Ana Raman（投资者关系副总裁）
Dani Reiss（董事长兼首席执行官）
Neil Bowden（首席财务官）
Carrie Baker（品牌与商业总裁）
Beth Clymer（总裁兼首席运营官）
Oliver Chen（TD Cowen）
Suraj Malhotra（Raymond James）
Jonathan Komp（Baird）
Brooke Roach（高盛）
女士们、先生们，感谢您的等候。我叫Krista，今天将担任本次会议的主持人。现在，欢迎大家参加加拿大鹅2026财年第三季度财报电话会议。所有线路均已设为静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。谢谢。现在，我将会议交给投资者关系副总裁Anna Raman。
Anna，请开始。
大家早上好，感谢大家今天参加加拿大鹅2026财年第三季度财报电话会议。今天，大家将听到我们的董事长兼首席执行官Danny Reese、首席财务官Neil Bowden、品牌与商业总裁Kerry Baker以及总裁兼首席运营官Beth Clymer的发言。我们将首先由Danny和Neil发表准备好的讲话，然后开放电话会议进行提问。今天的陈述将包含前瞻性陈述，这些陈述基于假设，因此可能会受到风险和不确定性的影响，导致实际结果与预期结果存在重大差异。除非法律要求，否则我们没有义务更新这些陈述。
您可以在我们今天上午发布的新闻稿以及我们向美国和加拿大监管机构提交的文件中了解这些假设、风险和不确定性。这些文件也可在我们网站的投资者关系部分获取。我们以加元报告，因此今天讨论的金额均为加元，除非另有说明。请注意，今天电话会议中描述的财务结果将比较截至2025年12月28日的第三季度结果与截至2024年12月29日的同期结果，所陈述的百分比变化均为恒定货币，除非另有说明。最后，我们今天的评论还将包括某些非国际财务报告准则财务指标，这些指标在我们的收益新闻稿末尾有调节说明。
接下来，我将会议交给Danny。
谢谢Anna，早上好。在2026财年初，我们做出了一项深思熟虑的决定，即提前投资以满足需求。我们这样做是为了通过扩大产品相关性、加强品牌资产以及建立长期增长所需的渠道和地理流量基础来释放长期潜力。这些选择对第三季度的营收做出了重大贡献，这在我们的D2C业务中清晰可见，我们实现了连续第四个季度的可比销售额正增长。这是这些战略投资推动可持续营收增长的切实证据。在我们最重要的季度，我们实现了各渠道和地区的强劲收入增长，反映出品牌背后的增长势头以及整个公司的高水平执行力。
这些结果也强化了我们通过有意识的投资所激活的杠杆的一致性，推动了流量和转化率，并不断优化产品组合。虽然我们对营收表现和品牌势头感到满意，但我们的调整后息税前利润率出现了显著收缩。Neil将向大家介绍利润率变动的驱动因素以及正在采取的重建盈利能力的措施。近年来，我们在降低企业管理费用方面取得了实际进展，但第三季度表明我们还有更多工作要做。我致力于让加拿大鹅恢复利润率扩张，并相信我们有能力在2027财年实现这一目标。
需要明确的是，实现强劲且可持续的盈利能力是我对我们组织的首要任务。衡量我们长期发展轨迹的最佳指标是我们在年初设定的四项运营要务上的进展，以下是我们目前的状况：首先，扩大产品以增强全年相关性。在第三季度，我们扩大的全年产品组合继续为消费者带来收入。轻量化款式推动了增长，而羽绒外套在保暖性方面仍然是明确的市场领导者，实现了稳健增长。采用Enduro Luxe和羊毛等新型面料的款式完全达到了我们的预期，提升了设计性能和消费者反响。
无论是新款轰炸机夹克等新款式，还是新面料、新配色以及核心款式的更新，都表现强劲。新产品带来的收入同比翻了一番，推动了包括服装系列和由Heider Ackerman设计的Snow Goose系列在内的轻量化款式的高单位销售速度。Snow Goose系列也成为主系列的光环产品，并提升了全系列的品牌资产。这种更广泛的产品供应有助于提升门店流量和转化率。消费者不仅对新款式和面料做出了反应，还对我们今年为产品线带来的更高端的设计方向做出了回应。
这对我们实现全季节增长、与客户建立持久关系并利用品牌经济实力的长期目标至关重要。我们对这一势头感到非常鼓舞，并且我们2026春夏系列以及即将开展的活动进展顺利，这些活动现在将开始由Hyder进行更多的设计监督。第二，通过第三季度有重点的营销投资建立品牌热度，我们的营销投资带来了明显的商业影响。我们通过全球活动和高价值激活，在三个关键营销时刻——2025秋冬系列和Snow Goose系列的推出以及我们的 holiday季活动——提高了知名度和文化相关性。
这种综合方法推动了全球零售和数字渠道的更高质量流量，并支持了营收表现。我们实现了品牌渴望度、品牌势头和社交媒体传播速度的正向发展，这得益于我们今年向上漏斗投资的有意转变。在我们的重点市场，尤其是中国大陆，品牌渴望度超过了我们的竞争基准，付费和非付费覆盖以及 earned提及均超过了目标。同时，尽管计划减少了下漏斗支出，但下漏斗效率显著提高。我们看到回头客同比增加，广告支出回报率提高，这强化了品牌热度和转化率。
总之，这表明我们的营销策略正在按设计发挥作用，为长期建立品牌热度，同时在下漏斗保持严格的效率。我们打算在本财年剩余时间继续我们计划的品牌投资，并在迄今为止的成功基础上再接再厉，从1月中旬推出的第二个冬季Snow Goose系列开始。在此过程中，我们正在提高营销效率和衡量标准。我们正在收紧媒体组合以获得更可扩展的影响，改进目标定位，并加强整个组织的衡量架构的一致性，以实现更严格的资本配置纪律。
第三，通过战略性渠道发展推动业务扩张。我首先谈谈我们的直接面向消费者（D2C）渠道。第三季度D2C收入增长13%，可比销售额较去年增长6%。北美和亚太地区在中国大陆实现了两位数增长。我们的团队在本季度推动了高转化率，证明了品牌实力和强大的零售执行力。在欧洲，我们提升了主要旗舰店的水平，包括本季度米兰门店的战略性搬迁，新门店位置相邻性更强，因此客流量质量更高。第三季度，我们继续在其他关键地区优化零售网络，在中国开设了两家门店，并在芝加哥开设了一家新门店。
在运营方面，团队提供了出色的服务和更强的视觉 merchandising。我们的库存在各渠道定位良好，我们通过秋季看到的需求信号迅速做出反应，调整采购和生产以满足这种强劲需求。虽然我们有部分款式售罄，但这种稀缺性一直是我们品牌强大的部分原因。这是我们在库存管理方面迈出的重要一步，整个业务的规划更加严格，响应速度更快。在线上，发现、导航、速度和故事讲述方面的改进都有助于提高参与度，并降低了大多数地区的退货率。
在我们的批发渠道，第三季度收入增长14%，主要原因是发货从第二季度转移到第三季度以及季节性增量需求。我们还看到秋冬系列的销售情况有所改善，支持了本季度的积极销售趋势。我们的严谨方法保持一致：品牌对齐的合作伙伴、清晰的渠道库存和产品新颖性，所有这些都为2026年春季和秋季的健康订单提供了支持，反映出对我们全年产品组合的更强需求。批发渠道在品牌提升和控制分销方面继续发挥战略作用，我们对2026财年在此方面的进展感到满意。第四，以速度和问责制高效运营。
在2026财年，我们特意选择在驱动收入的领域进行投资。这些选择增强了需求，但我们在利润率方面没有取得平衡，这表现为部分业务的成本通胀。第三季度清楚地表明了这一点。销售、一般及管理费用（SG&A）的增长超过了收入增长，劳动力成本高于生产力水平。我们现在将重点转向杠杆。重要的是，我们已经连续第二年实现了企业管理费用的杠杆效应，扭转了此前利润率下降的一个来源。这一改善反映了更严格的成本纪律和强劲的收入增长，为我们提供了坚实的基础。
我们还在全公司范围内嵌入更强的运营纪律，并继续发展我们的领导团队，以确保我们的目标明确。最后，第三季度展示了我们品牌的实力和战略的进展。我们仍然专注于精准执行、提高盈利能力和推动可持续的长期增长。感谢我们的团队在这个旺季所做的一切。你们的热情、韧性和承诺每天都在推动公司前进。我将把会议交给Neil，由他提供我们第三季度的财务更新。
谢谢Danny，早上好。首先，我将介绍我们第三季度业绩的细节，然后概述为长期实现运营利润率扩张而正在采取的具体行动。第三季度收入同比增长13%，达到6.95亿加元，主要得益于北美和亚太地区D2C和批发业务的强劲增长。转向渠道表现，D2C收入增长13%，得益于北美和亚太地区的两位数增长。可比销售额增长6%，标志着连续第四个季度实现正增长，门店和电子商务渠道均有贡献。所有主要产品类别销售均表现强劲。
第三季度批发收入增长14%，今年迄今为止的收入较去年同期增长3%，超出我们的预期，这得益于与合作伙伴的品牌定位提升、良好的库存管理水平以及对我们全年产品组合的更健康需求。我们其他渠道的收入为1500万加元，与去年的1400万加元大致持平。转向地区趋势，在北美，收入增长20%。可比销售额在高个位数增长，得益于加拿大和美国的强劲客流量以及转化率的提高。本季度零售执行力更加敏锐，这得益于人员投资和改进的库存定位。
电子商务也为DTC的积极表现做出了贡献，受益于整个季度的稳健流量趋势。批发业务得益于发货时间安排和增量订单，其他渠道表现也为正，尽管在本季度影响较小。在亚太地区，收入增长12%，主要由强劲的D2C表现和高个位数的可比增长推动，这得益于异常高的销量。中国大陆是最大的贡献者，消费者需求强劲，抖音和天猫上的电子商务势头强劲，几家关键门店的转化率有所提高。在欧洲、中东和非洲地区（EMEA），收入同比下降3%，反映出英国消费者环境持续疲软。随着我们新搬迁的巴黎和米兰门店增加活动，欧洲大陆的表现相对较好。
可比销售额下降主要是由于游客流量减少，在英国最为明显。尽管几个欧洲地区的趋势有所改善，但由于计划的发货阶段将更多交付推迟到与去年不同的时期，批发业务表现较为疲软。我们在EMEA的重点仍然是提高转化率、加强数字执行力和提高营销效率，以缓解持续的宏观逆风。转向利润表，让我们谈谈毛利润。第三季度，毛利润与收入增长保持一致，毛利率同比下降40个基点。主要驱动因素是产品组合。虽然本季度消费者对羽绒外套的需求强劲，但非羽绒外套增长更快，对整体利润率造成压力。
这与我们扩大全年产品组合的战略一致。这部分被有利的渠道组合所抵消，D2C可比销售额再次实现正增长。虽然这种产品组合转变对D2C渠道利润率造成压力，但在我们与批发合作伙伴建立对扩展产品的需求时，支持了批发业务的利润率。转向销售、一般及管理费用（SGA）。SGA增加6600万加元，达到3.14亿加元，占收入的45%，同比上升450个基点。其中2400万加元的增长来自两个离散项目。首先，与美国批发合作伙伴相关的1500万加元一次性坏账拨备，以及2025财年900万加元的外汇收益，本财年不再发生。
计划的营销投资同比进一步增加1300万加元。除这些项目外，我们通过严格的人员管理和对可自由支配支出的严格控制，继续在企业成本基础上产生杠杆效应。D2C渠道的运营利润率压缩来自毛利率下降和为推动增长而进行的SGA投资。剔除D2C的坏账拨备后，我们的批发渠道运营利润率同比有所提高。我们吸收了新门店和搬迁门店上线带来的计划运行率影响，但更大的问题是本季度门店劳动力生产力。在客流量和收入异常强劲的月份，我们维持的劳动力水平高于支持需求所需的水平，这种动态导致D2C的SGA杠杆率下降。综合来看，毛利率动态和SGA情况影响了我们第三季度的调整后息税前利润。
调整后息税前利润为2.04亿加元。这意味着调整后息税前利润率为29.3%，比去年同期低450个基点。出于我所提到的原因，调整后息税前利润不包括与收购欧洲制造商相关的350万加元的 earnout成本。这将是我们最后一个季度有与 earnout相关的费用。归属于股东的调整后净收入为1.42亿加元，或每股摊薄收益1.43加元，而去年为1.48亿加元，或每股摊薄收益1.51加元。我们本季度结束时拥有强劲的资产负债表。尽管销售额强劲增长，但库存仍为4.09亿加元，与去年同期基本持平，反映出强劲的需求和更严格的库存管理，库存周转率提高至1.1次，较去年增长16%。
净债务从去年第三季度的5.46亿加元降至4.13亿加元，主要得益于严格的营运资金管理、最近几个季度的经营活动产生的现金以及与去年相比信贷额度借款减少。第三季度，我们将更多资本用于新门店建设，反映为本季度支出较去年有所增加。展望未来，我们正在采取果断措施，使我们的成本基础与我们现在增长所需的严谨程度重新对齐。我们已经确定了一系列已经在进行的明确行动，我们预计这些举措将支持2027财年有意义的利润率扩张。
我们的第一组行动是关于更高效地运营。我们已经开始改变门店劳动力管理方式，收紧我们的模型，以变得更加灵活并提高劳动力生产力。这些变化于12月中旬在亚太地区实施，并于1月在其他地区推出。虽然在2026财年财务影响不大，但确保门店 payroll与预期的转化结果保持一致是在D2C渠道创造杠杆的明确途径。接下来，我们正在提高营销效率，旨在降低2027财年营销占收入的百分比。
我们将继续投资以推动季度需求并维持品牌势头，并期望将今年在渠道组合、漏斗分配和工作美元有效性方面的经验应用到2027财年的计划中。我们完全致力于实现我们的运营目标，其中关键部分是提高效率，并从我们在营销上投入的每一美元中获得更大的回报。第四季度支出占收入的百分比预计将低于去年，反映出本财年的节奏更加平衡，而去年的投资主要集中在下半年。
我们还将继续严格关注最小化企业费用增长，包括人员和可自由支配支出。我们的第二个重点领域是优化我们的零售网络。我们继续评估我们的门店足迹，以确保每个位置都支持我们的目标品牌和利润率概况。即使连续四个季度实现正可比增长，我们仍看到进一步加强零售网络经济性的机会。需要明确的是，我们将在2027财年开设新门店，相关计划正在逐步明确。然而，在本财年剩余时间里，我们正在审查整个网络，并预计在2027财年实施优化举措。
我们的第三组行动围绕毛利率展开。即使价格上涨有限，今年到目前为止，毛利率对息税前利润率已有适度的积极贡献。垂直整合是加拿大鹅品牌的核心优势，提供了随着时间推移扩大毛利率的多个杠杆，这在我们多年的历史业绩中得到了证明。虽然在采购和运营改进方面总是有机会，但尽管产品组合不断变化，我们仍实现了成本效率，正如我们所听到的，这是我们今年增长的关键，并将继续成为我们产品支柱的基础。
最后，在定价方面，我们计划像往常一样在2027财年初在我们的市场和产品组合中实施价格调整，我们预计这将成为毛利率杠杆的来源。最后，我们的计划是继续实现持久的广泛收入增长，作为利润率扩张的主要驱动力。1月份的表现仍然强劲，我们预计随着农历新年购物较去年在本季度晚些时候进行，这种势头将持续到第四季度及以后。我们的重点很明确：在2026财年看到的强劲收入增长与投资水平之间取得平衡，从2027财年开始实现运营利润率扩张。在结束之前，我想感谢我们的团队。
第三季度是我们旺季中最重要的时期，也是我们一年中最期待的时刻。你们在我们的门店、工厂和整个业务中所做的工作在这些结果中得到了清晰体现。现在，我们开始问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，请再次按星号1。第一个问题来自TD Cowan的Oliver Jen。请发言。
嗨。非常感谢。在我们关注DTC进展时，流量相对于转化率的情况如何？以及您在Nonparca方面取得的所有进展，也请分享一下。我很想听听您对未来催化剂的看法。还有关于这方面的利润率贡献需要注意的事项。最后是大中华区以及对该地区的关注。在这个波动的市场中，您看到的环比改善趋势和运行率如何？谢谢。
Oliver。感谢您的所有问题。我会尽量记住所有问题。第一个是关于DCC的流量和转化率。正如您所谈到的，我们在这些门店的劳动力方面进行了特定投资，并且看到了成效。因此，全球门店转化率现在已经连续四个季度呈上升趋势。我们看到这主要由亚太地区和北美地区引领。因此，欧洲、中东和非洲地区（EMEA）的转化率略有滞后。但正如我们所谈到的，正在采取许多举措来改善这一点，并缓解我们主要在英国看到的更广泛的宏观压力。在电子商务方面，我们也看到了强劲的流量。这再次是我们在营销方面投资的直接结果。营销的任务是推动品牌热度，恢复一些势头，确保人们看到新产品，并以更大胆的方式展示。因此，这确实推动了流量。所以这项投资正在得到回报。我们对看到的流量感到非常满意，但转化率正在提高，我们希望这种情况能持续到第四季度及以后，在产品方面也是如此。
关于nonpart GA。您听到Neil谈到我们在扩大产品组合方面取得了很大进展，使产品在一年360天都更具相关性。因此，我们看到其他类别的增长更多。非重量级羽绒产品，我们仍然看到有意义的增长。我们看到对新产品的反应非常强烈，无论是我们一些核心类别的新款式，还是新产品，即我们的经典轰炸机夹克、经典畅销款采用新面料、新配色。因此，我们对这两方面的反应都非常满意。但我们的目的是确保我们的产品组合不仅仅在第三季度具有相关性。
这就是我们正在做的。这就是我们所看到的。好的。大中华区，这是您问到的另一个问题。这是我们最强劲的市场之一。当我们回顾多年来的投资，当我们看到竞争格局，我们相对于竞争对手的表现时，我们看到需求非常强劲。因此，中国大陆的表现尤其持续良好。我们看到强劲的数字势头。我们看到健康的门店表现，既有更好的客流量，也有更高的转化率，以及对我们新产品的强烈反响。我们对那里的情况感到非常满意。我认为在农历新年方面，我们看到需求从12月有所转移，更接近并进入第四季度。
因此，我们已经开始看到这种增长。随着农历新年假期的临近，我们预计这种情况将继续。
Oliver，您问题的一部分我们听不太清楚。如果您有任何方面的问题，可以再重复一遍吗？
抱歉打扰，他已断线。
谢谢。
下一个问题来自Raymond James的Rick Patel。请发言。
早上好，我是Siraj Malhotra，代表Rick Patel提问。感谢您回答我们的问题。那么，您如何描述目前门店的新产品水平？具体而言，目前的货架陈列中，全年相关新产品与核心产品的占比是多少？展望未来，您对目前的产品组合和商品陈列是否满意，还是计划增加新产品的比例以提高全年相关性？谢谢。
谢谢，Naraj。我们对产品组合非常满意。我会重复一些发言中提到的内容。但扩大产品相关性，这正在奏效。因此，新产品、轻量化全年类别，它们的表现都超过了重量级羽绒产品。但这种转变是有意为之的。因此，在新产品方面，新产品带来的收入同比翻了一番。这是有意的。我们希望将新产品带到货架上。我们希望能够吸引回头客，让人们回来看到新东西。关于新产品的评论，我只想明确一点，我们认为新产品需要让消费者感受到是新的。
这并不一定意味着我们要推出大量新款式。这意味着我们要为一些畅销产品注入活力，我刚才也谈到了这一点。所以这是有效的。人们喜欢chilliwack。它在我们的产品线中已经有20年了。但现在他们可以得到新面料的版本。现在他们可以得到新的蓬松版本。所以这是有效的。因此，我想说，我们在门店和网上展示的产品平衡是两者的混合。我们如何确保那些了解并认为加拿大鹅代表保护和温暖的人们可以走进门店买到他们需要的东西，同时也会惊讶于一些他们从未知道我们提供的产品。因此，我们的服装、日常穿着、雨具等主要类别都在增长。我们对这种反应非常满意，并预计这种情况将继续。我们正在密切关注。显然，我们不想过度倾斜。我们不想为我们的产品或门店规模提供过大的产品组合。但目前，我们对这种组合感到非常满意。
下一个问题来自Baird的Jonathan Kampong。请发言。
是的，嗨，早上好，Neil。关于您正在启动的一些利润率举措的评论很有帮助。我想，从更宏观的角度来看。我记得之前的讨论是关于D2C收入恢复的50%以上的增量利润率。那么，也许只是一个更广泛的事后分析，有什么不同之处，以及您能多快解决当前运营利润率的一些问题，特别是因为未来三个季度的季节性销售额较低，通常很难显示进展。
John，我是Beth。我来回答这个问题。感谢您的提问。我想，如果我们回顾过去两年的利润率历程，这是值得的。正确的。该历程的第一阶段，首要任务是调整公司成本。我们做到了。这是可持续的，并且连续第二年成为很好的杠杆来源。第二，通过围绕产品、营销和D2C执行的前三个运营要务，推动持续的正可比销售额，重振品牌热度和兴奋度。第三，利用这种优势推动有意义的利润率改善。
正确。这是我们实现的三个步骤。第一步，今年我们很高兴能够说我们已经果断地实现了第二步。我们已经连续第四个季度实现了正的可比销售额增长。我们有，你知道，从Carrie那里听到的新产品销售情况等积极指标。品牌健康度指标，如Danny在开场发言中提到的。因此，我们觉得我们已经真正锁定了第二步。现在重点可以转向第三步。第三步，正确。所以您关于D2C增长的增量利润流转的问题，这就是第三步的内容。
因此，今年的利润率结果在这个背景下看是有帮助的。显然，特别是本季度，我们看到一些非经常性的离散项目导致了不寻常的利润率压缩。这些占本季度SGA利润率压缩的三分之二。非常重要。如果不考虑这些，我们的SGA占收入的百分比仍然压缩了150个基点。但这正是Neil在开场发言中提到的所有利润率举措的目的，即提高门店成本效率、营销效率、维持公司成本杠杆、提高毛利率。
这些是将我们带回您所描述的极具吸引力的D2C流转水平的因素。我们的经济模型没有任何根本因素导致无法实现那种流转水平，但本季度我们尚未实现的部分原因是为完成第二步所做的投资，以及真正推动可持续的正可比销售额增长。
好的，感谢您的回答。然后作为后续问题，关于指引的做法，我认为12月季度的部分问题是，如果没有更多清晰度，很难对一些离散问题进行建模。那么，对于不提供任何前瞻性可见性，特别是关于2027财年利润率扩张水平的任何想法，如果能对该评论提供一些量化机会的背景，将非常有帮助。谢谢。
当然。
是的。我的意思是John，显然我们即将结束本财年。我们通常会在接近财年末时对第四季度的表现给出一些方向，当财年结束时，我们会谈论2027财年的计划，并且，你知道，届时会提供更多细节，你只需要再耐心等待至少一个季度。
下一个问题来自高盛的Brooke Roach。请发言。
早上好，感谢您回答我们的问题。您能否帮助说明您期望2027财年三个运营利润率重点领域各自的相对贡献？当您开始调整劳动力模型并减少营销支出时，是什么让您有信心能够维持今年实现的强劲营收可比增长和转化率势头？谢谢。
感谢您的问题，Brooke。我们今年和去年进行的投资，在我们进行投资时我们相信，现在我们仍然相信我们看到的影响是能够在短期、中期和长期推动增长的投资。例如，今年我们的营销投资非常集中在上漏斗，改变我们向消费者展示的方式，改变我们向消费者展示的地点。这些信息不是在一个月甚至一个季度内就能得到回报的投资。这些是改变消费者的想法和观念的投资，会随着时间得到回报。
因此，这给了我们信心，其中一些是一次性投资，用于重新定位产品摄影的展示方式等，因此我们可以减少这些投资，而不会实际改变我们的媒体在消费者面前出现的频率等。因此，由于这些投资的性质是中期和长期回报，这意味着我们可以开始利用它们，而不会影响增长。事实上，这些投资的影响将会增强。门店劳动力也是如此。我们今年的门店劳动力投资，是的，在关键时期和高峰期增加了人员配置，但也在6月、7月、8月、9月增加了门店劳动力，以便门店品牌大使接受培训，这种培训将在明年和后年产生成果。
因此，这些是今年损益表中的增量投资，但随着其有效性的增强，它们将成为杠杆来源。这就是我们有信心的原因，你知道，这并不是说我们今年所有的增量投资都是一大堆付费媒体来推动当月的转化率。正确。这更多的是战略性的、实质性的对品牌相关性的关注，这让我们有信心能够适度调整这些投资，并让它们成为杠杆来源，同时推动营收增长。就相对贡献而言。
所有这些领域都有巨大的机会，因此我们的重点是所有这些领域。我认为现在评论哪个可能贡献更多或更少，或更快或更慢还为时过早。但我们相信，我们在每个这些领域都有真正的机会，更重要的是，我们相信我们有计划在所有三个重点领域执行并推动利润率改善。
太好了。非常感谢。
问答环节到此结束。现在我将会议交回管理层进行总结发言。
感谢大家今天参加我们的会议。如果您有进一步的问题，请联系投资者关系部门。我们就此结束会议。谢谢。
女士们、先生们。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，现在您可以挂断电话了。