Steven Kos（财务与投资者关系总监）
Fahmi Karam（首席执行官）
Hal Khouri（执行副总裁、首席财务官）
Bobby Griffin（Raymond James）
Vincent Caintic（BTIG）
Kyle Joseph（Stephens）
Brad Thomas（KeyBanc Capital Markets）
Hoang Nguyen（TD Cowen）
Yuna Sohn（Jefferies）
Anthony Chukumba（Loop Capital Markets）
美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加Upbound Group Inc. 2025年第四季度收益电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将有问答环节。在问答环节提问时，您需要在电话上按星号11。然后您会听到自动消息提示，您的提问已被记录；若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。我现在将会议交给今天的发言人Stephen Koss，负责投资者关系事务。
请继续。
早上好，感谢大家参加我们讨论公司2025年第四季度和全年业绩以及2026年展望的会议。我们今天早上在市场开盘前发布了收益报告，该报告及所有相关材料，包括实时网络直播链接，可在我们的网站@investor.upbound.com上获取。今天参加电话会议的Upbound Group人员包括我们的首席执行官Fanny Kuttum和首席财务官Hal Khoury。提醒一下，本次电话会议中提供的一些陈述具有前瞻性，可能会受到各种因素的影响，导致实际结果与我们的预期存在重大不利差异。
这些因素在我们的收益报告以及公司的Form 10K和其他SEC文件中有所描述。除非法律要求，Upbound Group没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述。本次电话会议还将提及非GAAP财务指标。有关非GAAP财务指标的描述以及与最具可比性的GAAP财务指标的调节，请参阅今天的收益报告，该报告可在我们的网站上找到。最后，Upbound Group不对第三方提供的收益报告电话会议记录负责，也不进行编辑或保证其准确性。请参考我们的网站获取唯一授权的网络直播。接下来，我将把会议交给Fay。
谢谢Steven，大家早上好。我将首先回顾2025年的主要亮点，然后交给Hal更详细地回顾我们的财务业绩和财务展望。之后，我们将回答一些问题，共同回顾过去一年。显然，2025年是Upbound在执行战略优先事项方面取得重大进展的一年。自从6月担任首席执行官（此前我担任首席财务官）以来，我一直渴望在近期的势头基础上再接再厉，带领Upbound通过持续转型，成为为服务不足的消费者提供金融解决方案的领先数字和数据驱动平台。
在过去八个月里，我们所有品牌共服务了超过350万客户。我对未来的可能性和眼前的机遇更加充满信心。我们团队的奉献精神和共同愿景推动了关键成就，我们坚信这些成就将使Upbound为持续成功和长期增长奠定坚实基础。2025年，我们通过新增一个名为Bridgid的部门扩展了业务，Bridgid是一家领先的基于订阅的金融健康科技公司，进一步多元化了我们的互补产品，并增强了我们服务核心客户的能力。此外，我们欢迎两位资深高管加入我们的领导团队。首先是Hal，我们的新任首席财务官，他今天早上首次参加Upbound的收益电话会议。
Hal在首席财务官职位上拥有丰富经验，是我们 executive团队的成员，在消费者银行业务、金融服务、租赁、零售咨询和政府服务方面拥有超过30年的经验。我稍后会让Hal做自我介绍，但我要补充的是，他的见解和战略愿景已经为我们的组织带来了宝贵价值。我们还欢迎Rebecca Wooters担任我们的首席增长官，这是Upbound新设立的职位。正如我们在上次收益电话会议中提到的，Rebecca的职位将我们组织的关键战略职能整合到一个团队中。Rebecca将领导数字转型和举措，并在公司的所有三个主要部门实施数据驱动的解决方案，促进我们全渠道模式内的增长、创新和协同效应。
我们对Rebecca及其团队充满信心，相信他们在我们继续投资数字产品、个性化营销、客户体验以及在整个组织中利用数据作为情报的过程中，能够创造短期和长期价值。将这些经验丰富的领导者加入到我们本已强大、在各品牌拥有多年运营经验的管理团队中，我相信这是一个强大的组合，将为Upbound创造长期价值奠定基础。虽然这些关键新增人员为未来几年的增长奠定了基础，但我们去年也取得了强劲的运营和财务业绩，实现了我们在2025年初分享的预期目标。
现在，让我们深入了解2025年企业范围内取得的一些成就，正是这些成就使2025年取得了成功。我们为在这一年中执行重点领域所取得的进展感到自豪，我们继续投资于通过创新解决方案为客户提供服务。2025年1月，通过成功完成对Bridgid的收购，我们欢迎了一项新的高增长业务加入我们的生态系统。这一里程碑标志着令人兴奋的组合的开始，其价值在全年变得越来越明显。从与Bridgit的第一次对话开始，我们就对该团队开发相关数字金融产品的愿景、文化和技术专长印象深刻，这些产品帮助用户构建更光明的财务未来，这一使命与Upbound的使命高度一致。
凭借相对较小的团队，Bridgit已经实现了显著的增长，并为其用户带来了巨大价值。在评估此次收购时，我们越来越相信，通过将Bridgid的技术和快速扩张的用户群与Upbound的规模和类似的目标消费者相结合，能够释放更大的价值，以满足服务不足消费者更广泛的金融需求，并在不断变化的竞争环境中发展我们的业务。我很高兴2025年Bridgit的表现验证了我们对此次交易增长机会的热情。在2025年第一季度介绍Bridgit时，我们概述了该年度的三个战略优先事项：保持增长势头、推出新产品以及与我们每年服务数百万客户的Upbound品牌进行交叉营销合作。
Bridgit全年表现出强劲势头，每个季度的同比收入增长都有连续改善。收入增长得益于新用户的增加和每用户平均收入的提高，这源于我们的挣得工资访问产品的加急转账收入增加、用户对Bridgid市场优惠的参与度加深，以及Bridgid的plus会员向高级会员的持续升级，这表明Bridgid的一系列产品和价格点为客户提供了价值。Bridgid在开发新产品方面也取得了进展，特别是在2025年底试点了信用额度产品。该产品利用Bridgid强大的现金流承销能力，为符合条件的客户提供高达500美元的流动性，用于近期或即将进行的购买，填补了小额先买后付产品和大额租赁拥有解决方案之间的空白。
试点取得了有希望的初步结果，我们计划在2026年进行更广泛的推广。最后，Bridgit启动了多项交叉销售计划，向ACIMA和Rent-A-Center客户营销其产品。这些努力包括有针对性的电子邮件活动以及在Rent-A-Center和Acima门店全年扩展的店内宣传材料，并显示出有希望的早期结果。现在让我们转向Acima，我们2025年的战略优先事项包括通过更加关注客户来推动重复业务，以及利用数字进步来发展商家关系。2025年，该团队成功实现了这些优先事项，导致收入和调整后EBITDA实现低两位数增长，调整后EBITDA利润率同比提高10个基点。
尽管在下半年面临更严峻的宏观环境，需求压力和损失上升，但Acima通过扩展其直接面向消费者的市场，展示了其以客户为中心的力量。多年来，Acima通过在全国35,000多个商家地点促成交易，与数百万客户建立了联系。尤其是在过去一年，Acima的创新团队越来越多地利用这些关系和数据，为客户提供更多选择和灵活性。通过其直接面向消费者的渠道，Acima使客户能够使用Acima虚拟租赁卡与顶级全国零售商或全国几乎任何耐用品零售商开始新的租赁体验。
2025年初，Acima的直接面向消费者市场是Acima既有渠道的一个小但有前景的补充。到2025年底，该市场经历了大幅增长，2025年商品交易总额（GMV）同比增长超过100%，现在占Acima GMV的近10%，并在我们进入2026年时继续成为战略重点。它能够加强与现有客户的关系，并提供在更广泛的顶级零售商（包括那些没有集成租赁拥有解决方案的零售商）购物的能力，这使该市场成为推动重复业务、增加Acima客户生命周期价值以及为我们的零售商带来增量收入机会的宝贵资产。
接下来谈谈Rent-A-Center。2025年全年，该部门专注于数字演进和严格的承销。该部门在提升客户体验和加强数字存在方面取得了重大进展，包括升级rentacenter.com网站的基础设施，以提高其可扩展性和可靠性，因为该部门继续专注于发展其电子商务渠道。此外，Rent-A-Center团队开发了新工具，以改善某些可能不符合我们更严格的在线承销标准的申请人的审批流程。该网站现在邀请这些以前可能被拒绝的特定在线申请人访问他们最近的商店亲自完成流程。
这种方法体现了Rent-A-Center利用不断扩展的数字渠道和强大的零售足迹来推动客户获取的能力。通过平衡数字创新与其实体店的优势，Rent-A-Center处于有利地位，可以识别并利用渠道之间的进一步协同效应，这对该部门未来的增长至关重要。Rent-A-Center的“推荐朋友”活动的增强、其忠诚度奖励计划的振兴以及在下半年推动强劲客户需求的成功营销努力，都为收入表现提供了额外支持，强化了Rent-A-Center对新客户获取、客户参与和 retention的承诺。
由于这些努力，Rent-A-Center的趋势在2025年下半年有所改善，该部门在第四季度实现了80个基点的同比同店销售增长，环比改善440个基点，为我们进入新的一年铺平了可持续发展的道路。现在让我们看幻灯片5和6，回顾一下我们企业范围内的这些成就如何推动了强劲的合并财务业绩。我很高兴地分享，我们的全年财务业绩超过了我们在第三季度电话会议上提供的每个数据的中点。
我们的收入增长8.7%，达到约47亿美元，是Upbound有记录以来的最高全年收入，超过了2021财年的先前记录，当然，2021财年受益于刺激措施和家具行业与疫情相关的需求提前。全年调整后EBITDA接近5.1亿美元，同比增长7.5%。我们的非GAAP稀释每股收益为4.13美元，而2024年为3.83美元，增长7.8%，接近上一季度我们指导的高端。最后，我们2025年的现金流生成特别强劲，自由现金流为1.8亿美元，同比增长超过1.3亿美元，经营活动提供的净现金增长超过2亿美元，达到约3.06亿美元，是自2022年以来的最高全年数字。
同比改善部分得益于税收立法相关的好处，允许加速确认税收折旧。转向幻灯片7上的第四季度，合并收入为12亿美元，同比增长10.9%，主要由Bridgit部门的加入推动。除了Acima 8.6%的同比收入增长外，Upbound实现了1.26亿美元的调整后EBITDA，同比增长2.6%，调整后EBITDA利润率为10.5%，同比下降90个基点。非GAAP稀释每股收益为1.01美元，同比下降4%。
总体而言，我对我们团队在2025年交付的财务和运营业绩感到满意。在全年中，除了完成一项转型性收购外，公司在执行关键优先事项的同时，还积极主动地针对我们消费者面临的日益增长的压力实施有针对性的风险管理调整。我们的核心消费者继续应对充满挑战的环境，包括通货膨胀的累积影响以及食品杂货、租金和公用事业等必需品价格上涨对其购买力的影响，而工资未能跟上生活成本的增长。我们的两个租赁拥有部门都采取了行动以反映不断变化的宏观经济形势，我们对这些努力的结果以及我们进入2026年的投资组合状况感到满意。
正如我提到的，Bridgit部门2025年的增长进一步证明了我们在一年多前收购该业务时预期的增长潜力，其额外扩张的机会让我们对未来感到兴奋。在这一点上，展望2026年，我们的优先事项仍然集中在为Upbound定位可持续的盈利增长。随着我们继续执行战略转型，我们将继续投资于我们的人员、数据和技术，包括先进的分析和AI能力，以更好地服务我们的客户和商家，同时加强我们的竞争优势。通过更有效地利用我们的专有数据，我们旨在深化客户个性化，提高满意度和 retention，推动重复业务，并在追求跨品牌更多交叉销售机会的同时，充分发挥我们规模的全部优势。
这些努力还将支持承销的持续改进，使我们能够根据目标优化风险调整回报。我们还通过利用每个品牌的技术和核心竞争力，将经过验证的最佳实践扩展到整个组织，从而专注于运营卓越。同时，我们正在推动有针对性的效率和成本举措，包括提高门店运营和客户服务的同事效率，同时简化流程以有利地影响整体业务成本。我们相信这些努力将改善整个企业的执行力、可扩展性和纪律性，同时支持利润率和长期价值创造。
在过去几个月里，当我过渡到新角色时，我有机会从服务客户、增长机会、风险管理以及品牌之间的协同效应等各个关键方面评估我们的业务。虽然我们的整体战略愿景和重点领域将保持相当一致，但我们正处于转型的早期阶段，必须继续适应不断变化的业务环境。我对我们面前的机会感到兴奋，与我们的新老领导者一起，我对我们执行战略目标的能力更加有信心。
我们的长期目标很明确：通过严格的风险管理实现负责任和盈利的增长，同时通过数据和技术追求运营卓越，并有效管理资本以确保适当的回报。接下来，我将交给HAL更详细地介绍财务情况。
谢谢Fay，大家早上好。在回顾部门业绩之前，我想首先表达我作为公司首席财务官加入Upbound组织的兴奋之情，以及有机会参与其未来成功的荣幸。我于11月加入Upbound，被公司坚实的基础和规模以及其引人注目的增长前景所吸引。我相信，我们一起必将迎来非凡的时代。现在让我们回顾部门业绩，然后讨论我们对2026财年的展望，之后我们将从幻灯片9开始回答问题。
Acima在第四季度录得又一个GMV增长季度，同比增长约40个基点。第四季度GMV接近5.5亿美元，是自五年前我们收购ACIMA以来的最高水平。Acima的持续增长归因于几个因素，包括Faymi earlier提到的市场表现，以及其出色的销售团队不断吸纳新零售商并为现有零售商提供服务。此外，我们继续多元化产品阵容，家具作为我们最大的产品类别，在第四季度占租赁收入的约40%，而去年同期为43%。
CEMA收入同比增长8.6%，这是其连续第九个季度收入增长，调整后EBITDA为8700万美元，同比增长7.3%。EBITDA利润率较2024年第四季度下降10个基点，但较上一季度上升180个基点。Acima第四季度的损失率为10.1%，同比上升110个基点，环比上升40个基点，而Acima的损失在年底相对于我们目标长期范围内的近期水平有所上升。我们第四季度的损失率与我们在第三季度电话会议上分享的指导一致，当时我们讨论了2025年初承保的某些具有挑战性的客户群如何在流入投资组合时暂时影响CEMA的损失。
包括提前付款和 delinquency趋势在内的关键绩效指标让我们有信心，我们所做的调整将从现在开始推动损失率改善。我将很快更详细地介绍2026年的预期。让我们转到幻灯片10，回顾Bridgit第四季度的业绩。Bridgit本季度末拥有约160万付费订阅用户，同比增长近30%，环比增长7.4%。每用户平均收入（ARPU）为每月14.15美元，较2024年第四季度增长近10%，环比增长3%。Bridgid在第四季度发放了约4.05亿美元的现金预支。
这同比增长19%，环比增长近4%，反映出消费者不仅发现了产品 offerings的价值，也发现了透明的基于订阅的定价模式的价值。第四季度，Bridgit的即时现金损失率为3.5%，较去年同期上升70个基点，主要原因是向新的盈利用户群体扩张以及消费者持续面临压力的影响。Bridgit第四季度收入为6460万美元，同比增长41.5%。订阅收入占Bridgit第四季度收入的68%，加急转账费用和市场收入占其余部分。
Bridgit第四季度调整后EBITDA为1110万美元，调整后EBITDA利润率为17.2%，环比上升110个基点。让我们从第11页开始查看Rent-A-Center的业绩。回想一下，2024年底，Rent-A-Center收紧了承销标准，同时战略性地限制了某些在具有挑战性环境中通常风险较高的产品类别。虽然这些变化在2025年，特别是上半年对收入表现造成了压力，但该部门在下半年证明了其弹性和这些调整的成功。在第三季度，我们指导第四季度同店销售将恢复至持平至正增长，我们很高兴团队实现了这一目标。
第四季度同店销售增长80个基点，这是自2024年以来的第一个正增长季度。Rent-A-Center第四季度收入近4.8亿美元，与去年同期持平，较第三季度4.7%的同比下降有所改善。最终，2024年底的这些调整帮助管理了Rent-A-Center的损失率，随着投资组合的流转，第三和第四季度的损失率同比均有所改善。第四季度的损失率为4.9%，较去年同期下降10个基点。
与我们之前电话会议上给出的指导一致。Rent-A-Center的调整后EBITDA为6920万美元，较2024年第四季度下降约13%，而Rent-A-Center的调整后EBITDA利润率为14.4%，同比下降230个基点，主要原因是去年同期某些费用收益对运营费用产生了积极影响。对于Rent-A-Center而言，2025年是稳定的一年，为该部门未来的发展奠定了良好的基础。接下来，让我们在幻灯片12上介绍我们的流动性和资本配置优先事项。近年来，我们的业务在将调整后EBITDA转化为现金流方面有着 proven且长期的良好记录。
ACIMA的加速增长导致净营运资本需求增加，暂时对自由现金流造成压力。加速的增长轨迹导致2024年自由现金流远低于历史水平。我们很高兴2025年我们的现金流生成趋势更接近历史正常水平，全年自由现金流约为1.8亿美元，高于我们指导的中点。这同比增长1.32亿美元，甚至比2023年高出3000多万美元。经营活动提供的净现金约为3.06亿美元，同比增长超过2亿美元，部分原因是去年奖金折旧条款和税收立法带来的好处。
我稍后会更多地谈论我们对2026年的预期，但我们预计未来一年现金流将继续改善。关于流动性，回想一下，公司在2025年1月利用其资产负债表解决了Bridgid收购的前期现金部分。这减少了公司的ABL可用额度，导致第一季度末流动性约为3.12亿美元。我们很高兴年底流动性有所改善，部分反映了公司在第三季度对其定期贷款B的再融资，截至12月31日，我们的现金和循环信贷额度的流动性为3.58亿美元。
接下来，让我们花点时间重申我们的资本配置优先事项，包括对业务再投资和为有机增长提供资金、减少资产负债表上的债务以及支持股东股息分配。公司还将根据市场条件和资金限制考虑执行机会性股票回购。虽然我们继续对出现的战略企业发展机会持开放态度，但我们目前的期望是通过我们企业范围内扩展的产品和服务组合，在短期内专注于有机增长。这些仍然是我们进入新一年的主要优先事项，我现在将详细说明我们对每个事项的方法。
首先，2025年，我们进行了投资，这些投资应该增强我们高效且以不断增长的规模为数百万客户提供服务的能力，这代表了我们业务的一个重要增长引擎。这包括约6700万美元的资本支出，反映了对我们技术基础设施、数据现代化计划以及全渠道客户体验改进的投资。展望2026年，我们预计将继续投入资本用于各部门的企业技术和数字能力投资。此外，Upbound强劲的自由现金流使我们能够在其他业务优先事项的同时维持强劲的股息。我们的股息仍然是我们向股东返还资本的战略的组成部分。
关于杠杆率，年底我们的净杠杆率约为2.9倍，高于上年底的2.7倍，这是由于2025年1月收购Bridgid，但略低于第二季度末3倍的近期峰值。随着2026年预期更高的自由现金流和调整后EBITDA增长，以及对去杠杆化的持续关注，我们的长期目标是杠杆率在2倍左右，并预计2026年将取得进一步进展。我们也经常被问及股票回购，特别是考虑到我们强劲的现金状况、自由现金流生成和近期交易水平。
我们的团队在过去几个月中评估了股票回购，虽然具有吸引力，但我们今天选择优先考虑我们降低杠杆率的承诺。也就是说，我们将在未来一年继续评估机会性股票回购，值得注意的是，我们对未来几个季度杠杆率改善的预期应该会增强公司根据部署资本的其他机会向股东返还额外资本的能力。最后，在Bridgid收购和我们专注于整合之后，我们目前没有任何近期的并购计划，但我们的资本结构具有灵活性，如果出现价值和战略契合的正确组合，我们将做好准备。
在转向2026年指导之前，我想提供有关我们在一些法律和监管事项上取得的进展的最新情况。2025年底，我们资产负债表上的估计法律应计额为7200万美元。这一应计额主要与先前披露的事项相关，我们现在预计这些事项将在近期得到解决，并反映了我们认为作为这些事项和解一部分预计支付的最终现金金额。McBurney集体诉讼正在等待法院对和解的最终批准，对于自2021年以来一直在进行的多州总检察长事项，我们相信我们即将与执行委员会就潜在和解的主要货币和禁令条款达成非约束性原则协议。
我们正在积极参与讨论，目标是在近期敲定多州和解协议。尽管不能保证任何最终具有约束力的和解，但我们的10k文件将提供这两个事项的更多细节。让我们转向我们在这种外部运营环境中的财务展望，我们预计近期至中期将继续充满挑战，其特点是国内经济和货币政策不断演变，不平衡的宏观因素给我们的核心消费者可支配收入和需求水平带来压力，但也往往使我们的一系列灵活金融解决方案对这些消费者更加相关。
这一展望还假设正常的税收季节，并在全年保持我们保守的承销立场。在Acima，我们期待持续的增长和机会。我们的团队致力于通过多种途径实现GMV的盈利增长，包括通过强大的业务发展渠道获取新的零售账户，以及提高现有商家基础的生产力。Acima还将专注于利用其客户关系和数据加深联系，同时提高参与度和生命周期价值。我们将通过扩展我们的直接面向消费者的市场和Faymy earlier描述的虚拟租赁卡来实现这一目标。最后，Acima的损失率预计将受益于持续的纪律性和有针对性的承销，以及我 earlier提到的2025年具有挑战性的客户群的流转。
综合来看，我们预计2026年GMD和收入将同比增长中个位数，而调整后EBITDA利润率应与2025年保持一致，全年损失率稳定在9.5%左右。转向Bridgit，我们预计该部门在新的一年将保持强劲的增长轨迹。Bridgit 的价值主张在当今经济中尤为相关，更多消费者欣赏Bridgit即时现金产品及其其他金融健康工具的灵活性和价值。这就是为什么该部门继续专注于完善其营销努力，并推出新产品和功能，以进一步满足其用户不断变化的需求。
通过在金融健康和流动性工具方面的持续创新，Bridgit旨在更频繁地为其客户提供服务，并提高相关性，加强业务的长期竞争地位，同时强化该部门作为Upbound投资组合中高增长引擎的作用。由于这些努力，我们预计Bridgit将实现超过30%的年化收入增长，收入在2.65至2.85亿美元范围内，调整后EBITDA在5000至6000万美元范围内。尽管这些数字低于我们2024年收购公告中的初步估计，但这种差异受到推出新产品所需的延长时间以及在具有挑战性的宏观经济环境中获取必要的承销和产品见解以进行迭代和改进的影响。
尽管存在这些因素，我们仍然对Bridgit的未来财务表现持乐观态度。我们继续支持产品设计、营销和基础设施开发以推动增长。Bridgit致力于持续的产品创新，并将谨慎管理新推出的规模和时间，以应对当前的经济不确定性，同时测试额外的营销举措，以展示投资组合的预期经济表现水平。在Rent-A-Center，2026年的优先事项将包括专注于以客户为导向的增长，以及现代化和统一数字客户体验的改进。该业务将利用其扩展的数字存在和全国门店足迹的力量，专注于提高生产力，同时继续专注于资本效率和严格的成本管理。
由于Rent-A-Center团队在过去一年的努力，我们相信趋势已经稳定，该业务有望在未来一年实现适度的收入增长。2026年全年收入预计与2025年持平至正增长，调整后EBITDA利润率与2025年一致。在Upbound层面，我们的公司成本预计占收入的百分比与2025年大致持平，约为4%。我们预计税率将略高于2025年，在26%左右，全年平均稀释股数约为5940万股。
综合来看，我们2026年的合并展望包括收入范围为47至49.5亿美元，调整后EBITDA范围为5至5.35亿美元，完全稀释的非GAAP每股收益为4.00至4.35美元。公司预计2026年自由现金流将增加到约2亿美元。这一增长预计主要由盈利能力增强和《One Big Beautiful Bill法案》带来的加速税收折旧 benefits推动，预计将为公司的现金流增加约1亿美元。本指导包括如前所述的7200万美元非经常性法律和监管和解的付款流出，包括该金额的最大部分用于多州事项，并假设资本支出相对持平以支持业务增长计划。
这些因素使Upbound能够有利地推进其资本配置优先事项，因为我们专注于为股东提供有吸引力和可持续的回报。关于第一季度，我们的每个部门都将应对季节性和宏观因素，包括基于我们到目前为止所看到的税收季节的开始。我们预计合并收入为11.6至12.6亿美元，调整后EBITDA为1.2至1.3亿美元。我们预计非GAAP每股收益为1.05至1.15美元，而去年同期为1美元。关于损失率，我们预计Rent-A-Center的租赁冲销率将持平至略有上升。
环比而言，Acima的租赁冲销率应环比改善，第一季度末达到9%以上，并在全年保持该范围，而第一季度GMV应与去年同期相对持平，反映出我们为将租赁冲销率保持在目标范围内而采取的收紧措施。Bridgit的净预支损失率在第一季度应保持在3%至3.5%的范围内。现在，在结束之前，我想强调Fanny earlier提到的几点。2025年，我们在关键战略优先事项上取得了实质性进展。五十多年来，我们为数百万服务不足的消费者提供了可访问且灵活的租赁拥有解决方案。
2021年，我们通过ACIMA收购显著扩展到更高增长的数字技术驱动的租赁拥有渠道，进一步扩大了规模。现在，通过Bridgit，我们增加了需求旺盛的可扩展数字金融健康和流动性工具，进一步扩大了我们的增长机会，并增强了我们在核心客户最需要我们的时候和地点支持他们的能力。这些不断扩展的互补产品和能力使我们的平台更加相关，特别是在当今经济中，消费者正在寻找改善其财务生活的创新解决方案。我们消费者的需求和期望一直在演变，2025年我们增强了满足他们现在和未来需求的能力。
2026年，我们将继续谨慎地推出具有可扩展增长机会的相关解决方案，无论是通过扩展的数字能力在线上，还是在我们美国和墨西哥的2200多家零售门店内。对于我们的利益相关者，我们致力于通过建立强大的财务基础、深思熟虑地配置资本以及通过我们的互联金融产品和服务平台负责任地发展业务，创造长期可持续价值。我们期待在2026年再次实现我们的目标，并继续我们在各品牌建立的势头。感谢您今天早上的时间。操作员，现在可以开放提问线路。
谢谢。谢谢各位。如果您此时有问题或评论，请在电话上按星号11。如果您的问题已得到解答，希望退出队列，请再次按星号11。我们将暂停片刻，整理问答名单。我们的第一个问题来自Raymond James的Bobby Griffin。您的线路已开通。
早上好，各位。感谢回答我的问题。我想首先尝试以不同的方式解读指导意见，或者换个角度理解，以便弄清楚。如果取第一季度指导的中点，每股收益增长约10%，但全年中点仅增长1%。那么，是什么季节性因素或其他因素导致这种情况？是否出现了一些成本压力，或者只是想弄清楚这一年的走势。这有意义吗？
早上好，Bobby。是的，感谢你的问题。这是有意义的。首先我要说的是，你知道，Bridgit的业绩将在数据中得到完整季度的体现。回想一下，在2025年，我们在1月底完成了收购。因此，我们的账上只有2/3的季度包含Bridgit的数据。这是首要和次要原因。然后，是的，Rent-A-Center方面的投资组合更强劲，Acima方面仍在增长，这些都应该会流入我们第一季度的EBITDA数据。
所以，我真的不想指出第二、第三、第四季度有什么令人惊讶或不寻常的事情，我想，对于今年剩下的时间来说。但我认为第一季度的重要因素是Bridgit的收购，你知道，是完整的三个月。
哦，请继续。对不起。
是的，没关系。我是Hal。只是想在这方面再补充一点。所以，你知道，全年会有一些季节性因素。所以第一季度通常表现稍强，然后第二、第三季度，季节性因素会使业绩有所下降。所以这其中有一些变动因素在起作用。
好的。然后，Fahmi，关于第二部分。你提到了Bridgit的一个月数据，但年初投资组合势头强劲。你现在从客户群中看到任何迹象表明这种势头不会持续，或者你不会继续取得成功吗？我理解指导意见中包含一些保守因素，我真的很欣赏这一点，但我只是想衡量年初的强劲势头与后来可能放缓的情况之间的关系。似乎没有什么因素会导致这部分在剩下的九个月中失去动力。
是的。嘿，Bobby，也许我来补充一下。你知道，正如你可能记得的，我们在今年下半年谨慎地收紧了信贷。你知道，一方面是基于我们在ACMA业务中明显经历的情况，另一方面是我们对更广泛宏观经济环境的观察。因此，这种信贷收紧可能会在今年的第一或第二季度继续显现，然后根据当时的环境条件，在今年下半年随着年初信贷收紧的影响在业务中流转后，投资组合可能会放松。尽管你提到了起点。
好的，这有道理。谢谢。抱歉这么细致，但这种走势确实让我产生了一些疑问。我想第二个问题是关于Bridgit，你知道，你略微下调了最初预期的展望，谈到了新产品推出的延迟。你能详细说明一下原因吗？是监管方面发生了变化吗？还是只是我们没有完全理解或充分考虑到某些因素？关于Bridgit的第二部分是积极的方面，即承销以及它与你的核心业务有何不同。
我之前问过这个问题，但只是好奇整合情况以及何时能在整个企业中更多地看到这种好处。
是的，Bob，我是Fahmi。我将大致谈谈Bridgit，并尝试回答你的两个问题。首先，显然，我们对全年的表现非常满意，正如我们在今年的每个季度，包括第四季度都强调的那样，收入同比增长41%，订阅用户增长29%，本季度ARPU增长近10%，全年EBITDA贡献超过我们的预期。所以表现非常强劲。正如我在准备好的发言中所说，我们仍然对Bridgit的未来感到非常兴奋。
至于2026年收入指导为2.65至2.85亿美元，有几个因素在起作用。首先，我要强调的是，年底的订阅用户数量比我们进入今年时略低，第四季度出现了一些疲软。所以我们将其纳入了预测。我们谈到了2025年底推出的一些新产品略有延迟。我们原本希望在今年早些时候推出，并在2026年全面推出。所以我们在新产品方面有点延迟，而且我们的营销资金在第四季度没有达到我们希望的效果。
然后正如我们也说过的，宏观不确定性。让我谈谈宏观方面。你知道，不确定的市场环境或宏观环境确实让我们有所犹豫，让我们在向新受众大力推出这些新产品或现有产品时有所犹豫。我们希望像在Rent-A-Center和Acima一样，非常谨慎地关注我们的损失情况，并判断消费者的状况。因此，在2026年，我们真正专注于实现盈利和负责任的增长目标，以最大化EBITDA美元。
在所有部门，我们都希望最大化EBITDA美元。但同时，我们真的专注于盈利和负责任的增长。所以在新产品方面，正如我提到的信用额度，我们希望能更快推出。我们在让银行合作伙伴申请方面有一些来回。我认为去年关于银行合作伙伴的一些非常公开的破产事件已经有充分记录。我们的银行合作伙伴，尽管不是我们正在打交道的那家，不是我们的银行合作伙伴。
但在整个行业，尤其是金融科技领域，由于银行合作伙伴的一些不确定性，新产品推出出现了多米诺骨牌效应。好消息是我们推出了它。我们能够在12月和1月加入一些新功能。现在，这个信用额度产品，你知道，因为它是一个比我们的即时现金产品更长的10年期产品，6到9个月。现在，问题在于观察业绩如何，对其进行调整，然后确保我们准备好推出。
所以有多种因素导致我们放缓，但我要说的是，这是从2016年到2027年的转变。机会仍然在我们面前。我们仍然看到现金流承销有很多机会，这可能是你关于整合情况的另一个问题的很好的过渡。我回到我们宣布收购时所说的，我们将采取相当轻触式的整合方式，事实确实如此。
我们收购Bridgit是为了他们的创新、产品路线图和新产品推出的渠道，我们最不想做的就是通过收购减缓他们的速度。情况仍然如此。我们在交叉销售、一些营销和一些电子邮件活动以及一些文本活动方面做了一些事情，但我要说这是相当轻触式的。我们还没有进行我们计划的任何数据整合。除了一些会计方面的事情，我们还没有真正进行任何系统整合。所以所有这些都将在后续进行。
这些都不在我们2026年的预测中。我们将在年底开始制定真正的计划，希望为2027年的增长奠定基础。所以我要说这还处于早期阶段，但这是一个有意的整合计划。
谢谢。很感激。祝2026年一切顺利。
谢谢Bobby。
谢谢。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自BTIG的Vincent Caintic。您的线路已开通。
嘿，早上好。感谢回答我的问题。已经有很多很棒的细节了。首先我想关注Acima，感谢提供全年GMV同比中个位数增长的指导。我认为第一季度是持平的。所以我想知道您能否帮助我们了解增长的节奏。听起来可能下半年我们应该期待更大的加速。然后如果您能谈谈，如果我没记错的话，有一个特定的GMV客户群你们不得不收紧。
如果排除那个客户群，您能给我们一些基本GMV到目前为止的增长情况吗？谢谢。
早上好，Vincent。感谢你的问题。我先开始，Hal可以插话。你知道，关于GMV趋势，我直接回答你的问题。然后我想退后一步，强调一下我们全年然后在本季度看到的一些事情。但我认为就GMV的节奏而言，我认为上半年将相对持平，与我们对第一季度的指导一致。然后随着我们在下半年摆脱今年所做的一些变化，情况会趋于正常，全年达到中个位数增长。
所以从节奏上看，我们将在第三季度某个时候摆脱这些变化，然后显然在第四季度，你会看到增长加速，并希望在下半年回到低两位数增长。但这就是你如何实现全年中个位数增长的。至于Acima的一些亮点，我想指出GMV方面的两个非常棒的发展。一个是我们谈到的，即我们的直接面向消费者渠道。
当我们谈到2025年的一些战略目标时，我们谈到了转向并更加关注客户，而不仅仅是商家。商家将永远是我们Acima面包和黄油战略的一部分，但我们也希望从两个角度看待消费者。今年直接面向消费者渠道增长100%是非常棒的。利用我们的AI租赁可行性引擎，使其在第四季度占我们GMV的10%。我们的虚拟租赁卡计划才刚刚开始试点阶段，这应该会继续为我们带来好处。
然后是回头客，正如我们谈到的关注客户和直接面向消费者渠道是我们的回头客渠道。第四季度回头客占我们GMV的45%，高于去年的30%左右。因此，我们能够从我们熟悉的客户那里产生更多GMV。2025日历年的客户人均GMV增长了5.5%，回头客与我们互动的交易数量增长了15%。
因此，直接面向消费者渠道确实为我们的消费者带来了很多LTV（生命周期价值），随着我们增加更多商家，应该会真正帮助我们继续增长。至于为承销变化进行标准化，Vincent，这很难回答。我们每天都在不断改变承销。显然，我们在去年第二和第三季度所做的比我们通常做的更广泛。但由于组合变化、消费者组合变化和市场不确定性，很难量化指导中有多少是由于我们所做的变化。
但如你所见，我的意思是，我们在Acima的GMV增长方面一直表现良好，第四季度有所增长，但增速不同，这在很大程度上是承销变化以及消费者恶化和持续的消费者压力的结果。因此，很难真正对我们所做的变化进行标准化。
也许我来补充一下，Vincent。所以，你知道，我们继续在整体业务上进行投资，但你知道，特别是关于Acima，正如Fanny所提到的，继续在数字技术和转型方面投入资金，并增强客户和商家体验。所以这些肯定将是我们26年的关键举措。
好的，这是非常有帮助的细节。谢谢。转向Bridgit，你们收购一周年了。你谈到了产品推出等等，你对2026年的期望。我想知道，从2025年初你发布关于Bridgit期望的演示文稿开始，我们在Bridgit的路线图上处于什么位置，你还能做多少？你说整合方面采取轻触式方法。也许，不一定要放在2026年，但从长期来看，你对它的发展有何看法。
谢谢。
当然。是的。不，你看，我们在2024年12月宣布收购时谈到的一切，以及从那以后我们强调的一切，仍然是计划的一部分。我们正在整合他们的数据、见解、技术，甚至只是他们的流程。你知道，我们现在在增长组织中做的一些事情真的模仿了很多Bridgit的模式以及我们思考创新的方式。但他们生成和关注的现金流承销属性在适当的时候将为Rent-A-Center和ACIMA带来变革。
你知道，我们正在做一些类似Touch的事情，但我们正在努力学习如何批准更多客户，如何根据我们拥有的一些见解更有效地向客户营销。当我们考虑我们试图在所有部门围绕个性化所做的事情时。我的意思是，这将是未来的流程，真正聪明地个性化我们的优惠，个性化我们在RAC上的库存购买，并在正确的时间向正确的客户展示这些促销活动。
我认为我们从Bridgit模型中获得的许多数据见解将使我们能够做到这一点。因此，尽管产品推出和渠道由于我 earlier提到的事情略有延迟，但它们仍在推进中。正如我们所说，信用额度产品处于试点阶段。对该产品有很多需求。我们只是想确保我们不会在损失上过度扩展，并在真正推出之前了解该产品的表现。所以有点延迟，但仍然对这个机会感到非常兴奋。
如果你考虑我们刚刚给出的收入指导的中点，全年增长25%，贡献增长30%。所以产生高 teens到低20%的EBITDA利润率。因此，业务肯定在表现，一些更高增长的项目在26年和27年之间转移。但我们正在为长期增长奠定基础，我们仍然对此次收购感到非常兴奋。
完美。非常有帮助。谢谢。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自Stephens的Kyle Joseph。您的线路已开通。
嘿，早上好，各位。感谢回答我的问题。只想谈谈退税预期。我知道现在还处于季初。我们看到很多关于今年退税增加的头条新闻。但请带我们了解一下您对第一季度，特别是Acima和Bridgit方面的假设。显然我们很清楚退税以及可能的超额退税季节对RAC的影响，但请带我们了解一下您对Bridgit第一季度的假设。
当然。很乐意。Kyle，早上好。感谢你的问题。所以正如你所说，退税季节还很早，我想说比典型年份有点延迟，但很快就会到来。所以指导意见假设退税季节较为正常。正如你提到的，人们说退税将增长10%到30%，我认为如果增长在5%到10%的低端，会有一些影响，但不会太大。但如果增长30%左右，那么我确实认为这将对我们产生重大影响，实际上对所有三个部门都是如此。
一般来说，当你给我们的消费者更多现金时，对我们所有人来说都是好事。但短期内，我要说的是，如果我们确实看到大量退税。你会看到Rent-A-Center和Acima第一季度的收入更高，但毛利率会更低。所以即使你肯定会清理信贷，这将是积极的，但你将不得不补充投资组合。所以这给我们带来了一些压力，确保我们将其中一些支出转化为新的租赁。
但总的来说，你会看到更高的收入和更低的毛利影响。而对于Bridgit，通常在第一季度，从季节性角度来说，由于人们现金充裕，订阅用户增长会较低。你会在第一季度看到更高的盈利水平和更低的损失，所以在这方面非常相似。然后在退税季节之后，你会开始看到订阅用户增长以及我们的营销支出增加，以配合那里的季节性。所以还很早。但你看，如果最终比我们指导的高很多，那么对我们的消费者来说是好事，我们将准备好向他们营销第二、第三和第四笔租赁。
很好。非常有帮助。然后我的后续问题是关于RAC的前景，你知道，我们了解下半年受益于，你知道，显然摆脱了一些承销变化，而且听起来，你知道，一些成功的营销努力，你知道，但谈谈RAC业务面临的一些宏观影响以及这如何影响你对26年及以后的展望。谢谢。
谢谢，Kyle。是的，你看，Rent-A-Center在经历了相当动荡的上半年后，年底表现非常强劲。如果你想想同店销售的顺序，第二季度下降4%，第三季度下降3.6%，然后团队努力实现持平，最终投资组合增长，同店销售增长80个基点。所以与今年上半年相比有了相当大的转变。我们感觉同店销售在2026年有望持平至略有增长。
我们能够在损失同比略有改善的情况下做到这一点，下降10个基点。Delinquencies稳定在3.5%以下。EBITDA利润率在今年第四季度与去年持平，但全年仍达到15%，我们的中 teens数字。我们预计这将持续到2026年。所以在非常困难的环境中，团队的执行力非常令人满意。我们谈到了消费者以及他们的状况。但我们对库存、供应链、电子商务方面的情况感到非常好。
我们的增长组织正在开展很多工作，围绕如何更智能地与客户互动，这些都在未来。所以我们对这个部门感到非常好。它在2025年确实扭转了业务，如果看年底的投资组合价值，同比增长近11%。所以再次，第四季度表现非常强劲，Rent-A-Center方面执行得非常好。
太好了。感谢回答我的问题。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自KeyBanc Capital Markets的Brad Thomas。您的线路已开通。
早上好。感谢回答我的问题。我想跟进ACEMA业务部分和GMV前景，Fayh，想知道您能否多谈谈类别表现，这在多大程度上发挥了作用，以及您如何看待未来继续增加新商家的机会。谢谢。
早上好，Brad。感谢你的问题。所以，是的，我退后一步看，你知道，CEMA的表现。你知道，我认为回顾2024年可能很重要。你知道，那一年我们将业务增长了17%，在此基础上，今年我们实现了低两位数增长。所以在过去两年中整体表现非常强劲。2025年，你知道，申请量增长了9%，我们的批准率下降了120个基点，平均票额相对持平。我们的客户数量增加了。正如我 earlier提到的，我们全年与130万客户进行了互动。
所以在相当具有挑战性的环境中，Acima的表现非常令人满意。至于类别，我要说家具仍然是我们最大的类别，但全年确实面临压力，基本持平至略有下降。因此，为了抵消这一点，我们在GMV来源多样化方面做得非常好。我们 earlier谈到了直接面向消费者渠道，但就更广泛的类别而言，你知道，珠宝增长超过20%。汽车业务中的轮毂和轮胎增长中个位数。
现在，珠宝方面，我们上一季度谈到了一些表现不佳的客户群。所以第四季度珠宝实际上持平，但2025年珠宝仍然是强劲的一年。这为我们明年的增长奠定了基础。至于渠道，你看，我们对能够不断增加商家和地点到我们的网络非常乐观。我们在全年的中小型企业方面做得非常好。我们有一些正在进行的RFP，希望能赢得我们应得的份额。我们在全年的区域方面也一直在做。
所以，是的，对我们的销售团队、业务开发团队在不断增加网络和不断使GMV来源多样化方面的执行力非常有信心。
这非常有帮助。如果我能再问一个关于AI的问题，您在准备好的发言中提到了它，我知道会有很多机会，但在现阶段，如果您试图对其可能首先产生最大影响的领域进行排名，是您在收入或新客户方面看到的，还是效率方面，或是承销纪律方面？您认为AI对你们影响最大的亮点是什么？
Brad，所以这是多方面的。我认为你几乎按正确的顺序提到了。我认为我能指出的最重要的事情是Acima的租赁可行性引擎。我的意思是，我们谈到了直接面向消费者渠道，为我们解锁GMV的是能够实时确定购物车中的产品是否符合租赁条件，而AI是实现这一功能的要素。所以非常融入我们的创新战略。在我们创新战略的核心，我们正试图围绕消费者进行，我们已经通过Rent-A-Center业务和ACIMA业务以及Bridgit做到了这一点。
通过生成式和智能AI，我们正在建立不同的测试、试点和用例，围绕如何与客户互动，如何了解客户在哪里购物以及他们感兴趣的是什么。因此，当我们考虑排序时，首先是增长、收入增长和客户互动，然后是承销。我认为我们已经在机器学习领域做了很多工作，并谈到了将Bridgit所做的事情整合到我们的其他业务中。所以这也将由AI功能和自动化驱动。然后可能在那个顺序中最后是效率。
我们正在向所有同事推出这一点，并进行尝试，但这可能从收入增长开始，以效率结束。
非常有帮助。非常感谢。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自TD Cowen的Hoang Nguyen。您的线路已开通。
谢谢各位。我有一个关于Bridgit的问题。所以我认为在你们宣布交易开始时，你们呼吁今年的收入增长比25年加速，考虑到你提到的一些延迟以及我猜订阅用户可能略低于你之前的预期。我们应该期待Bridgit今年加速增长吗？如果是，随着你们继续交叉销售努力，全年的节奏会是怎样的？然后我们的一个竞争对手最近也推出了一个，我猜是现金预支功能，并且在Bridgit产品的竞争格局中取得了一些成功。
谢谢。
Hoang，你的声音有点断断续续。你说谁推出了产品
今天？是的，他们也有一个新的现金预支应用程序。
所以，是的，我将首先谈谈竞争格局，然后转向2026年的收入和订阅用户增长。你看，我认为人们正在宣布不同版本的EWA产品和类似即时现金的产品，老实说，我对此并不感到惊讶。对该产品有很大的需求。人们看到了我们所看到的，即消费者，尤其是在这种环境下，需要流动性解决方案。因此，其他人加入并开发或收购类似Bridgid的产品并不奇怪。
就像我们看到了所有相同的基本原理和优点一样。其他人也看到了同样的事情。所以我们需要做的是确保我们继续差异化我们的产品，并继续为我们的捆绑包增加价值，以确保我们保留从Bridgit获得的客户。我认为我们已经做到了，并且将继续通过产品路线图和信用额度做到这一点。我们谈到的一些其他事情确实为消费者提供了更多关于不同定价和不同层级的选择。
这是我们能够差异化Bridgit并希望保持我们预期增长的方式。至于2026年的节奏，正如我提到的，全年同比收入增长仍然非常健康。我们在一些新产品上有所延迟，并且再次对新受众和新产品推出非常谨慎。考虑到市场的不确定性，我认为订阅用户增长的季节性加速通常会在下半年。我认为我们能够推出新信用额度的速度也将对订阅用户增长产生重大影响。
所有这些都指向下半年，因为我们获得了该产品的性能数据。
明白了。谢谢。
请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自Jefferies的Yuna Sohn。您的线路已开通。
你好。感谢回答我的问题。祝贺Hal加入团队。我的问题是关于各部门的利润率，你提到2024年第四季度有一些比较效应，但看看各部门的毛利率，与过去几个季度和2024年第四季度相比，RAC部门的毛利率仍在下降。你能提供一些细节说明这是由产品组合变化、消费者行为变化还是更多的库存方面驱动的吗？任何细节都将非常好。谢谢。
是的，当然。我是Hal。也许我可以谈谈这个。你知道，在去年第四季度，我们实际上在劳动力成本方面经历了一些期间内的 benefits，与我们的工人补偿数字相关。所以去年有期间内的 benefit。当我们看同比比较时，显然今年我们不会实现其中一些期间内的 benefits。就整体利润率而言，你知道，竞争格局无疑在收入方面对利润率造成压力。
但同样，当你考虑我们的毛利率时，商品成本也确实，你知道，我们在那里也经历了一些成本变化，你知道，关税当然也在其中发挥作用。你知道，我们的家具类别也受到了影响。所以，你知道，这些因素共同作用，你知道，总体而言，收入方面的竞争压力，我们试图获得额外的 volume并在定价上具有竞争力，在信贷方面也收紧了，我想说，在利润率方面，你知道，可能减少了一些在收入方面利润率贡献稍高的客户。以及商品成本实际上环比上升。所以，你知道，综上所述，当我们考虑2026年的前景时，正如Fanny所提到的，在这方面总体上是积极的前景，在运营方面更有效率。我想说，随着一些历史客户群的流转，我们预计今年下半年会有所改善，整体利润率和贡献也会扩大。
太好了，这非常有帮助。关于2025年的一些收紧措施，我们应该如何看待2026年信贷或增长的节奏？谢谢。
所以，是的，我认为我们已经回答了一些关于GMV节奏的问题。但从承销和损失方面看，我 earlier提到过。Rent-A-Center和ACIMA的Delinquencies都与往年一致，处于非常可接受的水平。Acima所做的调整似乎按预期发挥了作用。最近客户群的早期绩效指标与历史年份更加一致。这就是为什么我们有信心指导第一季度乃至全年CEMA的损失率在9.5%左右。
因此，我们对如我们所说的在第四季度达到10%的峰值并在全年回到更正常的范围感到满意。现在，这确实是以GMV增长为代价的，这将影响上半年的GMV，然后希望在下半年反弹到更正常的水平。对于Rent-A-Center，我认为情况相同。从消费者角度来看，环境相当稳定。你知道，除了我们通常会做的一些杠杆调整外，我们看不到承销方面的重大变化。而且一直很稳定。我们非常 comfortable在4.5%到5%的范围内运营损失率，并在该业务上产生中 teens的利润率，在Acima上产生低到中 teens的EBITDA利润率。所以损失似乎很稳定。显然，我们正在应对非常不确定的宏观环境。
但就目前而言，我们对进入今年的投资组合状况感到非常满意。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。我们的下一个问题来自Loop Capital Markets的Anthony Chukumba。您的线路已开通。
早上好。我会简短一点，这样你们就可以回去管理业务了。你们已经多次提到这一点，但我只是想澄清一下。ACEMA GMV的放缓是否完全是由于信贷收紧，或者是否还有其他因素，比如家具和家电的潜在需求放缓？谢谢。
早上好，Anthony。感谢你的问题。是的，我会说大部分可能只是我们承销标准的有意为之。进入今年，或者说在第四季度，需求确实有些疲软，我应该说在假日季节。所以部分原因是宏观经济。毫无疑问，家具继续面临压力。我认为这对我们来说并不独特。无论是Rent-A-Center还是Acima，我认为这在第四季度确实带来了一些阻力。但正如我所说，我们对在Acima方面继续增加商家和地点的能力非常乐观。
当家具市场复苏时，我们仍将拥有所有这些家具零售商在我们的网络中。我们将拥有我们谈到的所有多元化，并可以利用这一点来推动市场和直接面向消费者渠道。所以现在，我们正在尽最大努力管理损失，在相当困难的环境中管理承销，尤其是在我们最大的类别中面临需求压力。但一旦所有这些情况明朗，我们将处于非常有利的位置，拥有很多顺风，特别是当你考虑到我们在Acima方面产生重复业务的能力，我在 earlier的电话会议中谈到过。
这给了我们继续增长GMV的很大信心。
明白了。非常感谢。
谢谢。我没有看到更多问题了。我想把会议交回给Fahmi做任何进一步的发言。
谢谢Kevin。感谢今天加入我们的所有人，了解我们第四季度的业绩和2026年的展望。我感谢我们异常有才华和敬业的同事以及商家的共同努力，他们帮助我们实现了2025年的强劲业绩，同时为我们未来又一个转型年奠定了基础。我们感谢您的兴趣和支持。我们期待下个季度再次向大家更新我们的持续进展。祝大家今天过得愉快。
女士们，先生们，今天的演示到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。