Jim Breen（高级副总裁，投资者关系）
Kathleen E. Johnson（总裁兼首席执行官）
Chris Stansbury（执行副总裁兼首席财务官）
Michael Rollins（花旗研究）
Sebastiano Petti（摩根大通）
Batya Levy（瑞银）
Frank Luthen（雷蒙德·詹姆斯）
Gregory Williams（TD Cowen）
Michael Ng（高盛）
Nick Del Deo（MoffettNathanson）
Michael Funk（美国银行）
Sam McHugh（法国巴黎银行）
各位下午好，欢迎参加Lumen Technologies 2025年第四季度及全年财报电话会议。在演示期间，所有参会者将处于仅收听模式。之后，我们将进行问答环节。如果您有问题，请在电话上按星号键，然后按1。如果在会议期间任何时候需要联系操作员，请按星号0。提醒一下，本次会议于2026年2月3日星期二进行录制。今天的发言人是首席执行官Kate Johnson和首席财务官Chris Stansbury。现在，我想将会议转交给高级副总裁、投资者关系主管Jim Breen。
请开始。
各位下午好，感谢大家参加Luma Technologies今天的电话会议。今天参加电话会议的有总裁兼首席执行官Kate Johnson，执行副总裁兼首席财务官Chris Stransbury。在我们开始之前，本次会议可能包含受某些风险和不确定性影响的前瞻性陈述。所有前瞻性陈述应结合我们SEC文件中的警示性陈述和风险因素进行考虑。我们将参考某些非GAAP财务指标，这些指标已与最具可比性的GAAP指标进行调节，可在我们的收益新闻稿中找到。此外，今天讨论的某些指标不包括特殊项目的成本，详见我们的收益材料，该材料可在Lumen网站的投资者关系部分找到。
话不多说，我现在将发言权交给Kate。
谢谢Jim，也感谢大家参加今天的电话会议。我们在2025年取得了出色的成绩，为执行我们成为人工智能可信网络的战略奠定了坚实基础。当然，重大新闻是昨天我们完成了与AT&T的交易。这标志着Lumen的一个决定性时刻，完成了我们的转型，成为一家更简单、更强大、专注于企业的技术基础设施公司。这笔交易对我们的资本结构和财务状况的影响非常显著。凭借48亿美元的净收益和手头现金，我们在过去24小时内还清了所有超级优先债券。
回想一下，在过去一个月里，我们还还清了第二留置权债务。我们的总债务现在不到130亿美元，净杠杆率降低了整整一个百分点，现在低于4倍。所有这些资本市场活动使我们的利息支出减少了约5亿美元，较2025年水平下降了近45%。最后，此次剥离使我们的年度资本支出减少了超过10亿美元，随着我们停止光纤到户建设并将资本集中于打造数字网络服务公司，资本密集度显著降低。
完成这项交易标志着Lumen的新开始。我们专注于作为人工智能可信网络为公共和私营企业提供服务，我们2025年的业绩清楚地展示了这种专注的力量。我们公布了2025年强劲的收入、EBITDA和自由现金流财务业绩。我们的业务收入结构持续改善，第四季度北美企业收入占总收入的52%，超过了培育和收获收入。我们继续预计这一趋势将使我们的业务收入在2028年恢复增长。EBITDA处于我们指导范围的高端，其中包括第二季度的rdof回馈，自由现金流表现稳健。
即使没有预计将于2026年上半年收到的4亿美元退税，我们也超过了提高后的成本削减目标，年底实现了超过4亿美元的运行率节省。到2026年底，我们的目标是再削减3亿美元成本，使运行率节省总额达到7亿美元，这使我们能够实现三年10亿美元的成本削减目标，以及如先前指导的今年预期的EBITDA增长。同样值得注意的是，我们在第四季度的PCF销售表现出色。您可能还记得，就在18个多月前，我们宣布了首批55亿美元的PCF交易，目标是随着时间的推移达到120亿美元。
截至今天，我们现在已接近130亿美元，还有更多交易在筹备中，我们的NAS业务在本季度也实现了强劲增长。每位客户的端口数量不断增加，表明企业开始将alumin fabric标准化为其Cloud 2.0的可编程网络控制平面。每增加一个端口，通过释放更高利润率的数字服务收入、加速云和人工智能的接入采用以及深化Lumen和合作伙伴提供的服务的生态系统网络效应，来扩展我们的平台经济效益。最后，我们为团队增添了两位出色的新高管。Jim Fowler，我们的新任首席技术和产品官，他非常适合帮助我们执行愿景；Jeff Sherritz，我们的新任首席 revenue官，他非常适合帮助我们推动商业规模。
我们为我们建立的团队以及他们在2025年全年取得的所有成就感到自豪，我们很高兴看到信贷和股票市场对Lumen团队的所有工作给予回报。展望2026年及以后，我想重申我们的信念，即在多云人工智能优先的世界中，网络架构和商业模式迫切需要结构性变革，以更紧密地满足客户需求。这是我们三大支柱战略背后的投资理念，因为我们正在构建人工智能的骨干网，将电信云化和代理化，并扩展我们的互联生态系统。
我将简要介绍每个战略要务，从骨干网工作开始。我们成功实现了2025年部署1700万英里城际光纤的目标。我们在第四季度签署的大约25亿美元新PCF交易将使我们的总网络扩展到2031年达到惊人的5800万光纤英里，同时扩大我们为企业客户提供的容量。但正如我们所分享的，我们的物理扩展不仅仅是光纤英里数。这还关乎为客户提供带宽扩展、闪电般的实施时间线、丰富的数据中心互联以及在他们最需要的地区进行投资。
众所周知，并非每英里光纤都是一样的。这就是为什么我们在三大网络升级方面进行了大量投资。在36条路线上构建400G快速路由波，更多路线正在规划中，为关键市场的数据中心提供400G服务，并专注于城域扩展，以连接美国各地最需要的路线、数据中心和城市。为支持这项工作，我们扩大了与康宁的合作关系，确保我们优先获得最新的最先进的光纤技术，为当今和未来最重要的客户提供人工智能骨干网。在Cloud 2.0的世界中，最大的科技公司选择Lumen帮助构建人工智能经济的供应端。
这是因为我们的物理网络实力。我们的网络规模、规模和质量使我们能够在人工智能竞赛中出现的三个关键指标上提供卓越性能：首次交付速度、令牌GPU、空闲时间和互联延迟。更重要的是，随着数据中心开始分散以适应能源供应限制，我们庞大的网络提供了宝贵的 proximity。我们的资本投资和PCF交易共同创造了战略竞争优势。我们正在与人工智能竞赛中最具影响力的公司一起扩展和升级我们的网络，使企业更容易使用人工智能。说到经济的消费端，这是企业认识到昨天的网络不支持人工智能和Cloud 2.0的地方。
他们需要快速、安全、轻松、按需的服务，以实时将数据从任何地方移动到任何地方。这就是为什么Lumen正在将网络云化和代理化。可以将其视为构建一个可编程网络平台，最终使网络在云世界中与计算和存储处于同等地位。我们的客户喜欢它。正如另一个出色的采用指标季度所示，活跃客户数量增长了29%。季度环比，部署的NAS fabric端口数量增长了31%，同期销售的服务数量增长了26%。回想一下，我们在10月宣布了NAS Internet On Demand off net，虽然还处于早期阶段，但我们相信Off Net增长将显著扩大我们NAS服务的可寻址市场。
各行各业的优秀品牌正在采用这一新功能，迄今已售出900多个off net端口。我们在构建可编程网络方面的投资正在推动高价值数字收入的显著增长，我们相信这最终将为Lumen投资者带来更高的回报，我们将在投资者日分享更多关于这一点和Project Berkeley的信息。最后，让我们谈谈自六个月前推出Lumen Connected Ecosystem以来我们取得的进展。该团队人员配备齐全，并正在构建一个商业飞轮，将AI就绪的Lumen验证设计与合作伙伴云解决方案相结合，增强联合价值主张，并加速我们为客户创造价值的集体时间。
这些合作伙伴关系不仅给了我们更大的商业影响力，还让我们在业务决策制定的谈判桌上占有一席之地，而不是网络被基础设施采购团队事后购买。作为事后考虑，我们的Lumen团队参与销售的整个生命周期，提高对网络关键重要性的认识，并在市场中使我们的公司与众不同。到目前为止，我们已签署16项互联生态系统合作伙伴关系，产生了超过180个潜在销售机会。最近，我们发布了一系列公告，包括在AWS re:Invent上，我们分享了AWS Interconnect的 gated预览，以帮助AI工作负载动态扩展带宽，同时提供高可用性和安全性。
在Microsoft Inspire上，我们宣布了带有Microsoft Sentinel的Lumen Defender，在Meterup上，我们推出了联合网络管理产品，为客户提供首选连接解决方案，并与每个互联生态系统合作伙伴一起加快实现价值的时间，我们正在努力提供超越传统电信能力的场景和成果。我们之所以能够做到这一点，是因为我们的API驱动的可编程网络和数字服务组合，所有这些都实现了一个以客户为中心的合作伙伴提供技术解决方案的新世界。好了，总结一下，这是公司的新开始。Lumen正在从传统电信阵营中脱颖而出。
这不是关于在衰退的 legacy市场中抢占份额或价格保护的故事。这是关于获取曾经商品化的资产，创新新的架构和能力，并通过现代商业模式将其商业化，以便企业能够专注于在历史上最大的技术变革期间使用人工智能重新构想他们的工作流程和商业模式。这一战略在几个季度以来帮助我们比同行更有效地减缓了整体收入下降，随着我们的战略收入超过我们不断下降的 legacy收入规模，我们预计这一战略最终将带来新的收入流，这些收入流既具有边际增长性，又需要更少的资本投资，最终进一步提高整体利润率和自由现金流。
我将把发言权交给Chris，他将更多地谈论我们的财务表现和指导。
谢谢，Kate。正如Kate所说，自2024年春季债务重组以来，我们着手实现四大财务目标：使自由现金流恢复增长、修复资本结构、在2026年使调整后EBITDA恢复增长、在2028年使业务收入恢复增长以及在2029年使总收入恢复增长。2025年，我们的团队执行了多项交易，并在实现这些目标和Lumen整体财务转型的道路上达到了关键里程碑。在过去12个月中，我们签署了近45亿美元的新PCF交易，使已签署交易总额达到近130亿美元。
这些交易为我们提供了现金以加强资产负债表并投资于增长，巩固了我们作为人工智能可信网络的地位，并凸显了我们资产对多云人工智能世界客户的价值。我们实现了超过4亿美元的运行率成本削减，有望在2027年底达到10亿美元。我们启动了新ERP系统的第一阶段，简化了会计流程并降低了长期系统复杂性。我们继续改善收入结构，北美企业收入中现在有52%来自增长产品，高于2024年的40%左右，这支持了我们对业务收入恢复增长的信心。
2028年，我们成功执行了七项债务再融资交易，总价值超过110亿美元，延长并平滑了到期期限，同时将年度利息支出大幅减少超过1.8亿美元。通过这些交易，我们还简化了资本结构。我们消除了第三级的第二留置权层，并将未偿还债务 tranches的数量减少了10个，包括最近的超级优先还款在内为16个，减少了近40%。这些有纪律的行动有助于显著提高我们的财务灵活性，如今我们的资本结构不再是阻力，而是优势地位。
最后，昨天我们宣布以57.5亿美元将光纤到户业务出售给AT&T。净收益和手头现金用于全额偿还48亿美元的超级优先债券，这使年度现金利息支出额外减少3亿美元，过去12个月总年度利息支出减少了近5亿美元。我想详细说明一下债务交易，因为我们对所取得的成就感到特别自豪，在AT级别，除了Lumen、投资者、分析师、顾问和更广泛的媒体之外，没有人认为在如此短的时间内这是可能的。
我们对自己有信心，并且我们已经做到了。AT&T交易完成后，我们现在的债务低于130亿美元，自25年1月1日以来已偿还超过50亿美元。这些行动将我们的整体杠杆率降至3.8倍的过去12个月调整后EBITDA，而且我们还没有完成。我们可以并且将采取更多额外步骤来改善和简化我们的资产负债表和整体资本结构。我们将在2月25日的投资者日分享更多细节。我们团队的辛勤工作取得了令人印象深刻的成果，并通过转型的财务状况为Lumen的未来创造了机会。
这就是胜利的样子，现在转向业绩，第四季度收入和调整后EBITDA符合我们的预期和更新的2025年指导。正如我们在最近的投资者会议上提到的本季度，我们还引入了新的报告视角——战略和 legacy，以更好地反映我们的业务运营方式。它通过将我们正在投资的增长引擎与我们积极管理现金和简化的 legacy收入分开，提高了透明度。Lumen从增长、培育和收获到战略和levity收入细分的转变反映了我们致力于通过将投资和创新集中在最具可扩展性的未来导向业务上来推动可持续增长。
通过简化财务报告并与我们的企业优先战略保持一致，我们更有能力加速利润率扩张并提供长期价值。现在让我们讨论财务业绩。第四季度和全年，总报告收入下降8.7%至30.41亿美元。业务部门收入下降8.8%至24.25亿美元，其中包括一次性暗光纤和公共部门收获收入增长的超过350个基点的预期下行影响。2024年第四季度，大众市场部门收入下降7.9%至6.16亿美元。调整后EBITDA为7.67亿美元，利润率为25.2%，自由现金流为负7.65亿美元。
如预期并先前沟通的那样，本季度总业务增长收入与去年同期大致持平。受2024年第四季度那些一次性收入项目的影响。2025年第四季度和全年，我们确认的收入分别约为4100万美元和1.16亿美元，与我们今天宣布的近130亿美元PCF交易相关。这些预先资助的交易对Lumen具有战略和财务影响，使我们能够扩大容量并与最大的科技公司一起建设，同时提供资本以充分资助我们的业务计划。我们将在投资者日提供PCF业务的更长期视图。在北美企业渠道中，不包括批发、国际和其他收入下降约8.9%。
北美企业收入略有增长，主要受ip持续强劲的推动。我们看到培育和收获业务出现预期和典型的下降，总体而言，包括批发业务在内，北美业务收入下降8.6%，批发收入同比下降约7.8%，符合我们的预期，国际和其他收入下降16.3%或1500万美元，主要受托管服务、VPN和语音下降的推动。现在转向2025年第四季度的调整后EBITDA，不包括特殊项目的调整后EBITDA为7.67亿美元，而去年同期约为10.52亿美元。同比下降主要受预期收入趋势的影响，包括2024年第四季度的那些一次性收入项目。
正如我们在之前的季度中讨论过的，医疗成本增加以及云迁移成本增加。影响调整后EBITDA的特殊项目总计2.8亿美元。这包括遣散费、交易分离成本以及我们的现代化和简化计划。最后，资本支出约为16亿美元，符合我们的预期和全年指导，不包括特殊项目的自由现金流为负7.65亿美元。正如我们之前讨论的，第四季度自由现金流受到4亿美元退税延迟的负面影响，我们现在预计将在2026年上半年收到这笔退税。
现在转向我们2026年全年的财务展望，其中包括昨天2月2日AT&T交易完成的影响。我们估计调整后EBITDA在31亿至33亿美元之间。我们预计2026年调整后EBITDA将恢复增长。我们的调整后EBITDA指导包括有机业务收入下降约75个基点，好于2025年，因为我们继续将投资重点放在增长产品上，并管理我们的 legacy投资组合以获取现金。上述指导中不包括约4亿美元的转型成本，这些成本与到2027年底将支出减少10亿美元的多年目标相关。
正如Kate所提到的，到2026年底，我们现在的目标是与我们的现代化和简化计划相关的7亿美元运行率。转向2026年全年的资本支出和其他展望指标，我们预计总资本支出在32亿至34亿美元之间。2025年至2026年资本支出的大部分减少与将光纤到户业务出售给AT&T有关。提醒一下，从1月1日到交易完成期间用于持有待售资产的资本支出在交易完成时得到了报销。我们估计与近130亿美元PCF交易相关的资本支出约为10亿美元。
其余大部分资本支出与我们的核心企业业务相关。我们预计2026年全年自由现金流在12亿至14亿美元之间。此外，我们估计净现金利息支出为6.5亿至7.5亿美元，与2025年相比，中点减少超过5.5亿美元。预计2026年税收将产生3.5亿至4.5亿美元的现金流入，包括上述退税，但不包括剥离税。在2026年的其他特殊项目方面，我们继续预计用于支持剥离交易服务的专用成本。
这些服务的报销将是另一项收入，对我们的现金没有重大净影响。此外，特殊项目包括与Lumen到2027年底10亿美元项目收购相关的成本。随着我们继续颠覆企业网络的旅程，我们还将改进我们的指导、衡量和报告绩效的方式，特别是围绕PCF对我们财务的影响，因为它是一个有意义的贡献者，但不是全部。虽然PCF收入的增长肯定有帮助，但它并未完全反映未来几个季度您将在我们的核心企业业务中看到的改善。
我们将在即将举行的投资者日分享更多具体细节。现在，在我发言的开始，我列出了24个月前我们为自己设定的四个目标。我们已经成功实现了前两个目标，即自由现金流增长和修复资本结构，并期望在2026年实现第三个目标，即调整后EBITDA的拐点，并继续按计划在2028年实现第四个目标，即业务收入恢复增长。我们已经实现了过去一年向投资者传达的目标，并且我们继续看到多种途径在2028年实现业务收入增长拐点。我们将继续向投资者提供采用指标和其他证明点，以增强对我们实现该目标能力的信心。
我们对2025年的表现感到满意，因为我们在业务的物理、数字和生态系统所有三个层面都取得了巨大进展，我们数字增长引擎的早期结果令人鼓舞。在未来几年，我们的成本结构优化和数字收入增长有望帮助提高利润率和自由现金流，进一步降低资本密集度，降低杠杆率和借贷成本，并继续增加我们投资Lumens的财务灵活性。未来是光明的。我们期待在几周后向您提供更多关于我们长期计划的细节，话虽如此，在我们进入问答环节之前，我将把发言权交回Kate。
谢谢，Chris。在我们开始提问之前，我只想说我们为所有继续执行我们构建世界人工智能可信网络战略的Lumens员工感到自豪。无论您是在做PCF交易、推动NAS采用，还是帮助我们进行重大战略剥离，都需要每个职能部门作为一个团队运作。从人力资源到运营，到产品IT和工程，到市场营销和销售，再到财务和法律。你们所有人都至关重要，正是因为你们的工作，Lumen的未来才如此光明。主持人，我们现在开始提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。请将问题限制为一个问题和一个后续问题。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。要撤回您的问题，请再次按星号1。提问时请拿起听筒。如果您在本地被静音，请记住取消设备静音。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自花旗的Michael Rollins。您的线路已接通。请提问。
谢谢，下午好。想关注今天宣布的PCF交易。那么，在这一批25亿美元的交易中，您能否与我们分享这项业务与您宣布的前100亿美元有何相似或不同之处，特别是在利润率和回报方面。其次，考虑到这些交易的规模，能否帮助说明资本支出投资和现金收入的时间安排，相对于您过去几年的资本支出，似乎还有更多。所以只是想知道您能否说明未来几年的节奏。
谢谢。
是的，谢谢Mike。所以最近的交易，大约25亿美元，结构与我们今天所经历的相同，因为我们正在现有网络管道上进行这些交易，它们没有新的路线。因此，经济状况非常相似。关于您的后续问题，我们将在投资者日详细讨论。我们将让您了解PCF与非PCF对现金流的影响。不过，我今天肯定想与大家分享的是，如果您考虑我们的资本密集度，我会用大致数字来说，因为这样更容易。
去年40亿美元的资本支出中，10亿美元随着消费者业务的出售而消失，而EBITDA损失不大。因此，实际上我们的资本密集度降低了近25%。正如我在准备好的发言中提到的，我们今年指导的约30亿美元中，有10亿美元与PCF相关。请记住，由于这些美元的数量，这些交易是预先资助的。因此，当您考虑PCF之外的基本资本密集度时，我们的业务约为20亿美元。因此，随着PCF账单最终消失，我们再次预先资助所有这些。
我们真正看到的资本支出密集度大约是去年的一半。因此，结合利润率的提高，确实为投资者带来了ROIC的改善。请下一个问题。
下一个问题来自摩根大通的Sebastiano Petti。您的线路已接通。请提问。
晚上好，感谢您的问题。只想快速跟进一下，我想是关于2028年业务收入增长的指导。我的意思是，我记得上个季度您谈到过，我认为NAS应该在2028年贡献4到5亿美元，PCF大约3到4亿美元，如果我没记错的话，但大致在那个数量级，或者PCF是4到5亿美元，数字方面是3到4亿美元，数字方面是5到6亿美元。考虑到你们今天谈到的情况，为什么这些数字没有上行空间？
我猜Cam现在比我们在第三季度电话会议上讨论的要大25%到35%，而且纳斯达克数字采用似乎正在加速，所以Chris或Kate，你们能否提供一些关于收入形成的信息，也许相对于上个季度的预期有上行空间。谢谢。
是的，谢谢。所以我会让Chris处理财务方面的问题。我只想谈谈行业结构性变化的一面。因此，任何关键基础设施的变革都需要很长时间。我们正在做的事情，就像几十年前科技界在云时代的转型一样，是同样的事情。一切都在变化。产品在变化，部署方式在变化，购买方式在变化，服务方式也将变化。我们认为，在考虑不仅我们交付一切的能力，还有市场吸收这种变化的能力时，我们是相当保守的。
我们看到人工智能和Cloud 2.0的催化剂，你知道，推动了对这种变革的明确而迫切的需求。但是，你知道，我们持谨慎乐观的态度，你知道，并确保我们正在做所有需要做的事情来为客户准备和提供变革管理。Chris，如果你想在这之上提供任何财务指导。
是的。所以，Sebastiano，你说得对，额外的25亿美元交易确实有帮助。但请记住，我们现在是2026年。这些路线需要三年时间才能大规模建设。所以在2028年会不会有一些收入影响？是的，我预计会有。这是否会影响我们实现增长拐点的年份？是的，这是可能的。我认为更重要的是，随着我们进入投资者日，我们将再次给你那些PCF地图。
但正如你所说，真正在数字方面，NAS显然是其中的重要组成部分。但Kate谈到的其他领先指标，对吧。不仅仅是电路数量、端口数量和客户数量，还有服务数量。而且我们有能力拥有显著的off net业务，这确实是我们推动数字采用的机会。我会非常坦率地告诉你，并给你投资者日的剧透。我们是人类，我们预测数字业务会有线性增长。
现实是，我们都知道在某个时候会出现J型曲线采用，但我们不会试图预测J型曲线何时出现。所以，你知道，我认为我们所展示的是一个中间估计，我们有可能超额完成。但时间会证明一切。很好，谢谢。请下一个问题。
下一个问题来自瑞银的Batya Levy。您的线路已接通。请提问。
很好，谢谢。您能否提供更多关于过渡到2016年EBITDA的信息？我想您提到出售的光纤贡献了约3亿美元的EBITDA。您以高于计划的成本节约结束了这一年，但看起来SGA在您结束这一年时有所上升。那么，当我们进入2026年时，我们应该如何整体考虑这些成本项目？也许EBITDA的节奏会有所帮助。我不确定您是否提到过这一点，但我。您是否量化了26年PCF销售的贡献？谢谢。
还没有。我们将在投资者日给你更多这方面的可见性，因为我们将按年讨论PCF对收入的影响以及自由现金流。关于你的问题，我们明天将发布一份8K，其中包含备考经济数据。这将具体回答你的问题，Batya。所以我不想涉及细节，但当你从25年基准年中剔除EBITDA，剔除我们今年第一个月本应产生的少量EBITDA，然后比较剩下的部分。
这就是你看到增长的地方。
好的。还有其他成本项目。我们应该考虑多少，比如你退出时SGNA可能更高，然后你一直在承担的现代化支出。这一切都完成了还是你预计会有更多？
是的，所以现代化主要在特殊项目中。所以我们试图将其影响分开。我们已经，你知道，预测了像医疗成本这样的项目在这一年的运行率。但现实是，你知道，正如Kate提到的，现在我们以4亿美元的M和S节省退出25年。我们预计26年为7亿美元。所以这将抵消很多。再次，我们将在投资者日分享五年的财务数据。我确实想再次分享我们将与投资者分享的另一件事，我认为这非常重要。
五年模型将显示我们资金充足。我们不再需要借钱来为我们的未来提供资金。在五年内我们有多余的现金，我们将详细说明这一点。我们的目标是第一，为我们的增长计划和公司转型提供充分资金，这在该模型中已得到充分资金支持。你知道，第二件事是继续稍微降低杠杆率。在那之后，如果没有达到前两个目标的事情，那么我们将考虑开始回购股票。
好的，谢谢。
下一个问题。
下一个问题来自Raymond James and Associates的Frank Luthen。请提问。
谢谢。那么在您列出您拥有的光纤数量的幻灯片上，您正在建设，其中有多少光纤是您为自己保留的，而不是为客户建设的？
谢谢。是的，我的意思是，我不太确定这个问题。所以我们将其分解为所有不同的消费者。我们有超大规模企业连接他们的数据中心。这是供应方。我们有企业利用率。这是需求方，你知道，我们在人工智能经济中的角色。然后我们有用于增长的可用容量。我认为真正有趣的是，到2031年，当我们将有5800万英里的光纤安装在地下时，我们将有比2022年开始这一旅程时更多的可用增长空间。
好的，谢谢。下一个问题。
我们的下一个问题来自TD Cohen的Gregory Williams。您的线路已接通。请提问。
很好。感谢您回答我的问题。只是关于pcf，自从您在2024年8月宣布所有这些交易以来，您是否完成了任何这些项目？我知道您说这些事情需要长达三年的时间。我想知道的是，目前业务中是否有任何摊销的PCF收入，以及有多少？或者现在看到收入还为时过早？第二个问题只是关于NASS。幻灯片9上的指标，并暗示。早些时候关于网络即服务或数字收入的问题。那么您基本上是想说您对2028年拐点的估计是保守的，并且我在幻灯片9上看到的指标，新客户，新端口，您的步伐领先于或与5到6亿美元的数字收入一致？谢谢。
好的，所以我来回答第一部分。所以当我谈到保守主义和结构性变化时。我只想非常清楚，今天为企业运行关键任务应用程序的管道，企业在改变基础设施的方式上会非常谨慎。我们认为NASA的购买模式正好代表了这一点。他们购买一个端口，进行测试，购买第二个端口，并在其上运行应用程序。当他们取得成功时，他们开始购买三、四、五个端口来运行更多的位置。
这是一种标准的登陆和扩展模式，现在绘制曲线以确切了解会发生什么还为时过早。但我们对向市场提供的数字有信心，上下浮动。我们给了你一个范围，因为很难预测行业大规模变革的确切收入结果。这就是我们，你知道，基本上关于PCF基础设施销售的陈述。我们给你的范围与。每当我们完成建设，我们就点亮它并开始确认收入。
130亿美元的建设将一直持续到2031年。我们给出的28年退出范围不包括我们第四季度刚刚出售的部分，因为这些账单要到2028年之后才能完成。Chris？
是的，还有一些更多的细节。所以在我的准备发言中，我说去年我们确认了1.61亿美元的收入。对不起，1.16亿美元。谢谢。其中4100万美元是在第四季度交付的。所以你可以看到它现在开始规模化和增长。但在这一点上，我们所有客户的交付时间表都已按时或提前。
非常有帮助，谢谢。
下一个问题。
下一个问题来自高盛的Michael Ng。您的线路已接通。请提问。
嘿，下午好。我想问一下战略和 legacy之间的新部门报告。你知道，我认为战略是由一部分增长和培育组成的。您能否稍微谈谈，您知道，战略中有什么，您知道，增长的哪一部分没有进入？我假设是VoIP，但很想听到更多。然后，在我们到2028年业务收入增长拐点时，您对战略收入增长和 legacy收入下降的假设是什么。
谢谢，Chris。
是的，是的，没问题。所以这种转变，我们所做的是那些没有削减的增长项目，再次，增长确实与最现代的连接形式有关。从英国，你知道，以传统方式交付到数字交付。但我们剔除的是特定的正在下降的产品线。所以当你考虑低容量连接与高容量连接时，这些业务中有部分正在下降，实际上现在是 legacy业务。顺便说一下，这在内部是基于非常规则的。随着我们前进，由于产品生命周期，您将继续看到我们将产品移过该生命周期，以便我们给您一个非常清晰的视图。
从培育转移到战略的项目实际上是像以太网按需这样的东西，对吧？VPN按需。这些是数字交付的产品，是需求和增长产品。我们的销售团队应该销售的产品。现在关于你的问题的第二部分。我们将继续看到结构向有利于我们的方向转变，战略部分从52%从这里向前增长。我们将在几周后的投资者日给你一个更好的视图。
太好了。感谢您的想法，Chris。
好的，下一个问题来自Moffitt Nathanson的Nick Deldeo。您的线路已接通。请提问。
嘿，感谢您回答我的问题。所以您谈到NAS销售强劲。对PCF的兴趣似乎相当浓厚。您能否更广泛地谈谈您在业务其余部分的总销售额方面看到的情况，并分享一些关于 churn趋势的见解？然后第二，只是跟进Greg earlier的问题，你知道，考虑到你今年披露的PCF收入，我们是否应该认为这是90%非现金对10%现金的拆分，你知道，类似于你最初描述的整体组合？或者非现金与现金的组合是否不同？谢谢。
所以关于第一部分，Nick，我们本季度在IP方面看到了特别的强劲。但同样，目前所有连接解决方案都有需求，所以这并不奇怪。总体 churn趋势与过去保持相当一致，这显然是25年相对于24年的改善。但我们看到的一件事，我们没有数字要披露，但在我们的NAS产品上， churn率明显低于我们在传统销售上看到的。这是一个粘性得多的销售。Nick，你的问题的第二部分是什么？哦，所以你披露的PCF收入，本季度4100万美元和全年1.16亿美元，我们是否应该认为这是90%非现金，10%现金，或者因为你处于早期阶段，组合是否不同？我认为这是合理的假设，因为再次，90%到你的观点，你知道，我们的指导是90%的现金预先收到用于建设，然后，然后10%当我们，当我们点亮光纤，我们不确认收入，直到我们，直到我们点亮光纤。
所以我认为这是一个很好的假设。再次，我们将在几周内给出这些交易对收入影响的五年展望。好的，很好，谢谢。下一个问题。
下一个问题来自美国银行的Michael Funk。您的线路已接通。请提问。
太好了。是的，感谢您回答问题。第一个问题，最近有很多关于建设延迟的报道，特别是数据中心建设。所以你知道，你在避免建设延迟方面具体做了什么，然后只是为了更好地理解你与客户的合同以及pcf的收入确认，他们是否能够延迟接受交付，或者一旦完成，你是否点亮它以在那时确认收入？
有几件事。首先，我们做了什么来按时交付？我们在许多真正重要的元素上具有规模和规模。所以供应链的规模。因此，我们的合同在生产线优先地位方面非常有利。我们在劳动力方面有规模。所以你知道，如果你想加入一个将在未来几年从事这项工作的施工团队，你会想加入我们的合作伙伴之一，因为他们正在为Lumen大规模扩展互联网。所以我们的规模真的非常重要，让我们能够获得所有需要的东西，以确保不会对，你知道，我们按时执行的能力造成任何限制。
关于需求和，你知道，按下暂停键，市场的普遍感觉是你能有多快？人们普遍认识到我们可以快速行动，因为我们通常已经在那里，我们要做的工作是关于过度建设，而不是第一次建设。我会告诉你，我不能在这里透露任何名字，但我们与一家云公司达成了一项大交易，这是我们第一次与这家公司合作，速度如此之快，以至于我们接到了运营主管的电话，说我，我们从未在电信公司经历过这种速度，你知道，我们能更定期地开会吗？这样我们就能了解你的真实能力和以这种速度前进的能力，因为我们，我们还没有准备好。
所以这是我接到的最有趣的电话之一，我非常诚实地告诉你。然后，Chris，你想补充什么吗？
是的，我想说另外几件事。关于建设的第一部分，再次，我们与康宁有着非常特殊的关系，我们在光纤获取方面做得非常好。不过，我想强调的另一点，我将稍微谈谈你的问题的细微差别，即他们是否会因为担心泡沫而暂停？我可以说，在我们与这些客户的接触中，一直如此，你可以在市场上听到，超大规模企业没有谈论泡沫。他们谈论的是他们没有足够的，不够快。
我还想告诉你，我们的许多合同都有绩效奖金，激励我们更快地完成。所以这就是我们每天生活的现实，我们正在兑现。
是的。我想提到的最后一件事是，我们能够如此迅速执行的原因与我们被选中的原因相同。那就是我们正在做的许多交易都是在我们的网络已经邻近的现有数据中心区域。
很好的问题。
最后一个问题来自法国巴黎银行的Sam McHugh。您的线路已接通。请提问。
是的，谢谢，Chris。如果你不介意的话，我有几个后续问题要问你，Chris。第一个是关于EBITDA指南。我想你提到26年的增长是之前35亿美元的指南。我只是想澄清31亿至33亿美元的范围。我们是说整个范围内还是范围中点与25年相比仍有增长？然后第二个。我会尝试，但继续，你先说。
是的，是的。所以只是回答那个。所以35亿美元是当我们还有消费者业务的时候。
我认为当时对2026年的估计约为3亿美元的调整后EBITDA。所以这是，你知道，大致数字。这确实是我们到那里的原因，因为它与拐点有关。我们说的是全年的拐点，不会每个季度都如此。再次，当你看到备考数学和明天的AK时，这将有所帮助。但是对不起，你最后有一个后续问题，后续问题是关于pcf的，我想我们不会得到答案，直到cmd。
但粗略计算表明，基于指南，营运资本和PCF现金流入约为17亿美元左右。我可以接受这个数字。营运资本有没有可能出现大幅正或负的情况？是的，我的意思是营运资本肯定会是正的。这显然是那些PCF流入和流出或流入在资产负债表上显示的地方，然后流出显然显示在资本支出中。所以你知道，再次，正如我们向市场所说的，在某个时候当PCF停止时，我们会有我们已经收到现金的尾随资本支出。
但是有25亿美元的资金流入，你知道，管道中还有更多的需求，这不是我们现在遇到的问题。这显然提高了我们明年的指导，我认为这就是为什么人们看到我们高于共识的估计。非常感谢。
目前没有更多问题。我现在将发言权交回首席执行官Kate Johnson进行闭幕词。
谢谢主持人。也感谢大家参与今天的电话会议。我们期待在几周后的投资者日与您更多地谈论Lumina的未来。祝大家度过愉快的夜晚。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请断开线路。祝大家有美好的一天。