Steph Wissing（投资者关系高级副总裁）
John Furner（总裁兼首席执行官）
John David Rainey（执行副总裁兼首席财务官）
David Guggina（总裁兼首席执行官）
Latriece Watkins（总裁兼首席执行官）
Chris Nicholas（总裁兼首席执行官）
Simeon Gutman（摩根士丹利）
Michael Lasser（瑞银集团）
Greg Mellick（Evercore ISI）
Kate McShane（高盛）
Christopher Horvers（摩根大通）
Oliver Chen（TD Cowen）
Kelly Bania（BMO Capital Markets）
Corey Tarlowe（Jefferies）
Edward Kelly（富国银行）
Chuck Grom（Gordon Haskett Research Advisors）
Joseph Feldman（Telsey Advisory Group）
Rupesh D. Parikh（Oppenheimer & Company Inc）
此时，所有参会者均处于仅收听模式。如果在会议期间有人需要操作员协助，请按电话键盘上的Star0。现在我将会议交给投资者关系高级副总裁Steph Wissing。谢谢你，Steph。你可以开始了。
欢迎大家。今天和我一起从本顿维尔总部参加会议的有首席执行官John Furner和首席财务官John David Rainey。我们将首先介绍第四季度和全年的亮点。然后在问答环节开放电话线路供大家提问。我们邀请了部门领导加入，包括美国沃尔玛的Dave Gugina、国际沃尔玛的Chris Nicholas和美国山姆会员店的Latrice Watkins，以便我们能够尽可能多地回答大家的问题。请大家每人只提一个问题。有关我们业绩的更多细节，包括各部门的亮点，请参阅我们网站上的收益报告和补充演示文稿。
今天的电话会议正在录音，管理层可能会发表前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与这些陈述存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于我们向美国证券交易委员会提交的文件中确定的因素。请查看我们的新闻稿和幻灯片演示文稿，了解有关前瞻性陈述的警示声明，以及我们网站@stock.walmart.com上的完整安全港声明和非GAAP调节数据。我的介绍到此结束。John，交给你。
大家早上好，感谢大家参加我们的会议。首先，我要感谢我们全球的员工，感谢他们帮助我们在各个市场实现了又一年的强劲增长。我们的团队继续展示了我们全渠道模式的力量。自今年年初以来，我访问了美国、加拿大和墨西哥的优秀门店和会员店。我们供应链的自动化进展顺利。我们正在获得市场份额，并且在市场广告和会员等增长领域保持着势头。看看我们本季度的业绩，以不变货币计算，收入增长4.9%，其中电子商务增长24%。
调整后营业收入增长更快，达10.5%。本季度所有三个部门的利润增长都快于销售额增长，而且我们在库存管理方面做得非常出色，这对于我们日常业务运营至关重要。本季度末库存增长2.6%，约为销售增长率的一半。各业务部门的销售都很强劲，这包括全球范围内的一般商品销售，美国沃尔玛的一般商品销售增长了低个位数。其中，时尚品类是亮点，无论是在店内还是在线上，时尚品类都表现出色。推动业务销售增长的健康组合对整体战略很重要，因此我对我们在整个客户群中看到的趋势感到满意。
美国的消费支出继续保持弹性。我们看到消费者在支出时更加谨慎。本季度，我们大部分的份额增长来自年收入超过10万美元的家庭。对于年收入低于5万美元的家庭，我们继续看到他们的钱包紧张，在某些情况下，人们靠薪水度日。也就是说，即使是这些家庭也像重视价格一样重视便利性。退一步说，当我审视现在的企业时，它是一个以增长为核心的业务组合，尤其是我们的数字渠道，重点是将库存放在靠近客户的地方，以最大限度地提高我们的配送速度。
我们的员工使这一愿景成为现实，我为他们感到无比自豪。他们乐于接受变革，学习新技能，并推动我们将客户和会员置于一切工作的中心。最终，重要的是我们如何为客户和会员服务。我们今天是否比昨天更好地满足了他们的需求？如果是，我们就完成了工作。对我来说，重要的是我们如何每天都变得更好。我们通过践行我们的宗旨和价值观来做到这一点，这一点不会改变。我们帮助人们省钱、改善生活的使命今天和以往一样真实。
它指导着我们制定的战略，该战略清晰明确，我们正在高水平执行。这包括资本分配，其占销售额的百分比与我们之前描述的一致。我们从投资回报的角度看待资本支出。我们花费的每一美元都必须争取最高回报。沃尔玛以广泛的商品种类提供价值以及作为人们信任的公司而广为人知。由于我们如何利用我们的资产提供真正的全渠道体验，我们现在以超快速的配送时间和便利性而闻名。
我们在技术和供应链方面的投资帮助我们更快地交付商品。这些投资在美国取得了成效，使用快速配送（即3小时内送达）的客户全年增长了60%以上。我们知道，世界各地的客户和会员有更多的相似之处而非不同之处。他们喜欢高质量的产品、物有所值，而且越来越多的人转向沃尔玛，以获得广泛商品的快速配送。以人为本、技术驱动帮助我们的员工找到更好的方式为客户和会员服务。
凭借我们不断增长的商品种类、更快的配送速度和他们喜爱的体验。我们使用技术和人工智能的方式正在帮助我们创建出色的客户解决方案，减少摩擦，简化决策，精确定位我们的库存位置，同时保持客户和会员对我们的信任。我们不仅拥抱改变人们购物方式的工具，我们还在创造这些工具。我们正在增强像Sparky这样的购物助手，并与OpenAI和Alphabet等合作伙伴打造新的体验，这些体验正在塑造智能代理商务的未来。更仔细地看一下Sparky，我们看到了良好的势头。客户参与度有所提高，使用Sparky的客户的平均订单价值比不使用Sparky的客户高出约35%。
我喜欢Sparky如何完美地融入我们的全渠道战略。它通过前置部署的库存和美国150万名员工将数字意图与履行联系起来。当Sparky生成购物篮时，我们通过快速配送、取货或店内购物来执行，将人工智能参与转化为即时的实体结果。随着我们将Sparky扩展到店内语音和服务等体验中，我们预计客户采用率和对商务的影响将继续加速。我们首先在美国推出Sparky，但我们知道，在互联世界中取得成功意味着我们需要在各个市场提供一致的体验。
要做到这一点，我们需要专注于为全球业务构建的技术平台。“一次构建，全球扩展”的理念使我们更快、成本更低，并确保一致性。我们将使用人工智能在现有平台之上进行分层，从我们已拥有的资产中获得更好的杠杆作用。这种以平台为中心的方法帮助我们一致地扩展创新并降低资本密集度。在我结束发言时，我想说零售行业的变革速度正在加快，这对沃尔玛来说是令人兴奋的。未来是快速、便捷和个性化的。随着人工智能的机会变得更广泛和深入，我正在挑战我们的团队以更快的速度前进。
我对我们的未来感到非常乐观。在过去的几周里，我与墨西哥、加拿大以及美国多个城市的员工进行了交谈。我喜欢我所看到的。热情、激情、执行力。所有让沃尔玛成为购物好地方和职业发展好地方的因素都得到了体现，我迫不及待地想在未来几周去更多的市场。我很感谢有机会领导一家在坚实基础上建立起势头、拥有经验丰富的领导团队的企业。
最重要的是，我对即将发生的事情以及我们展望未来发展业务的计划感到兴奋。John David，我现在交给你。
谢谢，John。我也要感谢所有员工帮助我们取得这些成果。如果说有一件事我希望你们从这次电话会议中了解到，那就是我们的团队执行得很好，即使在我们和零售行业其他公司都面临高度动态的运营环境下，我们的业务模式仍在实现强劲增长和增量利润。我们以一个基础广泛的份额增长、持续的电子商务势头以及调整后营业收入以不变货币计算增长10.5%（超过销售增长率的两倍）的季度强势结束了这一年。
我们全渠道模式和多元化利润流的优势越来越明显。全年，我们以不变货币计算的收入增长约5%，增加了350亿美元的收入，销售额首次超过7000亿美元。尽管索赔费用增加带来了300个基点的阻力，并且还要应对不稳定的关税环境，我们的调整后营业收入仍增长了5.4%。这是我们连续第三年利润增长快于销售增长。我们正在采取进攻性策略，强化我们的客户和会员价值主张，发展我们的模式，并实现我们的财务框架。
我们的战略正在奏效，我们对未来的机会感到兴奋。第四季度，以不变货币计算的综合收入增长近5%，美国沃尔玛同店销售额增长4.6%。各市场的电子商务销售都很强劲，增长24%。我们正在利用我们独特的资产——门店和会员店、配送中心和履行中心以及最后一英里配送网络，更快、更高效地将订单送达客户，消除体验中的摩擦，并加速我们的销售势头。美国沃尔玛的电子商务销售额增长27%，35%的门店履行订单在3小时内送达。在中国，电子商务增长28%，占销售组合的50%以上。
在印度市场，Flipkart在30多个城市实现了不到15分钟的订单配送，美国山姆会员店的会员店履行配送销售额增长了一倍。第四季度营业收入的增长主要来自国际业务超过26%的增长，反映了电子商务经济效益的改善，以及去年战略投资的影响消退，美国沃尔玛增长近7%。有几个因素促成了我们的营业利润增长。首先，业务组合方面，随着电子商务推动我们大部分的销售增长，我们正在通过业务组合的增加来改善电子商务的经济效益，最显著的是在广告和会员费等更高利润率的领域。
我们的全球广告业务增长37%，其中美国的Walmart Connect加速增长41%。重要的是，我们在12月完成了对Vizio的收购，因此他们的业绩现在将计入我们的基数。综合会员收入增长超过15%，反映了中国山姆会员店的强劲表现，其增长超过35%。在美国，沃尔玛Plus会员收入强劲，实现两位数增长，因为我们的核心服务以及像One Pay Cash Rewards信用卡这样的新福利继续引起会员的共鸣。美国山姆会员店会员收入增长超过6%，因为会员倾向于山姆提供的全渠道能力。
值得注意的是，本季度广告收入和会员费合计占我们营业收入的近三分之一。其次是库存管理。以不变货币计算，库存增长2.6%，约为全年销售增长率的一半。通过我们不断增长的第三方市场，我们可以更好地平衡自有和第三方商品种类，减少降价，并改善我们的营运资金。我们的门店、会员店和供应链中的技术、人工智能和自动化也提高了库存效率。在美国沃尔玛，约60%的门店从自动化配送中心接收部分货物，约50%的电子商务履行中心 volume 实现自动化。
这使我们能够更好地了解我们拥有的库存和可以获取的库存，并提高我们的劳动生产率。由于距离客户很近，我们越来越多地利用门店作为数字履行节点，比以往任何时候都更快、更高效地移动库存。简化我们的模式后，库存和劳动力是我们最大的两项成本。技术驱动的生产力优势对我们以更低的边际成本发展核心全渠道业务的能力至关重要。我们正在将这些平台优势从美国沃尔玛扩展到美国山姆会员店，并且我们正处于在部分国际市场的供应链中部署自动化的早期阶段。第三是商品类别组合。
这是一个令人兴奋的方面，尤其是在美国沃尔玛，这是多年努力的结果。当我们通过EDLP和杂货类别的降价来倾向于更低的价格时，我们正在帮助客户释放购买力。对于一般商品，随着关税相关成本推高许多类别的价格，我们努力缓解总通胀。我们看到在一般商品和时尚品类中获得了份额。我们已经连续几个季度实现了中个位数的销售增长。重要的是，推动我们2026财年业绩的战略与我们期望支持2027财年财务框架的战略一致。
首先，我们的各项业务都有强劲的势头，尤其是数字电子商务。今年销售额增长近25%，首次超过1500亿美元，第四季度占销售组合的23%。这比两年前增长了550个基点。这使我们能够独特地更好地为客户服务，无论他们想如何与我们购物，特别是当他们采用智能代理商务解决方案时。其次，我们展示了我们模式的韧性，尤其是在复杂的运营条件下。我们正在实现我们多元化、以增长为导向的全球投资组合的好处。这使我们在过去三年中，基础利润的增长显著快于销售额增长。
我们的全球广告业务今年增长46%，达到64亿美元，会员费超过43亿美元。许多这些举措都处于成熟曲线的早期阶段。我们有多种利润驱动因素，包括与自动化相关的库存和劳动生产率、有利的业务组合以及持续的费用纪律，以支持持续投资并推动更快的营业收入增长。第三，为了让我们以更低的成本更快地行动，我们现在在全球范围内保持一致，以利用技术、人工智能和数字业务中的通用平台。我们相信，这将导致我们的增长继续以比历史上低得多的边际成本实现。
现在我将讨论 guidance。全年不变货币销售额预计增长3.5%至4.5%，营业收入预计增长6%至8%，每股收益在2.75美元至2.85美元之间。销售 guidance反映了基本业务驱动因素和份额增长的延续。它考虑了我们缓解食品价格通胀的努力，以及最高公平定价立法和 pharmacy 对销售增长的阻力。我们预计电子商务将继续成为增长的主要驱动力，整个企业的门店和会员店销售额将适度增长。营业收入 guidance反映了比上一年原始 guidance 更高的信心水平，即我们可以在我们框架中描述的区间的上半部分实现增长。
我们的目标是超越这一 guidance，但考虑到背景仍然有些不稳定，我们认为以一定程度的保守态度开始这一年是谨慎的。我们假设，在有利的业务组合、自动化、效益和生产力以及商品类别组合阻力减少的推动下，利润率将继续扩大。该业务继续产生强劲的现金流，2026财年经营现金流为420亿美元，自由现金流增长18%。这提供了灵活性，可以再投资于业务，同时向股东返还大量资本。鉴于我们对继续产生强劲现金流的能力以及我们多年资本投资计划的一致性的信心。
我们的董事会批准了一项300亿美元的股票回购计划，这是我们迄今为止最大的一次。对于2027财年，我们预计资本支出水平约为销售额的3.5%。我们正处于供应链自动化和门店改造年度支出的高峰期。我们正在快速推进这些项目，因为我们看到这些投资对客户体验、业务绩效和财务回报的好处。对人工智能的投资已纳入我们的资本支出假设。正如你从我们发布的公告中看到的，我们通过合作伙伴关系来进行人工智能开发。这让科技公司做他们最擅长的事情——开发创新技术，也让我们明确地做我们最擅长的事情——将最好的技术转化为为我们的客户、会员和企业创造价值的零售体验。
第一季度，我们预计不变货币销售额增长3.5%至4.5%，营业收入增长4%至6%，每股收益为0.63美元至0.65美元。2027财年第一季度的营业收入增长预计低于该财年的任何其他季度，部分原因是费用的时间安排以及去年第二季度开始的同比关税影响。重要的是，我们上半年的业绩预计在全年 guide 的范围内。还记得我们以不变货币为基础提供 guide。如果当前汇率保持不变，我们预计第一季度报告的销售增长将获得约150个基点的收益，营业收入增长将获得约200个基点的收益。全年。
我们预计销售额将获得约70个基点的收益，营业收入将获得约120个基点的收益。有鉴于此，我们准备好回答你们的问题。谢谢。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的Star1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想将您的问题从队列中移除，请按Star2。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。谢谢。我们的第一个问题来自摩根士丹利的Simeon Gutman。请提问。
嘿，大家早上好。嘿，John。我想问你。John，关于智能代理商务，你提到了它，它正在迅速重塑电子商务。意识到还有很多事情有待确定。我想问的是，首先，你如何看待与智能代理相关的客户流量和忠诚度，其次，广告和 monetization。
早上好，Simeon。感谢你的问题。首先，我只想感谢我们的员工，他们在本季度表现出色，以清晰的全渠道战略保持了非常一致的执行水平。关于你的问题，智能代理绝对是全渠道战略的一部分。我的意思是，我们的全渠道战略，我们长期以来一直在构建的是能够提供客户想要的东西，在他们想要的时候，以他们想要的方式，以及我们在后端构建的灵活性，包括我们的履行中心、配送中心、门店、前置部署的库存。
这些都是智能代理为我们提供服务的解决方案的一部分。我们可以从几个方面来谈论这个问题，但我首先要谈谈我们自己的智能代理Sparky。随着Sparky学习新技能，它将并且正在迅速成为一种方式，我们可以比以前更好地理解客户意图，为他们生成解决方案，然后快速交付。你 earlier 听到我们的快速配送同比增长了60%。沃尔玛的速度越来越快，山姆会员店也是如此。
我们能够在国际市场扩展这些平台。因此，我们理解消费者客户意图、为他们生成解决方案并快速交付的能力确实令人兴奋。因此，在本季度，我们看到与Sparky互动的客户的平均订单量，或者我应该说订单价值，比不使用它的客户高出约35%。同样令人兴奋的是，现在有非常多的客户正在与Sparky互动。环比增长，但未来还有很多。智能代理商务对我们的客户来说将是很棒的。它也将很棒。
智能代理人工智能对我们的员工来说也将是很棒的，因为它帮助他们专注于最重要的事情。Dave，你想谈谈本季度的Sparky吗？
当然。谢谢John。早上好，Simeon。正如John所指出的，人工智能越来越多地嵌入沃尔玛的各个方面。它正在加强我们的运营，提高员工生产力，并增强客户体验。这在Sparky身上真正体现出来了。Sparky本质上帮助我们从传统搜索向意图驱动的商务发展。正如John所指出的，我们看到了强劲的参与度。大约一半的应用用户使用过Sparky，当他们使用Sparky时，它会促使他们构建更大的购物篮。John提到了35%的更高平均订单价值。这告诉我们，它正在帮助客户更有信心地完成转化。
我想指出的是，这个领域仍处于早期阶段，我们正在继续增加功能，更多的个性化，更深的上下文理解。我们正在构建执行能力。我对Sparky的未来感到兴奋，特别是对这个群体。从经济角度来看，更好的发现和更高的转化率转化为更大的购物篮和更高的频率。简而言之，Sparky正在帮助客户找到他们需要、想要和喜爱的东西，并且随着它的扩展，正在加强我们的数字单位经济效益。
那么，Simeon，关于你问题的第二部分，你也问到了广告。我们在广告方面度过了非常好的一个季度，全球增长37%，而美国的Walmart Connect增长41%，这是一个非常强劲的季度。所以知道这将如何与智能代理商务合作。我想我们都在边学边做，我们会弄清楚的。但我们所知道的，并且在本季度明显发生的是，我们将供应商和卖家与对其产品感兴趣的客户群体联系起来的能力正在发挥作用，而且我们做到这一点的能力越来越强。
我们的下一个问题来自瑞银的Michael Lasser。请提问。早上好。
非常感谢你回答我的问题。去年显然出现了许多影响沃尔玛盈利能力的意外成本，例如关税、责任费用等。你如何将今年可能出现的其他未知因素纳入你的展望？可能是什么？如果它们没有发生，你如何描述或量化潜在的上行空间？沿着这些思路，你如何量化你在今年展望中嵌入的再投资程度？非常感谢。
Michael，我是John David。我来回答这个问题。让我给我们的全年 guidance 提供一些背景，我认为这将回答你的问题。如果你回顾过去三年，在这一年之前，我们实际上提高了我们的 guidance。如果调整Vizio的收购，这三年中的每一年都是如此，而且在某些情况下，我们的营业收入超出了 guidance 好几百个基点。事实上，如果你调整去年 somewhat anomalous 的索赔，我们在最近这一年也会有同样的表现。
因此，在这个新财年已经过去一个月的情况下，与过去几年非常相似，我们对前景采取了谨慎的态度。在消费者行为或KPI、宏观经济KPI方面，我们没有看到任何让我们比以往更加谨慎的事情。但我认为保持一定的平衡是谨慎的。你知道，我认为总体上对经济持建设性态度。但显然有一些指标，无论是招聘衰退，还是消费者信心低迷，学生贷款拖欠等，都会让你在这个时候想要更加平衡。
我们很幸运能够以长期视角来管理这项业务，做对客户最有利的事情。我认为这也转化为对股东最有利的事情。所以换种说法，在今年这个时候，我们希望保持最大的灵活性，这与我们前几年的姿态没有什么不同。因此，我们给出的 guidance，在不变货币基础上营业收入上限为8%，在报告基础上超过9%，我们对此感到兴奋，就像我们看到业务中的势头一样。
每年都比上一年更好，我们已经超越了这一点，我们当然也期望今年能做到这一点。但我认为，鉴于我们规模如此之大，与消费者健康和经济密切相关，我们希望在今年这个时候保持最大的灵活性，不要超越自己。
我们的下一个问题来自Evercore ISI的Greg Melick。请提问。
我想更深入地了解通货紧缩。我认为本季度它上涨了略高于1%，环比可能有所下降。你能否帮助我们理解在你的 guide 中，你对通胀，特别是通货紧缩的预期，尤其是药品价格下降的情况下？
当然。Greg，我还是John David。我很乐意回答这个问题。最近一个季度，我们的同类商品通胀率略高于1%。这可以分解为食品通胀略低于此，一般商品通胀略高于此。这大致是我们对下一季度和今年剩余时间的展望。你提到了一些压力。第一，围绕药品的最高公平定价立法。我们预计全年将贡献约100个基点的阻力。在最近一个季度，只有一个月的影响约为30个基点。
因此，健康和保健业务继续表现良好，同店销售强劲，但这将是全年面临的阻力。一般来说，我们预计价格水平将在目前的范围内。我们对供应商专注于降低价格的一些评论感到兴奋，但这符合我们的日常低价价值主张。我们看到，当我们倾向于这些更低的价格时，消费者做出了回应，我们在所有收入人群中继续获得份额。
我可能会特别指出，可能更多地偏向高收入人群，但我们将继续采取进攻性策略。
下一个问题来自高盛的Kate McShane。请提问。
早上好。感谢你回答我们的问题。我们想知道你能否关注一下2026年毛利率的展望。你能否谈谈你对组合贡献的预期，也能否更详细地介绍一下你需要的库存管理增强措施？这完全来自自动化还是有其他举措，以及它如何在各地区推广？
嘿，Kate，我是John。让我从库存开始，然后我会交给John。David，我们将一起讨论组合问题。关于库存，我想说有很多因素帮助我们以现在的方式管理库存。我真的为团队感到骄傲，这是一个很棒的团队，在过去12个月里，实际上是过去几年里，面对很多不确定性，将库存管理在销售增长率的一半，这是一个令人印象深刻的数字。我们现在使用的许多技术比过去几年更有效地管理库存。
其中一部分是自动化。我们现在有许多地点从自动化设施接收大部分货物。我们有大约两千个地点正在获得某种自动化，我们预计在今年期间这一数字将会增长。我们有几个区域配送中心，我相信你以前去过其中一个。它们淘汰了我们使用了大约20年的旧传送带系统，其中一些建筑使用了长达30年。所以转换正在进行中。我们对供应链中的这些资本投资及其回报感到非常满意。
这些投资可能在今年和明年达到顶峰。所以自动化是其中的一部分，但在店内也是如此。仅在美国，我们就有超过一百万的员工拥有手持设备，他们正在使用计算机视觉来绘制我们的库存图，了解我们拥有什么，确切知道它在哪里，以及如何部署，这样当客户下订单、在柜台购物或想要取货时，我们可以自信地相信库存是存在的并且可用。因此，整个团队一直在努力建立一个端到端的系统，以达到我们今天的水平。
我想说的第三件事是，团队在管理季节性库存采购方面做得非常好。时尚品类表现更强，售罄率更高。在过去几个季度的假日期间，我们做得非常好。如果说有什么不同的话，我想说在第四季度，我们在某些类别中可能买得有点少。正如我们提到的，一般商品和时尚品类表现强劲，但有些类别，如果可以重来，我们可能会更积极地采购。但好在，当我们进入第一季度时，我们的库存状况良好，势头强劲，所以我认为我们在组合方面处于有利地位。
我会交给John David来谈论整体业务组合。
是的，Kate，在谈论来年之前，我认为重要的是谈谈我们在第四季度取得的一些改进。John谈到的我们在供应链方面取得的改进，转化为了更好的运营效益，比如更少的生鲜损耗、更好的库存管理、更少的降价等。因此，我们在第四季度看到了这方面的好处。我们预计明年将继续获得这种好处。如果我分解损益表，一般来说，我们预计明年毛利率会有所改善。
我们还预计销售、一般及管理费用（SG&A）会有一些杠杆效应。我应该在这里停顿一下。我们在第四季度，也就是这个第四季度，在SG&A方面实现了杠杆效应，这是一段时间以来的第一次，我们对此感到兴奋，因为你们都开始看到我们多年来实施的供应链自动化和生产力效益带来的一些好处，这正在转化为更好的财务业绩。但回到你关于业务组合的核心问题，我们预计明年业务组合将继续改善毛利率。正如我在准备好的发言中提到的，最近一个季度我们近三分之一的利润与广告和会员收入有关。
我们对此感到兴奋。我们预计这些类型的好处将继续存在，而且你可以叠加我们不常谈论的业务的其他部分。但是履行服务、市场，这些都做得非常好，转化为我们明年预期的经济效益改善。
我们的下一个问题来自摩根大通的Christopher Horvers。请提问。
谢谢，早上好。那么，关于这一点的后续问题。你能否谈谈市场增长和履行服务的进展？你如何预期这个替代利润池的盈利能力从去年开始的发展，以及展望未来几年，还有一个更近期的问题，人们对美国消费者今年将从重大税收刺激中受益抱有很大希望。你们的门店往往处于领先地位，因为你们看到那些消费者兑现支票。好奇你们到目前为止是否看到了什么，以及这些资金是如何花费的。
非常感谢，
Chris。我先开始说，其他人可能会在我评论后加入。市场我会将其描述为一个持续投资的领域，我们还没有谈论过我们期望它何时能单独实现盈利。这是当你考虑增长或盈利能力的两条腿时，我们现在想更多地倾向于增长。我们认为这对我们的业务最有利。如果你看看最近一个季度，有许多类别，如烹饪和餐饮、时尚、家居装饰，在我们的市场上增长超过40%。这正是我们想要看到的。
我们不想过度关注我们提供的服务生态系统的一个方面，试图在那里实现盈利。因此，我们认为投资是那里最好的机会。沃尔玛履行服务目前有52%的卖家利用这一服务。Chris，你以前听过我说过，但我认为如果你在沃尔玛上销售而不使用沃尔玛履行服务，你几乎是以错误的方式使用我们。这是一项非常好的服务。我们继续看到渗透率的提高，并继续看到团队在为我们的卖家服务方面的表现。
所以，你知道，这些将是我们来年重点关注的几个领域。关于退税增加，我们当然在我们的 guidance 中考虑了一些这方面的因素。我们必须假设其中有多少会被储蓄，有多少会被花费，以及花费的部分有多少会进入第一季度，有多少会进入今年的晚些季度。你知道，还有待观察，你正确地指出，当我们看到这些上升或下降时，我们往往会受到很大影响，这会影响我们的业务。
但我们的 guidance 确实假设今年退税会增加。
我们的下一个问题来自TD Cowan的Oliver Chen。请提问。
嗨，John和John David，电子商务的盈利能力确实令人鼓舞和印象深刻。你如何看待商业模式在未来的发展和 densification，以及更广泛地考虑零售，关于个性化的话题，在人工智能的帮助下从预测转向规定性，你对个性化的发展有什么看法，特别是当你看到与Sparky的大量互动，并且拥有大量、大量和高速的数据时。
谢谢。嘿，Oliver，你知道，这是个很好的问题，John David刚才提到了我们为尝试以客户想要的任何方式、在他们想要的地方、以他们想要的方式为客户服务而构建的许多部分，这确实是我们所说的全渠道战略的核心。这包括我们的门店、纯粹履行的电子商务业务。我们有提供配送的门店。我们有上述所有的组合，这真的都是为了渠道灵活性。我们几年来一直在说，渠道灵活性在本季度帮助我们接触新客户、服务新客户、与过去没有交易过的客户一起成长。
所以这真的很令人鼓舞。但所有这些部分都必须协同工作，才能使这一切达到我们在本季度取得的成果。所以最好的说法是，如果你看沃尔玛的收入和沃尔玛的利润，我鼓励你在这些方面追究我们的责任，因为我们有一个经验丰富的优秀团队，可以管理中间的各个部分，最终推动更快的配送速度和更直观的体验，这样客户就可以信任我们是一个提供丰富商品和优惠价格的好地方，并以他们想要的方式配送。
我们在Sparky上看到的，而且智能代理商务在网站上上线仍处于早期阶段。但本季度真的很令人鼓舞，我们从第四季度到第三季度有很多增长，很多参与度。Dave earlier 提到，大约一半的客户确实与Sparky互动过，当他们与Sparky互动时，我们看到了更好的订单价值，我们第四季度电子商务增长率为27%，这对美国沃尔玛来说是一个重要的季度，全球为24%。Sparky只在美国上线，但我们希望并有志于迅速将这些平台扩展到其他市场，我认为这将在那些市场带来增值。
但Sparky能做的是，它可以帮助非常清楚地了解你在生活中想要完成的事情。无论是生日派对、露营旅行、一周的膳食计划，还是只是计划今晚的晚餐。然后我们可以实时为你生成出色的独特解决方案，如果需要的话，或者通过比过去更了解你，我们可以帮助向你推荐更符合你个人偏好的东西。因此，所有这些加在一起，我们相信是客户能够信任沃尔玛在购物时节省时间、在交易中节省时间，同时在配送中节省时间的好方法。
我们现在非常自豪的是，大量订单现在在不到半小时内完成。当客户选择我们的快速配送时，我们的平均配送时间不到一小时。正如我们 earlier 提到的，对于我们的快速配送或总快速配送（3小时内），我们同比增长60%。所以综上所述，我们对战略充满信心，我们喜欢我们已有的资产。我们将继续以有纪律的方式投资我们的资本，提供回报，但最终从长远来看推动出色的客户体验。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Kelly Bania。请提问。
早上好，也祝贺部门领导们的所有晋升。想稍微谈谈广告。现在是64亿美元。我想知道你能否和我们分享一下你对这里的增长计划是什么。它一直非常强劲。我们是否应该预期它会有所放缓？我知道美国本季度确实加速了，也许你可以谈谈是什么推动了这一点。什么样的广告商或类别在加速增长，以及你觉得哪些领域仍然 under penetrated 或 over penetrated，只是想思考从这里可以走向何方。
Kelly，我是John David。我会尝试回答这个问题。关于广告的预期，你是对的。就你所应用的而言，你达到了大数定律，在那里获得相同的增长率变得更具挑战性。但就我们在广告方面取得的总体进展而言，我真的不认为这会放缓。我们真正扩展的一些领域是我们的市场业务，我们看到更多的增长来自业务的这一部分，而不是一些第一方品牌。
我要指出的另一件事是Vizio的收购。本季度我们的Vizio业务广告增长了三位数。我们已经谈了很多这个。这很令人兴奋，因为它给了我们另一个向客户营销的渠道，我觉得这才刚刚开始。显然，那里的基数不如整个美国业务大，但正如我们过去所说的，有很大的增长空间，而且我知道你非常熟悉Kelly，如果你将我们的广告作为可寻址市场或我们的GMV的百分比来衡量，我们离这里一些最优秀的竞争对手还有很长的路要走。
因此，我们觉得我们可以在不断增长的基础上提高我们自己的广告能力，这给了我们未来很大的增长空间。
Kelly，你提到了团队。我真的为沃尔玛的晋升感到自豪。Dave Gagina的大部分职业生涯都在电子商务和物流领域，Chris在世界各地的业务中，Latrice Watkins有27年的经验，其中大部分在商品销售领域。他们会做得很好，他们有很多经验。我们在1月份进行了结构调整，这也非常重要，我认为这表明我们在美国建立的能力可以出口到其他市场，我们可以与其他市场合作加速这些平台的增长。
所以这种变化是确定的，这一层包括市场、Vizio广告、我们的数据服务和沃尔玛Plus，从美国沃尔玛内部转移到企业角色，我们可以一次构建这些平台，在全球扩展。因此，我们乐观地认为，Seth和他的团队在美国所做的事情可以加速其他市场的增长。John David说得很好，这是一个正在增长的大业务，但与可寻址市场相比，我们的份额相对较低。我们对Seth和他的团队在整个企业范围内开展工作的机会感到非常兴奋。
下一个问题来自Jeffries的Corey Tarlowe。请提问。
很好。谢谢，早上好。我想问一下门店与电子商务，以及你如何预期未来门店同店销售的趋势，以及由此对利润率的影响，因为我们知道门店的利润率比电子商务好。非常感谢。
嘿，Corey，我是John，Dave和我将一起回答这个问题。你知道，当你退后一步，想想全渠道战略、门店的作用、应用程序的作用以及它们如何协同工作时，重要的是要记住门店是提供客户所期望体验的巨大解决方案的一部分。拥有库存，我将在这里谈谈美国和全球。在美国，沃尔玛和山姆会员店有5200个门店，库存前置部署，这真的很有帮助，对于想要在门店购物、在路边取货或要求快速配送的客户来说非常好。
我们在国际市场也有优势。像中国在节日期间和春节期间，云仓和山姆会员店的配送量创纪录。在我过去几个月访问的墨西哥和加拿大等其他市场也是如此。所以门店现在是其中非常重要的一部分。客户想要如何购物，完全取决于客户。在假日期间，人们更倾向于配送，这是很典型的。11月感恩节期间，我们有非常好的体验和出色的结果，越来越多的客户选择将感恩节大餐配送到家。
然后在美国最近的冰暴中，我们也看到大量客户寻求配送服务，比去年高得多。所以无论人们是在柜台购物、在路边购物还是在店内购物，我们都希望为他们提供服务。关于组合和对损益表的影响，到去年电子商务实现盈利，广告的增长，其他服务的增长。我们喜欢我们的损益表在长期提供组合的方式。
再次，我们会很好地管理这一点。我们有一个很棒的团队来做这件事。所以再次，对收入增长感到兴奋，对我们所有三个部门的营业收入增长快于销售增长感到兴奋。而且我对John David谈到的 guidance 也非常有信心。所以Dave，你想谈谈门店改造和投资吗？
是的，当然。正如John所提到的，你知道，我们专注于以客户想要的方式、地点和时间为他们服务，包括门店、取货和配送，我们27%的电子商务增长，你知道，正在利用我们的实体足迹。所以这是一个相互关联的系统。因此，我们因此在我们的门店网络中进行进一步投资，在那个实体足迹中。在过去12个月里，我们开设了12家新门店，改造了674家门店。我们在这两个领域的投资都超出了计划，我认为这只是强化了全渠道模式的优势。
下一个问题来自富国银行的Edward Kelly。请提问。
嗨，早上好，感谢你回答我的问题。电子商务再次取得了令人印象深刻的进展。我希望你能更新一下当前的盈利能力，以及你对2026年的看法，然后与此相关，你提到变化的步伐在加快，电子商务的竞争肯定看起来很激烈。你能否谈谈沃尔玛需要警惕什么以维持份额势头？这是否会影响业务的近期利润路径？
我是John David。我先从电子商务盈利能力开始。Ed。我们已经到了一个地步，我们内部甚至不再谈论这个了。我们远远超过了收支平衡水平。我们在美国部门的四个季度都实现了盈利，而且势头只会向上。我们在电子商务中享受大约两位数的增量利润率。我们预计这不会改变。我们对未来的计划感到非常满意。而且你知道，这项业务的性质是你建立一个大型数字平台，增长的边际成本非常低。
你不必继续构建该平台来实现下一个百分点的增长。因此，我们正在享受来自数字业务的规模经济。这不会改变。并且回到你问题的第二部分，我们看到这引起了我们的客户会员基础的共鸣。我们继续获得份额，我认为很大一部分是便利性。事实上，我们可以在三小时内为95%的美国人提供服务。很少有人能做到这一点，正如John和Dave所指出的，在某些情况下不到30分钟。
但不仅仅是便利性。我会以时尚为例。我们已经连续几个季度实现了中个位数的时尚增长。我认为时尚并不是真正的便利商品。这表明我们更广泛的商品种类对更广泛的客户群具有吸引力，他们中的许多人在很多情况下是第一次来到沃尔玛，他们享受的体验让他们想要回来。
我们整合的这些平台，它们在美国沃尔玛有效，在其他业务中也有效。山姆会员店就是一个例子，显然是一个专注于精选和质量的类别或渠道。但是Latrice，也许你可以评论一下你的会员在配送平台上的体验，因为我们已经从美国沃尔玛扩展了该平台。
当然。早上好。谢谢你，John。我是一名商人，所以你知道这是我喜欢的。我喜欢谈论我们如何让会员获得产品，你已经说过了。然而，他们想和我们一起购物。所以山姆会员店正在发生几件事。我们正在利用我们作为沃尔玛一部分创建的平台。我们看到选择在家通过我们的应用程序购物的会员中，60%的会员可以在三小时内收到配送。所以我们正在增长，我们不会止步于60%，我们正在提高为会员快速提供商品的能力。
对于想要进入会员店的会员，他们喜欢扫码购物（Scan and go）。所以扫码购物是会员获取他们想要的商品、结账、使用我们的出口拱门并获得无摩擦快速体验的无缝方式。因此，本着会员想要和需要的精神，他们想要商品，并且想要快速通过我们的会员店，扫码购物给了他们这样的机会，会员店配送给了他们想要的速度。
下一个问题来自Gordon Haskett的Chuck Grom。请提问。
大家早上好，祝好运。John，当你开始这里的工作时，你能否谈谈目前美国不同收入群体消费者的健康状况？过去的假日季节有很多惊喜，展望未来，当你看GLP1用户的购物篮时，他们的购物行为在频率和购物篮大小方面有何变化，我想知道这如何影响你未来几个季度和几年的库存规划？
嘿，Chuck，你知道，在 earlier 的评论中，我们谈到了美国的消费者，我们与收入在10万美元或以上的客户有很多增长，这与过去几个季度我们谈论的方式非常一致。所以我认为没有什么大的变化。我认为我们描述客户的方式是非常深思熟虑的，他们是有选择的，而收入低于5万美元的低收入群体。当然，正如我们提到的，我们确实看到一些压力，在许多情况下，我们看到人们在第四季度靠薪水度日，特别是早期的销售影响是由政府停摆期间的福利驱动的，这影响了美国的沃尔玛和山姆会员店，在很大程度上，美国沃尔玛随着季度的推进恢复了。
随着时间的推移，山姆会员店的 pharmacy 业务似乎受到了一些影响。最显著的变化是品牌药的MFP定价变化。其余类别随着时间的推移一直相当一致，我们确实提供了一些评论和 guidance，说明我们认为MFP将对我们产生何种影响，就商店周围的类别而言，无论是数字还是实体。我们总是关注子类别中的变化。什么在增长？我们的团队每个星期一开始都在谈论客户体验和特别是单位增长。所以，当我们进入或可能进入通胀较低或较高的时期时，这对我们来说真的无关紧要。
我们会随着商品的变化进行管理。我们将专注于我们能提供的最低价格，本季度美国沃尔玛有6200次降价，比去年增长约23%。所以我们将继续专注于低价。但随着类别变化，类别增长或放缓。我们的团队将非常积极地准备好客户无论在哪里寻找。
是的。关于GLP1，我只是说你会看到对我们业务的一些影响，正如你所期望的那样。例如，我们看到生鲜是购物篮的一个重要驱动因素。生鲜的独特之处在于它是购物篮的驱动因素。当有人购买生鲜商品时，购物篮往往会高出两位数的百分比。所以当你考虑所有相关因素时，这 kind of a wash。它真的不是我们增长的一个重要驱动因素，无论是哪种方式。
下一个问题来自TC Advisory Group的Joe Feldman。请提问。
是的，谢谢大家。接受这个问题，并祝贺所有新的业务领导者。实际上，这更多是给你们的。我只是好奇。我知道你们有三个人，但当你们接管新角色时，你们可能会有一些新的想法。当你们进入各自接管的部门时，你们有什么新的看法。谢谢
Chris。你想从国际业务开始。
是的。嘿，Joe。所以，你知道，我很高兴能在国际业务部。这对我来说有点像回家，因为我加入时就从国际业务开始，而且你知道，如果我要用一个词来描述国际业务，那就是增长，我认为收入增长，利润增长。全球有如此多的机会，当我们考虑我们今天使用的所有词汇时，一次构建，全球扩展，人工智能帮助加速这一点。以平台为中心的方法，能够将我们在国际上拥有的文化魔力和优秀资产与平台相结合，给了我们以前无法做到的机会。
早上好，我是Latrice。我也很高兴。回到山姆会员店对我来说也是一种回归，在那里的这段时间里，我感受到了业务的活力和势头，无论是我们的员工还是会员。所以在会员店和会员、员工在一起是一种乐趣。我们可以看到他们多么喜欢商品，他们多么喜欢购物，我很高兴有机会以他们想要的方式为他们服务，提供优质的商品、优惠的价格，以及他们想要的速度，无论是从我们的会员店还是当他们使用会员店的机制时。
谢谢你的问题，Joe。你知道，首先我想借此机会感谢美国沃尔玛的员工，包括我们的门店、供应链和总部，他们交付了一个出色的季度。美国沃尔玛实现了4.6%的同店销售额增长，利润增长快于销售额增长。正如John earlier 提到的，我的大部分职业生涯都在电子商务和物流领域。过去几周的一个感受是，我感到很谦卑。我很谦卑地向美国沃尔玛的150万员工学习并为他们服务。我对我所看到的感到充满活力。在我的头几周里，我去过加利福尼亚、德克萨斯、佛罗里达的门店，参观了佛罗里达的一个配送中心，该中心为其服务的所有120多家门店提供整托盘货物。
然后上周，我和美国沃尔玛的领导团队一起参加了年初会议。对我来说很清楚的是，我们正处于一个强势地位，我们面前的机会是巨大的。我们有信心地投资于自动化、新门店、改造、我们的市场、会员、广告，所有这些都将加强客户体验。这将提高生产力，随着时间的推移改善我们的经济效益，我对未来的增长空间感到兴奋。
谢谢。下一个问题来自Oppenheimer的Rupesh Parikh。请提问。
早上好，感谢你回答我的问题。所以我想回到会员收入。所以我们看到了又一个强劲的两位数会员收入增长季度。所以只是好奇，当你展望这个财年时，对持续势头的总体信心，我记得上个季度你们对沃尔玛Plus的注册非常满意，包括信用卡方面的一些注册。所以只是好奇沃尔玛Plus的总体情况，随着该计划的继续推进，是否有任何额外的惊喜。谢谢。
没有惊喜，Rupesh。事实上，我对第四季度感到非常满意。John，David提到了你问到的信用卡优惠。注册人数一直很强劲。福利的使用率非常高。增长最快的福利之一显然是免费送货的快速配送和快速配送服务。同比增长60%。我们对沃尔玛Plus的主张感到非常兴奋，Seth Dillear将其提升到企业层面。我们看到在美国更多市场扩展的空间，我们正在制定这些计划。
但总体而言，沃尔玛的会员情况一直很强劲。山姆会员店在本季度的会员方面也取得了很好的成绩。我们预计那里将继续保持势头，其中应包括美国的山姆会员店和中国的山姆会员店。我们 earlier 谈到了这一点。所以所有这些领域都很强劲。关于会员，我想说的另一件事是，它确实给了我们机会非常频繁地为客户服务。再次，当你将会员与我们在智能代理商务方面的工作结合起来，无论是Sparky还是与Alphabet或OpenAI的合作，它只是给了我们更多的方式来了解我们的客户和会员想要的最佳服务方式。
谢谢。现在问答环节结束。我想把发言权交回给John Furner作总结发言。
感谢大家今天花时间和对沃尔玛的投资。很高兴有你们参加电话会议。我只想最后说，我们有一个清晰的战略，那就是全渠道战略。它在美国有效，在世界各地都有效。我们看到了很多机会来扩展我们所构建的东西，以便更好地为这个国家和世界各地的客户服务。我们有一个很棒的团队。这是一个非常有经验的领导团队。你今天从其中一些人那里听到了。虽然他们是新上任的，但我可以告诉你，他们每个人都关心我们的员工。
他们关心我们的文化。他们想要成长，并且在他们所做的事情上非常有经验。所以我对这个团队充满信心。展望未来，我们的资本战略。我也对我们所做的投资感到非常满意。我们将继续在资本投资方面保持纪律。John David earlier 说过，每一美元都将竞争最佳回报。这是真的，并且将继续是真的。最后，我只想感谢我们全球的员工。超过200万人每天都在努力工作为我们的客户服务。
是他们让这一切成为可能。我们的员工确实起到了重要作用。我期待着美好的一年，并走出市场，会见更多我们的员工。
谢谢，女士们，先生们。感谢你们的参与。今天的会议到此结束。你们现在可以挂断电话了。