拉尔斯-克里斯蒂安·斯文森（首席执行官）
维达尔·哈松（首席财务官）
伊万·科尔斯科尔（克拉克森证券公司）
您好，欢迎参加喜马拉雅航运2025年第四季度电话会议。在本次会议的第一部分，所有参会者均处于仅收听模式。之后，将进行问答环节。在问答环节提问，请按电话键盘上的五星键。本次通话正在录音。现在我将把通话转交给首席执行官拉尔斯·克里斯蒂安·斯文森。请开始。
谢谢，操作员。欢迎参加喜马拉雅航运2025年第四季度电话会议。我是拉尔斯·吉里斯塔·斯文森，今天将与我们的首席财务官维达尔·哈桑一起出席。在开始演示之前，我想提醒大家，我们将讨论前瞻性事项。这些假设反映了公司当前对未来事件的看法，包括但受风险和不确定性影响。实际结果可能与预期存在重大差异。现在我将继续介绍本季度的亮点。我们报告的净利润为1350万美元，EBITDA为3330万美元。
本季度等效期租收益约为每天39,600美元。我们将四艘船舶的指数挂钩期租合同转换为固定费率，从2026年1月1日至3月31日，平均费率约为每天27,700美元。我们为“厄尔布鲁士山号”签订了一份新的期租协议，直至2026年6月30日，固定费率为每天30,000美元，此后将转换为指数挂钩费率，较波罗的海5TC指数有显著溢价。我们还为“伊特尔山号”签订了一份期租协议，期限为11至14个月，采用指数挂钩费率。
这份协议也有溢价。本季度波罗的海5TC指数现金分配总额为0.30美元。在后续事件中，我们2026年1月的等效期租收益约为每天32,400美元，今天上午我们宣布了当月0.06美元的股息。今年2月，公司与2020 Bulkers Ltd.达成协议，额外购买4,200股股份，以110万挪威克朗的价格获得2020 Bulkers Management 54%的总所有权，该交易将于2026年4月1日生效，接下来我将把发言权交给维达尔。
谢谢，拉尔斯·盖斯特亚。喜马拉雅航运报告2025年第四季度净利润为1350万美元，每股收益为29美分，而2024年第四季度净利润为110万美元，每股收益为2美分。本季度营业利润为2600万美元，EBITDA为3330万美元，而去年同期营业利润为1400万美元，EBITDA为2130万美元。2025年第四季度营业收入为4210万美元，而2020年同期为2960万美元。收入增长是由于实现了更高的期租等效收益，从2024年第四季度的27,800美元增加到2025年第四季度的39,600美元。
2025年第四季度船舶运营费用为700万美元，而2024年第四季度为680万美元。增加的主要原因是备件、消耗品和服务费成本上升。平均每日运营支出（OPEX）为6,400美元，而2024年第四季度为每天6,200美元。第四季度的GNA为120万美元，而2024年第四季度为100万美元。增加的主要原因是管理费用和工资应计费用增加，部分被DNO成本降低所抵消。2025年第四季度的保险利息支出为1270万美元，与2024年同期相比减少了40万美元，这是由于贷款偿还导致平均未偿还贷款本金降低。
本季度末现金及现金等价物为3240万美元。售后回租融资下的最低现金要求为1230万美元。第四季度末售后回租融资的未偿余额约为7亿美元，低于第三季度末的7.07亿美元，反映了定期还款。第四季度经营活动现金流为2480万美元。喜马拉雅航运已宣布2025年10月、11月和12月向股东的总现金分配为每股0.30美元。财务部分到此结束。现在回到你那里，拉尔斯·克里斯塔。
谢谢维达尔。在我引导大家了解我们的市场部分之前，先介绍一些公司最新动态。我们首选的商业策略仍然是将大部分船舶以指数挂钩方式出租。这使我们能够在每个市场上涨时捕捉上行空间，并且当我们看到远期FFA曲线有价值时，也能灵活地与可靠的交易对手转换为固定费率。目前，我们12艘船舶中有5艘将在2025年3月31日及之后采用固定费率。之后，我们12艘船舶中的11艘将暴露于现货市场，以捕捉我们认为即将到来的强劲年份。
为了说明我们的船队和商业表现，你可以在这张幻灯片上看到，自成立以来，喜马拉雅的船舶交易平均较波罗的海好望角型指数溢价48%，较同行溢价25%。这是通过我们船舶的额外货物装载量以及船队的顶级速度和油耗设计实现的。我们始终努力在工具箱中准备尽可能多的工具，以便当我们看到机会出现时，能够迅速将头寸从多头转为空头，反之亦然。这里你可以看到基于标准好望角型船舶各种费率情景下我们独特的股息能力。
当波罗的海好望角型指数达到每天35,000美元时，公司的收益率约为22%。当我们看到费率在每天40,000美元左右波动时，我们的收益率将约为28%，当波罗的海好望角型指数达到每天55,000美元时，以今天的股价计算，喜马拉雅的收益率将接近50%。我们的12艘现代化纽卡斯尔型双燃料LNG动力船队在所有大型干散货船中排放评级位居前1%。有吸引力的融资加上非常清晰的资本配置结构，已实现连续27个月的股息分配。
2025年第四季度的股息总额为0.30美元。我们的大部分船队都签订了长期指数挂钩合同，并带有转换选项，相当于波罗的海好望角型指数的总现金盈亏平衡点约为每天17,400美元。也就是说，每当波罗的海好望角型指数高于每天17,400美元时，喜马拉雅就会盈利。现在让我们看一下市场情况。我们今年好望角型/纽卡斯尔型船市场的开局是自2010年以来最好的。这在很大程度上要归功于巴西的铁矿石出口量很大，因为1月比历史同期更温暖、降雨更少。
此外，我们避免了2025年同期在澳大利亚遭遇的大型台风，这使得2026年到目前为止铁矿石供应稳定。尽管我们对短期的上涨感到高兴，但我们也认为好望角型和纽卡斯尔型船贸易的结构性变化可能推动市场进一步走高，这将在接下来的幻灯片中讨论。第四季度好望角型船的吨海里同比增长9%，这得益于几内亚的铝土矿增长21%以及铁矿石贸易增长12%。第四季度巴西和澳大利亚的铁矿石出口同比分别增长18%和9%，几内亚的铝土矿再次超出预期，同比增长30%。
如前一张幻灯片所讨论的，我们看到2025年全球铁矿石出口创下新标准，特别是巴西第四季度表现强劲，这再次凸显了中国对高品位铁矿石的需求。最高品位的铁矿石来自巴西和几内亚，这解释了吨海里的增加。因此，中国进口铁矿石库存在2025年全年有所增加。但我们从右下角的图表中敏锐地观察到，尽管库存增加，但这与过去几年中国消费量的增加密切相关。正如我们在之前的报告中所讨论的，中国国内铁含量据报道约为20%，但从巴西和几内亚进口的铁矿石铁含量在60%中高区间。
这导致中国国内产量放缓，而来自海外的高品位铁矿石仍然更受欢迎且有利可图。西芒杜矿现已投产，该矿的第一批铁矿石于2025年11月开始发运。在24个月的产能提升阶段，该矿的目标是每年向市场供应1.2亿吨高品位铁矿石。随着2026年额外山谷产能的增加，我们预计该地区总共将有1.7亿吨高品位铁矿石，其中大部分将出口到中国。从右侧图表中可以看出，将这些产量与低订单量相比，供应情况进一步加强。
我们在几个季度的演示中广泛讨论了铝土矿贸易，这是有充分理由的。在2025年几内亚铝土矿产量创纪录之后，2026年到目前为止又创下了新的出口纪录，你可以从左侧图表中看到。随着该国出口量的增加，你还可以看到铝土矿在其他大宗商品中所占份额越来越大，现在占好望角型和纽卡斯尔型船总货运量的16%。这直接符合我们目前看到的结构性吨海里增长趋势。我们从其他细分市场看到，订单量可能迅速增加。
然而，在好望角型和纽卡斯尔型船市场，这是一个进展缓慢的过程。我们处于25年以来的最低水平，仅占现有好望角型船队总量的12%。活跃造船厂数量较2008年的峰值下降了60%，这使得未来几年难以建造任何可能扭曲有利供应动态的船队产能。与其他航运细分市场相比，你可以从右侧图表中看到，好望角型船订单量与船队比率是迄今为止最有利的。除了低订单量外，当前的好望角型和纽卡斯尔型船队正在快速老化。
大约50%的总船队是在2009年至2015年间建造的，到2030年，近30%的船队将超过20年船龄。从目前情况来看，我们对未来34年的供应有清晰的可见性，这使得及时增加任何有意义的大型干散货船产能以应对快速老化的船队变得困难。我们继续看到干船坞数量显著增加，因为商船每五年需要进行强制性特殊检验。2011年交付的船舶占好望角型船队总量的12%，将需要在2026年进行15年特别检验。
此外，还将有5年和10年特别检验，这意味着今年约28%的好望角型/纽卡斯尔型船队将竞争干船坞空间。我们估计，2026年仅干船坞一项就会导致总船队额外1.4%的停租时间，这还不包括潜在的拥堵和等待时间。谢谢，现在我将把发言权交回给操作员，我们欢迎大家提出任何问题。
谢谢。现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的五星键来提出您的问题。您可以通过再次按五星键撤回问题。我们将暂停片刻，以便登记问题。第一个问题来自克拉克森证券公司的伊万·科尔斯科。请讲。您的线路现在已解除静音。
谢谢。关于商业方面，有几个关于期租协议的问题，您之前提到在费率疲软时更容易获得高溢价，我在您的演示中看到平均溢价从42%下降到41%。但我们能否谈谈您在即将到来的续约中看到的定价能力，以及2027年您认为整个船队的平均溢价会是多少？
是的，感谢您的问题。您说得完全正确。在好望角型船市场，历史上当市场在10,000美元左右的低位时，我们更容易从租船人那里获得大幅溢价，因为他们更容易应对波动的FFA市场。因此，当市场低迷时，我们的溢价更高。当我们在30,000-40,000美元的市场中重新谈判新协议时，这意味着租船人无法支付完全相同的溢价，而是会有小幅折扣。我们说的不是大幅降低，但显然，如果我们能在非常低的市场中延长船队的合同期限，我们肯定更愿意这样做。
因此，我们现在正努力在高市场中对我们拥有的船舶，尝试以较短的期限续签，以便我们能够看看是否可以在未来进一步提高溢价。
明白了。关于实际指数，是坚持旧指数还是将转换为新的好望角型船基准？
目前我们坚持使用旧指数，因为FFA目前也在该指数上交易，而且我们所有的船舶都与旧指数挂钩。因此，目前一切照旧。但显然，随着时间的推移，当越来越普遍地与新指数挂钩时，这将是一个动态变化。但届时溢价将是一个简单的数学公式，我们将遵守该公式，最终实现大致相同的上行空间。
好的，谢谢。我的问题就这些。
谢谢。
谢谢，伊万。提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的五星键。我们将暂停片刻，以便登记问题。由于没有其他问题排队，我将把发言权交回给发言人作总结发言。
非常感谢大家今天抽出时间收听我们的会议，希望下个季度能再与大家交流。非常感谢。
谢谢。