凯文·莫兰（副总裁，投资者关系）
安德鲁·海德（总裁兼首席执行官）
乔尔·格雷德（执行副总裁兼首席财务官）
大卫·罗曼（高盛）
罗比·马库斯（摩根大通）
维贾伊·库马尔（Evercore ISI）
拉里·比格尔森（富国银行证券）
特拉维斯·斯蒂德（美国银行证券）
丹妮尔·安塔尔菲（瑞银）
乔安妮·温施（花旗）
在今天电话会议的问答环节之前。届时，如果您有问题，需要在按键电话上先按星号键再按1键。如果在会议期间需要帮助，请在按键电话上按星号键再按0键。提醒一下，本次电话会议由百特公司录制，属于受版权保护的材料。未经百特公司许可，不得录制或转播。如果您有任何异议，请此时挂断电话。现在，我想将电话转交给百特国际的投资者关系副总裁凯文·莫兰先生。
莫兰先生，您可以开始了。
早上好，欢迎大家。今天我们将讨论百特的第四季度业绩以及我们对2026年全年的财务展望。今天上午，我们发布了包含初步收益结果和更新展望的新闻稿。该新闻稿和投资者演示文稿可在百特网站的投资者部分查阅。今天与我一起出席的有总裁兼首席执行官安德鲁·海德，以及执行副总裁兼首席财务官乔尔·格雷德。在电话会议期间，我们将发表前瞻性陈述，包括关于我们2026年全年财务展望的评论、去杠杆化努力的预期时间和影响、与近期运营模式和成本结构行动相关的费用金额和时间安排、各种监管和运营事项（包括与我们的输液泵平台相关的事项以及飓风海伦后临床实践变化相关的事项）的预期影响，以及关于全球宏观经济环境（包括关税和拟议缓解措施）的评论。
前瞻性陈述涉及风险和不确定性。这些风险和不确定性可能导致我们的实际结果与当前预期存在重大差异。有关更多详细信息，请参阅今天的新闻稿、投资者演示文稿开头的前瞻性陈述幻灯片以及我们向美国证券交易委员会提交的文件。此外，请注意，在今天的电话会议中，除非特别指明为公认会计原则（GAAP），否则我们所有的评论都将基于非公认会计原则（non-GAAP）。非公认会计原则财务指标用于帮助投资者了解百特的持续业务表现。公认会计原则与非公认会计原则的调节表可在我们新闻稿所附的附表和投资者演示文稿中找到。在电话会议中，我们将参考运营增长，其中不包括外汇影响、来自Vantos的MSA收入以及先前宣布的退出中国IV解决方案业务的影响。
我们还将参考有机增长，其中不包括外汇影响、来自Vantv的MMSA收入以及未来业务收购或剥离的任何影响。我们计划今后使用有机增长指标。最后，提醒一下，持续运营业务不包括百特的肾脏护理业务，该业务现已作为终止经营业务报告。话虽如此，我想将电话转交给安德鲁。
谢谢凯文，大家早上好。2025年第四季度持续运营业务的全球销售额总计30亿美元，按报告 basis 增长8%，按运营 basis 增长3%。公司持续运营业务的调整后每股摊薄收益为0.44美元。虽然营收超出了我们的预期，但调整后每股收益未达预期。乔尔将详细介绍业绩，但有几个方面与我们10月份提供的预期有所不同。在营收方面，我们看到Novum IQ大容量泵客户退货带来的净影响较为温和，这对业绩有利。
虽然客户的反应各不相同，但总体而言，客户正在等待我们将部署的额外更正的性质和时间的更多明确信息。利润率受到不利的销售组合以及一些非经常性项目（包括库存调整）的压力，最后我们看到税率有所提高。本季度的业绩令人失望，突显了未来在改善业绩和更一致地执行方面的工作。我在8月份担任这一职务时，鉴于百特在医疗保健领域的核心作用，对业务的潜力充满信心，但也对我们面临的障碍有实际的认识。
随着我继续访问我们的站点并直接与团队和客户接触，我对百特面临的挑战和机遇有了更深入的了解。我们正处于转型的早期阶段，在战略、运营和商业方面还有更多工作要做，并且认识到实施真正的长期解决方案需要时间。也就是说，关于我们可以将这项业务带向何方，有一个强有力的论点，我们在本季度的业绩中看到了一些例子。例如，高级外科业务以强劲的季度表现结束了出色的一年，增长了11%，产品组合和全球各地均有贡献。
医疗保健系统和技术部门又一个季度表现稳定，包括一线护理部门最近推出的Connect360监护仪的贡献。我们还在为最近宣布的Dynamo系列担架的推出做准备，这是我们智能床、服务和互联护理解决方案组合的最新创新。创新将是我们成功的关键因素，我们认识到将新创新推向市场的重要性。因此，您应该期待未来会更加关注并继续以或高于历史水平的投入研发。正如我在上次财报电话会议上所说，并在上个月重申的那样，我专注于三个主要优先事项。
这些是稳定需要更多关注的业务领域，加强我们的资产负债表，以及推动持续改进和效率的文化。我们正专注且紧迫地推进每一项工作，我们的团队正不懈地努力提高整个企业的执行力和绩效。考虑到这一点，我们决定推迟投资者日。让我分享一些关于我们优先事项和已采取行动的最新情况。稳定就在几周前，我们在内部宣布了一种新的运营模式，旨在简化我们的组织、加速创新并提高绩效。
最重要的是，我们正在减少领导层的层级，包括取消部门管理层，并将关键职能角色直接嵌入我们的每个业务中。这将使每个领导者对其业务拥有完整的损益责任，并获得完全对齐的商业、研发制造、医疗和有针对性的职能支持，重要的是，对结果负全部责任。这些变化意义重大，旨在降低复杂性、消除决策障碍、让我们更接近客户，并帮助我们提高我们的言行一致率。我们还在IV解决方案业务中采取行动，调整支持 footprint 以适应较低的需求环境，我们认为这是制药市场的新基线。
除了市场需求疲软外，供应和缺货挑战也影响了收入并导致不利的产品组合。解决这些问题的具体举措正在进行中，但需要一些时间才能见效。总体而言，在整个企业中，我们正在采取行动，进一步加强对质量的关注并提高按时交付率。我们的两个客户价值创造者资产负债表我们继续专注于改善我们的现金生成和杠杆率，符合我们的预期。本季度自由现金流生成超过4.5亿美元，并持续改善。提醒一下，运营效率是我们推动的核心。
如您所知，其中一个关键要素是我们的百特增长与绩效系统（Baxter GPS），我们于10月推出该系统以确保持续改进。企业效率以及增长和绩效思维已融入我们的日常工作。我们最近举行了第一届年度总裁改善活动（President's Kaizen），我对我们的每位领导者在推动变革以取得更好成果方面所展示的成果印象深刻。通过专注于10个活动，这些活动将通过为期一周的集中冲刺来推动跨业务影响，团队解决了与我们八个价值创造者一致的关键机会。正在进行的工作帮助我们减少复杂性、更好地预测客户需求、加速创新、更快地商业化并更快地交付价值。
我们专注于改进运营的各个方面，我们将持续衡量我们的绩效以实现这一目标。重要的是，这不是一次性事件，而是我们如何建立一种持续改进的文化，让每个人都有权每天把事情做得更好。在我将话题交给乔尔之前，我只想重申我们正在采取的关键步骤。我们精简了组织以提高问责制，我们推出了GPS以推动持续改进，我们更加关注创新以更好地满足客户需求。所有这些都是为了提高绩效和创造长期股东价值。
现在我将把话筒交给乔尔。乔尔，交给你。
谢谢安德鲁，大家早上好。2025年第四季度持续运营业务的全球销售额总计30亿美元，按报告 basis 增长8%，按运营 basis 增长3%。本季度的业绩反映了所有部门的增长。在利润方面，公司持续运营业务的调整后每股收益为0.44美元。本季度的业绩反映了不利的产品和地域组合、一些非经常性项目（包括库存调整）以及较高的税率，部分被特定部门的定价积极影响所抵消。现在，我将按可报告部门逐一介绍我们的业绩，关于2025年销售增长的评论将基于运营 basis。
我们的医疗产品和治疗部门（MPT）的销售额为14亿美元，本季度增长4%。本季度的业绩反映了输液治疗和技术（ITT）的增长，以及高级外科业务的持续强劲。在MPT内部，我们ICT部门的第四季度销售额总计11亿美元，增长1%。本季度的业绩由IV解决方案的增长推动，这得益于与去年同期的有利比较，但部分被输液泵销售下降所抵消，原因是先前讨论的Novum LVP的发货和安装暂停。IV解决方案方面，美国的基本需求仍低于历史水平。
如前所述，飓风海伦后市场中嵌入临床实践变化的液体保护做法仍然存在，并继续对输液系统的销量造成压力。本季度的业绩反映了由于Novum LVP的持续发货和安装暂停、客户退货以及向Spectrum过渡导致的销售损失的净影响。相对于我们之前的指引，本季度的净影响更为温和。虽然客户的反应各不相同，但总体而言，许多客户正在等待我们将部署的额外更正的性质和时间以及发货和安装暂停解除的更多明确信息，这是可以理解的。
高级外科业务销售额为3.28亿美元，令人印象深刻地增长了11%。本季度的业绩反映了对我们止血剂和密封剂产品组合的持续强劲需求、各地区的强劲商业执行以及稳定的手术量。MPT本季度的调整后营业利润率为15.4%，较去年同期下降110个基点，反映了 manufacturing 和供应成本的增加、不利的产品组合、库存调整以及与关税相关的更高成本。这些因素部分被本季度的积极定价所抵消。肾脏护理TSA收入也对医疗保健系统和技术（HST）部门做出了积极贡献。本季度销售额总计8.27亿美元，HST内部增长4%。
我们的护理和连接解决方案（CCS）部门的销售额为5.37亿美元，全球增长4%。本季度的业绩由我们外科解决方案业务的两位数增长以及患者支持系统产品组合的持续增长推动。CCS的美国资本订单总额与去年相比增长了近30%，这得益于患者支持系统、护理通信和外科解决方案的广泛强劲表现，我们的订单簿仍然强劲。到目前为止，我们尚未观察到美国医院资本支出的放缓。然而，鉴于更广泛的宏观经济不确定性，我们继续密切监控局势。
一线护理本季度销售额为2.9亿美元，增长3%。本季度的业绩反映了我们心脏病学和患者监护产品组合需求的增加，其中包括我们最近推出的Connext360。HST本季度的调整后营业利润率为15.2%，较去年同期下降330个基点。这些结果反映了不利的产品和地域组合、公司分配费用的增加以及与关税相关的更高成本。TSA收入部分抵消了这些增加的费用。转向我们的制药部门，本季度销售额总计6.68亿美元，增长2%。在制药部门内部，我们的注射剂和麻醉剂部门销售额为3.52亿美元，下降9%。
本季度的业绩反映了我们注射剂产品组合的下降，这是由于与去年同期的艰难比较以及某些预混产品的疲软。这在很大程度上与上一季度讨论的与IV输液方案和某些医院环境中IV推注使用增加相关的动态一致。我们的麻醉剂产品组合下降了高个位数，反映了某些吸入麻醉产品的需求疲软。药物 compounding 增长18%，反映了美国以外市场对我们服务的持续强劲需求。制药部门本季度的调整后营业利润率为5.8%。这些结果反映了 manufacturing 和供应成本的增加、不利的产品组合、价格侵蚀、库存调整以及出售肾脏护理业务后公司分配费用的增加。
这些费用部分被肾脏护理TSA收入所抵消。最后，其他销售额（代表未分配给部门的销售额，主要包括通过某些 manufacturing 设施直接提供的产品和服务的销售额）本季度为700万美元。来自Vantiv的MSA收入总计8400万美元。提醒一下，这些销售额包含在我们的报告增长中，但未反映在我们本季度的运营增长中。在继续讨论损益表的其余部分之前，重要的是提醒一下我们在出售肾脏护理业务后的持续运营报告，某些未随业务转移的公司成本现在分配到我们各部门的销货成本和销售、一般及管理费用中，以及来自TSA的收入，目前在其他营业收入中确认。
此外，如前所述，我们从今年早些时候开始将某些职能费用从销售、一般及管理费用重新分类为销货成本。这些成本支持 manufacturing，现在被视为间接费用，需进行库存资本化，并在销售时确认为销售成本。第四季度持续运营业务的调整后毛利率为35.5%，较去年同期下降900个基点。第四季度持续运营业务的调整后销售、一般及管理费用总计6.37亿美元，占销售额的21.4%，较去年同期下降330个基点。结果反映了严格的费用管理以及某些职能成本重新分类的好处。
本季度持续运营业务的调整后研发支出总计1.16亿美元，占销售额的3.9%，低于我们的预期。这反映了某些产品支持和维护活动重新分类到销售成本中，因此并不反映我们未来预期的研发支出水平。本季度TSA收入和其他报销总计5000万美元，符合我们的预期。如前所述，与该收入相关的费用反映在损益表的其他项目中，包括销货成本和销售、一般及管理费用。
总而言之，这些因素导致持续运营业务的调整后营业利润率为11.8%，较去年同期下降340个基点。结果反映了不利的产品组合和非经常性项目（包括库存调整），部分被特定部门的积极定价和TSA收入的好处所抵消。本季度持续运营业务的净利息支出总计5800万美元，较去年同期减少3200万美元，反映了利用Vantiv出售所得偿还现有债务后利息支出的降低。调整后的其他非营业收入总计1500万美元，主要由养老金福利的摊销推动，与上一时期相比。
本季度持续运营业务的调整后税率为27.2%，主要由各司法管辖区的收益组合驱动。总体而言，本季度持续运营业务的调整后每股收益为0.44美元。在转向我们2026年展望之前，我想评论一下现金流和流动性。第四季度自由现金流为4.56亿美元，使全年自由现金流达到4.38亿美元。本季度的业绩反映了现金流生成的改善和季节性因素，包括特定营运资金领域的进展以及对执行的持续关注。随着我们结束这一年，我们继续专注于加强现金流生成和维持营运资金纪律，这是我们财务战略的基本要素。
改善资产负债表仍然是重点关注的领域，我们打算根据我们的资本配置框架将现金用于降低杠杆率。现在，我们对2026年全年的展望，包括支持2026年全年指引的一些关键假设，我们预计总销售额按报告 basis 增长0%至1%。这反映了当前的外汇汇率，预计将为全年营收增长贡献约100个基点。此外，报告销售额预计将包括来自Vantiv的MSA收入约2500万美元的逆风。
这代表在不包括外汇和MSA收入影响的情况下，对报告增长的影响约为30个基点。我们预计2026年有机销售增长约为持平。关于各部门，在MPT，我们预计全年有机销售额持平至略有增长。这反映了围绕Novum情况的持续不确定性，包括各种客户反应的潜在影响。这也反映了发货和安装暂停将全年保持的假设，并且如前所述，我们认为我们的IV解决方案业务市场处于新的基线。
在HST，我们预计全年有机销售额将实现低个位数增长。这反映了护理和连接解决方案以及一线护理部门的预期贡献。在制药部门，我们预计全年有机销售额大致持平。这反映了注射剂和麻醉剂领域由于市场需求疲软、供应挑战以及前几个季度讨论的IV推注使用趋势而持续面临的压力。转向我们对其他损益表项目的展望，首先是关税，我们估计全年净抵消行动的影响约为8000万美元，同比逆风约为4000万美元。
TSA收入和其他报销预计在1.3亿至1.4亿美元之间。我们预计持续运营业务的全年调整后营业利润率在13%至14%之间。这主要反映了由于不利的产品组合（包括较低 manufacturing 量的影响和定价贡献的减少）导致的毛利率下降。这些压力预计将部分被销售、一般及管理费用的改善（包括最近的重组行动）所抵消。我们预计包括净利息支出和其他收入和支出在内的非营业费用总计在2.8亿至3亿美元之间。这反映了最近完成的债务中性交易带来的更高利息支出以及其他收入的较低贡献。
在持续运营基础上，我们预计全年税率在18.5%至19.5%之间。我们预计全年稀释后的股数平均约为5.18亿股。基于所有这些因素，我们现在预计持续运营业务的全年调整后每股收益为1.85至2.05美元。虽然我们不会提供明确的季度指引，但我想提供一些关于全年业绩预期节奏的看法。总体而言，我们预计第一季度将是最具挑战性的，之后业绩将有所改善。具体而言，ITT部门在第一季度由于去年同期的一次性分销商库存增加而面临不利的同比比较。
此外，ITT上半年的业绩预计将反映2025年下半年生产的更高成本库存推出带来的吸收逆风。我们还预计，最近采取的调整成本结构的行动将在下半年带来好处。因此，我们预计ITT的业绩将在全年改善，假设HST内需求相对稳定。新产品推出预计将推动下半年的增长强于上半年，包括Connext360和Dynamo。在制药部门，我们预计前面提到的逆风将在上半年继续。
随着我们进入下半年，我们预计将有更有利的比较和改善的业绩。最后，提醒一下，去年上半年的营业利润率受益于某些职能成本重新分类到销货成本的时间安排。总体而言，这些因素支持我们的预期，即有机销售增长、营业利润率和调整后每股收益将在下半年加权，就自由现金流而言，与2025年类似，由于我们的正常季节性、预期的收益增长以及最近的成本结构行动，我们预计下半年加权。
话虽如此，我们现在可以开始问答环节了。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请在按键电话上按星号键然后按1键。如果您想再次退出队列，请按星号键然后按1键。如果您使用免提电话，请拿起听筒提问，以便我们尊重每个人的时间。请将您的评论限制为一个问题，必要时可附带一个后续问题。感谢大家的耐心，我们希望为尽可能多的人提供提问的机会。我们将暂停片刻，同时整理问题列表。
我想提醒与会者，本次电话会议正在录制，数字重播将在百特国际网站（www.baxter.com）上提供，为期60天。我们的第一个问题来自高盛的大卫·罗曼。请提问。
谢谢。大家早上好。我想先问一个战略问题，然后有一个财务后续问题。安德鲁，当你考虑你试图应对的众多变动因素时——战略审查、赶上创新、去杠杆化。你正在做什么来确保业务在竞争动态方面的可持续性？以及你如何获得足够的可见性来推动预测过程？
好的。早上好，大卫。让我先梳理一下。作为首席执行官，我的部分常规工作是持续拜访客户。我可以告诉你，信息非常明确，我们不仅对于支持而且对于使他们能够提供高水平患者护理的能力至关重要。通过这一点，我们是一个重要且值得信赖的品牌。提醒一下，我们每年接触超过3.5亿患者。尽管如此，我们需要变得更好，我们对当前的表现并不满意。你已经听到我一直不仅谈论短期，而且在我的准备发言中概述了从稳定业务开始，并更具体地说明这一点。
但我们正在组织的最低层级推动问责制。此外，这是关于加强我们的资产负债表，最后是我们对持续改进的关注，并真正实现这一点，以便我们专注于客户并简化组织以能够按我们期望的速度执行。我们正处于旅程的早期阶段，但我们正在取得进展。到目前为止，我们围绕简化组织达成了一致，我们推出了GPS，我们更加关注创新，然后回到倾听客户并推出产品。从我谈到的Connects360开始，此外，我们在今年早些时候推出或谈论推出Dynamo担架平台。
因此，虽然我们正在取得进展，但还有更多工作要做。
是的，大卫，我是乔尔。我将负责这个问题的预测部分，显然提高我们的预测准确性是一个主要优先事项，我们正在通过百特GPS以非常结构化的方式解决这个问题。我当然理解并理解我们历史业绩的挫折和波动性。我们将、已经并将继续透明地说明我们面临的挑战以及我们为解决这些挑战所采取的行动，以及显然支持指引的假设。但GPS为我们提供了更有纪律的运营节奏、明确的问责制以及对我们业绩驱动因素的更多持续可见性。
因此，正如你听到我们谈论专注于需求规划，我们也专注于，你知道，我们的商业团队、运营团队、财务团队之间的跨职能对齐，并建立更严格的每日每周运营机制，真正更早地发现问题并允许我们更快地调整方向。因此，所有这些都是为了减少波动性，随着时间的推移提高我们结果的可预测性，正如安德鲁喜欢说的那样，作为一个组织推动真正一致的言行一致率。所以我们知道我们有工作要做，我们正在正面解决它。
那么，作为后续问题，你能否提醒我们你在减少目前由Vanta通过TSA报销的GNA和支持成本方面的进展情况，以及我们应该如何考虑TSA在今年和明年的逐步减少以及你保留的成本。这能否一对一抵消，也许只是帮助我们思考运营动态的性质？
是的，当然。这里有几件事。第一，对于2025年，我们曾说过，包括成本削减和TSA收入，我们对全年的剩余影响约为40个基点。我们正按计划实现这一目标，所以我认为这方面是成功的。我们在成本削减方面继续取得良好进展。你听到安德鲁谈论简化运营模式。这是这方面的持续工作流。我们继续精简我们的运营以满足需求。我们也从 volume 角度谈论过这一点。
然后，这项工作再次与我们的滞留成本相关。因此，我们的TSA在2026年确实开始有所减少。显然，它们实际上会持续到2027年。正如我们所说，我们致力于在2027年底前消除我们的滞留成本，我们仍有望实现这一目标。所以我对这一进展再次感到满意，你今天听到我们谈论的很多工作都是针对这一目标的。希望这有所帮助。
是的，谢谢你回答问题。
摩根大通的罗比·马库斯在线提问。请陈述您的问题。
是的，很好。感谢回答问题，早上好。我有两个问题。乔尔，也许只是跟进大卫的问题，特别是随着TSA的逐步减少，我知道现在还为时过早，但你认为明年随着TSA的逐步减少，你能够实现收益增长吗？就你目前的情况而言。
为了非常清楚，明年是指2027年还是2026年？
2027年。
2027年。但我们今天肯定不会预测或发布关于这方面的指引。我是否预期增长？是的，但我不知道我们，正如我们谈论的那样，TSA通常是24个月。我们的交易于2025年1月31日完成。因此，大部分TSA在2027年初到期，我们确实预计在这一年继续处理，并在2027年底完成。但我们现在没有给出具体的增长指引。
很好。也许后续问题。毛利率显然远低于市场预期，营业利润率也是如此。我希望你能帮助我们从2025年第四季度到2026年指引建立桥梁。有多少从低于销货成本转移到销货成本。如果你能更详细地说明第一季度，这样我们就能更好地了解全年的节奏。谢谢。
当然。所以也许我会再次开始。我们没有提供具体的数字指引，但我肯定会重申，第一季度将是我们最具挑战性的季度。罗比，有很多原因。第一，第一季度只是我们正常的季节性。显然，第四季度往往比第一季度大得多，所以我们的利润率传递再次受到典型的不利影响。现在，还有一个去年的比较，记得在ITT中，虽然这不是一个连续的驱动因素，但它确实有点干扰我们谈论的季节性，因为我们在2025年第一季度的一次性分销商库存增加使得同比比较有点不稳定。
因此，当时我们将其定为占公司总销售额的约150个基点。所以这大约是4500万美元的影响，这将是第一季度同比增长的逆风。Novum方面也存在持续的不确定性。上一季度我们谈论的事情之一是客户行为的不确定性。我会说这种不确定性在一定程度上仍然存在，并确实延续到今年。因此，我们的客户在某种程度上仍处于观望模式。因此，正如我们上一季度所提到的，客户反应存在持续风险。
这都是营收方面，但第四季度药物 compounding 增长18%，从这个数字来看可能不一定可持续。因此，显然预计第一季度会更低。从利润率角度来看，我已经提到了一些较低的 volume。还有我所说的吸收逆风。因此，在2025年，我们有一些较高的 manufacturing 成本，最终计入了我们的库存资本化，然后随着我们在今年上半年销售这些产品，这些成本显然会滚出，但在第一季度肯定也是如此。因此，这对利润率是一个增量逆风。
我们没有给出这方面的具体数字指引。然后另一件事是，我们继续预计 fauna 利润率将因注射剂和麻醉剂的疲软而保持压力，以及业务的整体组合。所以我想最后从每股收益角度说，罗比，第一季度的增量利息支出开始生效，所以这肯定是需要预期的。所以这就是。希望这对指引有帮助。
非常感谢。
Evercore ISI的维贾伊·库马尔在线提问。请陈述您的问题。
嘿，伙计们，谢谢回答我的问题。安德鲁，我的第一个问题可能是你提到客户正在等待你如何解决gnome，对吧？但你的指引假设gnome的发货暂停全年保持。你是否已将此传达给客户？比如你告诉客户什么了？我理解指引假设，但我很好奇，客户是否愿意等待一年让gnome有结果？
是的。早上好，维贾伊。所以让我在这里详细说明一下。首先，客户可以并且正在根据现有说明和缓解措施继续使用该设备。我们在novum解决方案和更正方面继续取得进展，我们保持密切联系。当我们进行测试，真正确定我们将更新的长期解决方案时，提醒一下，我们有强大的泵产品组合。我们有Spectrum LVP，我们通过这种过渡使用它，我甚至在今年早些时候提到过，我们已经推出了带有IQX平台的Spectrum，它使我们不仅能够与客户合作，而且拥有完整的泵产品组合，Spectrum作为我们的LVP，Novum作为我们的注射器，Novum是我们最近推出的新产品系列。
因此，当我们进行Novum更新时，我们有一个强大的平台可以推向市场。提醒一下，我们还将在第二季度初在IQX平台上推出Purview，Purview旨在真正支持我们的客户识别和处理流体处理的能力。所以我们正在继续创新，继续发展，鉴于我们的泵平台，我们有能力通过这一过程支持我们的客户。
明白了。也许我的第二个问题是问你的，安德鲁。你提到了运营模式的变化。我很好奇与之前的模式相比有什么变化，这种模式如何更好，以及对自由现金流的影响或含义。我知道你提到了损益责任。2025财年的自由现金流会改善吗？
是的。所以我想我会回答第一部分，然后让乔尔详细说明一下现金流程。看，就在几周前，我们在内部宣布了新的运营模式，旨在简化我们的组织、加速创新和提高绩效。我们正在组织的较低层级落实问责制，我想说最重要的一个方面是高层级的减层，取消部门管理，将关键职能角色直接嵌入业务中。因此，这使我们能够真正进一步消除决策障碍，并简化倾听客户的过程，最终帮助我们提高言行一致率并更一致地执行。
因此，这种方法确实是向下分散和精简组织，并实现明确的问责制。
是的，维贾伊，然后我将负责现金部分。当然，正如你听到安德鲁和我经常谈论的那样，改善我们的资产负债表现金生成仍然是公司的首要任务。我们确实预计2026年自由现金流将比2025年有所改善，主要由更强的营运资金表现驱动，而且我们当然不期望重复2025年发生的一些一次性打击，特别是从自由现金流角度来看飓风的费用。我们也确实与2025年类似，预计它会有些下半年加权。
这包括第一季度与最近的运营模式和成本结构行动相关的费用，以及我们通常表现出的一些季节性。但我们也确实预计，正如我们从损益表角度谈论的那样，我们的收益往往会偏向下半年，这是由于一些已确认并预计在下半年确认的结构性影响，以及 manufacturing 方面调整以适应更好 volume 的一些影响。对此有信心。为什么？因为其中一些影响是由正在进行的行动驱动的。
因此，正在进行的结构性成本工作，围绕调整我们的 manufacturing 运营以适应更好的长期 volume 的工作正在进行中。所以我认为，我提到的同比最大驱动因素确实是围绕营运资金、库存管理、改进的应收账款收集流程以及对应付账款流程的更严格控制，包括商业条款。但GPS在这方面也发挥着作用，为我们提供更一致的运营节奏、更好的可见性以减少波动性以及整体现金转换的强度。因此，我们确实预计随着我们在2026年的执行，现金流将继续朝着正确的方向发展。我们在2025年第四季度已经看到了一些这方面的情况。
谢谢。
富国银行的拉里·比格尔森在线提问。请陈述您的问题。
早上好。感谢回答问题。我有两个问题，一个关于毛利率，一个关于制药。乔尔，你能给我们更多关于第四季度毛利率的细节吗？同比下降有多少是由于关税、组合、重新分类以及你提到的一次性项目。你预计2026年的毛利率与25年相比会低多少？我假设它比营业利润率指引的下降幅度更大。我还有一个后续问题。
是的，谢谢拉里，感谢这个问题。所以从毛利率和整体营业利润率的角度来看，肯定有几个因素起了作用。我的意思是，不利的销售组合。所以业务组合，我会说地域组合、产品组合肯定是其中的关键因素。我们也有，如前所述，一些较高的 manufacturing 和供应成本，原因有几个。一个显然是我们在使劳动力与 volume 对齐方面遇到的一些挑战，还有安德鲁提到的与制药方面的一些挑战相关的一些影响。
这些也影响了这一点。非经常性项目，我会将其归类为约4000万美元的影响，与本季度的毛利率和营业利润率相关。所以这些肯定是需要考虑的因素。所以我会说这确实是主要的驱动因素。正如我所指出的，其中约4000万美元是非经常性的。
乔尔，2026年与25年的毛利率。我没听到。
是的，我们没有给出这方面的具体指引。我想我会说一点关于我之前关于第四季度到第一季度的评论，你知道，我会说，你知道，我们预计其中一些影响会持续到2026年，我认为这在某种程度上是一年中的上半年和下半年的一部分。换句话说，这将在今年下半年继续改善。但我会说上半年有两个因素需要考虑，一个是数学上的，另一个更多是驱动结果的行动。
数学部分，我们公司在上半年和下半年之间从纯粹的 volume 角度确实有一些正常的季节性，我们肯定预计会继续。我们的节奏反映了上半年更具挑战性，下半年有所改善。ICT吸收逆风。这是我们在上半年将更高的库存成本资本化，显然我们在那里看到了好处。这将在今年上半年滚入。因此，这在2026年上半年是一个逆风。所以这些是数学部分以及关税。
记住，去年上半年我们没有关税。然后关于驱动结果的行动，有几个要素。一个是我们谈论的结构性成本削减。这方面的影响显然正在进行中。对我们正在做的工作有信心。但这方面的结果主要将在今年下半年产生影响。然后在使我们的 manufacturing 劳动力与我们的 volume 和 production 成本对齐方面，这一影响将在今年下半年开始显现，因为我们在上半年销售这些产品时，我会说，仍然受到上限和工厂的打击。
这很有帮助。安德鲁，谢谢你给我们P&L Bisecbit。你知道，制药业务的营业利润率为9%，第四季度甚至更低。我猜 compounding 是你增长最快的业务，但赚不了多少钱。你正在做什么来提高这项业务的利润率？为什么保留像 compounding 这样的低利润率业务有意义，它似乎每个季度都损害你的组合。谢谢。
是的。我会梳理一下制药业务的基本面，真正概述一下。总体而言，我们喜欢这项业务的基本面，有几个要点。我们还将这部分组织与我们的ITT业务合并，原因是它与该组织具有协同效应，有共同的客户、共同的呼叫点，并且有机会改善业务，我们已经并将继续采取行动。此外，在我们的控制范围内，有一些领域我们面临挑战，通过GPS和在最低层级推动问责制的识别，我们采取了关键行动来调整和改进，其中之一是围绕运营执行，不过多涉及细节，但我们看到我们的一个设施确实因产出能力而受到阻碍，我们成立了一个行动团队。他们已经有所改善，将继续改善。我们将在今年上半年看到业绩改善。但更重要的是，我们如何避免回到这种情况，如何建立并保持这种持续的表现，GPS在识别和关键行动方面发挥着作用。
我们控制范围内的第二件事是我们遇到了供应商挑战，坦率地说，这是我们发现的一个领域。我们正在解决。这将需要我们一年的一部分时间来解决，我们正在确定如何有替代方案继续支持。我们正在继续转变。也就是说，我们正在寻求确定长期解决方案。所以，直接回答你的问题，我们喜欢这项业务的基本面。我们在这里有一些工作要做，我们需要继续围绕我们为客户创造的价值进行调整。
拉里，我可能还想补充另外两件事。我认为第一，在第四季度我们看到的一些利润率挑战中，当然，正如安德鲁斯所说，下半年开始改善。但我们仍然预计第一季度会有影响，然后这部分的第二点，只是关于 compounding 业务的一个提醒。我的意思是，是的，这种组合影响确实也是利润率的影响因素，就 compounding 相对于我们的注射麻醉剂的相对增长水平而言。关于这项业务的一件事是，它是我们业务中现金周期最快的。
所以这只是一个提醒，这是这项特定业务的一个好处。
谢谢。
美国银行的特拉维斯·斯蒂德在线提问。请陈述您的问题。
乔尔，我对第一季度的模型有点困惑，想了解26年复苏的斜率，收入是低个位数下降，中个位数下降？毛利率、营业利润率是持平还是环比下降？第一季度的收益占全年的百分比是多少？只是关于如何模拟第一季度的更多细节？
是的，感谢这个问题。所以我们没有具体给出季度的数字指引。我会继续重申的是，确实有许多关键因素影响第一季度。即使我说是相对于第四季度考虑的，我也会梳理几个。首先，出现了 volume 和季节性影响。围绕我们的novum LVP退货，客户行为存在持续的不确定性因素。正如我刚才在最后提到的，从制药角度来看，我们的整体利润率可能继续面临挑战，以及吸收方面的逆风。
我们在2025年将一些较高的成本计入了我们的库存成本，进入2026年，我们说这些成本将计入我们的销货成本。因此，当我们销售这些产品时，这些基本上是在第一季度和一般下半年销售更高价格的库存。所以这些是推动这一点的一些主要问题。在每股收益水平上，利息支出开始生效，我认为这些确实是为什么我们的上半年，特别是第一季度仍然特别具有挑战性的主要驱动因素。
好的，希望能离线获得更多信息。两个有点挑剔的问题。第一，只是好奇你今年在输液泵方面是假设市场份额增长还是损失，以及OUS Care and Connectivity Solutions环比增长了5000万美元。那个项目中有什么一次性的东西吗？
是的，所以我想我会先回答第一个问题。看，我们进入今年有很好的机会，你知道，提醒一下，Spectrum是该领域的主力，不仅如此，我们继续在该平台上创新，现在它与Novum Syringe兼容，我们继续有信心能够为我们服务的市场带来高价值。
你能重复一下问题的第二部分吗？对不起？是的。
国际护理和连接解决方案环比增长了5000万美元。我不知道那里是否有什么一次性的东西，国际业务的增长率看起来很高。
是的，我的意思是，总的来说，这项业务表现良好。我不认为总体而言在整个CPS业务中有任何一次性的东西。我们已经谈到了强劲的订单簿。我们从客户角度获得了一些竞争性胜利。总体而言，资本支出在我们的各个地区确实保持强劲。所以我不认为那里有什么不寻常的一次性因素，只是这项业务继续表现强劲，并且在美国以外的地区继续改善，这在去年是一个逆风。
好的，谢谢。
瑞银的丹妮尔·安塔尔菲在线提问。请陈述您的问题。
嘿，早上好，伙计们。非常感谢回答问题，安德鲁。我知道时间不长，但我想知道从整体上看百特的产品组合。你对今天的产品组合状况感觉如何。感谢你，你知道，你可能不会很快进行并购，但A，你认为当前产品组合中最令人兴奋的机会是什么，可能被投资者低估了，然后B，你认为在哪些方面有机会增强产品组合。
非常感谢。
没问题。丹妮尔，如果我遗漏了什么，当然可以插话。我会按照你问题中概述的那样来回答。所以，百特的基本面，它是医疗保健系统的基础。正如我在电话会议早些时候提到的，它是值得信赖的合作伙伴。我们在多个产品类别中拥有市场领导地位。我们有一个有弹性的产品组合和深厚的客户关系，这确实给了我们竞争优势。现在展望未来，创新将是我们成功的关键因素。你知道，当我们将创新视为推动力时，将新创新推向市场确实极其重要，不仅是通过倾听客户并识别痛点以找到解决方案，而且还要领先于我们的整个产品组合，因此有机会不仅改善我们的表现，而且GPS成为我们真正推动有纪律的运营节奏、明确的问责制和明确的能力的基础，以倾听客户，简化我们将强大能力推向市场的能力，并真正具有实时可见性，以带来创新来解决客户面临的问题和挑战。
所以喜欢我们所处的基本面，当然有我们需要继续挑战的领域，你知道，我们正在26年关注一些较小的退出，当我们查看我们的总产品组合时，至于你知道的领域，我刚才在电话中提到了。我们对我们的许多业务表现感到满意，但更具体地说，我们如何从我们的高级外科业务以及我们在该领域的能力中带来解决方案，以及客户如何期望百特在治疗和与患者合作时提供高价值。
但我们在MPT、HST以及制药领域都有许多这样的领域。未来会有更多，如果我可以描述我们对未来创新的看法。这是一个安打讨论，不是本垒打。这是关于不断推出产品，推出解决方案，真正使我们的客户能够以更高效的速度提供更高水平的护理。最后，关于资本配置，你知道，这是一个关键因素。我们在资本配置上的讨论与我们在市场战略上的讨论一样直接，我已经概述了从去杠杆化我们的资产负债表开始，我们已经围绕这一点采取了关键行动。
当我们查看其他杠杆时，对业务进行再投资，我梳理过，我们的创新再投资将达到或高于历史水平，期待新产品推出，期待推动研发的领域，不仅仅是维持，而且随着我们去杠杆化，从并购角度识别可以增加高价值的目标。我们有一个强大的渠道，但我们需要先去杠杆化。希望我回答了你的问题。
是的，不，非常有帮助。谢谢安德鲁。非常感谢。
我们还有时间再提一个问题。花旗的乔安妮·温施在线提问。请陈述您的问题。
早上好，感谢让我加入。我只是好奇当你为2026年制定指引时，你提供指引的理念是什么，这样你就能实现指引？谢谢。
谢谢乔安妮。我会尝试回答这个问题。任何人都说你可以看，我和他都认为指引是谨慎的，反映了我们可用的最佳和最新信息。所以你知道，我们考虑这些事情时，试图继续非常透明地说明我们面临的挑战。这在我们的第四季度业绩中显然很明显，也说明我们为解决这些问题所采取的行动。我们试图谈论一些市场状况，但也谈论我们可以控制的事情。
显然，所有这些都属于支持指引的基本假设。所以你知道，当我们把所有这些放在一起，考虑到今年发生的一些关键因素，我们当然谈到了其中包含的关键novum假设。你知道，我们谈到了我们的IV解决方案，我们重新设定了基准，我们谈到了我们的注射剂和麻醉剂的一些挑战，一些产品组合影响，我们必须调整的 manufacturing volume，以及一些你知道的，我们说2026年将是定价贡献减少以及每股收益影响。
所以乔安妮，我想我会说，当我们把所有这些放在一起，这就是我们的指引结果。当然，我之前说过，我当然理解我们达到这一目标的方式存在一些波动性，这让一些人感到沮丧。这对我们来说非常重要，我们的言行一致率要达到这样的水平，即我们说的是我们要做的，然后我们做的是相对于我们的指引。但你知道，希望我没有回答那里的任何问题。
我只想说，你知道，我会回应。这是对市场的看法，是我们对如何运营的审慎看法。但我只是想重申，GPS将成为我们的身份和运营方式，它将允许并使我们能够深入组织并推动问责制，这是我们围绕持续改进模式的旅程的一部分，以及我们需要继续提高我们的安全比率，你知道，这是我们全年将继续更新的领域。
谢谢。现在，我将把电话交回给安德鲁作最后的总结发言。
是的，谢谢操作员。最后，我们还没有达到我们想要的位置，但我们正在正面应对我们的挑战，并每天采取深思熟虑的步骤，使百特为长期发展做好更好的定位。我对未来的机会感到振奋，这是由百特在患者护理中发挥的重要作用以及我们以使命为导向的团队推动的，他们致力于长期推动更强的表现。非常感谢。注意安全，现在再见。
女士们，先生们，今天百特国际的电话会议到此结束。感谢您的参与。