Greg Gilbert（投资者关系）
Ynon Kreiz（董事长兼首席执行官）
Paul Ruh（首席财务官）
Arpine Kocharyan（瑞银集团）
Eric Handler（Roth Capital Partners, LLC）
James Hardiman（花旗集团）
Gerrick Johnson（Seaport Research Partners）
Kylie Cohu（杰富瑞）
Megan Clapper（摩根士丹利）
Stephen Laszczyk（高盛公司）
Christopher Horvers（摩根大通证券）
您好，感谢您的等待。我叫Tiffany，今天将担任本次会议的操作员。此时，我想欢迎各位参加美泰公司2025年第四季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在问答环节提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。现在，我想将电话转交给投资者关系部的Greg Gilbert。Greg，请讲。
谢谢，操作员。各位下午好。今天与我一同出席的有美泰董事长兼首席执行官Enon Krys，以及美泰首席财务官Paul Ru。今天下午，我们公布了美泰2025年第四季度及全年的财务业绩。我们将在今天的电话会议开始时，由Inon和Paul对我们的业绩进行评论，之后我们将留出一些时间进行提问。请注意，在问答环节，我们恳请您限制为一个问题和一个后续问题，以便我们今天能够回答尽可能多的分析师和问题。今天的讨论、收益发布和幻灯片演示可能会引用某些非GAAP财务指标和关键绩效指标，这些指标在幻灯片演示和收益发布附录中有定义。
请注意，本次电话会议中提到的总销售额数据，除非另有说明，均以恒定货币计算。我们的收益发布、幻灯片演示和补充非GAAP信息可通过我们公司网站corporate.mattel.com的投资者部分获取，Regulation G要求的有关非GAAP财务指标的信息以及有关我们关键绩效指标的信息均包含在这些文件中。收益发布和幻灯片演示中包含的初步财务结果代表管理层可获得的最新信息。公司在其10-K表格中披露的实际结果可能会因公司财务结算程序的完成、最终调整、公司独立注册会计师事务所的审查完成以及从现在到最终结果披露之间可能出现的其他情况而有所不同。
在我们开始之前，我想提醒您，会议期间发表的某些声明可能包括与我们业务、品牌、类别和产品线未来业绩相关的前瞻性声明。我们对未来的任何声明本质上都是不确定的。这些声明基于当前可获得的信息和假设，并且受到许多重大风险和不确定性的影响，可能导致我们的实际结果与前瞻性声明中预测的结果有所不同。我们在最新的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、最新的收益发布和幻灯片演示以及我们不时向SEC提交的其他文件的风险因素部分，以及其他公开声明中描述了其中一些不确定性。
美泰不更新前瞻性声明，并明确表示除法律要求外，没有义务这样做。现在，我想将电话转交给Inon。
谢谢Greg，各位下午好，感谢您参加美泰2025年第四季度及全年财报电话会议。除了讨论我们的财务业绩外，我们还有几项战略更新要介绍，包括我们今天宣布的收购Mattel163全部所有权的协议、我们战略指导的演变、2026年的指引以及中期预期，以及我们第四季度资本配置优先事项的更新。第四季度，我们实现了总销售额6%的增长，其中北美增长7%，国际市场增长4%。然而，美国的增长低于预期，这影响了我们全年的业绩与预期。2025年的特点是美国贸易动态的不确定性，这在一年中的大部分时间里影响了零售商的订购模式。
在美国零售商延迟订单的两个具有挑战性的季度之后，在第四季度的大部分时间里，订单出现了显著加速。然而，12月美国的增长低于预期，我们的全年业绩低于预期。这一挑战特定于美国。我们的国际业务表现符合预期，各地区在本季度均实现增长，所有地区（包括美国）的销售点（POS）均为正数，本季度和全年总体增长约3%。我们的供应链在动荡的环境中表现出色，适应了从直接进口到国内履行的运输模式转变，我们的团队有效地管理了我们自己的库存，为2026年做好了充分准备。就我们全年的产品组合表现而言，车辆类继续强劲增长，挑战者类别在可动人偶的出色表现推动下共同增长，而娃娃和婴幼儿及学龄前类别则有所下降。
Hot Wheels和Uno继续表现强劲，我们看到Barbie的趋势有所改善，本季度持平，但全年有所下降。Mattel Brick Shop的推出非常成功，并正成为我们重要的增长动力。2025年，我们在关键类别（包括车辆、娃娃、可动人偶和传统游戏）中获得了市场份额。在回购了6亿美元股票后，我们年底的现金超过12亿美元。因此，在过去三年中，我们已收购了超过12亿美元的股票，约占流通股的18%。
鉴于我们的资产负债表实力、现金转换能力以及对我们战略计划的信心，我们的董事会已授权一项新计划，再收购15亿美元的股票，我们预计将在2028年底前完成。今天，我们宣布已与我们的合资伙伴网易达成协议，收购Mattel 163移动游戏工作室的全部所有权。自2018年成立以来，Mattel 163已基于美泰IP发布了四款游戏，在全球拥有约2000万月活跃用户和超过5.5亿次下载。此次收购对Mattel 163的估值为3.8亿美元，收购价为1.59亿美元。
Fournette拥有50%的权益。预计超过一半的收购成本将由美泰在合资企业现金中的份额提供资金，该现金未合并在美泰的资产负债表中。该交易预计将在第一季度末完成，尚需满足惯例成交条件，并将立即在战略和财务上对公司产生增值。Mattel 163团队从零开始建立这项业务，表现非常出色，我们期待着欢迎他们加入。我们的愿景是通过创建基于美泰IP的数字体验和游戏，将实体游戏扩展到虚拟世界，为所有年龄段的粉丝带来持续的参与度。
收购Mattel 163的全部控制权将显著推进我们的数字游戏业务，并将增加重要的开发、发行和数字客户获取专业知识。美泰将利用Mattel 163的能力来增加我们的移动游戏产出，并加强与更广泛的美泰产品路线图的一致性。将Mattel 163与美泰的数字业务整合将在绩效营销和交叉推广方面创造规模效益，并与美泰品牌营销产生更大的协同效应。我们的标志性品牌组合非常适合数字世界。此次收购符合我们的战略，即在高利润率、高增值的娱乐垂直领域捕捉IP的全部价值。
我们还宣布，美泰已获得全球多年期权利，从2027年开始开发和营销全系列的《忍者神龟》产品，以配合派拉蒙在2027年和2028年的两部全球院线发行。《忍者神龟》40多年来一直是全球现象，我们很高兴将这一特许经营权加入我们的产品组合。这将显著扩大我们的可动人偶类别，并进一步巩固我们作为主要娱乐公司和IP所有者首选合作伙伴的领导地位。最近的新增内容包括与Netflix合作的《K Pop, Demon Hunters》、与华纳兄弟合作的DC、迪士尼公主和《冰雪奇缘》的续约，以及与环球影业的《侏罗纪公园》、与微软的《我的世界》和WWE的持续合作。
我们公司的使命是创造创新的产品和体验，激励粉丝，娱乐观众，并通过游戏培养儿童。我们的目标是赋能几代人探索童年的奇迹并发挥他们的全部潜力。在过去的几年里，我们成功地将业务范围从玩具扩展到创意娱乐领域，并扩展到新的受众和粉丝，包括成年人。我们正在发展我们的战略，以发展我们的IP驱动的游戏和家庭娱乐业务。这汇集了两个重要的基本概念。首先是继续超越实体产品的扩张。我们将内容授权和数字游戏视为关键的高利润增长驱动力，收购Mattel163是该战略的重要组成部分。
第二个是加强围绕品牌管理的导向，这将使我们能够在玩具和娱乐领域捕捉我们IP的全部价值。重要的是要注意，玩具是美泰的基础，这个行业有巨大的增长空间。我们相信，玩具业务的成功将推动娱乐业务的成功，而娱乐业务的成功将推动玩具业务更大的成功。我们希望在未来充分利用这种良性循环。我们战略的五个关键优先事项是：通过更多突破性创新、成人粉丝和收藏家来发展玩具品牌，并发展需求创造，通过第一方数据、零售发展和新渠道扩大D2C和商业覆盖范围；扩大电影、电视和短形式的内容提供；加速消费产品、基于位置的娱乐和出版领域的授权；通过移动游戏自主发行、Mattel163授权和创意平台扩展新业务模式以扩大数字游戏规模；以及优化运营并在我们的系统和供应链中利用人工智能。
我们新的以品牌为中心的组织和由Mattel Playbook支持的综合运营模式将使我们能够更全面地管理我们的品牌，并推动我们战略的成功。2026年将是美泰重要的一年，因为我们将实施新的以品牌为中心的战略，以发展我们的IP驱动的游戏和家庭娱乐业务。我们预计增长将由玩具创新、与领先IP所有者的主要合作以及娱乐产品的加速提供推动。车辆以及挑战者类别预计将共同强劲增长，娃娃类别将基本持平，婴幼儿及学龄前类别将下降。Hot Wheels、Uno和Mattel Brickshop预计将迎来又一个强劲的增长年。对于Barbie，我们预计全年趋势将有所改善，这得益于新的产品线架构和产品创新。我们对Barbie作为现代文化中最受认可和喜爱的品牌之一的实力充满信心，并相信它将在2027年恢复增长。
我们将受益于与主要娱乐公司和IP所有者的强大合作关系，包括为Netflix、《K Pop, Demon Hunters》、迪士尼和皮克斯的《玩具总动员5》以及《超级女孩》推出的新产品。我们的D2C平台Mattel Creations为成人粉丝和收藏家提供优质产品，预计将继续强劲表现，符合我们进一步扩大消费者人群的战略。2026年是我们娱乐产品的转折年，将有两部基于美泰IP的电影上映：6月5日的《宇宙的巨人希曼》和10月9日的《火柴盒》。与亚马逊米高梅工作室合作的《宇宙的巨人希曼》全球院线发行将把业内最具标志性的超级英雄特许经营权之一搬上大银幕。与Skydance Media合作的《火柴盒》电影将在Apple TV全球发行，向新一代粉丝介绍这个传统品牌，我们预计将从数字游戏的令人兴奋的势头中受益，包括我们前两款自主发行的数字游戏的发布，以及将Mattel 163添加到我们不断增长的数字产品组合中。
关于玩具行业，在2025年实现中个位数增长之后，我们预计2026年将实现增长，这得益于更具玩具吸引力的院线片单和成人消费者的持续增长。根据我们推动有机增长的资本配置优先事项，我们计划在2026年进行几项有针对性的战略投资，投资于新能力和技术，以扩大约1.1亿美元的业务机会。这些包括数字游戏（这将是最大的投资领域）、第一方数据、B2C和突破性玩具创新以及人工智能和基础设施。此外，我们计划投资约4000万美元，主要用于数字绩效营销和我们自主发布的移动游戏的用户获取，这些投资的ROI是可衡量的，并且可以根据具体目标和结果向上或向下调整。
这些投资决策是在我们的轻资本框架内，对可扩展、高增值增长领域的资本部署机会进行严格评估后做出的，以创造长期价值。总体而言，这些投资将在2026年影响我们的底线，然后预计在2027年及以后具有高ROI并能自我供资，并推动加速增长和盈利能力。2027年，我们预计以恒定货币计算的收入将实现中高个位数增长，调整后营业收入将实现两位数增长。这一增长将由我们以品牌为中心的战略和组织、新的合作伙伴关系以及2026年战略投资的收益推动。
现在我将把话筒交给Paul，由他更详细地介绍我们的财务业绩和展望。
谢谢Inon。正如您刚才听到的，第四季度总销售额增长了6%，其中北美增长7%，包括美国在内的所有地区的销售点（POS）均为正数。然而，12月美国总销售额的增长低于我们的预期，影响了我们全年的业绩与预期。看看美国发生了什么，与贸易相关的不确定性导致零售商将订单从第二和第三季度转移到第四季度，采用了更及时的方法。尽管第二季度和第三季度的POS趋势积极，但进入第四季度，POS继续增长，零售商的订单在假日季节前显著加速。
然而，虽然美国本季度的POS最终为正数，但12月的表现低于预期。作为回应，我们采取行动管理自有库存并支持我们的零售合作伙伴，这对利润率和盈利能力产生了比预期更大的影响。这些动态特定于美国市场，而我们的国际业务在第四季度的增长符合预期，全球POS本季度和全年均增长约3%。查看第四季度业绩，从以恒定货币计算的总销售额开始，美泰增长了6%，娃娃和Barbie基本持平。American Girl连续第五个季度增长。
车辆类的强劲势头持续，增长16%。Hot Wheels实现两位数增长，Matchbox以及迪士尼和皮克斯的汽车表现良好。婴幼儿及学龄前类别下降10%，原因是婴儿用品和Power wheels的持续战略退出以及学龄前娱乐业务的影响。Fisher Price略有下降。挑战者类别总体增长14%。可动人偶表现尤为出色，受《侏罗纪公园》、《我的世界》和WWE的推动。积木套装增长，得益于非常成功的Mattel Brick Shop的推出。游戏也有所增长，主要由Uno推动，Uno实现了连续第10个季度的增长。转向全年，全公司总销售额基本持平。
娃娃类别下降7%，主要由于Barbie和Polly Pocket，部分被Wicked抵消。Barbie的表现受到整体类别趋势疲软以及非核心细分市场（如迷你Barbieland）的不利影响。车辆类增长10%，Hot Wheels表现异常出色，实现两位数增长，并连续第八年创下纪录，同时产品组合车辆的势头持续。婴幼儿及学龄前类别下降18%，主要由于Fisher Price、婴儿用品和Power wheels。挑战者类别总体增长13%，受可动人偶的高速增长推动，这得益于《侏罗纪公园》、《我的世界》和WWE的强劲表现。Mattel Brickshop在推出年度表现非常好，并正成为我们产品系列的关键部分。
按地区划分总销售额，我们在第四季度各地区均实现增长。全年来看，北美由于美国市场而下降，而国际市场本季度增长4%。全公司净销售额为17.7亿美元，按报告计算增长7%，按恒定货币计算增长5%。全年净销售额为53.5亿美元，按报告计算下降1%，按恒定货币计算也下降1%。继续看利润表。第四季度调整后毛利率为46%，下降480个基点，主要由于更高的折扣、通货膨胀和外汇，以及定价行动与关税成本确认之间的时间滞后。
在利润表中，这些压力被美国趋势下的盈利增长优化成本节约部分抵消。12月，我们采取措施管理自有库存，包括增加促销活动，这影响了我们全年的利润率。全年调整后毛利率为48.9%，下降200个基点。影响第四季度毛利率的相同因素也影响了我们全年的毛利率。然而，定价和其他缓解措施在全年基础上完全抵消了关税成本，因为这些措施的好处随着时间的推移得以实现。缓解措施包括加速供应链多元化、优化产品采购和产品组合以及选择性定价行动。
第四季度广告费用下降1%，全年调整后销售、一般及管理费用（HG&A）下降5%。广告支出增加3%以支持消费者需求，而调整后销售、一般及管理费用（SGA）下降1%。第四季度调整后营业收入基本持平，为1.6亿美元。全年调整后营业收入为6.2亿美元，下降16%，主要由于毛利润下降。第四季度调整后EBITDA为2.34亿美元，而去年同期为2.49亿美元。全年调整后EBITDA为9.27亿美元，而去年同期为10.6亿美元。本季度调整后每股收益从0.35美元增至0.39美元，主要得益于股票回购和某些一次性离散税项。
全年调整后每股收益从1.62美元降至1.40美元。全年自由现金流为4.11亿美元，而去年为5.98亿美元。下降主要由于净收入减少。经营活动现金流量为5.93亿美元，而去年为8.01亿美元。本季度我们回购了1.88亿美元股票，使全年回购达到6亿美元，符合我们的目标。正如Inon所说，自2023年恢复股票回购以来，我们现在已回购超过12亿美元的股票，将流通股减少了约18%。
完成6亿美元股票回购后，年底现金状况强劲，为12.4亿美元。年底自有库存为5.63亿美元，与去年相比略有增加，主要反映关税相关成本和外汇影响。长期债务与去年一致，为23.3亿美元。我们的杠杆率为2.5倍，在我们2至2.5倍的目标范围内，符合资本配置优先事项。我们的资产负债表状况良好，下一次债务到期日为2027年12月。零售商库存绝对值较去年有所下降。
我们继续执行“优化盈利增长”计划。第四季度节省总额为2400万美元，使全年节省达到8900万美元，自2024年启动该计划以来已累计节省1.72亿美元，我们的三年2亿美元节省目标提前实现，现在我们预计2026年将节省约5000万美元，使该计划的总目标节省达到2.25亿美元。我们还在执行我们的多年期资本配置优先事项，以推动长期股东价值，与我们的首要优先事项——投资有机增长一致。
如前所述，我们计划在2026年进行几项战略性轻资本投资，总额约1.1亿美元，以推动未来几年的增长。此外，我们计划今年投资约4000万美元，主要用于支持我们两款自主发布的移动游戏的推出。这些有针对性的投资预计将在2026年影响我们的底线，然后从2027年开始推动增量收入和利润。关于我们的第二个优先事项——管理我们的资本结构，我们继续受益于强劲的资产负债表。第四季度，我们为6亿美元债务进行了再融资，并维持了我们的投资级评级。关于我们的第三个优先事项——寻求外部发展机会，我们刚刚讨论了收购Mater 163全部所有权的协议，这将在战略和财务上产生增值。
关于我们的第四个优先事项——回购股票，在过去三年中，我们已回购12亿美元的股票，约占流通股的18%。美泰计划在未来三年内回购15亿美元的普通股，其中包括2026年的4亿美元。任何一年的回购时间和金额将由市场条件和其他现金用途决定。展望2026年，我们预计净销售额按恒定货币计算将增长3%至6%，其中包括Mattel163预期的部分年度贡献。按当前即期汇率，外汇将对报告净销售额产生约1.5个百分点的顺风。
在节奏方面，考虑到美国从直接进口到国内订单的持续转变以及新产品线推出的时间，我们预计第一季度将出现低个位数下降。全年调整后毛利率约为50%。其中包括“优化盈利增长”计划的节省以及我们2026年推出的边际增值数字游戏的收益，部分被产品成本通胀和关税成本对毛利率百分比的净稀释影响以及相关缓解措施所抵消。调整后营业收入为5.5亿至6亿美元。这包括约1.1亿美元的战略投资和主要用于绩效营销的4000万美元的影响，调整后税率约为24%，调整后每股收益在1.18美元至1.30美元之间。
美泰的指引考虑了公司今天已知的情况，但受市场波动、意外中断（包括影响全球贸易的进一步监管行动）以及其他宏观经济风险和不确定性的影响。以下是2026年按类别划分的主要增长驱动因素的更多细节：娃娃类别预计将受益于新的《K Pop Demon Hunters》产品，该产品将于春季发货。车辆类有望迎来又一个强劲增长年，Hot Wheels将继续受益于不断扩大的儿童和成人受众、顶级合作许可交易以及轨道和游戏套装的创新。美泰工作室的《火柴盒》电影将得到相关玩具和消费产品销售的支持，而迪士尼和皮克斯的《汽车总动员》将通过一系列活动庆祝其20周年。
婴幼儿及学龄前类别预计将下降，并对我们全年总销售额造成2%至3%的不利影响。随着我们完成大部分战略退出，我们预计婴儿用品和Power wheels的影响将显著减小，而Thomas预计将受益于其秋季的重新推出。婴幼儿及学龄前类别是玩具行业的重要类别，Fisher Price是明确的市场领导者。鉴于这一不利因素，我们正在积极评估我们的婴幼儿及学龄前战略和业务，以确保其处于最佳位置以发挥其全部潜力。挑战者类别总体预计将增长，主要在可动人偶领域，主要驱动因素包括美泰工作室的《宇宙的巨人希曼》、迪士尼和皮克斯的《玩具总动员5》、2026年下半年DC许可证的加入以及WWE等的持续贡献。此外，我们预计游戏将在Uno的新推出推动下增长，积木套装将受益于Mattel brickshop的有前景的扩张。
如前所述，我们还预计将受益于我们的规模化数字游戏战略，包括Mattel 163的部分年度加入。现在我将话筒交回给Inon。
谢谢Paul。我们在第四季度实现了强劲的收入增长，本季度和全年所有地区的消费者需求均为正数，但美国12月的总销售额增长低于预期。我们的国际业务全年为正数，我们在全球关键类别中获得了市场份额。2026年将是美泰重要的一年，因为我们将实施新的以品牌为中心的战略，以发展我们的IP驱动的游戏和家庭娱乐业务。我们预计增长将由玩具创新、与领先IP所有者的主要合作以及娱乐领域的转折（两部电影上映和数字游戏的扩张，通过全面收购Mattel 163移动游戏工作室得到加强）引领。
我们正在进行战略性投资，这些投资将在今年影响底线，但旨在加速2027年及以后的收入和利润增长。现在我将话筒交给操作员进行问答环节。
此时，如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。要撤回您的问题，只需再次按星号1。我们将暂停片刻以整理问答名单。您的第一个问题来自瑞银集团的Arpeen Kocharyan。请讲。
嗨，非常感谢您接受我的提问。下午好。我想知道您能否详细说明一下收入指引。在我看来，潜在增长基本持平至增长约3%，因为根据我的计算，合资企业整合约占同比增长的3.3%。
您能否解释一下低端和高端分别意味着什么？因为考虑到您今年拥有强大的第三方IP和自有IP电影片单以及新的许可证，这似乎比预期要低一些。然后我还有一个简短的后续问题。
喂。现在您能听得更清楚吗？
是的，我现在能听到您了。
好的。
是的。
不，我是说感谢您的问题。您知道，我们为2026年制定了计划，预计以恒定货币计算将实现3%至6%的增长。在准备好的发言中，我们谈到了几个驱动因素，但我想强调几点。首先，对于美泰来说，这将是重要的一年，因为我们推出我们的娱乐战略，将我们的娱乐战略作为我们新的以品牌为中心的战略的一部分，以发展我们的IP驱动的游戏和家庭娱乐业务。我们预计玩具业务将通过大量新创新、与领先IP所有者的主要合作以及数字游戏的更多增长（特别是自主发行以及Mattel163的整合和完全所有权）实现增长。
按类别划分的主要驱动因素将是车辆类和挑战者类别整体，主要由可动人偶和游戏以及Mattel brickshop推动，后者将迅速扩大规模。在积木套装类别中，我们预计增长将来自Hot Wheels、Uno，它们是非常强劲的驱动因素。这两个非常重要的品牌将迎来又一个强劲的一年。对我们来说，我们正在扩大的主要娱乐合作伙伴关系将是与《K Pop, Demon Hunters》、皮克斯的《玩具总动员》、迪士尼皮克斯的《玩具总动员5》以及《超级女孩》的合作。我还想强调，我们预计我们的D2C平台Mattel Creations将实现增长，该平台为成人粉丝和收藏家提供优质产品。
这将是我们扩大该业务的又一个重要年份。当然，我们对基于我们IP的两部电影的上映感到非常兴奋——6月的《宇宙的巨人希曼》和10月的《火柴盒》。特别是《宇宙的巨人希曼》预计将非常具有玩具吸引力。您知道，电影的追踪情况良好？当然，现在下结论还为时过早，在电影上映之前您无法确定。但到目前为止，我们对电影的定位以及进入今年的势头感到无比兴奋。
太好了，谢谢。那么，您知道，听起来您必须进行的1.5亿美元再投资大部分是运营支出。这大约是您收益基础的四分之一。所以这是一笔相当大的投资，您谈到这些投资将从2027年开始自我供资并具有高ROI。您能否谈谈是什么让您有信心在明年就能获得回报？
是的。所以您知道，这与我们的资本配置优先事项非常一致。事实上，首要优先事项是推动有机增长。这正是我们正在做的。我们正在将资本投入到非常具体的有针对性的机会中，在这些机会中，我们看到高ROI、高利润率的机会来扩大这些业务。我们预计所有这些投资总体上在2027年将实现盈利和增值，并为收入和利润做出贡献。我还想说，这些投资领域，如第一方数据、D2C、突破性玩具创新、人工智能和基础设施，将提供支持，其中一些将专门支持我们的挑战者类别，在这些类别中，我们看到了空白机会，例如积木套装中的Mattel Brickshop、游戏类别的投资以及成人粉丝和收藏家的进一步扩张。
这些投资是灵活的，非常符合我们的轻资本战略。我们可以调整这些投资，在看到机会的地方投入更多资金，或者如果看不到回报，就相应地减少。但整个计划是在对这些投资进行非常严格的评估之后制定的，我们优先考虑那些在风险或投资水平相对于上行空间方面存在不对称机会的领域。所以我们非常兴奋地进入这个阶段。是的，这将在2026年影响我们的底线，但我们预计在2027年及以后，它将对收入和利润产生高度增值。
谢谢。
谢谢大家。
您的下一个问题来自Roth Capital的Eric Handler。请讲。
感谢您的提问。我想知道您能否谈谈您从合作伙伴网易那里获得的经验，以及为什么您觉得现在是收购合资企业那部分股权的合适时机。
当然，Eric。您知道，我应该首先说，这对美泰来说是一项非常重要的战略收购。如您所知，这是我们开始转型以来的第一次收购。它之所以重要，是因为它将帮助我们加速和扩大我们数字战略中自主发行的重要部分。我们已经看到了Mattel 163的增长。我们之前讨论过它，这非常清楚地展示了我们的品牌在数字领域如果执行得当的实力。我们看到合资企业在收入和盈利能力方面的增长，仅基于三个品牌，四款基于三个品牌的游戏，增长非常强劲，利润率很高。
收购Mattel 163或获得全部所有权将显著提升我们的能力和专业知识。它将使我们能够扩大我们在Mattel163和我们的自主发行计划中的业务规模。它将帮助我们增加产出，给我们带来规模经济、更多协同效应、更多交叉推广机会以及对我们投放市场的游戏的整体管理。所有这些都是作为扩大实体游戏之外的一部分。它将使我们能够在高利润率、高增长、高增值的娱乐垂直领域捕捉IP的全部价值。当您这样做，并在我们已经与Take two、Xbox、Supercell、Netflix、Apple Arcade等强大发行商建立的关系基础上，以及我们在Roblox和Fortnite等创意平台上所做的所有工作，这正成为我们娱乐战略中令人兴奋的增长驱动力。
Eric，让我再补充一点关于Mattel 163的评论。您知道，我们在准备好的发言中说过，我想强调的是，这已经是一项高度增值的交易，您知道，一旦完成，无论是在财务上还是战略上都会立即产生增值。我们认为这项收购本身对美泰非常有利。正如我们提到的，超过一半的收购成本是由合资企业资产负债表上的现金支付的，而不是美泰的资产负债表。因此，美泰的实际现金支出，您知道，并不显著，特别是相对于我们将从这项收购中产生的战略价值而言。
好的，那么作为后续，我假设您今年晚些时候推出的两款游戏可能正在少数国际市场进行beta测试。您能否谈谈这些测试的进展如何，以及您认为这些游戏何时可能全面推出。
是的，我们计划在今年上半年进行软启动。您知道，对于所有这些事情，在进入市场之前很难说。但到目前为止，我们正在进行的所有测试以及团队正在推动的所有工作，所有这些看起来都非常积极。但同样，这一切都将在实时中进行测试。但到目前为止，对进展非常满意。游戏看起来很棒，测试情况良好，我们对目前看到的情况感到非常自豪。
足够感谢。
谢谢。Eric。
您的下一个问题来自花旗集团的James Hardiman。请讲。
嗨，下午好。感谢您接受我的提问。所以我希望我们可以稍微回顾一下，也许您能给我们一些关于12月情况的细节。显然，截至12月初，您似乎最终会达到这个数字。也许当我们考虑零售时，您知道，12月的表现到底有多糟糕？然后当我们考虑批发和最终库存时，试图弄清楚您是否在2025年底处于一个需要在2026年进行清理的位置，考虑到零售的急剧变化。
我不知道当我们考虑2026年的指引时，这个数字中是否包含一些清理工作。谢谢。
是的，James，让我来回答这个问题。所以让我非常清楚地说明，问题完全在于美国12月的增长没有达到我们的预期。就这么简单。我们预计12月会有强劲增长，我们确实看到了12月的增长，但在美国低于预期，我们的全年业绩低于预期。我们还看到，鉴于美国的趋势，促销环境比往常更加激烈。12月，我们采取措施管理我们自己的库存，包括增加促销活动，这影响了我们的利润率，但为2026年做好了准备。
让我为您提供背景。第四季度，包括美国在内的所有地区的POS均为正数。全年来看，全公司POS本季度和全年均增长3%。然后具体来说，如果我们退后一步，我们知道2025年是非常独特的一年，其特点是美国贸易动态的不确定性，这影响了零售商的订购模式。所以您有一个具体的问题，12月发生了什么？我们进入第四季度，看到零售订单加速，POS继续增长。
这让我们有信心实现全年指引。请记住，从历史上看，12月是一年中增长最大的月份。但由于今年零售商订购模式的转变，订单更多地集中在后期，12月预期的订单量显著更高。12月，美国的POS低于预期，零售商比我们预期的更保守地管理库存。从积极的方面来看，采取了所有这些行动后，我们在2026年的自有库存方面处于良好的起点。通过我们实施的促销活动，我们还与零售商合作，确保他们从零售库存的角度也有一个平衡的良好起点。
因此，所有这些行动帮助我们为2026年奠定了良好的开端。
这很有帮助。那么，沿着这些思路，您知道，显然2026年，当我们考虑您的营业收入指引或每股收益指引时，大大低于我认为市场的预期，很大一部分是你们将要进行的投资。但我想如果我将2026年视为过渡年，您说2027年，也许明年营业收入会有两位数的增长。但我仍然不确定这是否能让我们回到，您知道，即使是我们认为2025年会达到的水平。所以我想也许谈谈这样一个想法，不仅2026年的指引感觉比我们几个月前的预期要差很多，而且甚至2026年以后的情况似乎也在某种程度上被下调了，基于您给出的一些数字。
有没有什么我们还没有谈到的大背景会导致这样的向下修正？
是的，James，我们提供的2027年展望是方向性的，当我们谈论，抱歉，盈利能力的两位数增长是方向性的。当然，随着我们接近2027年初，我们会给您更多信息。也就是说，我们在26年进行的投资，我们相信将如我们所说的那样具有高度增值，并将帮助我们在2027年及以后推动收入和利润的显著增长。所以是的，我们将看到这些投资对一年的底线产生影响。但我们相信它们不仅能让我们回到正常水平，还将帮助我们加速收入和利润的增长。
这是在我们日常创新玩具、发展娱乐业务、继续通过更多合作加强公司、进入新的空白机会和推动运营卓越之外的。您知道，我们预计2026年毛利率将回到50%的水平，我们没有提供超出此范围的指引。但我们确实预计2027年及以后的数字和财务状况会有所改善。这些投资旨在加速增长，而不是支撑增长。这将帮助我们以更快的速度执行我们的战略，并且再次非常符合我们的资本配置优先事项，其中首要事项是投资有机增长。
多年来，这一直是我们清单上的首要优先事项，我们现在确实在这样做，因为我们已经确定了非常明确、可衡量、高ROI、高利润率、令人兴奋的加速增长机会。
这是有帮助的内容。谢谢。
谢谢，James。
您的下一个问题来自Seaport研究伙伴的Jarrett Johnson。请讲。
嘿，早上好。对不起。下午好。是的，我这里有几个问题。首先，您能否给我们提供或谈谈您对《宇宙的巨人希曼》和《火柴盒》以及您的指引的看法，也许您能给我们任何类型的指标、假设或指导方针来帮助我们建模这些？
是的。嗨，Garrick。《宇宙的巨人希曼》电影将是一部大型全球院线发行。这部电影将具有玩具吸引力。事实上，我会说，您知道，看过导演的作品后，它非常具有玩具吸引力，您知道，到目前为止我们看到的测试非常积极。再次，我要提醒的是，在电影实际上映之前，您无法确定。但它正在成为，您知道，一部非常令人兴奋的电影，一个大的，您知道，大事件，大制作，超级英雄成长故事，令人难以置信的故事。所以我们对这部电影感到非常自豪。
导演Travis Knight本人就是一个超级粉丝，他设计和将这部电影搬上银幕的方式，我们相信将既能吸引顽固的世代粉丝，也能吸引从未见过希曼的新观众，年轻观众。我们对此感到非常兴奋。《火柴盒》将在Apple TV上发布，因此不会有院线曝光，但这是一部很棒的动作电影。John Cena担任主角非常棒。演员阵容强大。导演Sam Hargraves在制作这部超级令人兴奋的动作电影方面也做得非常出色。
电影发行时将有一系列玩具伴随。所以我们对这两部，您知道，除了电影本身之外，我们感到兴奋，因为，您知道，当《宇宙的巨人希曼》上映时，您将看到我们产品的广度。您知道，从Barbie的粉色世界一直到Eternia的黑暗世界以及介于两者之间的一切。我们相信这种类型和执行的广度将非常有说服力。所以我不是。我想我没有给您建模的具体数字，但我试图给您关于这两部电影的机会和潜力的内容。
是的。好的。好吧。您是说第一季度收入将下降低个位数吗？是这样吗？
是的，Derek，这正是我说的。我们预计第一季度将出现低个位数下降，原因是美国从直接进口到国内订单的持续转变以及新产品线推出的时间。
好的，好的。好吧。谢谢。
谢谢。Garrick。
您的下一个问题来自杰富瑞的Kali Cohen。请讲。
嘿，谢谢你们接受我的提问。只是想暂时回到假期。我很好奇20美元以下的产品与高价商品的表现如何，以及对2026年客户行为和客户健康状况的任何解读？
是的，我可以回答这个问题，Kylie。我们在第四季度看到了零售商促销环境的加剧。我们所做的是采取行动管理库存，包括我们自己的库存，并支持我们的零售合作伙伴，这对我们2026年的利润率和总体盈利能力产生了比预期更大的影响。我们预计2026年促销环境将继续，我们已将此纳入我们的指引。但非常具体地说，我们在12月看到的是一个更具促销性的交付环境和对价格敏感的消费者寻找交易。我们及时对此做出了反应。
这就是我们一季又一季一直在做的事情。我们这样做是为了确保我们和我们的零售商从库存的角度都有正确的起点。
太棒了。这是非常有帮助的内容。然后作为后续，您如何对零售库存水平进行分类？我知道您说他们在假期期间比较保守，但只是好奇，他们是否继续保守？所以我们不会再出现库存积压。我们应该如何看待当前市场的健康状况？
是的，零售库存绝对值较去年有所下降。这就是为什么我们提到零售商在库存管理方面更加谨慎。我们确实看到从直接进口到国内的转变持续到2026年。因此，我们正在仔细观察这些行为及其对我们运输的影响，我们正在从2025年吸取教训，并确保我们有适当的计划来继续推动增长。
太棒了。非常有帮助。谢谢你们。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Megan Clapper。请讲。
嗨，下午好。非常感谢。关于SG&A有几个问题。我想从，如果我看一下26年的隐含SG&A指引，然后考虑到您提到的投资，我认为该指引意味着核心SG&A增长。如果我剔除1.5亿美元的投资，比如同比高个位数增长，考虑到您对收入的预期以及您仍然从成本节约计划中获得一些顺风，这对我来说感觉有点高。
所以Paul，也许您可以先帮助我们理解，当我们考虑核心SG&A指引时，其中包含了什么。
是的，我们不一定提供SG&A的具体指引。需要明确的是，我们正在实施战略投资，以加速我们2026年及2027年及以后的盈利增长。因此，这些投资大部分在SG&A项目中。我们谈到了1.1亿美元的数字游戏投资，我们还谈到了4000万美元的数字绩效营销，我们正在控制这些。ROI是可衡量的。我们经过了彻底且非常严格的评估过程，以确保它们具有高投资回报率。
因此，所有这些投资都将在2026年考虑，但您将在2027年及以后看到回报，因为这些投资是自我供资的，并将在27年及以后推动加速增长和盈利能力。
好的，很公平。也许作为后续，我知道RPNA问过这个问题，但当您说这些投资变得自我供资时，您知道，这是否意味着对营业收入的净积极贡献，或者仅仅是随着收入增长，增量支出有所缓和？我只是想了解，特别是1.1亿美元，这是否只是26年后基本水平的结构性提高，或者我们是否能收回其中的一些成本，因为一些成本可能会减少？
是前者。是前者，Megan。我们预计这些投资在2027年及以后将自我供资，并推动盈利能力的加速增长。
好的，谢谢。
您的下一个问题来自高盛的Stephen Lashchick。请讲。
嘿，太好了，感谢您接受我的提问。也许作为对Enon关于Mattel163的后续，您能否多谈谈您期望该战略随着时间的推移如何演变？也许在工作室的产出或您希望工作室能够制作的游戏类型方面？也许作为其中的一部分，您觉得是否需要向工作室添加任何额外的投资或为能力提供资金，以追求您进行此次收购时想到的机会？
是的，Stephen，移动游戏的独特之处在于，对于相对较少的投资，您可以开发高质量的游戏，而不必拥有必要的大量生产能力。因此，我们认为投入这些游戏的资本是较轻的。更资本密集的是用户获取。但在当今世界，这都是具有非常明确ROI的绩效营销，您只会在知道它将实现您目标的结果的范围内花费资金。在您进行投资与实际看到回报之间存在滞后，但这是非常可衡量的，您对预期回报有明确的可见性。
我们谈到每年发布一到两款游戏。正如我们所说，我们已经计划在2026年推出两款游戏。我们预计此次收购将增加产出，当然，给我们更多的规模、能力、资源、专业知识，同时给我们，您知道，一个内置的、非常高质量的团队，可以帮助我们整体加速业务。所以这真的是关于规模。这是关于利用合并的资源和资产的好处。这是关于交叉推广和我们品牌的整体管理，以及作为我们以品牌为中心的战略的一部分。
您知道，我们今天提到但没有真正在这里涵盖的一件事是我们以品牌为中心的组织。这将是，这确实是我们思考我们做什么以及如何做的新方式。这是关于品牌的整体管理，以在娱乐和玩具领域捕捉价值。并创造一个良性循环，其中一个促进另一个。它还帮助我们更敏锐地专注于超越实体产品的扩张。因此，当您将所有这些结合起来，数字游戏的更大规模、更多资源、更多能力、更多专业知识，作为整体品牌管理方法的一部分进行管理，我们相信不仅数字业务，玩具业务也将受益。
这就是您如何实现这种良性循环的方式。正如我们所说，这笔交易将立即产生增值。收购3163将立即在战略和财务上产生增值。我们预计它将在未来高度增值，并对交易条款感到满意。抛开我们将推动的所有战略利益不谈。
太好了，谢谢。然后Paul，我很快想看看您是否能给投资者更多关于全年利润率轨迹的帮助。考虑到您对基础业务的预期以及您在成本结构方面的一些投资，任何方向性的信息都会有所帮助。谢谢。
是的，很乐意这样做。首先，在毛利率方面，我们确实预计2026年调整后毛利率将恢复到约50%，这包括我们的OPG节省、我们在成本管理方面不断展示的纪律、我们2026年推出的边际增值数字游戏的收益，部分被产品成本通胀抵消。
然后八倍将对毛利率百分比产生关税成本的影响。但重要的是要记住，我们的目标是2026年毛利率达到50%，然后当谈到2027年及以后，这些投资将带来回报，我们预计将看到盈利增长，即增长和盈利能力的加速。
太好了，谢谢你们俩。
您的最后一个问题来自摩根大通的Chris Horbers。请讲。Chris Horbers，您的线路已接通。
非常感谢。我将同时提出两个问题。您知道，您能否谈谈Barbie？我的意思是，如果您考虑订单转向第四季度的幅度，同比略有上升，但未能弥补第三季度的下降。您对创新有什么看法，您期望Barbie何时恢复增长？我的建模问题基本上是，您能否告诉我们收购将如何在收入增长方面发挥作用，以及这对收购后业务的利润率结构有何影响。
非常感谢。
当然。谢谢Chris的问题。Barbie在第四季度看到了改善的趋势。本季度持平，但全年下降。正如我们所说，它受到了整体类别趋势以及一些非核心细分市场（如迷你Barbie Land）的影响。尽管如此，您知道，Barbie是行业内排名第一的娃娃，过去五年一直如此，我们对Barbie作为现代文化中最受认可和喜爱的品牌之一的实力充满信心，并相信它将恢复增长。您知道，我们指引Barbie在2026年下降，尽管我们将看到改善的趋势，然后它将在2027年恢复健康增长。
您知道，我们新的以品牌为中心的组织在很大程度上是考虑到Barbie的，并做出了将我们最好的团队和资源投入到该品牌的改变。Barbie作为一个品牌是健康的，有望增长。当我们推出新的娃娃或新的体验或合作时，这是一个文化事件，我们知道Barbie有多强大。这真的是关于重新定位它以实现增长，执行我们以品牌为中心的战略，并围绕品牌拥有多个接触点，不仅在玩具中，而且在娱乐中，通过更多内容、体验、游戏和其他方式来推动粉丝参与，同时也继续扩大成人粉丝和收藏家的人群。
因此，对Barbie的长期增长轨迹非常有信心，我们将在即将到来的纽约玩具展上分享更多关于2026年的信息。但由于时间滞后和将新产品推向市场，我们需要一点时间才能看到这项工作的结果。但对Barbie非常有信心。关于收购，我将让Paul来回答。我们如何合并收购？
谢谢。因此，关于收购，正如我们在新闻稿中提到的，我们预计2026年将有部分年度贡献，约1.5亿美元的销售额。展望未来，权益法投资将从美泰的利润表中消失。特许权使用费将被合资企业确认的全年收入所取代。但更重要的是，Mattel 163的财务将整合到业务中。我们不会提供Mattel 163的具体细节，这是整体数字游戏战略的一部分，从收入和利润率角度来看都是增值的。
问答环节到此结束。我现在将电话交回给Inan Kreiss进行总结发言。
谢谢，操作员。您知道，最后，2026年将是美泰重要的一年。对美泰来说，这已经是重要的一年，我们将看到收入增长。虽然我们正在投资以加速未来几年的增长，但这些投资将帮助我们加速我们已经在做的工作。我们相信我们将在2027年及以后看到结果。您知道，还有一件事我想在问答中提到但没有提到的是我们的股票回购计划，您知道，我们预计在未来三年内执行15亿美元的回购。
这显然不仅反映了我们的现金状况和现金流生成，也反映了我们对我们的计划以及我们在继续推动收入和利润增长的同时创造长期股东价值的能力的信心。最后，感谢大家今天参加我们的会议，我们很快会再联系。谢谢。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。