Aaron Reddington（投资者关系副总裁）
Ashish Chand（总裁兼首席执行官）
Jeremy Parks（执行副总裁兼首席财务官）
Mark Delaney（高盛）
William Stein（Truist Securities）
Steven Fox（Fox Advisors）
David Williams（Benchmark）
Robert Jamieson（Vertical Research Partners）
Chris Dankert（Loop Capital Markets）
女士们，先生们，感谢您的等候。欢迎参加今天上午百通公司2025年第四季度业绩报告。提醒一下，本次电话会议正在录制。您目前处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。如果您想提问，请在您的按键电话上按星号1。如果您已在提问队列中并想撤回问题，只需按星号2。现在我想将电话转给Erin Reddington。请讲，先生。
大家早上好，感谢您参加百通公司2025年第四季度及全年 earnings 电话会议。今天与我一同出席的有百通公司总裁兼首席执行官Ashish Chand以及执行副总裁兼首席财务官Jeremy Parks。Ashish将提供我们业务的战略概述，然后Jeremy将详细回顾我们的财务和运营业绩，之后是问答环节。我们今天早上早些时候发布了 earnings 报告，并准备了一份幻灯片演示文稿，我们将在本次电话会议中参考。新闻稿、演示文稿和这些准备好的发言的文字记录目前可在investor.belden网站上获取。
转到幻灯片2，我想提醒大家，今天的电话会议将包括前瞻性陈述，这些陈述受我们的新闻稿和最新10K表格中详细说明的风险和不确定性的影响。我们还将参考某些非GAAP财务指标，与最直接可比的GAAP指标的调节表可在我们演示文稿的附录和我们的网站上找到。现在我将把电话转给我们的总裁兼首席执行官Ashish Chand。
谢谢Arun，大家早上好。感谢大家参加我们的会议。让我们从幻灯片4开始，该幻灯片重点介绍了我们第四季度和全年的主要成就和信息。我今天的评论将涉及调整后业绩。我们非常高兴地报告2025年的出色收官，我们的第四季度和全年业绩均超出预期并创下新纪录。第四季度，我们实现了7.2亿美元的创纪录收入，超出了我们指导范围的高端。我们的调整后每股收益达到创纪录的2.08美元，也超过了指导范围的高端。
强劲的收尾为这真正卓越的一年画上了圆满的句号。2025年全年，我们实现了约27亿美元的创纪录收入，同比增长10%，调整后每股收益达到创纪录的7.54美元，同比增长19%。这些业绩是由持续的解决方案增长和我们业务各方面的强劲执行推动的。我们的订单势头也很强劲，全年订单创纪录。第四季度订单同比增长12%，环比增长5%。健康的自由现金流生成持续，使我们能够进行有纪律的资本配置。全年，我们产生了2.19亿美元的自由现金流，我们回购了170万股股票，价值1.95亿美元，进一步减少了我们的股数。
这些创纪录的业绩突显了我们战略的成功，展望未来，我们将利用市场机会确保这种势头继续下去。我们战略进展的一个关键指标是我们解决方案产品的加速采用。2025年全年，解决方案收入占总营收的比例超过了15%。这与一年前相比有了显著增长，也是我们今年成功的主要驱动力。解决方案组合的这种不断增长的贡献增强了我们对继续增长收益的信心，并加强了我们实现2028年解决方案目标的信念，该目标是我们在上次投资者日设定的。
为了进一步加速我们的解决方案转型、增强客户关注度并释放更大的未来价值，百通公司正在进行重大的战略演变。自2026年1月1日起，百通公司从传统的业务部门结构过渡到统一的职能运营模式，该模式适用于从 executive leadership 到我们职能团队的整个企业。这种根本性转变将我们围绕核心职能而非独立业务进行组织，以更好地将资源和责任与我们持续的解决方案转型保持一致。随着IT和OT日益融合，调整我们的组织结构使我们能够更高效、更一致地销售和交付融合解决方案。
最终，这种新模式使我们能够为客户充分利用我们的全部产品组合，加快决策制定，明确责任，并简化以客户为中心的集成解决方案的交付。这不是我们在这一方向上的第一步。在过去几年中，我们一直致力于打破内部壁垒，以提高我们的解决方案能力，包括在2025年成功整合我们的销售团队。当前的运营调整是该旅程的下一个自然演变，进一步增强了我们提供集成解决方案的能力。这种战略调整对我们的业务来说是正确的举措，使百通公司能够最大限度地实现长期增长并实现我们的财务目标。
有关新职能结构下我们 executive leadership 团队的审查，请参阅今天材料的第15页。现在，为了说明这种统一方法的力量以及ITOD融合的好处，请转到幻灯片5。我们通过与美国一家主要杂货连锁店的合作，突出了我们不断发展的客户参与模式。该客户运营着一个复杂的网络，包括从零售商店和加油站到他们的仓库配送中心和制造设施的所有内容。从历史上看，百通与该客户的合作主要是作为其IT网络的布线产品供应商。然而，随着我们积极努力打破内部壁垒，我们的解决方案团队已经能够显著扩大这种关系。
我们深化的合作现在包括为其制造流程提供OT产品以及连接其加油站的光纤解决方案。这种从组件供应商到更全面的解决方案合作伙伴的演变正是“解决方案优先”战略旨在实现的目标。这就是我们的职能运营模式和集成业务结构证明如此关键的地方。过去，该客户可能会遇到多个百通销售团队，造成分散的体验。现在，我们的集成团队有权引入我们的全部产品组合来解决他们最紧迫的挑战，提供无缝的单一联系点。这不仅增强了客户的体验，还使我们能够更有效地解决他们最复杂的ITOD挑战。
这个例子有力地展示了我们的组织调整如何直接转化为为客户带来更大价值，并强调了其对百通未来成功的关键重要性。有了这个战略背景，我现在将简要强调本季度的另一个关键解决方案胜利。请转到幻灯片6，了解另一个引人注目的“解决方案优先”方法示例，重点介绍我们与一个主要城市交通系统的合作。该客户面临的战略挑战是重大的。在高速行驶的火车上维持可靠的实时高清视频馈送，同时应对容易受到干扰的复杂无线环境。他们还需要跨运营和安全网络的统一控制和管理。
这些是需要的不仅仅是产品的复杂关键任务问题。他们需要集成解决方案。在我们的解决方案组合中，WI Fi产品发挥着关键作用，实现高性能和可靠连接，这对于各个行业的IT OD融合至关重要。百通介入并提供了先进的集成解决方案。我们利用最新的WI FI技术和漫游能力来确保无缝连接。此外，我们提供了一个专有的集中管理系统，统一所有不同的数据源。真正使百通脱颖而出并赢得这一胜利的是其卓越的漫游能力，即使在最具挑战性的环境中也能提供完美的监控馈送。
作为补充，我们的整体统一管理平台简化了整个运营环境，显著降低了复杂性和维护需求。这一成果证明了我们的战略。我们将百通定位为端到端战略合作伙伴，通过增强乘客安全、安保和运营效率来提供关键价值。这为他们复杂的基础设施提供了更简单、更具成本效益的管理，展示了先进的IT OD融合解决方案的力量。我现在请Jeremy提供有关我们财务业绩的更多见解。谢谢Ashish。
我今天的评论将涵盖我们的第四季度和全年业绩、对我们部门的审查、资产负债表和现金流，最后是我们的展望。提醒一下，我今天将参考调整后业绩。现在请转到幻灯片8，了解我们的第四季度业绩。正如Ashish所指出的，我们本季度的稳健执行推动了持续的收入增长，转化为业务的创纪录表现。本季度收入为7.2亿美元，同比增长8%，超出了先前指导中提出的预期。收入同比有机增长5%，其中自动化解决方案增长10%，智能基础设施解决方案持平。整个业务的订单继续表现良好，同比增长12%，环比增长5%。EBITDA为1.22亿美元，同比增长7%。本季度净收入为8300万美元，较去年同期的7900万美元增长5%。
最后，每股收益达到创纪录的2.08美元，较1.92美元增长8%，超出了先前指导中提出的预期。现在请转到幻灯片9，了解我们的全年业绩。全年我们实现了约27亿美元的创纪录收入，同比增长10%。收入有机增长6%，主要由自动化解决方案推动，有机增长11%，智能基础设施解决方案有机增长1%。EBITDA为4.59亿美元，较去年的4.11亿美元增长12%。毛利率为38.5%，较去年提高40个基点，EBITDA利润率为16.9%，较去年提高20个基点。
正如我们全年所讨论的，我们在2025年积极管理定价，以抵消铜价通胀和关税的影响，并保护我们的整体盈利能力和每股收益。尽管这些增量成本已完全恢复，但转嫁行动导致报告的利润率百分比有所稀释，并在一定程度上掩盖了我们强劲的基础运营表现。剔除这些转嫁的影响，毛利率提高160个基点，EBITDA利润率同比提高80个基点，这是由我们不断增长的解决方案组合推动的。此外，同样剔除转嫁的影响，增量EBITDA利润率约为28%，符合我们的长期目标。
净收入为3.03亿美元，较去年的2.63亿美元增长15%。最后，每股收益达到创纪录的7.54美元，较去年的6.36美元增长19%。在审查我们的历史部门业绩之前，我想谈谈Ashish earlier讨论的组织调整。转到幻灯片10，您将看到，从2026年第一季度开始，我们将过渡到单一合并报告部门。这一报告变更是我们新的职能运营模式和领导结构的直接结果，旨在加速我们的解决方案战略并增强我们的客户关注度。出于建模目的，报告变更对我们的历史合并财务结果没有影响，展望未来，虽然我们将不再报告单独的部门，但我们将继续提供有关我们在市场级别类别和关键垂直领域表现的宝贵见解和评论。
我们相信战略调整对我们的业务来说是正确的举措，它强化了我们实现上次投资者日概述的长期财务目标的能力。因此，了解我们未来的部门报告结构后，让我们转到幻灯片11，审查我们的部门业绩。2025年全年，我们的自动化解决方案部门又实现了稳健的一年，展示了持续的复苏和稳定的执行。收入达到近15亿美元，较去年增长14%，EBITDA增长16%。利润率提高50个基点至21%，反映了我们对关税和铜价转嫁的有效管理。
订单趋势也保持强劲，订单较去年增长16%。这种强劲的订单活动推动了该部门11%的有机增长，所有地区均做出了积极贡献。这种广泛的势头延伸到我们的核心垂直领域，全年所有垂直领域均实现增长，包括离散制造和能源领域的两位数增长。智能基础设施解决方案收入突破12亿美元，较去年增长7%，EBITDA增长6%。利润率下降10个基点至12.1%，反映了我们市场内关税和铜价转嫁的不利影响。智能建筑全年有机增长5%，这得益于我们关键增长垂直领域的强劲表现，因为我们继续推进我们的解决方案产品。
宽带业务在下半年表现较为疲软，原因是MSO资本部署暂时放缓。然而，我们预计2026年将趋于稳定并反弹，这得益于新光纤产品的采用以及主要MSO客户DOCSIS部署的加速。请转到幻灯片12，了解我们的资产负债表和现金流亮点。我们的资产负债表仍然是显著实力和灵活性的来源，使我们能够实施有纪律的资本配置战略。年底的现金及现金等价物余额为3.9亿美元，而去年为3.7亿美元。我们的财务杠杆率为合理的1.9倍净债务与EBITDA之比。
与我们的预期一致。我们的长期目标是净杠杆率约为1.5倍，尽管随着我们追求与资本配置优先事项一致的战略机会，这可能会有所波动。过去十二个月，我们的自由现金流为2.19亿美元。全年，我们回购了170万股股票，价值1.95亿美元，进一步减少了股数，现在比2021年底减少了11%以上。年底，我们现有的回购授权还剩1.45亿美元。我们的资本配置优先事项保持不变，在内部投资以推进有机增长的机会，进行有纪律的并购，并通过回购向股东返还资本。
尽管当前金融市场环境充满活力，但我们继续以严格的态度评估并购机会，并致力于以创造长期价值的方式配置资本。今年初，我们通过发行4.5亿欧元、利率4.25%、2033年到期的高级次级票据成功完成了债务再融资。这笔交易使我们能够赎回所有未偿还的2027年票据，有效延长了我们的整体债务期限。我们的债务仍然完全固定，平均利率约为3.9%。请转到幻灯片13，了解我们2026年第一季度的展望。在强劲的2025年之后，我们凭借数字化和IT OT融合等长期趋势，为长期发展做好了充分准备。
尽管市场存在持续的不确定性，但我们不断增长的解决方案采用率和弹性运营模式使我们能够有效管理短期波动。我们的第一季度指导反映了这些动态和我们典型的季节性，因为我们仍然专注于解决方案转型和长期价值创造。假设当前市场条件持续，2026年第一季度收入预计在6.75亿美元至6.9亿美元之间。调整后每股收益预计在1.65美元至1.75美元之间。我的准备发言到此结束。现在我想将电话转回给Ashish。
谢谢Jeremy。现在请转到幻灯片14。总而言之，2025年对百通来说确实是具有里程碑意义的一年。创纪录的第四季度和全年业绩清楚地反映了我们业务的实力和韧性以及我们解决方案转型的加速进展。我们在充满活力的环境中取得了出色的业绩，其特点是一致的订单活动、创纪录的收益和健康的现金生成。我们的表现并非异常。它直接反映了我们战略在交付切实成果方面的成功。从2019年到2025年，我们实现了5%的收入复合年增长率和12%的调整后每股收益复合年增长率，展示了多年来强大且一致的价值创造。
这一强劲的业绩记录，加上解决方案收入占总营收的比例全年超过15%，清楚地证明“解决方案优先”战略在市场上引起共鸣并推动我们的财务成功。随着我们继续执行战略演变，我们的进展奠定了坚实的基础。向统一的职能运营模式过渡对我们的业务来说是正确的举措。它旨在进一步加速我们的“解决方案优先”战略，增强客户关注度并释放更大的未来价值。通过调整整个企业更高效、更一致地交付集成解决方案，我们对长期发展轨迹充满信心。
推动我们业务的基本长期趋势——数字化、IDOD融合以及对数据驱动效率的日益增长的需求——完好无损并正在积聚势头。百通处于特别有利的位置，可以利用这些趋势。我们的解决方案转型已经在扩大我们的目标市场，并通过有纪律的执行和深思熟虑的资本配置推动持续增长和利润率扩张。我们致力于确保为股东创造持久价值。在结束之前，我想向整个百通团队表示诚挚的感谢。你们的奉献、辛勤工作和对我们解决方案转型的承诺，对取得这些创纪录的成果并为我们未来的成功奠定基础起到了关键作用。
感谢大家今天参加我们的会议。感谢您对百通的持续关注。我们的准备发言到此结束。操作员，请打开电话进行提问。
谢谢。如果您通过电话拨入并想提问，请按电话键盘上的STAR1发出信号。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达我们的设备。再次，请按星号1提问。我们将暂停片刻，让每个人都有机会发出提问信号。再次，如果您想在问答环节提问，请按按键电话上的星号1。如果您想撤回问题，请按星号2。
第一个问题来自高盛的Mark Delaney。
是的，早上好。非常感谢您接受提问。我希望首先更好地了解百通对需求趋势的看法。您已经谈到了第四季度订单同比和环比增长，但您能否分享更多关于按终端市场划分的需求趋势以及您在2026年初看到的情况？
是的，当然。早上好，Mark。首先，如果我看一下总的解决方案渠道，到25年底，与24年底相比增长了26%。对吧。所以这本身就是一个相当好的总体指标。显然，我们在自动化方面看到了更多的需求活动，特别是在能源、离散制造以及流程工业方面。然后我们在酒店业看到了相当多的需求，这对我们来说更多是集成ITOD机会。这些市场通常都是两位数增长的领域。我们看到宽带增长略显疲软，但我们确实看到光纤在增长，那里对光纤的需求在增长。所以真的很强劲，你知道，一些你期望的基本垂直领域。
能源、离散制造、流程工业、酒店业。这些对我们来说总体表现非常好，你知道，我们解决方案渠道增长了1/4。所以我们感觉相当不错。
非常有帮助。我的第二个问题是关于供应链，从几个方面来看，我想知道Galvin是否认为它能够采购足够的金属以及足够的半导体，特别是DRAM？然后第二，当您考虑您在供应链中看到的情况以及一些不断上升的投入成本时，公司在第四季度很好地抵消了美元压力。您认为在今年，您能否继续抵消投入成本通胀？谢谢。
是的，不，我认为，Mark，在这一点上这是一个非常相关的问题。我认为我们看待整个制造业的方式使我们处于有利地位。供应链通过走向更多区域化而大大降低了风险。显然，我们仍然依赖某些商品和某些特定区域的某些电子元件，但我们已经采取了某些行动。例如，我们现在内部进行的表面贴装比以前更多。所以我们有点，你知道，我们已经，我们已经消除了供应链中一些人为的整合点，以便我们对其有更多的直接控制。
然后当然，你知道，对于铜这种全球商品，我们将更加强调光纤和无线。我认为这无论如何都是技术变革的一部分，但现在正在加速。但在目前这个时候，考虑到我们的位置以及铜在我们的销货成本中所占比例不是很大，我们感觉相当良好，因为我们能够传递超出商品的价值。而且你知道，我们已经与一些客户和合作伙伴讨论了这种情况可能如何变化，我们现在没有听到任何引起我们担忧的事情。
所以是的，就像我们在第四季度所做的那样，我们仍然有信心通过传递来保护我们的美元利润率。
谢谢。我将把机会让给别人。
我们的下一个问题来自Truist Securities的William Stein。
很好，感谢您接受我的提问。除了您在宽带业务中强调的MSO支出反弹之外，当我们在2026年第一季度之后进行建模时，是否还有其他线索我们应该注意，可能会推动高于或低于典型季节性的表现。
所以在该市场的某些架构升级方面存在暂时的放缓，我们在第三季度和第四季度已经处理过，我们现在知道这在很大程度上已经得到解决，因为那些，你知道，工程团队正在解决一些互操作性问题。所以我们预计这将开始增加。其次，除了架构变化和docsis之外，该市场确实存在整体库存过剩，我认为这些都已经，你知道，它们都已经显现出来了。然后当然还有bead动态。
我们确定Bead Bunny将在2026年推出。所以我认为有两种比较中性的趋势和一种更积极的趋势。但另一件要记住的是，我们的光纤内容占宽带总收入的比例已从24年底的40%上升到25年底的50%。对吧。光纤在增长，该市场对光纤连接和布线的需求在增加。我们推出了一些差异化相当大的新产品，这些产品受到知识产权保护，使我们能够在该市场获得份额。
所以我认为有三个更宏观的项目，然后有一个百通特定的光纤增长动态。所有这些都应该帮助我们模拟增长。
感谢您的回答。我希望听到将其扩展到任何其他终端市场或其他部门的信息，这些信息可能会给我们一些线索，因为我认为您说过MSO的这种复苏预计会推动一些高于季节性的表现。但是随着今年的推进，业务其他部分的情况如何？
所以只是为了澄清，Will，您是在谈论业务的宽带部分吗？
我在谈论整个业务，因为。我认为您给了我们关于宽带的评论。所以我希望，希望您能将其扩展到整个业务的其他部分。
好的，不，对不起，我误解了您的问题。
谢谢。
没关系。所以我认为首先，自动化，2025年表现非常非常积极，你知道，增长14%，有机增长11%，我们甚至在德国、中国的黑暗地区看到了两位数的增长，在离散制造和能源等垂直领域确实有强劲的扩张。所以，你知道，我认为这些将继续。我们看到越来越多关于物理AI的参与，这尤其发生在仓储和智能 manufacturing 环境中，特别是在美国，提醒一下，我们与埃森哲、英伟达等公司合作，实现非常闭环的物理AI系统。
我们将愿景、数字孪生、实时数据编排相结合。我们有一个基于我们的时间敏感网络协议的确定性安全架构，可提供极低延迟的同步连接。所以这些都受到赞赏。我们看到在这些讨论中非常强烈的兴趣。一些试点已经开始。所以如果我看看垂直领域，你知道，比如说某些垂直领域非常强劲，而且我们有这个额外的ITOD融合层，包括物理AI，我们对该领域的需求环境感觉相当良好。有趣的是，一旦我们开始提供这些ITOD融合解决方案，我们的智能建筑业务就做得非常好。
所以。这里有一个有趣的统计数据。我们在智能基础设施中的增长垂直领域，抱歉，智能建筑，主要围绕酒店、医疗保健、教育数据中心，现在占我们智能建筑总收入的三分之一，而商业房地产已降至10%。而在某个时候，情况恰恰相反。对吧。所以对这些转换解决方案的兴趣非常明显。所以我们显然在智能建筑环境中做得更好，那里不是普通的办公空间，而是要求更高的医疗保健、酒店类或仓库类环境。所以我认为这些垂直领域是将推动增长的领域。我认为美国在地理扩张方面仍然是领先市场，但显然中国和德国也已经复苏是好事。我们看到印度的基础设施持续增长，特别是在能源和大众交通、铁路方面。所以是的，这些是我们感到兴奋的增长领域。
如果我可以再问一个问题。我希望询问您在新闻稿和准备好的发言中提到的组织调整。我们是否应该预期这会对损益表产生任何影响，无论是由于我认为您会获得的简化而降低总体成本，还是我们应该准备的任何重组成本。
所以公平地说，当我们计划这种调整时，我们的目标之一不一定是降低成本。更多的是围绕“解决方案优先”战略进行调整。而且如果您注意到，我们创建了一个围绕数字和运营 leadership 的角色，这本质上意味着我们希望在百通内部推动ITOD融合，就像我们为许多客户实现的那样。所以，你知道，我预计这种调整的好处首先是围绕我们变得更加以客户为中心，然后，你知道，真正集中资源来建立职能优势，无论是在技术开发还是商业，你知道，技能等方面。
话虽如此，显然这将带来效率。例如，当我们将全球所有不同的研发中心整合到共同的 leadership 之下时。对吧。或者当我们将更多的商业资源整合在一起时。所以是的，我们将看到更高的效率，我们将看到这些成本的更多杠杆作用。我们认为我们将继续再投资一些效率节约。所以目前的目标并不是模拟某种重组节约。
谢谢。
我们的下一个问题来自Fox Advisors的Steven Fox。
嗨，早上好。我想首先问一个大方向的问题。您强调了材料通胀对您业务的一些影响，这非常有帮助。我只是好奇，您知道，在许多物料清单中都有通胀考虑，而且似乎对26年有一些更好的需求。您对项目受到负面影响有多担心？无论是可用支出美元的绝对水平还是项目时间安排。基于您对全年的看法，供应链中正在发生的事情。然后我还有一个后续问题。
嘿，Steve，早上好。所以在终端需求或通胀影响方面，再次强调需求，我不能说我们到目前为止看到任何这方面的证据。显然铜价特别不稳定。在过去大约四五个月里，铜价从4美元到6美元不等。所以我们一直在应对很多波动。客户仍在下订单。所以我认为这是积极的。我们预计它不会对需求产生任何重大影响。但就像Ashish说的，我们也专注于光纤和无线以及其他技术，因为我们可以将所有这些作为我们解决方案的一部分出售。所以我认为这不是一个主要问题。我们将继续通过价格传递，我们预计它不会对终端需求产生重大影响。
然后只是。是的，抱歉，只是一点。
对。请记住，通胀实际上正在推动许多客户考虑自动化。所以如果有的话，当我查看我们的销售渠道时，我看到很多情况，即使是最初没有被确定为，比如说，高端自动化的优先市场或优先客户的客户现在也进入了该渠道，他们开始谈论自主系统更融合。所以我认为坦率地说，这实际上是一个顺风，除非大宗商品出现我们无法控制的疯狂情况
现在。这是很好的思考素材。然后从现金流的角度，Jeremy，就像你提到的，铜价相当不稳定。我们如何看待您全年的自由现金流？是否存在营运资金影响，取决于价格等因素的变化？我们应该记住什么？非常感谢。
是的，只要我们成功通过价格回收，我预计它不会对我们的现金流产生重大影响，但它确实会影响库存。所以如果你看一下我们从2024年底到2025年底的库存，库存增长的很大一部分只是铜价的重新定价。其工作方式显然是我们购买铜，我们在任何时候都有大约几个月的铜库存，这给了我们几个月的时间来提高价格。所以在我们提高价格和我们意识到更高的投入成本之间总是可能有轻微的滞后。
它通常不会影响损益表，但你是对的，营运资金可能会有轻微影响，但我认为在这一点上它还不足以真正影响我们对全年自由现金流的看法。
明白了，非常感谢。
当然。我们的下一个问题来自Benchmark的David Williams。
嘿，早上好，感谢让我问几个问题。我想也许首先只是考虑向解决方案方法的过渡。您谈到它约占业务的15%，但只是考虑其中的杠杆作用。但是您如何看待解决方案在组合中的增长速度，我们应该如何看待？也许在接下来的12到24个月内？
是的。所以David，你知道，我们已经明确了到2028年至少达到20%的长期目标。我认为我们正在顺利实现这一目标，甚至可能超越这一目标。现实情况是，我们目前实现的15%在一定程度上涉及了15%的蛮力，因为我们在内部组织上并不完全是为了以统一的方式为客户提供服务。我认为通过组织结构和运营模式的这种调整，我们现在完全对齐了，我们现在拥有的最大好处是我们可以扩展。
所以如果你考虑我们现在拥有的15%的基础，我们已经完成了相当多的定制一次性解决方案设计，我们不一定能够获得ITOD融合部分的机会，或者在参考架构建立后重复和扩展它。这就是我们现在正在改变的。所以显然你应该期待解决方案组合的加速，我们应该期待我们固定成本的杠杆作用，因为我们已经构建了架构，现在我们将把它推广到更多客户。
所以这并不是说我们没有发现，正如我们在电话中提到的，我们几年前就已经开始了这个旅程。我们会整合我们的市场团队，我们会整合某些其他支持团队。但我们在那个方向上取得了一定的进展。但我认为现在这是非常明确的，并且在整个组织中对我们所有客户都很清楚，我们对他们负责。为一个综合答案。
非常好，谢谢。然后也许只是关于物理AI，这当然是最近获得了很多关注的领域。只是好奇您从客户那里听到了什么，也许从他们的角度来看物理AI的活动以及这种转变。
是的。所以在最基本的层面上，客户如何看待这些解决方案是，他们集成摄像头、边缘计算、AI平台、工业以太网，以实现一些实时感知、模拟和行动实时根本原因分析。它们对于棕地和绿地情况都非常有趣。你知道，我们在这两个类别中都有很多积极的讨论，特别是在工厂和仓库中。所以很多兴趣。我认为客户的清醒时刻是当他们意识到他们没有，他们还没有建立实现物理AI的基础。
所以在我们看来，我们认为需要四个步骤，最终的第四步是自主性。所以你必须从数字化开始。一切都是连接的，是数字的。然后你必须进行协调，所有这些连接的系统能够使用相同的协议、相同的语言无缝地相互通信。然后是融合，这些更多在运营方面的系统相互通信，也可以与历史数据通信并连接到ID方面的数据库。这是一个双向的双向过程。
然后你达到自主性，你实际上可以有这种实时感知和驱动。所以现在很多客户来找我们说，我想在我的制造工厂或仓库中有一个自主系统。然后我们必须引导他们完成这个旅程。我想说，根据该客户现有的数字成熟度，这个旅程通常可能需要12到18个月。但实际上，其中一些旅程已经开始了，我想说比我在这个阶段预期的还要多。部分原因是围绕带回制造业、使用更多自动化、应对劳动力短缺等环境的推动。
所以我认为它处于一个非常好的位置。但这不是下个季度就能产生结果的市场。我认为我们是为长期投资于此，我们的客户显然已经明白他们必须经历这些步骤。
谢谢。
我们的下一个问题来自Vertical Research Partners的Rob Jamison。Rob，您能听到我们吗？您可能静音了。
抱歉，我静音了。用户错误。大家早上好。只是想快速了解一下。关于数据中心灰色区域机会。以及您几个季度前提到的试点。考虑到它，你知道，帮助自动化一些电源和冷却能力。你知道，我们本周早些时候看到了一些来自液体冷却提供商的订单。我只是好奇，你知道，与其他一些超大规模企业的对话进展如何，那个试点进行得怎么样，然后只是关于规模或你们认为这个机会随着时间的推移会增长多大的任何颜色。
是的，所以我们认为，你知道，数据中心的集成广泛灰色空间机会，特别是对于AI数据中心，是一个非常重要的机会。事实上，这是我们的顶级增长领域之一。我们实际上在过去几个季度将该团队扩大了2.3倍。所以有这么多需求。我们采取的方法确实是覆盖IT和ot。你知道，这显然包括我们之前强调的关键模块化冷却系统。所以，你知道，那个试点实际上进行得非常好。它现在已经扩展为更大的商业关系，他们希望我们为多个数据中心做同样的事情。这些谈判目前正在进行中，并且确实朝着正确的方向发展。非常积极。从那以后，我们与大约，比如说，六个更多的大客户合作过。
其中一些处于早期试点阶段，但其中一些已经说你可以复制你在另一个案例中所做的事情。我们实际上在第四季度预订了订单和收入。它们没有我们谈论的第一个案例那么大，但渠道肯定是原来的三到四倍。所以Rob，这里还有更多内容，但正在进行非常积极的参与，因为它们跨越了IT和OT，所以需要更长的时间，因为你实际上是在解决他们基础设施的某些基础方面。但我预计26年上半年会有一些积极的消息，我们肯定会与你分享。
太好了。非常有帮助的更新，这与您今天讨论的简化报告结构非常有意义，只是关于第一季度指导，只是一个内务项目，抱歉如果我错过了这个，今天早上在电话之间跳来跳去。其中嵌入了什么fx？你知道，在你的收入指导中，考虑到1月初我们看到的一些美元走弱，可能在你们已经完成指导和规划的时候。所以只是好奇，目前fx中嵌入了什么？
是的，让我为你获取那个Rob。所以fx实际上应该对我们来说是同比收益，约占收入的2%。
太好了。非常感谢。
如果还有其他问题，请按按键电话上的星号1。我们的下一个问题来自Loop Capital Markets的Chris Dankert。
嘿，早上好，伙计们。感谢接受提问。我想这里更新的报告结构，考虑到解决方案方法本质上是整体的，我认为这很有意义。一个可能的症结，我想我通常不认为宽带是解决方案销售的一部分。也许。你能启发我们吗？宽带内部是否有更多的解决方案机会？它是否更独立地运营？任何你能给我们的关于那个结构的颜色都会有帮助，不？
早上好，Chris。这是一个非常敏锐的观察，我认为你是对的。所以首先，我们致力于这个职能组织，甚至宽带也是按职能设置的。所以在宽带内部，它是按职能组织的。但我们确实让宽带保持了一定的独立性，因为他们为OEM客户提供服务，这与我们百通其他部分面向解决方案、面向项目的客户不同。话虽如此，宽带中的产品和技术可供我们的解决方案团队带给他们的所有客户。例如，我们谈到了我们最近赢得的大型杂货连锁店，我们在今天的电话会议上谈到了它包含了宽带的一些不同产品，这些是受知识产权保护的光纤产品，非常独特。
同样，我们过去谈到过仓储胜利，仓储自动化胜利。我们在两三个季度前谈到过它包含了宽带光纤的一些内容。所以思考方式是，宽带在该职能组织内继续相当独立地运营。他们继续专注于他们的核心客户，尤其是在MSO领域。但宽带技术可供我们不同的垂直团队带给他们的客户。这在酒店、医疗保健中变得尤其如此，但在仓储和物流中也有一点。
明白了。这非常有帮助。谢谢你。
然后在解决方案销售方面，显然这将有助于加速这条道路。但我很好奇，在一切有点合并之前，你能给我们自动化解决方案与智能建筑的解决方案销售百分比，因为我们正在进入这个转型？因为我知道我们在工业领域看到了极其强劲的成功，在智能建筑方面的转换有点困难，他们只是给我们一些拆分。
是的，所以我们现在在自动化领域处于低20%左右。这是他们收入中解决方案的百分比。智能建筑已经达到了中个位数。所以考虑到他们在2025年初实际上是零，这已经令人印象深刻了。所以他们真的 ramped up，其中很多来自酒店、医疗保健，然后将一些智能建筑产品带入组合垂直领域。然后显然，你知道，我们并没有真正考虑宽带。我们不衡量宽带解决方案的百分比。所以。自动化超过20%，智能建筑中个位数。
明白了。非常感谢那里的颜色。而且我想如果我能偷偷再问一个。听起来数据中心方面有一个非常好的机会渠道。但当我们今天看它时。它在业务中所占的比例相当小。我们谈论的是不到5%的销售额。如果我错了，请纠正我。
是的，不，它很小。部分原因是我们自己的做法，可以这么说。这就是为什么我刚才说我们必须将团队扩大两到三倍。所以我们可能在25年前分配给数据中心的资源比我们应该分配的要少。部分原因是超大规模企业往往更具周期性。那里有一点利润率压力。直到25年，我们才弄清楚这个更集成的白色空间、灰色空间机会，我们实际上能够构建一个架构并进行试点，这是有意义的。所以我预计这个百分比会增长很多。
但你是对的，我们从一个较小的基础开始，因为我们过去没有投资它。
明白了。非常有帮助，而且你知道，再次感谢，祝2026年好运。
谢谢。
目前没有更多问题。我现在将把它转回给Erin Redington。请讲。
谢谢，操作员。感谢大家参加今天的电话会议。如果您有任何问题，请联系百通的IR团队。我们的电子邮件地址是investor.relations@belden.com。非常感谢。
谢谢。女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话，感谢您的参与。