J. Kent Masters（董事长兼首席执行官）
Neal R. Sheorey（首席财务官）
Eric Norris（首席商务官）
Meredith Bandy（投资者关系与可持续发展副总裁）
David Begleiter（德意志银行股份公司）
Jeffrey Zekauskas（摩根大通公司）
Josh Spector（瑞银集团）
John Roberts（瑞穗证券美国有限责任公司）
Laurence Alexander（杰富瑞有限责任公司）
Vincent Andrews（摩根士丹利）
Joel Jackson（蒙特利尔银行资本市场）
Kevin McCarthy（Vertical Research Partners）
Colin Rusch（奥本海默公司）
您好，欢迎参加美国雅保公司2025年第四季度财报电话会议。现在我将把会议转交给投资者关系与可持续发展副总裁Meredith Bandy。
谢谢大家，欢迎各位参加美国雅保2025年第四季度财报电话会议。我们的收益已于昨日收盘后发布，您可以在我们网站的投资者板块（albemarle.com）找到新闻稿和收益演示文稿。今天参加电话会议的有首席执行官Kent Masters和首席财务官Neil Sheorey。首席运营官Mark Mummert和首席商务官Eric Norris也将参与问答环节。提醒一下，本次电话会议中发表的一些声明，包括我们的前景指引、预期公司业绩和战略举措，可能构成前瞻性陈述。
请注意我们的新闻稿和收益演示文稿中有关前瞻性陈述的警示性语言。同样的语言也适用于本次电话会议。另请注意，我们今天的一些评论涉及非公认会计原则财务指标。调节数据可在我们的收益材料中找到。现在，我将把会议交给Kent。
谢谢Meredith。第四季度，我们报告的净销售额为14亿美元，同比增长16%，销量实现两位数增长。我们还实现了2.69亿美元的调整后息税折旧摊销前利润，同比增长7%，反映了能源存储业务的强劲增长以及显著的成本和 productivity 改善。展望全年，我们实现了51亿美元的净销售额和11亿美元的调整后息税折旧摊销前利润。正如预期，这些结果达到或超过了我们之前的前景预期。显著的成本和 productivity 改善、销量增长以及销售渠道组合对我们全年业绩做出了重要贡献。我们正在更新我们的锂需求前景，以纳入更强劲的固定式储能锂需求增长。
因此，我们对2030年全球锂需求的估计范围比之前的预测上调了10%。这就引出了我们新的2026年全年展望。我们使用与过去两年相同的方法，今年针对各种锂市场价格情景提供前景范围。这些范围反映了我们的运营改进和更高的锂定价。我们还计划在2026年实现1亿至1.5亿美元的额外成本和 productivity 改善，并保持稳定的资本支出。因此，在当前锂定价下，我们看到了产生可观正自由现金流的潜力。
自2024年以来，我们成功执行了降低成本和资本密集度、产生现金并增强财务灵活性的行动。2025年，我们实现了约4.5亿美元的运行率成本和 productivity 改善，并将资本支出同比减少65%。2026年1月，我们完成了对Eurocat合资企业股份的出售。我们现在预计将在第一季度完成向KPS Capital Partners出售Kitchen的多数股权，略早于我们最初的计划。这些交易预计将共同产生约6.6亿美元的税前收益，提高财务灵活性，精简我们的运营，并加强对核心业务的关注。
关于幻灯片5，昨天我们宣布了一项艰难但必要的决定，即暂停Kementon氢氧化锂工厂的运营，以提高财务灵活性并保留选择权。不幸的是，仅近期锂价的上涨不足以抵消西方硬岩锂转化业务面临的挑战。预计这一行动将从第二季度开始增加调整后息税折旧摊销前利润，且不会对销量产生影响。我们在Greenbushes和Wadjanah的顶级采矿资源投资以及在西澳大利亚的勘探权益仍然是美国雅保战略的重要组成部分，不会受到暂停Kemerton运营决定的影响。
现在我将把会议交给Neil，由他讨论近期业绩和前景。然后我将介绍近期市场趋势和增长情况，之后我们将开放问答环节。
谢谢Kent，大家早上好。我将从第四季度的财务业绩开始。如幻灯片6所示，本季度14亿美元的净销售额较去年增长，主要得益于所有部门的销量增长，特别是能源存储和catchin部门，分别增长17%和13%。第四季度调整后息税折旧摊销前利润为2.69亿美元，同比增长7%。这一改善得益于锂市场定价的提高和CATCH in销量的增加。我们的调整后息税折旧摊销前利润率与去年相比下降了约150个基点，主要原因是外汇不利和特种产品利润率下降，但能源存储和Katchin部门的利润率提高部分抵消了这一影响。
我们报告的稀释每股净亏损为3.87美元（不包括费用），其中最大的费用包括与税收相关的项目以及与预期CATCH in交易相关的非现金减值。我们的调整后稀释每股亏损为0.53美元。转到幻灯片7，分析影响我们同比调整后息税折旧摊销前利润表现的因素。我们所有部门的销量均实现增长，能源存储产品定价提高。扣除外汇影响后的权益收入同比下降，原因是Greenbush的库存滞后。转向其他部门，Kitchen实现了39%的同比调整后息税折旧摊销前利润强劲增长，主要得益于销量增加。
特种产品息税折旧摊销前利润略有下降，主要是由于利润率压缩，特别是在我们的锂特种产品业务中，价格开始从之前的峰值定价下调。公司调整后息税折旧摊销前利润的变化主要反映了不利的外汇对冲影响，主要由澳元和人民币走强推动。转到幻灯片8，我们将介绍2026年的前景预期。与往常一样，我们根据最近观察到的锂市场定价，提供能源存储业务以及整个企业的业绩范围。今年，我们更新了业绩范围，以包含近期的定价趋势。我们使用以下三种观察到的市场价格来定义情景：2025年全年平均市场价格约为每公斤碳酸锂当量（LCE）10美元；2026年1月平均定价约为每公斤LCE 20美元；2021-2025年五年平均价格约为每公斤LCE 30美元。
在每个情景中，我们根据预期的销量和产品组合提供了范围。所有三种情景均假设全年市场定价持平，并且结合能源存储部门当前的业务订单，我们预计约40%的锂盐销量将通过我们的长期协议销售。由于CGP3的增长和太阳能产量改善，预计产量将同比增加，但2025年销量增长带来的库存减少将部分抵消这一增长。因此，我们预计能源存储销量将与去年大致持平。除了我们历史上显示的指标外，今年我们还纳入了每个情景下合并盐类和锂辉石销售的预期平均实现价格。
这个实现价格 simply 是我们的净销售额范围除以我们的销量预期。特别是在20美元和30美元的情景中，您会注意到市场价格与我们的平均实现价格之间存在差异。这主要是由于产品组合。例如，不断增长的锂辉石销售在LCE基础上稀释了我们的平均实现价格。这些情景还清楚地展示了我们在2025年期间以及未来仍将重点关注的成本和 productivity 改善的影响。如10美元情景所示，如果锂市场定价从2025年到2026年保持持平，我们预计能源存储调整后息税折旧摊销前利润率将同比改善至30%左右的低区间，高于2025年实现的25%的利润率。
转到幻灯片9，我们针对每个能源存储市场价格情景提供了美国雅保的综合公司汇总。此展望假设catch in交易于2026年第一季度完成，在其他条件相同的情况下，这将使全年净销售额和息税折旧摊销前利润较去年有所下降。再次强调，在10美元情景下，由于能源存储利润率的提高以及我们对成本和 productivity 的关注，我们预计整体调整后息税折旧摊销前利润率将略有改善。正如Kent所提到的，我们在2025年实现了4.5亿美元的成本和 productivity 节约，其中很大一部分是在当年实现的。
正如您在我们未来的指标中看到的，这部分节约的一小部分将延续到2026年。这种收益已反映在我们的情景中，当然，随着市场定价的改善，我们也有显著的上行潜力，在20美元和30美元情景下，公司总利润率分别提升至40%左右的低区间和50%左右的中区间。转到幻灯片10，按部门进行评论。从Ketchin开始，1月份我们完成了对Eurocat合资企业股份的出售。我们预计将在第一季度完成对Ketchin控股权的出售。
这些行动预计将共同带来约6.6亿美元的税前收益，我们预计这些交易的税收流失最小。正如我们之前所说，我们打算将所得款项用于去杠杆化和其他公司用途。在运营方面，Ketchin以强劲的第四季度结束了这一年。净销售额同比增长14%，调整后息税折旧摊销前利润增长39%，主要得益于CFT发货时间安排和更高的FCC销量。全年业绩也反映了同比改善，包括调整后息税折旧摊销前利润增长15%。我很高兴地强调，作为我们业务多年转型计划的一部分，2025年是Kitchen连续第三年实现调整后息税折旧摊销前利润改善。
展望未来，一旦交易完成，我们在炼油催化剂业务中剩余股份的收益将被归类为权益收入。我们在炼油催化剂业务中的份额和保留的PCs业务都将在公司层面报告。我们预计这些业务对未来权益收入和调整后息税折旧摊销前利润的贡献相对不大。转到幻灯片11，了解特种产品业务的业绩概述。第四季度，净销售额同比增长5%。调整后息税折旧摊销前利润下降6%，主要是由于我们的锂特种产品业务利润率压缩，我们开始看到价格在之前的峰值后走低。
第一季度，由于约旦JBC合资企业在发生重大洪水事件后暂时停产，我们预计销售额和息税折旧摊销前利润将环比下降，这导致估计1000万至1500万美元的收入损失。该工厂现已恢复满负荷运营。展望2026年，我们将介绍特种产品业务的全年前景预期。净销售额为12亿至14亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为1.7亿至2.3亿美元，息税折旧摊销前利润率处于十几的中区间。溴特种产品销量预计持平或略有下降，反映了JBC年初的中断。
由于石油和天然气以及弹性体市场需求疲软导致的产品组合影响，以及锂特种产品价格下降，调整后息税折旧摊销前利润预计将同比下降。转到幻灯片12的能源存储业务，全年销量达到23.5万吨LCE，同比增长14%，超过了我们10%增长的前景高端。这得益于创纪录的综合产量、强劲的锂辉石销售和库存减少。第四季度净销售额同比增长23%。调整后息税折旧摊销前利润增长25%，得益于锂价上涨和持续的成本及 productivity 改善。虽然由于农历新年期间的典型季节性因素，我们预计第一季度销量将环比下降，但假设当前定价在本季度剩余时间持续，我们预计净销售额和息税折旧摊销前利润都将同比增长。
正如Kent所提到的，暂停Kemerton Train 1的运营不会对销量产生影响。我们预计通过我们的其他转化工厂或代工来满足客户对氢氧化锂的需求。Kemerton的行动将从第二季度开始对调整后息税折旧摊销前利润产生有利影响。关于销售渠道组合，我们预计2026年约40%的盐类销量将根据我们的长期协议出售。转到幻灯片13，这是我们未来将提供的一些新披露。此表记录了能源存储业务的季度指标，包括观察到的平均锂市场价格、我们的净销售额、我们的销量以及我们的平均实现价格，其定义 simply 是我们的净销售额除以我们合并盐类和锂辉石销量（以LCE为基础）。
此表将包含在我们收益演示文稿的附录中，以便参考。在您查看此数据时，我再次提醒您锂辉石销售在我们组合中的影响，这在LCE基础上稀释了我们的平均实现价格。幻灯片14强调了我们将收益转化为现金的成功。2025年底，我们的息税折旧摊销前利润与经营现金的转化率为117%，这得益于我们管理营运资金的行动以及去年1月收到的客户预付款。即使在调整一次性收益后，我们仍估计2025年的基础现金转化率达到或高于我们60%至70%的长期范围上限。
此外，由于我们稳健的现金转化率和适当规模的资本支出（同比下降65%），我们产生了近7亿美元的显著正自由现金流。展望2026年的现金生成和转化率，我们专注于基础现金改善，但需要注意年内现金指标的特定阻力，包括确认与2025年签订的客户预付款相关的8800万美元递延收入，这将有利于息税折旧摊销前利润但不产生现金，以及与暂停Kemerton Train 1并将其置于维护保养状态相关的约1亿美元现金成本。
当然，定价对我们产生现金的能力有很大影响，如果当前锂定价持续，我们预计全年自由现金流有显著的正潜力。现在我将把会议交回给Kent，由他详细介绍我们更新的锂需求预测、资本配置优先事项和增长前景。
谢谢Neil。幻灯片15显示了我们对全球锂需求的预期。我们看到锂终端市场的多元化，除了强劲的电动汽车需求增长（尤其是在亚洲和欧洲）外，固定式储能正成为锂需求的一个日益重要的驱动因素。2025年全球锂需求为160万吨，同比增长超过30%，与我们之前预测范围的中点一致。2025年锂需求增长超过供应增长，导致库存紧张和年底价格上涨。现在我们提出2026年全球锂需求预期为180万至220万吨，同比增长15%至40%，受固定式储能和电动汽车需求增长驱动。
我们还将2030年全球锂需求展望上调至280万至360万吨，比之前的范围提高约10%。这一增长是由固定式储能的更高预期需求推动的。转到幻灯片16，让我们仔细看看这些终端市场中的每一个，从电动汽车开始。我们继续看到全球电动汽车需求增长符合我们的预期，销量同比增长21%，其中欧洲增长最高，达34%。欧洲电动汽车需求受到电气化政策支持的推动，我们预计这将在2026年继续推动类似的增长。
正如预期的那样，在取消30D消费者税收抵免后，美国第四季度电动汽车需求放缓。然而，美国也是区域市场中最小的，仅占全球电动汽车销量的10%。中国仍然是最大的电动汽车市场，占全球电动汽车销量的60%，随着2025年电动汽车渗透率达到约50%，增长继续保持趋势。幻灯片17详细说明了快速增长的固定式储能需求趋势，2025年增长超过80%，所有地区均实现强劲增长。中国在2025年占ESS出货量的40%，同比增长60%，需求受到政策支持和固定式储能项目强劲经济性的推动。
2025年北美出货量增长90%，以支持电网稳定性，因为能源需求上升，部分原因是数据中心和人工智能的需求增加。2025年欧洲出货量翻了一番以上，以支持可再生能源作为能源进口的替代方案。固定式储能需求在全球范围内继续多元化。三大区域以外的需求占固定式储能出货量的20%以上，同比增长120%。这种增长是由于东南亚、中东和澳大利亚的强劲需求，受政策支持、能源弹性需求以及不断增长的国际电池供应链推动。
转到幻灯片18，由于我们自身严格的成本和资本行动以及基础市场的改善，我们在年底拥有16亿美元现金。此外，第一季度我们预计将从最近完成的Eurcat交易和即将完成的Ketchin交易中获得约6.6亿美元的合并收益。我们在11月偿还了4.4亿欧元债券，并致力于保持评级信用状况。我们继续评估额外的去杠杆化机会，通过季度现金股息向股东返还资本，并进行有纪律的有机增长投资。现在，转到幻灯片19，我们通过资本效率、项目选择性和范围界定，重置了较低的维持性资本基线。
我们2026年的维持性资本与去年基本持平。在假设第一季度出售Catchin之后，我们有信心能够维持这些较低的支出水平，同时优先考虑健康、安全和环境连续性以及 productivity 项目。成本降低、投资组合简化和资本纪律也允许有针对性地在我们世界级资源上进行增长支出，包括早期开发投资。在Salar to Atacama和Kings Mountain，我们致力于采取有纪律的方法来增强价值增长，同时保留选择权并巩固我们的竞争地位。
在幻灯片20上，我们有望在能源存储销量上实现5年15%的复合年增长率，而无需额外大量投资。这包括过去四年25%的复合年增长率，随着大型项目在未来两年完成 ramp up，增长预计将放缓。有几个项目在未来需要最少的增量资本支出即可提供增长。在澳大利亚的Greenbush锂辉石矿，合资企业目前正在 ramp up CGP3扩建项目，该项目以LCE为基础每年增加约3.5万吨产能。根据Solar Yield Improvement Project的结果，我们还看到在Solar to Atacama有多个 productivity 举措的机会。
最后，在Wajina，合资企业目前平均运营约两到两列半火车，随着矿石供应的持续改善，有可能运营三列完整的火车。我们还将继续评估长期增长机会，以利用我们世界级资源的全球足迹。转到幻灯片21，美国雅保拥有强大且差异化的竞争地位，以我们不断增长的锂和长期溴资源为引领。幻灯片上显示的数字总结了我们矿产资源的变化，包括矿产储量。作为我们10K文件中包含的年度SK1300报告的一部分。
我们在JBC的溴资源同比略有下降。这主要是由于更新的建模和采样。我们的JBC业务继续生产世界上成本最低的溴，具有显著的长期扩张选择。由于抽水率降低，Magnolia资源略有下降。美国雅保受益于大型低成本溴资源，资源寿命长达数十年甚至数百年。我们的锂矿产资源同比增长10%，主要得益于Greenbushes的改善。在Greenbushes，由于矿山设计改进和地下资源的纳入，我们增加了储量和资源。
在Salar to Atacama，资源增长主要归因于扩大的水文地质钻探活动。我们预计该地点的储量和资源将进一步增加。DLE试点工厂已全面调试并投入运营，为规模化提供了有前景的数据。此外，到明年，太阳能产量改善项目预计将有足够的运营历史来支持升级的矿产资源和储量估计。在Wajina，我们更新的净现值显著增加，主要由产量改善驱动。Kings Mountain刚刚完成了一次成功的钻探活动，明年有可能更新资源。在幻灯片22上，我将总结我们为增强我们的地位和保持我们的竞争优势所采取的行动，以利用我所讨论的增长趋势，在优化我们的转化网络方面。
正如我所提到的，我们实现了25年能源存储的强劲全年销量增长和创纪录的产量，并且做出了暂停Kemerton的重要决定。展望未来，我们将继续通过转化和代工网络最大化我们资源的价值并调整产品组合。我们在2025年继续提高成本和效率，调整后息税折旧摊销前利润与经营现金流转化率超过100%。我们的目标是2026年通过制造、供应链和公司各项目的组合实现额外1亿至1.5亿美元的成本和 productivity 改善。随着我们简化流程并继续在整个组织中嵌入技术和人工智能，我们看到了进一步的成本和 productivity 改善机会。
提醒一下，我们的目标是资本支出与2025年相比持平，重点是有纪律的投资，以增强我们的选择权并提供快速回报。最后，我们将继续增强我们的灵活性，以2025年的catch in资产出售和年内实现的强劲自由现金流为基础。重要的是，我们已经采取并将继续采取的优化投资组合、降低成本、提高资本效率和增强财务灵活性的行动，都是为了保持长期增长选择权并支持我们强大的竞争地位。总结幻灯片23，美国雅保凭借我们优化资产组合、降低成本和加强财务灵活性的行动，实现了2025年第四季度和全年的强劲业绩。
展望2026年，预计这些努力将继续推动同比利润率改善，与价格变化无关。我们持久的竞争优势，包括我们的资产、专业知识和创新，以及围绕能源弹性的长期结构性增长机会，使我们能够很好地实现长期可持续增长和价值创造。我们拥有执行良好的团队和纪律，并意识到这种潜力。现在，我将把会议交给操作员来接受您的问题。
我们现在进入问答环节。如果您想提问，请按星号5举手，提醒一下，按星号5举手。另外请注意，本次问答每人限一个问题和一个追问。我们的第一个问题来自德意志银行的David Begleiter。您的线路现已开通。
谢谢。早上好。首先，感谢您提供的额外披露。非常有帮助。Kent，关于您的锂销量。26年今年将持平。我们应该如何看待27年以后，即27、28、29年的销量增长？谢谢。
是的，谢谢。所以我想说，我们的增长可能比我们预期的要快一些。这就是为什么我们今年会出现一个持平的情况。这一点，我认为还有库存下降的阻力，所以我们去年能够出售这些库存，今年不能，然后我们在Greenbushes、wajana仍然有增长机会，然后我们有来自Kings Mountain和slaughter Atacama的长期增长。所以我认为我们可以。我们将继续保持增长态势。我们减少了资本支出，所以我们。不像以前那样多产，但我认为27年之后我们仍然会保持这种增长态势，我们必须在看到市场情况后开始投资。
但我们有，我们有机会，我们有基本面支持。我们拥有的资源和我们拥有的技术基础，只是执行的问题。
明白了。还有关于Camerton，Kent，该资产的成本比你们的中国转化资产高多少？需要看到什么样的锂价格才能重启Kemberton？谢谢。
是的。所以在Kimberton，我认为在你的观点中，我认为你提到了。我们已经闲置了该资产。不是。这不是关闭，是闲置。所以我们将其保持在可以重启的状态，如果我们进入那些条件的话。但是中国和西方供应之间的成本结构，特别是西澳大利亚，我的意思是，整个行业都是如此，涉及到反应物、尾矿处理，这是一个很大的区别。中国有一个处理尾矿的大型行业，而我们在西方没有。我们在澳大利亚在政府支持下在降低这些成本方面取得了进展，但仍然有很大的不同。
劳动力成本更高，电力成本更高。所以中国和西方以及澳大利亚之间存在差距。可能是四五美元左右。如果要建立西方供应链，就必须解决这个问题。我们要么需要差异化的价格来覆盖西方的这些成本，而到目前为止我们还未能获得这种支持。
下一个问题来自摩根大通的Jeffrey Zakowskas。
非常感谢。您能否评论一下，由于各种行动，从2025年年中到今天，您认为中国有多少锂产能被关闭？您认为中国政府或中国政府采取的措施是导致这些产能下线的关键因素吗？
所以我让Eric谈谈一些具体细节，比如矿山或围绕它的产能。但我认为，我的意思是，中国政府一直在关注这一点。我认为这与此有关。这并非完全由那里驱动。所以你有一些产能。来吧。我们也对需求的上行感到惊讶，特别是固定存储应用比预期的要强劲得多。所以这是一个，需求没有增长的地方。我的意思是供应增长没有我们预期的那么多。
它确实在增长，但没有我们预期的那么多，需求增长比我们想象的要多。所以这就是为什么它变得，变得更紧张。而且我认为，中国政府关注环境法规和一些许可，他们在这方面变得更加严格，并且我会说有一些影响。Eric？
是的。所以Jeff，我们想说的是，只是更新一下。大约有七个锂云母矿继续运营，即使它们在等待许可。所以中国的锂云母产能并没有完全消失。仍然有相当数量的产能在线。你可能听说过的一个大型设施是由宁德时代拥有和运营的。该设施仍然离线。总体而言，我们认为2025年约有3万至5万吨产能下线。我们预计这些产能可能在未来一年的某个时候恢复上线，我们已经对此进行了建模。
所以现在你关于监管环境的问题。中国对尾矿产生和一般运营环境条件的监督有所加强。现在判断结果如何可能还为时过早。可以肯定地说，如果实施，它将影响所有运营商和所有运营商的成本状况，因为它涉及到如何管理、处理和处置矿山尾矿和环境废物的所有方面。
很好，谢谢你。然后我想在幻灯片27上，你有2026年特种产品调整后息税折旧摊销前利润的预测，你将其设定在1.7亿至2.3亿美元，而之前是2.76亿美元。下降的原因是什么？
所以澄清一下，Jeff，这是Eric再次回答你的问题，特种产品同比收益下降的原因是什么？
是的。针对2026年。
确实。好的，有几个原因。首先，正如Kent在电话中描述的那样，我们没有从同比需求增长中获得太多提振。所以这不是一个有利的顺风。澄清一下，问题在于某些市场，如加工化学工业、石油和天然气弹性体，这是你覆盖范围内的一部分。你知道，这个行业状况不是特别好，这影响了我们在这些领域的需求增长。现在有一些抵消因素，制药、半导体，这些领域表现良好。我认为最大的驱动因素是锂价格，特别是锂特种产品价格。
这项业务不像能源存储那样有合同或价格波动。它不是很商品化，特别是特种产品。但随着时间的推移，它确实会反映LCE的价格曲线。过去几年，我们成功地基于当时非常高的LCE价格签订了长期合同。现在这些价格已经下降，我们在第四季度看到了一点下降。Neil在他的评论中提到了这一点，今年我们将看到更多这样的情况。显然现在情况已经转变，但LCE价格的转变还为时过早，无法影响后续一系列合同。
我们只能拭目以待。
下一个问题来自瑞银的Josh Spector。
是的，嗨，早上好。我想问一下您在这个周期中对投资的思考方式。过去几年你们做了很多工作，使自由现金流达到了去年的水平。那么价格需要在每公斤20美元以上维持多久，你们才会考虑开始支出，或者你们会比上一个周期更长时间地积累现金吗？考虑到我们在这里学到的东西。
是的。所以我们可能，可能会比你过去看到的我们在这方面更加保守一些。但我们有，我们确实有项目。我的意思是，我们在削减资本时一直很谨慎，我们已经取消了一些大项目，我们试图将维持性资本控制在我们认为可以维持的水平，我们正在对待，我们正在投资我们的资产，但不过度投资，同时寻找增量项目，资本规模较小，回报快。你过去听过我们谈论这一点，特别是在下行周期中专注于此。
然后增长计划更多的是，比我们之前说的更具增量性，例如，你可以看到我们在Greenbushes ramp up CGP3，在Wajana，我们有第三列火车，当我们情况好转或我们可以在没有大量资本的情况下运营它，然后我们可以建设solar to Atacama。Salar产量项目仍在ramp up，但进展非常顺利。它正在产生良好的数据。所以我们认为这将真正帮助我们提高效率和回收率。所以我们有机会进行小规模投资并仍然获得一些增长。
更大的项目即将到来。Kings Mountain，其他一些项目，例如solar的dle，这将给我们带来额外的产量。我们的更大投资，那些不是我们眼前的。所以我们将有机会看到市场如何反应，然后再对诸如此类的事情做出承诺。
好的，谢谢。那么关于Kemerton，我是说你谈到了1亿美元的关闭成本。你能详细说明其他方面吗？我想知道收回这些成本的时间有多快？还有，保持产能闲置是否有任何持续成本？
所以将其保持在准备状态，也就是所谓的闲置状态，是有持续成本的。这些成本并不巨大，但确实是 significant 的成本，我们可以维持一段时间。我们，我们不想，我们不能永远保持在这里，但我们可以保持足够长的时间，看看我们是否可以恢复它。市场变化，我们真正寻找的变化可能是西方价格与中国价格的分化。这确实是我们正在寻找的。并且看到这种情况随着时间的推移可持续，以覆盖那些，覆盖那些成本。
所以，关于回收期，我的意思是，我不想，我不会确切地说。节省的金额大约是那个数，但这是一个合理的回收期。
下一个问题来自瑞穗的John Roberts。
谢谢。您能谈谈中国和中国以外锂市场定价的差异吗？我知道您不想讨论自己的合同，但中国以外的市场情况如何？
好吧，我会做一个广泛的评论，Eric。如果你想的话可以补充，但我不，没有，我的意思是没有很大的差异。对。在大多数情况下，每个人都想要中国价格。在某些情况下，你可以获得一点差异，但在大多数情况下，而且在过去几年中一直如此，价格大致相同。有。美国有一些激励措施，其中一些将流向中国以外资源的锂或中国以外的材料，但这并不构成整个市场，我会说。
Tanya。Eric，补充一下，从结构上你会知道，在过去几年中，当中国是锂的主要生产国时，一般的差异是13%的增值税。所以外面的价格比里面高约13%。这只是一个结构性差异。不过我认为Kent所暗示的很重要。市场是动态的，并且正在变化。GFX期货交易所的增长和成熟正日益成为基准，因为它每天都在交易。这个数字有很大的透明度，或者人们可以清楚地看到它。
在中国以外，人们倾向于甚至我们的合同关系都倾向于依赖PRA的价格报告机构。随着GFECTs的动态变化，问题是PRA是否跟上了这种变化速度。所以我认为这正在发生。我的第一点是存在结构性差异。第二点是由于GFX的动态，可能存在一些低效率。
好的，然后我想你说过你模拟了宁德时代的产能今年恢复。你能分享一下你模拟它何时恢复上线吗？
我的意思是我们可能，我们假设它会缓慢地计入。John，我们谈论的是3万至5万吨。你看看需求增长、供需平衡以及库存水平的情况。我认为这不会有太大影响。
下一个问题来自杰富瑞的Lawrence Alexander。
早上好。首先，您能否讨论一下，在固定式储能和汽车之间，合同结构在供应可靠性、对供应可靠性的重视程度、内容一致性、质量控制或产品配方方面是否存在任何重大差异？
是的。所以，对我们来说，材料通过相同的供应链。对。所以我们将其销售到与汽车和固定存储相同的供应链中。可能最大的区别是，根据定义，所有固定存储都是碳酸盐，而我们倾向于将氢氧化物运往西方。所以这些往往是我们的长期合同所在的地方。碳酸盐往往更多地在现货市场和中国价格。所以这是最大的区别。但这实际上是由固定存储与电动汽车市场的产品组合驱动的，电动汽车市场有多种组合，而固定存储几乎都是碳酸盐和磷酸铁锂。
是的。
再补充一些可能有助于理解你问题核心的特点，Lawrence。首先，固定存储主要是碳酸盐，主要是磷酸铁锂，几乎全部在中国，碳酸盐有一个相当统一的规格。它更接近经典的商品，而不是氢氧化物。氢氧化物有更多的要求，汽车生产商对电池寿命和他们寻求的安全性有要求。因此，由于生产一致等级氢氧化物的挑战，生产商之间的差异更大。
因此，有更详细的资格认证过程，部分是用户的要求，部分是化学性质，我想这就是重点。
然后关于，在资产负债表管理与战略要务或长期方面吸取的教训，您如何看待固态电池作为电池市场解决方案的发展以及钠离子电池的潜在竞争威胁？
是的，所以，好的，这是两个极端。所以，在固态电池方面，我的意思是它仍然是锂，我们的驱动因素仍然是电动汽车。所以固态电池的锂强度会略有上升。所以这给了我们一个推动。但它实际上是由电动汽车渗透率和增长驱动的。所以从我们的角度来看，这只是一个积极因素，它会稍微增长一点。但我们将，再次，我们有时间，因为我们不认为它会立即成为大众市场。所以我们有时间去理解，让市场成熟。
所以我们，你知道，我们可能比我们预期的更早进入锂周期。我们刚刚，我们认为我们刚刚经历了电动汽车出现以来的第二个周期。所以从商品周期的角度来看，这仍然不成熟。所以我们仍在观察和学习，并确保我们理解固定存储和钠离子电池，我们认为它将是相关的。它将是市场中的一个技术参与者。但它仍需技术发展和规模化，所以它不会影响我们。我们今年的预测中没有考虑太多。
当我们制定预测时，我认为我们早期将钠离子电池在固定存储中的占比定为10%，到本十年末可能增长到15%。
再次补充一些背景，我认为重要的一点是，正如Ken所说，固态电池是个好消息。固态电池中的锂含量是锂离子电池的2倍。涉及一些不同的技术，不同的供应链。所以这需要一段时间。同样，钠离子电池也需要一段时间。这显然是一个缺点。这也是我们在演示文稿中对ESS预测有如此大差异的部分原因，因为有些事情必须发生。
钠离子能量密度需要更高，才能在我们分享的价格范围内与磷酸铁锂具有成本竞争力。在这些情景中，磷酸铁锂今天总是比钠离子电池更具成本竞争力。所以必须有创新。我们期待创新的发生。第二点是Ken所说的规模化。第三点是它将受到限制，因为最终，它永远不会具有锂（无论是磷酸铁锂还是锂金属）那样的体积能量密度。所以它在存储空间的应用受到限制，仅限于空间不是问题的地方。
所以想想玉米地与纽约市。纽约市不太适用。爱荷华州的玉米地会适用。显然电动汽车也有同样的限制。体积能量密度对电动汽车至关重要，所以我们认为那里的渗透率非常有限。所以正如Ken所说，这些都是驱动因素。
下一个问题来自摩根士丹利的Vincent Andrews。
谢谢大家，早上好。只是思考一下出货量与消费量。在周期早期，往往会有补货，这有助于价格上涨，ESS显然是一个重要驱动因素。一些数据显示ESS出货量是ESS安装量的2倍左右，在一定程度上这是有道理的。这是市场中一个非常增长的部分。所以随着它的增长，中间需要增加库存。但是，随着价格上涨，然后可能从底部回升，您如何评估客户库存水平以及客户行为，您如何看待2026年实际需求或消费量？
所以看，有几个不同的供应链你必须考虑。但我的意思是，总的来说，我们认为库存水平相当低，特别是从锂方面来看，但电池到处都是。库存水平相当低。现在。我们正处于农历新年期间。当我们走出这个时期，好吧，那是我们将获得信息以确切了解今年需求情况的时候。但一切似乎都指向正确的方向。我们，我们看到固定存储的安装继续保持趋势并跟上。
我们，我们关注的是安装量与投入量。所以我们，电池可能在安装前6个月到一年发货。我们看到这相当平衡。所以从我们的角度来看，这看起来相当真实。
非常有帮助。Neil，你能给我们介绍一下营运资金方面的其他现金流量表项目吗？考虑到价格上涨，库存水平低。但是，考虑到收入和现货成本的价格走势，2026年应付账款、应收账款、库存的情况会怎样？
是的。你好Vincent。谢谢你的问题。所以也许我不会详细讨论营运资金的每一行，但我首先要说的是关于库存，显然我们在去年年底看到了非常强劲的需求，我们利用了这一点，能够稍微降低我们的库存。如你所料，2026年，我们的产量水平上升。其中一些将用于补充我们的库存，确保我们有足够的库存来满足需求。但在价格上涨的环境中，你提出了一个很好的观点，在价格上涨的环境中，营运资金可能是短期现金流的阻力。
我们的看法是，一般来说，对于公司而言，我们的营运资金余额约占销售额的25%。这通常是一个很好的经验法则。所以当你考虑在价格上涨的环境中如何模拟营运资金部分时，这可能会有所帮助。
下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的Joel Jackson。
嗨，我想跟进幻灯片。我认为是第8张。所以你知道，你谈到了你的敏感性和利润率，如果你看第一季度，你知道，你说2万美元/吨是现货价格。你说这是1月份的价格。那么第一季度能源存储的息税折旧摊销前利润率应该达到50%左右吗？
所以，你必须考虑我们合同的滞后性。所以我们会，我们确实会从现货业务中获得当前市场价格的好处。但我们的合同量都有大约几个月的滞后，通常是三个月的滞后。这会影响利润表。否则一旦我们得到那个，情况就应该是这样。
好的，那么跟进一下。所以如果现货价格正好在这个水平，那么第二季度能源存储的息税折旧摊销前利润率应该达到50%左右。只是一个问题，另外澄清一下，Kent，你谈到每公斤4到5美元的转化成本。现在在Kemberton，你是说那是你的绝对成本，你看到Kementon或西澳大利亚的转化成本。你是说Kemerton的成本比中国高每公斤4到5美元吗？这只是第二个问题的两部分。谢谢。
是的，所以这不是针对Kemerton的答案。这是一个更广泛的一般性答案，我想说中国之间的差异约为4到5美元。要明确。
下一个问题来自Vertical Research Partners的Kevin McCarthy。
谢谢，早上好，Ken。我想听听您关于收购锂产能与建设锂产能的最新想法。在我看来，您已经大幅降低了资产负债表的杠杆率。从Ketchin将获得更多现金。我们正在谈论价格回升和ESS需求的积极修正。所以如果我们放大镜头，考虑到您的财务状况和我们在周期中的基本位置，未来几年我们是否会看到美国雅保更多的无机增长？
是的，所以我的意思是，如果你从这个角度考虑，我们可能会在未来讨论，因为我们仍然有，但我们希望确保我们处于或我们有非常好的基础，了解市场的走向，因为价格已经上涨。我们只是想确保它能够巩固。我们在投资组合中也有相当好的机会，我会说是增量增长。与建设绿地设施相比，资本更低，主要围绕资源，但。然后是我们转化设施的增量产能，无论是在LE还是在中国的转化设施。
然后我们也有代工机会。所以我们。我认为我们有很好的有机增长机会。但是，我们会考虑出现的收购机会。但这不是我们的重点，我们必须看到合适的机会，合适的契合度和合适的价格。我们会考虑，但这不是，这不是我们在这个周期现阶段的重点。
非常感谢。
下一个问题来自奥本海默的Colin Rusch。
是的，我想跟进现金问题。您的资产负债表状况确实有了根本的不同。我很好奇，与其收购新资产，不如优化资产负债表上的资本成本和一些工具，如果有真正的机会来精简这些。
是的。你好Colin。谢谢你的问题。这是Neil。所以，我认为我们关注的关键事情之一是确保我们有适当的空间来度过这个周期。你今天在我们的资本配置幻灯片中看到，除了确保我们支付股息外，我们还专注于确保我们有一个强大的资产负债表，这是去杠杆化的机会。所以我们将继续关注这一点。如果你看资本结构的其他部分，看，我能说的最好的是，我们评估哪里是我们去杠杆化和加强财务状况的最佳经济场所。
我认为我们今天的评论确实突出了我们看到的最佳机会。我真的认为最佳机会在于去杠杆化领域。但我们确实会考虑所有选择，当然，以我们目前的现金状况，这些是。这是我们现在的首要任务。
好的，非常有帮助。然后，Eric，我真的很好奇客户行为。我的意思是获得存款是一个相当大的信号，表明人们如何看待多年的供应平衡。你知道，当你看电动汽车与固定式储能以及越来越多的机器人终端客户时。你能谈谈这三类客户在区域差异、关税和供应安全以及供应链方面的不同行为和担忧吗？
当然，很乐意回答。现在确实是一个非常动态的时期。我认为发生的事情太快了，现在很难得出完整的结论。可以说，当涉及到电动汽车市场时，这取决于你在和谁交谈。如果你有一个主要市场在美国的客户，情况与市场在欧洲或中国的客户完全不同。当涉及到电网存储时，一致的是，这是一个感兴趣的领域。
但请记住，在某些层面上，对我们来说是相同的客户，这取决于供应链中的位置。显然，我们与原始设备制造商有一些合同，我们的合同余额与电池生产商有关，我们与阴极生产商有很多现货业务。所以我们从不同的角度看到整个供应链，越往上，你就越乐观，因为他们不太关注任何特定的终端市场。随着价格上涨，我们看到很多客户对话，但现在说这将走向何方还为时过早。
我的意思是，在这一点上，再次，取决于你在和谁交谈，他们对自己的需求有非常不同的看法，所以我们将不得不看看长期来看这将如何发展，就我们的合同而言。但现在下结论还为时过早。
谢谢。我们的提问时间已结束。现在我将把会议交回给Kent Masters作总结发言。
谢谢，操作员。最后，我要感谢大家对美国雅保的持续支持和信任。我们本季度的强劲业绩、2026年的改善前景以及对运营卓越的持续关注，使我们为未来做好了充分准备。凭借我们世界级的资源、强大的成本和 productivity 改善记录、领先的工艺化学以及对客户成功的承诺，我们有信心为股东创造持久价值并抓住未来的机会。感谢您的合作，期待在我们即将举行的活动中与您交流。注意安全，保重。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。