Laith Sando（高级副总裁，企业战略与投资者关系）
Dennis Degner（首席执行官兼总裁）
Mark Scucchi（执行副总裁兼首席财务官）
Scott Hanold（加拿大皇家银行资本市场）
John Annis（德克萨斯资本证券公司）
Douglas Leggate（沃尔夫研究公司）
Jacob Roberts（Tudor, Pickering, Holt & Co.）
Phillip Jungwirth（蒙特利尔银行资本市场）
Kevin MacCurdy（皮克林能源伙伴洞察公司）
Michael Scialla（Stephens公司）
Neil Mehta（高盛集团）
感谢您的等待。欢迎参加Range Resources 2025年第四季度收益电话会议。[操作员说明]
本次电话会议中发表的非历史事实陈述均为前瞻性陈述。此类陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果存在重大差异。在发言人发言后，将有问答环节。
现在，我想将电话转交给Range Resources的投资者关系高级副总裁Laith Sando先生。请讲，先生。
谢谢，操作员。各位早上好，感谢大家参加Range 2025年年终收益电话会议。今天与我一同参加电话会议的有首席执行官Dennis Degner和首席财务官Mark Scucchi。
希望大家已经有机会查看我们在网站上发布的新闻稿和更新的投资者演示文稿。今天上午的电话会议中，我们可能会参考某些幻灯片。您也可以在Range网站的“投资者”选项卡下找到我们的10-K文件，或者通过SEC的EDGAR系统访问该文件。请注意，我们今天的电话会议将参考某些非GAAP指标。我们的新闻稿提供了这些指标与最具可比性的GAAP数据的调节表。我们还在网站上发布了补充表格，其中包括按产品划分的已实现定价详情，以及EBITDAX、现金利润率和其他非GAAP指标的计算。
话不多说，我现在将电话交给Dennis。
谢谢Laith，也感谢各位参加今天的电话会议。在第四季度，Range在我们过去一年讨论的关键主题上继续稳步推进。我们安全高效地执行了计划，实现了稳定的油井结果、自由现金流、股东回报以及支持我们之前公布的多年发展计划的稳定活动水平。总资本支出为1.83亿美元，本季度的产量为23亿立方英尺当量/天。2025年全年，我们的资本投资为6.74亿美元，完全符合之前更新的指导范围，全年产量约为22.4亿立方英尺当量/天。这一产量水平是由于油井表现强劲以及我们之前电话会议中提到的集输和压缩基础设施的持续优化。
深入了解本季度情况。Range运营了两台水平钻机，在15个分支井上钻探了约22.5万水平英尺，平均每口井1.5万英尺。全年，团队钻探了69个分支井，平均水平长度为1.48万英尺，总活动量超过100万分支英尺。我们庞大的连片 acreage 位置使我们能够钻探这种长分支井，提高效率，并允许我们从单个位置获取更多储量，同时减少整体开发足迹并整合基础设施需求。在完井方面，团队在第四季度结束时完成了约1200个压裂段。第四季度的完井效率接近每个班组每天10个压裂段，使我们2025年的总压裂段达到近3800个，并创下了每天9.7个压裂段的年度压裂效率新基准。
虽然我们为这些成就感到自豪，但我们同样自豪的是，团队在实现公司最佳安全绩效水平之一的同时完成了这些工作。在本季度，我们的供应链团队还完成了年度服务招标流程。结果是2026年钻井和完井材料及服务的价格与2025年水平持平或略有下降。此外，多项长期协议已到位，以确保全年服务价格稳定，包括继续使用基础电动液压压裂机组，该机组于2026年1月1日开始新的两年期协议。我们的招标结果，加上我们的运营效率，应该会继续为同行领先的油井成本和资本效率提供坚实基础，同时为未来增长创造选择。
转向市场营销。与我们上次电话会议强调的主题一致，美国能源出口在2025年第四季度继续创下新纪录。我们看到天然气和液化天然气（NGLs）都出现这种情况，因为全球对可靠、经济实惠供应的需求继续支持美国多种产品的出口增长。作为背景，第四季度液化天然气出口平均每天超过170亿立方英尺，比上一季度增长10%。本季度水运乙烷出口估计为每天62.2万桶，同比增长超过40%，环比增长24%。最后，液化石油气出口同比小幅增长，预计2026年将从美国新的出口终端产能中显著受益。我们认为，这将有助于在2026年期间改善丙烷库存水平，特别是在供应天数方面。
1月份，冬季风暴Fern充分证明了美国作为世界领先能源出口国的能源安全地位，1月下旬几天内，用于发电厂和家庭供暖的天然气需求迅速增加。每天约50亿立方英尺的液化天然气原料气被重新定向，以满足美国公民的需求。然后，当气温接近正常水平时，液化天然气原料气出口迅速回升至风暴前水平。这种天气也导致2月份的Bidweek定价强劲，结算价超过7美元/百万英热单位。天然气营销和运营团队出色地协调了生产和销售计划，通过在周中销售几乎所有Range的天然气，锁定了强劲的自由现金流。同时，液体营销团队通过优化乙烷提取并将更多英热单位作为天然气在当地销售，获得了额外收入。
在本季度，Range还签署了一项长期销售协议，将把我们计划扩建的加工厂的天然气输送到中西部的一座新发电厂。该工厂预计于2027年底启动，交易价格相对于中西部指数具有吸引力的溢价。此外，我们继续支持发电和数据中心领域的一些潜在项目的开发。虽然许多这些项目集中在我们的“后院”，但正如刚才提到的交易所证明的那样，我们在拥有运输能力的其他地区也看到了兴趣。我们相信，阿巴拉契亚能源在近期和中期有多个机会满足北美和全球不断增长的能源需求。我们期待在这些Range特定机会取得进展时向大家报告。
现在谈谈我们的未来计划。Range的战略性多年运营计划已积累了超过50万分支英尺的增长导向型库存，以支持未来的开发。由于前面提到的持续强劲的钻井表现，这比之前讨论的库存多了约10万分支英尺。这种额外的DUC（已钻未完井）库存为Range提供了更大的灵活性，使我们的未来再投资计划与市场基本面保持一致。简单来说，我们可以减少之前公布的2027年资本支出，明年仍能生产26亿立方英尺当量/天。或者，我们可以在2027年维持类似的运营节奏，资本支出在6.5亿至7亿美元之间，并为2028年的持续增长奠定基础。因此，我们处于有利地位，可以观察未来24个月的需求变化并做出相应反应。
更仔细地看2026年，我们预计将继续实施高效运营计划，使用一台全职超级规格钻井 rig，第二台 rig 在下半年投入使用。在完井方面，我们预计运行一个全职电动压裂班组，同时在第二和第三季度增加一个临时班组，以利用我们的部分DUC库存。这使得总资本预算为6.5亿至7亿美元，包括以下部分：
约5亿美元的维护性钻井和完井资本，1.2亿至1.4亿美元的增量钻井和完井增长资本（主要分配给第二个完井班组），1500万至3500万美元用于目标 acreage 的土地资本。这一土地资本低于前几年，因为我们通过生产持有了更多 acreage，使得维护性土地支出减少。土地预算中还包括支持增加分支长度的资本，这可以抵消部分或全部在年内转化为销售的分支 footage。最后，我们还计划投资1500万至2500万美元用于软件和生产设施升级，以进一步减少排放。到年底，我们将完成2024年启动的气动设备改造项目。这一6.5亿至7亿美元的总资本投资计划与之前的讨论一致，将使产量达到23.5亿至24亿立方英尺当量/天，同时为2027年带来显著动力。
展望明年，我们的产量曲线预计与往年相似，预计第一季度产量较去年第四季度有所下降。随着年中大规模集输和加工扩建项目的投产，您将看到2026年下半年产量显著上升，并持续到2027年。我们对公司目前的定位感到兴奋，财务和运营灵活性使我们能够有效地将产量增长与已知终端市场的销售相结合，同时产生自由现金流并向股东返还资本。我们相信，我们强大的库存和相对较低的资本密集度为Range提供了差异化的基础，为投资者创造全周期回报。
现在我将交给Mark讨论财务情况。
谢谢Dennis。2025年再次证明了Range业务的实力。在整个大宗商品周期中，我们打算产生自由现金流，谨慎投资于业务，并向股东返还资本。Range正是这样做的，在运营中产生了13亿美元的现金流（扣除营运资本前），超过6.5亿美元的自由现金流，同时为业务的未来增长做好了准备，实现了运营和再投资战略，最大限度地发挥我们的竞争优势，从美国和国际上不断增长的长期需求中获取价值。与往年一致，2025年Range的自由现金流因实现的价格高于纽约商品交易所亨利港价格而得到增强。全年纽约商品交易所天然气平均价格为3.43美元，而Range实现的平均对冲已实现价格为每单位产量3.60美元，这0.17美元的溢价是由商品组合、对冲策略以及我们优势的运输和销售合同组合创造的，这些合同提供了进入地理多元化销售点的机会，将Range与美国和全球主要市场的客户联系起来，实现了约90%的收入来自阿巴拉契亚以外地区。
除了同比更高的已实现价格外，Range还扩大了利润率，每单位产量的现金利润率增长约20%，达到每千立方英尺当量1.64美元，约为我们每千立方英尺当量维护性钻井和完井资本的三倍。溢价定价、强劲的运营执行和有竞争力的全周期成本产生了增强的自由现金流，并实现了不断增长的股东回报。Range支付了8600万美元的股息，投资2.31亿美元用于股票回购，并减少了1.86亿美元的净债务，同时投资于支持我们到2027年增长计划的运营。在过去几年中，Range总共减少了约30亿美元的债务。凭借强劲的资产负债表，我们有更多的灵活性进行机会性投资。截至年底，自2019年股票回购计划启动以来，Range已购买超过3300万股，在此期间投资了7.44亿美元。
为了未来的股票回购计划，我们的董事会已将当前可用额度增加到15亿美元。此外，我们预计固定每股股息将随着时间的推移缓慢而可靠地增长。我们预计在下次公告中将季度股息增加每股0.01美元，即11%。我们以坚定不移的专注评估投资机会和股东回报，以维持和进一步增强Range的核心目标——持久且不断增长的每股自由现金流。为实现这一目标，我们寻求增强我们的低全周期成本结构、低再投资率和持久的利润率。正如Dennis所提到的，Range可以用不到6亿美元的年度钻井和完井资本或每千立方英尺当量不到0.60美元的资本维持每天26亿立方英尺当量的产量。
这是我们今天要重申的一个关键信息——我们可以在增加市场需求的同时深思熟虑地发展Range的业务，使我们能够增长业务价值并为股东提供额外回报。这是一项一致的长期战略，以优质的长期资产和强劲的资产负债表为基础。随着美国和全球天然气市场随着液化天然气设施的投产而继续整合，国内需求大幅增长（主要来自对额外燃气发电的需求），我们相信Range的长期库存通过作为长期能源供应商发挥不可或缺的作用，创造了巨大的期权价值。我们在各个周期中证明的持久自由现金流使Range能够持续为股东创造价值。
Dennis，回到你这边。
谢谢Mark。Range的业绩继续反映一个一致的主题：根据我们公布的多年计划实现强劲的运营表现，持续产生自由现金流，以及谨慎分配现金流，平衡资本回报、资产负债表实力和世界级资产基础的优化开发。
今天，我们一年前公布的多年计划正在按轨道进行，产生了大家对Range期望的结果。多年的 disciplined 规划使我们处于公司历史上最强劲的地位，降低了以数十年衡量的高质量库存的风险，并将其转化为能够在各个周期产生显著自由现金流的业务，而且我们面前的机会比以往任何时候都多。
现在，我们开始接受提问。
谢谢Degner先生。现在开始问答环节。[操作员说明]第一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Scott Hanold。您的线路已接通。
是的，谢谢。早上好。您能详细说明一下2026年预期的产量节奏吗？我知道您说年中会有一个增长。但请给我们一些关于增长规模的背景。在基础设施增加方面需要什么。更广泛地说，关于您的典型节奏。考虑到阿巴拉契亚在冬季的价格溢价更高，你们是否曾考虑在第一季度而不是年中推动更高的产量？
好的，早上好，Scott。感谢您参加今天的电话会议。当我们开始考虑2026年和产量节奏时，我知道您在准备好的发言中听到了我们提到这一点，但实际上，上半年的情况与您在过去几年中看到的情况非常相似，您会看到年底随着执行的完井和油井完井转化为销售，让我们说，在前一年的年中期间。然后，这将带来动力，转化为您所指出的商品价格上涨，以及冬季月份的价格上涨。
因此，在这个周期中您也会看到类似的情况。相对而言，第四季度约为23亿，您预计第一季度约为22亿立方英尺当量/天，其中一些波动也受到乙烷提取波动的驱动，我们有真正的机会将一些乙烷回注到气流中，在过去几个月利用一些定价机会，然后当价格向另一个方向波动时再转回乙烷提取。总的来说，第一季度约为22亿立方英尺。
从现在到上半年，当我们看到下一波基础设施投产时，您预计我们将处于第四季度水平和第一季度之间，因为我们继续以——我只能说高水平的利用率使用现有基础设施。在年中，我们有一些加工厂投产。这大约是每天3亿的处理能力将投入使用。然后在年底，您将看到产量真正开始增长，并在2026年底带来动力，进入2026-2027年冬季的商品价格上涨，并持续到2027年。
那么年底的产量会是什么样子？我们内部预测年底的产量水平约为25亿立方英尺当量/天。所以大约在这个水平上下。因此，在年中完井、第二季度和第三季度的第二个压裂班组的支持下，年底产量显著增长，并在2027年保持这一势头。因此，当我们考虑我们的产量曲线和活动时，这应该是令人兴奋的一年。
感谢您的回答，很有帮助。作为我的后续问题。显然，所有人都签署了那份——中西部的电力合同。您谈到了可能会继续评估其他一些事情。您能给我们一些关于您在那里获得的溢价的细节吗？比如我们应该考虑什么基准？以及提升了多少？您认为会有更多这样的机会吗？您对未来一两年的看法如何？
是的。正如您可以想象的那样，我们对这一公告感到非常兴奋，并且在过去一年的大部分时间里，我们一直在后台讨论这类机会，Range与需要为数十年基础设施投资决策提供供应保障的终端用户之间进行了大量讨论。因此，我们认为在某些方面，这是您可能看到Range参与的众多机会中的第一个。
再次，正如您听到我们所说的，鉴于我们的库存深度和质量以及我们拥有的多样化运输组合，这使我们不仅可以考虑为盆地内的能源需求建设或供应，还可以考虑为该地区的能源需求建设或供应。因此，我想从今天早上我的语气中您可能可以看出，我们有很多理由感到兴奋。那么除此之外还有什么？我的意思是，我认为我们签署的交易，由于交易对手方的一些要求，我们今天很难分享该安排的机密条款。这也是可扩展的。因此，我们看到围绕我们如何参与不仅这一特定基础设施的可扩展性，而且该地区的建设，还有更多的对话。
当然，在离家更近的地方，有Fort Cherry项目，我们继续看到我所说的合理进展，缩小到可以利用我们生产资产直接产出的天然气的终端用户，该设施将直接建在我们的资产之上。因此，我认为我们有很多获胜的方式，无论是利用我们的运输，还是看到有人直接在我们生产液化天然气和天然气的油田中心建设“表后”设施。昨晚在国情咨文中看到一些关于鼓励终端用户自行发电的评论，这也令人鼓舞。因此，我们认为这与Range等公司非常契合，再次强调，Range将拥有数十年的马塞勒斯优质库存，可以为这些未来需求提供重要支持。
感谢所有细节。再次感谢。
谢谢，Scott。
谢谢。下一个问题来自德克萨斯资本的John Annis。您的线路已接通。
早上好，感谢回答我的问题。我的第一个问题是，您阐述了2027年以后的选择权，您可以继续增加产量或保持在每天26亿立方英尺的水平。您能详细说明最终推动这一决定的信号或标准吗？我知道从现在到那时还有很多时间，但我只是好奇这个决定是由对大宗商品的看法驱动，还是更多由需求驱动，比如将增长产量与额外的天然气供应协议挂钩？
是的，早上好。感谢您参加我们的会议。当我考虑未来几年时，我们制定的产量曲线实际上始于几件事，主要是产生自由现金流。当您考虑到1.5台钻井 rig 和1.5个压裂班组的精简运营时，对我们来说这实际上是一个低资本密集型业务，由于过去几年我们建立的库存和生产能力，这使我们能够在未来几年以深思熟虑的速度增长，并且以我们认为该行业其他公司难以复制的资本效率方式进行。
然后我认为当您考虑其他驱动因素时，显然我们认为商品定价回到现金流量表，无论是天然气还是液化天然气，都支持这一产量曲线。我们也有相应的运输能力来满足未来不断增长的需求。一年前，我们在Energy Transfer的Rover系统上获得了一些运力。该运力不是扩张，而是实际上在盆地外获得市场份额。所以可以认为这是Range的增长，但不一定是阿巴拉契亚的增长。
再次，我们认为这部分是由于我们对需求的长期看法，以及我们的库存和将库存及产量转化为需求用途的能力。因此——当我考虑未来24个月时，如果我退后一步，我们拥有基础设施。我们拥有库存和资本效率高的计划，有助于在未来24个月内将其交付到基础设施扩张和不断增长的需求中。令人兴奋的是，当您开始考虑2027年以后时，我们确实有一个您在过去几次收益电话会议中听到我们说过的主题。
我们的计划中内置了很大的灵活性，我们可以减少资本支出，并在2028年及以后维持超过26亿立方英尺当量/天的产量，资本支出约为6亿美元以下，或者换个角度想，每千立方英尺当量不到0.60美元，或者我们可以继续以深思熟虑的速度增长，这取决于未来的需求和我们正在进行的交易，正如我们今天在营销方面的公告所证明的那样，我们将有能力以与您听到的2026年资本情况非常相似的资本状况继续这一势头。
因此，我们确实认为我们已经为业务设定了正确的选择权，因为需求继续实现，我们将能够以您期望的资本效率方式进入该领域。
感谢所有这些细节。作为我的后续问题，您2026年的天然气价差与您一直运行的水平大致一致。我想了解您预计何时盆地内需求增长将开始压缩阿巴拉契亚基差？当前的指导是否已经包含2026年年中运输能力增加的早期收益？还是说这是2027年及以后的事情？
是的，我是Mark。我来回答这个问题。当我们以指导开始新的一年时，这实际上是由我们拥有的大量运输选择组合驱动的，我们将天然气输送到盆地外。因此，这是市场在我们在美国各地的众多销售点所指示的水平。因此，这也考虑了业务自然存在的季节性以及美国各地价格差异的季节性。
现在，当我们根据年初的市场水平设定指导时，请记住，在这一年中，Range的营销团队长期以来一直在优化销售组合，根据天气或其他需求或某些方的服务中断以及我们极高的正常运行时间，围绕出现的机会进行优化，并能够捕捉市场波动，无论是天气产生的机会还是其他机会。因此，这些数字在一年中会有所调整，但这一切都回到我们拥有的运输选择组合。
我还要说的另一点是，团队提供已实现定价的稳定性和可预测性的能力。长期以来，Range的做法是在第一个月为约90%的产量进行定价。事实证明，这是一种非常成功的方式，可以在价格出现时捕捉强劲价格，为您的实现提供稳定性和可预测性。
另一点是基于我们内部进行的基础研究，当然还有外部研究的补充，我们可以对此进行一些调整。有时可能超过90%，但有时会略低。我还要补充一点Dennis刚才提到的，我们可以改变乙烷提取水平。当乙烷价格和净利润更好时，增加天然气销售或提高乙烷提取水平。因此，有很多因素会影响基差。
但归根结底，这一切都回到了建立在Range资产和足迹之上的业务，使我们能够进入美国各地的众多市场，并最大限度地提高我们生产的每个分子的价值。这是关于增长和现金流。这是关于每股现金流的增长，而不仅仅是增长或产量或为了规模而规模。
有道理。感谢您的时间。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自沃尔夫研究的Doug Leggate。您的线路已接通。
谢谢。早上好，各位。Dennis，我想问问DUC产能的节奏。我的意思是您已经提供了一些细节，但您显然有很多选择。天然气价格再次走弱。那么，如果天然气价格在今年剩余时间确实证明较为疲软，是什么原因会导致您不增加DUC产量？谢谢。
是的，早上好，Doug。我认为当您查看今年剩余时间以及基础设施开始投入使用的时间，我们只能说，基本上是第二季度末左右，我们觉得时机非常合适，当您开始考虑将在第二季度完成的部分DUC产能，然后我们基本上能够开始看到这些产量在2026年下半年转化为销售计量。
因此，我们觉得时机与价格改善相辅相成，因为您开始进入注入季节结束时，我们内部的观点是，根据夏季的正常天气展望，我们预计地下储量将达到3.6万亿至3.7万亿立方英尺左右。因此——考虑到这一点和基础设施，时机感觉确实如预期般结合在一起。
在2026年剩余时间里，我们将有大约90万分支英尺转化为销售。但就像过去几年一样，我们的计划中总是保留一些灵活性，我们只能说，利用不同的商品价格信号。例如，我们的一些干气目前计划在年底转化为销售，正如您所预期的那样，利用我们宾夕法尼亚州东北部资产进入冬季时改善的基本面。因此，我们认为我们现在有正确的策略，但我们总是保留一些灵活性，我们也可以将其中一些TILs（完井转化为销售）推到更晚的年份，如果信号需要的话。
但是当您从商品价格的角度看我们所处的位置，我们如何对计划进行风险评估，我们觉得我们所传达的业务将产生的现金流是完整的。我们还认为再投资率在未来将保持非常低。因此，我们觉得今天基本面对我们来说都非常有利。
感谢您的回答。我想这有点像削减策略，但又不完全是，如果你明白我的意思。我的意思是，这是——关于在市场强势时销售。我只是想了解其中的原理。谢谢你的回答。我的后续问题是，如果我可以这样问你，你的资产负债表状况非常好。你真的不需要对冲，因为你的收支平衡点很低。
我想我的问题是，在过去的二三十年里，整个行业都习惯了在周中销售，因为这是行业的运作方式。但似乎你在现金市场定价上留下了很多峰值。现在我可能过于简化了，但我的问题是，考虑到你的资本结构等处于如此良好的位置，为什么Bidweek决定了节奏？为什么不让更多的在现金市场浮动？我就说到这里。谢谢。
是的，这是一个非常好的问题。我想我会退后一步，花几秒钟谈谈我们如何看待Bidweek。我想如果你问这个问题或者回顾我们谈论Bidweek和我们参与度的时候，我想你看到我们大致承诺的是大约90%左右参与Bidweek流程。但这其中包含的是一个我只能说，利用内部资源的多学科团队。
这是非常有才华的团队，包括我们对冲委员会的一些专家以及我们的运营团队。我们如何看待——比如说，未来的情况。从天气、宏观角度，还有我们预期的任何运营维护以及新井转化为销售。这意味着我们在进入Bidweek时会根据当时看到的价格与我们认为未来30天最能反映的价格进行调整。因此，您会看到我们调整参与Bidweek的百分比。
例如，就2月份而言，我们在那个时间点对前端价格有更强的看法。因此，我们将97%的天然气投入Bidweek流程，试图捕捉我们认为的强劲价格，结果证明是非常出色的价格。但在其他时候，我们会减少这一比例，以更多地暴露于我们认为的商品价格波动中。
当然，最后，我们的一些新产量可能并不总是进入新井转化为销售，可能并不总是计入Bidweek流程。因此，我们可以在整个30天周期的剩余时间内捕捉价格。所以简而言之，我认为我们试图平衡两者，但这确实是一个复杂的过程，我们试图通过这个过程确保我们获得最佳回报。
谢谢。感谢你们，非常感谢，Dennis。
谢谢，Doug。
谢谢。下一个问题来自TPH & Co.的Jacob Roberts。您的线路已接通。
早上好。
早上好，Jake。
Dennis，感谢您提供关于2027年及以后时间框架的细节。我想知道您如何看待同一时期的服务成本。我真正想知道的是，如果您确实预计未来几年服务成本会上升，以及可能在更好的定价情况下更快地将一些DUC积压转化为延迟策略的意愿？
是的。早上好，Jake，当我开始考虑未来几年时，我认为现实是，我们已经为自己制定了很多灵活性和选择，可以考虑完井转化为销售的时间、油井组合、我们如何考虑不同时间的液体贡献，当然。因此，我认为简短的答案是，是的。
我们绝对希望考虑如何以最佳和最优化的方式思考我们的完井转化为销售节奏，因为我们向前推进。从服务成本的角度以及其所起的作用来看。我知道我们在准备好的发言中提到过，但我们在规划2026年时看到了我所说的低至中个位数的服务成本缓解。一些成本将通过多年协议得到相当程度的保障。正如您可以想象的那样，这是我们年度计划的一部分。然后有些将更多地采用12个月的结构，您会看到逐年更多的浮动。
感觉就像，考虑到我们都看到的效率，尤其是Range在我们谈到的一些钻井和完井数据上。这有助于最大限度地利用一到两个压裂班组或钻井 rig，仍然看到我们正在谈论的那种增长，在多年计划中您可以产生20%的增长，这非常令人兴奋。所以我这么说是想说，我不认为服务成本会下降很多。我们有点——感觉我们在底部这里达到了某种渐近趋势，我们只是在接近底部，如果可以这么说的话，我们通过其他运营效率来节省这些额外的资金。
水循环利用、每天多个压裂段、地面设备设计的改进。所以冗长的回答是，我们完全期望这些节省将成为在特定年份不花费所有资本的机会，因此5000万美元的资本范围。或者再次，当我们考虑2027年及以后时，是否将其投资于另一个深思熟虑的增长速度，这取决于继续出现和实现的需求。
谢谢。这非常有帮助。我确实想回到你们签署的供应协议，我同意这是非常积极的。我很好奇，7500万美元是否是这个设施的起点。是否有增加这些产量的潜力。如果没有，这个特定的交易对手方是否是您可以在未来几年考虑其他项目的对象？
是的，Jake，我认为简短的答案是肯定的。这个设施每天需要超过7500万美元的天然气原料来发电。所以这是一个很好的起点。该基础设施在这个地点和该地区都具有可扩展性，我们可以通过我们拥有的相同运输来满足未来的需求。因此，这都与我们在2027年开始投入使用的一些运输能力一致，这是我们多年计划的一部分，但也可以通过我们实际拥有的其他运输或同一运输上的其他能力来满足。所以是的，这是一个很好的交易对手方。最重要的是，这是一个非常高质量的交易对手方。因此，我们确实认为这为如何构建能够促进增长并提高利润率的交易奠定了坚实的基础。
谢谢。感谢您的时间。
谢谢，Jake。
谢谢。下一个问题来自蒙特利尔银行资本市场的Phillip Jungwirth。您的线路已接通。
谢谢。早上好。
早上好。
回到2027年以后的增长问题。想知道您如何考虑在液体和干气 acreage 之间分配资本。如果您决定增长，何时需要承诺额外的处理能力或其他基础设施？或者是否有意愿更多地关注干气方面并接受盆地定价？
是的。早上好，Phil，当我们开始查看库存时，我们确实有干气库存，这将在我们的未来计划中继续发挥作用。所以我知道今年和往年，它往往在年度计划中波动在20%到30%、35%之间。如果有必要，我们有能力将其提高。我认为一个很好的例子是看到我们在宾夕法尼亚州东北部的一些活动，我们每年能够钻探一些高质量、低马塞勒斯油井，我们用一台 rig 钻探一到两个 pad 场地，并逐步利用现有基础设施，为产量曲线增加一些不错的产量。
因此，如果我们想转向更干燥的方向，我们确实有更多可以做的事情。就基础设施承诺而言，今年投入使用的Harmon Creek加工厂扩建项目在2027年及以后将带来显著的动力，因为我们开始考虑进入2028年。我们与我们的中游合作伙伴MPLX在Majorsville设施正在进行一些去瓶颈工作。因此，我们用相同的基础设施获得更多产量，以寻找那里的增量产能。这使我们有机会在未来增长产量，而不必单独考虑新建加工厂，我们认为这是我们业务成熟度的体现。
Phil，我知道您过去听过我们谈论过，鉴于我们拥有的库存深度，我们有能力在未来进入其他人可能未充分利用的产能。因此，短期内，可能更多的是去瓶颈和从现有加工厂和集输设施中获得更多可高效利用的产能。这就是我们对未来增长的看法。我们认为，如果时间框架缩短，看到这些分子投入使用所需的时间——这再次给了我们更多的灵活性。
好的，这很有帮助。然后您还有一张关于全球石脑油裂解合理化的新宏观幻灯片。我希望您能谈谈这个。这是否是您也显示的对美国液化天然气供应需求的补充？考虑到石化利润率处于历史低位，您如何看待开工率假设？或者您在这里显示的是否更能反映接近中期周期的利润率？
是的。液化天然气宏观显然是我们考虑2025年下半年时的热门话题。所以我将从几个不同的角度来探讨这个问题。但显然，2025年的库存水平一直很高，无论是丙烷还是乙烷。我认为每个都有不同的故事要讲。但在某些方面，它们有相似的故事。不同的部分是，对于丙烷，去年需求疲软。当然，伴生气贡献的产量增加比预期的要更具粘性。此外，除了去年需求下降和供应相当有弹性之外，您还在一定程度上滞后看到2025年投产的一些基础设施的开工率提高。
海湾地区的出口能力扩张确实有助于看到每天再移动20万至30万桶的能力。随着我们开始摆脱航道的迷雾和其他运营问题，现在这些数字正在实现，在丙烷方面，您确实看到每天200万桶左右的强劲数字。因此，当我们考虑2026年的展望时，您确实开始看到当前码头扩建的更多利用。
在今年年底，一些与去年投产基础设施的相同中游供应商还将投产更多的码头产能。此外，我将以INEOS和SINOPE为例，在未来12至18个月内，您将有近20万桶的增量需求投入使用。因此，我们仍然乐观，并且确实认为，在2026年剩余时间内，库存水平将下降并恢复正常，然后2025年投产的基础设施的开工率将继续提高，并在2024年底的剩余时间内继续提高。
但我要说的是，我们也预计二叠纪和伴生气的一些液化天然气贡献的增长率会较低，考虑到我们今天看到的油价对其增长的下行压力。因此，希望这能给您提供您正在寻找的细节。但这绝对是一个复杂的数学问题，但我们看到年底库存水平恢复正常，定价回到更健康的水平。
是的，这是一个很好的概述。谢谢。
谢谢，Phil。
谢谢。下一个问题来自皮克林能源伙伴的Kevin McCurdy。您的线路已接通。
嘿，早上好。Dennis，在您准备好的发言结束时，您提到Range一年前启动了这个增长计划。我想知道您能否回顾一下，与启动这个增长计划时相比，今天盆地内的供需前景如何，以及您对该前景的信心。我提出这个问题的背景是，尽管过去几个月价格波动很大，但就目前而言，曲线比一年前低了很多。谢谢。
没问题。感谢您今天早上参加我们的会议，我认为当我们开始思考一年前与今天的不同之处时，在某些方面，我们的方式——我想我可能已经提到过这一点，但我会尽量不重复太多，但我们确实在向前思考定价可能的样子时对计划进行了风险评估。是的，今天价格确实有所下降。但我要说，总的来说，这与我们对计划进行风险评估的方式以及我们认为业务将产生的现金流基本一致。我们构建计划的方式是利用现有产能。所以我们并没有围绕可能出现的新需求来构建它。
相反，它是承担Energy Transfer的Rover增量产能，每天约2.5亿立方英尺。这将使我们能够进入中西部和海湾市场，我们目前通过现有产能定期在这些市场进行营销。因此，我们觉得这使我们能够获得市场份额，而不是为了增长而增长。这不是我们前进的一部分。我们必须为这些分子找到归宿。因此，我们觉得获得该市场份额表明我们有足够的库存深度来支持对这条管道的承诺。我们还觉得这些管道产能将我们带到了未来需求将增长的终端市场。因此，随着我们前进，有很好的选择权和灵活性，我们能够在计划的绝佳时机进入该产能。
当我们考虑2028年及以后时，我认为这是增长需求开始成为我们更大话题的地方。我认为这从您听到我们谈论的营销交易中得到了证明。我们认为这是我们可以考虑更多盆地内或区域性选择的众多机会中的第一个，这使我们能够考虑下一个增长速度，但这也必须实现。因此，市场份额是我们现在计划的一部分。我们觉得定价仍然完好，使我们能够继续执行我们多年的当前计划，2028年及以后将基于该产量在盆地内区域需求中的归宿实现。
这是一个非常好的答案。作为后续，我想更深入地了解您的价差指导。您第四季度的实现价格很强劲，但您的价差指导与去年同期相当。如果我们看到第一季度东北地区的天然气价格相对于亨利港强劲。您能解释为什么指导与去年同期相同吗？并给我们一些关于全年实现价格的评论？
是的。是的。正如我刚才开始说的，我们从市场指示开始。远期曲线的信息内容就是这样。它并不完美，但它是我们拥有的最佳预测指标。我们的指导比起点同比好约0.05美元。当我们考虑2026年的开始时，我们有了一个很好的开始。我认为重要的是要注意，我们将90%以上的产量纳入第一个月，捕捉极高的价值。因此，季度间的变化和驱动它的季节性，年度间的变化，再次，在某种程度上取决于天气。
但最终，我们紧密的价差和我们每千立方英尺当量相对于亨利港实现价格的溢价是运输组合的函数。所以我就说到这里。Mark指出，我们的指导将在今年全年通过我们营销团队的经验继续改进。
感谢您的回答。谢谢。
不客气。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Stephens的Michael Scialla。您的线路已接通。
早上好，各位。只想问问您的资本回报。它一直 heavily 偏向于回购。您今年正在增加股息。您预计未来会有任何变化吗？或者您如何考虑资产负债表、股息和回购之间的分配？
当然。早上好，Mike。我认为当我们评估股票当前的交易水平与资产净值，几十年库存的基本价值与接近已探明储量（不到五年开发计划）的股票交易价格之间的差异时，我们认为回购这些股票具有巨大价值。因此，我预计在可预见的未来，我们将继续倾向于回购。当您查看趋势时，我也预计我们将缓慢稳定地增加现金股息。我认为这其中有纪律性和真正有形的股东总回报元素。这是对返还资本的承诺。这是对维持能够在整个周期内做到这一点的资产负债表的承诺，并持续缓慢地增长。当您考虑股票回购时，规模、范围、时间，再次，我们有意没有制定公式。
我们认为，如果您是公式化和程序化的，您最终可能会得到一个顺周期且高价买入的计划。因此，我们认为机会主义的灵活性在看到回调和股票价格较低的切入点时能产生更好的回报。也就是说，我们仍然认为股票目前的交易价格具有巨大价值。我认为您可以看看我们过去几年的记录以及我们在资本回报中部署的现金流百分比，这是令人信服的。再次，我们不会提供前瞻性框架，过去几年我们在20%到30%的范围内。今年接近50%的自由现金流用于回报。因此，正如您所说，资产负债表状况良好。我们在如何最好地再投资于Range业务并继续改进它方面有很大的灵活性。
是的，很有道理，Mark。我想问一下第7张幻灯片，您对未来几年的自由现金流预测，您给出了产量增长、价格和资本支出的假设。我想知道您对运营成本的假设是什么。这些保持不变吗？或者未来有任何效率提升吗？
它们是持平的。我们试图坦诚、相当保守。正如Dennis所说，在许多情况下，我们正在接近将成本推低的下限。因此，我们的重点当然是从成本结构中尽可能多地榨取每一分钱，无论是通过合同还是战略方式。但出于建模目的，基本上是持平的。
是否有任何效率提升的空间？我知道您谈到了水利基础设施和其他可以节省运营成本的地方？
团队总是能找到方法平均每天多完成几个压裂段，每个运营的 rig 每天多完成一些水平 footage。我们当然会计划一定数量的此类改进。每年，我们都有幸团队的强劲和安全执行，并不断对Range团队的能力感到惊讶。因此，我当然认为团队可以再榨取一点。
谢谢。感谢您。
谢谢。
谢谢。今天的会议即将结束。我们将请高盛的Neil Mehta提问最后一个问题。
是的，谢谢团队。Dennis，我想回到Fern风暴。看起来你们能够顺利度过那段时间并在Bidweek销售。但我不知道您能否提供关于风暴带来的现金流提升的任何量化数据。从中吸取的任何教训，因为我相信天然气市场的波动性将持续存在，以及您的营销在那段时间的表现有何看法。
是的。我认为——首先，感谢您参加我们的会议，Neil。当我想到这一点时，我们——抱歉，Bidweek和运营计划使我们能够真正利用7美元左右的价格水平，当您考虑到这种周期后产生的现金流时，这确实意义重大。正如您指出的，这是我们几年来一直在谈论的事情，我们预计未来会看到更多的波动性，无论是天气相关还是其他因素驱动。
因此，团队确实做得非常出色，我必须祝贺运营团队，因为他们在零下温度的恶劣条件下工作。在任何时候，我们最多只有一两个 pad 场地真正停工，然后很快就恢复了。所以团队做得非常出色。我认为这是多年的计划和团队在现场与中游供应商之间的团队合作，从我们继续进行冬季运营回顾并改进我们的生产设施设计，消除停机时间和停机来源的角度来看，这样我们就可以保持从井口到加工厂的流量，并向下游输送到那些关键的终端用户，正如我们从冬季风暴Fern中看到的那样，这真的很重要。
即使在本周，东北部的一些人肯定感受到了天然气流动为他们的家庭发电带来的舒适。所以团队做得非常出色。正如我之前提到的，我们如何考虑捕捉价值提升或Bidweek或在日常中保留更多以尝试捕捉我们认为未来一个月更多的上行机会，这是一个多学科计划。但是的，我们预计未来会有更多的波动性，这个多学科团队将每月都被依赖。
Neil，我认为我们不会具体提供前瞻性指导，但从概念上讲，我会说，2月份看起来是公司历史上自由现金流和实现价格最好的月份之一，如果不是最好的话。
这是很好的细节。嗯，这是一个很好的说明，[听不清]。所以我就问到这里，因为我知道时间到了。
谢谢。谢谢，Neil。
谢谢。今天的问答环节到此结束。我想请Degner先生作总结发言。
没问题。我想再次感谢大家今天早上参加我们的电话会议。非常感谢您的支持。如果您有任何问题，一如既往，请联系我们的投资者关系团队。我们期待在路演中与您进行一对一交流或在我们的下一次电话会议中与您见面。谢谢大家。
[操作员结束语]