Christyne McGarvey（投资者关系与公司财务副总裁）
Mark Rourke（首席执行官、总裁兼董事）
Darrell Campbell（执行副总裁兼首席财务官）
Jim Filter（执行副总裁）
Ravi Shankar（摩根士丹利）
Jonathan chappell（Evator ISI）
Brian Ostenbeck（摩根大通）
Ken Hexter（美国银行）
Jordan Aliger（高盛）
Tom Wadowitz（瑞银）
Bruce Chan（Stifel）
Chris Weatherby（富国银行）
Iri Rosa（花旗集团）
感谢您的等待。我叫JL，今天将担任本次会议的操作员。此时，我想欢迎各位参加施耐德国家公司2025年第四季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需在您的电话键盘上先按星号，再按数字1。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。现在，我想将会议转交给投资者关系副总裁Christine McGarvey。
您可以开始了。
谢谢操作员，各位早上好。今天参加电话会议的有Mark Rourke，总裁兼首席执行官；Darrell Campbell，执行副总裁兼首席财务官；以及Jim Filter，执行副总裁兼运输与物流集团总裁。今天早些时候，公司发布了 earnings 新闻稿。该新闻稿和投资者演示文稿可在我们网站@schneider.com的投资者关系部分获取。我们的电话会议将包括关于施耐德未来预期、预测计划和前景的评论。根据适用的联邦证券法下的安全港条款，这些构成前瞻性陈述。
前瞻性陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际结果与当前预期存在重大差异。公司敦促投资者查看我们在SEC文件中讨论的风险和不确定性，包括但不限于我们最新的10K表格年度报告以及今天 earnings 发布中确定的那些风险。所有前瞻性陈述均截至本次电话会议之日作出，施耐德不承担更新此类陈述的义务，除非法律要求。此外，根据Regulation G，今天电话会议中提及的任何非GAAP财务指标的调节可在我们的 earnings 发布和投资者演示文稿中找到，其中包括与最直接可比的GAAP指标的调节。
现在，我想将电话会议转交给我们的首席执行官Mark Ort。
谢谢Christine，各位好，感谢大家参加今天的施耐德电话会议。我首先要承认，第四季度的业绩没有达到我们提供最新情况时的预期。上个季度，10月份的业绩和市场状况支持2025年每股收益约为0.70美元。然而，11月和12月的大部分时间比我们的指引所预期的要困难得多，反映出非常短暂的旺季和中西部地区糟糕的天气状况。我们在年底时看到了势头，我们认为这是我们行业供应减少的直接结果，并且在过去几个月里，我们认为部分由于正在采取的各种监管行动，我们正处于市场状况正常化的早期阶段。重要的是，这些行动不仅加速了运力退出市场，而且补充新进入者的能力也日益减弱。我们预计全面影响可能需要几个季度，而不是几个月。尽管如此，过去几年的背景确实充满挑战，我们对自己的业绩并不满意。在这次低迷期间，我们在降低服务网络成本方面取得了进展，这些网络变化是结构性的，将在未来提高我们的运营杠杆。
同时，我们已将我们的专用服务产品增长到我们车队的近70%，提高了我们卡车运输部门的耐用性和弹性。我们在市场上的多式联运产品中创造了真正的差异化和价值，并扩大了我们灵活的轻资产技术支持解决方案，所有这些都得到了我们增值收购的补充。我们认识到，需要市场状况的改善才能充分体现这些投资的好处，但我们相信，我们将以比以往任何时候都更准备好的状态退出这个下行周期，以应对市场调整。我们不仅仅是在等待周期动态的改善。
我们进入2026年时，更加坚信继续执行我们的战略举措以推动结构性改善的重要性。在我们的业务中，我们正从我们的成本节约计划中获得动力，包括在我们收购的公司中逐步实现协同效应、领先的多式联运增长（包括我们最近推出的多式联运快速通道服务）、大量的专用启动活动以及今年网络收益的改善。我将提供更多关于我们2026年展望和预期的评论，但首先我想将电话会议转交给Darrell，他将更全面地概述第四季度的业绩。
Darrell，谢谢Mark，各位下午好。我将回顾我们第四季度的企业和部门财务业绩，以及我们的年度现金流趋势，并提供资本配置更新。我们财务业绩和指引的摘要可在我们投资者关系网站上的投资者演示文稿第21至26页找到。第四季度，扣除燃油附加费的收入为13亿美元，同比增长4%。我们第四季度调整后营业利润为3800万美元，与去年相比下降15%。第四季度调整后稀释每股收益为0.13美元，去年为0.20美元。
正如Mark所提到的，第四季度的业绩反映出比我们之前在指引中预期的更具挑战性的市场状况。10月份需求稳定，具有季节性因素，尽管比典型情况更为温和。我们的指引假设这一趋势将持续到今年剩余时间，但11月份需求变得疲软，反映出由于托运人减少库存，峰值活动极少，这导致与我们的预期相比出现了显著的量缺口。中西部的恶劣天气导致运量下降并造成阻力，加剧了这一情况。然而，现货利率对天气中断的剧烈反应表明，近几个月运力的大量退出已使市场更接近平衡。
运量在12月底之前一直相当低迷，当时托运人开始感受到库存减少的影响，并随着路由指南变得紧张而更积极地寻求额外运力。这使我们能够实现一些优质项目业务。尽管如此，年底的强劲势头是短暂的，不足以抵消本季度大部分时间的温和需求。这些更具挑战性的市场状况还因某些客户的汽车生产非计划延长停产、物流中第三方运力成本飙升以及医疗保健成本上升而加剧。本季度的市场动态影响了我们在战略努力方面的持续进展，包括那些与提高资产效率和降低服务成本相关的努力。
我们实现了4000万美元的目标成本节约，包括来自通用系统收购的协同效应。我们的势头将在2026年继续，Mark将在他的发言中详细说明额外的4000万美元成本节约。从部门角度来看，第四季度扣除燃油附加费的卡车运输收入为6.1亿美元，同比增长9%。卡车运输营业利润为2300万美元，同比增长16%。同比运营比率为96.2%，与去年相比提高了30个基点。市场的影响在网络业务中最为明显，该业务仍未盈利。恢复网络业务的盈利能力仍然是一个关键重点，第四季度确实实现了同比适度改善，因为我们正在进行的成本和生产力行动至少部分抵消了疲软的状况和上升的医疗保健成本。
这些行动包括努力提高设备利用率、合理化非司机人员数量以及随着市场状况改善增加每辆拖拉机的账单里程。12月，我们在生产力和实际价格方面都看到了势头。专用运营收入同比增长，得益于与2024年相比额外两个月的Cowan业务，但运量也未能免受市场状况的影响，我们还看到部分客户的汽车生产非计划停产后的不利影响。经过两个季度的高客户流失率后，如预期，第四季度有所缓和。随着新业务赢得量与今年上半年相比保持高位，启动活动也有所增加，我们在2025年底完成了约950辆卡车的销售。
我们的车队数量环比大致持平，因为生产力使我们能够利用现有设备进行实施。然而，启动活动对卡车生产力和成本造成了超出预期的阻力，特别是在司机招聘方面。第四季度扣除燃油附加费的多式联运收入为2.68亿美元，同比下降3%。这反映出3%的运量增长，但被订单收入的组合相关下降所抵消。尽管去年与关税相关的提前拉动造成了更困难的比较，但运量连续第七个季度增长。我们还继续跑赢整体市场，其中墨西哥业务增长超过50%，引领增长。
然而，12月份需求放缓，反映出旺季提前结束。在第三季度出现一些额外的提前拉动之后，多式联运营业利润为1800万美元，与去年同期相比增长5%，这得益于我们运量增长的稳健转化以及我们成本举措的好处，这使得运营比率达到93.3%，与去年相比提高了50个基点。第四季度扣除燃油附加费的物流收入总计3.29亿美元，与去年同期相比增长2%，这得益于Cowan的收购以及每订单总收入的增加，抵消了持续的运量压力。
物流运营收入为300万美元，低于去年的900万美元，而运营比率为99.2%，增加了180个基点。虽然总收入受益于12月份现货利率的飙升，但我们也看到我们的采购运输成本不成比例地飙升，特别是在加利福尼亚等某些地区，我们认为这是运力监管压力加剧的结果。这导致我们合同费率业务（包括仅提供动力的业务）的每订单净收入显著压缩，尽管我们能够利用我们的现货敞口接受并服务更高现货费率的业务。
本季度末出现了一些与项目相关的业务，但这仅部分抵消了净收入利润率的压缩。转向我们的资产负债表和资本配置，截至2025年12月31日，我们有4.03亿美元的债务和租赁义务以及2.02亿美元的现金和现金等价物。本季度末的净债务杠杆率为0.3倍，较第三季度末的0.5倍有所改善，原因是偿还了1.2亿美元的债务。这也标志着从2024年底的0.7倍继续去杠杆化，这得益于即使在困难背景下强劲的现金流生成。
由于我们优先考虑资本纪律，我们资产负债表的实力为我们提供了充足的资金，如果出现合适的目标，可以完成额外的增值收购，同时仍保持投资级信用评级。第四季度，我们支付了1700万美元的股息，全年支付了6700万美元。本季度，我们 opportunistically 回购了约284,000股股票。2026年1月26日，董事会授权了一项新的股票回购计划，根据该计划，公司可在未来三年内回购价值1.5亿美元的已发行普通股。根据先前的计划，我们回购了440万股股票，价值1.1亿美元。2025年的净资本支出为2.89亿美元，而我们的指引约为3亿美元，主要是由于某些付款的时间安排。自由现金流同比改善14%。我们预计2026年的净资本支出将在4亿至4.5亿美元之间。这主要包括保护我们亚洲车队所需的更换资本支出。我们进入2026年，继续专注于通过优先考虑资产效率收益而非设备增长来增加收益。我们对2026年全年调整后每股收益的指引为0.70至1.00美元，假设有效税率约为24%。
我们预计将看到供应驱动的市场改善以及我们在2026年实现的额外4000万美元成本节约的好处。因此，我们预计今年下半年会更强劲。然而，我们仍然处于一个以通胀成本压力和需求不确定性为特征的环境中。我们指引的中点假设需求与我们在2025年上半年看到的一致，具有季节性因素，但没有加速。从指引的低端到高端，假设需求程度不同，低端假设需求适度疲软，尤其是在消费领域，高端反映经济活动总体略有回升。
现在我将电话会议转回给Mark，由他分享更多关于2026年预期和展望的观点。
Mark，谢谢Darrell。我想从我们进入2026年时对货运市场的看法开始。如前所述，业绩的特点是本季度大部分时间的状况比预期疲软。尽管我们在12月确实经历了实质性的收紧，但客户的运量跟进主要出现在季度的最后阶段。年底的运力紧张导致我们一些交易性最强的客户将货运推到了1月初。随着月份的推进，状况恢复到更正常的季节性模式，现货利率从近期高点回落。
月底全国大部分地区也出现了恶劣天气状况，对我们的运营造成了干扰。然而，客户也感受到了影响，并有大量积压订单。我们开始看到帮助他们解决干扰的优质机会。展望未来，该行业已经感受到与非 domicile CDLs、英语语言能力和司机学校认证等领域监管行动相关的供应合理化的影响。这些行动不仅直接消除了运力，而且重要的是限制了新进入者的渠道。因此，我们预计运力减少将继续增加，我们仍然认为其影响可能大于2017年电子日志 mandate 的影响。
从这里开始，需求是周期如何演变的最大波动因素。“大漂亮法案”对消费者支出的影响以及利率政策都有可能显著影响市场状况改善的时间和幅度。我们在2025年底完成的合同价格续约在我们的预期范围内。我们远未完成，需要在我们的所有服务产品上取得更多的费率恢复进展。我们正处于货运分配季节的早期阶段，但很明显，客户越来越认识到日益增长的供应方风险。虽然网络业务在我们业务中所占的比例比历史上小，但我们的现货利率敞口也处于历史高位，这将使我们能够在状况改善时迅速获利。
我们的现货敞口在短期内将保持高位，如果在网络之外的运力发生重大转变的情况下填充费率继续上涨，甚至可能在2026年之后。我们还预计改善的周期动态将推动我们传统经纪业务的费率和运量表现优异，以及回程收益和专用业务的增长，以及远程业务中更强的公路转换。我们期待过渡到更有利的市场。我们进入2026年时，同样渴望在我们努力推动业务结构性改善方面取得的进展基础上继续前进。我们将继续通过差异化推动增长，并保持纪律性，专注于用更少的资源做更多的事情，从我们的战略增长举措开始，卡车运输网络仍然是我们服务产品的关键部分，但在过去几年中，我们取得了重大进展，将投资组合转向更多的专用配置。
虽然我们没有特定的组合目标，但我们将继续倾向于专用业务的收益增长，特别是特种设备解决方案，现在这是我们业务渠道的大部分。我们在食品饮料、家居装修和汽车垂直领域看到了增长势头。我们的特种配置通常具有独特的设备或司机的增值行动，或者两者兼具，难以复制，从而在业务中创造了耐用性。我们在建立业务渠道的早期阶段看到了强劲的势头，即使在2025年下半年新实施项目增加的情况下，也创造了广泛的渠道来支持持续增长。在多式联运方面。
虽然我们无法免受市场状况的影响，但我们相信我们可以通过倾向于我们最具差异化的线路来继续获得市场份额，这直接反映了我们为客户和施耐德实现双赢的能力。我们预计墨西哥将继续引领增长。我们推出的快速通道服务，其服务可靠性非常出色，将推动增量增长，我们已经看到客户的兴趣和转化。尽管2025年增长强劲，但我们看到在更多绿地市场机会中，公路转换有很长的发展空间。这包括不断变化的铁路格局带来的机会，我们仍然与两家东部铁路公司保持合作。
最后，我们将继续利用我们的多式联运产品来满足客户的需求，无论他们如何表现。2026年，我们将根据市场状况优化我们的网络和物流产品之间的运量。短期内，更多的运量将流向网络，但随着状况改善，物流将使我们能够满足增加的需求并扩大收入，同时最大限度地提高网络盈利能力。随着我们继续执行我们的增长计划，我们将保持纪律性的方法，专注于通过运营效率增长收益，无论市场背景如何。正如Darrell所提到的，我们实现了2025年的成本节约计划。这包括Cowan协同效应，该效应在第四季度继续增加，以及更广泛的生产力导向的成本降低。
我们预计，即使我们进入更强劲的市场，这些也将是结构性的。我们已将非司机人员数量减少了7%，这主要是在今年下半年实现的，为2026年带来了势头。2026年，我们预计将通过继续执行我们正在进行的举措，包括人员减少的增量收益、进一步收紧设备比率以及更多将第三方支出（包括维护和拖运费用）内包，再实现4000万美元的成本节约。我们还继续在所有服务产品和各种支持功能中推出代理人工智能。
我们已经看到整个企业的热情采用，以及在提高服务水平和降低服务成本方面的早期回报。这种纪律性也将反映在我们的资本支出中，因为我们优先通过资产生产力和多式联运增长收益。即使在2025年我们市场领先的增长情况下，我们相信我们可以在不增加集装箱的情况下增长高达20%至25%。随着时间的推移，我们可能会增加一些拖运能力，但这将使我们能够将更多的拖运能力内包，提高生产力并减少专用业务中的第三方支出。我们相信，我们可以通过提高生产力和将资源从表现不佳的账户重新分配来满足我们的大部分增长计划。
我们已经确定了我们回报率最低的资产以及改善它们所需的行动。在许多情况下，我们将与客户合作实现双赢，但在我们无法实现的情况下，我们新业务赢得的实力使我们能够将资产用于更好和更高价值的用途。这些行动已经在进行中，我们预计大部分将在今年第二季度实施。综上所述，正如我们 earlier 所指出的，我们认为供应合理化的全部过程可能需要几个季度，并且通过多个投标周期。
我们相信2026年将标志着运力正常化和周期性复苏的开始，但不是全部。实现全部影响以及我们战略的持续执行和更持续的需求拐点，标志着2026年以后实现更强的中期回报的明确路径。最后，正如您可能昨天看到的，我们宣布了领导层变动。从今年7月1日开始，我将担任董事会执行主席，我很高兴Jim Filter将被任命为施耐德的下一任总裁兼首席执行官。我对Jim领导公司进入下一增长阶段的能力充满信心，因为他拥有近三十年的施耐德经验和深厚的运营专业知识。
他在执行我们的商业和运营战略方面发挥了不可或缺的作用，现在我想将电话会议转交给Jim，请他发表讲话。
Jim，谢谢Mark，也感谢整个董事会的信任和支持。我很荣幸能够领导施耐德。尽管2025年市场充满挑战，但我们全年的行动加强了我们的基础，并使我们能够在状况继续改善时从中受益。随着供应合理化的进行，我们已经看到市场状况改善的早期迹象。我们保持纪律性、专注性，并与强大的资产负债表、有弹性的投资组合和战略举措的势头保持一致，以抓住复苏周期的上行空间。我们对未来的机会感到乐观，并对我们推动收益和回报提高的能力充满信心。
展望担任这一角色，我专注于领导施耐德度过下一章，并为我们的股东创造长期价值。
谢谢Jim。有鉴于此，我们现在开放提问。
谢谢。现在开始提问。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。如果您被要求提问并且通过设备上的扬声器收听，请拿起听筒并确保提问时电话没有静音。对于今天的会议，我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。
第一个问题来自摩根士丹利的Ravi Shankar。您的线路已接通。
很好。谢谢大家。施耐德的首席执行官变动并不常见。所以我想认识到这个时刻。Mark和Jim，祝贺你们职业生涯的下一阶段。也许开始提问。我想Mark，您会给我们一些关于2026年到目前为止的看法。在您的指引中，中点和高端的投标季节定价是怎样的。我想您说过定价在预期范围内。这看起来是什么样的？还有我想Daryl，您在指引中谈到了一些需求方面的变动因素。
支撑您指引的供应方面假设是什么？
谢谢。Ravi，我是Mark。所以也许我们会稍微讨论一下指引，关于您问题的第一部分，即我们走出2025年时的价格。如果您在我们的网络业务组合中分析，即使在我看来环境不太有利的情况下，我们也能够获得中低个位数的合同续约，即使这意味着在短期内将一些额外运力投入现货市场。因此，我们预计我们将继续倾向于价格，因为价格恢复是回到我们中期收益目标所需要的一部分。
我们还预计，在我们开始看到多式联运价格赶上我们对卡车运输的预期之前，卡车运输领域需要出现一些这种情况。我对多式联运集团真正感到自豪的是，即使订单收入组合不同（回程比例略高，运输距离略短），我们仍能够将额外的运量转化为业务的增量利润。因此，我认为我们有一条坚实的道路继续引领多式联运增长，专注于我们的关键差异化市场，并在那里保持非常乐观的态度。
但也许在我们看到价格赶上卡车运输预期之前还需要一点时间。
那么Robby，关于供应方面。所以范围很广，这反映了市场的不确定性。但在我们指引的所有点中，我们都预计供应将继续退出。与监管执法相关的势头很大，正在推动供应退出。我们在2025年已经看到了这一点，我们预计这将持续到2026年。因此，我们的一个基本假设是，运力将继续退出。现在，供应退出的程度和速度将决定我们如何沿着范围从低端到高端移动。
从需求角度来看，低端0.70美元的范围。提醒一下，我们以每股收益0.63美元结束了这一年。0.70美元中包含了一些保守主义。我们假设0.70美元时的需求状况与我们在2025年底，即下半年看到的相当。所以市场状况疲软。但随着我们沿着范围向上移动，我们预计需求状况会更具建设性。因此，关于范围的中点，我们专注于许多我们可以控制的事情。
Mark概述的所有成本方面的举措，我们在2025年完成了4000万美元的成本节约。我们期望继续，并在2026年再实现4000万美元。所以这已嵌入我们范围的中点。我们还专注于在我们具有差异化的领域增长，如多式联运、特种、专用业务。因此，中点假设我们在年底也面临一些阻力。非计划的汽车停产、医疗保健成本上升，我们预计这些都不会再发生。所以这些都已纳入我们的中点假设。
非常好。谢谢。
下一个问题来自Evator ISI的Jonathan chappell。您的线路已接通。
谢谢。下午好，Mark。我想谈谈专用业务的每卡车每周收入。如果我们看第三季度到第四季度的连续变动，这似乎是至少10年来的最低水平，同比下降近4%。这似乎有点反季节性。我知道我们的模型并不总是与你们的一致，但看起来这是第四季度EPS缺口的最大领域。所以我知道有启动成本的影响，但是否有助于解释专用业务的每卡车每周收入以及为什么在第四季度滞后这么多。
当然。
Jonathan，感谢这个问题。其中包含的一个因素是由于零部件问题，即芯片问题导致的汽车停产。这特别影响了专用业务，但也影响了我们进出墨西哥的一些多式联运业务。这是计划外的，没有得到很好的预测。我们的OEM不得不适应和调整。这主要在11月份受到影响，但影响了整个月。不幸的是，这在我们专用业务的指标中最为突出，并且还提到我们有三个大型启动项目，这在我们第四季度的指引中已经预期到。
我们在那里有一些与运力相关的额外成本问题，以及获取所有这些资源的一些困难，这也产生了一些影响。所以这些就是原因。再次，我们认为这些不是长期性质的。你知道，当你全年销售950个单位时，总会有一定程度的启动活动。但我们在第四季度有三个较大的启动项目。
我是Darrell。我还要补充的是，我们在第四季度看到的医疗保健成本上升，大部分发生在卡车运输业务中，而卡车运输业务的大部分在专用业务中。
好的，谢谢。作为后续问题，回到你们今年再次瞄准的4000万美元成本，其中有多少是依赖于运量收入的？因为如果我们只是在25年的调整后净收入上增加4000万美元，就非常接近26年指引的中点。所以如果业务基本面如你们预期的那样发展，是不是4000万美元，如果从运量或定价角度接近范围的低端，是不是会比这少一些？
是的。所以我认为，正如我在准备好的发言中提到的，这是Darrell。抱歉。正如我在准备好的发言中提到的，4000万美元的成本节约，很多是基于生产力的。因此，随着运量增加，其中一些将更加明显，特别是因为它们是结构性的。因此，随着运量恢复，成本不会以相同的速度恢复。我们承认至少我们仍处于通胀环境中。因此，虽然我们确实期望成本节约将抵消大部分通胀压力，但不会抵消所有通胀压力。所以这是另一个需要考虑的因素。所以我不确定这是否回答了问题。
是的，不，这很有帮助。谢谢，Darrell。谢谢，Mark。
谢谢，Jonathan。
下一个问题来自摩根大通的Brian Ostenbeck。您的线路已接通。
嘿，下午好。感谢回答问题。你知道，既然合并申请已经提交，我想我们只是想看看你是否有时间消化其中可能涉及的国内多式联运评论，这对施耐德意味着什么，以及你如何看待这一点。你的一位同行申请了第11章破产。所以也许只是对国内多式联运的现状以及这两个重要因素的一些更广泛的评论。
是的，Brian，谢谢。我是Jim。所以显然在整个过程中，我们一直与每一家铁路公司，特别是两家东部供应商合作。我们对我们在东部的当前供应商非常满意，但你知道，我们随着信息的出现继续了解信息。提交的材料中确实没有任何重要的新信息，但所有出现的信息都只是加强了我们对多式联运团队的信心。他们评估新服务的能力，帮助我们驾驭出现的任何机会。就多式联运的整体竞争动态而言，你知道，我们对自己的地位感觉非常好。
我们已经连续七个季度实现增长，我们正在向差异化领域增长，而且有很多这样的领域。所以你知道，你想想在墨西哥，我们提供的服务快1到3天。99.98%无索赔。这真的，这不仅是相对于其他多式联运承运商的巨大优势，也是相对于公路运输的优势。现在我们正在利用我们的快速通道差异化优势，为那些有很高服务期望的托运人提供服务。所以你知道，相对于我们所有的竞争对手，我们感觉非常好。所以你知道，我们无法免受市场状况的影响。
但我觉得我们继续跑赢我们的多式联运业务。
好的，谢谢你，Jim。Darrell，也许快速跟进一下资本支出。看起来明年资本支出会有相当大的增长。我确定它们可能受市场状况影响，但也许你可以提供更多细节，比如里面有什么。听起来可能有一些设备。这纯粹是更换还是有一些增长？
是的，当然，好问题。所以关于资本支出，在过去几个季度，我们一直在谈论专注于增长收益而不是卡车数量。我们在专用、网络、多式联运中都看到了这一点。所以我们专注于用更少的资源做更多的事情，例如在专用业务中，我们正在将设备重新分配到更高收益的业务。因此，我们2026年的资本支出计划主要是基于更换，因为我们专注于保持车队数量持平。所以我们正在保护我们的亚洲车队，并且主要所有的资本支出都是更换。
Brian，今年我们的资本支出也略少一些，因为我们在等待关税明确，现在关税已经明确。而且由于一个设施和一些设备的可用性，第四季度到第一季度的时间安排也有一点影响。所以这就是增长的原因。正如Darrell所说，实际上几乎都在更换周期中。
好的，谢谢，恭喜Mark和Jim。
谢谢。谢谢Brian。
下一个问题来自美国银行的Ken Hexter。您的线路已接通。
嘿，很好。我也先开始。Mark和Jim，恭喜你们各自进入下一阶段。实至名归。汽车工厂停产，我的意思是，考虑到你们的规模，这似乎是你们业务的一个主要差异化因素。我想你们上一次会议是在11月。有没有想过发布预披露，因为这对你的结果预期有如此大的改变，然后我想展望运营比率。对吧。所以通常你们在第一季度卡车运输业务的运营比率会恶化约220个基点，我知道你们不做季度推出，但也许考虑到Darrell刚才提到的一些成本节约的时间安排，或者你知道，随着4000万美元的成本节约逐步实现。
考虑到我们现在的情况和不同的动态，你有什么想谈的与正常情况的差异吗？
让我先回答与汽车相关的问题，当然我们倾向于并多样化收入基础的一个项目是寻找新的增长机会。制造业是我们瞄准的领域之一。汽车生产部件在我们的投资组合中发挥着更大的作用，在许多情况下这是非常好的事情。存在很多不确定性。当问题发生时，漫游者并不确切知道所有事情都会发生。所以当我们的客户正在解决这个问题时，我们没有完全的理解和清晰度。
但我们的一项收购，当然还有我们的有机专用业务增长，在汽车生产部件方面取得了成功。因此，在2026年，这是我们故事的一个发展，我们认为从长远来看这是非常好的事情，特别是当我们继续利用我们在墨西哥内外的优势以及汽车行业相对于墨西哥基地的重要性时。所以我们本来希望在很多方面都有清晰的可见性。但这是我们的一些OEM必须解决的新出现的问题。
他们在不同程度上成功地解决了这个问题，以保持生产。所以这就是那里发生的事情。从透明度的角度来看。然后我们将跟进他的另一个问题。
是的，关于成本和成本节约的时间安排问题。是的。所以很多成本节约，再次，是结构性的，但也与生产力有关。预期是今年下半年会有更多改善，这也与成本有关，类似于我们在2025年看到的情况，全年都在增长。一些举措将在全年保持一致，例如非司机FTE的减少。但任何基于生产力的举措都将更多地在下半年加权。
好的。然后关于第一季度，我们开局非常有趣，显然受到天气状况的影响和我们感受到的干扰，但我们的客户也感受到了。因此，我们认为整个供应链存在大量积压订单，只是因为天气的广度，而且看起来本周末我们可能还会有另一场风暴。所以我认为这带来了机会，也带来了我们能够应对的投资组合深度，我认为我们将能够利用我们如何帮助客户处理这一问题，并获得我们将创造的价值。
所以。所以Ken，我们已经看到其中一些出现了。但我认为这将取决于整个季度从成本、恢复和需求追赶方面的表现。所以公司，我们准备好利用并为我们的客户服务。只是。但这确实是一个非常具有破坏性的时期，基于风暴的程度和影响。
是的。如果我能得到一个澄清。对吧。所以Cowan 4车队总数全年似乎保持相当一致。看起来车队没有减少，但多式联运，你们的装载量确实下降了。你知道，在第二季度到第三季度有很大的装载量增长，个位数较高，第四季度有所下降。这和你刚才对John谈到的卡车费率方面的汽车业务在多式联运中是一样的吗？
感觉这是一个偷偷摸摸的第三个问题，但我们还是会回答这个问题。继续。
好的，谢谢Mark。你知道，回顾去年的比较，去年第四季度是我们真正开始看到整个行业需求回升的时候。当时存在关税威胁，然后这真的延续到了2025年上半年，提前拉动。所以，你知道，我们继续同比增长，实际上这比整个行业要好得多。所以从我们的角度来看，我们真的没有看到下降。这真的只是同比比较更困难的问题。
太好了。谢谢你们的时间，伙计们。感谢你们的想法。
下一个问题来自高盛的Jordan Aliger。您的线路已接通。
是的，嗨。只是想回到需求方面。你知道，显然你多次提到过，但25年有很多反复，有关税、提前拉动等等。有一些迹象表明，我们看到批发和零售库存可能已经大幅减少。这可能与你关于12月需求回升的评论有点吻合。所以你从客户那里有什么背景，或者你对我们今年进入时的库存水平有什么看法？是否有一些乐观情绪，也许随着各种刺激效应，我们可能会看到货运的补货事件？谢谢。
是的，Jordan，我是Jim。我来回答这个问题。你说得完全正确。当我们经历11月，12月初时，我们认为，你知道，终端市场消费者需求保持稳定，但我们看到客户开始减少库存。这在12月的最后两周真的改变了。所以在12月的最后几周，有一些补货活动试图进行。所以有些托运人在争抢运力，其中一些推到了1月。我们正在与一些有货运结转的托运人一起处理一些积压订单。
我想说的是，这真的是最具交易性的托运人有这种结转。正如Mark所说，也产生了一些溢价，以及转移司机的一些额外成本。当“冬季风暴Fern”来临时，我们仍在处理这个问题。最初，这给我们带来了一些成本，因为我们要让设备恢复运行。我们一直在应对。我们还没有完全清楚。现在又有一场风暴要来了。所以我认为这种结转将持续几周，当我们展望未来时，所以我们有一些这样的活动正在发生。
我想说的是，这种影响对最具交易性的客户来说将是不成比例的负面。从历史上看，当我们看到这些情况时，现货利率不仅仅是一个快速事件。它在几周内上升得更高。它开始于，你知道，直接受影响的地区，但随着运力错位，然后扩展到其他地区。然后，你知道，如果我们展望更远的未来，你知道，我们看到很多积极的催化剂，无论是“大漂亮法案”带来的资本投资，一些强劲的退税，开始刺激家庭投资的利率下降。
所以，你知道，那里有积极因素。但话虽如此，你知道，我们以前也见过一些虚假的信号，虽然我们确实看到供应已经开始退出市场，但我们仍在等待一些需求催化剂转化，然后我们才完全支持它。
也许只是为了总结一下，Jordan，当你查看物流经理指数时，你确实看到年底，特别是12月，库存急剧下降，这与我们11月份的经历一致，我们看到大多数需求类别都有所下降。然后正如Jim所说，在年底需求真的开始反弹，当时运力紧张。这一概念确实在1月的前几周延续到了这里。所以绝对。我认为这可能导致更激烈的更换或补货周期。
我们将不得不拭目以待。但我们认为这更有可能朝着这个方向发展。
谢谢。
下一个问题来自瑞银的Tom Wadowitz。您的线路已接通。
是的，下午好。你知道，Mark和Jim也想向你们俩表示祝贺。Mark，你知道，这些年来与你合作非常愉快，祝你一切顺利。同样，Jim，我相信你在新的领导岗位上会做得很好。让我们看看。所以想听听你的想法，如果你没有看到需求改善，你知道，你认为仅从供应方面你能获得多少费率？对吧。你似乎对供应相当乐观，有充分的理由减少，你能得到那种，你知道，如果没有需求帮助，卡车运输合同费率能有中个位数的费率吗，或者你认为这可能太高了，太。
太高的标准？
是的。Tom，谢谢。我是Jim。所以让我先澄清一下关于运力和我们对它的立场，然后我会谈到费率。所以你知道，一般来说，我们供应，我们认同这样一个事实，即这是一个高效的市场，当它正常运作时，你会看到大约18个月的上升周期，然后是大约18个月的下降周期。而我们现在处于下降周期的第四年。所以有些事情是不同的，不正常的。我们已经谈论“影子运力”很长时间了，这来自能够获得CDL的无证工人，CDL工厂，毕业的学生没有成为安全司机的投资，不符合英语语言能力的司机，B1从事 cabotage 以及ELDs 自我认证不当。
我们开始看到的执法加强，不仅在消除运力，而且开始限制新司机进入的渠道。特别是最不合理的运力正在退出，我们认为这创造了一个将使市场调整的条件。你知道，当那里有一点紧张时，我们开始看到这一点。我们在自己的业务中也看到了这一点。我们看到我们的司机招聘量在减少。我们有一些拖拉机买家因为他们的司机库萎缩而取消购买。
我们看到我们的经纪商承运人数量急剧收缩，特别是在非 domicile 敞口过大的地区，如加利福尼亚。但这不是一个基于事件的情况，没有悬崖，这需要时间来发挥作用。所以我们预计运力将继续下降，甚至在市场达到平衡后很久。所以你知道，我们需要几个季度才能到达那里。但这个周期可能会持续更长时间。所以当我们与托运人交谈时，我认为他们也开始理解这一点。因为我最近从托运人那里听到的是，他们关注供应风险，他们正在寻找费率保证，你知道，他们在12月看到了这一点，他们通过这些风暴看到了这一点。
所以有更多的托运人向我们要求多年期交易，我们看到了这一点，而且你知道，他们正在进行更多的小型投标，这告诉我们有一些干扰。当我们与最具战略性的托运人交谈时，他们了解我们的成本和这个行业的性质。所以他们看的是与我们相同的 attri 数据，数据显示自疫情前以来我们的成本上涨了约25%。与此同时，费率没有太大变化，2019年是一个相当低的基数。所以，你知道，这需要一些时间，也许需要几个投标周期才能发挥作用。
但这也可能意味着有几年的上涨潜力。
好的，好的。是的。谢谢你。我想，根据你认为它如何发展的框架，你对2026年利润率改善最乐观的地方是什么？我想，你认为经纪业务真的能摆脱挤压并表现出色吗？你认为多式联运，托运人开始真正，你知道，给你更多的运量，还是所有关于费率和卡车？只是你如何看待，你知道，26年哪里可能看到更强的改善机会？
是的，谢谢，Tom。所以我期望我们看到改善的第一个地方将是我们的网络业务。这是我们今天在现货市场敞口过大的地方，比我们通常的要高。所以我认为有机会看到它非常迅速地移动。你提到了多式联运。我确实相信，当卡车运输市场改善并且库存水平开始补充时，我们有能力抓住一些额外的上涨空间，我们将能够在那里抓住机会。然后我们的物流业务非常灵活。所以我认为当市场出现干扰，客户正在寻找广泛的投资组合来解决问题时，他们真的成为了介入并能为客户提供优质服务的粘合剂，同时也为企业带来回报。
Thomas，我还要补充关于专用业务。我认为关于专用业务一个未被充分认识的事实是，我们拥有的多式联运平台在回程效率方面可以提供的价值。拥有8500辆不同配置的卡车，有机会为托运人带来价值，也为我们自己带来利润提升。这是使用代理人工智能与其他代理人工智能对话以获得我们回程上的高效运量的真正好地方，你知道，这对我们来说是一个非常高的增量利润业务。所以我们真的在倾向于这一点。
我们在专用业务中的规模使我们能够真正利用这一点。拥有物流产品和网络业务的价值之一也是因为我们可以利用这些不同的渠道来实现这一点。所以我也非常看好，凭借我们在专用业务中可用的资源，我们仍然可以通过一系列方法和回程来推动自助式利润改善。
你认为随着货运量的增加，专用业务会有良好的响应吗？
是的，我认为会，因为你看几个方面。我们在新业务销售方面取得了出色的一年，销售了950个单位。显然，这并没有全部转化为车队数量。那是因为我们现在有机会提高效率。因为我们去年经历的一些客户流失并不是真正的业务损失。是现有客户需求减少。这导致了我们根据这些合同放置的单位数量的调整。所以如果需求改善，由于2025年他们没有需求时出现的情况，我们的账户结构会自动改善，再加上我在这里谈到的利润提升机会。
我正在谈论回程。
好的。好的，太好了。谢谢你们的时间。
谢谢。
下一个问题来自Stifel的Bruce Chan。您的线路已接通。
嘿，下午好，团队。我是Andrew，代表Bruce提问。我只想讨论专用业务的整合以及你们如何看待这将如何影响竞争动态，以及你们对行业更多整合趋势的期望，也许在这个时候你们对专用业务并购的兴趣与其他资本配置优先事项相比如何。谢谢。
是的，我们从资本配置的角度来看，显然有机增长是我们的首要目标。但是。但在过去三年中，我们通过三次主要的专用业务收购参与了专用业务的整合。我们的资产负债表以及进一步去杠杆化使我们有足够的机会考虑比我们迄今为止所做的更大的事情。所以是的，我们没有失去兴趣。这些收购中的每一项都为我们带来了非常好的结果。我们在实现协同效应以及如何评估这些方面确实取得了进展。所以我们不会为了完成交易而进行拉伸和扩展。但我们有能力利用我们的优势。
所以我们一直在不断审查，我们在倾斜，而且不仅仅是专用业务。但专用业务一直是我们看到的一个非常有目标的丰富环境，可以继续推进我们认为对我们企业和股东的长期价值。
同意。谢谢。如果我可以跟进一个关于多式联运方面的问题。我们想知道你们如何看待FMCS或FMC调查。你知道，你们认为不利的裁决会对流动性、服务以及潜在的公路到铁路转换论点产生负面影响吗？
不确定我们是否听清了问题的前端。能再说一遍吗？
当然。是的，我们是。这是关于FMC调查。我们只是想知道不利的影响，不利的裁决是否会影响流动性和服务。
是的，我认为这主要的影响将在海运方面，而不是国内承运人。
国内多式联运。
是的，对于国内多式联运。所以。
好的，谢谢。我会把问题交回。
下一个问题来自富国银行的Chris Weatherby。您的线路已接通。
嘿，谢谢。下午好，伙计们。恭喜，Mark。恭喜，Jim。祝你们好运。我想我想问一下网络业务的盈利能力。所以我想知道从市场角度来看，无论是定价、需求，还是两者的结合，你们认为需要采取哪些步骤才能使网络业务恢复盈利，我想也许在0.70美元到1.00美元的范围内，你如何在低端和高端界定这一点，在低端网络业务是否已经恢复盈利，在高端，我想我试图了解如何在这个范围内考虑这一点。
是的。Chris，谢谢。当然，网络业务在这个周期和市场产能过剩中受到的影响最大。我们认为对我们来说至关重要的有两件事，一是我们正在努力如何提高我们资产的额外生产力。事实上，12月份略有复苏的一个好处是，我们的每辆卡车账单里程达到了多年来的高点，实际上。这并没有弥补整个季度的需求不足，但运力的收紧和需求状况确实导致了非常坚实的结果。
此外，还有一些价格捕获，这是我们在该市场尚未充分恢复的第二件事，特别是Jim几分钟前提到的成本通胀。所以这是这两个杠杆的结合。我们主要喜欢业务的规模，它所在的位置，我们不是追求特定的组合。我们希望帮助它恢复的另一件事是利用我们的物流能力和网络业务一起优化仅动力经纪业务和我们的资产。我们相信，在需求日益增长的市场中，我们将能够首先照顾资产，然后利用我们拥有的一些其他机会来扩大业务规模并获得额外的运量，而无需投入额外的资本。
但真正专注于网络业务的利润恢复。但这需要生产力和一些价格恢复。
我是Jim，你知道，补充一下，让我感到鼓舞的是，在过去六周内，当我们看到现货价格多次上涨时，我们增加了我们的现货敞口以利用这些机会。对我来说，这是推动该业务变革的开始。
好的，关于26年网络业务盈利能力的范围有什么想法吗？
是的，我是Darrell。我想说的是，即使在2025年更疲软的背景下，甚至在第四季度，你知道，在没有价格或显著价格 benefit 的情况下，我们确实看到了网络业务收益的改善。对吧。所以随着我们提高生产力和运量增加，正如Mark所说，我们确实相信我们将看到网络业务的巨大杠杆作用。首先，关于具体指引，我们不按部门提供指引，但期望是，你知道，考虑到我们正在采取的举措，会有显著的改善。
好的。然后快速跟进多式联运方面，第四季度的定价。第四季度的收益率如何，也许关于你如何看待投标季节在2026年的发展有什么评论。
是的，谢谢。我是Jim。所以回顾去年，我们的合同续约保持持平，但你知道，通过在分配季节倾向于我们的差异化领域，我们能够继续增长，并在我们已经增长的基础上增长，包括你知道，在一个比较相当困难的市场中。所以在定价方面，有一点压力是由更多的回程业务驱动的。这更多是组合相关的。此外，由于我们在第三季度谈到的更短和更早的旺季，第四季度的溢价机会也更少。
所以我们没有那种 benefit。展望未来，我们期望，你知道，我们将继续倾向于那些差异化领域，以便在分配季节实现增长。
是的。所以多式联运的改善在第四季度没有来自市场溢价或项目报价工作的改善。
是的，你知道，补充一下，今年我们多式联运业务实现了近20%的营业利润增长，几乎没有市场的帮助。这真的是因为在差异化领域的增长。
明白了。非常感谢你们的时间。很感激。
谢谢。
下一个问题来自花旗集团的Iri Rosa。您的线路已接通。
嗨，下午好。所以我想了解一下您对正常化中期收益潜力的看法。显然有很多变动因素，包括您提到的成本削减举措和收购，你知道，特别是正如我认为Mark提到的，可能需要几个投标周期才能回到那里。您如何看待业务的中期收益可能是什么样子？如果需要几个投标季节或投标周期，这是否意味着我们谈论的是27年以后的事情？真的是28或29年我们才开始看到业务的那种表现吗？谢谢。
很好。
感谢你的问题，Ari。是的，我们当然不会指引到28年和29年，但我们认为我们肯定能够在我们各个部门实现向长期目标的有意义的进展。我们认为我们可能不会在2026年的一个周期内完全达到那里。但我当然不想留下这样的印象，即需要到28到29年。随着我们度过这一年以及我们在业务中的进展，我们将提供更多更新。但我们认为这个市场，我总是喜欢看现在与去年的情况有什么不同。
在我们看来，供应方面肯定有更多的有利因素。需求方面似乎有更多的催化剂。我们在最近的这些事件中正经历着当需求和运力稍微接近时所发生的真正脆弱的性质。所以再次，这些事情的好坏以及需求和运力冲击的速度，我认为将决定我们回到中期回报的速度。我们有很多自助项目，我们可以在不依赖更广泛市场情况的情况下实现实质性改善。
谢谢。我们时间已到。问答环节结束。今天的电话会议也到此结束。您现在可以挂断电话。