净收入约为2.47亿美元。这种变化主要是由每个相应时期末比特币公允价值的按市值计价调整驱动的。我们的调整后EBITDA为负2.95亿美元，而去年同期为正3.22亿美元，这也是主要由按市值计价调整驱动的。将注意力转向第一季度与上一季度（第四季度）的业绩对比，收入下降约4300万美元，即19%，降至1.81亿美元。
这种下降主要是由于两个外部不利因素的综合影响：网络难度上升和比特币价格走软。由于这些压力，我们在本季度经历了历史上最低的哈希价格，突显了拥有高正常运行时间和高效率矿机群的重要性。季度环比，我们的每千瓦时成本从第四季度的5.9美分略微下降至第一季度的5.6美分，部分抵消了19%的收入下降。因此，我们的毛利率保持在47%的健康水平，关于我们的间接费用。重要的是要注意，上一季度包括与前首席执行官离职相关的约2500万美元费用。
正如上一季度电话会议中提到的，我们确实预计随着我们执行人工智能战略，我们的专业费用、 payroll 和G&A项目将会增加。此外，我想强调的是，人工智能数据中心业务具有稳定的现金流和高利润率，这两者都将帮助CleanSpark度过比特币采矿经济的高峰和低谷。我们本季度的调整后EBITDA为负2.95亿美元，而第四季度为正1.82亿美元。再次重要的是要注意，差异与非现金按市值计价调整有关，本季度在标准化基础上包括约3.5亿美元的这些费用。
考虑到按市值计价调整，我们的标准化EBITDA本季度为5500万美元，约30%的标准化利润率。这代表了我们运营产生的现金。截至9月30日的资产负债表日期，比特币价值约为15亿美元，截至12月31日为11.5亿美元，差异是我之前提到的3.5亿美元的非现金按市值计价调整。将注意力转向资产负债表，您会看到我们的现金余额与第四季度相比增加了4亿多美元。这是由于我们在11月完成的11.5亿美元0%可转换债券交易。
如您所知，我们使用部分收益偿还了比特币支持的信贷额度上的未偿余额，并回购了4.63亿美元的股票。这留下了约4.2亿美元的净现金收益，其中大部分仍将在我们的资产负债表上。除现金余额外，截至第一季度末，我们拥有约11.5亿美元的比特币价值。我们的总债务约为18亿美元，按净债务计算，债务与流动性比率约为1.1。最重要的是，可转换债券要到2030年和2032年才到期，我们仍有多种资本选择。
同样重要的是要注意，在过去15个月中，我们的流通股数量减少了近20%，因为我们没有通过ATM或其他发行方式发行任何普通股，以呼应Matt所说的稀释不是一种策略，纪律正转向我们超过13,000枚比特币的余额。我想指出的是，我们是首批（如果不是唯一的）已扩大运营规模且同时将比特币用作生产性资本资产的公司之一。在上次电话会议中，我们详细讨论了我们的DAM战略及其第一个完整季度。
您之前可能也听过我们谈论我们的“爬-走-跑”方法，我很高兴地说我们现在完全处于“走”的阶段。我们已充分利用了我们预期用于产生收益的部分比特币余额，即40%，约5200枚比特币。在比特币价格按市值计价下跌的季度，我们的DAM战略从比特币HODL中产生了1300万美元的现金回报。我想强调几个关键数字，它们说明了我们的核心DAM战略。我们在每月比特币产量和销售上叠加了有担保看涨期权衍生品计划，这导致每比特币的价格比约97,200美元的平均销售价格上涨了7,700美元，即8%。
总计1300万美元的溢价也代表了我们平均总余额的4.2%的年化回报率，超过了我们4%的目标。我们在首次交易后的六个月内就实现了这一目标。重要的是，这一切都是通过将波动性货币化实现的，尤其是在10月份，同时保持平均delta较低，为2020。我还想指出，我们在财资管理工具库中添加了另一个工具。基差交易是一种市场中性策略，捕捉比特币远期价格与现货价格之间的差异。重要的是，该策略不承担价格风险，并从我们论文中最初指出的相同类型的市场结构动态中产生回报。首先，这种基差交易使我们能够利用现金余额，并在分配给基差交易的现金上实现超过5.5%的分析收益率，比无风险利率高出近200个基点。
虽然这些机会是周期性的，但我们将继续根据市场动态抓住机会，完善我们推出DAM团队时最初设想的飞轮。最后，我想花一些时间讨论我们未来的资本战略，特别是考虑到我们向人工智能数据中心的扩张。从资本角度来看，我相信为拥有A级租户的人工智能数据中心融资的能力和意愿很强。我们看到Cypher的朋友们进行了高收益交易，定价为有吸引力的6又1/8%，这表明最近签署的租赁协议的质量以及该市场可用的资本。
他们最近20亿美元的债券获得了约130亿美元的需求，超额认购6倍。虽然我们尚未承诺为人工智能数据中心建设提供一种特定的融资方式，但我们专注于构建一个最小化稀释的资本结构。这继续通过出售每月比特币产量来支付运营费用。在我们当前的现金余额和比特币支持的信贷额度容量之间，我们有超过8亿美元的流动性可用，无需出售任何比特币HODL。这种流动性为我们提供了选择权，我们将继续利用信贷额度在市场上进行增值目的的机会性操作。
Matt谈到了我们当前的努力和未来的方向，我们很高兴在未来的电话会议上分享我们正在建立的关系和生态系统。这是一种比市场上现有方法更全面的方法。虽然我们在人工智能数据中心之旅中还处于早期阶段，但市场发展迅速，CleanSpark正在做出果断回应。我们与A级信用质量租户的对话正在进行中，这不是是否的问题，而是何时的问题。接下来，我将把话筒交回Harry主持问答环节。
谢谢Barry。我们现在将开放分析师社区的提问环节，主持人。请提供指示并管理问答环节的队列。
此时，我想提醒各位，如果要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻以整理问答名单。第一个问题来自Northland Securities的Mike Grundahl。请发言。
嘿，各位。谢谢。我想知道您能否谈谈您在HPC方面看到的需求环境，以及在过去90或100天里它发生了怎样的变化。以及您在租赁合作伙伴中最看重哪些属性？
嘿Mike，感谢您的问题，也感谢您最近的首次覆盖。我们很高兴看到Northland覆盖我们。我可以告诉您，六个月前当我重新担任首席执行官时，我们进入了一个市场，当时人们对签署交易充满热情。而我们现在看到的是早期租赁中的一些惩罚性条款，例如在RFS日期延迟一天就损失大量收入，以及仅在站点层面而非公司层面提供支持的不同条款。
这给了我们一个真正坐下来评估现有情况的机会。我可以告诉您，您知道，Gary、Harry和我以及我们的一些团队参加了在夏威夷举行的太平洋电信会议，我们通过展示端到端解决方案获得的反馈非常积极。我们在积累资产方面非常务实。位置、与光纤网络的距离、表后发电的获取。因此，我们现在一直在接待多家资产负债表达万亿美元的公司，它们有兴趣长期租赁其中一些资产。
因此，我们看到需求继续升级。我还想补充的是，我们今天早些时候看到亚马逊谈论他们2026年在人工智能基础设施上投资2000亿美元的承诺，超过了华尔街估计的1400亿美元。因此，看到背后的需求，我们对此感到非常坚定。如果我们收到的超大规模企业的入站咨询和对话有任何迹象的话，对泡沫的恐惧被严重夸大了。
明白了。那么作为后续问题，您的三个站点，Sealy、Sandersville和Brazero，您认为对这三个站点的需求是均等的，还是其中一个特别突出？您如何评估？
坦率地说，我认为目前需求最高的可能是Sandersville，因为它有250兆瓦。我们已经建造了变电站，已经通电。Sealy站点的通电时间是2027年第一季度，首批207兆瓦。因此我们在那里看到了强劲的需求。显然，下一个站点也非常有吸引力。但我想说的是，佐治亚州的数据中心环境和通电站点对承购客户非常有吸引力。
太好了。那么，祝你们冬季和春季剩下的时间好运。
感谢你Mike，谢谢。
下一个问题来自Clear Street的Brian Dobson。请发言。
嘿，晚上好。非常感谢您回答我的问题。那么作为一个快速的后续问题，您提到像亚马逊这样的公司有一些非常积极的资本支出评论。对我来说，这表明对人工智能数据中心的需求正在上升。您认为这是否表明您正在与之交谈的各种超大规模企业对整个行业的需求，或者人们是否变得更加谨慎？
是的，我会说这是一个明确的肯定。简单说一下，领导我们人工智能业务的Jeff Thomas整个星期都在办公室和我们在一起，而且他经常找借口进办公室关上门来处理入站咨询。
所以我会说需求正在迅速升级。
你知道，这当然是个好消息。而且你知道，我知道，我知道你们提到过你们正在寻找。客户之间的质量和可扩展性的结合。你知道，考虑到你们已经做出的建设承诺，你们有多有信心能够在相对较短的时间内签订合同？
我们非常有信心，Brian。你知道，我对你说实话。延迟。我甚至不会称之为延迟。我的意思是，当我们六个月前做这件事时，然后我们在七八周前召开了收益电话会议，我们说我们预计在不到一年内签署一份高质量的租赁协议。我会说这已经大大加快了。
但我们正在采取的纪律，你知道，你看看其他比特币矿工提出的一些租赁协议，它们在公开文件中被高度编辑。这是一些延迟条款的惩罚性性质的结果。因此，在考虑这一点时，我们实际上正在与承购客户合作进行设计基础。我们提前进行设计，然后确保我们能够满足交付时间表，以消除交付失败风险的潜在威胁。因此，对此保持纪律，并根据承购方的设计基础进行建设，包括实施芯片制造商批准的参考架构，将使我们能够在签订这些承诺之前确保供应链，以确保我们不会出现交付失败。
太好了，太好了。感谢您提供的额外信息。然后如果可以的话，最后一个关于比特币采矿的问题。你知道，鉴于你们的效率，你们在进入下一次减半时比大多数公司处于更好的位置，我想知道，随着你们向HPC扩张，你们运营比特币矿场的思路是否有任何变化？
你知道，这是个很好的问题，Brian。我们发现，随着新能源的通电，一些社区，特别是较小的社区，受到激励，迅速将这些兆瓦货币化。挑战在于为超大规模企业建造具有批准设计基础的数据中心。
整合该参考架构，最好的情况是12个月，平均情况是18到24个月的交付时间。我们可以像在怀俄明州夏延市那样，将我们拥有的基础设施用于比特币采矿，在那里我们通过超大规模企业获得了100兆瓦的租赁。我们之所以能够做到这一点，仅仅是因为我们承诺在六个月内开始支付电费，而不是一年半内。这对这些社区来说很重要。因此，您在电话会议上听到我们谈论过，我们将继续将比特币采矿用作该工具。有一件事我们还没有公开，因为它不重要。
那就是我们在Sandersville附近有122英亩的地块。这意味着我可以运营11倍哈希的盈利比特币采矿，直到我们切断电力支持最终用户客户的数据中心的那一天。你知道，在我们的项目地图上，有一件我们没有谈论过的事情是南达科他州的一个15兆瓦的站点。那里的公用事业公司推出了区块链特定的电价，具有可中断负载，这使我们的每千瓦时成本几乎是我们投资组合中任何站点中最低的。
因此，这种灵活性使我们能够将采矿迁移到有利可图的位置，一旦我们在其后面建立了数据中心。所以我们有点把它看作是引流产品，但它能赚钱。
是的。太好了。感谢您提供的这些信息。再次感谢您回答我所有的问题，Matt。
不客气。谢谢，Brian。
下一个问题来自HC Wainwright的Mike Colonnaisa。请发言。
嗨，下午好，各位。感谢您回答我的问题，Matt。第一个问题可能是给您的。我很欣赏您关于CleanSpark在HPC业务方面与潜在租户处于高级讨论或尽职调查阶段的评论，并且您目前正在研究设计基础。我很好奇，接下来我们应该关注哪些里程碑，以及您认为在接下来的几个季度中我们会看到哪些预期时间线。
所以我认为，你知道，当你与超大规模企业打交道时，我们可以匆忙签署租赁协议，这样我们就能成为头条新闻，然后我们可能会因未能交付而面临潜在损失。因此，正如我在之前的评论中提到的，我们正在努力实现设计基础。我认为有一个关键的差异化因素可能有点被忽视了，那就是我们发布了一份新闻稿，宣布与Sumner达成谅解备忘录。Mike，你关注我们公司足够久了，我们不会做出重大披露，除非我们有一份坚定的合同。
我们认为，在我们进入其中一些讨论时，这一点很重要，因为Sumner在构建模块化MEP方面非常成功。即机械、电气和 plumbing，所有光纤布线，一切都符合芯片制造商要求的参考架构。因此，我们的解决方案将是建造灰色空间，建造倾斜外壳，然后插入参考架构。这也给了我们灵活性。因此，如果有超大规模企业想要从一种特定类型的芯片修改为另一种，我们有这种模块化方法。这也缩短了时间线，因为我们都听说过我们的一些同行的恐怖故事，他们在西德克萨斯州的工地上有数千名工匠在工作，他们正在努力提供住房、食物和浴室设施。
我们对此有不同的看法。我们不是建造一次性的砖混数据中心，而是根据最终客户的具体要求建造外壳。然后我们在工厂中建造MEP部分，使其一致、可复制且可扩展，这与该领域的其他任何东西都不同。因此，对我们来说，提前确定所有这些构建参数非常重要，这样当我们落笔时，绝对可以确定我们能够按预期按时交付产品。
有帮助的信息，Matt。感谢。Gary，也许有一个问题给你。最近比特币价格的下跌是否改变了你的持有策略？我知道从长期报道这个名字来看，你们历来有一个非常动态的持有方法，倾向于根据当时的市场条件进行调整。所以很好奇你们现在如何看待HODL堆栈。
是的。嘿，谢谢，Mike。是的。既然你已经关注了一段时间，你知道，我们在选择权的基础上建立了这项业务，所以这个选择权仍然存在。如果我们想，引用，取消引用，“动用”HODL并放弃一些比特币，我告诉你，这不是我们计划要做的。即使在这些水平上，我们认为该策略仍然完好无损，对冲的一部分对我们来说实际上是出售，你知道，几乎100%的每月运营产量。所以截至目前，该策略确实没有任何变化。
我相反地说，我们也不期望持有100%的运营比特币产量，因为这意味着我们会更快地耗尽现金。正如我们在筹集可转换资金时提到的，你知道，我们预计将大部分资金用于人工智能数据中心的扩张，因为我们认为这是公司的未来。
你知道，Mike，也许在比特币采矿方面再补充一点。在我们上次披露时，我们是每太哈希16.07焦耳。Taylor和他的团队正在五个不同的地点积极部署每太哈希13.5焦耳的机器到浸没式冷却容器中。因此，我们预计我们的矿机群效率将继续提高。在过去的周期中，我的意思是我们已经经历过几次了，我们将这种淘汰视为一个筛选过程，效率较低的矿机群往往会拔掉电源。因此，我们还认为，随着其他效率较低的矿工被迫拔掉电源，我们有非常强大的机会通过默认方式有机地增长网络哈希率的份额。
太好了。感谢您回答我的问题。
谢谢Mike。
下一个问题来自BTIG的Greg Lewis。请发言。
是的，嗨。谢谢，下午好，感谢您回答我的问题。你知道，只是在考虑，你知道，在HPC方面的前进。你知道，我知道Jeff几个月前加入了团队。现在，你知道Gary，你提到随着我们组建团队并准备好，你知道，转向这项新业务，随着时间的推移，SGA可能会更高。我们应该如何考虑成本和流程，以及在员工层面的增长方面，我们处于什么位置？你知道，我们看到其他公司出去组建团队，你知道，意识到我们公司内部已经有很多有能力、有才华的人。
嘿Greg，感谢你的问题，这是投资者经常问我们的一个很好的问题。我告诉你。很难对此提供指导，因为，你知道，虽然我们计划招聘一定数量的全职员工，但他们入职的时间将真正决定财年的数字。此外，我们可以选择租用服务。因此，如果我们需要某人的服务，我们可以聘请外部顾问或承包商来帮助填补空缺，同时我们等待招聘全职人才。而且，你知道，这可能与招聘一名完全负担的员工不同。因此，我们目前不准备提供这方面的数字。我不认为这是任何，你知道，会使我们面临风险的重大事情。我认为我们在需要他们的时候招聘人员方面一直相当谨慎。
因此，我认为在今年剩下的时间里，你会看到这一数字缓慢上升。
好的，很好。然后，你知道，我认为几个月来大家都知道我们打算在Sandersville收购更多土地。现在拥有Sandersville的额外土地，这是否在任何方面改变了对话？你知道，Matt，似乎我们的重点是，似乎，你知道，这次电话会议的一部分是你关注一些HPC合同的潜在条款。我认为拥有土地很重要。我的问题是，如果不拥有部分土地并可能租赁它，是不是不可行。
嘿，Greg，我是Harry。我认为你说得完全正确。因此，我们将Sandersville的土地扩张的完成视为推进那里的人工智能数据中心项目的一个非常有序的过程。它使我们能够进入一个非常具体的设计基础对齐工作，该工作正在进行中。它还为数据中心部署的计算和电力 ramp 带来了一定程度的特异性。因为这些项目的复杂性超出了，你知道，为RFS日期建立数据中心。租户通常在整个项目生命周期中承担漫长的调试过程。
能够详细规划这些时间线和工作流程至关重要。当我们完成讨论的全部商业范围时，它们在许多情况下都受到ramp过程中的一些技术部分的支配。
下一个问题来自KBW的Stephen Gligola。请发言。
嗨，感谢您的问题。您能否提供一些见解，说明ERCOT提议的大负荷批量研究流程可能如何影响Sealy站点的通电时间线，以及与您的德克萨斯州布拉佐里亚县项目相关的批准和开发时间表？
嘿，Steven。是的，Harry，再次很高兴这样做。所以我认为第一点是ERCOT提议推出的研究流程尚未最终确定。他们仍处于意见征询期，他们正在接受成员关于他们希望如何影响该流程以及如何将其推向市场的请求。因此，我们正在等待看到该流程的最终形式。但鉴于早期的消息，我们与那里的许多交易对手进行了详细讨论。这包括变电站开发商、公用事业公司、一些政界人士，显然还有一些被卷入的团队。
我认为我们在该州的资产相对于这一新流程处于非常有利的位置，原因有几个。首先，已经完成的大负荷研究，Sealy已经完成，第二个地点处于深度进展状态，我们在这两个地点都收到了开工通知。所以这是第一点和第二点。接下来是互连和FDA部分已经执行。第三，在布拉佐里亚，CAIC已经获得资金，在Sealy地点，变电站已经在建设中。
这些都是显著进展的项目。我们看到的是，批处理和研究推出的观点在很大程度上是由项目成熟度和位置决定的。我们从这两个地点的公用事业公司（同一家公用事业公司）那里得到的反馈是，我们选择的位置在整个ERCOT传输系统中的位置将受到这种重新评估过程的影响最小。因此，我们对这两个资产在系统中的位置以及它们将如何被对待感到非常积极。
但在ERCOT出台最终文件之前，你知道，我们不能，我们不能有100%的可见性。
好的，太好了，谢谢。
下一个问题来自Naedum and company的John Todaro。请发言。
嘿，各位，感谢您回答我的两个问题。我想我们先从一个问题开始。这有点来自ERCOT的问题。当您考虑长期增加更多电力的管道时。是否有其他电力市场现在开始看起来比德克萨斯州更有吸引力？我们在哪里可以看到这一点？然后我有一个关于HPC租户方面的后续问题。
谢谢，John。你知道，我认为我们在多元化投资组合建设方面一直有着悠久的传统。我们从我们今天签订电力协议的方式中看到了这一点。我们在佐治亚州有大量已部署和运营的足迹。我们在田纳西州也有重要的业务。怀俄明州和密西西比州是最小的两个，但绝不是小的。所以我认为我们将要。能够在这些市场继续扩张，因为我们迄今为止参与的关系和社区质量。但此外，我认为，你知道，你问题的另一面是大型数据中心是否倾向于表前电力还是表后电力。我们正在内部沿着这两个方向提出这些问题。因此，我们认为德克萨斯州内部和外部在表前电力配置文件方面有巨大的机会。我们有一个团队在采购、谈判和完成电力方面变得非常专业。
然后我们也在强烈评估表后电力的容量，在我们能够获得较小的表前负荷或有特别丰富的商品环境的地方，我们可以为表后发电和相关数据中心供电。所以，你知道，我们本质上是以人为本的企业，我们的电力和土地团队准备以多元化的方式非常广泛地扩展投资组合，但也将表后电力的潜力添加到技能库中。
太好了，谢谢。然后关于HPC租户的讨论，我想只是想了解一下定位的进展程度。是，我们是不是已经缩小到一个看起来进展得多的潜在租户，还是有三个处于最终竞争阶段？只是多一点这方面的信息。
问我一个我能回答的问题。我想说的是，John，老实说，首先，Sandersville有多个潜在的承购租户？我想说，有一个特定的领跑者在数量级上领先，以至于我们的团队正在与他们的团队就站点位置进行合作。你可能在我们的演示文稿中看到过一张幻灯片，上面有数据中心布局的模拟图。因此，我们与特定的承购方取得了显著进展，但绝不是在其他地方承诺。
我的意思是，目前对兆瓦和土地的竞争比我们宣布向人工智能扩张的战略时更加激烈。所以我们没有关闭任何大门，但我想说那里有一个明确的领跑者。
明白了。听起来不错。谢谢，各位。
下一个问题来自Cantor Fitzgerald的Brent Knobluck。请发言。
嗨，各位，我是Gareth，代表Brett。我只是希望您能详细介绍一下德克萨斯州的两个新站点。你们预计这些站点何时能供电，您认为未来的时间线是什么？
是的，当然。那么我们先处理CLE项目。获得的土地是271英亩。总电力为285兆瓦。首批207至209兆瓦将于2027年上半年投入使用，然后2028年约40兆瓦，2029年40兆瓦。这是由我们获得电力的传输协议驱动的。第二个项目位于布拉佐里亚县，占地面积更大，该地点最多477英亩。其结构是我们签署了该协议，但尚未完成交易。有一些与交易相关的成交条件，我们预计将在第一季度完成。
通电时间线是这些成交条件的函数。因此，你知道，我们没有Sealy那样明确的时间点。但我认为2027年第四季度、2028年第一季度是一个合理的范围，内部所有人都在努力将通电日期尽可能提前。
太好了，谢谢。
下一个问题来自Macquarie的Paul Golding。请发言。
非常感谢您的问题，并祝贺所有进展。Gary，您提到了同行最近的融资，我只是想问，当我们考虑您拥有的流动性，但您未来也有大量的容量有望通过租赁增长时。我们是否应该将该评论理解为在某种程度上表明您希望如何与超大规模企业面对面的交易对手类型，能够进行高收益融资，而交易对手的信用质量可能会产生我猜的结果。考虑到围绕融资和资本成本的背景，我们应该如何看待您选择交易对手的方式。
非常感谢。
嘿，谢谢，Paul。我告诉你，拥有A级信用质量的租户对我们来说非常重要，因为我们认为这是最可融资的，资本成本最低。所以这是我们关注的重点，就工具而言。你知道，我引用最近的cipher交易，因为，你知道，高收益似乎是我们的一些同行开始走的一条路线。我们对此持开放态度。我们很高兴看到，你知道，条款在这方面以及支持该债券的合同和租赁方面都在变得更好。
显然还有其他选择，资本成本略高。但归根结底，这一点的好处是，你已经听到我们几个季度或几年来一直在说这个词，那就是选择权。对吧。我们有很多选择，但我认为现在可以说我们将遵循资本市场上已被证明的策略，这一切都始于A级租户。
谢谢。然后也许作为后续，我相信。Matt，您在谈到Sandersville的工作和122英亩的土地时提到了考虑租户驱动的规格，我们应该如何理解这对条款意味着什么？您还指出，讨论中的条款在您正在进行的对话中似乎更加积极。考虑到您正在主动使用租户驱动的规格来为HPC设置站点，是否有任何预付款或押金的讨论？
这是。感谢您的问题，Paul。直接评论这一点还为时过早，但我可以告诉你，你知道，显然有许多不同的租赁协议已经提出。你已经看到了修改后的总租赁、三净租赁、托管协议，你已经看到矿工承诺自己购买芯片。所以我可以告诉你，我们最初的重点，我不是，我不想淡化任何其他交易的质量，但当我们查看融资选项时，我认为对我们来说重要的是达成比市场预期更好的交易。
我认为我们有兴趣直接与超大规模企业达成交易，而不一定是由超大规模企业支持的新云。我们相信我们将为协议的质量设定标准，我想双赢是我们公司经常使用的一个术语。当然，我们的责任将受到严格要求，也就是说，要交付，但这不会面临交付失败的生存威胁。所以你知道，我们正在谈判所有这些条款，我认为当我们宣布第一份租赁时，你会看到一个你可以期待的模型。
很好的信息。非常感谢。
谢谢Paul。
下一个问题来自Chardon的Jim McIlry。请发言。
谢谢。晚上好。按当前比特币价格，我们称之为。63,000美元左右，您的矿机群中有多少是经济可行的，或者换一种问法，矿机群中有多少达到了运营的门槛率。
好问题，Jim。谢谢你。所以我们的矿机群效率有所提高，然后又有所下降。设计上的下降是因为随着采矿经济效益的改善，我们实际上开始在我们的矿机群中扩大一些效率较低的设备。我可以告诉你，Taylor和他的团队根据公用事业价格、网络难度和比特币价格不断进行实时分析。
今天我们在准备这个演示文稿时，他们把我和Gary叫了进来。他们给我们列了一个清单，我想说在当前30美元/股的价格下，我们不到10%的矿机群是，是，是，是不盈利的。所以绝大多数是盈利的，而处于或低于盈亏平衡阈值的小部分是我们在一个半季度前为利用125,000美元比特币而启用的机器。所以拔掉这些机器对我们来说没有惩罚性。话虽如此，当我们拔掉这些效率较低的机器或缩减它们的规模或降低它们的时钟频率时，它会提高我们矿机群的整体效率。
明白了。这很有帮助，谢谢。您能否讨论一下今年和明年的资本支出计划，无论是从美元基础还是从比特币和HPC之间的分配来看？
嘿Jim，我是Gary。我告诉你，我们的重点将是向人工智能部署资本。你知道，这在每兆瓦900万至1100万美元的范围内，你可能知道，我们的大多数同行目前都在报告这个范围。这就是我们看到的范围。因此，部署的金额将取决于建设设计和客户以及我们何时签署这些各自的租赁协议。但我告诉你，其中绝大多数，大部分将与AIDC相关，关于比特币采矿。
我认为，特别是在这些水平上的投资，从主要制造商的标价来看，没有多大意义。如果你看一下我们12月31日的资产负债表，我们有大约1.3亿美元的比特币采矿设备和矿机预付押金，其中约1.12亿美元是到9月的。所以我们仍在部署一些基础设施，主要是浸没式冷却和矿机，这将有助于降低效率。但除非经济状况改变，否则我们不计划在采矿上花费大量现金。我们需要记住，距离下一次减半还有大约两年时间，在任何周期中，随着接近减半，投资回报率窗口迅速关闭，目前这没有意义。
因此，我们希望将每一美元都重定向到人工智能资本支出。
太棒了。谢谢，非常感谢。
下一个问题来自Maxim Group的Matthew Cavatello。请发言。
嘿，各位，晚上好。感谢您回答我的问题。现在从Macao Inco接替，我只是想知道您是否有任何见解或我猜的预测，关于我们应该如何考虑网络难度对当前比特币价格的反应。
是的，当然。所以我认为过去两周我们看到的以及周六即将到来的难度调整重要的是，这是自2020年中国采矿禁令以来最大的向下难度调整。这是两个因素的结合。首先，在此期间全国发生了重大天气事件，你看到要么需求响应计划启动，要么电力价格超过经济盈亏平衡点。因此，这肯定是这次难度调整的一个促成因素。
第二点显然是比特币价格大幅下跌。因此，下一次即将到来的难度调整将是一个重大调整。然后我认为，考虑到我们目前所处的难度调整期后期的价格走势，我们可能会看到难度进一步下降的压力。所以我认为最终这是工作量证明和比特币采矿系统的自我修复性质。当你看到这些类型的市场力量时，网络会进行调整，以能够创建旨在继续生成区块和处理交易的安全模型。
我只想补充一点，因为从历史上看，当比特币运行且哈希价格变得更好时，全球哈希率会滞后，对吧？通常会有一段时间，几周，也许一个月左右，矿工才能找到插入电源的方法。因为矿工不会坐等哈希价格出现情况。通常他们不会坐在机架上等待比特币价格达到某个价格。下跌时则相反，因为大多数矿工，不是全部，但大多数矿工知道他们的盈亏平衡点，因为这是一个真正的惩罚性现金惩罚，因为他们必须支付电费。
随着比特币采矿经济效益下降。至少从历史上看，我们看到哈希率下降得非常快，非常接近那个时候。这是因为矿工说，好吧，为什么我要承受X美元的损失，我可以去买比特币，而且我拥有的比特币会比我实际开采的更多？因此，考虑到我们的矿机群每太哈希的焦耳数在减少，这意味着我们的效率在提高，我们每瓦通过这些机器产生的比特币更多，理论上我们将是最后关闭的矿机之一，随着全球哈希率下降，我们将开采更多数量的比特币。
谢谢你。我想只是跟进德克萨斯州的机会，您是否有在投资组合中执行表后机会的时间表？
是的，感谢您的问题。我认为。对这类机会的确切时间线发表看法还为时过早。我可以说的是，我们正在评估多种不同的表后部署类型。其中一些通电时间表较长，有些则更快推向市场。因此，最终这些类型的决定将与租户社区共同做出。我们真的希望能够满足他们的需求并满足计算需求，无论是通过一种表后发电形式还是另一种。
太好了。谢谢你。谢谢各位。
谢谢。
目前没有更多问题。Harry，我将会议交回给您。
谢谢。再次感谢各位参加今天的收益电话会议。我们期待与您保持联系，并在未来几个季度与您分享未来的业绩。请继续关注CleanSpark即将取得的更多进展和令人兴奋的成就。
今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话了。