Stefan Anninger（副总裁，投资者关系）
Chris Winfrey（总裁兼首席执行官）
Jessica Fischer（首席财务官）
Craig Moffett（MoffettNathanson）
Ben Swinburne（摩根士丹利）
Vikash Harlalka（新街研究公司）
Jessica Reif Ehrlich（美国银行证券）
Michael Ng（高盛）
Michael Rollins（花旗）
Steven Cahall（富国银行）
Frank Louthan（雷蒙德·詹姆斯金融公司）
您好，欢迎参加特许通讯公司2025年第四季度投资者电话会议。我们请您在正式发言结束前保留所有问题，届时将为您提供问答环节的说明。另外，提醒您，今天的会议正在录制。如果您有任何异议，请立即挂断。现在我将把电话交给Stefan Anninger。
谢谢接线员，欢迎大家。本次电话会议的演示文稿可在我们的网站ir.charter.com上找到。我想提醒您，我们的SEC文件中包含许多风险因素和其他警示性声明，我们鼓励您仔细阅读。我们在本次电话会议上发表的有关预期、预测、计划和前景的各种言论均构成前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与历史或预期结果存在差异。任何前瞻性陈述仅反映管理层当前的观点，特许通讯公司没有义务修订或更新此类陈述。
提醒一下，本次电话会议和演示文稿中提到的所有增长率均为同比计算，除非另有说明。在今天的电话会议上，我们有总裁兼首席执行官Chris Winfrey以及首席财务官Jessica Fisher。接下来，让我们把电话交给Chris。
谢谢Stefan。2025年，我们继续通过提供优质产品、合理价格和持续改进的服务来争夺客户。我们新增了近200万条移动线路，增长率为19%，仍然是美国增长最快的移动运营商。在视频业务方面，我们大幅减少了视频用户流失，并且在第四季度，尽管面临众所周知的不利因素，我们的视频客户仍实现了增长。
过去两年我们对视频产品所做的改进，即改善连接关系，正在产生影响。在互联网业务方面，新客户的竞争仍然激烈，但客户流失情况同比有所改善。2025年，由于客户流失和政治广告业务的挑战性对比，我们的收入下降了约0.5%，而EBITDA增长了约0.5%。特别是互联网新销售的运营环境继续反映出低搬迁率和更高的移动替代率，同时手机互联网竞争的扩大和光纤重叠增长与今年早些时候相似，这些因素共同导致第四季度互联网销售额同比略有下降。
正如预期的那样，由于去年ACP相关影响，客户流失率同比有所改善，包括非付费流失在内的互联网流失率保持在较低水平，2026年已全面展开。我们的股东应该知道，我们是一个极具竞争力的团队，我们打算在住宅和企业连接市场中获胜。在这种环境下，恢复正净增用户是一场寸土必争的游戏。我们高度专注于两点：1. 更清晰地传达我们卓越的价值和实用性；2. 以客户认可的方式提供市场上最优质的服务，我们的服务是一项竞争优势。
让我阐述一下我认为我们将如何获胜。假设Cox交易获得监管批准，Spectrum将覆盖超过7000万户家庭，这使我们拥有更大的规模来开发新产品和服务、服务更多企业客户并为客户节省大量资金。2026年，我们将几乎完成农村地区的建设，为我们提供超过170万条新的补贴农村覆盖线路，未来几年将持续增长，同时在德克萨斯州、佛罗里达州和卡罗来纳州等地的高增长地区进行 densification 也将带来增长空间。我们的网络在所有地区都具备千兆能力，到今年年底，当前Spectrum网络的50%将升级为对称和多千兆服务，其余50%的重大升级工作正在进行中，并将于2027年完成。
随着客户数据使用量的持续增长，这些能力具有长期重要性。我们正与硅谷的内容所有者合作，开发应用程序和下一代产品，如Spectrum Front Row。这是与苹果和NBA合作的沉浸式内容，充分利用了我们广泛部署但大部分未充分利用的基于光纤的网络带宽。丰富的产品总是紧随我们的网络能力而来，想想我们光纤供电网络的最后几百英尺，就像是为每个家庭和企业提供1.8吉赫兹的连续频谱，以全容量传输，并且能够在沿途几乎任何地方放置蜂窝无线电。
凭借光纤深度覆盖能力和路权，我们已经在100%的覆盖范围内提供了完全融合的连接服务。现在，通过CBRS和Wi-Fi扩展混合MNO能力，无论您走到哪里，都能以千兆速度实现无缝连接优势。因此，有线和无线网络的数据使用量都将继续增长，客户在移动过程中并不知道或不关心他们使用的是哪个网络，只要它能正常工作就行。这正是我们在移动业务中独特提供的服务。我们与Verizon就当前和未来服务签订了结构性和战略性的移动转售协议，并将在未来六个月内与T-Mobile合作推出面向企业的额外MVNO。
近90%的Spectrum移动流量已经通过我们的网络传输，速度更快，使我们成为速度最快、价格最优的移动运营商。移动业务是盈利的，它将继续增长，并显著改善宽带客户流失率，同时有机会推动更多互联网销售。我们的网络承载的移动流量比我们覆盖范围内的任何运营商都多，因此我们是基于设施的移动服务提供商，以5G宏基站作为备份。我们差异化网络的所有者经济创造了长期优势。这意味着我们可以通过互联网和移动服务为客户每年节省超过1000美元。
现在，我们在视频业务上也能做到同样的节省。我们的视频产品和平台现在是一款杀手级应用。当我们的视频客户激活其包含的应用程序时，我们的视频和宽带客户流失率改善是显著的。我们的视频产品可以成为另一个独特的销售工具。无缝娱乐，所有主要节目提供商的应用程序都包含在我们的服务中，每月价值超过125美元。最后，客户拥有Zumo平台，它为所有直播电视和应用程序带来统一的搜索和发现功能、实用性和价值。在Spectrum，过去五年我们对100%美国本土的销售和服务进行了巨额投资，我们自己的员工的任期和技能每个月都在提高，并得到市场领先的薪酬和福利支持。
这项投资已经完成，它是一项竞争优势。我们继续投资于技术，包括人工智能，以在客户需要的地方通过自助服务提高客户满意度，并增强我们员工的服务能力。这涵盖销售、呼叫中心服务、现场运营和网络本身。2026年，颗粒化激励措施将首次包括净推荐值。我们的服务能力具有竞争优势，我们将确保我们赢得客户的信任，建立反映我们重大投资的声誉，一个客户一个客户地积累。我们将为所有这一切提供保证。我们将通过2月份推出的新Invincible Wi-Fi产品来保证互联网服务。
对称和多千兆服务，配备Wi-Fi 7路由器和电池备份，以及在风暴或 outage 时无缝切换到同一SSID的备用5G服务，还有适用于较大房屋的Wi-Fi 7扩展器。Invincible Wi-Fi是市场上首款结合Wi-Fi 7、5G和电池备份的产品。一年多前，我们部署了全国首个有线和无线服务承诺，保证透明度、可靠性以及当天安装和服务。在内部，我们现在将服务窗口目标从您打电话的时间起缩短到两小时，企业客户为一小时内上门。
我们的竞争对手在这方面都无法与我们的服务相媲美。除了从2月份开始以信用额度支持我们的客户服务保证外，现在当您使用Spectrum的互联网和两条移动线路时，我们保证您每年节省1000美元。如果与三大电信运营商相比，我们不能为您节省1000美元或更多，我们将在第一年内将差额计入您的账单。保证连接、保证服务和保证节省。凭借美国最好的产品，由美国员工全天候24小时提供独特服务，我们希望成为美国的连接公司，由您的邻居或我们的本地员工提供超本地服务，并进行社区投资，包括无偏见的超本地Spectrum新闻。
假设获得监管批准，所有这些都将在交易完成后扩展到Cox。我们的计划是引入Spectrum的定价和套餐，快速增长移动业务，同样恢复互联网增长，并且鉴于Cox较低的视频渗透率和我们的能力，我们预计在一段时间内Cox覆盖区域的视频业务也将增长。我还相信，我们非常互补的B2B能力的结合将创造我们在达成交易时未预料到的增长协同效应。在周期性和新竞争环境中赢得连接关系是一场利益游戏。我不预测今年宽带关系会增长，但我们预计从过去三年的投资中看到改善的轨迹。
在这里获胜的秘诀很简单：最佳连接、最佳整体价值和最佳服务。我们并不完美，我们会为给客户带来的错误负责，但我们正在改进我们在整个覆盖区域传达价值、实用性和优质服务的方式。但我确实相信我们是连接行业中定位最佳的公司，而且我们会变得更好。从财务角度来看，我们预计我们的运营计划今年将实现EBITDA增长，我们为降低服务交易而进行的投资以及我们的效率计划，包括以客户和员工为中心的AI工具的早期收益，将在未来许多年继续提供推动力。
2025年是我们资本支出的峰值年，今年之后资本支出将显著下降。自由现金流将从已经可观的数额开始起飞。我们预计，到2028年，特许通讯独立运营时的资本密集度将恢复到收入的13%至14%，即使整合Cox，我们可能也能达到同样水平。关于特许通讯的一个较大争论是如何部署我们可观的自由现金流，而这种现金流是有意义的，并且即将变得更大。在我看来，争论如何分配这些现金流是一个一流的问题，Jessica稍后将提供有关资产负债表战略和资本回报优先事项的最新信息。
但对我来说，团队的真正驱动力和公司价值创造的关键焦点是确保我们实现长期客户EBITDA和现金流增长，并在此过程中向投资者展示长期增长率。如果我们做到这一点，其他一切都会水到渠成。现在我将把话筒交给Jessica。
谢谢Chris。在讨论我们的业绩之前，我想提一下，本季度我们对客户和财务数据做了几项报告变更，这些变更在我们今天发布的趋势表的脚注中有详细说明。为了更好地反映我们业务和运营的融合与整合性质，我们现在提供的客户关系统计数据包括所有移动客户，包括仅使用移动服务的客户。我们还在趋势表中添加了“总连接客户”部分，代表所有接收我们互联网或移动连接服务的客户。我们还修订了移动线路报告方法，以更好地与我们报告其他服务的方式保持一致。
另请注意，我们在今天的讨论或演示中提供的任何前瞻性财务或客户信息均不包括Cox或与Cox整合规划相关的任何过渡成本，这与我们在TWCBHN交易期间的报告方式一致。现在让我们转到第9张幻灯片上的客户业绩。包括住宅和小型企业在内，我们在第四季度流失了11.9万互联网客户，好于去年第四季度，同比新增客户减少被去年ACP相关断开连接导致的断开连接减少所抵消。在移动业务方面，我们新增了42.8万条线路，同比新增客户增加，在更大的基础上断开连接也有所增加。
由于大型电信竞争对手（包括新iPhone 17）的大量设备补贴活动，本季度的净新增客户有所下降。在假日销售周期中，视频客户增长了4.4万，而2024年第四季度则流失了12.3万，这一改善主要是由于去年秋季推出的新定价和套餐导致同比客户流失率降低。Zumo和无缝娱乐产品的改进，包括我们的节目制作方应用包含套餐、新连接以及升级到包含应用的全功能视频套餐，同比有所增加。我们的视频客户业绩还包括与YouTube TV迪士尼纠纷相关的小幅收益。
有线语音客户减少了14万，主要由于农村地区客户流失率降低，同比有所改善，我们继续看到强劲的客户关系增长。本季度，我们在补贴的农村覆盖区域净增了4.6万客户，第四季度，我们的补贴农村覆盖线路增长了14.7万，过去12个月增长超过48.3万，超过了我们45万的目标。我们预计2026年补贴农村覆盖线路增长约45万，这是我们最后一个大规模建设年，此外还有持续的非农村建设和填充活动。转到第10张幻灯片上的第四季度收入。
过去一年，住宅客户下降了1.2%，每客户关系住宅收入也同比下降了1.2%，原因是我们客户群中低价视频套餐的增长、过去一年视频客户的减少、1.65亿美元分配给节目制作方流媒体应用的成本（在视频收入中扣除）（去年同期为3700万美元），以及我们在上次电话会议中提到的针对新住宅客户的三个月促销活动（该活动已不再市场上）。这些因素部分被促销利率上调、利率调整、Spectrum移动线路的增长以及去年同期3400万美元与飓风相关的住宅客户信用额度所抵消。
顺便说一下，我刚才提到的流媒体应用分配对住宅收入的不利影响应该会随着更多客户验证我们的流媒体应用优惠而随着时间的推移继续增长。2026年全年可能高达10亿美元。提醒一下，GAAP调整最终对EBITDA是中性的，因为每个季度都会在我们的节目费用线上应用同等且抵消的收益。如第10张幻灯片所示，住宅总收入下降了2.4%，扣除两个时期内分配给流媒体应用并在视频收入中扣除的成本后，下降了1.2%。
转向商业业务，商业总收入同比增长0.3%，中端市场和大型企业收入增长2.6%，扣除所有批发收入后，中端市场和大型企业收入增长3%。小型企业收入下降1.3%，反映小型企业客户和每小型企业客户收入同比略有下降。第四季度广告收入下降26%，包括政治收入减少的影响。扣除政治广告收入后，收入同比基本持平。其他收入增长7.3%，主要受移动设备销售增长推动，第四季度综合收入同比下降2.3%，扣除广告收入和节目制作方应用分配后下降0.4%。
转到第11张幻灯片上的运营费用和调整后EBITDA。第四季度，总运营费用同比下降3.1%。节目成本下降8.4%，原因是更轻量的视频套餐占比提高、视频客户同比下降2.2%，以及1.65亿美元分配给节目制作方流媒体应用并在视频收入中扣除（去年同期为3700万美元），部分被更高的节目费率所抵消。其他收入成本增长2.4%，主要受移动服务直接成本和移动设备增加的推动，部分被政治收入减少导致的广告销售成本降低以及特许经营和监管费用降低所抵消。客户服务成本（包括现场和技术运营以及客户运营）同比下降3.9%，主要由于劳动力成本降低和坏账费用减少。
扣除坏账后，客户服务成本下降3.2%。营销和住宅销售费用同比基本持平，原因是劳动力费用降低被销售渠道转向更高成本的销售渠道所抵消。与待完成的Cox交易相关的过渡费用本季度总计1500万美元。最后，其他费用下降3.1%，主要由于劳动力费用降低。本季度调整后EBITDA同比下降1.2%，2025年全年EBITDA增长0.6%。对于2026年全年，我们计划在扣除过渡成本影响后实现EBITDA略有增长。
请注意，2026年上半年EBITDA将比下半年更具挑战性，因为去年第一季度我们看到了一次性收益，并且我们预计2026年下半年政治广告将带来收益。转向净收入，我们第四季度归属于特许通讯股东的净收入为13亿美元，而去年同期为15亿美元，原因是调整后EBITDA降低和所得税费用增加。转到第12张幻灯片，第四季度资本支出总计33亿美元，比去年第四季度高出2.73亿美元，主要由于本季度计提了两项多年期软件协议以及更高的网络演进支出（计入升级重建支出）。
2025年资本支出总计116.6亿美元，略高于我们最近预期的115亿美元，这是由于我刚才提到的新软件协议，这些协议将为整个业务带来其他收益。我们预计2026年总资本支出将达到114亿美元。在第13张幻灯片上，我们提供了截至2029年的当前资本支出预期，现在包括与DEED计划相关的线路扩展支出，总计约2.3亿美元，主要在2027年。2025至2028年的展望与我们2025年1月提供的一致，包括一些跨年度的修改时间安排和各类别中的轻微变化。
正如我所提到的，我们将2029年添加到我们的展望中，预计其支出金额与我们对2028年的预期大致相同。展望2026年以后，我们预计总资本支出金额将呈显著下降趋势，在我们的演进和扩展资本计划完成后，我们的经常性资本支出应低于每年80亿美元。需要强调的是，仅资本支出从2025年的约117亿美元减少到2028年的不到80亿美元，按今天的股数计算，相当于每股28美元的自由现金流。
转到第14张幻灯片上的自由现金流，第四季度自由现金流总计7.73亿美元，比去年低约2亿美元，原因是营运资本变化不太有利和资本支出增加，部分被《One Big Beautiful Bill法案》导致的现金税减少和已支付的利息所抵消。转向现金税，第四季度现金税总计1.39亿美元，2025年全年现金税支付略低于9亿美元。我们目前预计2026日历年的现金税支付将在5亿至8亿美元之间。第四季度末，我们的债务本金为950亿美元。
我们的加权平均债务成本保持在有吸引力的5.2%，我们当前的年化现金利息为49亿美元。本季度，我们回购了290万股特许通讯股票，总计7.6亿美元，平均价格为每股259美元。截至第四季度末，我们的净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率保持在4.15倍，待完成的Liberty Broadband交易的备考比率为4.21倍。在Cox交易待完成期间，我们计划备考Liberty交易后的杠杆率维持在或略低于4.25倍。
您可能还记得，当我们宣布Cox交易时，我们承诺将目标杠杆率调整到3.5至4倍区间的中点。我们对我们的资产负债表以及我们快速转向的能力非常有信心，因为我们产生的大量自由现金流提供了灵活性，未来几年每年可将杠杆率降低高达0.5倍。但我们也听到了股东在低增长时期希望降低杠杆率的偏好。因此，今天我们将交易后的目标杠杆率调整到新的3.5至3.75倍区间的低端，我们预计在交易完成后三年内实现这一目标。
即使进行这种去杠杆化，我们仍然预计会有大量持续的资本回报给股东。较低的杠杆率将对我们的加权平均资本成本产生一定影响，这反过来应该会对估值产生积极影响。它应该会吸引更广泛的股东群体，并有可能改善债务评级，包括投资级公司家族评级，尽管这不是一个明确的目标。我们将继续产生非常有意义且不断增长的自由现金流。虽然我们始终将对业务的再投资作为我们资本配置的首要优先事项，但目前没有像Ardoff或Network Evolution这样的大规模项目。
我们预计到2028年，资本支出将恢复到每年75至80亿美元的正常水平。我们将有大量额外资本可用于回报股东。在与董事会正常审查现金流的增值用途并收到股东的一致反馈后，我们计划通过股票回购计划继续返还这些资本。我们面前有显著的自由现金流增长。但最终，为了克服当前估值中隐含的负永续增长预期，我们需要在市场中获胜，正如Chris所概述的，这是我们的重点，也是我们相信可以推动未来价值的地方。
接下来，我将把电话交给接线员进行问答环节。
谢谢。此时，如果您想提问，请点击屏幕底部黑条上的“举手”按钮。轮到您时，主持人会在您的屏幕上发送消息，允许您发言，然后您会听到您的名字被叫到。请接受解除音频静音并提问。提醒一下，今天分析师只能问一个问题。我们将等待片刻，让提问队列形成。我们的第一个问题来自Moffatt Nathanson的Craig Moffett。
您的线路现已开通。请讲。
嗨。谢谢。早上好。我先从无线业务开始。你们签署了一项康卡斯特和Verizon都提到过的新协议。我想知道您能否谈谈这项新协议是什么样的，以及它是否对您的strand mount和卸载策略有任何影响。关于这一点，Chris，您说你们接近90%的卸载率。我记得几个季度前您说是85%，上一季度我想您说是88%。这已经比你们从Verizon租赁的批发网络上发送的流量减少了20%。
90%只是类似于88%的参考，还是从那以后卸载率变得更好了？
当然。显然，出于明显的原因，我们将与康卡斯特和Verizon所说的保持一致。但在很大程度上，我们已经修订并现代化了与Verizon的长期MVNO协议，并且知道这将继续支持特许通讯和Verizon的盈利增长。这对他们来说是一笔非常好的交易，对双方都是一种关系。如您所知，这是长期的，市场会随着时间的推移而演变，因此，交易中的合作伙伴审视并希望明确某些事情是很自然的。
所以我更倾向于从这个角度来看待它，而不是其他方面。您知道，我们有一个结构性的长期协议支撑着我们在这里所做的一切，这一点没有改变。关于90%，您知道，我认为大约是89%左右。它在那个区域波动。所以它有所上升。但它一直在稳步攀升。正如我们之前一直谈到的，现实是我们与Verizon有一个非常有吸引力的结构和合作伙伴关系，因此我们可以在这里抓住机会。但由于我们一直与Verizon拥有的有利经济条件，并且继续拥有，您知道，在CBRS部署速度方面存在一个平衡，我们正将其重点放在正投资回报率领域。
我要提到的是，您知道，我们去年在我们谈到的23个市场推出了CBRS。可能会再推出大约20个左右。但我们将在今年内进入我们拥有CBRS PAL许可证的所有州。所以我们继续以机会主义的速度在那里推出。
谢谢，Craig。我们将接受下一个问题。
您的下一个问题来自摩根士丹利的Ben Swinburne。
谢谢。早上好。Chris，你们多年来一直在市场上采用融合战略。我想知道您能否评估一下Spectrum Mobile在消费者市场中的地位。你们已经营销这个产品很长时间了。你们有非常有吸引力的价格点，但是，你们已经建立一个新的产品、一个新的品牌有一段时间了。您认为它现在在消费者心中处于什么位置？还有更多工作要做吗？也许可以谈谈销售团队在向现有客户和新客户销售该产品方面的执行情况。显然，这对公司的长期增长至关重要。
确实如此。所以融合战略正在奏效。您可以从我们的业绩中看到这一点。一方面，您可能会说净新增率略有下降，但这是在市场上大量补贴泛滥而我们没有跟进的环境下发生的，然而我们仍在增长，这表明客户感知到我们产品的价值。我认为客户最终不会被愚弄。他们可能会在某个时刻被优惠所吸引，但最终您会看账单上的总金额，如果您将我们竞争对手的账单与我们的账单进行比较，您可以用我们提供的节省购买很多先进的电话、蜂窝设备。
所以我们是在速度和节省方面全面最佳的产品。关于市场认知的问题。Spectrum Mobile在市场上仍然是一个相对较新的品牌，从您的有线电视提供商那里获得这种产品仍然是一个相对较新的概念。因此，我们的品牌认知度每年都在提高。产品的声誉继续改善和稳定。节省认知度和口碑我认为正在提高，但这需要时间继续发展。如果您回想一下我们在视频方面所做的一些事情，还有其他产品。
宽带视频甚至电话在特定时刻都可能成为移动声誉的资产，也可能成为负债。因此，当有线电视账单上出现与节目相关的费率上涨并影响Spectrum客户时，这也会对移动业务产生一点影响。所以这是我们也试图管理和考虑的一个方面。但我认为当然还有更多我们可以做的，但我们正处于提高品牌认知度的稳定道路上。我认为能力的提升、融合得到了认可。
今天大多数客户仍然没有意识到，当您在全国各地移动时，无论是在我们的市场内还是其他MSO有线电视运营商市场，您实际上是通过Wi-Fi连接到更快的速度。对于我们的一些投资者，例如住在纽约市或洛杉矶的投资者，我鼓励您作为Spectrum Mobile客户。开车四处走走，您会注意到您实际上连接的不是5G网络，而是Spectrum Mobile，速度比5G快得多。
在我看来，我们在向市场展示和演示产品能力方面还有工作要做。我认为这对我们来说是上升空间，因为它速度更快，价格更优。所以最终口碑会传开，这是一款很棒的产品，比其他任何产品都好，而且能省钱。所以我是积极的。事实上，在一个有这么多，如我所说，向市场大量投放补贴的环境中，我们能够做到这一点，我认为这给了我们很大的信心。
明白了。太好了。非常感谢。
好的。谢谢，Ben。接线员。我们将接受下一个问题。
您的下一个问题来自新街研究公司的Vikash Harlalka。
嗨，非常感谢您接受我的问题。我有一个问题问Chris，一个问Jessica。Chris，您能否提供一些细节，说明在与光纤运营商竞争了几年的市场中，您的市场份额趋势如何，以及您如何看待它随时间的演变？然后是问Jessica的问题。Jessica，您说您预计今年EBITDA会略有正增长。根据我们的估计，政治广告为EBITDA增长贡献了约一个百分点。今年EBITDA增长能否超过1%？谢谢。
当然。所以我来回答第一个关于光纤竞争的问题。
我的意思是，多年来我们在与光纤竞争方面表现良好。我们预计将继续这样做。现实是，这已经持续了15年。所以我们有很多经验，也有很多数据和趋势。即使在成熟的光纤市场，我们的渗透率也高于我们的光纤竞争对手。而且，您知道，当过度建设发生时，在新的过度建设区域上线的第一年，过度建设的影响往往仅限于互联网渗透率的几个百分点。这对我们来说并不理想。但是，您知道，其速度与过度建设的速度有关，而且一直相当一致。
同时，由于所有这些，我们真的不认为过度建设者现在或将来能在我们的覆盖范围内实现他们的投资回报率目标。我要补充的一点是，我知道您对此做了一些分析，显然固定无线接入的出现，MIS的可访问性，您知道，它对每个人的渗透率都有影响。我认为这也需要考虑进去。但是在我们的覆盖范围内，我们有很多经验，多年的光纤重叠，正如我在准备好的发言中提到的，这并不新鲜。
而且，您知道，虽然这是新的竞争，本身带来了一些挑战，但这是我们长期以来一直在应对的挑战。过去三年的更大问题是住房市场的宏观环境、低搬迁率以及即使是劣质产品的推出，也是通过手机互联网或固定无线接入扩大覆盖范围的全新竞争对手。
关于您的第二个问题，我认为是问我们在扣除广告后EBITDA是否会增长？我认为答案可能是。这当然是我们的目标。看，鉴于宽带用户下降的不利影响，2026年EBITDA增长面临挑战。但我们认为，通过移动增长、互联网组合变化推动每用户平均收入正增长、持续的运营改进和专注的费用管理，再加上我们从政治广告领域看到的收益，我们可以克服这一挑战。
谢谢。
接线员。下一个问题。
您的下一个问题来自美国银行的Jessica Reif Ehrlich。
谢谢。我想提两个问题，当然我会问关于视频的问题。Chris，您认为视频用户增长的可持续性如何，您能否提供一些第一季度趋势的细节？然后，跟进您刚才的评论，您很快提到了硅谷。您能否给我们一些关于您正在做什么的细节？这些努力是什么，目标是什么，以及可能推出一些产品的时间？
当然。对于视频业务，我想非常清楚，我们的核心目标不是为了净增长而净增长视频用户。我们的目标是拥有一个支持宽带获取和宽带留存的视频产品。我认为如果我们能为客户提供价值和实用性，这是一个强大的工具。我知道您在这个领域花了很多时间。我确实认为这对生态系统有好处。我们所做的一切，当然我们对此感到高兴，但这不是我们的股东要求我们做的。
所以这是一个不错的附带好处。但在实现这一目标的过程中，我认为它确实有助于宽带业务。您知道，我认为在这里感谢节目制作方，特别是一些关键高管是很重要的。我不会点名，但有几个人。他们知道自己是谁。他们积极参与并继续积极参与，帮助我们。我认为他们相信我们正在做的事情。这并不容易实现，但最终，他们相信我们正在做的事情。原因是，再次从为我们的宽带客户解决问题的角度出发，我们确实首先为客户解决问题。
并提供这种价值。我们与节目制作方的关系是独特的，因为我们拥有大多数其他公司所没有的宽带分销能力。这意味着我们可以通过节目制作方的产品为所有这些客户提供服务，无论是精简套餐，还是完整的扩展产品。通过应用程序，您知道，我们可以以低得多的增量成本为客户以及节目制作方提供无广告升级。然后，从他们的角度来看，我们向3000万客户（现在）单独销售的直接面向消费者的应用程序，这将是一个不断增加的组成部分。
因此，我们在视频业务上所做的是为客户创造最佳的经济性和选择，这意味着我们实际上，我认为我们是最大化节目制作方机会的最佳渠道分销途径。回到您关于视频增长的问题，我的意思是生态系统仍然面临很大挑战。节目成本继续上升。特别是转播确实是个问题，但是围绕这一点，我认为您会看到我们继续创新。我们确实有一些新的产品理念，您知道，我们将在今年与节目制作方讨论。
但关键是，您知道，对于我们来说，回到连接获取保障。所以关于您的净增长问题，这不是目标。您处于不稳定的边缘。如果您用这个比喻，您说第四季度发生了什么，第四季度与第三季度真的没有什么不同。第三季度和第四季度之间有一个轻微的差异，从净流失变成了净增长。所以您很容易回到净流失类别，净增长不是目标。我认为这里的比喻是，当您处于边缘，有大量的新增和大量的断开连接时，在波动性方面这是一个危险的地方。
我认为这与互联网业务有一些相似之处，以及我们需要如何让自己摆脱那种状况。当我谈到利益游戏时，这确实适用于所有订阅业务。如果您能通过我谈到的方式获得更显著的领先优势，我认为我们在互联网业务中会有所帮助，这确实是这里的目标。关于硅谷，我们在那里试图做的最大的总体事情是向开发产品和软件的人传达，他们应该停止根据网络能力的最小公分母进行开发，因为有线电视生态系统几乎覆盖了整个国家，不像光纤过度建设者那样进行大量的选择性建设和红线划分。
您知道，我们在所有地方都进行了升级。我们在我们运营的所有地方都有千兆速度。我们正在全国范围内有效地升级到对称和多千兆速度。顺便说一下，这是低延迟的平台。这是软件开发者和产品开发者应该开发的平台。他们可以不受限制地访问这个融合的、多千兆的网络。因此，由此产生的产品能力我认为是显著的。我们的网络使我们处于一个很好的位置来提供这一点。因此，我们支持的产品，苹果和NBA的Spectrum前排。
我们需要拥有这些权利吗？我们需要拥有那个产品吗？不，绝对不需要。事实上，我们只是想展示一种在美国广泛部署的网络的存在，这种网络可以承载那种8K或16K产品，提供沉浸式体验，实际上可以在本地边缘进行缓存，这是以前没有想到的。事实上，仅在特许通讯，我们就有一千个中心或数据本地化数据中心，提供本地边缘计算。因此，我们有很多资产目前没有被使用。
我们的经验是，一旦人们了解到这些网络的存在及其能力，他们就会开发产品来实现这一点。因此，我们在硅谷的时间实际上是花在确保人们了解这个平台是为他们构建的。我们可以用它做很多事情。如果您看看我们与亚马逊在融合和卸载方面所做的事情，您会想到我们可以在电动汽车市场做的事情，以对他们有吸引力的方式进行卸载，并真正利用我们拥有的工具。
所以这就是主要目标。最大的目标是，您知道，我们在内部称之为“填满管道之旅”。去真正向人们解释这个网络是为他们提供的，他们应该为它进行开发。
谢谢。
谢谢，Jessica。接线员。我们将接受下一个问题。
您的下一个问题来自高盛的Michael Ng。
嘿，早上好。非常感谢您的问题。我想问一下明年的运营费用增长和投资机会。你们显然在视频方面以及流媒体应用包含方面看到了非常好的势头，显然还有融合和Spectrum Mobile。那么，你们如何在对EBITDA增长的承诺与投资以更快推动这些机会的潜力之间取得平衡？以及你们如何将这与你们可能实现的效率进行平衡？谢谢。
Jessica。请插话一下。但从战略上讲，如果你退后一步，我们已经进行了投资。
如果你想想我们的出发点，我们通过保持低价格进行了投资。我们通过在全国范围内拥有完全美国本土的内部销售和服务能力进行了投资。我们在技术平台上进行了投资。因此，这使我们有能力提高整个业务的效率，同时仍然能够创新和开发新产品，并且能够同时踩油门和刹车？
是的，我认为这是正确的。如果你想想这如何转化为诸如客户服务成本之类的东西，最终，我预计客户服务成本今年可能会比去年略有下降。但其中很大一部分与运营效率的提高以及我们利用技术提高服务效率的方式有关。我想除此之外，在营销和住宅销售方面，去年我们同比增长相当可观。我预计今年的增长将比去年显著放缓，这主要与我们已经进行的投资有关，即提高费用率，以及Chris上个季度详细谈到的我们为真正找到将信息有效推向市场的正确方式所做的改变。
因此，我认为有了这些，我们相信我们有能力在实现EBITDA增长的同时，仍然为业务做正确的事情，以推动中长期增长，这最终一直是管理团队的战略目标。
太好了。谢谢，Chris。谢谢，Jessica。感谢你们的想法。
谢谢，Michael。
接线员。我们将接受下一个问题。
您的下一个问题来自花旗的Michael Rollins。
谢谢，早上好。最近有一些关于这些服务定价策略的讨论。以及公司是否应该转向日常价值定价，而不是那种更低、更高的促销层级。想知道特许通讯对您现在采用的定价方式及其可持续性的最新看法。
当然，你知道这一点。但为了其他人的背景，2024年9月，我们推出了新的定价和套餐，实际上，这种定价和套餐降低了我们互联网的促销价格以及所有层级的互联网零售价格，无论是独立套餐还是捆绑套餐，并根据您捆绑的产品数量提供长达两到三年的价格锁定。尽管如此，我们已经能够在许多情况下保持相对一致的每用户平均收入，甚至增长，同时通过该过程首先被动地然后主动地将现有客户群的很大一部分迁移到更低的产品价格。
并且，在此期间，通过该过程保持或实际上通过该过程增长客户关系每用户平均收入，不考虑众所周知的视频层级组合，因为每个家庭采用更多产品。这是特许通讯长期以来的战略，即您可以保持产品定价低，并且通过获得更高的产品渗透率可以获得更高的客户关系每用户平均收入。这就是该定价和套餐的目标。到2025年底，我们约40%的覆盖区域采用了新的定价和套餐，今年年底可能达到60%。
因此，我们能够管理这样一种环境，即您实际上降低了宽带在促销和零售时的定价，无论是独立套餐，更重要的是在捆绑定价和套餐中，为客户创造显著的节省。无论是移动业务，我们每年可以为您节省超过1000美元，还是视频业务，现在我们也可以为您每年节省超过1000美元，因为包含了应用程序，我们正在使用我们在市场上真正独特的这些工具。我们可以在任何地方提供移动服务，我们可以在任何地方提供视频服务。
而且我知道，你没有问，但我在想移动业务无处不在。我知道我们的一个大型竞争对手前几天提到，在他们的有线覆盖区域，你知道，他们只在提供移动服务的地方，他们认为他们可以将移动渗透率提高到75%至80%。我认为这很有趣，因为如果这是真的，并且这是我们的一个大型竞争对手所说的，我的意思是，这对特许通讯和康卡斯特的影响，我认为是巨大的。如果你能在我们的宽带覆盖区域获得75%至80%的渗透率，并且这是可持续的，你知道，你会说，好吧，你知道，也许在前面提到的，我们没有品牌去做到这一点，但我们有结构性优势，不需要像大型电信公司那样进行相同的宏基站和频谱投资。
而且我们90%的流量都在一个快得多的多千兆网络上。所以我们有产品优势，我们有能力无处不在地提供这些产品。我们基本上覆盖了所有的指定市场区域。这提供了营销和服务优势，然后我们可以通过我们的定价策略为客户节省大量资金。回到你的原始问题。所以我们对我们前进的方向感到满意。这是，你知道，这是一条艰难的迁移路径，但我们有很多经验去做，我们已经做过很多次，我们实际上也会对Cox做同样的事情，并期待在获得监管批准的情况下这样做。
还有。
谢谢，Chris。也许我可以在这方面提供一些帮助，并将其转化为财务数据，因为我知道人们关注的是这对整个业务的每用户平均收入意味着什么。我们不经常谈论产品每用户平均收入，但我现在要谈这个，因为我认为在我们进行定价迁移的背景下这很有帮助。最终，我认为我们预计今年互联网每用户平均收入会增长，尽管比前几年慢，因为我们在覆盖区域推动Spectrum定价和套餐。我认为移动每用户平均收入一直在下降，因为更多客户采用我们的千兆产品，其中包括无限加无限定价。
并且随着我们看到手机余额生物计划的一些抵消收入。我认为我们已经处于低点，因此未来同比移动每用户平均收入可能会进一步下降。但从顺序上看，我认为我们已经触底。然后有多种不利因素影响视频每用户平均收入，这使得这一指标变得困难。节目制作方流媒体应用分配继续加速。存在一些更不利的捆绑收入分配，并且更精简的视频层级占比更高。如果你将这与每视频用户节目成本一起考虑，我预计当排除节目制作方流媒体应用分配时，每视频用户节目成本将以低个位数增长。
我们在今年年初确实在视频定价中转嫁了一些节目制作方成本。所以最终，当你从利润率而不是个别成本的角度考虑时会发生什么。因此，视频每用户平均收入可能会继续下降，但这确实是基于这些影响。
非常有帮助。谢谢。
谢谢，Michael。
谢谢，Michael。接线员。我们将接受下一个问题。
您的下一个问题来自富国银行的Steven Cahall。
谢谢。首先，Chris，回到光纤问题。您说您不期望光纤过度建设者达到他们的投资回报率目标。而我们不一定看到这种压力转化为放缓，尤其是来自电信公司的压力。我不知道这是否是由于更低的现金税或其他原因，但我想知道您能否谈谈您期望竞争环境如何发展，我们何时可能真正看到这种活动的放缓，这可能会减轻一些竞争压力。然后，关于促销环境，我认为第5张幻灯片很有趣，市场上可能有40美元的千兆优惠。
只是想知道您是否认为今年有更具促销性的非常有吸引力的机会，或者我是否误读了那张幻灯片。但是如果您这样认为，您认为这对我们今年的用户趋势会有什么影响。谢谢。
是的，所以让我先从那个问题开始。40美元的千兆是与Tomb of Alliance或视频捆绑时的价格，从2024年9月开始就在市场上了。所以这是我们的日常定价，一直在市场上，显然它对新增客户中千兆的采用率百分比产生了很大影响。
所以这不是新的。我们同意你的看法，我们认为这是积极的。关于投资回报率问题，我的意思是，25年来我一直说，当我们看投资回报率时，我们考虑的是经典的内部收益率现金回报率年限。我想危险总是在于其他人的投资回报率可能基于持续经营，而不是真正的财务投资回报率。我不确定你是否应该为持续经营投资回报率进行投资，因为我认为大多数股东会说我们宁愿收回资本，而不是以核心回报的方式部署它。
但这并不新鲜。我的意思是，至少在20年里，电信公司一直是这样。所以当你的竞争对手不关注传统财务回报，而股东要么困惑要么愿意视而不见，不坚持了解这些投资回报率是什么时，这就很危险了。我认为这是。而且，你知道，这不是我在抱怨。只是说我认为情况就是这样。我不认为这会改变，我们必须能够不管怎样进行竞争。
我们确实做到了。而且我们已经这样做了，你知道，很长时间了。所以，你知道，鉴于我刚才所说的，我不知道竞争何时会放缓。我确实知道，当你深入市场时，密度会降低，当密度降低时，每覆盖线路成本最终必须增加。因此，相对于他们过去所做的，那里存在一种自然的节流机制。你知道，无论是税收还是利率，你知道，在这方面施加额外的杠杆，我不确定。但我们的工作不是这个。
所以我们的工作是与带给我们的任何东西竞争。这就是自从光纤在过去15年左右进行过度建设以来我们一直在做的事情。
谢谢，接线员。我们将接受最后一个问题。
您的最后一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Frank Louthan。
太好了，谢谢。展望未来，就您的一些促销活动而言，您认为价格锁定的需要会持续多久，您对这作为长期解决方案有什么看法？然后，您认为您能多快让Cox客户达到您基础覆盖区域的无线渗透率水平？谢谢。
看，我们没有任何改变定价策略的计划。我认为价格锁定既是我们良好的竞争反应，也是给客户带来很大安慰和切换能力的东西。
因此，我认为这会一直存在。你知道，随着时间的推移，你是否会看到我们进一步将其发展到下一个阶段？是的，但我们今天还没有到那个阶段。我们实际上认为我们所拥有的是有效的，它会起作用。但我们将继续现代化我们的定价策略。所以我今天没有看到任何大的变化。在无线方面。Cox的移动渗透率。我认为你不应该看Spectrum Mobile早期的渗透率，因为我们仍在整合产品，提高品牌认知度。
但我认为你可以看看特许通讯曲线的Spectrum移动渗透率。我认为这是一个很好的指示。我预计早期会比那快得多，因为与六、七年前相比，我们在该领域是一个更好的运营商，我们的平台、销售渠道、营销、全国品牌认知度都处于更好的位置。但我认为对原始曲线的改进可能是人们考虑我们如何进入市场的一个很好的起点。
好的，太好了。谢谢。
谢谢，Frank。接线员，请把电话交回给您结束会议。谢谢。
感谢您参加今天的电话会议。您现在可以挂断了。