克雷格·希克斯（投资者关系）
史蒂文·科博斯（总裁兼首席执行官）
达娜·阿姆斯特朗（首席财务官）
奥利弗·辛普森（首席商务官）
大卫·莱纳（首席运营官）
伊莱·约森（摩根大通）
特雷莎·陈（巴克莱）
迈克尔·西亚拉（史蒂文斯）
克里斯·罗伯逊（德意志银行）
鲍比·布鲁克斯（北国资本市场）
艾玛·施瓦茨（杰富瑞）
扎克·范·埃弗伦（TPH）
韦德·苏基（第一资本）
您好，欢迎参加阿尔帕索电力2025年第四季度及全年收益电话会议。我叫亚历克斯，将协调今天的会议。[操作员说明]现在我将把会议交给克雷格·希克斯。请开始。
早上好，感谢大家参加阿尔帕索电力2025年第四季度及全年收益电话会议。今天与我一起参加会议的有总裁兼首席执行官史蒂文·科博斯、首席财务官达娜·阿姆斯特朗。此外，首席商务官奥利弗·辛普森和首席运营官大卫·莱纳也将参加本次会议。
我们2025年第四季度及全年收益新闻稿和演示文稿已于昨日下午发布，可在我们的网站ir.excelerateenergy.com上查阅。在开始之前，请注意今天的讨论将包括前瞻性陈述，这些陈述涉及可能导致实际结果与预期产生重大差异的风险和不确定性。我们没有义务更新这些陈述。我们还将参考某些非GAAP财务指标。与最直接可比的GAAP指标的调节表可在演示文稿的末尾找到。话虽如此，我很荣幸将会议交给史蒂文·科博斯。
谢谢克雷格，大家早上好。感谢大家今天参加我们的会议。无论您关注阿尔帕索电力多年还是刚了解我们，我想首先介绍我们是谁以及我们业务的差异化优势。在阿尔帕索电力，我们运营着一个全球液化天然气和电力基础设施平台。我们通过增加对全球液化天然气市场的准入，帮助各国增强能源安全。我们通过提供安全可靠的下游能源基础设施来实现这一目标，特别是在传统陆上开发不切实际或部署时间过长的市场。我们的业务建立在关键资产、长期合同和可靠运营表现的基础上。这一基础使我们能够在市场周期中运营并交付一致的结果。
展望2025年，这是阿尔帕索电力执行能力强劲的一年。全年我们实现了创纪录的调整后EBITDA 4.49亿美元。这比上一年增加了约1亿美元。这一业绩反映了牙买加收购的贡献、我们其他液化天然气和电力业务的持续增长，以及同比运营费用的减少。
在运营方面，我们表现异常出色。企业范围内的可靠性全年超过99.9%，这是我们迄今为止最强劲的表现。请记住，可靠性不仅是运营指标，也是财务指标。一致、可靠的表现产生稳定、可预测的现金流。我们还以强劲的资产负债表、充足的流动性和低杠杆率结束了这一年。这一财务状况使我们能够从强势地位进入2026年。今天，我们公布2026年全年调整后EBITDA指引为中点5.15亿美元至5.45亿美元。这比我们2025年全年业绩增加了8000多万美元。
我们2026年的展望基于已投入运营或正在执行中的资产和合同。这为来年提供了坚实且可见的基础。从更广泛的角度来看，到本十年末，全球液化天然气供应将大幅增加。随着这些供应进入市场，我们预计液化天然气再气化基础设施的需求将增长，特别是在全球南方地区。这些市场中的许多正在寻求可靠、可扩展的解决方案，以增强能源安全并减少对污染更严重燃料的依赖。
与此同时，电力需求持续增长。人口增长、工业发展和包括人工智能数据中心在内的数字基础设施扩张，对能源系统提出了新的需求。这些动态强化了对可靠液化天然气和电力基础设施的需求，并且与我们资产组合的能力非常契合。
谈到伊拉克，这仍然是阿尔帕索电力在伊拉克的战略重要项目。该项目至关重要。它提供可靠的天然气来源，帮助解决现有缺口，支持不断增长的发电需求，并通过减少对区域供应中断的暴露来加强该国的能源安全。
我们最新的一流浮式储存再气化装置（FSRU）Hull 3407的建造进展顺利。该船已完成海试，并正在推进最终调试活动。其中包括气体试验和低温测试，以便在第二季度初交付。同时，霍尔阿尔祖拜尔港的综合液化天然气进口终端的现场动员和早期建设活动正在进行中。工程和采购活动正在推进。长周期设备已订购，我们已签订现有码头的租赁协议。
随着项目进入详细工程阶段，我们优化了码头的结构设计，以确保其能够支持安全的长期热运营。这些优化需要额外的范围，包括结构加固，这导致了更高的估计建设资本。随着项目的推进，我们获得了更好的可见性，并基于范围和商业条款优化了我们的财务假设。伊拉克终端的总估计资本成本现在预计在5.2亿美元至5.5亿美元之间，包括FSRU的成本。
该船的全部成本仍约为3.7亿美元，其中约2.2亿美元将于今年第二季度支付。从经济角度来看，虽然总资本支出估计有所增加，但我们现在预计年度终端运营成本将显著降低。伊拉克项目预计将实现约五倍的EBITDA构建倍数。这与我们在11月收益电话会议上概述的经济情况一致。在最低合同承购量为每天2.5亿标准立方英尺的情况下。根据合同，交付量可扩大至每天5亿标准立方英尺，提供显著的上行潜力。伊拉克综合终端仍按计划于2026年第三季度开始运营。
现在我将转向牙买加。2025年，我们的牙买加液化天然气发电平台表现异常出色。它为该国提供了安全可靠的能源供应，并为我们提供了稳定的合同现金流。它在飓风梅丽莎期间也表现出非凡的韧性，这是有史以来最强大的飓风之一，对运营和财务的影响最小。
第四季度，飓风梅丽莎凸显了液化天然气和浮式再气化基础设施的优势，并增强了牙买加以及加勒比地区其他岛屿的能源安全。收购后，我们的重点一直是整合、运营卓越和保持高水平的可靠性。我们自豪地宣布，牙买加平台的全面整合已于第四季度成功完成。整合完成后，我们正在推进优化牙买加平台的战略，同时在加勒比地区寻求新的基础设施机会。
随着牙买加整合完成和伊拉克项目按计划推进，我们现在的重点转向执行下一系列明确的举措，以延长我们的收益增长轨迹。首先，我们预计Express FSRU将在当前合同到期时重新交付。在第三季度末。我们高度有信心以比先前合同更好的经济条款重新部署该资产。这应该会在2027年支持EBITDA的增量提升。
其次，我们正在推进FSRU改造计划。根据我们目前的规划假设，改造后的FSRU将于2028年初可供商业部署。与改造相关的最终合同谈判正在进行中，这就是为什么该项目尚未纳入我们的承诺增长资本指引。一旦必要的商业协议敲定，我们将提供更多细节。最后，未来的增长将由一系列我们知道如何执行的可扩展液化天然气再气化解决方案推动。这些包括综合陆上终端、与陆上再气化配对的浮式储存装置，以及小型和模块化配置。这些解决方案共同提供了一种有纪律且可重复的资本部署方式，并扩展我们的全球资产组合。
话虽如此，我将把会议交给达娜，由她更详细地介绍财务业绩。
谢谢史蒂文，大家早上好。正如史蒂文所概述的，2025年是阿尔帕索电力表现卓越的一年。全年我们实现了创纪录的调整后EBITDA 4.49亿美元，处于我们指引范围的高端，与上一年相比增加了1亿多美元，增幅约30%。增长主要得益于我们于2025年5月完成的牙买加收购的贡献，以及包括牙买加在内的液化天然气和电力销售机会的增加。我们报告的调整后净收入为1.99亿美元，同比增加4600万美元，增幅超过30%。调整后净收入的增长归因于前面提到的项目，但部分被与2030年票据相关的更高利息支出所抵消。
转向第四季度，我们实现了4000万美元的调整后净收入和1.13亿美元的调整后EBITDA，均符合我们的预期。业绩环比低于第三季度，主要原因是第三季度交付了完整的大西洋盆地货物，而第四季度仅部分交付，以及业务开发费用增加，飓风梅丽莎后牙买加的液化天然气和电力直接利润率略有下降。
全年维护资本支出为5700万美元，承诺增长资本为1.06亿美元，包括去年第四季度在伊拉克项目中投入的1000万美元增长资本。
现在让我们转向资产负债表。我们以强劲的资产负债表结束了这一年，这得益于强劲的现金流生成和有纪律的资本配置。截至2025年12月31日，包括融资租赁在内的总债务为13亿美元，手头有5.38亿美元的现金及现金等价物。我们5亿美元的循环信贷额度全部可用。截至12月31日，净债务为7.3亿美元， trailing净杠杆率为1.6倍。
上周，董事会批准了每股0.08美元的季度股息，年化每股0.32美元，将于2026年3月26日支付。正如之前所传达的，阿尔帕索电力的目标是从2026年开始并持续到2028年，实现低两位数的年度股息增长率。我们预计下一次股息增加将在今年下半年获得批准。
2025年12月，我们的董事会授权了一项7500万美元的股票回购计划。通过这项授权，我们有灵活性以有纪律的方式回购股票，在股东回报与对我们增长优先事项的持续投资之间取得平衡。对于2026年全年，我们预计调整后EBITDA将在5.15亿美元至5.45亿美元之间。这一展望反映了我们合同FSRU组合的持续表现、牙买加全年的贡献、伊拉克部分年度的贡献以及卡塔尔能源公司和孟加拉国石油公司液化天然气供应协议的增量提升。
2026年，我们预计维护资本支出将在1亿美元至1.1亿美元之间，维护资本支出的同比增长主要由干船坞的时间安排驱动。根据当前规划假设，Express和Exquisite FSRU均预计在2026年进行干船坞维修。Exquisite预计在第二季度进行干船坞维修，我们的新建Hull 3407将用于替代Exquisite。这将确保巴基斯坦Engro终端的持续运营。
Express预计在第四季度初进行干船坞维修。此外，我们的Explorer号船的干船坞维修于去年年底开始，于今年第一季度结束。Explorer干船坞维修相关的第一季度维护资本支出已纳入我们2026年的维护资本支出指引范围。此外，我们的维护资本支出范围包括我们预计在2027年初进行的干船坞维修的长周期设备。
除干船坞外，我们的维护资本支出指引范围还包括额外的战略备件和其他设备，以及整个资产组合的预期大修和升级的资本支出。这项对其他非干船坞相关维护资本的投资是一项深思熟虑的多年计划的一部分，重点是保持高水平的资产可靠性，这支持整个平台的可预测现金生成。
转向承诺增长资本，我们预计其范围在3.7亿美元至4亿美元之间。这一范围包括Hull 3407剩余约2.2亿美元的支付，以及伊拉克综合终端项目预计的1.4亿美元至1.7亿美元，以及其他承诺增长项目的1000万美元额外增长资本。
这笔资本使我们能够利用未来几年大量液化天然气供应上线的机会，确保适当的基础设施到位，将这些供应转化为终端用户的电力和天然气。
总之，我们相信我们的指引和资本计划在平衡增长回报和财务纪律的同时，在执行战略优先事项时保持了灵活性。话虽如此，我们现在将开放电话进行提问。
谢谢。[操作员说明]今天的第一个问题来自摩根大通的伊莱·约森。线路现已开通。请提问。
嘿，大家早上好。想从更广泛的业务有机增长开始。你知道，当我们展望今年夏天伊拉克投入使用之后，你能帮助说明从资本批准的角度来看，我们最有可能接下来看到什么吗？并且，你知道，无论是牙买加的扩张，像我们在伊拉克看到的更多综合交易，伊拉克液化天然气改造。更广泛地说，我们能否，你知道，退后一步思考，随着我们展望未来几年，这项业务的EBITDA运行率和增长趋势是什么？谢谢。
早上好，伊莱。我是史蒂文。我不知道在那之后我们是否还需要任何问题。一个人就涵盖了所有方面。我会尝试回答。让我先退后一步。我们已经讨论过即将进入市场的液化天然气浪潮。你的问题必须在你所谈论的时间范围内的背景下看待。即将到来的是，整个液化天然气行业的焦点在你所谈论的时间段内正从液化转向再气化。所以你基本上是在说，随着焦点转向再气化，我们的优先事项是什么？正如我经常说的，这就像问一个父母他们最爱哪个孩子。我们爱所有这些。每一个都有其独特之处，可以从这种变化的动态中受益于浪潮。
我几周前刚从印度回来，有幸与莫迪总理会面。你知道，他坚定地表示，印度到2030年将把天然气消费提高到15%。这是巨大的。现在他们在14亿人口的能源结构中仅占6%。人们喜欢这一点。我们将继续关注那里。总体而言，南亚和东南亚有很多机会。但正如你在伊拉克看到的那样，它们可以在任何地方出现。它们有不同的市场动态。你知道伊拉克有趣的是，他们只是没有足够的天然气。你知道，他们之前存在巨大的缺口，然后伊朗停止了所有出口。你知道，去年夏天他们从0.8十亿立方英尺降至零。他们迫切需要我们的项目上线，以帮助满足这一巨大的缺口。
所以这是一个独特的项目。如果你想想过去，既然我们在谈论宏观。如果你想想过去四年的全球能源，主要教训是什么？在我看来，主要教训是跨境管道不可靠。原因有很多。可能与邻国有关，可能与干扰风险有关。各种原因。液化天然气是世界的礼物。这是一种福气。它允许人们将供应从可能相处或可能不相处的邻国多样化到全球。
每个人都会转向这一点。我的意思是，感谢你的问题，因为你可以看到为什么我们如此看好阿尔帕索电力是在正确的时间处于正确位置的正确公司来追求这一目标。我们期望什么？我认为你已经掌握了我们对2027年EBITDA有高度信心的基石。你知道，我们不会对此提供指引，但我们，达娜可以进一步谈到这一点。但我认为这些基石已经存在，很容易拼凑出我们看到EBITDA到2027年的走向，我们告诉你我们将增加额外的资产。
我会说，我们从伊拉克看到，像阿尔帕索电力这样的基础设施公司，如果花时间并提前计划能够提供液化天然气以及基础设施并将它们联系起来，综合交易会给他们带来回报。因此，这是未来的首选方法。但我们并不墨守成规。我们相信向客户出售客户想要购买的东西。我们不想说我们比客户更了解。我们更了解他们永远生活的市场。因此，我们将继续渴望销售基础设施产品，并根据特定市场认为最适合自己的方式与液化天然气一起或不一起建造它们。我确实认为这个目标市场是全球性的，所以如果我们再次出现在拉丁美洲、中东或其他地方，不要感到惊讶。但我会说，重点仍然是南亚和东南亚。
伊莱，补充一下这些基石。正如史蒂文所说，我们不提供多年指引，但我认为史蒂文很好地总结了你，你知道，2027年伊拉克将有全年贡献。我们已经谈到这大约是五倍的倍数，所以你可以自己计算。我们之前谈到过牙买加，我们预计正如之前所说，在未来五年内，在基础业务之上增长8000万至1.1亿美元。我们显然有孟加拉国石油公司的QE在2026年上线。这是两年内1500万美元的增量，然后将达到1800万美元。现在我们有了Express。我们预计在2027年签订新合同，增加我们的利润率。所以我认为你可以通过这些基石了解未来几年的范围。
再加上。
这是很好的信息。非常感谢团队。但接下来可能更具体地转向伊拉克液化天然气项目，我们看到该地区出现一些全球不稳定，这似乎增加了该项目的重要性。你能谈谈项目扩张吗？然后关于我们看到的资本支出修订，能否提供更多细节？我知道你在开场发言中提到了，但能否提供任何其他细节。
伊莱，我认为所有人的目光都集中在该地区，这并不是什么新鲜事。我的意思是，所有人的目光总是集中在该地区。这就是我们知道这个项目至关重要的原因之一。太疯狂了，伊拉克在夏天有8到12小时的电网电力。我的意思是，试想一下。我的意思是想象休斯顿在夏天有8到12小时的电网电力。这太荒谬了。这是巨大的需求。而且，你知道，伊朗每天输送8亿标准立方英尺的天然气，他们在夏天仍然只有8到12小时的电网电力。
就饥渴的市场而言，我无法想象有比这更饥渴的市场。你知道，我们想要的是，伊朗的那些交付量有时是他们天然气需求的50%。因此，很难在世界上找到对液化天然气有更关键、更迫切需求的市场。这就是我们如此迅速推进的原因。就像，你知道，坦率地说，我们在考虑长期。我们认为这可能远远超过五年，但我们在与你们交流时持保守态度。合同规定五年，我们谈论的是五年。合同规定最低照付不议量为每天2.5亿标准立方英尺的天然气。所以这就是我们向你们所有人谈论的。但你真的应该认真对待该项目中存在的合同上行空间。因为基本面，它们非常强劲，是我能想象到的全球液化天然气需求中最强劲的。这就是资本支出数字的组成部分。你知道，不是要最小化任何项目的复杂性。但我的意思是，拜托，这就是钢桩和混凝土。
所以你总体上看到的只是在我们深入研究岩土工程、地球物理到岩芯样本等之后的一些范围变化。但更重要的是，你看到了我们与伊拉克人之间的一些商业讨价还价，我们承担了一些资本支出范围，他们在一些运营支出范围上做出了让步。我不想深入细节。我认为关键是我们对达娜和我在发言中提到的五倍构建倍数感到满意。我认为这是我们感到兴奋的事情，我认为这是我们可以在世界上产生影响的事情，能源安全就是一切，没有比伊拉克更好的例子了。
但能源安全对每个人都很重要。当我在印度时，能源部长辛格·普里在一次活动的开场发言中说，我们将能源安全视为生存。你知道，这是为了确保你的经济有能源。这关乎生存，可靠的再气化接入关乎为各国提供生存保障。我知道这听起来有点夸张，但我们相信这一点。
太棒了。非常感谢今天的详细信息。谢谢大家。
谢谢。我们的下一个问题来自巴克莱的特雷莎·陈。您的线路现已开通。请提问。
早上好。也许先谈谈牙买加。资产现在已完全整合，您能否详细说明近期的优化机会以及额外的增长选择？从现在开始，在未来12个月到几年内，您认为哪些基础设施机会最有吸引力？
特雷莎，我会先开始，然后我会让奥利弗详细说明，谢谢你。精彩时刻。整合在第四季度完美完成，我们完美应对了飓风梅丽莎。我忘了《经济学人》上有一句话。我不知道它是否说这是有记录以来任何飓风的最高持续风速，我不知道，自从旧约以来还是什么。这就是我的理解。你可以看看它怎么说，但这不是小事。坦率地说，牙买加总理告诉我，你知道，这已经证明了火电和这些可以避免伤害的浮动资产的可靠性。所以很喜欢。
总的来说，我认为我们不会偏离多年指引。我的意思是我们不会偏离，但我认为我们不会提供与我们为加勒比地区提供的不同的指引。如果你正在连接线索，你可以开始看到我们正在考虑在世界其他地区部署相同类型的上行和分支小规模模型。但我会让奥利弗从那里继续，请。
是的。谢谢，特雷莎。谢谢，史蒂文。所以，从我们在牙买加的角度来看，显然，你知道，当我们购买这些资产时，我们，我们，我们谈论过，我们在牙买加和该地区购买了一个平台。所以我认为在牙买加本身，你知道，我们有机会在短期内利用现有的基础设施、现有的资产向客户交付更多的液化天然气。而且你知道，我们在小规模方面取得了一些成功，我们继续关注这些解决方案。
我认为，你知道，在飓风梅丽莎之后，岛上的证明点是我们拥有的基础设施表现出极强的韧性，我认为这将是我们在岛上寻找客户时的一个很好的卖点。从长远来看，再远一点，在牙买加和加勒比海边境都有一些更大的，你知道，更大的资产项目，资本项目，我们继续关注。显然，这是利用牙买加的平台作为中心，然后那些，那些成为分支，我们在该地区有很多进展顺利的对话，我们，你知道，我们期望取得进展。显然，这些将在2027年及以后上线。所以我认为这就是我的看法。近期确实是利用牙买加的资产，然后明年及以后是寻找加勒比地区的其他资产。
感谢您的详细回答，史蒂文，很高兴知道您在牙买加的成功正式达到了圣经的比例。谢谢。
谢谢，特雷莎。
谢谢。我们的下一个问题来自史蒂文斯的迈克尔·西亚拉。迈克尔，您的线路现已开通。请提问。
是的，嗨，早上好。想看看您能否帮助了解今年资本支出的节奏。似乎会是上半年加权。只是想看看您能否提供任何相关信息。
嗨，迈克尔。是的，这是一个很好的假设，即它是上半年加权的，因为，你知道，我们，我们分解了其中有多少是伊拉克项目，我们说1.4亿至1.7亿美元的支出是伊拉克项目。所以这将是上半年加权的，因为我们预计在第三季度投入使用。我们在电话中说的维护资本支出，你知道，将在第二季度用于Exquisite，然后第四季度用于Express，新建项目在第二季度。所以大部分增长资本，很大一部分将在今年上半年。
明白了。然后史蒂文想看看您能否详细说明您在印度的谈话。看起来您在那里签署了一项合资企业。我们应该如何看待这一点？这是一个长期项目，超出了这个三年窗口，您有很多项目汇集在一起，还是可能在未来三年内合适？
迈克？我会。我的意思是它绝对可以在。对不起，迈克，我没有对着麦克风。我认为它肯定可以在2028年之前。但就如何看待它而言，我认为你应该认为阿尔帕索电力会做我们说过我们会做的事情。我们已经谈论了一段时间我们感兴趣的市场。有时在这些市场会有公告，有时则没有。问题不在于我们是否在寻找合适的机会。我确实认为在印度开始小规模运营对我们来说是正确的举措。我们想进入印度，这是毫无疑问的。我与莫迪总理、能源首席执行官们举行了一次很棒的圆桌会议，我是唯一的美国人。我们，我们绝对想在那里，但这完全是为了进入市场。那个项目叫哈尔迪亚。就在加尔各答南部。你知道，管道正在建设中。印度是一个如此巨大的市场。仅通往他们所谓的七姐妹省的管道，哈尔迪亚北部，就有4000万人口。你知道，印度有很多小的需求点。
所以迈克尔，我希望你认为这是我们进入印度的第一次尝试，但不会是最后一次。而且有时当你没有听到我们在某个市场的动态时，我们仍在努力，哈尔迪亚会有更多消息。
期待。谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的克里斯·罗伯逊。线路现已开通。请提问。
谢谢，操作员。大家早上好。只是关于Exquisite的一个快速问题，我想。在这一点上，您对重新部署的期望是什么？您是否期望该资产将与同一交易对手续约，条件有所改善？或者目前是否有其他潜在交易对手的有趣询价？您是否看到来自任何特定地区或国家的询价？
克里斯，首先，我认为你说的是Express，这是我们的错，我们的命名约定很糟糕，它们听起来都一样。不，不，它们听起来都像是同名，伙计，我每天都这样做。
关于Express，我想说的是，在过去四年中，我们已经重新签订了四份我们称之为遗留合同资产，它们都带来了EBITDA的提升。绝对有信心这次也会一样。我们正在全球范围内就此进行讨论。但同样，这有点，你知道，在开始时间、合同期限、EBITDA提升方面，什么对我们最有吸引力，你知道，你能否整合？你不能。所以我们将评估所有这些因素，并在适当的时候回复你。但我想留给你的是，我们将做我们以前做过的事情，在过去四年中，你们中的许多人，许多投资者会议，许多分析师电话会议都关于何时可以获得Evergreen合同。你们所有人提出这些问题的原因是，你知道，我们可以获得更好的提升，我们将会。
谢谢。史蒂文，再次为错误陈述道歉。转向您能否提供一些关于更大机会的评论。您知道，我们已经谈论了很多再气化基础设施以及与液化天然气供应相关的综合项目。但是现在牙买加已经整合，您在那里运营电力资产。在燃气轮机、天然气发电厂方面，电力方面的机会看起来如何？您如何从综合方法的角度考虑这一点？
我认为我们的想法与许多国际石油公司的想法相同。如果它能在拉动需求、合同期限等方面给你带来优势，那么是的，我们会评估它。我们将继续评估它，并且我们处于更好的位置来销售它，因为我们运营它。所以我们确实发现自己在这方面处于更好的位置。就像当我们在投资组合中获得第一批液化天然气头寸时，它也让我们能够可信地提供综合产品。
所以我不能说什么时候，但这完全是关于世界其他地区的拉动需求。我们可以很高兴地讨论全球南方空调需求的增长。你知道，到2050年，这将增加两倍，达到，我不知道，一些疯狂的数量。我认为56亿台，就像当你谈论液化天然气时，你谈论总可寻址市场。你谈论全球南方。电力最终将驱动这一点。所以如果这是正确的拉动需求，具有正确的经济性，我们绝对会这样做。
好的，太好了。是的，听起来很棒。很高兴听到有很多选择和潜在增长。谢谢，史蒂文。
谢谢。我们的下一个问题来自北国资本市场的鲍比·布鲁克斯。您的线路现已开通。请提问。
嘿，团队早上好。感谢您接受我的问题。我想谈谈您提到的维护资本支出。曾提到这是多年计划的一部分，旨在增强资产组合并确保最高水平的持续运行时间。我只是好奇想听听其中一些投资者可能是什么样子或增强功能，它们是否能够提升当前资产在当前合同费率下的EBITDA生成，或者是否需要重新签约才能获得更好的价格？
嘿，鲍比，我会把它交给大卫，但我喜欢，你知道，我们尽可能地制造精彩时刻。正如我在发言中所说，你知道，运营可靠性。可靠性不是运营指标，而是财务指标。99.9%的正常运行时间，这不是偶然的，你知道。你知道，你不会偶然达到99.9%，你是计划做到的。我们喜欢这种资产类别，我们将做我们需要做的事情，以确保它长期可靠。但是，但是，你不应该将此视为运行率。这是特定的。但是你知道，我们预计到2028年肯定会缩减。我的意思是这个计划，长寿计划。但是大卫，任何细节，但不要泄露家族秘密。是的。
你知道，这是一个很棒的资产组合。无论是船队、发电、终端、小规模，我们都必须保持在能够像你知道的2024年、2025年那样表现的水平，我们将在2026年以99.9%的可靠性做到这一点。要做到这一点，我们必须并且我们一直在研究任何可能存在单点故障脆弱性的区域或某些设备，如果它出现故障，将对我们的可靠性产生过大的影响。
我们一直在关注这些项目，我们在2026年和2027年有一个重点计划，我们正在补充并确保对于任何这些设备，我们有一个、两个或三个在岸上或船上准备好随时部署。你知道，通常是较大的设备，有时是较小的设备。但是的，我们希望确保我们有一个完整的仓库来维持未来的性能水平。
太棒了。这很有意义。我总是喜欢史蒂文的精彩时刻。然后想稍微转换一下话题，谈谈第四季度SG&A环比增加了470万美元，高于你们过去七个季度的范围。我只是想听听是什么推动了这一点。也许就像2025年创纪录的一年的一次性奖金。如果您能提供任何关于未来运行率的思考，将不胜感激。
嘿，鲍比，我是达娜。所以是的，好问题。如果你看我们的第四季度与第三季度，有两个真正的项目驱动了这一点。第一个是飓风，飓风梅丽莎的影响，我们总共有。我们在第四季度的EBITDA影响约为600万美元。在这600万美元中，约200万美元影响了我们的SG&A。进入SG&A的是我们的企业社会责任努力。所以我们说我们在企业社会责任上花费了超过100万美元来支持该岛。有一些员工援助，金额小得多，然后是与飓风相关的其他杂项费用。所以这大约是两部分。所以这绝对是一个异常值。然后在SG&A中，如你所知，我们在SG&A中报告业务开发支出。所以第四季度与第三季度相比，这增加了约200万美元。其中约一半的增长是伊拉克项目。所以这些只是为项目准备的成本，我们还不能资本化。还有一些其他业务开发增长举措，其余的只是年终清理杂项。所以这肯定不是运行率。这更像是，你知道，我们确实看到SG&A数字有一点波动，主要由业务开发驱动。
明白了。感谢您的详细说明，恭喜季度表现非常强劲。期待未来的美好时光。
谢谢，鲍比。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的艾玛·施瓦茨。您的线路现已开通。请提问。
嗨，史蒂文，我想问的是——平台的增长潜力确实令人印象深刻。我想问的是阿尔帕索电力进一步倾斜，您能否在2026年寻找另一艘液化天然气改造候选船，有什么阻止你们同时开发多艘FSRU吗？杠杆似乎不是这里的限制。所以只是想问进一步倾斜的问题。
嘿，艾玛，谢谢。你知道，我差点在发言中提到改造。我差点把它命名为改造一号来暗示这一点。但我们不会——你知道，我们不会等到2028年第一艘改造船交付后才开始。所以我的意思是，我们确实明白未来五年是极其重要的时刻。那里有巨大的目标市场，我们将采取行动继续这一增长轨迹。所以我想在我们宣布的第一次改造有更多细节后再回复你，但这肯定不是结束。
所以，你知道，看看Express，看看它的提升。看看我们将在2028年初部署第一艘改造船。我相信我们会说与我们之前所说的一致的话。你知道，我们寻求五到七倍的构建倍数，就像其他优质中游公司一样。我怀疑我们对改造一号的说法不会有什么不同。然后我希望在今年的过程中，我们会谈论更多。
听起来不错。谢谢。我的第二个问题是我想问这些小规模轻型解决方案，这些项目的构建倍数或回报是什么样的？这是您会在这里开发的东西，比如内部开发交付能力，还是并购是扩大这部分业务的选择？
艾玛，我们从不，从不蒙上眼睛。我们总是在寻找最好的方法来达到目的。但这不是复杂的事情。但你越靠近下游，你应该期待更好的回报。我的意思是，我们不介意。就像我喜欢我们有卡车。我也想在其他市场拥有卡车。我的意思是，这不会是巨大的数量。但根据定义，越接近最后一英里，越接近最后四分之一英里，越接近最后一百米。是的，小规模应该有更高的回报。否则，坦率地说，这不值得。这是值得的。
有道理。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自TPH的扎克·范·埃弗伦。您的线路现已开通。请提问。
大家好。感谢您接受我的问题。也许从伊拉克开始，想知道您是否可以用新建船替换Express，基于该船的输出，这可能提供什么上行机会，将新建船部署到其他地方。
扎克，我来回答这个问题。我不想。将3407号船投入伊拉克是一个有意识的决定。这是关于留在我所知道的最好的再气化项目中，并长期留在那里，成为其中的一部分，并且知道它可以超过500。这是合同限制。这不是伊拉克人铺设的40公里管道的输出限制。这不是我们将要建造的限制。我们希望长期做得更多，我们希望尽可能地保持粘性。这是为了向伊拉克人提供世界上任何人都无法提供的更好的东西。所以这是我们的一个非常有意识的决定。这是长期计划的一部分。但你提出了一个很好的观点。听起来你应该在业务开发团队中讨论可选方案，因为我们在过去一年中进行了这样的讨论。但我可以告诉你我们的结论。
明白了。不，这是非常有帮助的背景，感谢。也许再问一个关于伊拉克的问题。你们历史上谈论过FSRU带来的新EBITDA。您能否将五倍倍数在终端、船舶和供应协议之间进行拆分？只是，你知道，该项目中每个部分的贡献占80%。
嗨，扎克。是的，那是一个综合交易。所以这不是我们要拆分讨论的事情。我们预计会报告它。我们预计我们会在液化天然气、天然气和电力业务部分报告所有这些。我们希望合并报告。所以这不是我们打算拆分的内容。
明白了。没关系。感谢您的时间。
谢谢。我们的下一个问题来自第一资本的韦德·苏基。您的线路现已开通。请提问。
太好了，谢谢，操作员，大家早上好。只是，我想只是承接。我想这是艾玛早些时候的问题。可能会稍微推动一下，以澄清一下关于改造的问题。如果我没听错的话，请纠正我，如果我错了。至少FSRU改造可能是也可能不是Shenandoah号。可能是另一艘船。我是在字里行间阅读还是如果您不这样认为，我是否偏离了基础。是的，
这不是我想用这些话传达的意思。但是你知道，我们永远不会墨守成规。我们，我们当然可以同时进行浮式储存装置（FSU）改造。我试图说的是，你知道，这只取决于我们的商业交易中哪些获得最大的吸引力并且看起来对我们有吸引力。但Shenandoah号是首要考虑的。但我们将把大量资产推向前沿，因为这是液化天然气行业未来需要的。你知道，这不会是所有的一切。
我的意思是，伊拉克很容易扩展到每年400万吨。你知道，你可以算出来。但是世界上会有很多0.5到200万吨的交易，而且不会是一刀切的资产部署。我们不会限制自己。我们不会墨守成规，将自己排除在任何这些机会之外。所以，我的意思是，不要把我所说的任何话视为限制我们愿意追求的东西。我试图传达的是，从像3407号这样的一流FSRU到卡车。你知道，我们想，我们想把液化天然气带给世界各地的人们。
明白了。我想下一个问题可能是关于潜在的新建船。在您的优先事项、考虑因素、潜在规格中，这处于什么位置，也许不像Hull 3407那么强大。只是想知道当您考虑所有机会和潜在增长途径时，您的想法是什么。
我不认为3407号船是最后一艘新建船，韦德。有很多原因。我喜欢。20年来我们建立的规格。我们喜欢能够在那种程度上控制它。但这都将取决于我们认为我们正在追求的特定市场需要什么。我认为总的来说，你可以假设新建船，当我们认为最终有机会提高输出时，我们喜欢它们。关于新建船的另一件事是，你知道，对于综合交易，你关心蒸发率，所以你想确保你有很好的，你知道，很好的储罐。
这是我在之前的一个问题中没有提到的另一件事，比如为什么3407号船进入伊拉克。我提到了它的粘性。我没有提到它的储罐自然蒸发率非常好。那是我们的液化天然气。我们关心这一点。我的意思是，它将在该项目的整个生命周期中为我们增加价值。所以有很多考虑因素。但正如我所说，我希望我们在未来五年内使用我们所有的工具。
明白了，谢谢。还有最后一个问题，如果可以的话，我只是想明确一下我是否听对了。我听到您说新建船可以暂时使用吗？在第二季度替代Exquisite号，我是否正确听到了，还是我听错了？
是的。不。韦德，你的听力非常好。你的听力非常好。是的。有两个原因。第一，我们关心我们的客户。我们希望确保如果我们的客户在干船坞期间需要什么，我们会竭尽全力满足他们。第一点。第二点是我对3407号船有很高的信心。看到它进行海试真是一种荣幸。即将进行气体试验，不过最终让气体流动总是很好的。在启动之前进行再气化是很好的。所以你不会在启动终端的同时调试再气化系统。所以如果我们既能满足客户的愿望和需求，同时又能在她到达伊拉克之前调试再气化工厂。所以这是一种双赢。
完美。再次感谢大家。非常感谢。
谢谢。此时我们目前没有更多问题。所以我将把会议交回首席执行官史蒂文·科博斯做任何进一步的发言。
感谢大家今天参加我们的会议。我想重申我在电话中说过的一件事。液化天然气行业未来的焦点是再气化，而不是液化。阿尔帕索电力是这一领域的主要驱动力，我们期待在全年继续我们的讨论。谢谢。
感谢大家参加今天的电话会议。现在您可以挂断线路了。