Paul Frantz（副总裁，投资者关系）
Jeff Clarke（副董事长兼首席运营官）
David Kennedy（首席财务官）
Tim Long（巴克莱银行）
Mark Newman（伯恩斯坦）
Louis Miscioscia（大和资本市场美国公司）
Amit Daryanani（Evercore ISI）
Ben Reitzes（Melius Research）
Erik Woodring（摩根士丹利）
Krish Sankar（TD Cowen）
Wamsi Mohan（美国银行美林证券）
Samik Chatterjee（摩根大通）
Aaron Rakers（富国银行）
Asiya Merchant（花旗集团）
David Vogt（瑞银集团）
下午好，欢迎参加戴尔科技公司2026财年第四季度财务业绩电话会议。我想告知所有参会者，应戴尔科技的要求，本次电话会议正在录音。本广播内容是戴尔科技公司的受版权保护财产。未经戴尔科技事先书面许可，禁止对本信息进行全部或部分重播。[操作员说明]。
我现在将会议转交给投资者关系主管Paul Frantz。Frantz先生，您可以开始了。
感谢大家参加我们的会议。今天与我一同出席的有Jeff Clarke、David Kennedy和Tyler Johnson。我们的收益材料可在我们的投资者关系网站上获取，我鼓励大家查看这些材料。此外，也请花些时间查看演示文稿，其中包含补充我们今天下午讨论的额外内容。今天的电话会议将涵盖业绩指引。
在本次电话会议中，除非另有说明，所有提及的财务指标均指非GAAP财务指标，包括非GAAP毛利率、运营费用、运营收入、净收入、稀释每股收益、自由现金流和调整后自由现金流。这些指标与最直接可比的GAAP指标的调节表可在我们的网络演示文稿和新闻稿中找到。增长率百分比指同比变化，除非另有说明。
本次电话会议中涉及未来结果和事件的陈述均为基于当前预期的前瞻性陈述。由于多种风险和不确定性，实际结果和事件可能与预测存在重大差异，这些风险和不确定性在我们的网络演示文稿和SEC文件中有所讨论。我们不承担更新前瞻性陈述的义务。
现在我将发言权交给Jeff。
谢谢Paul，也感谢大家参加我们的会议。2026财年是我们公司历史上具有决定性意义的一年。我们实现了创纪录的全年收入和每股收益。收入达到1135亿美元，增长19%，每股收益增长27%至10.30美元。我们将这一业绩转化为超过110亿美元的创纪录年度现金流，并向股东返还了75亿美元，包括回购5400万股股票，较去年增加了一倍以上。
人工智能机遇正在显著增长并改变公司。2026财年，我们完成了641亿美元的AI订单，出货252亿美元，期末AI积压订单达到创纪录的430亿美元，这有力地证明了我们的工程领导力和差异化解决方案正在取得成功。我们正以纪律性和速度执行。我们在个人电脑业务中获得份额，并通过传统服务器和存储的强劲利润率加强基础设施解决方案集团（ISG），同时将公司定位在人工智能时代。这是具有里程碑意义的一年。我们以强劲的势头结束这一年，我为这个团队感到无比自豪。
接下来，让我谈谈本季度的主要亮点。我们实现了创纪录的季度业绩。第四季度收入为334亿美元，增长39%，每股收益为3.89美元，增长45%，这得益于我们的纪律性执行和对AI解决方案的需求。在动态环境中运营的同时，我们实现了创纪录的现金流生成和高于趋势的股东资本回报。
现在，让我们转向人工智能业务。我们以出色的AI季度业绩为已经强劲的一年画上圆满句号，实现了创纪录的订单和广泛的需求。第四季度，我们获得了341亿美元的AI订单，这表明随着客户大规模部署AI，需求正在加速。本季度我们出货了95亿美元的AI服务器。第四季度末，我们的AI积压订单达到创纪录的430亿美元，即使在转化了341亿美元的订单后，我们的渠道仍继续环比增长，这是持续势头的明确迹象。全年AI订单达到641亿美元。
我们的客户群超过4000家，在新云、主权国家和企业客户中均有增长，这表明所有客户类型的需求都在扩大。我们全年都在阐述我们获胜的原因：为性能和上市时间进行工程设计，同时优化AI工作负载的总体拥有成本、快速大规模部署和安装、保持集群运行的持续生命周期支持以及DFS融资。我们正以纪律性执行这些工作。盈利能力符合我们中个位数运营利润率的目标。我们对自己的地位、积压订单和渠道的可见性以及我们的规模和供应链带来的优势感到满意。
转向传统服务器业务。第四季度需求显著超过供应，各地区需求均实现强劲的两位数增长，随着客户优先获取关键工作负载的计算资源，本季度势头加速。我们看到了广泛的强劲表现，设备数量增加，活跃买家基础扩大，以及16代和17代平台的更丰富组合，因为客户转向高密度高性能配置。更新的投资回报率令人信服。即使在平均售价（ASP）较高的情况下，客户从14代升级到我们最新平台时，仍能实现7:1的整合率。
发展空间巨大。大部分已安装基础仍使用14代或更旧的服务器，这创造了现代化、提高性能和降低拥有成本的重大机会。传统x86正受益于AI基础设施建设。虽然许多AI工作负载依赖专用GPU，但传统计算对于编排、数据处理和推理支持仍然至关重要。随着客户部署AI，他们正在现代化更广泛的AI资产，更新和扩展通用环境。
转向存储业务。收入增长2%，戴尔知识产权（IP）产品组合持续表现优异。我们看到戴尔IP需求实现两位数增长，PowerMax、PowerStore、PowerScale、ObjectScale和数据保护业务均有增长势头。全闪存阵列连续第三个季度实现两位数增长。我们的主要中端平台PowerStore连续第七个季度实现两位数增长。在戴尔IP组合占比提高的支持下，盈利能力有所改善。我们的并行文件解决方案Lightning按计划将于今年上半年全面上市，早期客户部署已经在进行中。
转向客户端解决方案集团（CSG）。收入增长14%，随着10月份的势头持续到11月和12月，我们获得了市场份额。我们致力于扩大份额并扩大买家基础，通过扩展产品组合以覆盖更多市场，包括商业市场的低端、新兴市场、消费者和教育领域，并瞄准战略客户。这些行动扩大了我们的安装基础，并为未来的更新周期做好了准备。
在我们致力于增长的过程中，我们看到竞争性大型投标和客户扩张的组合超出计划，行业渠道库存水平高于正常水平，这延迟了价格上涨。我们已经采取行动解决这些问题。我们从1月6日起实施定价举措，以反映我们更高的投入成本。订单利润率有所改善，并成为所有新订单的基础。
我们仍然有信心能够在我们的长期价值创造盈利能力框架内运营CSG。商业收入增长16%，这是我们连续第六个季度增长，需求连续第八个季度上升。我们看到各地区的增长、大型企业的强劲需求以及我们计划扩展的商业低端市场的增长势头。鉴于大量使用超过四年和五年的设备安装基础，更新周期仍然是一个重要机会。消费者收入大致持平，在游戏业务强劲的支持下，需求连续第二个季度上升。
在结束之前，简要更新一下供应链和组件成本情况。在整个行业中，环境仍然高度动态，前所未有的AI需求导致供应持续紧张和频繁的价格重置。第四季度，我们按照承诺采取了行动。缩短报价有效期、更动态的定价以及供应链销售和定价者之间更紧密的协调。我们在ISG中看到了这一举措的好处，并预计它将扩展到CSG。由于CSG的交易量和交易速度更高，反映多个成本变化的重新定价需要更长时间才能体现。
我们正以紧迫感执行我们的运营模式，将确保供应作为首要任务。我们的规模、直接模式、世界级供应链和长期供应商关系是真正的优势，在中断时期这些优势更加明显。我们正在实时管理这种环境，应用从先前周期中吸取的经验教训来提高弹性并加强我们的地位。
最后，2026财年是戴尔的关键一年。我们实现了创纪录的业绩，将其转化为创纪录的现金生成，并向股东返还了大量资本，同时打造了更强大的公司。我们在整个产品组合中表现出色。ISG处于创纪录水平，AI需求加速增长。
传统服务器业务增长迅猛，需求超过供应。戴尔IP存储继续跑赢市场，CSG在第四季度获得增长势头并取得份额增长。我们正以纪律性运营，在收入实现两位数显著增长的同时降低运营费用，我们使公司更加敏捷，这在当前的商品环境中得到了体现。
总之，我们以势头、强劲的积压订单和渠道以及经过验证的运营模式进入2027财年。我对未来的道路感到兴奋，并为我们团队的执行力感到自豪。
接下来，我将发言权交给David，由他介绍财务状况和我们的展望。
谢谢Jeff。这对戴尔来说是创纪录的一年。正如Jeff所提到的，我们对未来感到非常兴奋。团队本季度执行得非常出色，实现了创纪录的收入、每股收益和现金流，并为股东带来了丰厚的回报。总收入增长39%，达到334亿美元。毛利率美元增长18%，达到68亿美元。毛利率为20.5%，略好于预期，反映了向AI服务器的组合转变，AI收入同比增长超过4倍，以及存储业务盈利能力的提高。
运营费用增长5%，达到33亿美元，主要来自与业绩超出预期相关的可变薪酬。我们继续在损益表中实现显著规模效应，运营费用占收入的比例下降320个基点至9.9%。运营收入增长32%，达到35亿美元，占收入的10.6%，主要受收入增长推动。净收入增长36%，达到26亿美元，主要受运营收入增长推动。我们的稀释每股收益增长45%，达到3.89美元，创历史新高。
转向ISG。ISG收入达到创纪录的196亿美元，增长73%，标志着连续八个季度实现两位数收入增长。在进入具体类别之前，我们现在将AI服务器收入从整体服务器和网络产品线中分离出来，以反映业务规模和我们预期的增长。
AI服务器需求仍然异常强劲，各项指标均创纪录。我们获得了341亿美元的订单，95亿美元的出货量，90亿美元的收入，期末积压订单为430亿美元。在传统服务器方面，本季度需求持续改善，超过收入增长，盈利能力保持稳定。传统服务器和网络收入为59亿美元，增长27%。
存储收入为48亿美元，增长2%，戴尔IP产品组合需求强劲。戴尔IP需求增长超过市场增长，PowerStore仍然是亮点，连续八个季度增长，其中七个季度为两位数增长。
ISG运营收入达到创纪录的29亿美元，增长41%，标志着连续七个季度实现两位数增长。这主要受收入增长推动。运营利润率为14.8%，环比提高240个基点。环比改善得益于规模扩大和存储业务的强劲盈利能力，这归因于戴尔IP占比的提高。
转向CSG。CSG收入增长14%，达到135亿美元。商业收入连续第六个季度增长，增长16%至116亿美元，而消费者收入大致持平，为19亿美元。CSG运营收入为6亿美元，占收入的4.7%。正如Jeff所提到的，盈利能力反映了在高度竞争的市场中战略性地获取份额。这正在扩大我们的安装基础，增加我们的服务和附加机会，为未来的更新周期做好准备。
转向现金和资产负债表。我们实现了创纪录的现金季度，运营现金流为47亿美元。这主要受盈利能力提高和收入环比增长推动。本季度末，我们拥有133亿美元的现金和投资，环比增加19亿美元。我们的核心杠杆率为1.4倍，符合我们的目标。
本季度我们向股东返还了22亿美元，包括以每股125美元的平均价格回购1490万股股票，并支付了每股约0.53美元的股息。全年，我们返还了75亿美元，回购了约5400万股股票，是2025财年回购股票数量的两倍多。
展望2027财年，我们将年度股息提高20%至每股2.52美元，远高于我们的长期价值创造框架。此外，董事会批准将股票回购授权增加100亿美元。这些行动反映了我们对业务的信心以及我们在任何环境中产生强劲现金流的能力。
接下来是业绩指引。展望2027财年，我们预计在创纪录的2026财年基础上再接再厉，实现又一个出色的年份。AI需求继续加速，我们的价值主张引起了客户的共鸣，并推动了持续的胜利和成功。2025财年出货量100亿美元，2026财年同比增长150%至250亿美元，期末积压订单430亿美元，这证明了这一点。2027财年，我们预计AI收入为500亿美元，同比增长约100%。这一展望反映了我们现有积压订单的构成、客户准备情况和交付时间表。
在业务的其他领域，客户正在评估他们在组件需求超过供应的环境中的需求和优先事项，这推高了投入成本并延长了交货时间。我们已进行定价以抵消这些压力，我们的指引在应对这种动态环境的同时，纳入了对下半年需求的审慎看法。
全年，我们预计收入为1380亿至1420亿美元，中点1400亿美元，增长23%。ISG预计增长40%左右，主要受AI收入约100%的增长推动。传统服务器和存储预计增长中个位数，增长主要集中在传统服务器，且更多权重在上半年。CSG预计增长约1%。毛利率扩张仍然是优先事项。我们保持定价纪律，我们向戴尔IP存储的转型对利润率有积极影响。
剔除AI组合的影响，我们的毛利率同比上升。我们预计运营费用美元增长低个位数，随着我们继续投资和现代化、简化、标准化、自动化并通过AI增强我们的运营模式，实现显著的运营杠杆。我们预计ISG和CSG的运营收入率将处于我们长期框架的低端，反映向AI的快速组合转变以及我们 earlier 讨论的CSG近期利润率动态。
运营收入预计增长约18%。利息和其他收入（I&O）预计在14亿至15亿美元之间。非GAAP稀释每股收益预计为12.90美元，上下浮动0.25美元，中点增长25%。您看到的运营模式正在发挥作用，强劲的每股收益增长由我们AI业务的显著扩张、其余产品组合的增长和盈利能力改善、显著的运营费用规模效应以及股票回购计划带来的每股收益杠杆推动。我们正在动态环境中利用我们的优势。
第一季度，我们预计收入为347亿至357亿美元，中点352亿美元，增长51%。ISG预计增长超过100%，得益于130亿美元的AI服务器收入，CSG预计增长约2%。运营费用预计下降低个位数。我们预计运营收入增长约60%，CSG运营收入率环比改善。我们预计稀释后的股数约为6.64亿股。非GAAP稀释每股收益预计为2.90美元，上下浮动0.10美元，中点增长87%。
最后，我们实现了非凡的一年，创纪录的收入、每股收益、现金流和资本回报。收入达到1135亿美元，增长19%。每股收益增长27%至10.30美元。我们产生了超过110亿美元的现金，并向股东返还了75亿美元。
我们的重点很明确：通过在任何周期或环境中的一致执行、盈利增长和强劲的现金生成，推动持久的股东价值。我对未来一年感到兴奋。我们拥有产品组合、运营模式、纪律性和多种杠杆，以实现超过我们长期价值创造框架的增长。感谢团队的出色工作，也感谢大家的时间。
现在我将发言权交回Paul，开始问答环节。
David，我们进入问答环节。为了确保我们能回答尽可能多的问题，请提出一个简洁的问题。操作员，我们请第一个问题。
我们将接受来自巴克莱银行Tim Long的第一个问题。
谢谢。是的，我会尽量简洁。我确实想跟进一下AI服务器的情况。显然，订单数量非常庞大，表现非常好。我很好奇您能否提供一些细节。显然，考虑到需求背景，您似乎没有看到内存价格对该业务的任何影响。但我很好奇，随着业务持续扩大规模，您似乎保持着中个位数的运营利润率，这非常出色。但是，随着我们看到规模扩大和您所谈论的所有多元化，也许您可以提供一些关于利润率方面的其他机会，或者随着该业务覆盖更广泛、更多元化的客户群，其他业务的拉动情况？谢谢。
好的，Tim，我来回答这个问题。我的意思是，首先，我们本季度获得了340亿美元的订单，这是非凡的。我认为同样重要的是，我们试图强调的是，五个季度的渠道也增长了。我们没有耗尽它。实际上我们增长了渠道，并且在所有客户类型中都实现了增长，包括云服务提供商（CSPs）、主权国家、我们称之为新云的CSPs以及企业客户。特别是企业客户，我要指出第四季度的需求非常强劲。我们现在有超过4000家客户。我们看到企业AI业务环比显著增长，这非常令人鼓舞。我们看到企业中AI在许多用例中得到部署。
因此，需求背景仍然强劲。您也提到了——我们也试图强调这一点。我们整个季度和全年都在中个位数的运营收入水平上运营。根据我们面前看到的情况，没有理由改变这一点。这是我们对该业务运营水平的指引，我们将继续增长它。令人兴奋的是，我们可以将其增长到今年的两倍。我们的订单比上一年增长了六倍，我们对增长前景感到兴奋。
从技术角度来看，随着推理的增长，推理正在驱动更多的令牌，令牌驱动更多的计算能力和强度。最终，这对公司的收入流是有利的。
好的。谢谢。
我们接下来接受伯恩斯坦的Mark Newman的问题。
非常感谢您接受我的问题。AI服务器的数字非常出色，令人印象深刻。我想知道考虑到您公布的巨大数字，AI服务器的盈利能力如何。与上一季度相比，方向上有任何变化吗？考虑到收入的巨大增长，我们未来可以预期什么？
同样，我想，我们稍后会在电话会议中讨论这个问题，但如果能更详细地解释内存价格上涨如何影响CSG和传统服务器的盈利能力，将不胜感激。非常感谢。
所以，有两个问题。第一个问题，我将重申我们刚才讨论的内容。我们整个季度以及David刚刚谈到的指引中都维持，我们可以在我们看到的速度下以中个位数运营AI业务。我们面前有重大的技术转型。我们看到我们有能力度过这一转型并维持中个位数。我们显然有430亿美元的积压订单需要清理。积压订单将以中个位数出货。所以希望这些是积压订单、未来需求和技术转型的三个数据点——以及我们的指引，我们可以维持我们所谈论的盈利能力。
当我们看您提到的其他两个业务，传统服务器和CSG时，我认为我们在根据投入成本的快速变化调整价格方面运营得非常熟练。我们开始改变价格，最明显的是在12月中旬，具体是12月10日的服务器业务，我们看到在投入成本上升的情况下，我们的利润率稳定下来。
CSG方面，我们故意、有意识地推迟了提价，因为我们致力于获取份额。我们从10月份开始这样做。我们在10月、11月和12月获得了增长势头。您在份额结果中看到了这一点。我们的业务在增长10%的市场中增长了18%。我们获得了100个基点的份额。我们选择不踩刹车。我们在12月看到业务构成发生变化，特别是大型交易占比更高，以及新客户的收购定价。我们扩大了CSG的客户基础。然后我们在1月6日进行了价格调整。
当我们在1月6日进行价格调整时，我们的业务恢复正常，利润率稳定下来，达到了我们需要的水平，因此我们可以在我们承诺的盈利能力框架内运营。希望这足够清楚。
太好了。非常感谢。非常感谢您的回答。
我们的下一个问题来自大和资本市场的Louis Miscioscia。
嘿，谢谢接受我的问题，伙计们，业绩很棒。恭喜。看看传统服务器业务，显然，您在AI服务器业务中增长异常出色。我们的一些调查显示该领域增长更快。所以，我只是想了解为什么这个数字没有更高，进入稳健的两位数范围。而且您是否只看到AI服务器上部署推理，而传统服务器上还没有那么多？谢谢。
Louis，我试着分解一下，我会请David帮助提供未来指引。在本季度，我认为，我们直言不讳地表示需求超过供应，传统服务器业务实现了两位数增长。我们看到小型企业、中型企业、大型跨国公司在所有地区的所有用例中都出现了这种情况。
我们看到了我们一直在谈论的传统数据中心的整合和现代化的持续进行，通过升级旧技术可以获得令人难以置信的效率。例如，我们的14代转换为17代的转换率为6:1到7:1。因此，您在电力、空间和冷却方面获得了令人难以置信的效率，这种情况在整个季度持续，我们预计将持续到2027财年。
此外，我们看到x86上的AI工作负载有所增加。我认为这很重要。我们在企业中看到了这一点。我们公司内部使用的一个短语是“AI向前”。因此，真正适应AI的最先进企业正在快速行动。我们看到他们在大量用例中使用它，无论是软件开发、科学计算，还是一些金融交易员使用非常复杂的算法。我们看到它广泛部署以及在一些推理用例中部署。
我让David介绍指引。
是的。正如你所说，Jeff，关于第四季度的结果，需求远远超过供应。第一季度指引很好地反映了这一点。我们看到第一季度两位数的强劲增长势头将继续。随着我们进入下半年，我们略微放缓了这一增长。市场上有很多动态因素，我们正在观察供需动态。其中一部分将是我们寻找更多供应。但是如果这种需求持续下去，显然有增长的潜力。但你会看到在第一季度，我们的指引是一个特别强劲的季度，类似于第四季度。
谢谢，Louis。
我们的下一个问题来自Evercore的Amit Daryanani。
非常感谢您接受我的问题。显然，当内存价格上涨时，你们没有收到应该错过数字的备忘录。但很高兴看到这些结果。我希望你们能谈谈。
当我们转向Rubin时，您能否对比一下您认为2027年Rubin周期与Blackwell周期的表现？并且非常希望您能谈谈，a，您认为Rubin期间的运营利润率会更加平稳，还是会与我们在Blackwell看到的节奏相同？b，您认为随着客户基础更加多元化，收入的波动性可能会减轻吗？所以，我很想对比这些事情。
然后David，也许我错过了，2027财年的自由现金流预期将不胜感激。谢谢。
当然，Amit。关于Vera Rubin，看，我们对面前的技术感到兴奋。我们有一个重大的技术转型要经历。从Grace Blackwell的实施中吸取了很多教训。我们预计过渡会更平稳。我们期望从制造和测试中吸取的所有经验教训都能应用到下一个架构中，使我们能够以更快的速度和速度 ramp up。所以，这是——我们相信是这样的。我们有早期的工程样品。我们现在正在与客户合作设计。到目前为止，我们对所看到的情况感到非常鼓舞。
当我从运营利润率的角度来看这个问题时，我的回答是一致的。我们相信，凭借现有的积压订单以及我们将在全年获得的新订单（其中将包括Vera Rubin），我们可以在中个位数运营。这是我们的展望和指引，也是David给出的数字中所暗示的。
我认为这是一个更平稳的过渡。我们学到了很多。我们更有能力，更熟练。我们投入了更多的工程能力。我们的前瞻性部署工程师再次现在正在与客户合作进行高级设计。我喜欢我们正在做的事情。我预计它将在今年下半年出货，因为我们知道Vera Rubin正在生产中。
关于现金。我的意思是，显然，我们刚刚结束了非常强劲的2026财年，运营现金流为47亿美元。全年总计达到112亿美元，这使我们能够履行对股东的承诺，对吧，返还超过80%的调整后自由现金流，全年回购超过5400万股股票。
虽然我们不提供现金指引，但我可以说的是，我们预计未来一年将是又一个非常强劲的现金年。我们的净收入与调整后自由现金流的比率将达到或略高于我们在长期价值创造框架中的承诺。这种一致性和回报股东的能力将再次强劲。您可以从我们今天的股息承诺中看到这一点，股息每股增长20%。这是连续第四年股息每股两位数增长。加上我们在股票回购计划上的执行，意味着我们未来一年的营运资本将非常强劲和稳定。
好的。谢谢，Amit。
我们的下一个问题来自Melius Research的Ben Reitzes。
嘿，非常感谢，伙计们，执行得很好。我也同意这一点。我的问题是关于存储业务。听起来它正在有所好转。您略微超过了华尔街的预期，增长2%。然后您说，我相信全年将增长中个位数，并且看起来下半年可能会超过服务器的增长。那么您能谈谈存储业务的实际情况吗？这是您利润率最高的业务。它真的在好转吗？在组件环境艰难的一年里，它是否会成为组合的贡献者，使全年毛利率保持相当平稳？非常感谢。
当然，Ben。看，我们对我们的存储业务感到兴奋。再次，我们报告的是，在订单基础上，我们的戴尔IP产品组合实现了两位数增长。这是整个产品组合。PowerMax、PowerStore、PowerScale、ObjectScale和我们的数据域平台的需求都实现了两位数增长。我们的全闪存需求实现了两位数增长。它在所有地区都有增长，我们获得了新客户。PowerStore连续第八个季度增长，其中七个季度为两位数增长。我们赢得的新客户中有一半是PowerStore的新客户，近30%是购买存储的戴尔新客户。随着AI推理和AI持续增长，我们看到对非结构化产品的巨大需求。
我们的戴尔IP产品组合占比同比有所提高。我们预计2027财年比2026财年，它将在明年占更大的比例。这是David在我们的指引中概述的利润贡献的一部分。在我看来，我们正在进入一个架构至关重要的时代。因此，我们的PowerStore产品具有领先的5:1数据缩减率，我们将增加客户的有效存储容量。我们在这方面处于领先地位。以我们的数据保护产品为例，我们的重复数据删除压缩率高达75:1。我们将通过需要更少服务器和更少驱动器来备份客户信息的先进架构，帮助客户度过这场内存危机短缺（无论你怎么称呼它）。我们相信这种架构差异将在2027财年继续为我们的戴尔IP产品组合提供动力。
Ben，我还要补充一点，我想你问的是我们未来看到的贡献和利润率。好吧，我们今天就看到了，第四季度的结果说明了ISG损益表的出色表现。
当我们查看指引时，特别是在下半年，我们谈到传统服务器和存储之间的中个位数增长，传统服务器方面可能略多一些，但总体仍在增长。所以希望这对你有帮助。谢谢，Ben。
好的。谢谢你们。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Erik Woodring。
嘿，伙计们。感谢您接受我的问题，指引非常令人印象深刻。Jeff或David，我的问题是，您能否帮助我们了解您在2027财年（抱歉，是2027财年）展望中假设的内存价格通胀情况？并且，既然您谈到利润率同比提高，也许还能帮助我们了解与过去周期相比，您在这个周期中采取了哪些不同的措施来保护您的盈利能力？非常感谢。
是的，这里有几个问题。我认为，如果你逐行查看业务，我们在指引中谈到了CSG。我们目前对市场的评估是两位数，可能在-11%、-12%左右。展望未来一年，下半年可能更为严重。因此，显然，我们认为我们的指引（全年收入增长1%）是一个谨慎的开始，与我们在该产品组合中管理和维持利润率的承诺一致。所以，你可以看到这里的单位和收入之间的差异。
我们确实并且将会像第四季度那样获取份额。但我们显然会随着价格上涨而学习。成本在一定程度上会继续上升。我们将做出快速果断的决策并执行。Jeff earlier 概述了团队的能力和执行力，特别是在服务器方面，关于第四季度。我们已经在第一季度看到了这方面的迹象。因此，我们讨论的所有行动，围绕报价的时间有效性、快速行动、提高标价、转向标价折扣、限制或不进行促销。所有这些行动都是我们在推进指引时运营执行的强大杠杆。
我的意思是，Erik，你问了关于内存假设的问题。显然，我们的价格是专有的。我不会分享我们的具体百分比。但看看现货市场。我的意思是，过去六个月，每千兆位DRAM的现货市场价格上涨了近5.5倍，达到每千兆位2.39美元。如果你看NAND，成本是每千兆字节0.20美元，在过去六个月上涨了近4倍。
行业分析师预计第二季度环比增长20%至50%，第三季度增长5%至15%。第四季度增长5%至10%。这些是估计值。这些可能在大致范围内。所以，我们没有改变任何事情。我们继续与长期合作伙伴合作。我们有长期协议（LTAs）。我们有产能协议。我们知道如何预算价格。我的意思是，David的团队对第二季度、第三季度和第四季度的成本有我们的最佳估计，以及我们今天如何为交易定价。我们正在与我们的内存合作伙伴合作，尽可能灵活和敏捷。我们正在研究如何最小化复杂性，如何改善我们的组合，如何销售即将推出的产品，如何改进我们的设计以使用任何可用的部件。
然后回答最后一个问题，关于定价行动，看，我们在COVID期间变得非常熟练。我们在COVID期间学到的所有最佳实践，正如我在上次电话会议中提到的，我们已经实施并且更快地实施了。我们在12月10日用几天时间改变了我们服务器业务的整个定价。我们在个人电脑业务中有数万个未完成的报价，并在1月6日全部更改。我们在90天内收回三分之二成本的概念，我们很快就做到了。这是我们在COVID中学到的。这就是我们在这里实施的。
所以，我们全面提高了标价。我们改变了我们的术语，我们围绕智能价格和保证金下限的内部机制立即改变。我们转向标价折扣。我们压缩折扣。我们的报价有效期是有史以来最短的。我们正在减少促销和各种特殊定价。这就是我们所做的。它已经到位。正如我在之前的一个问题中提到的，我们看到我们的服务器业务在投入成本上升的情况下稳定下来。你在ISG的业务表现中看到了这一点，这是非凡的。
在个人电脑方面，我们故意推迟实施价格变动，以继续争夺份额并推动增长，这将为我们带来长期利益。然后当我们在1月6日做出改变时，不是90天后，而是当天我们就稳定了利润率。希望这有帮助。
谢谢Erik。
我们接下来接受TD Cowen的Krish Sankar的问题。
是的。嗨，感谢您接受我的问题，并祝贺取得惊人的业绩。Jeff，我有一个关于企业AI采用的问题。您说它在您的服务器业务中非常强劲。显然，智能AI、长期代理，所有这些都对您的服务器、戴尔AI工厂和存储业务有影响。
我只是想知道，有没有办法将您的AI服务器订单在企业、新云和主权国家之间进行细分？以及您预计企业AI采用何时会扩展到您的存储部门，并可能启动新的存储周期？
当然，有办法进行细分。我不会在电话会议上这样做，但我们绝对跟踪这三个部分（新云、主权国家和企业）的健康状况和增长情况。我们试图通过客户数量（现在超过4000家）给您一个企业采用的感觉。我认为，我们提供了一些线索，如果你愿意的话，关于买家基础的增长。第四季度企业收入创纪录。我们看到使用模型在扩展。我以我们自己的公司为例，两年前，我们部署了编码辅助工具并使用了一些GPU容量。去年年中，我们开始部署代理来编写实际软件，基本上是根据我们的软件开发人员和架构师的规范。我们看到的是对更多计算能力的巨大需求。做好这一点所需的令牌数量是巨大的。这只是一家公司的一个用例。
我们相信，我们在已经部署AI并看到这项技术巨大好处和潜力的领先公司中广泛看到这种情况，我们将看到企业AI继续增长。我们将继续向您提供我们客户扩张和未来收入的信号。我还想明确的是，我们五个季度渠道中的企业部分增长了，实际上是五个季度渠道中增长最快的部分。
希望这能提供一些背景。
谢谢，Jeff。
谢谢，Krish。
我们接下来接受美国银行的Wamsi Mohan的问题。
是的，非常感谢。Jeff，也许您可以谈谈在实施这些价格上涨时，您从购买行为角度看到了什么。听起来您故意推迟了CSG的价格上涨以获取份额，这显然表明在这方面是有弹性的。
从服务器角度来看，您已经实施了价格上涨，现在有时间观察客户的反应。我很好奇您是否在CSG和ISG方面都看到了实质性的弹性。如果您能对此做一些标记就好了？
此外，考虑到报价有效期窗口缩短，以及组件方面持续的价格上涨预期，客户是否担心供应？这是否在您的整个产品组合中造成了任何提前购买的变化？
还有，很快，如果可以的话，David，库存增加了相当多。我只是想知道您能否为我们分解一下这些库存的构成。谢谢。
我会让David先回答最后一个问题，因为听起来更容易。我有一个多方面的问题要回答。
是的，当然。我认为，如果你看我们的现金转换周期，为-32天，这实际上环比持平，同比改善了一天。因此，考虑到我们AI业务的扩张和出货量，我们保持现金转换周期在该位置，显示了我们在营运资本方面的勤奋。我们已指引第一季度AI出货量为130亿美元。这实际上意味着在2月和3月，我们将出货数十亿美元的设备。显然，我们正在为此准备库存。所以，这纯粹是我们业务规模和增长的函数。
嘿，Wamsi，我将尝试回答这个问题的所有部分。那么，客户的反应如何？我的意思是，显然，早期，情绪有很大范围，因为情况没有被完全理解。我认为有一个动态需要传达，PC和基础设施的反应不同。所以，我先谈谈基础设施，然后转向PC。
在基础设施方面，在经历了 sticker shock 之后，我们的客户开始理解情况的严重性，对话很快转向供应获取。这不是字面上的电灯开关，但在价格上涨的情绪之后，这是一个相当快的转变，哦，这是真的。正如你所知，在整个季度中，对这种情况的理解变得更好。客户开始看到这一点。世界上最大的客户、最复杂的客户开始积极行动，以保护他们的基础设施建设。我们在整个季度的AI、传统服务器和存储业务中都看到了这一点。
PC有点不同，因为渠道中存在库存膨胀。因此，成本没有影响到该库存，这也是我们保持价格立场以促进增长的另一个原因。我们在PC中开始看到这种情况是在大型投标中，这些投标将在全年、上半年等期间完成，客户开始看到现实情况，即供应将紧张，成本将上升，取决于你想要产品和交付的时间，这会有相关成本。然后当你开始对话时，上半年这将花费我多少，而今天的答案是，我不知道。这肯定会提高买家的意识，并理解今天的成本可能比明天、后天等的价格更好。
因此，这显然推动了一定程度的提前购买。我不知道如何量化这一点。我们所知道的是，IT预算通常在年初是固定的。因此，这种提前购买显然会在一定程度上耗尽这些IT预算。这就是我们在指引中考虑的，我们对此的最佳理解，也是为什么你看到了我们PC业务和传统服务器业务的一些数字。但显然，技术必须更换。如果今年预算不足，那只意味着更换周期将延长。我认为未来几年的结果是，我们会看到产品提前购买，但我们也会看到一些技术的更换随着时间的推移而延长。
希望这回答了这个多部分的问题。
是的。谢谢，Jeff。
谢谢，Wamsi。
我们的下一个问题来自摩根大通的Samik Chatterjee。
嗨，感谢您接受我的问题，也祝贺这个展望。Jeff，也许我只是想了解您能分享的关于430亿美元AI订单积压的更多细节。它在Blackwell和Vera Rubin之间如何细分？以及基于积压组合，部分积压出货的影响是什么？您现在指引该领域收入为500亿美元。我们应该如何看待产能？您的收入大致翻倍，但如果需求更高，我们应该如何看待您随时间增加产能的能力？谢谢。
所以，关于430亿美元的积压订单，Samik，它主要是，绝大多数是Grace Blackwell。积压订单中没有Vera Rubin。Vera Rubin在五个季度的渠道中。
好的。
我们五个季度渠道的最大部分是Grace Blackwell和Blackwell的组合，我们看到x86 Blackwell在五个季度渠道中的增长，主要由企业部署推动，空气是首要考虑因素。推动五个季度渠道中需求的第二个因素往往是一些科学工作。以及正如我在 earlier 一个问题中提到的，一些金融交易模型和算法，高频交易员使用一些x86风冷解决方案来满足他们的AI需求。
所以，我认为这就是积压订单的构成以及转换五个季度渠道的能力。显然，我们的工作是将五个季度的渠道潜力转化为采购订单。相应的下一步是我们将寻找与采购订单匹配的部件。我们给出的500亿美元指引是基于我们在本财年第四周对客户部署和建筑物、电力和基础设施建设、DRAM和E1驱动器以及E3驱动器的可用性的最佳理解，我们交付的能力产生了David给出的500亿美元数字。
但作为组织的运营部分负责人，我们正在寻找更多的部件。我们的工作是接收这些订单，将其转换为能够及时满足客户需求。这就是我们正在做的。
明白了。谢谢。
谢谢，Samik。
我们接下来接受富国银行的Aaron Rakers的问题。
是的，感谢您接受这个问题。也祝贺这个季度。我想有一个管理方面的问题。当我看演示文稿时，您谈到95亿美元的AI出货量，您现在披露的AI收入数字略有不同，对吧，89.5亿美元对95亿美元。您能帮助我理解这个差异是什么吗，第一？
第二，在传统服务器方面，我很好奇，Jeff，随着所有定价方面的事情发生，听起来需求背景非常健康。我如何将中个位数增长的背景与单位增长和我假设的今年相当健康的平均售价（ASP）上升环境区分开来？
是的。所以，关于出货量与收入的第一部分，通常在任何给定季度，它们会接近相同的数字。这只是在途。所以，当我们出货95亿美元时，其中一些显然会在1月底发生。所以，从损益表的角度来看，实际上几天后就会显示出来。所以，这只是正常的业务运行。
关于传统服务器展望，协调行业TRU扩张的单位增长，我们在第四季度显然看到了TRU扩张。客户继续迁移到我们的16代和17代服务器，并购买带有大量DRAM和存储的服务器。这是整合的一部分，16代是5:1的替换，17代是7:1的替换，我们将继续看到这种购买更多CPU能力、更多内存、更多存储的服务器的行为。
我们对明年（抱歉，我是说，我们所处的财年，2027财年，日历2026年）的单位需求的最佳估计是单位明显下降，而TRU上升。为了调和价格上涨的差异，我认为我们试图在指引中指出的是不确定性。我们在规划和对您的指引中保持谨慎，因为下半年的不确定性，我们试图在指引中最好地反映这一点。这就是您如何调和我们在第四季度谈到的需求超过供应、两位数增长、TRU扩张，显然在第一季度看到这一点。但当我们看到进入下半年时，我们试图描述这种不确定性。
再次，只是补充一下，这与表述有关，即如果我们进入这一年，我们有足够的供应来支持和满足我们制定的指引。显然，需求现在远远超过供应。如果这种情况持续下去，就像Jeff在运营上所说的，我们将——他将寻找更多的部件来尝试实现这一点。但现在，我认为这是一个很好的指引。我们看到这一趋势，第一季度两位数增长，然后我们将处理今年剩下的时间。
谢谢，Aaron。
谢谢。
我们接下来接受花旗集团的Asiya Merchant的问题。
太好了。感谢您让我加入。如果可以的话，关于您出货这些AI服务器时看到的附加率。您是否看到比您现有的更好的附加率？以及关于您出货的这些AI服务器还能附加什么其他东西的更多细节，将不胜感激。谢谢。
嗯，显然，我们围绕AI服务器的附加项目，我认为，在于三个不同的存储领域。考虑到企业的增长势头，我们看到企业客户有更多的存储。网络，我们的网络业务继续增长。第三个方面是所有类型的服务，安装、部署服务、突破性服务，这些已被证明是我们在市场中的巨大差异化来源。
我们部署和安装这些非常复杂的客户的能力在当今市场上是无与伦比的。我们的正常运行时间是行业中最好的。然后我们有戴尔徽章员工现场维护它们，处理任何挑战、任何失误的能力，这再次是我们在市场中的差异化能力。所以，这些是我们关注和附加的三个领域。我们看到对此的持续增长和接受，我们乐观地认为这将持续到2027财年。
谢谢，Asiya。在Jeff结束会议之前，我们再回答一个问题。
我们现在接受瑞银集团的David Vogt的最后一个问题。
谢谢，Paul，让我加入。Jeff，关于个人电脑业务的结构性份额增长。这里的前提是不是您能够根据供应链可用性和您相对于一些较小竞争对手的专业知识动态调整价格和引导需求，使您在2027财年、2026日历年度以及很可能在2028财年拥有更好的CSG背景，因为我们考虑到您的定位？这真的是您将看到份额增长的地方吗？我只是想了解您将如何在一个将下降两位数的市场中实现增长。我理解会有定价保护伞，但我只是想更好地了解增长将来自哪里。
David，我 couldn't have said it better myself。如果你看上次全行业短缺，戴尔在各个业务中都表现出色并获得了份额，最明显的是在个人电脑业务中。我们与合作伙伴的长期关系、供应协议，我们相信使我们能够在所有业务中获得份额，特别是个人电脑业务。再次，这也是我们在本季度没有放弃定价立场和姿态的另一个强化点。我们相信，我们正在进入并改变业务的轨迹。我们已经连续三年失去份额。我们以巨大的势头结束了这一年。你在第四季度的业绩中看到了这一点，收入增长14%。IDC数据显示第四季度（具体是日历第四季度）单位增长18%。这种势头对我们很重要。我们增长了客户，我们将继续专注于推动和赢得该业务。我们认为未来几年对我们来说肯定有结构性的份额增长机会，因为我们的供应链团队已经为我们做好了很好的定位。
我相信，我们可以在服务器业务中做到这一点，我也相信我们可以在存储业务中做到这一点。
太好了。感谢您。谢谢，伙计们。
好的。Jeff，请继续。
当然。我们以创纪录的业绩和强劲的执行力结束了2026财年，这是公司具有决定性意义的一年，我们正以明确的势头进入2027财年。我们进入这一年时，AI业务有巨大的增长动力，AI积压订单达430亿美元。供应环境是我们见过的最紧张的，投入成本正在上升。我们的优先事项很明确。首先，确保供应；其次，定价以保护我们的利润率。您在ISG中已经看到了这一点。CSG将随之而来，从第一季度开始改善，并持续全年。
第四季度，我们的毛利率略好于预期。剔除AI组合的影响，我们指引2027财年毛利率同比上升。我们过去四十年执行的运营模式使我们能够快速行动并随着需求的变化进行调整，拥有广泛的产品组合和多个可用杠杆。我们的2027财年指引反映了这一点，中点收入增长23%，每股收益增长25%，这由我们AI业务的扩张、其余产品组合的增长和盈利能力改善、显著的运营费用规模效应以及股票回购计划带来的每股收益杠杆推动。我们为又一个创纪录的年份做好了准备。感谢您今天的时间。
[操作员结束语]