卡斯帕·都铎（投资者关系负责人）
乌迪特·巴特拉（总裁兼首席执行官）
阿莫尔·乔巴尔（高级副总裁兼首席财务官）
泰科·彼得森（杰富瑞）
凯瑟琳·拉姆齐·舒尔特（贝尔德）
杰克·米汉（肾单位研究）
道格·申克尔（沃尔夫研究）
马特·拉鲁（威廉·布莱尔）
凯西·伍德林（摩根大通公司）
普尼特·索达（利林克伙伴）
萨布·南比（古根海姆）
早上好。欢迎参加沃特世公司2025年财务业绩电话会议。在问答环节开始前，所有参会者将处于仅收听模式。本次电话会议正在录制。如果有人有任何异议，请此时挂断电话。现在，我很荣幸将会议交给投资者关系负责人卡斯帕·都铎先生。请讲，先生。
谢谢莱拉，各位早上好。欢迎参加沃特世公司第四季度 earnings 电话会议。今天与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官乌迪特·巴特拉博士，以及高级副总裁兼首席财务官阿马尔·沙瓦尔。在我们开始之前，我将介绍本次电话会议中的警示性语言。我们将就公司未来事件或未来财务业绩发表各种前瞻性陈述，包括沃特世与碧迪公司生物科学和诊断解决方案业务合并的预期财务和运营影响。我们将提供有关未来可能业绩的指引，以及对可能影响沃特世公司2026年第一季度和2026年全年的潜在市场和业务状况的评论。
这些陈述仅代表我们目前的预期，并受风险和不确定性的影响。请参阅我们的10-K表格、10-Q表格、其他SEC文件以及今天上午 earnings 发布中的警示性语言。在今天的电话会议中，我们将提及某些非公认会计原则财务指标，与最直接可比的公认会计原则指标的调节表已附在我们的 earnings 发布中以及伴随今天电话会议的幻灯片演示附录中。除非另有说明，否则提及的季度业绩增长或下降是与2024日历年第四季度相比。此外，除非另有说明，今天电话会议中给出的所有同比收入增长率和范围均基于可比恒定汇率，所有环比收入增长率和范围也基于可比恒定汇率。
最后，除非作为定期 earnings 发布的一部分或法律另有要求，否则我们不打算更新我们的指引、预测或 projections。现在，我想将会议交给乌迪特，由他开始介绍本季度的关键信息。交给你，乌迪特。
谢谢卡斯帕，各位早上好。我们为这一年画上了强劲的句号，第四季度实现了高个位数的报告收入增长和低两位数的调整后每股收益增长。这反映了又一个季度的行业领先销售增长。今天也标志着我们完成对碧迪生物科学和诊断解决方案业务的收购，迈出了变革性的一步。我们正将化学、物理和生物学领域的世界级专业知识整合到一个科学巨头中，拥有定义类别的品牌和共同的开拓性创新文化。我们期待今天上午晚些时候欢迎新同事的加入。这也标志着我们将对所收购业务拥有完全运营控制权的时刻。
经过数月严格的整合规划，我们现在立即进入执行阶段，应用在沃特世推动卓越业绩的同样专注和纪律。我们正从一个强势地位进入这一章节。在整个2025年，我们推进了五年前制定的战略路线图。商业执行持续加强，关键绩效指标（KPIs）领先于我们在2025年3月投资者日做出的承诺。创新仍然是强大的增长驱动力，我们推出了新一轮开拓性创新。我们在GLP1s、PFAS和印度仿制药等大批量检测机会方面的独特敞口再次超出预期。
我们在将Empower过渡到订阅制模式方面取得了关键胜利，并继续有意识地扩展到生物分离和生物分析表征等高增长相邻领域。这些成果反映了我们服务大批量受监管增长市场的简单、可重复业务模式的实力和纪律。它们也反映了我们团队的奉献精神，他们对客户、科学和运营卓越的专注继续使沃特世脱颖而出。现在转向本季度，报告的销售额和调整后每股收益处于我们指引范围的高端。销售额按报告 basis 增长7%，按恒定汇率增长6%，这得益于制药和工业终端市场的高个位数增长。
调整后每股收益低两位数增长至4.53美元（按公认会计原则 basis）。每股收益为3.77美元。经常性收入增长9%，其中化学业务增长领先；仪器业务增长3%，再次由高个位数的LCMS增长引领。本季度TA仪器业务下降，原因是本季度美国和欧洲的支出持谨慎态度。我们成功地将Empower过渡到订阅制模式，多个大型制药客户成功采用，取得了强劲的成果。虽然这使我们本季度的整体仪器增长率降低了低个位数百分比，但这反映了向具有卓越经济效益的模式的战略吸引力转变。
连同我们的新功能发布，这将在2027年带来增值顺风，因为它为全年带来了增量经常性收入。销售额按报告和恒定汇率 basis 均增长7%。经常性收入增长8%，其中化学业务增长12%。仪器收入增长5%，由LCMS引领，该业务全年每个季度均实现高个位数或更好的增长。调整后每股收益增长11%至13.13美元，这得益于营收强劲、运营卓越和有效的关税缓解措施。公认会计原则每股收益为10.76美元。现在，让我重点介绍我们强劲业绩背后的驱动因素，以及为什么我们预计强劲势头将持续到2026年，首先从商业执行开始。
我们的关键绩效指标（KPIs）继续领先于外部承诺，我们在仪器更换势头方面正朝着长期目标稳步前进。与2019年相比，仪器增长现在的复合年增长率约为2.5%，自更换周期开始以来大约上升了100个基点。这反映了向5%的长期历史仪器增长率的稳定均值回归。服务计划附加率提高到54%，反映在一年内大约提高了400个基点。这是我们有史以来最强劲的年度扩张，为我们在2026年实现高于平均水平的服务增长奠定了基础。
在相关收入拉动的支持下，电子商务渗透率达到耗材收入的约45%，与我们化学产品组合中的新产品一起推动增长顺风。合同组织现在占制药销售额的27%，高于五年前的15%，使我们在多元化的资本支出来源中处于有利地位。创新也在增强我们的业绩。过去几年推出的新产品的强劲增长继续与2025年推出的新一轮创新一起复合增长。全年Alliance HPL销售额增长超过一倍，反映了我们旗舰平台的强劲采用，该平台将错误减少高达40%。
在QC实验室中，Xevo TQ Absolute质谱平台增长超过30%，这得益于PFAS需求以及Absolute XR的推出，该产品为稳健性树立了新的基准，并具有行业领先的灵敏度。Maxpeak Premier化学业务增长超过35%，突显了我们的技术对行业中更大、更复杂分子带来的重大影响。我们进入高增长领域的成功战略进一步增强了我们2025年的业绩。在生物分析表征方面，光散射和Biocord在制药工艺开发和质量控制应用中的采用继续增加。随着Xevo CD MS的推出，我们现在将这一地位扩展到对ADC和病毒载体等巨型分子的常规表征。在生物分离方面，
我们在Maxpeak Premier惰性表面的成功基础上，推出了新一代旨在分离复杂大分子的产品。这些包括用于病毒载体的SEC色谱柱、用于大寡核苷酸的Stalin色谱以及使用特定抗体的基于亲和力的分离。这些新产品在2025年将化学业务增长加速至两位数，显著高于我们LC MS 7%的历史平均增长率。在诊断领域，我们继续扩大检测菜单，在过去两年中推出了涵盖12种新内分泌分析物和4种新治疗药物监测分析物的IVD产品。转向我们的特殊增长驱动因素，2025年这些驱动因素贡献了超过300个基点的增长，均领先于我们的承诺。
GLP1检测相关收入增长超过一倍，贡献了约100个基点的同比增长。这反映了在全球开发和制造领域的持续胜利，得益于我们针对口服和注射剂量的SPECT定位。PFAS检测增长保持强劲，同比增长超过40%，增加了约80个基点的增长。需求基础广泛，由不断扩大的监管环境推动，该环境正朝着食品、材料和消费品检测发展。印度再次表现强劲，除GLP1外的收入低两位数增长，增加约4000万美元，贡献约130个基点的增长，这与 blockbuster药物的持续专利悬崖有关。
总体而言，我们2025年增长7%，所有地区均实现中个位数或更好的增长。制药收入增长9%，美洲和欧洲实现高个位数增长，亚洲实现低两位数增长。在非制药终端市场中，工业增长6%，而Ang下降1%。在中国，我们全年增长9%。我们的团队通过抓住生物技术和CDMOs的新势头、在食品和环境应用中良好执行以及赢得一系列学术和政府刺激项目，取得了卓越的业绩。随着我们进入2026年，我们预计在仪器更换周期和新产品创新贡献的支持下，有机增长将持续强劲。
我们还将特殊增长驱动因素框架从三个扩展到五个。除了GLP1s、PFAS和印度仿制药外，我们还增加了生物制剂和信息学。生物制剂反映了在交易完成前我们在高增长相邻领域已经取得的进展所带来的生物分离和生物分析表征的未来增长。在生物分离方面，我们预计在已推出和近期路线图中的新化学产品的推动下，将保持强劲增长，服务于大分子和新型 modality 应用。在生物分析表征方面，我们预计在工艺开发和QA QC中继续部署LC MS、MOLs和CDMs。
美国食品药品监督管理局（FDA）的生物类似药指南草案可能带来超出我们当前假设的潜在上行空间，该指南可能通过将批准从临床结果研究转向比较分析评估来推动增量需求。对于信息学，这反映了Empower从传统许可模式向订阅制产品分阶段过渡所带来的未来预期增量增长。正如我们之前分享的，我们预计到2030年将信息学业务从目前约3亿美元的收入基础增长到约5亿美元。向订阅制的转变伴随着收入时间的转变。在这种过渡下，收入在合同期内持续确认，而不是预先确认。
对于典型的转换为订阅制的客户，累积订阅收入等于先前许可价值的收支平衡点约在18个月内达到。从那时起，它增加了具有长期可见性和边际效益的增量高质量经常性收入。我们正在逐步执行这一变革，并预计从2020年开始，它将在未来几年成为更积极的结构性驱动因素。总体而言，预计到2030年，这五个驱动因素在独立 basis 上每年将贡献超过200个基点的收入增长增值。现在转向我们对碧迪生物科学和诊断解决方案的整合，这一合并是一个重大的价值创造机会，进一步增强了我们在两个主要方面的吸引力轨迹。
首先，通过增加关键技术和专业知识，它加强了我们在生物分离和生物分析表征等高增长相邻领域的地位。它还通过第一天的商业规模客户渠道访问和自动化能力增加了我们的LCMS诊断业务。其次，它提供了有意义的执行提升机会。通过在仪器更换、电子商务采用和服务附加方面应用我们的运营纪律，我们期望复制我们在现有业务中成功实现的相同增长加速。总之，这使沃特世能够在长期内实现可持续的高个位数增长，远远超出当前的仪器更换周期。
该交易还产生了有吸引力的成本协同效应。我们的基准计划占合并成本基础的不到5%，有可能超过该水平，与这种规模交易的市场基准以及我们的领导团队成功执行的先前大规模整合一致。为确保我们快速且一致地捕捉这一价值，我们围绕新的运营结构调整了组织。我们将沃特世组织为四个部门，每个部门都遵循我们可重复的业务模式，包括简单而复杂的仪器、合规软件、定制耗材和世界级服务。这种结构增强了问责制，并将为投资者提供对公司所有关键部门业绩的清晰、透明的看法。
首先，沃特世分析科学部（前身为沃特世部门）将继续由大家熟知的罗布·卡皮奥领导。该部门包括液相色谱-质谱联用仪（LCMS）、光散射和颗粒分析，以及我们的Empower信息学平台、化学耗材和我们的服务团队。沃特世临床业务的收入将在我们的高级诊断部门中报告。沃特世生物科学部（前身为碧迪生物科学部）将由史蒂夫·康利领导，他在过去三年半中领导该业务，并在其下一代流式细胞仪平台的推出中发挥了关键作用。
沃特世生物科学部包括领先的流式细胞仪品牌，如Fax Discover和Fax Lyrics，Horizon Real Dyes品牌的荧光染料和试剂以及Flow JO软件。沃特世高级诊断部将由简成·贝内特领导，他在过去几年中一直管理我们的临床和TA业务部门，并改变了这些业务的收入增长状况。简成在诊断领域拥有深厚背景，在加入沃特世之前，曾担任贝克曼库尔特诊断公司高增长市场高级副总裁。沃特世高级诊断部包括领先的微生物检测品牌，包括BacTech、Phoenix和Kstar，以及分子诊断解决方案（Max和Core平台）、基于LCMS的解决方案和床旁检测。
沃特世材料科学部（前身为TA部门）将由丹·拉什临时领导，同时我们任命简成的继任者。丹是我们的战略与转型高级副总裁，拥有领导商业和战略团队的悠久历史。在2021年加入沃特世之前，他曾在百时美施贵宝担任全球商业化战略与创新副总裁、总裁。材料科学部包括产品、服务和信息学，涵盖各种材料表征技术，包括热分析、流变学和微量热法。这些技术用于电动汽车电池测试、制药和医疗设备等一系列应用。
这些业务共同带来领先的科学能力，为大批量受监管应用中的客户提供服务。它们以共享的运营模式为基础，利用定义类别的品牌和开拓性创新的通用文化。同时，我们调整了早期执行优先事项，以便在我们获得生物科学和诊断解决方案业务的完全运营控制权后立即开始行动。经过数月的整合规划，我们清楚地看到了在整合初期将推动最大价值的举措。在最近一个季度，碧迪生物科学和诊断解决方案的业绩低于预期，原因是本季度显现的影响。
在中国，由于更加注重减少消费和诊断检测，需求减弱，而美国政府停摆导致出口审批延迟，影响了生物科学业务。同时，与前一年相比，较温和的流感季节影响了床旁检测业务。展望未来，我们的成本和收入协同效应完全按计划进行。2026年，我们将迅速果断地朝着实现成本协同效应目标取得进展。重组、采购节约和网络优化是我们预计今年开始实现的关键载体。
作为谨慎的初步假设，我们预计2026年从成本协同效应中实现约5500万美元的调整后息税前利润（EBIT）。在收入协同效应方面，虽然随着时间的推移每个工作流都有显著机会，但我们2026年的首要任务是加强商业执行和预测纪律。我们将迅速开始利用仪器更换、电子商务和服务附加方面未开发的增长载体，并立即建立交易 desk 以管理定价纪律。作为谨慎的初步假设，我们预计2026年实现约5000万美元的收入协同效应和2500万美元的相应调整后息税前利润。
现在让我更详细地描述收入协同效应实现的第一阶段。这些与过去五年我们在沃特世成功执行的杠杆相同。从仪器更换开始，大约有22,000台流式和Backtech仪器有待更换。同时，一系列新产品正在推出，如Fax Discover A8S8、A7和BacTech FXI。为了实现第五年2000万美元的收入协同效应目标，我们需要每年推动100台仪器更换。从角度来看，在我们之前的沃特世“不可战胜”更换计划期间，我们在一半的时间内实现了该目标的两倍。
关于服务计划附加率，我们2000万美元的收入协同效应目标可以通过每年提高约1个百分点的附加率来实现，这一速度与我们过去五年每年超过2%的历史表现完全一致。对于电子商务，我们的目标是每年提高约4%的采用率，与我们的历史表现相比，这也是一个更稳健的增长轨迹。现在，我将涵盖我们现有业务的2026年指引。团队凭借振兴的产品组合、利用仪器更换和实现特殊增长驱动因素的收益，执行情况良好。
作为谨慎的起点，这些动态支持5.5%至7%的有机恒定汇率收入增长。转向所收购业务的贡献，在今天交易预计完成后，我们预计生物科学和诊断解决方案业务在2026年将贡献30亿美元的收入，而2025年影响业务的大部分逆风已经在基准中。我们进一步调整了前景，以确保谨慎的起点。我们假设在2026年，在执行和定价改进或计划的组织简化带来任何好处之前，按拥有期 basis 计算的基础增长率约为2.5%。
加上我刚才提到的收入协同效应，这导致2026年报告总收入约为62亿至64.55亿美元。这些初步假设意味着2026年合并公司中点的同比收入增长率约为5.3%。这是行业领先的增长指引，随着年份的推进，显然有超预期的机会。从盈利能力角度，我们预计2026年调整后营业利润率约为28.1%，与我们2025年的交易模型相比，已经超过100个基点的利润率扩张。这转化为2026年全年调整后每股收益为14.30美元至14.50美元，这也是一个有吸引力的起点，反映8.9%至10.4%的增长。
与沃特世独立调整后每股收益相比，它包括0.10美元的交易增值，达到全年所有权。现在，我将把会议交给阿莫尔，由他审查财务状况并更详细地介绍我们的指引。
谢谢乌迪特，各位早上好。第四季度，我们以报告销售额和调整后每股收益达到指引高端的业绩为这一年画上了强劲的句号。9.32亿美元的销售额按报告 basis 增长7%，按恒定汇率增长6%。本季度订单增长超过销售额增长。按终端市场划分，制药增长7%，工业增长8%，而学术和政府下降3%。在制药领域，增长由亚洲的中两位数表现、欧洲的高个位数增长和美洲的低个位数增长引领。仪器更换以及我们仪器和化学产品组合中的新产品采用仍然强劲。
在工业领域，沃特世部门低两位数增长，化学分析、食品和环境检测领域实现两位数增长，这得益于PFAS相关工作流程的持续势头，由ZO TQ Absolute XR质谱系统的灵敏度和稳健性引领。TA部门持平，反映出与上半年相比有所改善，因为客户支出趋势在学术和政府领域继续恢复。美洲的强劲两位数增长被其他地区的同比支出下降所抵消。按地区划分，亚洲低两位数增长，而美洲和欧洲中个位数增长。
在亚洲内部，印度高两位数增长，反映制药仿制药的持续强劲。在中国，销售额增长3%，制药和工业的强劲表现被学术和政府刺激相关资金的时间安排部分抵消。按产品线划分，仪器销售额增长3%。高个位数的LCMS增长被TA系统销售额的低个位数下降部分抵消。我们还因客户成功迁移到Empower订阅协议而产生了低个位数百分比的增长影响，这带来了长期经常性收入 benefits。经常性收入增长9%，其中服务增长8%，化学增长12%。
我们再次看到客户对我们生物分离柱的出色采用，这在市场上取得了垂直成功。调整后每股收益增长10%至4.53美元。全年公认会计原则每股收益为3.77美元。销售额按报告和恒定汇率 basis 均增长7%。按终端市场划分，制药增长9%，工业增长6%，而学术和政府下降1%。在制药领域，所有地区均实现高个位数或更好的增长，由亚洲低两位数增长引领。在工业领域，沃特世部门低两位数增长，化学分析、食品和环境检测领域广泛实现两位数增长。
这被TAE部门在学术和政府领域1%的下降部分抵消。美洲和中国中个位数增长，而欧洲按地区下降5%。亚洲低两位数增长，而美洲和欧洲中个位数增长。在亚洲内部，印度高两位数增长，中国增长9%。我们在中国的强劲表现由制药、工业和Ang的广泛增长驱动。这得益于生物技术和CDMOs、化学和环境工作流程以及Ang的份额增长。按产品线划分，仪器销售额增长5%，由高个位数的LCMS增长引领。全年经常性收入增长8%，服务增长7%，化学增长12%。
调整后每股收益按公认会计原则 basis 增长11%至13.13美元。每股收益为10.76美元。在利润表中，本季度毛利率为61.1%，全年为59.3%，好于预期。调整后营业利润率本季度为35.2%，全年为30.5%。这反映了在化学和信息学方面战略性研发投资的刻意加速，以及区域销售组合和关税附加费的影响。我们本季度和全年的营业税率为15.7%。全年税率包括与2025年颁布的美国税收立法变化相关的约50个基点的离散 benefit。转向现金生成和资产负债表，本季度自由现金流为1.25亿美元，其中包括3900万美元的资本支出和1500万美元的交易相关成本。
全年自由现金流总计6.77亿美元，其中包括1.13亿美元的资本支出（包括与关税相关的缓解行动）和2900万美元的交易相关成本。年底我们的净债务头寸为8.2亿美元。现在，我将分享更多关于我们2026年展望的评论，并提供我们的第一季度指引。我们凭借振兴的产品组合、利用仪器更换和受益于我们的特殊增长驱动因素，执行情况良好。我们预计这一势头将持续到2026年，作为谨慎的起点。这些动态支持2026年独立全年有机恒定汇率收入增长5.5%至7%。
我们预计有利的外汇换算将为有机销售提供0.5%的顺风，这转化为2026年有机报告收入为33.55亿至34.05亿美元。转向所收购业务的贡献，在今天交易预计完成后，我们预计所收购的生物科学和诊断解决方案业务在2026年将贡献30亿美元的收入。在设定这一预期时，我们对基础增长假设进行了风险调整，尽管2025年影响业务的大部分逆风在我们进入2026年时已经在基准中。我们的指引谨慎地假设这些业务在2026年按拥有期 basis 计算的基础恒定汇率增长率约为2.5%，在执行和定价改进或我们的组织变革带来任何好处之前。
此外，我们预计2026年实现约5000万美元的收入协同效应，反映了 earlier 讨论的第一波商业卓越计划的初步贡献。总体而言，这导致2026年报告总收入为64.05亿至64.55亿美元。这些初步假设意味着2026年合并公司的混合同比恒定汇率增长率约为5.3%。从盈利能力角度，我们预计2026年调整后息税前利润率为28.1%。与我们的交易模型一致。这反映了沃特世独立 basis 上约80个基点的调整后营业利润率扩张，与我们投资者日算法一致，达到约31.3%。
生物科学和诊断解决方案的调整后营业利润率约为22.4%。5000万美元预期收入协同效应贡献2500万美元，预期成本协同效应贡献5500万美元。线下，净利息支出预计约为1.79亿美元，我们的全年税率预计约为16.6%。从股数角度，我们更新的资本结构导致2026年全年平均约9430万股稀释股流通。交易完成时，我们的新股数为9840万股。这转化为2026年全年调整后每股完全稀释收益为14.30美元至14.50美元，代表8.9%至10.4%的增长。
与沃特世独立非公认会计原则每股收益相比，它包括0.10美元的调整后每股收益增值，这是由于交易在第一个完整所有权年之前已经实现。重要的是，由于第一季度和全年剩余时间的平均流通股数发生重大变化，季度每股收益数字与全年每股收益不具有可加性。对于2026年第一季度，我们开始这一年时核心业务势头强劲。我们预计独立有机恒定汇率收入增长7%至9%，并受益于有利的外汇换算顺风。报告的独立收入预计约为7.18亿至7.31亿美元。
转向所收购业务的贡献，我们预计生物科学和诊断解决方案业务在2026年第一季度部分时间将贡献4.8亿美元的收入。这意味着低个位数的收入下降。季度环比趋势增强了我们对这一前景的信心。总体而言，这导致2026年第一季度报告总收入为11.98亿至12.11亿美元。出于建模目的，第一季度平均股数预计为8200万股，税率预计与我们的全年展望一致。虽然预计该交易将在2026年全年实现每股收益增值，但第一季度将反映全部利息支出负担和更高的股数，而协同效应将在后续季度开始增加。
因此，第一季度调整后每股完全稀释收益预计在2.25美元至2.35美元之间，持平至4.4%的增长。该指引中包含的独立每股收益为2.50美元，与去年同期相比中点增长10%。现在，我将把会议交回给乌迪特。
谢谢阿莫尔。总结一下，凭借振兴的核心产品组合、扩展的高增长相邻领域以及现已启动的切实协同杠杆，我们正以强劲的势头和极具吸引力的增长前景进入2026年。合并公司中点5.3%的增长前景既谨慎又具有行业领先地位，甚至在考虑即将实施的执行改进的全部 benefits 之前，我们现在将果断地致力于在利润表中实施这些改进。我们有信心随着年份的推进加速价值创造。我们期待在这一年中向您更新我们的进展。
现在，我将把会议交回给卡斯帕。
谢谢乌迪特。以上是我们的准备发言。现在我们很高兴开放电话线路接受提问。
我们现在开始问答环节。如果您想提问，请使用屏幕底部的举手功能。如果您通过电话拨入，请按星号9举手，按星号6取消静音。当被点名时，请接受提示并取消音频静音。提醒一下，我们允许一个问题和一个后续问题。我们将等待片刻，让提问队列形成。我们的第一个问题来自杰富瑞的泰科·彼得森。您的线路现已开通。请讲。
嘿，谢谢乌迪特。我认为人们真正想深入了解的两件事显然是今天早上的碧迪业绩，而且这些数字显然相对于原始交易模型有所恶化。所以也许可以谈谈，您对今天早上的数字有什么看法，特别是投资组合中表现不佳的部分。美国学术、政府、政府、中国、B端早期研究，以及我们如何看待这些领域的复苏路径，然后第二件事是仪器，以及Empower过渡对其的影响。
了解本季度这是约250个基点的逆风，但我们如何看待Empower过渡对仪器未来利润表的影响。谢谢。
是的，泰科，感谢这两个问题。让我先从碧迪诊断解决方案和生物科学业务开始。看，第四季度出现了一些影响这两项业务增长的问题，这些问题在第三季度并未完全知晓，几分钟后我会让阿莫尔描述这些问题。但重要的是，所有这些问题现在都将成为我们2026年较低基准的一部分，基本上帮助我们实现2.5%的增长，我们认为这有几个上行空间。现在这让我想起了大约五年前的沃特世，对吧？你将这与诊断解决方案和生物科学领域的一系列创新新产品结合起来，包括流式细胞仪以及微生物学业务和分子诊断业务。
你从一个全新的产品组合开始。因此，我们现在真正专注于首先改善运营执行，例如通过实施交易 desk 来管理定价纪律和折扣纪律，确保这一出色产品组合的上市准备，就像我们对Alliance所做的那样，并提高预测准确性以尽量减少意外。同样，经过数月详细的整合规划，我们现在准备交付协同效应，无论是仪器更换、电子商务还是服务附加。看，我的意思是服务附加率我们从40%开始，你已经看到我们在2025年已经取得的成就。
因此，我们非常有信心实现5000万美元的收入协同效应甚至更多。将这与独立指引相加，合并业务指引中点超过5%，接近5.3%。因此，我们对2026年的行业领先增长率感到非常满意。阿莫尔，你想评论一下2025年这两项业务的动态吗？
是的，我的意思是，进入第四季度，我们开始看到中国DRG的逆风，然后我们知道第四季度有来自前一年IP一次性收入的更高基准。对吧。但随后又出现了其他一些问题，即流感季节较弱，加上由于政府停摆，向中国的发货获得豁免面临挑战。现在进入第一季度，四个问题中的三个在流感季节的基准方面已经过去。第一季度的基准中也没有IP问题，并且请记住，中国出口禁令始于去年第一季度初。
因此，从基准角度来看，除了DRG问题将在第三季度末开始进入基准外，情况相当清晰。季度环比趋势让我们对我们的指引充满信心，即第一季度低个位数下降是合理的指引。
现在转向您关于仪器的第二个问题。对仪器表现非常满意。LCMS再次实现高个位数增长。这就像全年每个季度LCMS都实现高个位数到两位数的增长，驱动因素相同：仪器更换周期仍然强劲，以及特殊增长驱动因素。加上新产品TA由于美国和欧洲的疲软，对整体仪器数量造成了低个位数百分比的拖累。好消息是我们已经预告了一段时间的Empower从本地部署到订阅制的过渡，第四季度有几家大型制药客户过渡，这对整体仪器数量造成了约低个位数的逆风。
因此，总体而言，LCMS高个位数增长，TA由于美国和欧洲的挑战而出现低个位数百分比的拖累。Empower的过渡非常顺利，我们告诉过您我们会谈论它，现在我们会回顾它。展望2026年，第一季度仪器方面开局非常好。渠道非常强劲。第四季度订单增长快于销售额。因此，我们对开始的情况感到非常满意。我们给出的第一季度和全年指引以及所有驱动因素目前都完好无损。
我们还在指引中考虑了预计在这一年中客户从资本支出过渡到经常性收入模型时Empower的逆风。所以，一切按计划进行，特别对Empower的过渡感到满意。
这是一个很棒的问题。对吧。前五家制药公司中有两家转换了，我的意思是，第一季度渠道强劲，所以我们不会减少。
谢谢。
下一个问题来自贝尔德的凯瑟琳·舒尔特。
嘿，各位，谢谢提问。也许首先，全年5.5%至7%的指引在第一季度以7%至9%开始，意味着今年剩余时间会有一些减速。这仅仅是年初的谨慎吗？是比较基数驱动的，还是有其他我们应该注意的动态？
首先关于全年指引，5.5%至7%。凯瑟琳，看，我们的指引理念总体上没有改变，对吧？我的意思是指引的下限构成了我们认为安装仪器最终会达到的水平。我已经在泰科的问题中详细说明了这一点。因此，我们对仪器方面5.5%的起点感到非常满意，而指引的上限7%是我们全年的经常性收入指引。这基本上再次包含了我们未纳入指引本身的几个上行空间。
我的意思是，我们假设中国的学术和政府药物发现制药研究领域不会复苏。我们假设的是中个位数增长，而我们今年的增长约为9%。我的意思是中国的增长非常出色。但我们假设中个位数增长，不包括任何刺激收入。我们已经纳入了Empower从资本支出转换为经常性收入的逆风。这不包括回流收入。最后，全年我们假设化学业务在指引中约为6%，而全年化学增长率为12%。
因此，有几个领域存在上行风险，因此对第一季度的指引起点感到非常满意。阿莫尔，你想谈谈7%至9%吗？
是的，我的意思是，总体而言，进入第一季度的势头非常强劲，再加上四个额外的工作日，支撑了我们的指引，这反过来降低了今年剩余时间的风险。
好的，明白了。如果我在您对泰科问题的回答中错过了，我深表歉意。但是关于碧迪资产的前景，能否评论一下其节奏，以及我们应该从碧迪第四季度的退出率中期待什么，以实现复苏？
是的，我的意思是，你知道，我们预计第一季度会有低个位数的下降，然后随着我们度过今年剩余时间，增长会逐渐开始加速，因为一些逆风越来越多地进入基准，特别是当我们进入第三季度和第四季度时，DRG逆风进入基准线。
是的。凯瑟琳，看，同样你应该知道我们正专注于改善运营执行，正如我之前提到的，这是围绕确保业务中的预测准确性。不仅在定价方面，而且在折扣方面都有定价纪律，这会影响收入和利润。我们在沃特世成功做到了这一点，并且还确保即将推出的新产品上市顺利。我们通过为Alliance和TQ Absolute产品精确定位细分市场来做到这一点。
同样，我们正专注于将整合规划中完成的所有工作在全年实施，以增加收入协同效应的势头。仪器更换、服务附加和电子商务应立即做出贡献。因此，在大量计划运行后，对起点感到非常满意。
下一个问题来自肾单位研究的杰克·米汉。
谢谢。早上好。乌迪特，关于碧迪，您多次谈到建立交易 desk 进行定价。您能谈谈哪些产品领域是重点，以及您认为过去如何优化这一点。
是的。看，我的意思是，大约五年前，我们在沃特世建立了相同的流程，它有两到三个部分。第一是集中检查标价和折扣情况。当不同地区提出折扣请求时，这会一直升级到我这里。因此，我们基本上剥夺了地区和销售团队的折扣能力。因此，每当有标价上涨时，坚持率要高得多。这对于仪器类别的产品尤其重要。
现在这里有几款新产品在生物科学和诊断业务中推出。最重要的是Fax Discover系列，S8、A8以及现在即将推出的S7和A7。对于仪器，重要的是在谈判交易时不要失去定价纪律。如果不遵守纪律，很容易在高度创新的产品上放弃定价。在经常性收入方面，我们看到服务方面的好处，因此我们会适当收取安装费和备件费，而且在试剂方面，碧迪没有理由不获得与我们化学收入相同的价格溢价。
这些是高度差异化的染料和抗体，只有碧迪生产。而且这些质量最高。因此，没有理由在这方面进行折扣。因此，我们预计这些将立即产生影响，并影响收入和利润。杰克。
很好。然后对于阿莫尔，您能给我们更新一下沃特世的备考杠杆率，以及您预计它将如何在这一年中演变吗？同样，利息支出指引假设了哪些再融资情况？谢谢。
是的，所以我的意思是，我们的净债务大约在46亿至47亿美元左右。对吧。这将转化为净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比约为2.4倍，略高于我们宣布的水平，因为交易完成时间比我们预期的要早，这很好。然后我们预计在18个月内将降至2倍以下。备考 basis 上的利息支出在2020年约为1.79亿美元。
下一个问题来自沃尔夫的道格·申克尔。
早上好。我实际上只想涵盖一个主题，关于协同效应目标。我认为您的第一年指引假设您削减了所收购业务运营支出的5%至6%，假设我的计算正确。所以我的一个问题是我的计算是否正确，如果是这样，考虑到这是第一天，而且我认为这大约是您之前概述的两倍，是什么推动了这一增长。而且，考虑到这是一个相当大的数字，我想知道，考虑到早期识别机会的强劲势头，您如何看待第一年目标的潜在上行空间。谢谢。
嗨，道格。所以看，我的意思是我们的承销模型假设沃特世独立加上所收购业务的备考成本基础的大约4%、4%、4.5%。其中包含了某些要素，如场地整合、商业和技术等。而且在承销中没有包含某些要素。当你将其与这种规模的交易进行比较时，你通常会看到6%的数字。乌迪特和克里斯·罗斯在Sigma Millipur取得的成果更像是8%的数字。我们没有在承销中纳入那么高的目标，因为第一，我们想给自己一些空间，第二，你知道，对于这种规模的交易，总会发现一些问题，这为弥补这些问题提供了空间。
如果你现在看我们的指引，我们完全有望实现我们在交易公告中所说的目标。经过过去几个月的大量工作，我们完全有望实现交易公告中的承诺，我们对此感到非常满意。
下一个问题来自威廉·布莱尔的马特·拉鲁。
嗨，早上好。继续讨论碧迪，也许考虑收入协同效应的规模，最近一个季度的业绩，你知道，指出了一些问题，但也许在过去几年中可能表明业务需要商业投资来改善执行。您如何看待该业务长期所需的投资水平，以及这如何与您希望从收入协同效应中获得的息税前利润（EBIT）贡献相配合。
所以马特，这是一个非常好的问题，也是我们在整合规划中投入大量时间的事情。现在你考虑我提到的定价纪律或上市准备。我们将部署中央团队到这些业务中，到所收购的业务中，以实施这种定价纪律并在当地培训团队，并最终留下一些人来日常管理。我们过去也做过类似的事情。因此，我们在沃特世、TA或临床看到的定价纪律现在将以同样的方式应用于新部门。
因此，将有商业投资来确保运营卓越，无论是上市准备还是定价，同样我们已经单独研究了用于产品推出的资源，无论是微生物学业务的FXI，还是增强整个人群HPV检测的BDCore，或者在流式细胞仪方面，我们已经采取了特殊措施并将其转移到不同的业务中，同样在商业准备方面进一步投资。因此，我们对投入资源以改善执行节奏并获得新产品的更强采用感到非常满意。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的凯西·伍德林。
很好，谢谢回答我的问题。化学业务又一个强劲的季度。好奇您能否为我们详细说明一下。其中有多少是价格贡献，有多少是新产品贡献，以及作为后续，关于生物分离，您知道，关于定价。您能详细说明一下吗？我记得您提到过，我认为是100至200个基点的定价改善，在该业务中具有高坚持率。那么在2026年6%的化学业务中，您如何看待定价的演变。谢谢。
让我先开始，莫尔会详细说明。看，对化学业务的表现非常满意。全年增长12%。第一季度已经看到创新带来的良好势头，我的意思是基本上这是你刚才提到的混合因素。从产品线和产品角度来看，这些是高度创新的产品，具有价格溢价。正如我在准备发言中提到的，我们在Maxpeak premier技术（即生物惰性技术）的基础上，针对各种生物惰性表面开发了SEC色谱柱、寡核苷酸、Slalom色谱，最新的是亲和色谱，我们将抗体附着到颗粒上，我对碧迪在生物学和抗体制备方面的能力将带来的成果感到非常兴奋，这样我们就可以制备特定的抗体来偶联到我们的颗粒上。
因此，对已经发生的事情以及年初的良好势头感到非常满意。阿莫尔，你想谈谈定价吗？
是的，我的意思是，仅化学业务，凯西，正如我们所概述的，我们能够在标价上涨方面获得惊人的坚持率。所以对于相同的SKU、相同的地区，我们在化学业务上产生接近400-450个基点的增长。在整个产品组合 basis 上，我们在相同的SKU、相同的地区产生约200个基点的增长。这不包括追加销售。这比我们在投资者日概述的要领先。但更关键的是，这对碧迪来说是一个重大机会。
请记住，因为沃特世在新冠疫情前的年价格涨幅约为50个基点，现在我们持续实现200个基点以上的增长，而碧迪正是如此。对吧。历史上他们的涨幅在40至50个基点之间，我们有很大的机会重新应用我们非常成功的蓝图。
太好了，谢谢。
下一个问题来自利林克的普尼特·索达。
是的，嗨。谢谢回答我的问题。如果我能回到 earlier 关于所收购资产增长的谨慎性问题。显然，这些数字低于您 earlier 的预期。理解您正在纳入定价和关键绩效指标（KPI）纪律，您将带来这些，但您所处的市场与制药QAQC不同。所以也许我很想了解这些数字有多少缓冲。它们调整了多少？如果您能给我们一个 sense，因为我认为这是投资者向我们提出的头号问题，即您为所收购投资组合纳入的谨慎程度。
让我先开始，然后阿莫尔会给你详细说明。看，我的意思是我们不仅仅是为了纠正问题本身而纳入。我们没有将定价改进或交易 desk 和上市准备纳入数字中。阿莫尔，你想描述细节吗？
是的，我的意思是，我们主要纳入了中国DRG的逆风，在这一点上，纳入这一点是谨慎的。我们还纳入了与中国或学术和政府市场相关的其他因素的一些持续放缓。但同样，当你看我们自己的沃特世美国Ang业绩时，这是两个世界的故事，对吧。因此，如果我们能将我们的成功重新应用到这些部分，比如我们在中国所做的，比如我们在美国Ang所做的，显然有明显的上行空间。
但在年初，一开始，我们希望保持谨慎。
明白了，这很有帮助。那么您是否考虑了第一季度额外销售日的贡献？
所以我的意思是我们的第一季度指引反映了四个额外的工作日。
下一个问题来自古根海姆的萨布·南比。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。阿莫尔。今年随着碧迪的加入，营业利润率的进展如何？考虑到这是一个更干净的基础，这些风险调整假设中有多少谨慎性。
是的，看，我的意思是，当我们进入第四季度时，我们说过我们有一些战略性研发投资可以加速增长，特别是在生物分离和信息学方面。你看到了这些增长对我们收入的影响。因此，我们借此机会加速了其中一些投资，而没有改变我们的长期利润率算法。对吧。因此，进入2026年，我们回到31.3%，对此我们感到非常满意。碧迪生物科学和诊断解决方案业务的利润率为22.4%。因此，扣除收入和成本协同效应，我们能够实现28.1%的利润率，这与我们宣布交易时完全一致，我们说过，我们将在五年内将备考公司的利润率从27%扩大到32%，而我们2026年的利润率完全符合第一年100个基点的下限。
非常感谢。
问答环节到此结束。我现在将会议交回给乌迪特。
谢谢。看，我的意思是，各位，非常感谢你们今天的关注，因为我们进入了沃特世的新篇章。我们为2026年的指引再次以备考业务的行业领先增长开始，在运营执行和协同效应方面开局强劲，成本方面5500万美元，收入方面5000万美元，这已经在第一年产生100个基点的利润率扩张，不到一年就有近1%的增值。因此，对我们的起点感到非常满意。非常感谢您的支持，并期待再次与您交谈。