Blake Gendron（投资者关系及NEDA部门副总裁）
Sherif Foda（董事会主席兼首席执行官）
Stefan Angeli（首席财务官）
David Anderson（巴克莱银行）
Saurabh Pant（美国银行）
Derek Podhaizer（Piper Sandler）
Sherif Elmaghrabi（BTIG）
Tate Sullivan（Maxim Group）
Jeff Robertson（Water Tower Research）
问候语。欢迎参加NESR 2025年第四季度财务业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。[操作员说明]。请注意，本次会议正在录制。
现在我将会议转交给投资者关系副总裁Blake Gendron。谢谢。您可以开始了。
谢谢，Sherry。大家好，欢迎参加NESR 2025年第四季度财报电话会议。今天与我一同出席的有NESR董事会主席兼首席执行官Sherif Foda，以及首席财务官Stefan Angeli。在今天的电话会议中，我们将对第四季度业绩和整体表现进行评论。在我们准备好的发言之后，我们将开放电话会议接受提问。
在开始之前，我想提醒各位参会者，我们今天将发表的一些声明具有前瞻性。这些事项涉及风险和不确定性，可能导致我们的实际结果与这些声明中的预测存在重大差异。因此，我建议大家参考我们今天早些时候提交的最新收益报告以及其他SEC文件。
我们今天的评论还可能包括非GAAP财务指标。有关与最直接可比的GAAP财务指标的调节详情，请参见我们的新闻稿，该新闻稿可在我们的网站上查阅。最后，会议结束后如有任何其他问题，欢迎与我们联系。我们的投资者关系联系方式可在我们的网站上找到。
现在我将电话交给Shareefe。
谢谢，Blake。女士们，先生们，早上好，感谢大家参加本次电话会议。我很高兴地报告，我们以第四季度超出预期的强劲业绩结束了出色的2025年。
最重要的是，我们安全高效地启动了行业历史上最大规模的非常规压裂项目，有效管理了成本，并实现了收入和自由现金流的又一历史新高。
这些成果证明了我们一线团队的辛勤工作、奉献精神和承诺。感谢我们的客户在整个地区给予的信任和坚定支持。达到公司发展的这一阶段是NESR最初的国家冠军愿景，现在我们将目光投向了更高的目标。
在今天的电话会议中，我将首先更新中东宏观经济以及与全球能源技术和地缘政治相关的关键大趋势的活动关联。除了宏观层面，我还将深入探讨NESR按国家划分的具体驱动因素，概述今年年初异常繁忙的行业会议季的主要收获。这有望阐明我们在最初20亿美元目标之外的充足增长空间。
首先，如前所述的宏观经济。总体而言，我们看到中东和北非地区的活动在石油产能扩张和战略性国内天然气开发的推动下稳步增长。此外，变化之处在于国际石油公司（IOC）进入各种谅解备忘录（MOU）和到期奖项的意愿增强，这在伊拉克、阿尔及利亚、利比亚、科威特甚至叙利亚等一些国家是前所未有的。
像科威特这样的国家继续通过稳健的投资计划引领增长。但当前周期最值得注意的方面或许是，我们的每个核心国家不是稳步增长，就是稳定在历史最高水平。
考虑到围绕全球增长和大宗商品价格的负面共识观点，这些趋势鲜明地提醒我们，中东和北非服务行业确实有坚实的活动基础可以继续发展，宏观经济或大宗商品前景还有任何上行空间。
世界上没有其他地区像该地区一样具有持续的上游增长、产能扩张和战略性天然气开发。中东和北非的趋势在很大程度上与石油和天然气价格脱钩，而NESR正在充分利用这一点。
更详细地谈谈科威特，在科威特城令人印象深刻的COGS石油和天然气展会成功举办后，我们最近召开了董事会会议。我们的目标是向该国最高层展示我们的承诺，让董事会亲眼看到正进入第二年的超级周期，以及NESR的独特机遇。
大家还记得，几年前我们在科威特从零开始，很快它将成为我们仅次于沙特的第二大国家。在COGS期间，国家领导层重申了到2030年每年80亿至100亿美元的上游支出承诺，以将石油产能再增加100万桶，到2035年达到每天400万桶。
这不仅锁定了未来几年的持续增长，还意味着活动轨迹比之前预期的更高。此外，首相殿下首次公开宣布在COGS期间主持了与国际石油公司的多项协议和谅解备忘录签署仪式。如道达尔、英国石油、壳牌以及其他几家国际公司。该计划涵盖石油和天然气，涉及陆地和海上，将真正在一个过去一年已实现令人印象深刻增长的国家启动活动复兴。
对于NESR而言，凭借我们最近在该国的所有投资、与客户领导层的高层接触以及经过验证的运营规模和开放技术开发记录，科威特存在巨大的上行空间。
未来几年，NESR科威特的发展将与科威特能源部门的转型完美契合。我们之前宣布了我们的艾哈迈迪创新谷（AIV）计划，这将使NESR首次获得在科威特进行技术开发的机会。
这些项目将补充和增强我们的核心服务，这些服务在最近的合同赢得和即将到来的招标的支持下不断增长，还将在脱碳、水和关键矿物领域开辟新的前沿。考虑到在COGS上宣布的所有计划、合作伙伴关系和雄心，我们在AIV的领导地位再合适不过了。
在阿布扎比，活动继续高于历史最高水平，正如2025年底公开宣布的那样，ADNOC批准了2026至2030年期间1500亿美元的石油和天然气投资计划，这将使未来几年的增长轨迹保持不变。
北非仍然是关键的增长支柱，主要由利比亚的活动激增引领，该国最近在的黎波里峰会上与康菲石油和道达尔发布了双重公告。这项合作在25年内获得了200亿美元的投资，这不仅在规模上，而且在 longevity上都是前所未有的承诺，因为国家领导层真正接受了外国对其世界知名资源基础的投资。
上周利比亚的另一项重大交易是向雪佛龙、Rapsal Mall等公司授予新的勘探区块。尽管过去一年的活动已经增强了利比亚的政治凝聚力，其非常成功的招标回合提供了将石油产能从每天140万桶提高到年底160万桶以及到2030年200万桶的路线图。
利比亚是NESR的另一个核心国家，正在制定多年期规划。根据我们最近与利比亚、国家石油公司（NOC）和国家领导层的会议，NESR将在这一富有远见的产能扩张中发挥关键作用。
在该地区其他地方，我们看到阿尔及利亚、阿曼、伊拉克和埃及的活动水平稳定良好。我们看到一些战略讨论可能主要通过新的合同赢得和中期石油前景改善来推动NESR的发展。
不出所料，我们最近的招标活动与行业会议一样繁忙，两者之间无疑存在联系。我们四个最大的海湾合作委员会国家的预算承诺加起来意味着到2030年的上游总支出近3000亿美元。虽然并非所有预算都用于纯服务，但值得注意的是，该预算仅涵盖了我们部分核心国家，不包括地缘政治格局变化带来的国际石油公司支出浪潮。
除了Jafura之外，NESR仍有数十亿美元的牙科机会，结果可能很快公布。我们对NESR在这些招标中的地位感到非常兴奋和乐观，我们灵活的运营模式在激烈的招标竞争中被证明是有效的。这一潜在奖项将使NESR的增长引擎运行时间远远超过大多数投资者看待我们股票或行业的时间框架。
在结束并交给Stefan之前，我想讨论本次电话会议最受期待的话题，当然是Jafura压裂项目的启动。如前所述，我们于11月初按时开始运营，并与我们高度支持的阿美合作伙伴无缝合作，安全有效地扩大运营规模。
健康、安全与环境（HSE）和服务质量仍然是我们一切工作的重中之重，尤其是在扩大像Jafura这样大规模项目时。我们所有精心的组织和供应链物流规划工作，早在2019年我们最初的压裂作业就开始了，现在正在得到回报，我们正按计划交付阶段。
第四季度业绩中明显体现了采购和运营的成本控制，并且在从确保供应商、雇佣人员、运输材料、实施美国页岩的最佳技术、保持一流的正常运行时间和泵送小时数的整个过程中，还有更多优化空间，即使我们将规模扩大三倍并旨在扩大四倍。
阿美在世界级非常规开发方面确实处于领先水平，我们期待在未来几个季度向市场更新未来的成就。
话虽如此，让我将电话交给Stefan，讨论我们在财务方面同样令人兴奋的结果。
谢谢，Sherif。早上好，欢迎来自美国的参会者，下午好或晚上好，欢迎来自中东、北非、亚洲和欧洲的参会者。感谢大家今天抽出时间参加我们的会议。
我非常高兴提供截至2025年12月31日的第四季度和全年财务业绩更新，并分享我们对2026年前景的看法。
让我们从2025年第四季度的业绩开始。我们第四季度的收入为3.983亿美元，创历史新高，环比增长34.9%，同比增长15.9%。环比增长主要由11月1日开始的新Jafura合同的动员以及北非活动的强劲增长推动。同比而言，收入增长得到沙特阿拉伯、科威特、伊拉克、埃及和利比亚活动水平提高的支持。
2025年第四季度调整后EBITDA为8440万美元，利润率为21.2%，与第三季度水平基本一致。尽管从竞争性定价的合同赢得中产生了更高的收入，但由于强大的成本纪律、整个投资组合运营执行的改善以及我们精简的间接费用结构的持续受益，利润率保持稳定。
2025年第四季度调整后EBITDA包括影响调整后EBITDA的总计2410万美元的费用和信贷。主要与四个项目相关。第一，710万美元的当前预期信用损失拨备，主要在阿曼，公司仍然有信心能够收回。
第二，810万美元的减值费用，与过去一年受全球ESG市场焦点变化影响的两项小型遗留技术投资相关。第三，470万美元的合同动员相关重组成本，均与我们最近的合同赢得以及该合同在阿曼的部署有关。
第四，370万美元的其他注销，其中310万美元与财产、厂房和设备相关，特别是在沙特阿拉伯的一家供应商破产后为在建工程预付款项计提的拨备。
需要强调的是，这些调整主要是一次性项目，我们完全预计未来的费用和信贷将降至最低。我们预计2026年不会有任何重大的合同动员相关重组成本。
2025年第四季度的利息支出为750万美元，而所得税支出为720万美元。2025年第四季度调整后稀释每股收益为0.32美元。2025年全年收入总计13.24亿美元，同比增长1.7%。增长得到科威特、伊拉克、阿布扎比、利比亚、埃及和阿尔及利亚活动水平提高的支持，部分被沙特阿拉伯的钻机数量减少和合同过渡所抵消。
2025年全年调整后EBITDA为2.814亿美元，利润率为21.3%，同比下降约250个基点，主要由国家和部门组合以及某些合同过渡推动。
2025年全年利息支出为3250万美元，同比减少740万美元，反映平均债务水平下降。2025年全年所得税支出为930万美元，或经调整后为1840万美元（因2025年第三季度一次性税收拨备释放）。2025年全年调整后稀释每股收益为0.81美元。
转向现金流和流动性，这仍然是我们模式最明显的优势之一，第四季度的经营现金流和自由现金流异常强劲，这得益于创纪录的第四季度收款和我们有史以来最低的年末应收账款周转天数（DSO），反映了整个组织严格的营运资金管理。
根据我们的反周期投资策略，我们主动将资本部署到最近的合同授予中，加速运营 ramp-up，并迅速将业务定位为下一阶段的增长。
2025年全年，经营活动现金流总计2.642亿美元，自由现金流为1.208亿美元，约占调整后EBITDA的43%，这一水平突显了我们收益的质量和平台的可扩展性。
2025年总资本支出（包括现金和供应商融资金额）为1.159亿美元，完全符合我们之前传达的计划。重要的是，连续第三年，我们大部分自由现金流用于减少银行债务，进一步加强了我们的资产负债表，并为公司下一阶段的增长定位。
截至2025年12月31日，总债务为3.1亿美元，净债务为1.853亿美元。我们的净债务与调整后EBITDA比率为0.66，远低于我们1倍的目标阈值。在过去12个月的基础上，资本回报率（ROCE）为10.2%，反映了我们增长投资策略的持续严格执行和资本效率的提高。
现在展望2026年第一季度，由于最近合同授予的持续 ramp-up 以及科威特和北非等地的弹性增长，我们预计季节性将比往年更为温和，主要抵消了斋月完全在第一季度的影响。
同样，第一季度的利润率总是最低的，然后预计在强劲的收入增长和运营杠杆的推动下，在今年剩余时间内环比增长。总体而言，今年应该是我们有史以来最好的增长年，超过任何先前的指示。
正如我们上个季度强调的，我们继续看到到2026年底实现约20亿美元年化收入运行率的道路，这由我们不断增长的合同组合和一致的运营交付支持。
2026年全年EBITDA利润率预计与2025年基本一致，得到严格执行和成本控制的支持。如前所述，我们预计全年利润率将逐步环比改善。
对于2026年第一季度，利息支出预计约为750万美元，2026年全年利息支出在2200万美元左右。我们继续预计全年有效税率在22.5%左右，与之前水平一致。
对于2026年全年，我们预计资本支出约为1.65亿美元，与我们概述的不断扩大的增长前景一致，并得到最近授予的合同的强劲管道支持。虽然我们的客户赞赏我们出色的反周期增长投资，但值得向我们的股东注意的是，我们的资本支出占收入的百分比将同比下降。
我们预计2026年的经营活动现金流将保持强劲。因此，2026年全年自由现金流预计约占调整后EBITDA的35%至40%，代表行业领先的自由现金流增长。
现在谈谈管理事务。如你所见，公司已进入新的增长阶段。我们的合同基础稳固，资产负债表坚实，杠杆率保持低位，现金流生成持续强劲。
正如我们在上次电话会议中强调的，我们预计将在下次财报电话会议上提供关于正式资本配置和股东回报框架的更新。
中东和北非的前景仍然具有建设性。我们预计该地区将引领下一波活动增长，其基础是对石油产能的持续投资以及我们核心市场天然气开发的加速。
NESR仍然专注于推动盈利增长、加强运营执行、扩大技术能力、降低杠杆率和优化营运资金，所有这些都使公司能够创造可持续的长期价值。
我代表管理层，衷心感谢我们的员工，感谢他们的承诺和卓越表现，交付了这些成果并推进了我们的战略重点。我也向我们的股东和银行合作伙伴表示感谢，感谢他们对我们战略和执行的持续信心。NESR正以强劲的运营势头、不断增长的合同基础和未来的重大市场机遇为支撑，从强势地位进入2026年。
现在我将电话交回给Sherif。
谢谢，Stefan。让我总结一下，第四季度对公司而言是一个重要的里程碑，不仅在于实现了雄心勃勃的增长目标，还在于证明我们能够盈利并产生强劲的现金流。
对于NESR来说，增长、回报和现金流不是非此即彼的选择，而是我们战略模式的全部特征，投资者越来越认识到这一点。这就是为什么今年早些时候，我们更新并推出了在未来几年内将公司规模扩大一倍的内部战略。
Jafura和我们现有的业务不是上限，而是我们赢得更多业务、商业化新技术以及评估战略机会以增强我们在中东和北非地区地位的基础。这种战略灵活性始于中东和北非地区以及我们客户无与伦比的质量。
中东代表着成本最低的碳氢化合物生产，其重新确立为石油的摇摆生产者，加上天然气的长期增长顺风以及国际石油公司的重新进入，使当前周期具有多年的持久性。
在我们看来，最大化股东价值的第一步是使我们的战略和反周期投资与我们对国家石油公司和国际石油公司客户的这种多年期观点保持一致。我们感谢长期股东的耐心，让这个故事得以展开，也欢迎所有认识到我们面前多年增长空间的新投资者。
话虽如此，我们准备好回答你们的问题了。Sherry，请开放提问。
谢谢。[操作员说明]。我们的第一个问题来自巴克莱银行的David Anderson。请提问。
谢谢。早上好。很高兴听到又一个好季度，Sherif。我真的想问你关于你的底线以及我们今天所处的位置。显然，这为未来奠定了基础，但就Jafura而言，我想你谈到过在那里获得约50万马力的压力泵设备。我们现在处于什么阶段？你能否逐步介绍一下如何达到20亿美元的年运行率，需要什么条件，以及Jafura目前的 ramp-up 情况如何？
谢谢，Dave。所以，正如我们试图解释的那样，我们按时于11月1日开始，我们有第一支队伍、第二支队伍、第三支队伍，并且我们正在与客户密切协调，根据他们的计划增加额外的一到两支队伍。但我们之前说过，我们是反周期风格的。我们提前购买客户需要的设备，对吧。所以无论他们何时需要什么，或者如果阿美决定增加更多队伍或增加更多阶段，我们都已准备就绪。
所以如果更直接地回答你的问题，我会说到第二季度，我认为我们将处于那种稳定状态。然后我们可能会在第三季度、第四季度再增加一支队伍，我们每个配额的阶段运行率应该在第三季度非常清楚地看到。
所以我只是好奇你在这里看到的一些供应链问题。也许你刚刚回答了关于领先于客户需求的问题。但你最初解锁Jafura的关键之一是解决其中一些供应链问题。你现在真正关注的是哪些事情，以及你如何应对这些问题？
好的。我的意思是，显然，我的意思是，不会泄露一些竞争性的内容。对吧。但我们从一开始就计划确保我们有本地沙子、足够的树木供应、塞子等等，还有连续油管射孔等等。所以所有这些，我们都与来自美国的人和一些当地人合作，确保我们进行所谓的纸上压裂，确保所有这些都按时准备就绪，物流或任何交付都没有障碍。所以所有这些基本上都解决了。
这就是为什么我一直说，我们在阿美，我们的客户，只要他们要求额外的东西，我们只需要几周时间就可以准备好。这就是我们与所有合作伙伴准备的程度，显然还有成本控制。所以每个人都配合这个策略，这是新的模式。有很多阶段要执行，每个人都与我们保持一致。
所以我尽量不泄露任何竞争优势，但我们解决了关税、供应链、物流等任何形式的封锁问题，这就是为什么我们非常有信心能够以第四季度的相同盈利能力交付阿美想要的阶段。
听起来领先于客户确实至关重要。这是其中一个步骤。如果我能再问最后一个问题。你谈到你的业务处于更高的活动水平。你谈到超越20亿美元的目标。你能否再详细说明一下，哪些关键领域你认为将促成超过20亿美元的数字。你提到沙特有一些招标即将出台。我相信这是其中的一部分。我知道科威特也是。但如果你能再详细说明一下你的中期目标和中期前景，谢谢，Sherif。
谢谢，先生。所以显然，如果我回顾从一开始就关注这个故事的人，我们最初说我们的目标是实现20亿美元的收入，我们对此非常满意。显然，现在已经实现了。所以你不能有一个很容易实现的目标。所以我们查看了所有的积压订单、我们想要的合同、投资概况，我们很容易看到在几年内可以将公司从今天的规模扩大一倍。
因此，对于我们今天招标的合同，我们在整个地区招标了大约20亿至30亿美元的项目。大部分已经提交。现在我们正在等待客户的结果。其中大部分，我会说，在沙特之外，占最大份额。所以，所有这些当你没有业务时，就会成为我们的额外业务。如果你有合同并且继续下去，这基本上就是我们所说的必须拥有的，也就是你继续拥有相同的积压订单，而我们所做的大部分招标的额外工作，我们正在等待结果。
正如我所说，我非常乐观我们将赢得超过我们应得份额的项目，这将确保我们在几年内将公司规模扩大一倍。
感谢。谢谢。Sherif。
我们的下一个问题来自美国银行的Sourabh Pant。请提问。
嗨，早上好。Sherif和Stefan。
早上好。
如果可以的话，Sherif，关于Jafura的快速跟进，就像Dave问的那样，我认为在你的准备发言中，你谈到还有更多的优化空间。我知道你不能透露你正在做的所有事情，但在可能的范围内，Sherif，谈谈随着项目 ramp-up 你正在做什么，这些增量效率优化将来自哪里，以及我们应该如何看待Jafura完全 ramp-up 并正常化后的利润率概况与你其他业务的比较？只是一些这方面的内容。
谢谢。所以你看，我的意思是，如果你看看最好的例子，我认为人们理解的是二叠纪和美国页岩。成本倡议发生了什么。有些也随着一些技术进步而发生。所以今天我们在国内已经有很多这样的技术，但我们知道还有更多可以做的。
我试图回答时不再泄露我们为竞争优势所做的很多事情。但我们相信我们可以每天完成更多的阶段，我们也相信我们可以优化一些我称之为 rig up、一些射孔、一些树木、一些阶段之间的事情等等。如果我们这样做，这意味着你可以获得另外20%的效率，这基本上肯定会对我们的利润率产生影响。对吧。
所以我们希望在Jafura拥有我们所谓的巡航控制机制。嗯，你今天有这个巨大的基础设施。我们正在Sparc建设我们的新基地，这将有很多功能。我不想用流行语，但我们将在维护、可靠性、更换发动机方面引入很多人工智能。一旦你有了这样的规模，并且你知道你将在五年内完成8万到10万个阶段，并且在Jafura的设施内，这个最先进的设施，我们所有的合作伙伴也将被安置在这个设施中。
这基本上意味着，如果你在美国，并且你知道你有一个三到四年的合同，你可以开发一些领先的可靠性、效率和维护，以确保你可以削减一些这些成本项目。如果你这样做，最终会体现在你的利润率上。所以我们正处于这个旅程的开始。我认为我们的设施将在第三季度准备就绪。一旦我们所有的队伍都一直在运行，你就开始有这种巡航控制，这最终也会影响利润率。
有趣。好的。不，Sherif，谢谢你。然后第二个问题，Sherif，是关于科威特方面的。我知道你在准备发言中谈到了这一点，COGS看起来对整个行业来说都是一个巨大的成功。你提到的80亿至100亿美元的上游支出显然是官方目标。这有多关键？我知道这个国家对你来说规模很小。你刚刚进入这个国家，但现在它将成为第二大国家。科威特对NESR而言能有多快 ramp-up？然后我们谈论的招标，这些招标的授予有什么可见性，以及这能多快对NESR产生影响？
所以支出已经完成，对吧？我的意思是这是KPC和KOC领导层宣布的事情，他们正在这样做。我的意思是没有更多的观望。钻机已经在那里了。我们今天在科威特的钻机超过200台。活动正在进行中。
现在，对我们来说，为什么这如此令人兴奋，因为我们的规模——我们曾经一无所有。我们现在还可以，但我们可以很容易地将我们在科威特的业务规模扩大一倍。现在，在科威特的关键是你需要赢得合同，因为没有合同你就无法工作。所以我们已经赢得了一些我们宣布的合同，我们进行了投标，我们正在等待结果公布，我们还在投标另外两个。
所有这些都将在今年授予。所以其中一些将在第一季度末授予，一些在第二季度，一些在第三季度。所以一切都将在2026年揭晓。这些合同将持续五到七年。所以一旦你有了合同，再一次，取决于你 mobilize 的速度，我们的风格，我一直称之为反周期，意味着我们在感觉会赢得合同之前就准备设备，因此我们不必等待六到八个月来 mobilize，或者我们 mobilize 的时间要快得多。
明白了。对，对。好的。所以听起来这将是你翻倍目标的关键部分，这是有道理的。好的，Sherif，我会继续关注。非常感谢。非常感谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自瑞银的Josh Silverstein。请提问。是的，谢谢。早上好，各位。很明显，NESR在整个地区有很大的增长潜力。你能谈谈为支持这些更高的活动水平，你可能需要进行多少投资吗？你提到了今年的资本支出，但未来是否必须继续增加？你是否必须开发新技术，以及收购在战略中扮演什么角色？谢谢。
所以你看，我的意思是，正如Stefan提到的，我们计划的资本支出是1.5亿至1.8亿美元的时间框架。所以这是我们的计划。我认为在未来几年内，我们将保持在这个范围内。对吧。所以如果我们赢得的比我们甚至认为的要多得多，我们可能会将其提高到2亿美元，比如说。对吧。所以我们非常有信心，增长故事，我们可以充分利用世界上正在发生的事情来推动它。对吧。所以就像我们在压裂方面所做的那样。你可以以低得多的价格购买设备。你可以运输东西。我们利用我们的本地存在，确保我们拥有最低成本的设备和供应。
关于你问题的另一部分。小额投资，这是关键。我认为自从我们成立公司以来，我们的理念是我们与知名公司建立合作伙伴关系，我们有风险投资风格，这基本上相当于我们的研发。对吧。所以我们喜欢做的方式是，我们查看所有存在的技术，并与非常聪明和杰出的人一起创业，我们成为股东，我们在董事会占有一席之地，有时我们指导如何投资和如何做事，然后我们将这些设备或工具商业化。对吧。
所以我们公司翻倍的一部分，我认为主要是合同赢得，是达到30亿美元左右的目标雄心。然后，Roya平台必须发挥作用，这是我们的定向钻井。我们的NESR投资组合，其中很多是脱碳，必须发挥作用。我们必须解锁它，我们必须获得一些大项目。所有这些都是我们正在努力的事情。一旦我们商业化，我们就可以宣布。显然，这块蛋糕如果你得到一块，它是巨大的。定向钻井今天是20亿美元。我们几乎没有。所以如果你得到其中的一块，这会增加你的增长故事。
明白了。谢谢你。然后我知道你将在下个季度提供一些额外的资产负债表细节。但显然，净债务继续下降，现在低于2亿美元。公司合适的杠杆水平是多少？当你可能考虑将一些自由现金流分配转向股东回报时，对回购与股息的偏好有何看法。谢谢。
所以我们既定的目标是1。所以我认为，从我们的角度来看，1或更低的杠杆可能是合适的。对吧。现在我们远低于1，对吧？我们上个季度说过。我们现在正在制定计划，以确定什么是对股东最好的回报，我们将在下个季度宣布。但一切都在考虑之中，对吧？股息、股票回购等等。对吧。但我们将在下个季度的财报电话会议上正式宣布。
我们的下一个问题来自Piper Sandler的Derek Podhaizer。请提问。
嘿，早上好。感谢你提供的所有细节，显然非常令人兴奋。但是Sherif，也许花点时间提供一些关于沙特除Jafura之外的现状的内容，更多是你的 legacy 业务。也许是我们过去几周从你的许多同行那里听到的一些增长驱动因素或复工情况。也许对2026年沙特除Jafura之外的情况有一些想法和内容？
是的，我的意思是，我认为我们的朋友、合作伙伴或竞争对手，如果你愿意的话，我们的同行的评论都是准确的。对吧。所以沙特的活动正在 ramp-up。所以无论2025年第四季度的低谷是什么，现在阿美正在增加钻机。我相信你从所有钻机承包商那里都读到了这一点。有很多投标，活动正在 ramp-up，我们将根据市场份额获得我们的份额。
所以我认为阿美肯定会提供更多内容，也许是在他们的收益中。但归根结底，钻机正在 ramp-up，钻机正在回来。人们谈论2026年有40到60台钻机，显然我们的客户将决定如何以及何时这样做。钻机可用性是存在的。所以我不认为激活钻机有问题。这都将取决于阿美的时间安排。然后显然，阿美正在进行的所谓LSTK lump sum 20有大量的招标积压。所以这也在2026年的增长故事中发挥作用，因为在即将到来的周期中有更大的范围。
所以我们作为人，我相信很多人都很了解沙特。你有综合服务公司、综合合同和综合部门。所以比如说，如果你在固井领域，你的市场份额是10%，他们再增加5台钻机，你期望在额外的钻机上获得相同的10%。你可能会得到更少，也可能会得到更多，这取决于你的质量和价格。但大致就是这样。所以我们预测相同的市场增长，无论钻机数量增加多少。
太好了，非常有帮助，谢谢。然后也许Stefan，这可能是问你的，但有人对第一季度的指导有更明确的说明，也许是全年的利润率进展。你谈到了更温和的季节性。第一季度利润率将是底部，然后在今年剩余时间内上升。听起来与去年同期相当。但如果你能提供一些范围，我们应该如何考虑环比收缩，以及随着一年的推移我们应该如何考虑向上进展？
所以我们实际上不提供正式的指导。对吧。但正如你今天所看到的，我们给出了很多方向。对吧。第四季度到第一季度的收入下降是由于正常的季节性。它只会更小。我们用了“温和”这个词。但比通常的数量要小。对吧。而且可能比我们的同行在他们的电话会议中说的要小。对吧。所以这就是我们在第一季度的立场。对吧。
然后我们说，我们2026年的全年利润率将与2025年相似，它将在第一季度以较低的水平开始，并在年底上升到较高的水平。所以如果我们全年是21.3%，那么开始时可能会低一个百分点左右，结束时可能会高一个百分点左右。
完美。很好。感谢这些内容。我会把它转回。
我们的下一个问题来自BTIG的Sherif Elmaghrabi。请提问。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。所以我想我们已经谈了很多关于沙特和科威特的事情，所以也许有几个关于市场其他部分的问题。阿曼的 mobilization 成本甚至不到500万美元。从历史上看，这是你的核心国家之一。所以我想知道你是否正在将设备移出该国，以及你如何看待那里的机会与一些邻国相比。
好的。你说的是结构化成本。所以显然，不用深入。这是我们赢得的一份合同，我们以前从未有过。在合同开始时，有一些遗留问题。该合同的前所有者或前合同持有人由于阿曼的所谓法律或制度，不得不结转。
然后基本上，大部分东西你都不能用。所以我们只是对所有东西进行了一次性注销。所以这并不是真的。这是大部分成本。但设备，所有东西都必须从外面运进来，因为那是我们在阿曼从未有过的范围。我们收购的公司，阿曼的Gulf Energy，也从未有过那份合同。对吧。所以这是，如果你回头看，这家公司成立于1996年——抱歉，2006年，那么这对我们来说是全新的。所以这是一次性的，就这样。
明白了。然后你还提到了叙利亚，这有所不同。在NESR现有足迹之外的任何市场，我们能否看到公司今年甚至未来几年进行投标？
是的，叙利亚。我想你们都看到了雪佛龙和其他人以及沙特人的公告。所以，我们非常密切地关注这一点。我们被邀请前往。显然，我们中的一些人再次为自己是地区冠军或国家冠军而自豪。所以我们了解叙利亚。我们有超过75名叙利亚人在不同的国家与我们合作。所以我们今天正在与领导层讨论，一旦我们觉得付款安全，以及我们将如何建立。我认为首先将开始振兴代尔祖尔，人们可能知道，它曾经每天生产50万至60万桶。今天是10万桶。
通常，像利比亚一样，当你在一个曾经有过生产但由于地缘政治、战争破坏等原因而停产的国家开始时，开始是比较容易的。意思是你通常去这些所谓的 brown fields，修复油井，进行修井、连续油管、滑溜管作业，并尝试修复油井以恢复生产。很多是被盗电缆损坏的油井。所以，根据范围，我们将开始。这不在我们的预测中，但对我们来说肯定会非常好。而且我们了解这个国家，了解这个地方，制裁已经解除。所以我们肯定会像我们的同行一样进入叙利亚。
利比亚非常令人兴奋。我再次提到它。这都是公开新闻。他们与道达尔签署了协议，签署了250亿美元的协议。上周宣布的招标非常出色，国际石油公司都签署了新的EPSA或新的PSA协议，这意味着利比亚将有大量资金流入。我亲自在那里与部长、国家石油公司主席等待了一周。有一个巨大的计划，我们是该计划的一部分。我们正在振兴我们的基地。我们已经在那里有一支压裂队伍。我们正在做很多工作，我们——对我们来说，在利比亚将NESR的规模扩大三倍不是什么大不了的事。对吧。
所以这是我们计划要做的事情，并与那里的领导层保持密切联系，以确保我们能够达到200万桶的目标。如果你把所有这些加起来，每个国家都有产能扩张，我认为这是人们有时在美国不理解的部分，这不是因为他们明天就要生产这些。但他们需要准备好这种产能。所以无论何时需要，他们都可以开放并生产。所以利比亚不在欧佩克配额之内，所以他们被免除了。所以这意味着他们将全力以赴，试图达到200万桶。
太好了。谢谢，Sherif。
我们的下一个问题来自Maxim Group的Tate Sullivan。请提问。
嗨。谢谢。只是一个关于沙特的更大图景的问题。资本市场管理局最近放宽了对外国投资的限制。这一变化对你的业务有哪些利弊？
嗯，我会说绝对没有影响，我们今天不在沙特Tadawul上市。所以交易我们股票的人，他们在纳斯达克交易。显然，这为很多沙特公司打开了大门，很多外国人愿意在那里的市场购买。沙特市场非常多样化。很多人想参与Tadawul。很多人想轻松购买沙特公司的股票。显然，随着人们看到沙特的领导层在专业性和规模上处于另一个水平，他们越来越多地邀请很多人。
你看，贝莱德总是在那里。你看他们的FII，他们将在3月在迈阿密举办FII。所以我的意思是，这只是一种非常开放的文化和结构，有很多外部投资。所以，对我们来说，我会说没有区别。但我们对我们在沙特的地位感到非常满意，我认为它会越来越强大和更好。
谢谢。然后我的最后一个问题是在你的准备发言中，我听到你提到了关键矿物，以及沙特在开发关键矿物方面的很多新闻。你在该领域有机会吗？你能从油田服务扩展到该领域吗？你能对此发表评论吗？
谢谢。我们已经在其中了。所以我们的NESR，也就是我们的脱碳和应用部门。所以，在1月份由殿下举办的未来矿物论坛上，我们非常自豪地展示的锂是NESR锂。所以第一批锂是我们的。所以我们很高兴能参与试点。所以今天我们与阿美运行两个试点，我们运行更多。我们计划在溴、镁等方面做更多的事情，在阿美和Mahadin（沙特的大型矿物公司）之间。有很多事情在进行中。他们公开宣布了这一点。所以我总是关注他们公开宣布的内容。我们很高兴参与这一旅程。这是公司四年来的支柱之一。我个人对此非常兴奋。显然，ESG有点退居次要地位。然而，矿物部分非常令人兴奋。
正如你提到的，沙特宣布了在锂关键矿物方面的巨大雄心。他们从含水层和采出水中开发这些。所以我们是两者的一部分。我们有我们的水战略，致力于采出水。所以试想一下，如果你得到采出水，你不仅能够提取水，还能从中提取所有矿物。它从生产水所需的大量能源中得到回报。所以实际上是一石三鸟。对吧。所以对此超级兴奋。再次，是该业务的先行者。所以我仍然相信这将是我们未来业务的重要组成部分。
非常感谢。
[操作员说明]。我们的下一个问题来自Water Tower Research的Jeff Robertson。请提问。
谢谢。早上好，Sherif，你能分享一下你提到的管道招标的利润率概况吗？我想你说你有大约20亿到30亿美元的未决招标。
我们显然不会这么说。我会说最好的例子是公司将保持与今天相同的利润率水平。
那么，这些奖项中的大部分会是2027年、2028年及以后，还是你预计2026年会有很大影响？
所有奖项都将在26年。所以一切都将在今年授予。所以其中一些合同，我的意思是，正如我所说，大部分管道的价格已经提交。所以我们正在等待客户宣布结果。中东的客户是超级专业的，在他们的评估模型中极其极其彻底。他们看技术部分。他们对技术表现打分。他们知道每个公司的能力。所以如果有人像他们所说的那样报低价或做不现实的事情。他们会考虑到这一点。他们看他们要授予多少奖项。我的意思是，所有这些合同都是多奖项的——再次重复。
所以你在阿联酋有一个固井合同。所以他们将授予四到五个获胜者，有15个投标人。所以其中四个将被选中，根据价格、ICV（国内价值）、你的分数、你的技术、你的质量，然后他们将授予一定比例。所以第一名可能得到25%，第二名得到20%，第三名得到15%等等，其余的离开。所以你必须在这五个获胜者之内，否则你在该特定领域五年内没有业务。所有合同都是这样授予的。
显然，本地地位有很大影响，你的本地投资有很大影响，以及你如何承诺确保你有长期观点，而不是所谓的一锤子买卖。所以这些合同中的大多数将在第一季度、第二季度授予，有些将在第三季度、第四季度。所以，这意味着一些业务将在下半年开始生效，你将看到收入的影响，一些如果在第三季度、第四季度结束，你将在第四季度或27年第一季度看到影响。
这就是为什么我说我们的多年增长非常明显，这就是为什么我说我们应该能够在27年之前将公司翻倍，例如。我们应该能够，因为如果你赢得这些合同并开始执行，那么你将能够以比之前预期高得多的运行率退出。
根据你关于整个地区支持产能目标的支出的评论，你认为未来几年管道或招标量会从今天的水平增加吗？
是的，我会说25年、26年将是中东招标价值最高的年份之一。再次，大多数客户，我重复，国家石油公司是非常聪明的客户。所以他们的做法是他们想确保他们的产能，他们知道他们利用正在发生的事情。所以25年美国市场疲软。他们招标了很多东西，所以他们知道他们会得到更好的价格，并将其锁定五年。对吧。所以我们在25年获得的大多数合同都是五年期的。所以，它们将持续到2030年，我们投标并将获得授予的合同，以及其他合同也是如此。26年的合同将是五到七年。所以，这意味着我们看到——我们知道到2030年、2051年我们将在哪里。毫无疑问。积压订单在那里。如果你正确获得积压订单，你就能得到。
再次，客户非常聪明。当你知道服务行业疲软时，为什么不投标，你得到更好的价格，得到你想要的产能，得到你需要的工作。对吧。当整个市场处于上行情绪时，你不会投标。所以我认为中东正在充分利用这一点，他们很聪明，我们很高兴能在那里。我认为同行也是如此。所以管道将稳固到2031年、2032年。
谢谢你回答我的问题。
现在问答环节结束。我想请Sherif做总结发言。
非常感谢。感谢大家的收听，这是非常激动人心的时刻。正如Stefan所说，26年将是增长和数字方面最好的一年。所以我们非常非常高兴能在那里。非常感谢大家的收听。谢谢。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话了。感谢您的参与。