菲利普·科尼茨尼（财务高级副总裁）
艾黛尔·福克斯 - 马丁（首席执行官兼总裁）
基思·D·泰勒（首席财务官）
埃里克·卢博乔（富国银行）
乔纳森·阿特金（加拿大皇家银行资本市场）
阿里·克莱因（蒙特利尔银行资本市场）
迈克尔·罗林斯（花旗集团）
弗兰克·劳森（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
迈克尔·芬克（美国银行）
大卫·瓜里诺（格林街）
迈克尔·埃利亚斯（考恩公司）
尼克·德尔·迪奥（莫菲特·纳森森有限责任公司）
卡梅伦·麦克维（摩根士丹利）
下午好，欢迎参加易昆尼克斯2025年第四季度及全年财报电话会议。在我们开放提问之前，所有线路仅可收听。此外，今天的会议正在录制。如果有人反对，请此时挂断电话。现在，我想将电话转交给财务高级副总裁菲利普·科兹内斯基。您可以开始了。
下午好，欢迎参加我们的第四季度电话会议。在开始之前，我想提醒大家，我们今天将要发表的一些声明具有前瞻性，涉及风险和不确定性。实际结果可能与这些声明存在重大差异，并可能受到我们在今天的新闻稿中以及向美国证券交易委员会提交的文件（包括我们于2026年2月11日提交的最新10K表格和最新10Q表格）中确定的风险的影响。易昆尼克斯不承担任何义务，也不打算更新或评论本次电话会议上发表的前瞻性声明。
此外，根据公平披露法规，我们的政策是在季度期间不评论其财务指引，除非通过明确的公开披露进行。在今天的电话会议上，我们将提供非公认会计原则（non - GAAP）衡量指标。我们提供了这些指标与最直接可比的公认会计原则（GAAP）衡量指标的调节表。在易昆尼克斯投资者页面（www.equinix.com）上的今天的新闻稿中，我们在公司网站的投资者关系页面上提供了一份旨在配合本次讨论的演示文稿，以及某些补充财务信息和其他数据。今天与我们一起出席的有首席执行官兼总裁艾黛尔·福克斯 - 马丁以及首席财务官基思·泰勒。
现在，我将电话转交给艾黛尔。
非常感谢菲利普。大家好，热烈欢迎大家参加今天的电话会议。首先，我想以个人名义表示，我对我们2025年的业绩，特别是第四季度的业绩感到非常满意。对我们解决方案的需求从未如此之高，我们的团队也出色地抓住了这一机会。我想对全球的员工表示衷心的感谢，感谢你们为实现我们的目标所做的一切。我还要感谢我们的客户和合作伙伴对易昆尼克斯的信任，因为我们加大了对增长的投资，而这些投资已经开始见效，我们的预订量大幅增长，经常性收入增长率持续攀升，并且我们在支出管理方面非常有纪律性。
所有这些因素共同推动了扩张渠道的发展和每股AFFO的增长，大大超出了预期。鉴于我们2025年底的良好势头，我们对2026年计划的信心增强了。这反映在我们的收入和每股AFFO展望中。我们的业绩和展望表明了两件事。第一，易昆尼克斯正在连接技术基础设施增长最快的部分，我们平台的价值随着每一次连接而增加。第二，我们的执行力持续提高。这种成功的组合带来了卓越的客户成果和更强的股东回报。
我们不仅走在正确的轨道上，而且沿着这条轨道前进得更快。现在，我们的势头在几个关键指标上都很明显。月度经常性收入（MRR）是创造长期价值的最强大驱动力，在第四季度增长了10%，全年在标准化和恒定货币基础上增长了8%。而对于作为收入表现领先指标的预订量，情况更为强劲。我们在2025年实现了16亿美元的年化总预订量，同比增长27%。我们第四季度的预订量为4.74亿美元，同比增长42%，环比增长20%，远高于我们的计划。
我们交付了创纪录的容量以满足不断增长的需求，包括零售业务的23250个机柜以及Exscale业务的90多兆瓦。2025年，我们超过30%的零售容量提前交付，我们相信这将加速我们2016年及以后的增长。现在，基思将很快深入介绍我们的指标，包括关于如何对汉普顿交易进行建模的建议。正如你们在我们的新闻稿中看到的，这笔交易的预期时间从第四季度转移到了第一季度，正如我们过去所分享的，这仅仅反映了Xscale租赁签约的流动性。
在我将电话转交给基思之前，我想提供一些额外的视角，说明为什么我们的业务表现如此出色。首先，我们正在利用我们根本差异化的价值主张的优势。我们决定加大对企业客户数字基础设施和连接需求的投入，这推动了我们的成功，特别是当他们在整个运营中实施人工智能时。在第四季度，我们最大的交易中约有60%是由人工智能工作负载驱动的。这比今年早些时候的约50%有所上升，我们认为这一趋势将继续下去，因为我们确实才刚刚开始这一旅程。
易昆尼克斯是企业基础设施汇聚的中立之地，我们提供必要的连接层，使其能够大规模运行，以释放真正的业务价值。这对我们的业务来说是一个长期的顺风，特别是随着人工智能推理在各个行业的扩展，凭借市场领先的原生云入口、全球最关键市场的最大足迹以及最广泛的企业客户群。我们提供人工智能推理所需的网络多样性、云 proximity、人工智能就绪的互连和低延迟。这些是我们几十年来建立的结构性优势，我们相信它们将继续使我们与众不同。
2025年，我们完成了超过17200笔交易，同比增长6%，拥有超过6100个独特客户。我们第四季度的交易量达到了有史以来的最高水平，超过4500笔交易，拥有超过3400个独特客户。我们看到各种工作负载规模的交易量都有所增加，从单个机柜需求到我们最大的笼式配置。去年，超过60%的现有客户添加了新服务。现在，让我分享一些最近的客户成功案例和用例，这些案例真正展示了推动这种需求的因素。Salesforce选择易昆尼克斯为其数据和人工智能基础内部的引擎创建私有多云网络层。
这是我们迄今为止最大的全球Fabric云路由器销售。通过在14个国家和21个大都市部署易昆尼克斯Fabric云路由器，我们实现了Salesforce在AWS、Azure和其他云服务提供商中的存在之间的私有网络连接。Alembic是一家人工智能驱动的营销分析平台，它选择易昆尼克斯是因为我们全球运营的规模和一致性以及我们互连生态系统的丰富性。我们正在与Alnabic合作，他们部署配备Nvidia Grace Blackwell系统的Nvidia DGX超级计算机，通过分布式人工智能扩展其目标市场。Figma8是人工智能驱动的工作场所安全和运营智能领域的领导者，他们选择我们是因为易昆尼克斯Fabric安全地连接了他们的边缘设备、云提供商和客户网络。
这使他们能够为从食品加工到制造业的各个行业提供实时的人工智能驱动的质量控制。领先的量化交易公司哈德逊河交易公司选择易昆尼克斯是因为我们的全球足迹和先进的冷却解决方案使他们能够实现为下一代人工智能交易工作负载提供动力所需的延迟和密度要求，财富500强跨国公司霍尼韦尔公司扩大了与易昆尼克斯的关系，因为我们提供安全灵活的解决方案和全球Fabric连接，包括上海、东京和伦敦等主要大都市。这是推动霍尼韦尔内部人工智能应用整合和更广泛转型的众多项目中的第一个。
这些只是支撑我们发展势头的一些用例。我们的进步是我们通过“更好地服务（Serve Better）、更智能地解决（Solve Smarter）和更大胆地建设（Build Bolder）”计划所做改变的直接结果。从“更好地服务”开始，客户继续在我们的全球平台上获得短期和长期容量。我们第四季度4.74亿美元的年化总预订量得到了1.7亿美元的增量预售余额的支持，其中超过6000万美元发生在本季度。企业和服务提供商对更大足迹的需求促成了这一业绩。我们的渠道非常强劲，我们已经完成了2026年第一季度目标的约45%，截至今天又签署了超过1亿美元的预售，这已经是我们有史以来最大的预售季度。
随着我们加速增长，我们致力于制定有纪律的定价策略，与我们看到的强劲且持久的需求模式以及我们解决方案提供的差异化价值相称。这转化为我们强劲的现金和现金回报状况以及我们获得的溢价收益。我们继续本着这些原则为我们的新项目提供承销。通过“更智能地解决”，我们正在帮助客户连接和简化他们的基础设施。互连收入在标准化和恒定货币基础上同比增长9%。本季度我们净增加了7800个互连，包括我们的调整。我们在第四季度还跨越了一个非凡的里程碑，在全球范围内的互连数量超过了50万。
为了说明这一点，这是我们最接近的竞争对手的两倍多。随着人工智能放大了对大规模实时数据移动的需求，易昆尼克斯正在提供企业最依赖的连接基础设施，作为我们“更大胆地建设”计划的一部分。我们在全球开发组合中所做的工作正在加强我们的竞争优势。第四季度，我们在主要大都市为零售业务交付了超过12000个机柜。我们的开发引擎仍然异常活跃，在35个市场有52个主要项目正在进行中，包括9个Exscale项目。自10月以来，我们增加了10个新的扩建项目。我们去年还完成了多项战略性土地收购，为我们的可控供电土地余额增加了约1吉瓦。
这使我们能够很好地满足企业和超大规模客户的长期需求。我们的Xscale业务在最近几周实现了一个关键里程碑。1月，我们将汉普顿资产贡献给了美洲合资企业，这是在美国主要大都市部署150亿美元资本的重要第一步。汉普顿设施完全建成后将支持约240兆瓦的IT容量。预计第一季度将与超大规模客户签订该设施一半的租赁协议，我们预计该场地将在今年晚些时候完全租出。此外，我们已经建立了健康的租赁渠道，展示了我们XCAL战略的价值。在可开发的约3吉瓦容量中，近1吉瓦目前专门用于我们的XSCALE业务。
此外，我们的土地收购渠道继续增长，因为我们专注于主要大都市的扩张机会，我们对这些市场的长期需求充满信心。因此，我们预计随着我们执行战略，XSCALE将在未来几年继续为NRR做出贡献。总体而言，我们在最重要的领域取得了胜利，通过连接为各行业人工智能建设提供动力的基础设施，我们专注于通过有纪律的执行来扩大我们的类别领导地位，从而推动健康的收入增长、利润率扩张和卓越的股东回报。现在我将电话交给基思，让他仔细看看本季度的数字和我们的展望。
谢谢艾黛尔，大家下午好。首先，我将简要补充艾黛尔的评论。简单地说，2025年是一个出色的收官之年。在我看来，易昆尼克斯到目前为止交付了有史以来最好的一个季度，以超过4.7亿美元的年化总预订量和超过6000万美元的预售活动结束了今年的最后一个季度，远高于我们的预期，当然也超过了以往任何一个季度。我们季度活动的规模，无论是大量不同的交易，还是超过3400个客户，都强调了我们的战略正在发挥作用，并抓住了我们面前的机会。
此外，我想说的是，我们的零售业务表现突出，在我们的小型、中型和大型交易类别中都实现了创纪录的预订量。除了强劲的销售执行外，团队继续以高度的专注和纪律运营业务，而我们才刚刚开始。这创造了好于预期的利润率，我们比计划更有效地筹集了资本，并更有效地投资或利用了现金，创造了好于计划的现金流。可以说，我们的业绩正在为业务创造动力，以推动有吸引力的经常性收入增长和健康的每股AFFO表现的扩大。
现在，我将介绍幻灯片7上描述的本季度的一些亮点。请注意，本节中的所有增长率均基于标准化和恒定货币基础。首先，正如我们上一季度所指出的，我们第四季度的指引假设汉普顿园区四栋建筑中的两栋执行了一项大型Exscale租赁。正如艾黛尔所指出的，这笔交易现在预计在第一季度完成。我们还有一些一次性的计划收益，这些收益不会在第一季度重复。话虽如此，我们的基本表现明显好于我们的预期。从上到下，请参考幻灯片15，它连接了我们2025年第四季度到2026年第一季度的季度收入，现在让我具体谈谈收入。
第四季度收入为24亿美元，同比增长7%，这得益于我们月度经常性收入的持续强劲增长，同比增长10%，正如你们可能注意到的，2025年整个季度都在稳步改善。与我们之前的指引汇率相比，扣除外汇对冲后的第四季度收入包括800万美元的货币逆风。全球第四季度MRR流失率为2.2%，低于计划，全年平均季度MRR流失率为2.4%。展望未来，我们的团队仍然高度专注于降低MRR流失率，这包括开发人工智能预测工具，以帮助识别消除或推迟任何MRR流失的机会。
全球第四季度调整后EBITDA为12亿美元，约占收入的49%，同比增长15%。与我们之前的指引汇率相比，扣除外汇对冲后的第四季度调整后EBITDA包括400万美元的外汇逆风。我们2025年的利润率改善反映了我们继续专注于在整个业务中提供更高的运营杠杆，同时也投资于增长，因为这与2026年相关。我们预计在吸收增长投资带来的加速和增加的扩张阻力的同时，继续提高调整后EBITDA利润率。全球第四季度AFFO为8.77亿美元，同比增长13%，包括季节性较高的经常性资本支出。
与我们之前的指引汇率相比，第四季度AFFO包括200万美元的AFFX逆风，我们的非财务指标继续在我们的核心或关键指标（净互连增加、净新机柜计费和每机柜MRR定价）上显示出强劲势头。我们的净互连增加了7800个，包括物理和虚拟连接，也包括我们的调整。正如艾黛尔强调的，我们现在在整个生态系统中已经超过了50万互连的里程碑，这是我们25年历史中精心打造的无与伦比的竞争优势。转向我们的机柜计费，本季度我们净增加了4300个机柜计费，包括来自我们主要组合的机柜。
在我们三个地区的强劲预订表现的推动下，我们的基础净机柜计费增加到三年来的最高水平。鉴于预订表现，特别是2025年下半年的预订表现，已售出但尚未安装的机柜积压量达到创纪录水平。最后，我们继续推动有吸引力的每机柜MRR收益，在标准化和恒定货币基础上环比增加65美元，这得益于非常有利的定价背景、不断增加的功率密度和强劲的互连附加率。转向我们的资本结构，请参考幻灯片10。截至年底，我们的资产负债表增加到约400亿美元，包括现金和短期投资总计约32亿美元。
我们的净杠杆率是年化调整后EBITDA的3.8倍。本季度，我们发行了18亿美元的高级票据，有效利率约为3.2%。2025年全年，我们多元化的融资计划使我们能够以非常有吸引力的利率筹集债务，这帮助我们优化了2025年的净利息支出。展望2026年，我们计划继续在成本较低的地区直接或通过合成方式筹集债务，包括加拿大、新加坡和欧洲。现在看看我们本季度的资本支出，请参考幻灯片11。资本支出约为14亿美元，包括我们计划的季节性较高的经常性资本支出约1.4亿美元。
自上次财报电话会议以来，我们在14个市场开设了16个主要项目，为我们几个关键的供应不足的大都市增加了重要的零售容量。我们宣布了10个新项目，这些项目将在未来几年加入我们的全球投资组合。自有资产产生的收入占我们经常性收入的70%。如幻灯片12所示，我们的资本投资带来了强劲的回报。与我们现在的187个稳定资产相关，收入在恒定货币基础上同比增长6%。这些稳定资产的综合利用率为82%，在恒定货币基础上，对已投资的总PPE产生了27%的现金回报率。
现在，鉴于我们强劲的第四季度基本业绩，我们2026年的展望预计将大大超出我们在2025年6月分析师日与你们分享的预期。我们强大的定价纪律，加上我们一流的资本配置努力，应该使我们能够产生行业领先的持久现金流和有吸引力的现金收益率，从而为我们的股东带来收入增长和长期价值。请参考幻灯片13至17，了解我们2026年指引和桥梁的摘要，请注意所有增长率均基于标准化和恒定货币基础。从2026年全年收入开始，我们预计总收入将增长9%至10%，其中包括XCL租赁时间对NOR的40个基点的适度贡献。
我们预计月度经常性收入将增长8%至10%，这得益于2025年强劲的预订表现，包括预售势头。MRR流失率预计将舒适地保持在我们2%至2.5%的季度目标范围内。我们预计2026年调整后EBITDA利润率约为51%，比2025年预计提高200个基点，反映了预期的收入增长和重点支出管理。2026年AFFO预计将比上一年增长9%至11%。每股AFFO预计将增长8%至10%，在调整100个基点的exkill租赁时间后，中点比我们去年夏天的先前预期高出300个基点。
2026年资本支出预计在37亿至42亿美元之间，包括约2.8亿美元的经常性资本支出。我们没有将任何表内ex scale支出包括在内，因为我们预计在将这些资产转移到XCL合资企业时会获得这些成本的报销。最后，我们预计季度现金股息将比2025年每股增长10%。因此，我们2026年支付的总现金股息将约为20亿美元。那么我就讲到这里。我将电话转回给艾黛尔。
非常感谢基思。由于这是基思宣布退休后我第一次有机会向大家发表讲话，我想花一点时间感谢他在过去27年中对易昆尼克斯的巨大影响。他的领导对我们的成功至关重要，并帮助我们为未来奠定了基础。我特别感谢基思自我加入公司以来的合作，我期待在明年他作为特别顾问继续提供支持。我们选择基思继任者的过程正在顺利进行，当我们有消息分享时，我们期待向大家更新。
在我们开始提问之前，我想给大家留下最后一个想法。易昆尼克斯正处于历史性的多年基础设施投资周期的中心。为了大规模部署人工智能，企业需要连接和管理日益复杂和分布式的技术生态系统。易昆尼克斯是为客户释放业务价值的中立连接器。这是我们最擅长的事情。这是我们继续关注的地方，我们的关注正在得到回报。我们是为这个时刻而生的，但执行至关重要，我们将继续优先考虑把最重要的事情做得特别好，以便我们取悦客户，同时为股东提供结构性更高的回报和每股AFFO增长。
这正是我们上个季度所做的，也是你们对我们未来的期望。所以现在，让我们打开电话进行提问。
谢谢。我们现在开始问答环节，我们希望分析师将问题限制为一个。如果您想提出第二个问题，请重新进入队列。我们的第一个问题来自富国银行的埃里克·卢普科。您可以开始了。
太好了。谢谢你接受我的问题。艾黛尔。也许你可以稍微谈谈你提到的第四季度的预订势头，听起来你在第一季度有一个非常好的开始。我想你说过60%以上的最大交易来自人工智能工作负载。你是否看到更多这样的交易来自采用人工智能的传统企业公司？是更多来自在你的设施中放置边缘节点的超大规模公司吗？展望未来，你认为这60%在今年全年会继续上升吗？谢谢。
非常感谢你的问题，埃里克。让我也许为你解开这个60%的人工智能数据的一些内容。我认为我们提供的价值显然由于这个行业整体的持续投资和围绕它的兴奋而被放大了。我认为对我们来说，我们产品连续体的广度和规模非常独特地契合了这种需求。正如我在准备好的发言中提到的，你刚才也重复了，我们最大的交易中有60%是由人工智能工作负载驱动的。现在在本季度期间。当我查看与人工智能相关的这60%时，有趣的是，其中近一半是由非云和IT公司部署的，但它们是由零售、电子商务、制造业、金融服务和内容行业的公司部署的。所以我认为这表明企业人工智能在服务提供商社区之外的采用正在增加。我们在第四季度有11个液冷部署，其中5个在我们的纽约市设施中，支持我们的FSI客户支持该行业中算法训练等元素用例的需求。所以我认为这也显示出持续的强大多样性，从互连的角度来看，我们看到人工智能服务提供商生态系统的健康增长。
尽管考虑到我们已建立的生态系统密度的广度和深度，现在还处于早期阶段。所以有趣的是，在60%中，50%是由非云和IT提供商驱动的，这确实表明了人工智能流程在企业业务应用中的增长。我们认为这对我们公司来说是一个持续的积极顺风。
谢谢。
我们的下一个问题来自加拿大皇家银行的乔纳森·阿特金。您可以开始了。
谢谢。想知道您在去年6月的资本市场日提供的多年指引是否有任何更新，这些目标是否仍然相关，或者我们是否应该将9%视为每股AFFO增长的新基准？谢谢。
约翰。首先，首先，非常感谢你的问题。我认为最重要的是了解业务的潜在势头。正如艾黛尔在她准备好的发言中以及关于我们预订活动的评论中强调的那样。业务表现良好。我们有点说过，在过去两个季度我们已经说过，我们有点，我们将在本季度谈论它。这是在收入端的执行，是成本的管理，以及，你知道，有效地筹集资本并适当地部署它。所以我认为我们正走在正确的轨道上。
我们对2026年的交付感到高兴。我只是觉得谈论27年及以后还为时过早。但正如你所理解的，势头正在逆转。我想补充的是，我认为货币将继续作为一个组织逆转。所以强劲的表现，可能比我们预期的更快投资的能力，因为拉尔夫有点把尽可能多的资产提前带来。我只是认为我们处于一个非常好的位置。而且，你知道，我认为谈论2017年以后还为时过早，但我知道你可以非常非常好地做数学。
所以我将留给你去解释我们在26年第一季度的表现以及这对2026年底意味着什么。所以，再次，对我们的位置感觉良好，但让我们将2017年的讨论推迟到以后。
谢谢。
我们的下一位来电者是BMR资本市场的阿里·克莱因。您可以开始了。
谢谢。首先，我想，基思，恭喜你的职业生涯，并祝你未来一切顺利。我想回到之前关于人工智能和那50%的问题，这些交易与你一些更传统的交易在规模或位置方面看起来有什么不同，然后从潜在需求的角度来看，自6月的投资者日以来，情况似乎有了显著的加速。你能解释一下吗？具体是什么推动了这种加速势头？
好的。嗨。我也许先评论一下这种加速的势头，然后我会回答你问题的第二部分，关于第一季度我们看到的一些人工智能交易的特点。我认为当我查看我们在第四季度看到的增长预订结果时，事实上，从第三季度到第四季度，整个下半年都在加速。正如我们在第一季度提到的，我们已经在当前季度看到了一些早期的加速。所以当我查看推动这一情况的特点时，我认为很大程度上是两个非常具体但非常不同的主题。
第一个是外部因素，我稍后会谈到。第二个是内部因素。所以如果我考虑外部因素，我们看到所有工作负载类型的强劲需求。在我们第四季度业绩中更普遍的需求概况中，非常有趣的是，它正好跨越了我们服务的不同细分市场。我们看到所有细分市场和所有垂直行业都在增长。所以这是跨众多不同类型工作负载的非常强劲、广泛的需求。当然，我们看到围绕人工智能机会的特殊性，那里有近 metro 连接需求或连接需求来释放该过程中的价值。
所以跨工作负载、跨所有行业、跨所有地区以及我们服务的所有细分市场的非常强劲的需求。然后是内部因素，即团队针对市场中看到的这个特定机会的执行。首先，我们在今年加速了一些容量，这对我们的产出和业绩有帮助。但我们也有惊人的渠道转化率，所以团队在第四季度的转化率约为49%，我认为这说明了我们本季度进入的渠道质量。
正如我之前提到的，我们一直非常注重确保我们以与预测当前预订渠道相同的强度预测未来渠道，并在每个季度开始时真正强大地建立我们的足迹，以便我们知道我们正在执行非常高质量、非常高质量的机会。有趣的是，在第四季度，所有这些细分市场和所有这些地区的定价都非常坚挺，这也很棒。所以强大的内部纪律执行，有点迎合了市场当时的市场时刻，因为它与设定在60%的交易的特点有关。
当然，你知道，我们的一些较大交易与我们的人工智能机会有关，我认为所有这些交易的一个特点，我已经与你分享了一些用例，跨越了你知道的不同细分市场，我们将这种功能融入其中。但一个特点是，与非人工智能交易相比，我们看到密度增加了33%。所以这些交易平均每机柜约10千伏安。
我们的下一个问题来自花旗的迈克尔·罗林斯，您可以开始了。
谢谢。下午好，基思。我也想对你即将到来的退休表示祝贺和最良好的祝愿。也许回到电话早些时候的一些评论，基思，我想你正在讨论改善流失率的机会，当你准备这些新工具来帮助降低流失率时，你认为这在多大程度上是公司可以控制的，而有多少只是客户对工作负载的优化，无论易昆尼克斯如何试图提前介入，流失都会发生。然后只是对6%的稳定收入增长的次要澄清。
你能从相对于近期历史的角度解释一下是什么带来了这种增量增长吗？谢谢。
是的，迈克，这是艾黛尔。我可能会回答Sharon的问题，然后基思，回答关于6%稳定增长的问题。让我解开流失率的评论。在过去两个季度中，我们看到我们的流失率更多地处于我们指引范围的低端，而不是高端。这是数据访问和数据解析的结合。我们正在开发的工具，基思在他准备好的发言中提到了一些早期试点。事实上，我们在流程中更早地识别出我们所谓的ATR（可续约），在流程中更早地识别出属于该ATR类别的客户群体，然后能够将我们的客户成功团队部署到该ATR客户群体上，以便比过去更早地进行电话沟通，并促进不仅是续约，甚至可能是追加销售机会。
我们在第四季度看到的一件事是，60%的现有客户从易昆尼克斯添加了额外的服务到他们的投资组合中。每次你与客户通话，你都有机会分享我们在新服务方面正在做的事情。所以我认为这是这些因素的结合，ATR、遥测和数据可见性。客户成功团队专注于此，以及帮助我们更准确预测的工具。当然，正如你正确指出的，有一部分流失是我们无法解决的，现在我们已经对此有了可见性。
这意味着我们将资源和努力集中在我们实际上可以为客户和业务解决结果的部分。
迈克尔，首先，谢谢你。谢谢你的好话。我很感激。为了回答案稳定资产和增长率的问题，我们分享的内容的美妙之处在于，第一，越来越多的 volume 通过稳定资产，这不一定与机柜相关，因为它们的利用率是82%。所以这是第一点。第二，你每个平均机柜的密度更高。所以这对我们有利，第三，我认为这真的很重要。这也有点参考了我在准备好的发言中提到的一个评论，即我们有一些一次性收益，这些收益不一定会逐季度重复。
这基本上是与第四季度相关的价格上涨。所以这是所有这些因素的结合，真正带来了资产的强劲稳定增长率，你知道，在NASA基础上真的很可观。所以对我们交付的东西感觉非常好。不过，我可能会说，如果你愿意的话，给你一些指导，当你向前看时，我们仍然总体上对稳定资产增长3%到5%感觉良好。这是典型的范围。我们会有这些时期，我们会略高，有时我们可能会略低，这取决于时间。
但总体而言，对稳定资产3%到5%的增长率感觉非常好。
非常有帮助，谢谢。
我们的下一位来电者是雷蒙德·詹姆斯的弗兰克·劳登。您可以开始了。
太好了，谢谢。所以你的部分足迹扩张是为了能够捕捉企业增加的电力需求。我们肯定看到需求在上升。那么，对于需要额外新电力水平的企业客户，你现在满足他们需求的能力如何？你在这方面赶上了吗？你在这个过程中处于什么位置？谢谢。
我会为你回答这个问题。谢谢你的问题，弗兰克。所以显然，你知道，电力和电力的采购对我们作为数据中心运营商来说是一个非常重要的因素。拥有电力意味着我们能够确保客户的计算和能源未来。正如我们所指出的，我们目前有3吉瓦的可控可开发土地，而且这不是可开发土地，句号。它是供电土地或我们即将获得电力的土地。所以我想我们不会偷偷购买一块土地，如果我们不确定我们可以为该资产供电的话。
因此，当我们展望未来的容量和建设概况时，我们正在针对供电土地组合进行建设，因此这将使我们能够继续推进和发展我们的足迹和设施，以满足客户的密度要求。正如我提到的，我们已经看到在第四季度我们享有的人工智能工作负载比非人工智能工作负载密度高33%。我们当然可以看到我们整个足迹的密度在增加。所以我们相信我们非常有能力满足客户的这些要求。
而且，弗兰克，也许只是补充艾黛尔所说的，因为我认为这很重要，我们目前有52个项目正在进行中。它们是通电的项目。我说的通常是零售空间。正如我们在分析师日与你分享的那样，无论你看DC17还是新的达拉斯建设，它们都有规模和大小，但它们不会太大，以至于可能会过度关注它，所以感觉非常好。我们谈到了67兆瓦的那个。所以这让你了解我们在市场上建设容量的位置，那里对该容量有广泛的需求。
它们是重要的市场，芝加哥、纽约、达拉斯、华盛顿。你在世界各地，考虑所有这些关键市场，我们正尽最大努力在该容量上进行建设。所以目前有52个项目正在进行中，这有点补充了艾黛尔所说的，我们有当前的机会，然后我们也在为自己创造未来的机会。
太好了。非常感谢你。
我们的下一位来电者是美国银行的迈克尔·芬克。您可以开始了。
是的，基思，首先，祝贺你，再次感谢你多年来的所有帮助。所以在准备好的发言中，你提到了有纪律的定价策略。基思，只是好奇，你能把价格提高多少。然后你刚才提到3%到5%的预计增长范围，有一些差异。你能就导致差异的原因再补充一些评论吗？无论是季节性、时间安排。我的问题的最后一部分是，你是否看到在续约时改变合同条款的能力，无论是增加自动扶梯还是其他因素？
好的。嗨。我会回答这个问题，基思可以根据需要添加一些内容。正如我提到的，我们在第四季度所有细分市场和所有地区都经历了非常坚定的定价。我们对与客户的审批和方法非常有纪律，因为我们认识到在易昆尼克斯这个平台上，有一系列差异化的价值使我们能够加速定价机会，我们的定价由于我们的互连密度、我们的云入口，当然还有 Metro 位置而获得收益，当我们在低延迟世界中查看人工智能工作负载的某些应用时，这变得更加重要。
所以我认为从定价角度来看，我们非常有纪律，我们非常专注于这一点，我们知道我们有机会在这方面加速。我们的绝大多数合同自动续约，并且续约时应用特定的定价增量。但这也是我们与客户进行对话的机会。这就是为什么ATR计划对我们来说非常重要，因为它确实允许我们查看客户不仅在我们足迹内的空间和电力使用情况，还有易昆尼克斯提供的一些额外和增量服务，然后允许我们享受这些服务代表的客户价值的价格点。
我们的下一位来电者是格林街的大卫·瓜里诺。您可以开始了。
谢谢。2025年全年，您的稳定现金毛利润增长非常出色。我知道部分原因是费用减少。所以想知道，您认为这种降低成本的趋势会继续吗，或者在某个时候，如果这种超常的预订速度继续下去，您是否需要增加人员配置水平？
大卫，让我来回答这个问题。艾黛尔需要时会插话。我们发表的评论之一是我们才刚刚开始。我认为当你退后一步看这个组织时，我们正在推动收入增长。拉尔夫和他的组织在毛利润线和机房管理方面做得非常出色。然后是组织的其他部分。今天，你知道，大约来说，SGA占收入的18%到19%。正确。我们有一个既定目标，我们真的希望达到。
我们希望通过弯曲成本曲线来改善这一点。这不一定。这并不总是关于消除成本。这是弯曲成本曲线并变得更有效率。所以我们的目标是在一段时间内达到15%。所以管理进入不同市场，同时管理支出，同时也投资支持Harmine和她的努力，我想通过流程、系统、工具为我们的组织创造效率。这是所有这些因素的结合，我认为可以在未来几年产生影响，而且还处于早期阶段。
但我们今年提供了大约200个基点的改善指引。它来自收入端。它当然来自拉尔夫的组织，我们仍在投资业务以发展未来的机会。所以我不一定同意你所说的，我们需要投入更多的人力。我们，我们往往比市场上几乎任何人都更密集的人员配置，我认为随着我们将更多资产引入我们的环境，我们从中获得更多的杠杆。你不需要，例如，在达拉斯再建一栋楼，就不一定需要雇佣更多的SGA来支持该资产。
所以我非常有信心，当你展望未来时，我们可以成为一个越来越高效的企业。并且，与我们在分析师日发表的评论一致，我们当然正处于一个良好的轨道上。但我们说过52%以上，我们在52%的末尾加上“以上”是有充分理由的。所以这是我们将一起踏上的旅程，我很兴奋。
有帮助，谢谢。
我们的下一位来电者是TD考恩的迈克尔·埃利亚斯。您可以开始了。
太好了。感谢您接受我的问题，并祝贺取得的业绩。关于预订的问题，显然很高兴看到第四季度的大预订量。我想了解的是，您如何排列预订的贡献，从您在容量受限市场上线的机柜，显然在Nova和法兰克福都增加了机柜，这两个市场都是容量受限的，而这是需求的结构性加速。我真正想知道的是第四季度的预订水平有多可持续，因为它显然对未来的收入增长有影响。
谢谢。
好的。嗨，迈克尔。我会尝试回答这个问题，然后基思如果我们需要对几个点进行额外澄清，可以插话。你知道，我想，你知道，在过去的一年里，我们开始向你展示我们的年化总预订量作为一个指标。这样做的原因是，结合预售数量，给你一个在任何给定季度业务内部势头的感觉。自从我们这样做以来，我们看到我们的年化总预订量每个季度都在上升。
当然，第四季度也不例外。我们第一季度的渠道非常强劲。我们已经完成了第一季度目标的45%，并且到目前为止在第一季度有了有意义的预售体验，这给了我们最大的预售季度，尽管我们才刚刚过半。所以我认为展望未来，我们的预订增长将继续是潜在健康的一个非常强的指标。我认为最佳拟合线是向上和向右的，但这是我们看到需求的地方。但显然，随着季节性和其他因素的影响，季度之间会有一些变化。
所以你知道，这是我们在季度基础上会管理的事情。然后关于机柜。基思，你想。
迈克尔，我也会补充一点艾黛尔所说的。我认为我们的扩张跟踪表让电话中的所有人都很好地了解了我们正在哪里进行投资。我们需要更多的容量，我们将继续投资更多的容量。正如达拉所提到的，我们考虑在一段时间内大约有3吉瓦，而我们目前仍在建设中。我认为继续进行当前投资，同时进行长期思考，同时对市场进行需求塑造的结合。你总是听到我们谈论合适的客户，合适的应用进入合适的数据中心，这将继续适用。
但特别是在不仅对我们而且对整个行业都受限的市场中，我们认为我们可以将机会需求塑造到近似的或在光纤路由环境内的其他市场，这将使客户适合消费。所以我只想说，有很多因素在起作用。不同的市场会有不同的情况。但这是我们作为一个组织关注的重点，不仅增加密度，而且确保我们将需求塑造到正确的市场以支持客户的需求。
这也在一定程度上影响了定价。所以希望这能给你一个感觉，是的，我们理解一些市场比其他市场更受限，但我们也将建立邻接关系，以便我们可以继续享受市场中的机会。
太好了。谢谢你们两位参加电话会议。
我们的下一位来电者是莫菲特·纳森森的尼克·德尔迪奥。您可以开始了。
嗨，感谢您接受我的问题。基思，祝贺您即将退休，感谢您多年来的所有帮助。艾黛尔，在电话早些时候，您提到了互连业务的强劲。您合作的一些大型云服务提供商已经宣布并正在开发产品来帮助客户实现多云路线。我想知道您能否谈谈这些努力对您的互连业务的利弊。
感谢你的问题。我想，你知道，在易昆尼克斯，我们一直理解并一直重视网络的重要性。我认为我们看到的一些关于连接的公告是对连接以及网络作为更广泛人工智能生态系统和景观一部分的重要性的验证。当然，我们继续投资于我们的网络产品，我们的互连产品组合，它是我们足迹的重要组成部分，也是我们全球收入的重要组成部分。你知道，我们认识到，你知道，许多云已经发布了云到云连接公告，但这是一个非常简单的用例。
云到云是一个简单的连接用例。实际上，我们客户的现实比这复杂得多。我们一直，一直相信多云混合世界，这需要对客户的连接和网络策略进行更复杂的考虑。对我们来说，有趣的是，当然，对于许多这些云来说，它们是易昆尼克斯非常有价值的合作伙伴，它们使用我们的大部分基础设施来帮助创建他们在网络位置和网络弹出点方面的价值主张。现在我们总是在这里评估我们的战略，并总是关注生态系统的 margin。
这就是为什么对我们来说，我们认识到我们互连业务的内在价值。Fabric的作用在该业务中继续演变，因为我们看到配置的VC容量逐季度增加。我们在这里的足迹，我们的产品足迹有一系列非常令人兴奋的发展，这些发展将简化客户的网络旅程。支持MCP的发展，因为它与人工智能代理和人工智能工作负载的增强有关，以及真正增强可观察性的发展。抱歉， pardon？我在这个词上磕磕绊绊，我们的客户在我们的网络上享有的可观察性。
所以在这个领域有很多事情在为我们发生，但我们真的看到许多公告确实验证了网络在任何人工智能生态系统中扮演的角色，并且确实，我认为，验证了我们面前的连接机会，这也是我们继续投资该领域的原因之一。
谢谢你，艾黛尔。
我们的最后一个问题来自摩根士丹利的卡梅伦·麦克维。您可以开始了。
嗨。谢谢。只想回应我对基思的祝贺。其次，您过去曾谈到从人工智能训练到人工智能推理工作负载的转变，想知道您是否有任何更新的时间观点。然后其次，这可能是对最后一个问题的跟进，但互连产品对吸引企业的人工智能推理工作负载有多重要。谢谢。
关于你的第一个问题，我认为当你查看我们的交易概况在25年到26年的过程中如何变化时，从50%上升到60%，我们可以看到这种机会的顺风可能比我们去年夏天提出时最初认为的更早出现在企业足迹中。所以我认为这真的是个好消息，因为它正在将人工智能的承诺交到全球消费者、公民和客户手中，因为它与人工智能推理工作负载的互连作用有关。
我认为这里有一个非常重要的因素需要我们考虑，在某些方面，我在准备好的发言中分享的Salesforce例子是一个非常好的例子，我们的连接能力能够为Salesforce提供关于创建私有网络连接的非常独特的服务。所以我们对有机会满足客户不断变化的需求感到非常兴奋，在复杂的混合多云世界中的需求。我们认为这是一个增长非常快的领域。我们认为这将是对我们COLO能力的补充，因为它将扩大客户范围，并将继续加强我们的平台和生态系统。
所以这是，正如我之前提到的，我们对这个机会感到非常兴奋，并看到我们在该细分市场与其他公司相比有非常强大的竞争差异化，拥有这个互连足迹。
好的，太好了。非常感谢大家参加我们今天的电话会议，祝大家下午愉快。谢谢大家。
再见。今天的会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话，祝您今天剩下的时间愉快。