英格丽德·戈德堡（投资者关系负责人）
杰弗里·玛莎（首席执行官）
蒂埃里·皮埃顿（首席财务官）
特拉维斯·斯蒂德（美国银行）
维贾伊·库马尔（Evercore）
拉里·比格尔森（富国银行）
帕特里克·伍德（摩根士丹利）
罗比·马库斯（摩根大通）
马特·泰勒（杰富瑞）
马特·米克西奇（巴克莱）
克里斯·帕斯夸莱（Nephron）
丹妮尔·安塔尔菲（瑞银）
乔安妮·温奇（花旗）
早上好，欢迎参加我们2026财年第三季度财报网络直播。我是英格丽德·戈德堡，美敦力投资者关系负责人。与我一同出席的还有董事长兼首席执行官杰夫·玛莎，以及首席财务官蒂埃里·皮埃顿。
杰夫和蒂埃里将对我们截至2026年1月23日的第三季度业绩以及2026财年剩余时间的展望发表评论。在我们准备好的发言之后，我们将接受负责覆盖本公司的卖方分析师的提问。
今天早上早些时候，我们发布了一份新闻稿，讨论了我们的季度业绩和几份财务报表。我们还发布了一份收益演示文稿，提供了有关我们业绩的更多细节。该演示文稿可在我们的收益新闻稿以及我们的网站investorrelations.medtronic.com上获取。
在今天的会议中，我们的许多陈述将具有前瞻性，实际结果可能会有重大差异，正如我们在SEC文件中所解释的那样。我们没有义务更新任何前瞻性陈述。除非另有说明，所有比较均为同比基础，收入比较为有机增长基础，不包括外汇影响、荷兰肥胖诊所（称为NOK）剥离产生的上一年收入，以及当前和上一年度第三季度报告为“其他”的收入。
与2026财年第二季度相比的连续收入变化参考基于报告数据。所有股票参考均基于收入和同比基础，并比较我们的第三财季与竞争对手的第四日历季度。所有非GAAP财务指标的调节可在我们的收益新闻稿或我们的网站InvestorRelations.Medtronic.com上找到。最后，我们的每股收益指导不包括本财年将作为非GAAP调整项报告的任何费用或收益。
话虽如此，现在我很高兴将话筒交给你，杰夫。
好的，谢谢，英格丽德。大家好。对美敦力来说，这是一个激动人心的时刻。我们正在开拓新市场并加速我们的业绩。而且，第三季度标志着美敦力在10个季度中实现了最高增长率，有机收入增长6%。我们的终端市场强劲，我们正通过内部开发或通过风险投资和并购在美敦力核心领域获得的持续新创新技术 pipeline，积极抓住多个新的收入增长机会。
这包括四个代际增长驱动力：我们用于房颤的PFA平台、用于高血压的Symplicity Spyral、用于急迫性尿失禁的Altaviva，以及我们的Hugo手术机器人。这些独立产品最终都可能带来超过10亿美元的收入，并且每个产品都服务于一个庞大、渗透率低的市场，美敦力在这些市场中处于独特的领先和获取份额的位置。
我们的心脏消融解决方案业务同比增长80%，再次成为该领域增长最快的业务，增长率是最接近竞争对手的两倍。本季度，PFA在全球范围内增长了近200%。凭借我们的Affera平台和Sphere 9导管，我们在这个超过130亿美元的快速增长市场中获得了4个百分点的份额。我们的导管继续展现出领先的安全性和耐用性。Sphere-9导管的多功能性是我们继续看到如此高的医生需求的众多原因之一。如今，它被广泛用于各种病例——在全球范围内的持续性和阵发性手术中。现在，结合集成标测，50%至60%的病例现在同时使用PFA和RF能量——所有这些都通过这一根导管实现。我们知道多功能性和效率对于实现更安全的病例和改善EP实验室工作流程非常重要。
我们显著增加了装机量，这是未来收入增长和利润率扩张的强劲领先指标。我们在扩大足迹和加深渗透率方面还有很长的路要走，我们仍有望在2027财年上半年将该业务的收入翻一番，实现20亿美元的心脏消融解决方案总 trailing 收入。展望未来，我们将继续创新并扩大我们当前的适应症和地域范围，以推动持续增长。我们很高兴将Sphere-9引入日本，并计划在2026日历年上半年提交室性心动过速的扩展适应症申请。
唯一比Sphere-9更令人兴奋的导管是Sphere-360。上个月，我们获得了Sphere 360的CE标志，并启动了美国关键试验，这是我们的下一代、单次发射、一体化PFA和标测导管。360展示了强大的欧洲临床数据，并因其安全性和耐用性引起了医生的极大兴趣。现在我们将于今年春天开始在欧洲商业化，并期待将这种独特的导管带到美国。
除了心脏消融解决方案业务外，我们在用于高血压的Symplicity Spyral和用于急迫性尿失禁的Altaviva方面也取得了实质性进展。Symplicity提供一次性、持久、微创的高血压治疗，是我们最大的增长驱动力之一。考虑到美国有1800万 uncontrolled 高血压患者，这将在未来几年成为一个贡献者。我们在现场看到了强劲的患者结果，肾动脉去神经支配（RDN）的价值主张引起了医生和患者的共鸣。
现在我们已经掌握了强大且不断增长的临床数据、广泛的标签以及不断扩大的报销范围。看，我们已经奠定了基础。现在，我们专注于发展这个新领域并改变高血压治疗模式。我们最近在美国关键市场启动了直接面向消费者的“超越自我”（Go Beyond）活动，这导致网站访问量与上一季度相比增加了50倍，因此患者的兴趣非常浓厚。建立一个新市场确实需要时间，但这是美敦力非常擅长的事情。在建立这个新市场的同时，我们也在为长期进行创新。首先，我们的经桡动脉导管计划于2027财年下半年推出，并且我们的SPYRAL GEMINI试验正在评估多器官消融以进一步提高疗效。
同样，我们正在扩大Altaviva（我们的胫骨神经刺激设备）的规模。Altaviva是一种简单但变革性的治疗急迫性尿失禁的选择，这种疾病影响美国1600万人。Altaviva是一种非常小的设备，无需成像，无需镇静，当天激活，可进行MRI检查，并提供长达15年的电池寿命，是同类产品中最长的。同样，我们从医生和患者那里都收到了很好的早期兴趣和反馈。我们正在培训医生，教育和支持医院工作人员，并投资于全渠道消费者激活。
看，这两个产品的推出都还处于早期阶段，我们专注于有纪律的执行，将早期的吸引力转化为实际手术。现在，转向Hugo。本季度，我们的Hugo机器人获得了FDA批准用于泌尿外科手术，使我们能够开始有针对性的美国市场推出。今天，我很高兴地分享，我们已经完成了首批安装和初始病例。正如我们今天早上的新闻稿中所指出的，上周我们在克利夫兰诊所完成了首批病例，外科医生对Hugo在多个领域的差异化优势给予了我们一直收到的积极反馈。
这包括其灵活性、便携性、开放式控制台，当然还有我们值得信赖的器械。当Hugo与我们的Touch Surgery数字生态系统结合时，尤其具有吸引力，这是美敦力独有的AI驱动的数据、连接和分析技术。本季度，Touch Surgery的安装量环比增长超过20%，现在在全球已超过1000台系统。此外，我们通过第四代软件发布和持续的系统改进，继续发展我们的Hugo系统。我们计划在美国扩展到更多适应症，如疝气，这是我们更广泛的普通外科适应症的一部分，该系统在这方面表现非常出色。
客户重视，我的意思是，他们非常重视有一个能够涵盖整个手术护理连续体的合作伙伴，而美敦力是唯一一家在开放式、腹腔镜和机器人辅助手术方面都有获批产品的公司，这对于医院建立和扩展其手术业务非常重要。
现在，我们对这四个代际增长驱动力感到非常兴奋，但我们的创新 pipeline 要广泛得多。我们致力于推动整个产品组合的持续创新，并在我们处于有利地位的高需求、高增长类别中推进稳定的新技术节奏，如MMA、颈动脉支架、血栓切除术、冠状动脉药物涂层球囊、心脏节律管理、脊柱手术以及许多其他领域。
说到这一点，我非常高兴地强调我们神经科学业务的一个重要里程碑。就在上周，我们获得了FDA对我们的Stealth AXiS手术系统用于脊柱手术的批准。Stealth AXiS是一个新的变革性平台，将AI驱动的规划、机器人技术和导航统一到一个无缝系统中，并通过整个AiBLE生态系统得到增强。Stealth AXiS是围绕导航设计的，导航对外科医生在手术室的工作流程至关重要。今天，我们开创并领先的导航技术推动了70%的美国脊柱手术，实际上，它决定了脊柱手术室的工作流程。因此，Stealth有两个方面。它作为一个具有改进功能的新平台获取份额，并为医生进入机器人技术降低了障碍，而不会干扰他们的工作流程。
在我们10000台装机量的基础上，我们正在扩展和开放这个领域并扩大我们的领导地位。而且我们不会止步于脊柱领域。我们预计将为Stealth AXiS寻求未来的颅脑和耳鼻喉适应症。这是我们CST业务的重要驱动力，也是朝着提高护理的精确性、可预测性和个性化迈出的令人兴奋的一步。
此外，我们还通过在CRDN领域收购CathWorks来执行我们的并购战略。我们继续通过在结构性心脏领域对Anteris的投资来构建我们的风险投资和少数股权投资组合。这两笔交易都强调了我们在核心市场内实现数字化、赋能和构建有效高效生态系统的长期战略。
因此，在我请蒂埃里详细介绍我们的业务表现、财务状况和指导之前，我想以以下评论结束：在美敦力，我们正在将整个产品组合的广度和深度创新转化为持久的增长。我们的业务处于不同的增长阶段，但整个产品组合的创新节奏表明美敦力整体的增长前景稳步改善。
我们有一些业务目前表现异常出色，并有望在很长一段时间内成为重要的贡献者。这包括拥有强大PFA pipeline的心脏消融解决方案业务；拥有Stealth AXiS的CST业务；当然还有心脏节律管理（CRM），这是一个大型且稳定的增长引擎，在除颤、无导线和传导系统起搏方面有重要创新。
我们有一些业务的 pipeline 刚刚启动，我们可以清晰地看到有意义的、切实的机会将增强增长。从CRDN的Symplicity ramp，到Pelvic Health的Altaviva，再到Peripheral Vascular Health的Neuroguard和Liberant，以及Neurovascular的创新，如Artisse、Neuroguard和将Onyx的适应症扩展到MMAe。还有外科业务，Hugo在美国的推出才刚刚开始。这些都是真正的驱动力，有切实的改善理由，并有可能在未来几个季度和几年影响增长。
我们也有一些需要改进的领域，并且我们正在实施明确的计划。例如在结构性心脏领域，我们正在采取具体行动来完善产品组合并改善发展轨迹。因此，凭借目前表现强劲的贡献者、即将实现阶跃式改善的业务以及我们正在采取深思熟虑的行动以增强长期竞争力的领域，我们有信心实现持久的业绩。
因此，话虽如此，我将把话筒交给蒂埃里，由他详细介绍我们的业务表现。那么，交给你了，蒂埃里。
嘿，谢谢，杰夫，大家好。感谢大家今天的参与。让我们从我们的心血管产品组合开始，本季度我们实现了11%的同比收入增长，其中美国市场增长13%。这是我们在心血管领域过去10年中看到的最强劲增长——不包括新冠疫情期间的比较数据。
心脏消融解决方案业务同比增长80%，其中PFA收入占该收入的80%。除心脏消融解决方案业务外，心血管产品组合的其余部分实现了中个位数的综合增长。心脏节律管理业务也表现强劲。心脏节律管理业务继续贡献我们总收入的15%，并健康增长5%。这主要得益于Micra的两位数增长、3830 CSP导线的十几%增长以及Aurora EV-ICD超过70%的增长。
在周围血管健康领域，我们实现了高个位数增长，这得益于我们静脉内产品组合的广泛强劲表现。我们期待Neuroguard IEP颈动脉支架的持续推出以及我们的Liberant机械血栓切除系统的全面市场发布。在结构性心脏领域，第三季度如预期般略显疲软，实现低个位数增长。我们在国际市场表现强劲，并在欧洲继续获得份额。这在美国市场部分被抵消，我们将Evolut FX+的推出年度化，并面临一些竞争压力。
现在我将转向我们的神经科学产品组合，该组合增长了3%。本季度的增长略低于我们的预期，但神经科学也是我们拥有最广泛 pipeline 和一些最令人兴奋机会的领域之一。重要的是，我们预计该 pipeline 将在第四季度开始对增长产生影响。
颅脑和脊柱技术（CST）继续是美敦力的强大引擎。这项大型业务实现了中个位数增长，其中核心脊柱业务的强劲拉动增长了8%。我们很高兴为客户提供我们新的导航和机器人平台Stealth AXiS，杰夫刚刚提到了这一点。随着FDA批准的获得，我们预计Stealth AXiS将最快在第四季度为神经外科和整个CST业务做出贡献。
专科治疗业务在第三季度表现持平。鉴于一系列新产品开发，我们预计未来几个季度该领域的表现将有所改善。过去几个季度，由于中国带量采购（VBP）和Vantage的召回，神经血管业务一直面临挑战，而这两个问题现在基本上都已过去。我们还可以看到Onyx扩展适应症带来的更高增长水平。Neuroguard颈动脉支架的推出也将做出贡献，因为它由我们的神经血管和周围血管业务共同商业化。在盆腔健康领域，我们看到骶神经刺激市场环境略有疲软，但期待看到Altaviva的贡献增加。
在神经调节领域，我们增长了4%，这得益于我们差异化的全闭环技术Inceptiv SCS和BrainSense aDBS的持续推出。接下来，我们的MedSurg产品组合增长了3%，超出预期。首先，内窥镜和急性护理与监测（ACM）业务表现强劲。内窥镜收入增长10%，主要由食道产品组合的十几%增长推动，这得益于Nexpowder和Endoflip 300的强劲市场采用。急性护理与监测业务增长7%，主要得益于血氧管理和气道通路的强劲表现。
最后，我们的外科业务增长了1%。我们在能量、伤口管理和疝气领域看到了强劲表现， stapling 业务如预期般疲软。该业务的下一阶段增长是Hugo的推出。我们很高兴在美国推出后迅速看到首批安装和首批病例。
总结我们的业务表现，MiniMed（我们的糖尿病业务）实现了15%的报告增长和超过8%的有机增长。业绩主要由国际市场的两位数增长引领。我们在美国也看到了加速增长，12月刚刚推出的Simplera Sync和Instinct推动了强劲的环比增长。
我们的糖尿病业务继续其强劲的创新周期，并得到多个近期监管和 pipeline 里程碑的支持。除了向市场推出Instinct和Simplera外，我们还获得了多项FDA批准，进一步扩大了780的适应症。我们还宣布780G系统现在可通过药房获得，协议覆盖了美国大多数商业保险人群。我们已向美国FDA提交了MiniMed Flex，并开始了Vivera（我们的第三代全闭环算法）的美国关键研究，我们相信这将帮助我们保持在提供行业领先结果方面的领导地位。最后，我们的MiniMed Fit贴片泵仍按计划进行，我们打算在今年秋天向美国FDA提交申请。
MiniMed的计划分拆进展顺利。我们首选的路径仍然是两步IPO和分拆。我们继续预计分拆将在2026日历年年底前完成。
现在，转向财务数据。本季度收入为90亿美元，报告增长8.7%，有机增长6%，环比加速50个基点，比我们的指导高出50个基点。从地域来看，表现均衡，西欧以高个位数增长领先，美国和日本均实现中个位数增长。美国同比增长6%，是自2019财年以来的最强表现，不包括新冠疫情期间的比较数据。在中国，我们在几个业务中应对持续但可控的带量采购的同时，实现了低个位数增长。不包括带量采购，我们在中国的增长率为中个位数。
我们的调整后毛利率为64.9%，超出预期。正如我在过去几个季度所做的那样，让我简要介绍一下各组成部分：我们从定价中获得了30个基点的收益。扣除通胀后，成本下降为负20个基点，因为第三季度通常是我们产生成本效率节约的最低季度，而且我们有一些上一年的非经常性项目。
产品组合拖累100个基点，主要由心脏消融解决方案业务和糖尿病业务驱动。正如先前披露中所讨论的，由于心脏消融解决方案业务处于推出初期，该业务目前受到低毛利资本设备与高毛利导管的产品组合影响，而糖尿病业务的Simplera制造 ramp 也处于初期阶段。如你所知，随着我们扩大心脏消融解决方案业务规模并分拆糖尿病业务，我们预计这种产品组合动态将随着时间的推移而改善。
关税对业务的影响为9300万美元或110个基点，与预测一致。最后，外汇提供了约40个基点的顺风。调整后研发费用占收入的8%，增长7.4%。在有机基础上，这比收入高出50个基点。调整后销售、一般及管理费用占收入的32.3%，比去年第三季度低30个基点。我们继续为PFA的推出提供资金，并为Symplicity、Altaviva和Hugo的市场开发和建设提供资金，但同时在一般及管理费用方面实现了有纪律的杠杆。
我们的调整后营业利润为22亿美元，调整后营业利润率为24.1%，超出预期。我们的调整后税率为17.3%，比预测高出约100个基点，主要由于利润的司法管辖区组合。总而言之，调整后每股收益为1.36美元，比我们指导区间的中点高出0.03美元。现在转向指导。在收入方面，我们重申2026财年有机收入增长指导约为5.5%。在第四季度，我们预计收入增长与第三季度相似，即约6%，基于2025财年第四季度更强的比较基数。
查看利润表，我们预计2026财年毛利率（不含关税）将略有增长。定价、外汇和成本节约计划预计将足以抵消主要来自心脏消融解决方案业务和糖尿病业务的产品组合的负面影响。我们预计关税对销货成本的影响约为1.85亿美元，其中第四季度为7500万美元。包括关税，我们预计2026财年毛利率下降约30个基点。
我们预计2026财年调整后营业利润增长约5%，或不含关税增长7%。我们预计2026财年营业利润率（不含关税）大致持平，包括关税影响则下降约50个基点。总体而言，正如我们上一季度所述，我们预计这些结果将在2026财年下半年实现毛利率和营业利润率（不含关税）的杠杆效应。
转向每股收益，本季度我们实现了0.03美元的超出。这主要是由于本季度收入略好于预期，主要来自心脏节律管理和急性护理与监测业务。这部分被本季度的上述税收压力所抵消。由于我们预计心脏节律管理和急性护理与监测业务将正常化，且税收压力将延续到第四季度，我们维持2026财年每股收益指导区间为5.62美元至5.66美元。
看，我们对本季度感到兴奋，我们认为第四季度将是另一个强劲的季度，我们将在更高水平上维持增长并进入下一年。我们在利润率扩张方面取得进展，心脏消融解决方案业务和糖尿病业务的负面产品组合影响将得到改善。我们将继续在研发、销售和营销以及并购等增长领域进行投资，以利用我们面前的机会。而且，我们还将继续在职能领域提高效率。总而言之，我们致力于我们的指导，并维持2027财年每股收益高个位数增长的预期。
回到你那里，杰夫。
好的，谢谢，蒂埃里。现在，在我们进入问答环节之前，让我用一些最后的想法来结束。所以，正如蒂埃里刚才所说，我们对整个业务的进展感到鼓舞，我们仍然致力于实现更强劲、持久的收入和收益增长。我们的PFA发展轨迹强劲，我们在多个十亿美元级别的机会上取得进展。我们正在加强我们未来的 pipeline，并致力于有机和无机投资以进一步加强产品组合。底线是：我们正在交付成果。
现在，致我们全球的美敦力同事：感谢你们对我们的使命和我们服务的患者的坚定承诺。你们为客户和患者交付成果，并将我们的战略转化为业绩。所以，谢谢你们。
话虽如此，让我们转向问答环节。首先，英格丽德，欢迎参加你的第一次收益电话会议。现在，你能提供指示并安排分析师提问吗？
谢谢你，杰夫。[操作员指示]。我们将接受美国银行的特拉维斯·斯蒂德的第一个问题。特拉维斯，请讲。
嗨，大家好。感谢接受我的问题。我想，首先，我想从关于明年加速收入增长和实现高个位数收益增长的评论开始。当你考虑心脏消融解决方案业务时，显然——你能听到我说话吗？你能听到我说话吗？
好了。是的。
好的。我只是想问一下明年加速收入增长以及实现高个位数收益增长的承诺。我想，当你考虑整个产品组合时，显然心脏消融解决方案业务开始面临更严峻的比较基数，而本季度外科业务仅增长1%。所以我只是想思考如何通过Hugo实现该业务的加速增长，以及如何能够兑现你为2027财年制定的承诺？
嗯，谢谢，特拉维斯的问题。我先开始，然后交给蒂埃里。我的意思是，在收入方面，显然，正如你所提到的，我们心脏消融解决方案业务本季度表现非常强劲。我们仍然——我们认为这种增长将继续，并成为公司更大的一部分，显然，我们在这方面处于有利地位。然后我们——我们的其他主要增长驱动力，特别是用于高血压的Symplicity和用于膀胱过度活动症的Altaviva，我们看到它们甚至在第四季度就开始发挥作用。
然后你还有一些其他业务将开始比最近更快地增长。其中之一是拥有Stealth AXiS的CST业务。我相信我们会收到一些关于这方面的问题，但坦率地说，我认为这在一定程度上被市场低估了。这不仅仅是一个新的机器人。它不仅仅是Mazor的扩展，它是一个全新的平台，具有很多优势，我认为这将为CST业务创造短期和长期的增长。
然后神经血管业务也将加速增长。神经血管业务有许多新产品，如Onyx用于MMAE的适应症，以及我们的颈动脉支架产品Neuroguard。还有一些周年因素，如BBP和其他一些事情。所以你也会看到神经血管业务的加速增长。因此，我们对增长不仅在第四季度，而且在2027财年的持续感到满意。
是的。在每股收益方面，正如我在评论中提到的，算法就在这里，对吧？所以我们有加速的增长。毛利率水平正在好转，特别是在下半年，因为心脏消融解决方案业务的产品组合将改善，糖尿病业务的分拆将继续推动职能领域的杠杆，特别是在一般及管理费用方面。我们将继续在研发、销售和营销以及并购方面进行投资。因此，我们重申2027财年高个位数每股收益增长指导。明年的数字中有一些有意义的影响因素。随着我们获得更多可见性，我们将随时向你通报影响情况。但举几个例子，我们将有关税因素延续到明年。今年我们有大约2.5个季度的关税，这将延续到全年。
我认为可以这样理解，每个季度约7500万美元。因此，在全年基础上，这意味着约3亿美元的阻力，而我们在2026财年的阻力为1.85亿美元。我们将从2027财年有53周而不是通常的52周中获得一些帮助。然后，糖尿病业务交易，我们完全预计该交易将具有 accretive 效应，但在我们进行IPO和分拆之间，你应该预计每月约0.01至0.02美元的稀释。背后的原因是，我们将进行的大部分美敦力股票回购（这是推动 accretive 的因素）只有在完全分拆后才会发生。
因此，我们稍后会看到 accretive 效应，但最初我们会受到一些压力。我们的指导中还包含了0.04至0.05美元的并购稀释。我们已经宣布了CathWorks和Antares，因此我们已将其纳入指导。因此，随着我们对糖尿病业务分拆时间和并购交易完成时间获得更多可见性，我们将在第四季度的报告中提供更多具体的影响细节。但如你所见，我们致力于增长加速。我们致力于通过并购和研发进行投资，我们致力于指导。
是的，关于这一点——
我们得到了加速。
继续，特拉维斯。
不包括销售日？是的，明年有额外的销售周。不包括那个额外的销售日，增长加速了吗？
所以这将是其中的一部分。这将是其中的一部分。而且，随着我们进入第四季度的公告，我们将提供影响的具体细节。
当我考虑增长加速时，你提到了第三季度的心脏消融解决方案业务。我的意思是，除了心脏消融解决方案业务，你看到我们的心脏节律管理业务和周围血管健康业务在第三季度都有所提升。你知道，第四季度，就像我说的，及以后，考虑CST和神经血管业务开始加速。然后进入2027财年，那时Ardian和AltaViva，你知道，真正开始发挥作用，还有Hugo。所以我们对这种加速感到满意。
太好了。谢谢。
好的，我们的下一个问题来自Evercore的维贾伊·库马尔。请讲，维贾伊。
谢谢，英格丽德，欢迎参加你的首次收益电话会议。杰夫，恭喜取得了不错的成绩。你知道，我有一个产品问题和一个关于指导的澄清。关于产品，你提到了肾动脉去神经支配（RDN），你知道，Altaviva，这些将在2026财年成为增长加速器。我们应该如何监控进展？有没有什么目标我们可以期待用来跟踪RDN和AltaViva的推出曲线？
这是个好问题。我认为随着时间的推移，我们将开始制定更具体的目标。现在我们一直在谈论，你知道，我们在这两个方面看到的领先指标，我们看到了非常强劲的领先指标。比如AltaViva，我们谈到了培训500多名医生。培训500多名医生有很强的需求。就像我上个季度说的，我的意思是，这通常是在周末，经常出差。这表明了这里的承诺。然后像肾动脉去神经支配，我想说的是像新账户的开设。比如本季度我们开设了200多个新账户。
我们的医生查找器已达到150名医生。记住，这是一个很低的数字。进入这个名单有很高的门槛。你必须做五个病例并且选择加入。所以现在有更多的医生在做病例。我们将继续跟踪，比如，覆盖的人群。比如，对于Ardian，我们已经达到了大约1亿覆盖人群，这大约是美国人口的三分之一。所以这些都是领先指标，随着这两个产品推出的成熟，我们将开始提出更多的，正如你所说的目标。我不知道你是否有什么要补充的，蒂埃里。
没有。
太好了。关于额外一周的澄清，杰夫。你知道，我们看到的有机增长率为6%，对吧？假设明年高于6%。额外的一周几乎带来两个百分点的增长。那么我们是否应该认为不包括额外一周的基础有机增长在5%左右，或者对额外一周的贡献有什么想法？
所以也许我现在来回答这个问题，谢谢你的提问。看，首先，这比两个百分点的全面增长要少一点，而且，随着我们结束这一年，我们会给你具体的计算。但可以这样想，不包括额外一周，增长应该会加速，对吧？所以2027财年的增长应该会比2026财年更好，而额外的一周应该是在这之上的。
维贾伊，清楚吗？
非常清楚，是的。谢谢。
太好了。我们的下一个问题来自富国银行的拉里·比格尔森。拉里，你可以发言了。
早上好。感谢接受我的问题。杰夫，我想问一下心脏消融解决方案业务。你们本季度的全球增长继续加速至80%，这意味着全球电生理市场在日历年第四季度增长了约20%。所以我的问题是，你如何看待日历年2026年的电生理市场增长以及你们心脏消融解决方案业务在Affair美国推出后的未来增长。我认为要实现12个月 trailing 20亿美元的目标，看起来你们心脏消融解决方案业务在接下来的两个季度必须维持约80%的增长。这在方向上是否准确？感谢接受我的问题。
首先，我想说，我们同意你关于我们本财年第三季度或第四季度市场增长约20%的看法。我们认为市场在短期内将继续保持这样的增长。对于我们的2027财年，我们认为至少会有高 teens 的增长。此后，市场将保持强劲的两位数增长。因此，我们看到市场增长将继续。然后我们相信我们凭借我们拥有的导管产品组合以及标测技术处于非常有利的地位。就我们的业务增长而言，我们确实看到第四季度会保持这种增长，我们没有提供超出此范围的指导。但是，再次，我想说我认为我们在这里处于非常有利的地位。当你看PFA领域的四个参与者时，我认为有两个参与者目前的价值主张围绕标测，我们觉得我们在这方面处于非常有利的地位。
我们仍然认为导管是关键，而且我们有集成标测。然后当你看那个真正以导管为价值主张的竞争对手时，我们相信我们有更好的导管产品组合。正如我在评论中所说，我们的Sphere 9被证明非常通用。我知道最初我们的竞争对手在这里做了很好的宣传，说Sphere 9更像是一个利基产品。但随着它的推广，事实证明并非如此，因为它被用于持续性和阵发性病例。新病例、再手术病例。简单病例与复杂病例。它被广泛使用。然后我们的Sphere 360获得了CE标志，它是一种单次发射导管。而且，这可能是比Sphere 9更令人兴奋的导管。我们开始了美国试验。当然，我们将定期进行标测升级。因此，无论是现在还是未来，我们对自己的地位都感到非常满意。而且，就像我说的，潜在市场非常强劲。
好的。非常感谢，杰夫。
谢谢，拉里。我们的下一个问题来自摩根士丹利的帕特里克·伍德。帕特里克，请讲。
太好了。非常感谢接受我的问题。考虑到有这么多事情在进行，我就问一个问题。显然，心脏消融解决方案业务有效，而且有兴趣的交易，我知道你们关注心脏消融解决方案业务已经有很长时间了。我们如何看待资本配置和并购？这个领域有很多其他公司在进行非常大的交易。我只是想大致了解一下，你们是否仍然觉得更多的是 bolt-on 并购、技术补强之类的，而不是更大的交易？以及你们如何看待未来的资本配置？谢谢。
嗯，谢谢你的问题，帕特里克。而且，正如我们所声明的，我们非常致力于加速并购，你开始通过CathWorks和Anteris看到这一点。而且，再次，这是非常有重点的，与我们的战略风险投资相关，这可能最终导致并购，然后是并购。我们专注于我们定义为补强交易的更多交易。它们的金额可能高达数十亿美元，但都是补强或与我们现有业务的紧密相邻领域。不过，数量很多。我的意思是，这是另一件事。我认为在我们的产品组合中，在几个不同的补强风险投资和补强机会中，这是相当可观的资本量。
再次，优先考虑可能的高增长领域。在某些情况下，可能有多次尝试的机会，比如我们在脉冲场消融方面所做的，对吧？我们有一个有机项目。我们出去收购了FARA。你可能会看到我们在一些高增长、必须赢的市场中再次这样做。但我会这样说。在我们的许多不同部门和子部门进行补强，以及风险投资。
感谢。谢谢回答，各位。
太好了。接下来是摩根大通的罗比·马库斯的问题。请讲，罗比。
太好了。你们能听到我吗？
是的。
太好了。早上好。感谢接受问题。我有两个问题。也许我把它们合在一起问。杰夫或蒂埃里，当你们考虑2027财年的指导时，特别是我想你们会有Hugo、肾动脉去神经支配和胫骨支出以支持这些推出以及对心脏消融解决方案业务的持续投资，你知道，你们如何看待实现高个位数的每股收益增长？如果你们能给我们一些高层驱动因素。然后第二部分，市场预期是8.5%的每股收益增长，我知道传统上你们的范围是6.5%到9.4%的高个位数。你认为市场8.5%的预期是这个范围的良好中点吗？非常感谢。
嗨，罗比。感谢你的问题。所以，再次，关于每股收益，高层驱动因素，我们谈到了加速增长，显然这将从杠杆角度有所帮助。如果你看毛利率线，到目前为止你所看到的是定价和成本节约方面的运营改进被心脏消融解决方案业务和糖尿病业务的产品组合负面影响所抵消，正如我已经多次指出的，这些将得到改善。因此，心脏消融解决方案业务的改善来自产品组合向更多导管和更少资本设备的转变，这将从利润率角度有所帮助。然后在糖尿病方面，这来自分拆，对吧？糖尿病的毛利率低于业务的其他部分，因此一旦该业务剥离，将自然提升毛利率。如果你开始看间接费用，看，我们将继续在研发和销售营销方面投入资源来发展你提到的业务。
所以我们在肾动脉去神经支配方面投入资源。我们在心脏消融解决方案业务方面投入资源。我们正在招聘必要的标测人员。我们正在进行直接面向消费者的营销，特别是在肾动脉去神经支配和AltaViva方面。我们将继续这样做，但净净而言，销售、一般及管理费用线将提供杠杆，因为例如，就像本季度，第三季度，你知道你所看到的是我们在一般及管理费用线上获得的杠杆超过了我们从销售和营销角度投入的资源。所以看，这将在营业利润率方面提供一些改善，然后在利润表下方，我们将继续在利息线上有一些阻力，因为我们正在为四五年前几乎以0%签订的债务再融资，现在的债务利率约为3.5%、4%。我们将继续在税收方面面临一些压力，但税收线现在将趋于稳定。
然后看，我提到我们有一些需要从现在到年底了解时间安排的影响因素。一个是糖尿病业务分拆的时间。正如我所说，在IPO和分拆之间，我们会因为失去糖尿病20%的利润而获得约0.01至0.02美元的稀释，但我们还没有从股票数量减少中获得好处。股票数量的减少是基于12个月的滚动平均值计算的，所以你会看到这逐渐好转。然后我们会有一些来自并购的稀释。因此，指导中已包含高个位数的每股收益增长。
现在，你问题的第二部分关于8.5%，我提到的后几项内容，即我们从糖尿病业务获得的暂时稀释和一些并购稀释，可能没有完全包含在市场目前的预期中。随着我们获得更多可见性，我们将帮助澄清这一点。
非常感谢。
我们的下一个问题来自杰富瑞的马特·泰勒。马特，请讲。
嗨。感谢今天早上接受我的问题。我想跟进关于资本配置和TAVR的问题。我注意到对tariffs的投资很有趣。我想知道你能否评论一下为什么你不直接收购整个公司而是进行投资。我们周末还看到JACC发表了CoreValve的长期随访结果。与爱德华兹的试验类似，死亡率有一些后期追赶。我想知道你能否对此发表评论。
当然。我认为，你知道，关于你的第一个关于tariffs的问题，我的意思是，我们认为结构性心脏领域是我们帮助开创的领域之一。我们有非常强大的地位，良好的声誉，但我们想在这方面扩展。我们有一些有机项目。显然，我们有我们的Evolute平台。我们有二尖瓣和三尖瓣置换项目，但我们仍然认为这里有扩展的机会。在TAVR方面，球囊扩张式是市场的更大部分，这是进入该市场的机会。
再次，我们可能在这里有多次尝试的机会，但我认为Anteris是一个很好的投资和合作对象，我们将看看从这里走向何方。然后关于JACC的文章，我想说的是，看，这是一个不再商业化的旧瓣膜。而且这是一种我们已经提供指导的旧手术技术。基本上，所有这些沟通都重申了我们在2020年提供的指导。这就是那里发生的事情。而且就像我说的，我们正在与我们的医生合作，确保他们理解所有这些，并从这里继续前进。所以这就是——我不知道你是否有什么要补充的。但对结构性心脏领域持乐观态度。而且我会说，对tariffs的投资，你知道，谁知道呢，也许之后会有更多。
好的。谢谢你的说明，杰夫。
好的。我们的下一个问题来自巴克莱的马特·米克西奇。马特，请讲。
太好了。非常感谢接受我的问题。顺便恭喜对Anteris的投资。那么关于心脏消融解决方案业务，我只问一个问题。你提到发生器销售或某种程度上对毛利率有阻力，你知道，产品组合现在可能更多地转向资本设备。你能给我们一个感觉，什么时候这种情况开始正常化。然后在增长空间方面，我认为我们理解招聘标测人员可能是，你知道，瓶颈，如果你想这么说的话。你知道，你需要更多的人来开设更多的中心以获得更多的导管使用。
你对在美国的学术中心或普通中心处于这个连续过程的哪个阶段有什么感觉，以及你能够维持的招聘中心的速度有什么感觉？这将是有帮助的信息。感谢接受我的问题。
谢谢，马特。你知道，关于最后一部分，我们在哪里？我仍然认为我们在推出方面还处于相对早期的阶段。我们在渗透一些高容量的学术中心以及超越这些中心方面还有很长的路要走，这很好。而且你的观点是，标测人员的招聘至关重要。这不是，你知道，热门话题，但这是这里的一个重要话题。我们已经能够领先于它，但这可能是我们现在最关注的事情，继续招聘标测人员。
你知道，很多这些标测人员往往非常专注于这个领域，他们看到了发展方向，或者用明尼苏达州的话说，冰球要去的地方。所以这也有很大帮助。所以这就是我对你的回答。问题的第一部分是什么？
第一部分是关于资本设备带来的稀释以及产品组合何时好转。所以首先我想说的是，心脏消融解决方案业务从营业利润率角度来看是一项非常出色的业务，对吧？所以由于毛利率水平的这种产品组合问题，它略有稀释，但它在营业利润率水平上为整个业务带来了显著的盈利能力。关于资本设备和导管之间的产品组合何时好转，我想说这几乎是一个好问题，所以我希望它尽可能晚地好转，因为随着我们建立装机量，这对未来总是好消息。
话虽如此，我认为你将在明年下半年开始看到拐点。随着导管销售的增加，产品组合开始改善。而且，同比而言，心脏消融解决方案业务将最早在2027年推动毛利率改善。所以看，这是一个很好的业务，未来都是好消息。
太好了。谢谢。
我们的下一个问题来自Nephron的克里斯·帕斯夸莱。克里斯，请讲。
谢谢。我想问一下Hugo。杰夫，你谈到Symplicity和Altaviva的影响真的将在下个季度开始显现。我认为你没有将Hugo包括在那个组中，所以我们很想听听你如何看待Hugo开始真正推动外科业务的时间表，以及你能对系统 pipeline 现在的情况发表任何定性评论吗？
首先，看，我们对Hugo的现状感到非常兴奋。上个季度对我们来说是重要的一个季度，获得了FDA批准。我们今天早上刚刚宣布，我们在2月份，本月早些时候在克利夫兰诊所完成了美国的首批病例。我们本周有更多的病例安排，还有其他中心。Hugo的所有领先指标——哦，顺便说一下，在这些病例中，我们得到了关于系统性能及其在美国市场未来机会的很好反馈。领先指标在平滑病例率、全球手术增长和利用率方面都呈积极趋势。它们都可能继续非常强劲。
我们每周都在关注这些指标。我知道业务部门每天都在关注。我每周都在看。随着美国市场的启动，我们看到全球安装量有相当大的增长。所以，看，我们预计第四季度会有所增长。现在，外科业务是一个大业务，有一些影响因素。所以你可能还没有看到它对这个60亿美元的大业务产生影响。但在表面之下，Hugo正在增长，而且现在增长得相当快。最终，你将开始看到这推动这个大业务。但我们喜欢我们的位置。对进入美国市场以及我们得到的反响和订单感到非常兴奋。
太好了。谢谢，杰夫。
好的。下一个问题来自瑞银的丹妮尔·安塔尔菲。丹妮尔，你可以发言了。
早上好，各位。非常感谢接受我的问题。杰夫，我希望你能多谈谈我们应该如何看待肾动脉去神经支配（Symplicity）和你正在谈论的市场开发。我们与一些从一开始就参与肾动脉去神经支配的转诊医生交谈过，她听起来接到了很多人的电话。我只是好奇，实际开发这个市场、建立转诊网络等需要做些什么？如果你能提供任何实际数字，即使是大致的，也将不胜感激。非常感谢。抱歉。
当然。谢谢，丹妮尔。我的意思是，我很欣赏这个问题。我的意思是，你知道，首先，就医生接到很多电话而言，这确实开始显现。只是给你，再次，我知道这是一个领先指标，但它非常有力。所以在我们关于Symplicity的直接面向消费者的网站上，我只是再确认一下，上个季度我们可能有50,000次访问，或者说第二季度，我们大约有50,000次访问。在第三季度，我们有250万次访问。所以消费者需求在这里真的在激增，而我们才刚刚开始。就像我 earlier 说的，我们开设了200多个新账户。医生查找器的数量在增加。报销很强劲。我们正在获得强劲的消费者需求。
最重要的是，我们正在获得极好的结果。患者结果，患者预后，对吧，血压显著下降，而且持续下降，这真的引起了患者的共鸣。而这本身就让医生感到兴奋。所以我们正在做的是，我们在市场开发方面雇佣了很多人。这里有几个不同的角色，对吧？一个是建立从全科医生和高血压专家到医院、到手术名单的转诊途径。我们有很多人从事卫生经济学、编码和计费方面的工作，帮助医院。
所以有很多这样的角色，对吧，卫生经济学、编码、计费，以及我刚才提到的一些其他市场开发角色，建立这些转诊途径。这就是现在的情况。我想说所有的市场，就像最初的基础要素，就像，所有的筹码都变成绿色了，对吧？FDA批准是突破性批准，而且范围广泛。CMS报销，金额不错，而且范围广泛。
商业保险公司正在排队。竞争动态比我们想象的要好得多。最初我们在这里做的。我看到过去几年不同的分析师对我们和市场上另一个竞争对手之间的产品组合做出了预测。我们的表现远远好于任何这些模型。所以现在我们只需要建立这个市场。这就是我们所说的所有事情，丹妮尔。但是，再次，我们真正感到兴奋的地方，你能感受到能量的地方，是一切都始于那些患者结果以及这如何引起消费者的共鸣。所以随着时间的推移，除了建立转诊途径、与医院合作之外，我们还要做的另一件事是围绕Symplicity建立品牌，对吧？
所以我谈到的网站访问量从50,000次增加到250万次，都是关于潜在客户开发。潜在客户生成。我们还希望建立Symplicity的品牌，使其成为高血压管理的代名词。所以这将是蒂埃里提到的2027财年的一项投资。所以现在肾动脉去神经支配有很多令人兴奋的事情。实际收入，滞后指标，将在2027财年对我们来说变得更有意义。而且再次，它从一开始就对我们非常有利可图。
非常感谢。好的，由于时间已到，我们的最后一个问题将来自花旗的乔安妮·温奇。在转向乔安妮之前，当然，对于今天我们没有问到的问题，请给我们发电子邮件。抱歉，谢谢，我们期待很快与你交谈。但是，乔安妮，请讲。
非常感谢，早上好。我要问关于Stealth AXiS的问题，以及你能与我们分享的关于该产品的信息以及你对它如此兴奋的原因。谢谢。
嗯，谢谢你的问题，乔安妮。你知道，首先，就像我说的，我确实认为这——在脊柱外科医生的临床社区中可能没有被充分认识到，但在投资社区中可能更是如此。因为，看，这个机器人有两个作用。首先，它不是Mazor的扩展。它是一个具有大量新功能的新平台，将非常有价值。但另一件非常重要的事情是它如何适应工作流程。所以今天，我在评论中提到，美国70%的手术是导航的。这就像我们发明并远远领先的ORM导航。而且，你知道，今天的机器人技术与该工作流程不太兼容。
这就是为什么机器人渗透率远低于我们在导航中看到的70%。Stealth AXiS正好适合该工作流程。所以从初始成像到基于AI的手术规划，再到病例、导航、成像，现在是机器人技术，这是一个无缝系统。一个无缝的工作流程，相信我，外科医生真的一直在等待。所以你有一个功能更强大的机器人。然后你有一个更好、更好、更好的工作流程，如你所知，这对外科医生和卫生系统非常重要。这实际上降低了脊柱手术进入机器人技术的障碍。
我相信这将扩大市场。而且我们肯定会继续获得份额。在我看来，这确实延长或扩大了我们在这个领域相对于主要竞争对手的领先优势。过去几年竞争动态发生了巨大变化。我们正在赋能技术，我们的ABLE套件是获胜的关键。而且，就像我说的，这扩大了我们对竞争对手的领先优势。
所以对此感到非常兴奋。但最后，除了我们提到的一些主要代际增长驱动力之外。我们谈了很多关于心脏消融解决方案业务和肾动脉去神经支配，以及一点关于Altaviva和Hugo。我想在机器人领域补充Stealth AXiS。但我们现在在美敦力有广泛的创新，这就是为什么我们在这里感到兴奋。无论你从本季度看到什么，就像我提到的，从心脏节律管理和周围血管健康，我们没有收到任何关于它们的问题，它们的增长从一些新产品如颈动脉和血栓切除术中显著改善。
我们谈到了CST的加速。神经血管业务正在加速，其新产品包括NeuroGuard颈动脉产品以及MMME、MMAE。这有点拗口。然后你有这些，就像我说的，这些更大的增长驱动力，如Ardian和Altaviva，它们处于非常、非常——Hugo也处于非常早期的阶段。所以你开始看到广度的显现，这很美好。我知道在这个业务中，创新是关键，我们有这些主要代际增长驱动力的深度创新，但我们也有广度。
正如蒂埃里所谈到的，我想是罗比的问题，我们正在拉动不同的杠杆，以确保我们在这些方面进行适当的有机投资，无论是增加研发、资助直接面向消费者、雇佣大量标测人员，如果你是标测人员，访问我们的网站，然后启动并购，对吧？所以，我们真的在转变立场，更多地采取进攻姿态，这是基于我们拥有的势头和我们看到的即将到来的势头。
好的。谢谢大家，我将请杰夫做一些总结发言。
我以为那是结束语。好吧。谢谢。感谢大家今天的参与和所有问题。感谢你们对美敦力的支持和持续关注。我们希望你们能参加我们的第四季度和2026财年四年 earnings 广播，我们将向你们更新我们刚刚谈到的关于我们短期和长期战略的持续进展。话虽如此，祝大家今天剩下的时间过得愉快。谢谢。