斯科特·帕森斯（企业发展与投资者关系高级副总裁）
约翰·麦克卢斯基（总裁兼首席执行官）
格雷格·费希尔（首席财务官兼公司秘书）
吕克·吉蒙德（首席运营官）
斯科特·R·帕森斯（勘探副总裁）
科斯莫斯·赵（加拿大帝国商业银行资本市场部）
早上好。现在我将把电话交给阿拉莫斯公司企业发展与投资者关系高级副总裁斯科特·帕森斯。
谢谢接线员，也感谢各位参加阿拉莫斯2025年第四季度电话会议。除我之外，今天在线的还有总裁兼首席执行官约翰·麦克卢斯基、首席财务官格雷格·费希尔、首席运营官卢克·伊曼以及勘探副总裁斯科特·帕森斯。我们将在电话会议期间参考一份演示文稿，该文稿可通过网络直播和我们的网站获取。我还想提醒大家，演示结束后将有问答环节，因为我们将在电话中发表前瞻性陈述。
请参考演示文稿新闻稿和管理层讨论与分析中包含的警示说明，以及我们年度信息表中列出的风险因素。本演示文稿中的技术信息已由我们的技术服务高级副总裁克里斯·博斯威克（一位合格人士）审核和批准。另外，请注意，本次电话会议中提到的所有美元金额均为美元，除非另有说明。现在约翰将为大家提供概述。
谢谢斯科特。我将从第三张幻灯片开始。2025年的产量为545,000盎司，低于我们的指导值。由于12月底的恶劣天气以及加拿大业务的其他挑战，我们的成本高于年度指导值，反映了相同的因素。尽管面临挫折，我们仍取得了多项财务记录，包括18亿美元的收入和超过3.5亿美元的创纪录自由现金流，同时利用强劲的自由现金流为我们的高回报增长项目提供资金。我们将股东回报翻了一番，通过减少债务进一步加强了资产负债表，并消除了更多从Argonaut Gold交易中继承的对冲，使我们更多地暴露于更高的金价中。
展望2026年，我们预计运营业绩将有显著改善，推动产量增长12%。这将由Island Gold三期扩建的采矿率提升以及Davidson的更高采矿率推动。随着我们在2028年前完成更大规模的Island Gold矿区扩建，并在2029年前将Lynn Lake投入生产，我们预计未来几年产量将进一步增长，成本将降低。我们的长期展望仍坚定地走上正轨，到那时年度产量将几乎翻一番，达到每年约100万盎司以上，且成本更低。
现在转向第四张幻灯片。在过去一个月里，我们概述了更新后的三年指导中详细说明的强劲前景的关键驱动因素。我们预计到2028年，产量将增长46%，综合维持成本将降低约20%。我们还提供了关于我们矿山和勘探项目的勘探更新，强调了我们投资组合中的显著上行潜力。我们2025年成功的勘探计划使年底矿产储量增加了32%，达到1600万盎司，这是连续第七年增长。这包括Island Gold矿区的储量几乎翻了一番，超过800万盎司。
正如本月早些时候宣布的那样，这种增长正被纳入该矿区更大规模的扩建中，预计将打造加拿大最大、寿命最长且最盈利的黄金业务之一。这是Island Gold矿区可以自行出资的高回报扩建项目，同时有助于我们增加自由现金流。鉴于这种强劲的前景和不断增长的自由现金流，我们很高兴宣布从本季度开始将股息增加60%。正如扩建研究中所述，我们将把选矿率扩大到每天20,000吨。更高的选矿率得到了地下每天3,000吨和露天矿每天17,000吨的采矿率提升的支持。
随着2028年扩建完成，Island Gold矿区的年产量预计在最初10年平均为534,000盎司黄金，矿区综合维持成本为每盎司1,025美元。这比2025年的产量增加了一倍以上，成本降低了30%。在保守的每盎司3,200美元金价下，该业务每年将产生超过8亿美元的自由现金流，税后净现值为82亿美元。在每盎司4,500美元的金价下，税后净现值增加到120亿美元，使Island Gold矿区成为加拿大最大和最有价值的黄金业务之一。
现在转向第六张幻灯片，我们的三年指导概述了到2028年达到800,000盎司黄金产量的明确路径，综合维持成本降低近20%，约为每盎司1,250美元。长期来看，2028年Island Gold矿区扩建的完成以及2029年Lynn Lake的初始生产预计将推动我们的产量在本十年末达到每年约100万盎司。随着成本的进一步降低，我们拥有该行业最佳的增长前景之一，我们可以在继续产生不断增加的自由现金流的同时，内部为所有增长提供资金。
现在我将电话交给我们的首席财务官格雷格·费希尔，他将回顾我们的财务业绩。格雷格？
谢谢约翰。转向第七张幻灯片，我们在第四季度销售了142,000盎司黄金，平均实现价格为每盎司3,998美元，创纪录的季度收入为5.75亿美元。全年来看，我们销售了531,000盎司，实现价格为每盎司3,372美元，创纪录的年收入为18亿美元，比2024年增长34%。我们全年总现金成本为每盎司1,077美元，综合维持成本为每盎司1,524美元，高于年度指导值，这是由于第四季度成本上升以及加拿大业务的暂时挑战。扣除非现金营运资本变动前的经营现金流在第四季度为2.85亿美元，即每股0.68美元。
这减少了6300万美元，即每股0.15美元，反映了在到期前用于消除Argonaut Gold遗留对冲的现金。全年来看，扣除非现金营运资本变动前的经营现金流增长27%，达到创纪录的9.24亿美元，即每股2.20美元。我们第四季度报告的净收益为4.35亿美元，即每股1.03美元。这包括2.27亿美元的非核心资产出售税后收益、3500万美元的商品对冲衍生品损失以及1600万美元的其他调整。扣除这些项目后，我们的调整后净收益为2.28亿美元，即每股0.54美元。
我们全年调整后净收益为5.87亿美元，即每股1.40美元。本季度资本支出总计1.58亿美元，包括5000万美元的维持资本、9700万美元的增长资本和1100万美元的资本化勘探支出。全年总资本支出为5.07亿美元，其中包括3.18亿美元的增长资本。我们继续在内部为高回报增长提供资金，同时产生强劲的自由现金流。这包括第四季度创纪录的1.57亿美元自由现金流和全年创纪录的3.52亿美元。鉴于我们不断增长的自由现金流和强劲的财务状况，我们在2025年向股东返还了8100万美元，是2024年返还金额的两倍。
这包括以3900万美元的成本回购130万股股票，以及总计4200万美元的股息支付。随着未来自由现金流的进一步增长，我们预计股东回报将进一步增加，从本季度股息增加60%开始。我们还偿还了5000万美元债务，并消除了2026年从Argonaut Gold继承的一半遗留对冲。到目前为止，我们已经在到期前回购并消除了Argonaut对冲的330,000盎司中的230,000盎司，增加了对金价上涨的敞口。我们将继续寻找机会在2026年下半年和2027年上半年消除剩余的100,000盎司对冲。
凭借强劲的自由现金流，我们的现金头寸从2024年底增长了90%，达到6.23亿美元，同时将债务减少到2亿美元。我们预计未来几年产量增长和成本下降将推动自由现金流增加，同时我们继续为有机增长计划提供资金。接下来，我将电话交给我们的首席运营官吕克·吉蒙德，由他概述我们的运营情况。吕克？
谢谢格雷格。转向第八张幻灯片，Island Gold矿区第四季度产量总计60,000盎司，比上一季度下降10%，原因是地下采矿率降低以及选矿厂 throughput减少。全年产量总计250,400盎司，比上一年增长33%，但略低于修订后的年度指导值下限。第四季度，地下采矿率为每天1,160吨，受到10月发生的地震事件相关的额外修复工作以及12月底因恶劣冬季天气导致的停机影响。
这阻碍了物资的交付以及人员和应急服务进入现场，因此需要地下作业停工三天。Island Gold选矿厂第四季度平均每天处理1,180吨，与地下采矿率一致。作为三期竖井扩建的一部分，提高采矿率所需的地下修复工作已基本完成。采矿率有望在2026年第一季度提高到平均每天1,400吨，并在第四季度逐渐提高到每天2,000吨，推动全年产量增长。
该业务的露天矿部分继续表现良好，第四季度矿石采矿率平均为每天16,600吨，全年平均为每天15,000吨。与指导值一致，Geno选矿厂第四季度平均每天处理8,625吨，比第三季度略有改善，但低于预期，部分原因是季度末的天气相关中断。随着2026年第一季度实施多项举措，预计下半年选矿率将大幅提高。总现金成本和矿区综合维持成本高于年度指导值，原因是Magino选矿厂 throughput降低和Island Gold采矿率降低。
Island Gold矿区第四季度产生了6100万美元的矿区自由现金流，全年创纪录地达到2.05亿美元，扣除与三期 plush 竖井扩建和当前金价下的勘探相关的重大资本投资。Island Gold矿区预计将继续产生强劲的自由现金流，同时为其扩建计划和稳健的勘探计划提供资金。我们预计2026年Island Gold矿区将有显著改善，产量预计增长24%，达到290,000至330,000盎司，这得益于地下采矿率的提升和Magino选矿率的改善。
转向第九张幻灯片，为了提高Magino选矿厂的处理率，我们增加了一台临时破碎机，在现有二级破碎机下游提供补充破碎矿石进料。预计这将有助于维持破碎矿石进入选矿厂的流量，并支持到第二季度末达到每天10,000吨的更高选矿率。我们正在实施的其他改进包括与第三方专家持续合作以优化和提高电路的可靠性，以及重组维护和选矿厂运营管理团队，以确保持续的高级别监督。长期来看，作为更大规模扩建至每天20,000吨的一部分，增加直接破碎机、新的卡车卸料配置和矿石仓将支持现有电路性能的进一步改善。
转向第十张幻灯片。三期扩建的大部分资本已经支出或承诺，竖井基础设施和制浆厂预计将在第四季度调试。这将成为2027年将采矿率提高到每天2,400吨，并最终在2029年作为更大规模扩建的一部分提高到每天3,000吨的催化剂。右侧的照片突出了1350竖井站的进展。一旦该站完成，到第一季度末将下沉剩余的29米至竖井底部，转向第十一张幻灯片。
正如约翰先前提到的，Island Gold矿区扩建至每天20,000吨预计将打造加拿大最大、成本最低且最有价值的金矿之一。2028年扩建完成后，预计在最初10年，年产量平均为534,000盎司，矿区综合维持成本为每盎司1,025美元。这比2025年该矿区的产量增加了一倍以上，综合维持成本降低了30%。在每盎司4,500美元的金价下，该扩建项目的税后内部收益率为69%，净现值为120亿美元。
Island Gold矿区正迅速发展成为加拿大最大、最盈利和最有价值的业务之一，正如斯科特稍后将提到的，鉴于显著的勘探潜力，我们相信还有更多上行空间。转向第十二张幻灯片，如照片所示，扩建至每天20,000吨的工作正在顺利进行中。作为三期竖井扩建的一部分，我们已经开始建造一座新的选矿厂建筑，其规模足以容纳更大规模的扩建。新电路将以每天10,000吨的速度处理高品位地下矿石和露天矿矿石的混合矿石，而现有电路也将以每天10,000吨的速度仅处理露天矿矿石。
露天矿卡车维修车间的建设正在顺利进行中，这将为移动车队的及时和成本效益维护提供支持。随着所有土方工程和混凝土基础的完成以及结构钢的架设，该业务的更大规模扩建已经显著降低了风险，转向第十三张幻灯片。Young Davidson第四季度生产了41,400盎司，比上一季度增长9%，但低于预期。12月底的恶劣天气条件影响了采矿率。三个矿石溜井中的一个需要修复工作，以及一小部分膏体塞的失效。
全年地下产量总计153,400盎司，低于修订后的指导值，原因是采矿率和品位低于预期。随着受影响矿石溜井的修复工作完成，本季度将启用另一个矿石溜井，矿石溜井总数将增加到4个，提供额外的运营灵活性。预计这将支持第一季度约每天7,600吨和第二季度及全年剩余时间每天8,000吨的改善采矿率。尽管面临暂时挑战，由于采矿率和处理品位降低，全年每盎司成本高于指导值，Young Davidson在2025年仍产生了创纪录的2.5亿美元矿区自由现金流。
2026年，改善的采矿率预计将推动Young Davidson的产量增加到155,000至175,000盎司之间，在当前金价下支持强劲的持续自由现金流，转向第十四张幻灯片。Mulatos矿区第四季度产量总计40,100盎司，比上一季度增长8%，反映了更高的堆浸率和浸出垫上先前堆存盎司的回收。全年产量为141,600盎司，与10月上调的年度指导值一致。成本也与指导值一致。
Mulatos矿区第四季度矿区自由现金流创纪录地达到9200万美元，全年为2.22亿美元，扣除1亿美元的现金税支付。该矿区仍处于有利地位，继续产生强劲的自由现金流，同时为2026年PDA项目的建设提供全部资金。Mulatos矿区2026年的产量预计在125,000至145,000盎司之间，成本与2025年相似。现在我将电话交给我们的勘探副总裁斯科特·帕森斯。
谢谢吕克。转向第十五张幻灯片。我们继续保持增长记录，2025年底矿产储量增加32%，达到1600万盎司。这标志着连续第七年增长，在此期间储量增长了64%，品位也增长了24%，因为我们的储量基础在规模和质量上都在继续增长。今年的增长主要由Island Gold矿区推动，该矿区在2025年增加了近400万盎司储量。探明和控制资源增长6%，Young Davidson、Mulatos矿区和Lynn Lake的增长超过了Magino的资源转换，推断资源减少63%，反映了Island Gold矿区资源成功转换为储量。
我们最近公布了所有矿山和项目的勘探更新，强调了我们资产基础的显著上行潜力。这导致我们将2026年勘探预算增加到近1亿美元，比2025年高出37%。转向第十六张幻灯片。储量同比增长的主要驱动力是Island Gold矿区令人印象深刻的增长。地下储量增加125%以上，达到510万盎司，而露天矿储量增加56%，达到310万盎司。增长是由两个矿床成功的 delineation 钻探计划推动的，该计划导致大部分矿产资源转换为矿产储量。
尽管重点是 delineation 钻探，我们成功地连续第10年增加了Island Gold的整体矿产库存，矿产储量和资源增加到680万盎司。转向第十七张幻灯片。钻探继续在主要Island Gold构造以及几个上盘和 football 构造中延伸高品位矿化。这包括下岛东部地区，那里的储量已增长到包括160万盎司，品位为每吨15克黄金。这代表了矿体中品位最高的部分之一，包含一些迄今为止最深和最好的钻孔 intersections。
基于我们持续的成功，且矿床在横向和深度上都未封闭，我们预计Maine Island Gold矿床将在未来继续良好增长。转向第十八张幻灯片，在区域范围内，在过去生产的Klein Pick和Edwards矿的钻探继续在历史钻探范围之外延伸高品位矿化。这包括在decline pick 钻遇有史以来最高品位的钻孔，为每吨178克，厚度3.5米。这些区域目标位于Magino选矿厂7公里范围内，代表了未来更高品位补充进料的潜在来源。
作为更大规模矿区扩建的一部分，转向第十九张幻灯片，在data climb pic 钻的最深钻孔在540米深度处 intersected 高品位矿化。相比之下，Island Gold的钻探在超过1600米的深度 intersected 高品位矿化。两个矿床在深度上都未封闭，且加拿大 Shield 中的类似矿床延伸到3000米深度以上，Island Gold矿区有显著的进一步增长和上行潜力。扩建研究另外在Island Gold和Klein Pick之间7公里的间隙内以及我们更广泛的60,000公顷土地 package 的东北走向进一步完成了有限的钻探，突出了矿区规模的潜力。
现在我将电话交回约翰。
谢谢斯科特。我将把电话交给接线员，他将开放提问。
此时，如果您想提问，请按星号，然后按电话键盘上的数字1。稍等片刻以整理问答名单。您的第一个问题来自加拿大帝国商业银行的科斯莫斯·赵。
嗨，谢谢约翰和团队。也许我的第一个问题是关于勘探的。很高兴看到你们在Young Davidson的一些高品位矿化和一些新定义的上盘区域确定了目标。我想知道的是，这些新目标是否仍然与历史上的那种氰化物侵入岩有关，还是你们实际上在一些沉积物和超基性地层中发现了东西？如果它仍然与氰化物有关，是什么使它可能具有更高的品位？
感谢这个问题。Cosmos，我是斯科特。
嗨，斯科特。
首先，我想最初让我们对2024年在YD（Young Davidson） intersected 的上盘矿化感到非常兴奋的是，它是一种不同类型的矿化。所以它位于上盘的不同岩性中。我们在砾岩、火山岩中看到这种情况，但那里也有氰化物岩脉。但我们看到的更高品位与砾岩单元有关。这就是我们一直通过上盘平巷重点钻探的，并且确实看到了该砾岩中更高品位矿化的潜力。我们在2025年勘探新闻稿中强调的第二个上盘目标是所谓的南氰化物。
所以它与Young Davidson的主要储量所赋存的岩性相似，但这是向南偏移300米。所以我们目前认为这是一个不同的氰化物体。我们在其中局部看到了更高的品位，并且正如我们所说的，正在钻探以了解该南氰化物体中更高品位的控制因素。
很高兴听到这个消息。然后我想另一个我们谈论不够的矿床是PDA。我知道你在投资者日已经谈了很多，实际上谈了不少。但你能提醒我一下，正如你提到的，初始生产目标是2027年年中。2026年有哪些关键的交付成果？为了在2027年年中实现初始生产，2026年需要瞄准哪些关键路径项目？
嗨，Cosmo，我是吕克。我来回答这个问题。所以，我的意思是，显然有两个关键组成部分。一个是在采矿方面建立平硐入口，这是我们目前正在做的工作。所以将有两个平硐入口进入PDA地下工程。然后显然在未来，在矿山的整个生命周期内，但肯定在未来12个月内，我们希望为……抱歉，在未来18个月内能够准备好选矿厂综合体的调试，使其投入使用，将进行开发工作，并且仍然准备好能够维持我们每天2,000吨的采矿率。所以关键方面确实是今年完成平硐调试，建立起来，并在未来18个月和该矿山运营的剩余生命周期内开始开发工作。另一个关键组成部分与加工厂有关。所以我们已经……我们在这方面也进展顺利。破碎站位置以及球磨机将位于选矿厂综合体的地方的大部分土方工程已经完成。我们已经采购了与该施工进度相关的长周期设备。所有工作都进展顺利，能够在2026年期间完成大部分工作。然后到2027年年中，我们将完成加工厂本身的一些施工相关活动。但一切都按计划进行，当然也在预算范围内，以实现2027年年中投产。
太好了。然后也许最后一个问题，更宏观的层面，当然很高兴看到你们将股息增加了60%。但我的问题是，你觉得市场是否充分认可了这一股息，或者你认为在市场充分认可这一股息以及更广泛的方面之前，你需要瞄准更高的收益率？约翰，如果你能谈谈你的资本回报策略。
从历史上看，我们自2010年以来一直支付股息。我们一直采取股息和股票回购相结合的方式。去年，我们通过股票回购返还的金额几乎与通过股息返还的金额一样多。我们将始终保持这种平衡。我们在股票回购方面非常具有 opportunistic。但股息本身，我认为还有进一步增长的空间。但这很好地表明了我们的意图。而且你知道，尽管在未来几年我们将经历大量的资本支出计划，因为我们实际上将在本十年结束前将产量翻一番，你知道，金价强劲，我们正在产生惊人的自由现金流。有增加股息的空间，我们也这样做了。但我认为投资者应该期待更多的股息。
太好了。再次感谢，约翰和团队。这些就是我所有的问题。谢谢。
再次提醒，如果您想提问，请按星号，然后按电话键盘上的数字1。目前没有其他问题。今天上午的电话会议到此结束。如果您有任何未被解答的问题，请随时联系斯科特·帕森斯先生，电话：416-368-9932，分机5430。