操作员
Larry Lei Wu（创始人兼首席执行官）
Iman Schrock（总裁）
Erica Wei（首席财务官）
Ryan Meyers（Lake Street Capital Markets）
Joseph Gonzalez（Roth Capital Partners）
欢迎参加大健云仓2025年第四季度及全年财报电话会议。
今天参加会议的大健云仓管理层包括公司创始人兼首席执行官Larry Wu、总裁Iman Schrock以及首席财务官Erica Wei。
Larry将致开场词，Iman将讨论公司的运营进展，Erica将回顾财务业绩。之后，我们将开放问答环节。
提醒各位，本次电话会议包含有关未来事件和预期的前瞻性陈述，实际结果可能存在重大差异。
此外，今天的电话会议将讨论符合美国证券交易委员会Regulation G定义的非GAAP指标。
必要时，所有非GAAP财务指标与根据GAAP计算和列报的最直接可比财务指标的调节表可在大健云仓今日发布的新闻稿中找到，该新闻稿已发布在公司网站上。
现在我将会议交给Larry。请讲，先生。
谢谢操作员，各位早上好。
2025年是我们具有里程碑意义的一年。创纪录的收入、创纪录的每股收益以及出色的业绩水平不仅突显了我们商业模式的实力，也彰显了我们在面临挑战时的韧性和适应能力。
在宏观环境极不确定的一年里，我们的灵活性和运营纪律推动了强劲的两位数增长，并为我们进一步加速发展奠定了基础。
从一开始，我们就明白构建新的增长向量对于可持续长期价值创造的重要性，这一战略持续取得回报。
我们通过有针对性的收购，扩大了地理覆盖范围，扩大了市场规模，并加强了我们的市场平台。
通过这些举措，我们不仅建立了一家蓬勃发展的公司，还构建了一个旨在引领下一阶段增长的生态系统。
我们对Noble House的收购是我们如何将增长向量融入业务以及这些向量如何已经推动发展势头的绝佳例子。
在不到两年的时间里，我们将一家破产公司转变为盈利且不断增长的业务组合。
我们的工作需要纪律和耐心。
我们拓宽了产品线，扩大了渠道覆盖范围，并提高了运营效率。
但更重要的是，我们构建了可重复的并购整合指南，为我们的长期成功奠定了基础。
现在我们将同样的指南应用于我们的新收购——New Classic Home Furnishing。
这一举措使我们能够以更深的深度和更强的能力服务于行业的各个角落。
Iman和Erica稍后将详细介绍，但核心信息很简单：我们对New Classic为我们的市场、合作伙伴和股东带来的价值感到由衷的兴奋。
我们在欧洲的成功是这一方法的又一明确验证，它反映了长期战略定位的价值。
2024年至2025年实现了68%的收入增长，我们以有计划的战略方式扩大了业务存在，扩展了我们市场的覆盖范围，并为全球的买家和卖家提供了更高效的交易方式。
我们的业绩也为我们提供了财务灵活性，使我们能够对资本进行纪律性管理。
在我们认为机会最确定的领域投资于增长，同时通过持续的股票回购返还资本，这是我们创造持久价值的核心部分。
我们对我们所建立的一切以及我们前进的方向充满信心。
我们相信，在强大的执行力、持久的增长向量组合和纪律性资本管理的支持下，这是一项能够跨周期表现的业务。
现在我将会议交给Iman，由他讨论我们的持续进展。
谢谢Larry，各位好。
我们的市场继续展现出令人印象深刻的势头，再次实现了显著增长。
截至2025年12月31日的过去12个月，市场商品交易总额（GMV）增长约18%，达到近16亿美元的创纪录水平。
卖家继续以强劲的速度加入我们的市场，在过去12个月中，我们的三方卖家基础同比增长17%，截至12月31日达到1299家。
更令人鼓舞的是，随着我们的卖家在市场上持续取得成功，该领域的GMV增长了23%，达到8.51亿美元。
2025年，我们净增加了近2800名新买家，使总买家数量达到12089名。
通过提高效率和降低交易风险，我们的市场为希望在动荡的全球环境中自信运营的参与者提供了更具吸引力的解决方案。
虽然全球宏观趋势和政策变化仍在我们的控制之外，但我们能够并且确实控制我们模式的灵活性和响应能力。
我们在运营时预期情况会发生变化，并且我们的结构能够快速适应。欧洲就是一个明显的例子。
我们将欧洲作为关键增长因素的关注持续取得成效。
鉴于美国市场的疲软，我们将更多资源和重点转向欧洲，取得了切实的成果。
欧洲实现了68%的年度收入增长，是我们全年全球两位数增长的关键贡献者。
这正是我们融入模型的那种灵活性，即识别增长所在并相应地重新部署资源的能力。
为了巩固这一势头，我们加强了市场运营，并将我们的基础设施扩展到欧洲的七个设施。
我们正在打造一项真正的全球业务。
欧洲证明了我们的模式可以推广，并且我们多年前种下的增长向量现在正在产生回报。
对我们来说，这就是长期战略定位的价值：进行有纪律的押注，给予时间，让结果说话。
这不仅仅与地理位置有关，我们在整个业务中应用同样的视角，拓宽我们的产品供应并加强我们的分销渠道。
考虑到这一点，我想分享Noble House的最新情况，并提供我们最近收购New Classic的更多背景信息。
自2023年第四季度收购Noble House以来已有两年时间，我想花点时间回顾我们取得的进展。
我们从破产中收购了Noble House，这是一家每年亏损近4000万美元的企业。
我们开始依靠大健云仓卓越的市场模式和运营专业知识来精简业务。
从那时起，我们对Noble House的产品组合进行了彻底改革，优化SKU以专注于有效的产品。
这个过程需要耐心和纪律，结果不言而喻。
Noble House业务组合在2025年上半年实现盈利，并在今年第三季度恢复增长。
我很高兴地分享，截至2025年第四季度，我们已稳定了该业务组合，略早于我们最初设定的2026年第二季度目标。
展望未来，我们预计将通过有纪律的定期推出新SKU和选择性优化来继续更新产品组合，这与健康产品组合的演变方式一致，而不是像2025年那样进行全面改革。
截至今天，Noble House业务组合的所有运营要素已完全整合到大健云仓中。
展望未来，legacy Noble House将作为大健云仓更大的增长组合的一部分进行管理。
鉴于我们整合工作的完成，我们不计划在未来的电话会议中提供特定于该业务组合的更新。
Noble House的收购和整合为我们带来了新的产品能力，特别是在户外领域，以及更广泛和深入的分销渠道。
这也强化了在即使具有挑战性的条件下，当我们运用耐心、纪律以及我们全部的运营专业知识和市场模式时，一切皆有可能。
通过收购New Classic，我们看到了类似的机会。
今年1月1日，我们完成了对New Classic的收购，资金来自手头1800万美元现金。
此次收购拓宽了我们的产品供应，并战略性地加深了我们在实体分销领域的立足点，这是我们看到有意义增长潜力的领域。
我们渴望开始工作，应用同样的纪律性方法，并捕捉我们知道存在的价值。
在整合方面，我们有了一个良好的开端。
New Classic团队在实体领域拥有深厚的专业知识和关系，我们一直在密切合作以确保平稳过渡。
与Noble House类似，New Classic将直接整合到大健云仓中，而不是作为独立子公司运营。
我们的重点是保留New Classic强大的分销渠道和关系，同时深思熟虑地融入大健云仓的市场模式和运营能力，目标整合期为六个季度。
我们对New Classic和大健云仓合并带来的增长潜力感到兴奋。
在收入方面，我们看到两个明确且直接的机会。
首先，我们将利用大健云仓庞大的全国性履约网络来扩大New Classic的地理覆盖范围，超越其目前两个设施的限制。
其次，我们计划利用大健云仓深厚的供应链路线和新产品开发能力来扩大New Classic的产品种类，通过其实体渠道推动销量增长。
我们对未来充满活力。
我们的团队专注于以耐心和精准执行，我们相信我们已为未来做好充分准备。
接下来，我将把会议交给Erica，由她讨论我们的第四季度财务业绩。
谢谢Iman，各位好。
在进入业绩讨论之前，先快速说明一下。
我今天提到的所有数字均已四舍五入，除非另有说明，否则均与去年同期比较。
现在让我们看一下我们的业绩。
我们取得了强劲的第四季度和全年业绩，打破了多项纪录。
第四季度收入为3.63亿美元，同比增长23%，全年收入增长11%至13亿美元。
季度稀释每股收益同比增长37%至每股1.04美元，全年稀释每股收益增长18%至每股3.59美元。
现在让我们更深入地分析，从服务收入开始。
第四季度服务收入同比增长21%至1.29亿美元。
增长受到市场参与者强劲需求的推动，包括更高的最后一公里活动以及更高的包装服务收入和佣金，反映了更大的交易量和对我们履约服务使用的增加。
这些收益部分被海洋服务收入的下降所抵消，这是由于在更广泛的经济中，解放日后海洋运输的整体需求疲软，导致2025年第四季度的海洋现货费率明显低于2024年第四季度。
第四季度服务利润率环比下降3个百分点至6%，主要由于旺季地面履约附加费相关的成本增加，这与假日季节的预期一致，且与往年相似。
服务利润率也受到海洋现货费率下降的适度环比压力。
转向产品收入。
第四季度产品收入同比增长24%至2.34亿美元，受所有运营地区增长的推动。
进一步细分，美国产品收入总计1.21亿美元，在充满挑战的背景下同比增长3%。
在当前动荡的环境中，我们继续保持纪律性，优先考虑有利润的收入，而非不能转化为收益的空泛销量。
与这一方法一致，今年早些时候，当我们优化SKU以保护底线完整性时，我们有意调整了Noble House业务组合的收入节奏。
我很高兴地分享，我们的努力正在取得回报。
在今年推出的新产品和SKU的推动下，Noble House业务组合在第四季度实现了超过40%的季度同比增长。
我们对扭亏为盈努力的结果感到鼓舞，并对该业务组合的未来持乐观态度。
正如Iman earlier提到的，鉴于该业务组合已完全整合，这将是我们最后一次单独更新Noble House业务组合的情况。
欧洲产品收入继续成为强劲贡献者。
该地区产品收入同比增长64%，总计9800万美元。
产品利润率环比提高220个基点至32.1%。
利润率扩张由多个因素驱动，包括旨在利用第四季度强劲需求的有针对性定价行动、平台外销售的增长（通常具有更高的毛利率以抵消更高的销售费用）以及海洋运输成本降低带来的好处。
虽然海洋现货费率下降可能对服务利润率产生负面影响，但它们也转化为产品方面的成本降低，支持产品利润率扩张。
综合上述因素，本季度总毛利率为22.9%。
深入了解我们的费用类别，第四季度销售和营销成本总计2900万美元，占总收入的8%，而去年第四季度为6%。
增长是由于与渠道相关的广告支出增加以及与我们欧洲扩张相关的人员成本增加。
一般及行政费用为1100万美元，占总收入的3%，低于去年的6%，原因是仓库利用率提高以及与去年同期相比股票薪酬和行政薪酬降低。
第四季度综合净利润率为10.6%，净利润为3850万美元，同比增长24%。
我们的净利润增长通过股票回购进一步放大，导致稀释季度每股收益同比增长37%至1.04美元。
我们在第四季度产生了6400万美元的经营现金流，季度和年末的总流动性（包括现金、现金等价物、受限制现金和短期投资）为4.17亿美元。
我们仍然没有债务。
我们的资本配置计划与之前沟通的一致，即opportunistic进行战略并购，并通过持续回购向股东返还资本。
在回购方面，自2025年8月宣布最新的1.11亿美元股票回购计划以来，我们已执行了3300万美元的股票回购，加权平均价格为每股31.60美元，占批准计划的30%。
最后是我们的第一季度展望，收入预计在3.3亿美元至3.55亿美元之间。
操作员，我们现在准备开始问答环节。
我们现在开始问答环节。[操作员说明]
第一个问题来自Lake Street Capital Markets的Ryan Meyers。请提问。
嘿，各位，感谢回答我的问题。
祝贺取得强劲的业绩和出色的季度表现。
我的第一个问题是，考虑到收入最终远超你们之前给出的指引，增长的来源是什么？然后，我们应该如何将其视为你们给出的第二季度指引及其范围的潜在领先指标？
嘿Ryan，感谢你的问题。我是Erica。
是的，第四季度，我们同比增长的最强劲增长者或驱动因素是，第一，欧洲，过去几个季度我们看到该地区表现非常强劲。
展望未来，我们预计在不久的将来这种情况将继续。
现在我想明确的是，我们不期望该地区无限期地以接近70%的速度增长，对吧？一年后，我们应该会看到一些逐渐放缓。
另一个重要增长因素是Noble House。
所以，我想我们在之前的电话会议中已经多次讨论过这个问题。
2025年上半年实际上出现了下降，因为我们正在对该业务组合的SKU进行彻底改革。
具体来说，当时我们淘汰了许多表现不佳、盈利能力未达我们期望的SKU，并用新的SKU取而代之。
因此，有一段时间收入下降，而第三季度和第四季度是我们推出的新SKU真正开始发挥作用或努力开始取得回报的时候。
我们看到今年第四季度增长非常强劲，超过40%。
展望未来，第一季度，我也预计该业务组合将做出强劲贡献。
随着我们变得越来越稳定，这种增长趋势将逐渐放缓。
好的，有道理。
然后是毛利率，我想你简要提到过。它比上一季度略有下降，但同比上升。
主要驱动因素是什么？然后，我们应该如何看待第一季度的毛利率？
是的，所以对于整体利润率，你确实必须分别看待产品和服务。
所以如果我们先看服务，从同比角度来看，最大的驱动因素肯定是海洋运输，对吧？
所以，我们都知道那里发生了什么。自4月以来，全球对海洋服务的整体需求一直在下降。
我说的不是大健云仓，甚至不是家具行业，而是更广泛的经济。
因此，现货费率比2024年低了很多。实际上，我们今年运输的集装箱比去年多。
但由于单位价格降低，该部分的整体收入和利润率下降。
从环比来看，通常第四季度结束时我们会看到一些压缩，因为我们的供应商收取的最后一公里附加费，这些费用往往在1月中旬左右消失。
产品方面，我们确实看到欧洲表现非常强劲，无疑是我们最强劲的地区。
然后在我们所有的地理区域，我们也看到了更强或更高的平台外渠道销售。
通常，这些销售具有更高的毛利率，因为随之而来的是更高的销售和广告费用。
Ryan，这回答了你的问题吗？
没有。那确实——有道理。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Roth Capital Partners的Joseph Gonzalez。请提问。
早上好，各位，祝贺又一个不错的季度。
这个问题已经被问过了，但我想从不同的角度来问。
当我们看你们的第一季度销售展望时，有没有办法分别说明服务和产品的增长情况，以及New Classic在第一季度的贡献情况？
是的，感谢你的问题。
所以我们没有——我们实际上没有专门的产品和服务细分数据，但总体而言，我们确实预计这一趋势，或者说，本季度它们以相似的速度增长。
我们预计下一季度这一趋势将继续。
给出的指引确实包括New Classic。
因此，对于第一季度，我们预计该业务组合的收入可能在十几（百万美元）左右。
明白了。好的。
然后，再问一下——关于第一季度服务毛利率恢复的看法？看起来服务毛利率约为6%。
我知道你刚刚回答说主要来自海洋现货费率，但随着我们进入2026年第一季度，在这方面毛利率扩张有什么说法吗？
环比来看，我确实预计会有一些恢复，主要是因为最后一公里成本的变化。
所以，通常在11月至1月中旬之间，由于假日季节和极高的交易量，我们看到供应商的成本增加。
一旦这一情况消失，第一季度的最后一公里利润率通常会有所恢复，此外，我们在第一季度也进行了一些提价。
好的，明白了。谢谢。
然后如果我能再问一个问题，关于海洋运费的初步想法。
我知道我们在2025年看到了压缩。只想了解一下你们对今年服务毛利率的初步想法以及它可能受到怎样的影响？
很好的问题。
不幸的是，在海洋现货费率方面，我无法真正预测未来。我真希望我能。
话虽如此，我们目前看到的情况是，事情似乎相当稳定，而且如果回顾过去两年，它们处于我认为相当低的水平。
好的，明白了。我们将把剩下的问题留到线下。再次感谢。
谢谢。
[操作员结束语]