克里斯·曼纽尔（投资者关系副总裁）
戈登·哈迪（首席执行官）
约翰·豪德里奇（首席财务官）
甘沙姆·潘贾比（贝尔德）
乔治·斯塔福斯（美国银行）
阿诺贾·沙阿（瑞银）
迈克尔·罗克斯兰（Truist）
阿伦·维斯瓦纳坦（加拿大皇家银行）
安东尼·佩蒂纳里（花旗）
弗朗西斯科·鲁伊斯（法国巴黎银行）
理查德·卡尔森（富国银行）
大家好，感谢大家参加欧文斯伊利诺玻璃2025年全年及第四季度财报电话会议。我是露西，今天将为大家协调本次会议。在演示过程中，您可以通过按电话键盘上的星号键加1来登记提问。如果您改变主意，请按星号键加2。现在，我很荣幸将会议交给主持人——投资者关系副总裁克里斯·曼纽尔，请开始。
谢谢露西，欢迎大家参加欧文斯伊利诺玻璃第四季度及年终电话会议。今天的讨论将由我们的首席执行官戈登·哈迪和首席财务官约翰·豪德里奇主持。在准备好的发言之后，我们将举行问答环节。本次电话会议的演示材料可在公司网站上获取。请查看这些材料中包含的安全港声明以及我们对非公认会计准则财务指标使用的披露。现在，我想将会议交给戈登，他将从幻灯片三开始。
大家早上好，感谢大家对欧文斯伊利诺玻璃的关注。
今天，我们将回顾2025年全年及第四季度的业绩，讨论近期的业务趋势，并提供战略举措的最新进展。我们还将概述2026年的展望以及实现2027年投资者日目标的进展。在开始之前，我想感谢整个欧文斯伊利诺团队的奉献精神。你们的投入和执行力继续增强我们的业绩。昨晚，我们公布了全年调整后每股收益1.60美元，这得益于稳定的营收，调整后收益较2024年几乎翻了一番，自由现金流反弹至1.68亿美元。这些结果反映了我们在战略目标方面取得的重大进展，并且符合我们最近更新的指引。
一个关键贡献因素是“Fit to Win”计划的持续出色表现，该计划在2025年带来了3亿美元的收益，足以抵消持续的宏观经济压力。我们以积极的势头结束了这一年，第四季度调整后收益较去年同期显著增长。展望未来，我们预计2026年将继续取得进展，包括“Fit to Win”计划执行的又一个强劲年份。即使市场条件仍然充满挑战，我们仍重申2027年投资者日的财务目标。尽管终端市场面临挑战，但我们提高了“Fit to Win”计划的累计收益目标，这增强了我们实现2027年调整后息税折旧摊销前利润目标的信心。
因此，我们预计将继续提高收益，扩大经济利润，加强自由现金流，并为股东创造可持续的长期价值。约翰和我将详细介绍近期的业绩和我们的展望。现在让我们转到第四页，回顾2025年全年的强劲业绩，正如您所看到的，我们的关键财务指标均有所改善。我们创造了内在价值，经济利差扩大了200个基点，这得益于更强的收益、更严格的资本配置和持续的网络优化。正如预期的那样，我们保持了稳定的营收。平均售价保持稳定，而有利的汇率在很大程度上抵消了销量的下降。
在消费者消费下降3%的情况下，我们的出货量和吨数下降了2.5%。补充一些见解。按单位计算，我们的出货量仅下降1.5%，这反映了我们刻意转向利润率较高的轻量化和小规格瓶子。欧洲的一个重大项目启动对出货量的影响接近1%。最后，我们利用了新兴机遇和增长领域，如高端烈酒、食品小包装和即饮饮料等更高价值类别，其表现优于主流啤酒和葡萄酒的趋势。因此，我们将业务组合向更高质量的业务方向调整了约1%。总体而言，我们相信随着我们继续升级业务组合，葡萄酒业务保持了略有提升的市场份额。
调整后息税折旧摊销前利润增长11%，利润率扩大220个基点，因为“Fit to Win”计划的收益足以抵消净价格和销量带来的适度压力。调整后每股收益几乎翻了一番，这得益于更强的经营业绩和更低的有效税率。自由现金流改善了约3亿美元，这得益于调整后收益的增加、有利的营运资金管理以及资本支出减少30%。尽管有1.28亿美元的重组支出（预计2026年后将逐渐减少），但仍实现了这一改善。最后，杠杆率提高了近一半，回报率为3.5，我们有望在2027年底将杠杆率降至约2.5。
退一步看，我们继续在充满挑战的环境中运营，因为价值链正在经历后疫情时代正常化的长尾效应。在这种背景下，我们采取高度纪律性的方法，增强我们的投资组合，执行“Fit to Win”计划，并保持严格的资本配置，这使我们在市场最终复苏时处于有利地位。这些结果背后的共同主线是执行力，特别是“Fit to Win”计划，我们现在将在第五页讨论该计划。“Fit to Win”是我们业务的核心价值驱动力。这项努力继续带来显著的成本降低，同时优化我们的网络和价值链。成本纪律不仅仅是防御性的。
我们的成本思维和纪律性增强了我们的竞争地位，这是推动未来盈利增长的关键引擎。2025年，“Fit to Win”计划实现了3亿美元的节省，超过了我们最初至少2.5亿美元的目标。第四季度势头依然强劲，收益约为8000万美元。对于2026年，我们预计至少会有2.75亿美元的额外节省。鉴于这一进展，我们将三年累计“Fit to Win”目标从6.5亿美元提高到至少7.5亿美元。让我们讨论该计划不同阶段的进展。A阶段侧重于销售、 general和管理费用（SGA）的精简和初始网络优化，2025年产生了约1.8亿美元的收益。
我们预计2026年将再获得1.35亿美元，因为我们推进后期的SGA举措，并在2026年年中前完成先前宣布的约13%过剩产能的淘汰，剩余行动主要在欧洲。B阶段旨在实现端到端价值链转型，2025年带来了约1.2亿美元的收益，超出预期。我们预计2026年至少会有1.4亿美元的节省，因为我们在整个工厂网络推进全面组织效能的推广，预计年底前全面实施。我们还在加速采购和能源举措，以推动增量节省。重要的是，B阶段的上行机会推动了我们提高2027年的目标。
总体而言，“Fit to Win”计划的交付速度和结果比计划更快、更强，特别是在我们的B阶段项目中，我们仍然完全致力于实现2026年和更新后的2027年目标。接下来，我将交给约翰，由他从第六页开始回顾第四季度的业绩和我们2026年的展望。
谢谢戈登，大家早上好。戈登已经介绍了2025年全年的业绩，我将从回顾第四季度的业绩开始。欧文斯伊利诺玻璃第四季度表现稳健，调整后收益有所提高，营收保持稳定。净销售额约为15亿美元，平均售价基本持平，而有利的汇率在很大程度上抵消了中等个位数的销量下降。调整后收益显著反弹，从去年的净亏损改善至每股0.20美元。这一改善得益于“Fit to Win”计划的强劲收益、更高的生产水平和更低的有效税率，这些因素足以抵消适度的净价格压力和疲软的销量。
总体而言，我们实现了又一个稳健的季度业绩，反映了纪律性的执行、持续的成本降低以及战略举措的持续势头。现在让我们转到第七页，回顾部门运营利润，第四季度势头依然强劲，部门运营利润增长30%至1.77亿美元，利润率扩大280个基点。在美洲地区，部门运营利润增长40%，这得益于更高的净价格和“Fit to Win”计划的持续收益。销量下降10%，主要集中在啤酒和烈酒领域，而食品和无酒精饮料等其他类别则更为稳定。根据市场数据，约一半的下降是由于消费减少。
由于持续的可负担性挑战、影响许多市场的消费者行为变化以及巴西的天气相关干扰。不断变化的美国贸易和移民政策也影响了消费，并推动了美国和墨西哥整个价值链的库存调整，这也对出货量造成了压力。此外，业绩还受益于与欧洲前一年事件相关的600万美元一次性保险理赔。欧洲部门运营利润增长8%，反映了战略举措的贡献以及去年库存减少后的更高产量。净价格是一个阻力，销量下降3.5%，根据市场数据，消费下降低个位数，而出货量也受到订单模式变化和其他因素的影响。
在一些客户中，葡萄酒和食品的出货量稳定或略有增长，而啤酒和烈酒仍然疲软。英国和意大利的趋势较弱，但其他市场则较强。重要的是，所有淘汰过剩产能的行动预计将在2026年上半年完成，这将显著改善欧洲的运营轨迹。总体部门运营利润稳步增长，展示了纪律性的执行和我们举措的持续成功。综合来看，这些趋势为我们2026年的预期提供了依据，我将在第八页讨论这一点。展望未来，我们预计将在2026年再接再厉，取得更好的业绩。
营收应保持稳定或略有增长，得益于略高的总价格和有利的汇率，而销量预计持平或略有下降。随着市场逐渐稳定，我们将继续优化我们的投资组合，包括退出非盈利业务以提高经济利润，同时保持或扩大市场份额。我们预计调整后息税折旧摊销前利润为12.5至13亿美元，较2025年增长高达7%。这包括估计1.5亿美元的能源成本上升，因为有利的欧洲能源合同在年底到期。剔除这一影响，调整后息税折旧摊销前利润将增长高达22%，突显了我们潜在运营改善的强度。
正如戈登所指出的，我们预计将从至少2.75亿美元的增量“Fit to Win”行动中受益，尽管净价格略有下降且销量持平或略有下降，这仍应支持业绩改善。我们预计调整后每股收益为1.65至1.90美元，假设税率为30%至33%，增长高达19%。自由现金流预计约为2亿美元，反映了收益的增加，但部分被略高的资本支出（约4.5亿美元）和约1.5亿美元的重组现金成本（2026年后应会下降）所抵消。第一季度将是我们同比最具挑战性的比较，由于关税预购、上一年的一次性保险赔偿以及季节性较高的税率，因此销量可能会下降中高个位数。
鉴于严峻的比较和全年剩余时间的需求疲软，随着比较难度降低以及“Fit to Win”计划的收益继续增加，特别是随着欧洲产能行动的实施进展，业绩应会改善。附录中包含了更多指引细节。现在我将把会议交回戈登，由他从第九页开始讨论实现2027年目标的进展和总结发言。
谢谢约翰。考虑到我们稳健的势头，我们重申2027年投资者日的目标。正如您所看到的，我们在关键目标方面取得了坚实进展。调整后息税折旧摊销前利润和利润率正在改善，“Fit to Win”计划正在加速，自由现金流转换率正在提高，我们的资产负债表继续加强，经济利差已经反弹。重要的是，业务在各个方面都朝着正确的方向发展。让我们在第十页总结。总之，我们在为未来建立更强大的基础方面取得了坚实进展。虽然条件仍然充满挑战，但我们专注于提高竞争力，并为2026年后的销量复苏做准备。
重要的是，“Fit to Win”是一个新的纪律性管理系统，无论市场逆风如何，都能推动持续的业绩改善。因此，利润率和调整后收益正在上升，自由现金流正在改善，我们的资产负债表继续加强。最重要的是，执行力很强，势头正在增强。感谢您的持续支持。我们现在很乐意回答任何问题。
谢谢。要提问，请按电话键盘上的星号键加1。现在，如果您改变主意，请按星号键加2。准备提问时，请确保您的设备已在本地取消静音。我们恳请参与者将问题限制为一个问题和一个后续问题，如需更多问题请重新排队。第一个问题来自贝尔德的甘沙姆·潘贾比。您的线路现已开通，请发言。
是的，谢谢大家。谢谢操作员。大家早上好。嘿，戈登，你知道，我们回到第四季度和美洲地区10%的销量下降。你认为其中有多少归因于年底的库存调整？显然，2025年你们许多终端市场都非常艰难，我假设进入2026年有相当多的清理工作。所以我很好奇你的想法。然后，该地区2026年到目前为止的销量表现如何？我知道你提到了预购等方面的艰难比较。
是的，谢谢甘沙姆。我们继续看到北美地区的库存调整，特别是在烈酒和啤酒领域，尤其是来自墨西哥的啤酒。考虑到消费者行为的一些变化。所以你知道，我们会说，你知道，其中大约一半是行业或库存调整。所以这是两个主要驱动因素。葡萄酒也有一些去库存，但我认为这在很大程度上已经过去。所以主要领域是啤酒和烈酒。我们继续看到烈酒库存相当高。
你知道，我认为库存与销售比率仍然约为1.7、1.8，与长期平均约1.3相比，这在历史上是很高的。所以这仍然是一个挑战。然而，你知道，正如我们列出的部门利润，你知道，在美洲地区继续改善，因为我们，我们推动“Fit to Win”计划，这帮助我们克服了这些短期库存调整。考虑到北美的高库存水平，我们预计第一季度这种情况将继续。但另一方面，我们继续推动“Fit to Win”计划，并在食品、无酒精饮料领域寻找增长机会，特别是北美地区的水业务对我们来说尤为强劲。
所以是的，这就是我们对北美第一季度的看法，甘沙姆。
明白了，谢谢。然后关于扩大的节省，你知道，7.5亿美元对比之前的6.5亿美元以上，这仅仅是因为销量低于你的预期，所以你正在采取额外行动吗？然后关于2026年1.5亿美元的能源阻力，最后一个澄清。这只是一次性的吗？你知道，它会特定于2026年还是2027年及以后会有任何持续影响？非常感谢。
是的，我来回答第一部分。那么你能回答能源问题吗？
是的，我来回答能源问题。是的，让我先从那个开始。在能源方面。是的，1.5亿美元的能源重置在很大程度上是一次性的。你知道，我们拥有的那些在年底到期的多年合同是在俄乌战争之前的利率。我应该说，俄罗斯对乌克兰的战争。当时的利率很低，这些合同在2025年底到期。在过去一年中，我们基本上一直在分层签订合同和对冲。
因此，我们在2026年欧洲的能源敞口已基本签约。因此，我们对1.5亿美元有信心，这一价格远低于当前的PTF，但仍比过去有所上升。
明白了。关于额外的节省，这真的不是因为销量。我想我们在之前的电话会议中，特别是在投资者日指出过。6.5亿美元是最初的目标，显然随着节省比计划更快地实现，我们有更大的空间去追求。你知道，在最初的15个月里，几乎50%的节省，以及组织追求和执行这些节省的能力，然后我们能够去追求，你知道，一些我们一年前看到但没有明确视线的东西。
现在这些正在实现并能够执行，这显然有助于抵消销量，但这并不是因为销量，这么说吧。我认为这是 separate 的问题，但当然，这支撑了我们实现2027年数字的信心。
好的，完美。谢谢。
谢谢，甘沙姆。
下一个问题来自美国银行的乔治·斯塔福斯。您的线路现已开通，请发言。
嗨，早上好，我是凯尔·本韦努托，代替乔治。关于销量持平至略有下降的展望，这是否包括退出非盈利业务的影响，还是不包括，以及放弃该业务对销量的影响是什么？谢谢。
是的，我会说，凯尔。是的，谢谢你的问题。2026年的展望，我们说持平至略有下降，确实包含了我们的组合管理努力，其中也包括我们提高业务的高端和组合、在该领域扩大市场份额的努力，但也包括退出非盈利的负经济利润业务。例如，如果你回到大约一年前的投资者日，我们曾表示，大约4%的总销量是深度负利润的，我们希望解决这个问题。我们希望通过提高这些业务的价格或退出它们来解决。
在过去一年中，我们可能在该业务中看到了约1%的变动，我们预计将继续逐步解决。因此，是的，这已包含在明年的展望中。因此，随着我们继续进行组合管理，可能还会有大约1%左右的变动。
谢谢。然后只是跟进，“Fit to Win”计划旨在降低您的成本地位并打开新的销量机会。为什么这不足以保留这些销量，谢谢，我说完了。
是的，如果你看一下，你知道，销量可能下降了，你知道，2.8%，我可能会分解一些，给你一个年终的一次性见解。但如果你看我们的总销量，你知道，下降了约2.2.8%。其中，有，你知道，大约1到1.5%的市场份额增长。这转化为，你知道，1.5%的销量。我们也有一些，你知道，某些地区的补货，这可能增加了约1到1.5%。
然后在负面方面，你知道，我们有一些客户事件，客户在管理他们的库存，你知道，短期内减少一些产能。这大约是，你知道，下降约1.5%。你知道，我们提到了该地区一个相当大的资本项目的启动，以及年内我们进行的一些熔炉维修，这超过了1%。所以当你把这些抵消掉，净下降约2.5%。但其中，我们有，你知道，我们认为在该地区约1.5%的销量增长。
这是高质量、高经济利润的增长。所以我们开始看到增长，但它被市场中的其他事件所抵消。是的。
在此基础上，我想说的是，我们确实希望在市场上采取非常有纪律的方法。考虑到宏观环境的挑战，你知道，我们保持了营收稳定，这正是我们想要实现的。你看，嘿，净价格在市场上基本持平。销量下降了几个百分点。考虑到市场背景，我们认为这是良好的执行纪律。尽管目前正在进行组合管理和所有事情，但增长的概念确实是我们正在努力的第二阶段目标。
我们现在正在为此构建系统。正如戈登在评论中提到的，我们开始执行这些机会。其中一些需要时间才能转化为实际的销量等。但是，你知道，我们正在研究设计和创新等方面，利用我们创纪录的，你知道，我们行业内最高的客户净推荐值来寻找这些增长机会。但这只是刚刚开始利用“Fit to Win”计划的旅程。
是的，凯尔，在此基础上，我想我们在投资者日和随后的电话会议中提到过，我们确实绘制了我们竞争的所有市场中的所有类别和细分市场。我们现在非常清楚增长的领域在哪里，我们有获胜的权利，我们现在正在调整或改进我们在所有市场的所有销售团队的市场进入模式，这才刚刚开始实施。我们在这方面取得了一些胜利。
举个例子，你知道，与一个地区性啤酒客户合作，我们预计今年的增长将在中高个位数左右。我们看到，你知道，某些地区的其他烈酒客户，我们预计今年也会有中高个位数的增长。所以这开始显现，但真正要到今年下半年，可能是第四季度才能获得真正的动力，然后到2027年。你知道，展望今年，世界杯即将到来，我们预计从4月底到5月左右开始库存增加。
我们在美国有250周年庆典，我们认为这将产生积极影响。所以我们看到它开始建立。我们在过去大约15到18个月里专注于业务的后端，现在重点是让业务的前端正确，以便我们能够在看到这些增长领域时执行。
谢谢。
谢谢。
谢谢大家。
下一个问题来自瑞银的乔希·斯佩克特。您的线路现已开通，请发言。早上好。
我是阿诺贾·沙阿，代替乔希。我想问一下7.5亿美元的新成本节约目标。不是要贬低这一令人印象深刻的表现，但您基本上将成本节约目标提高了1亿美元，但保持2027年的息税折旧摊销前利润不变。我假设这意味着您的销量可能会继续抵消。但还有其他因素吗，或者如何解释？您能为我们调和一下吗？
是的，是的，这是约翰。我可以谈谈这个。你知道。是的，至少14.5亿美元的最终目标仍然有效。对吧。所以我们不局限于14.5亿美元。至少14.5亿美元。所以我们将“Fit to Win”计划增加了1亿美元，这确实有助于缓解商业环境的不确定性。当然，我们正在努力推动业务的商业前景改善。回到上次讨论。我们正在构建这个系统以实现增长。正如我们一直说的，推动营收增长将更多是第二阶段的目标。
但考虑到市场中持续的可负担性挑战，我们正在留出一些空间。
感谢解答。然后在过去，您谈到与客户以及整个供应链合作，以提高行业的需求预测能力。我记得您说过一段时间前成功率只有约50%。您能给我们更新一下情况吗，现在处于什么水平，以及从中看到了哪些财务收益？
当然。你知道，当我们开始这个旅程时，成功率约为50%。你知道，我很高兴地报告，随着我们进入2025年，这一比例已跃升至约68%、69%。对于我们的许多客户，你知道，在最高管理层，我们讨论了提高供应链效率的必要性。如果与其他行业相比，我认为我们有很大的机会与客户和供应商合作，消除价值链中的浪费和低效率。这就是我们的重点。
我想我们上次交谈时，我们的新首席供应官还没有开始。他现在已经开始了。你知道，他和他的团队的一个关键重点是我们如何从供应链中剥离成本和浪费，然后与客户和供应商分享，以期在不同类别中增加销量。所以我们已经取得了良好的进展。仍有很多工作要做，在未来18到24个月里仍有很多机会可以挖掘，阿诺贾。
太好了，谢谢。我说完了。
谢谢。下一个问题来自Truist的迈克·罗克斯兰。您的线路现已开通，请发言。
是的，谢谢戈登、约翰、克里斯和团队接受我的问题。恭喜取得的所有进展。
谢谢。
戈登。我想跟进一下，如果你。当然。我只是想跟进你，戈登，关于一些非常有趣的内容，提到了增长领域在哪里，你有获胜的权利。然后你提到了改进市场进入模式。那么你正在做哪些不同的事情，你试图鼓励销售团队做哪些不同的事情来推动更好的销量？并且，当你考虑你的投资组合时，我知道你提到了你有一些啤酒业务。听起来你有一些啤酒业务的胜利，也许还有一些烈酒业务的胜利将在今年晚些时候实现。
但是，当你考虑你的投资组合时，你是否希望重新定位，可能更多地转向食品和这些即饮饮料等增长市场，可能减少啤酒，可能减少烈酒，特别是考虑到该类别经历的高库存。
是的，迈克，我先回答第二部分。所以简短的答案是肯定的，在重新定位投资组合到更高增长和更高利润率的细分市场方面，如无酒精饮料、高端无酒精啤酒、水、果汁。我们看到特别是在美洲有显著的增长机会。食品在欧洲南部以及巴西、墨西哥等市场以及北美确实在增长。所以这是重点战略的重要组成部分，我们开始看到结果。关于，你知道，市场进入模式。
你知道，我可能会认为不同市场的销售团队组织在某种程度上是传统的，你知道，并且可能在10到15年内没有改变。我们正在引入更好的见解，与销售团队分享这些见解，并将现代销售管理方法引入业务，然后为我们的销售团队配备按客户划分的见解和机会，了解客户如何能够提高他们的增长或降低他们的成本，或两者兼而有之。然后是一个更严格的审查和问责系统，从每日销售到每周销售再到每月针对目标的销售，以及更紧密的客户管理。
在许多行业，这是老生常谈，但对我们来说，这将是在如何推动绩效重点方面的一大进步。是的，我们在业务中有一些出色的见解和数据。现在是如何将这些转化为客户的机会。我们已经开始在该系统中看到积极的迹象。嵌入它还处于早期阶段。到第二季度末，我们应该全面展开，该系统应该在所有市场到位并正常运行。我们还在不同市场升级一些商业领导层，并将更好的最佳实践引入业务。
这就是这方面的一些情况，迈克，很高兴详细说明任何方面。
不，这非常有帮助。但可以公平地说，您正在追求的这些变化将引导您实现2028年及以后的销量增长目标，即您在投资者日概述的1%。听起来您正在更早地开始做这些事情，特别是考虑到您已经，您已经提前实现了“Fit to Win”计划的收益，从而开始更快地推进商业化，试图真正精简组织并带来业务胜利。这是一个公平的评估吗？
正确？是的，这是一个合理的假设。再补充一点内容。所以，你知道，第一个重点领域确实是供应链，加强供应链并降低成本。这就是我们在过去18个月里真正专注的事情。随着我们取得比预期更快的进展，这使我们能够将更多重点转向业务的前端。同时在后端和前端采取行动非常困难，这可能导致各种供应链混乱和客户问题。
我们在如何进行这方面非常谨慎。所以我们让后端井然有序，处于更好的状态。我们在那里仍然有很多机会。我们比计划更快地做到了这一点，这使我们能够将重点转向业务的前端，你知道，可能比我们早期可能想到的提前了六到九个月。所以这确实是一个排序问题，随着我们在后端取得更快的进展，我们能够更快地前进。
明白了。非常有帮助。非常感谢，祝2026年好运。
好的，谢谢，迈克。
下一个问题来自加拿大皇家银行的阿伦·维斯瓦纳坦。您的线路现已开通，请发言。
很好。感谢回答我的问题。希望你们一切都好。我想首先了解2026年销量轨迹将如何发展。我认为去年上半年你增长了2%到4%。现在你面临那些更艰难的比较，然后，你知道，2025年下半年你下降了。那么我们是否应该期待2026年这些趋势的逆转？如果是这样，考虑到你可能会以正增长速度结束，你是否期望这种正销量增长在2017年继续？谢谢，谢谢。
是的，谢谢你的问题。我是约翰。是的，你基本上是对的。正如我们所指出的，第一季度将是最艰难的比较期。我们去年的销量增长了4%到5%。我们认为这主要是由于关税预购。所以你要摆脱这种艰难的比较。所以这就是我们说我们可能会下降甚至高个位数，具体取决于消费者。第二季度我们过渡到更接近持平的水平。然后在今年下半年，你看到的是低到中个位数的增长数字，显然与下一年的比较更容易。
是的，我认为这会发展成一定的商业势头。所以，你知道，我们希望继续努力提高营收。显然，你知道，消费者的一些帮助会很好，而且在可负担性方面需要解决宏观问题。但随着我们在宏观层面解决这个问题，随着市场复苏，这可能会在未来成为一个顺风，我们也让戈登所说的这个引擎得到微调。
太好了，谢谢你，约翰。然后是自由现金流，你知道，我认为指引与我们的预期基本一致。那里有任何上行机会吗？你知道，也许可能来自净价格没有那么负面。我不知道这是否是一个机会，或者营运资金可能更多地回收。那里有任何你可以看到自由现金流上行的机会吗，或者你对2026年的指引水平感觉如何？谢谢。
是的，是的。所以最大的杠杆显然在息税折旧摊销前利润方面。如果我们能在区间的高端表现，并获得一些更高端的成本改善。显然，我们有2.75亿美元。我们总是追求更多。对吧。正如我们过去所交付的，我们总是追求更多。所以在那里有继续努力的机会。我还会提到，正如你提到的，营运资金。我们确实有在明年继续减少库存的努力。我们确实为年底的额外应收账款做了准备，因为我们正在谈论增长。
但我们也在研究例如非产成品库存，线下的其他东西，这些也可以为现金带来额外的机会。所以这些是你最大的变量。我们继续在资产负债表上努力，我们可能会有另一年的重组或再融资。所以我们会寻找机会来改善损益表和现金管理。
非常感谢。
你知道，你问到了净价格。我确实认为，你知道，价格在总价格上可能不是变动的部分，但通货膨胀，你知道，如果通货膨胀继续下降，那可能是一个上行因素，但我认为现在确定还为时过早。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自花旗的安东尼·佩蒂纳里。您的线路现已开通，请发言。
早上好，我是布莱恩·布里格米尔，代替安东尼，感谢回答问题。也许只是跟进阿伦的问题。考虑到第一季度的展望，你知道，你是否预计任何缩减将持续到第一季度或第二季度，或者你知道，你认为这些缩减如果存在的话，会在全年逐渐减少吗？考虑到你的足迹行动将在今年年中完成。任何关于缩减或开工率的细节都会有所帮助。
是的。让我回顾一下产能管理。你还记得，2024年我们有大约13%的未充分利用产能，这推动了我们的计划，你知道，淘汰产能，我们一直在努力。你知道，2024年的13%在2025年下降到约6%，主要是因为我们在美洲取得了进展。在欧洲，由于遵守劳动法规，我们花了更长的时间。所以我们预计2026年这6%会下降，因为我们完成了欧洲的活动。所以这6%可能会下降到约3%左右。
正如我提到的，我们也在努力减少一些库存，额外的停机时间实际上为我们提供了一些摆动产能，这非常重要。因此，随着市场复苏，你有机会利用上行空间。所以我们可能会有一些停机时间，但我们正在进入关键阶段。
明白了。感谢这些细节。这很有意义。我的最后一个问题。你提到了关税预购的影响。也许随着我们开始接近“解放日”，你是否看到一些受影响市场的稳定，甚至可能适度复苏？我想客户可能仍然没有完全明确，但不确定全年是否一直在稳定。谢谢，我说完了。
是的，我认为我们看到了一些稳定，当然，与一年前相比，确定性更高了。然后在我们看到其他地缘政治举措的地方，你知道，我们说，你知道，英国是苏格兰威士忌的重要来源市场，你知道，与印度和中国达成协议，取决于这些协议生效的速度，那么这为苏格兰威士忌行业创造了向印度和中国出口更多的机会。这显然，你知道，对我们有影响。
法国烈酒进入中国也是如此，特别是干邑和高端葡萄酒以及香槟等。所以，这些肯定有帮助。去年这个时候这些还不在雷达上。现在它们在。至少我们，你知道，我们正在当前系统的确定性下工作。所以我认为美国市场的最大挑战是增加消费者购买量并降低系统中的库存。我们看到，你知道，客户采取行动，你知道，改变营销策略，增加背后的支出，增加促销活动，你知道，来推动这一点。
所以，你知道，我会说前景肯定比去年这个时候更稳定，我会说可能更积极，因为当时有很多不确定性。
谢谢。下一个问题来自法国巴黎银行的帕科·鲁伊斯。您的线路现已开通，请发言。
嗨，早上好。我有两个问题。第一个是你能否提供更多关于欧洲市场供需动态的细节。我的意思是，你评论说主要的供应削减将在欧洲，你如何预期那里的销量表现？
是的，很高兴这样做，鲁伊斯。所以我们在欧洲看到的是，让我退后一步。在美洲，我们看到产能可能更紧张，与需求更一致，价格压力更小。我会说，总体而言，在市场上，有些地方情况并非如此。
但总体而言，我认为美洲的产能和需求相当匹配，而欧洲肯定有更多的闲置产能。我们显然，你知道，削减了我们认为对我们来说过剩的产能。市场上也有一些其他产能被淘汰。但如果你看看法国和西班牙的葡萄酒等类别，仍然有大量的过剩产能，这些市场的这些类别存在价格压力，还有，你知道，主流低附加值啤酒，我们看到一些产能增加。但与去年相比，情况肯定明显收紧了。
好的。我会说，你知道，定价已经企稳，而去年你可能看到的是更多的产能过剩，因此价格压力更大。所以再次，我认为情况同比有所改善。显然，你知道，我们的重点是我们控制的事情，你知道，我们正在采取我们概述的行动，最迟将在半年完成。这将使我们的网络，你知道，非常，非常紧张。
我要补充的是，你知道，如果你看看净价格表现的轨迹。2024年是重置年。2025年明显好转。然后我们预计2026年将比2025年更好，尽管我们仍然看到一些净价格压力。所以它正在逐渐好转并正常化。
是的。你看到2025年美洲的显著提升，而欧盟没有那么多。这真的是时间因素。你知道，你可以在美洲比在欧洲更快地采取行动，你很清楚。但我们已经勤奋且有纪律地完成了这个过程。我们在执行，你知道，推动美洲提升的行动方面已经走了很长的路。我们看到这些将在2026年在欧洲实现。
好的，非常感谢。
我的第二个问题是关于你在资本市场日提到的一个驱动因素，即从易拉罐转向玻璃，你主要强调这对提高盈利能力的改善。现在考虑到铝原材料的高成本，这使得这种转变更加有利。我是说，大公司有更多机会朝这个方向发展。你今年已经看到这个驱动因素了吗，还是这仍然是未来才能看到的事情？
是的，看，在我们运营的类别中，我们肯定看到这种转变明显放缓，特别是在北美。
你知道，如果我看看价格上限，我认为我们在投资者日概述的约35%，根据铝的变动，理论上，你知道，到10%、12%左右。历史上，你知道，当它在那个水平附近时，你会看到随着时间的推移从易拉罐转向玻璃。对吧。然而，我们仍然专注于推动我们自己的内部成本降低机会，我们不会止步于此。但是的，是的，绝对，它有帮助，你知道，在欧洲易拉罐增长的地方，但它往往在玻璃代表性不高或不适合特定渠道的类别中。
对吧。在CSB（即饮饮料）和特别是能量饮料方面有增长，这几乎完全是易拉罐。这些消费场景很多是在不能使用玻璃的地方，比如音乐会和海滩之类的。但是，你知道，在欧洲与易拉罐的成本差距方面，你知道，我们也处于非常有利的位置。所以是的。让我们看看今年的情况如何，但再次，在这方面肯定比去年这个时候处于更好的位置。
好的，非常感谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自富国银行的理查德·卡尔森。您的线路现已开通，请发言。
嘿，早上好，各位。我今天代替加布·海地。我的大部分问题都已经得到解答，但我确实想问。嘿，早上好。所以库存环比增加了2000万美元。我们通常预计它会下降大约那个数额，所以大约有4000到5000万美元的差异。你在本季度初是否实际上领先于你的自由现金流指引？似乎美洲的一些销量意外可能是原因，那么如果是这样，这是否让你在2026年初处于更好的位置，因为第一季度的一些库存构建可能已经完成？
是的。我想说的是，当你看那些资产负债表数字时，有很多汇率影响在里面。好的。所以在汇率中性的基础上，我们去年能够减少一些库存。请记住，我们没有达到年底希望达到的库存周转天数目标。我们在2024年底的库存周转天数为57天，我们希望将其降至50天。由于下半年的疲软，我们没有达到。但正如你所说，这为我们在2026年继续取得进展奠定了基础。
所以是的，我们现在的指引中包括将库存周转天数降至50天，以及在非产成品库存、原材料、机器零件和备件等方面取得额外进展，这些也可以为未来的现金带来一些上行机会。
明白了，这很有帮助。然后，约翰，你的季度节奏指引反映了上半年和下半年相当平衡。根据你提到的一些销量评论，我会感到惊讶。而且根据你的一些同行评论，大多数人预计下半年会更强。所以也许你能帮助我们调和一下？还有世界杯在这其中是如何考虑的，或者这是否只是潜在的上行空间？
我认为这更多的是潜在的上行空间。我的意思是，有很多变量。你知道，显然如果我们谈论销量持平至略有下降，你知道，没有很多特定事件被考虑到指引中。当你看，你知道，对账等，你知道，显然其中一些与上一年的收益位置有关。我们也在看“Fit to Win”计划的节奏。
显然，我们在上半年有很多活动，特别是在欧洲，这将在第二季度开始显现。但同样，如果市场有上行空间并且复苏，那么正如我提到的，这可能不在我们现在的展望中。所以我们现在试图对我们的展望持务实态度，这包括销量持平至下降。
明白了。谢谢各位，祝第一季度好运。
谢谢。
谢谢。
目前没有更多问题。所以我想请克里斯做总结发言。
谢谢露西。我们的财报电话会议到此结束。请注意，我们的第一季度电话会议目前定于4月29日星期三举行。请记住，通过选择安全、可持续的玻璃，创造难忘的时刻。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。