汤姆·洛根（首席执行官）
布莱恩·肖普弗（首席财务官）
安迪（分析师）
再次感谢您的参与。我们非常高兴迈朗科技能与我们一起。我们请到了首席执行官兼创始人汤姆·洛根，以及首席财务官布莱恩·肖普弗。所以，在我走过去加入你们的时候，汤姆，你上市已经大约四年半了。或许可以谈谈你已经取得了很大的进展，对吧？我的意思是发生了很多事情，我认为有很多值得骄傲的地方。但是你现在最兴奋的是什么？你最自豪的是什么？还有，在过去四年半里，有没有什么比你想象的更具挑战性的事情？
谢谢你的开场，安迪。我想，如果我们任何人回顾过去四年，从宏观角度来看，这是一段有点疯狂的旅程，世界发生了如此多的变化，全球地缘政治和整体动态的演变，技术基础的变化。但要回答你的问题，如果我必须指出一件事，我认为毫无疑问，我们最兴奋的是核电领域的增长。这对我们公司今天来说至关重要。我们47%的收入与商业核电行业相关。
这个行业又细分为我们在全球范围内覆盖的现有装机容量。我认为我们在全球95%以上的运营基地都有业务存在和立足点。包括公用事业规模的新建项目、小型模块化反应堆，所有这些基本上都受到全球发电容量短缺这一无法解决的问题的推动。在我们看来，这是一代人的顺风。我们非常兴奋能凭借我们现有的地位乘风破浪。这将是我的首要任务。除此之外，人工智能的影响也与这一总体趋势密切相关。但这对整个世界的影响，特别是对我们的具体影响，都非常令人兴奋。
我有很多问题要问你，不过我稍后再问。那么，布莱恩，因为这是热门话题，对吧？你们上周公布了收益，对26年的指引反映了公司整体两个部门有机增长加速的预期。而且你知道，你们确实面临一些逆流。无论是库存问题（我猜已经解决了），还是政府停摆和核实验室支出放缓等。那么或许可以谈谈今年的能见度，以及你们是否在某些领域已经考虑到了放缓的环境。
是的，我先来说，然后布莱恩可以补充。但是，你知道，如果我们仔细回顾去年，首先，总体而言，我们认为对公司来说这是很棒的一年，包括总增长、利润率扩张、自由现金流转换、创纪录的订单，以及以创纪录的积压订单结束这一年。正如你所说，我们面临一些逆流，首先是我们的实验室业务整体。这主要是与美国能源部相关的业务。正如许多在该领域的从业者所经历的那样，资金动态非常不确定。
你提到了能源部。这无疑对决策权限、能力和意愿产生了影响。这导致了合同延期，总体上造成了不确定性。但我们在这个市场的基本面非常强劲。我们认为这是一种偶发事件，如果你愿意的话，可以说是暂时事件。当我们从长期角度看待这项业务的发展时，我们感觉非常良好，特别是我们与美国能源部以及更广泛的实验室领域的参与度让我们感觉很好。
第二个逆流是我们的放射治疗业务。这是一项我们提供软件服务和资本设备的业务，主要面向癌症护理市场，总体上以外部 beam 治疗为主。在这里，我们在国际上遇到了一些事件。我们看到中国市场持续疲软，而中国市场历史上一直是我们在该领域的重要增长动力。我们在日本遇到了一个过渡问题，我们在该市场的长期分销合作伙伴被一家大型贸易公司收购。坦率地说，在整合过程中，他们有点分心。
我们已经采取了很多措施来修复和补救。我们仍然对整个市场非常乐观。第三个因素是美国硬件市场的局部问题。需要明确的是，我们放射治疗业务中的软件业务去年表现出色。服务业务非常非常强劲。但是在美国医疗市场，由于与报销动态相关的恐惧、不确定性和怀疑，医疗服务提供商的运营利润率导致资本支出有所紧缩。但同样，如果你看看该市场的基本需求驱动因素——西方人口老龄化、发展中市场护理标准的提高——宏观图景仍然完好无损。
因此，关于指引问题，我们已经审视了所有这些问题，进行了压力测试，并对今年该业务的预期范围充满信心。这仍然是我们非常喜欢的业务。它是我们更广泛投资组合中一个非常有吸引力的多元化渠道或元素，当然是以核电为主导，但我们对此感觉良好。
你继续说。那么布莱恩，我要回到积压订单的问题，因为我上周问过你，我说过我会再问的。所以我这样问你，对吧？你们第四季度有不错的增长。
当然。
你们通过Paragon增加了1.34亿美元。所以这都很好。我知道很难预测大型订单的时间，但或许你能告诉我们，如果我们明年坐在这里，积压订单没有实质性增长，你会失望吗？
好问题。首先，我想这样描述。我们公布了一个4亿美元的大型订单渠道，其中2亿美元是去年转移过来的。还有另外2亿美元是新增的。坦率地说，我认为随着今年的推进，这个数字可能会继续演变和增长。但是这些事情的时间安排，安迪，不幸的是，如果我现在告诉你我的想法，以后可能会是错的。我想指出的一个积极因素是，你知道，我上周说过的另一件事是，我们在1月份已经赢得了一个超过1000万美元的小型模块化反应堆订单。
所以这将计入4亿美元中的一部分。规模不大。但关键是，我认为我们乐观地认为这不会像去年那样是12月集中的渠道。我或许可以这样总结我的评论，你知道，去年我们只失去了两笔较大规模的交易。一个是在国防方面输给了现有供应商，另一个是在亚洲市场，那里的竞争可能更激烈一些。我们在每个项目以及即将到来的项目中的获胜权利都非常高，我们对今年的发展仍然非常乐观。
是的，这很有帮助。我认为，如果对商业核电有看空观点的话，那就是它的周期很长。对吧？而且开发需要时间。这就是为什么我们会问你这些问题。所以我要问你，因为你们指引核电和安全业务第一季度持平。所以我会有这样的问题，哇，这是不是因为这是一个周期很长的业务，但每个人都知道实验室业务在第一季度仍然疲软，还有所有好的方面，但他们仍然会问，因为我认为超过75%的业务是更换或经常性的或其他什么。那么怎么会持平呢？为什么会有传感器的问题？
让我给你一些乐观的看法。
我喜欢乐观。我很乐观。
我们的这项业务进入去年的积压订单与进入今年的积压订单几乎完全相同。所以我们的积压订单没有下降，我们需要订单，无论是覆盖范围还是金额方面。所以这完全是关于该业务的时间安排。什么时候需要交付产品，什么时候我们生产这些产品。顺便说一下，这项业务本身就具有惊人的运营杠杆。所以你知道，这些因素会影响我们何时能够生产产品，何时能够交付产品。然后这对我们第一季度的利润率和收入有什么影响，只是刚好发生了。
去年第一季度我们有主要的产品交付，而今年的动态与去年相比会稍晚一些。所以这只是时间问题。这不是，你知道，业务的季度动态可能会演变和变化，特别是在业务内部。汤姆和我对此并不特别担心。
汤姆，我相信你一直和客户交流。所以自从我认识你以来，你一直说。对吧。基本上，现有装机容量实现两位数增长是可能的，如果不是很可能的话。那么你现在看到的情况还是这样吗，现有装机容量？
绝对是的，安迪。如果我们看去年，我们核电业务的有机增长是11%。我们去年还收购了一家名为Paragon Energy Solutions的公司，在很多方面，它们更像是现有装机容量动态的领先指标。去年他们的有机增长为20%。今年我们预计他们将增长25%。因此，推动这一增长的基本面非常非常明确，即强大的经济激励与我所说的日益增加的政治压力相结合，正促使电厂运营商，不仅在美国，而且在全球范围内，朝着延长寿命、容量升级和数字化现代化的方向发展。
这里的根本思维转变是，十年前人们在考虑过早关闭电厂。现在他们不仅在考虑如何将资产寿命延长20年，许多人还在考虑在此之后，这可能还能再持续40年左右。这正是推动该行业支持节奏加快的原因。
是的。那么汤姆，我们知道这个市场变化不会那么快。对吧。所以与去年我们坐在这里相比，在你谈到的这三件事中，有没有哪一件比你自己的预期进展更快或加速了？
嗯，我想说的是，它们都在加速，但它们会以不同的速度加速，你知道的。所以再次，如果看现有装机容量，我认为Paragon主要支持美国的运营机组，这非常清楚地表明该市场强劲，而且可以说在加速。如果你看小型模块化反应堆市场，去年我们在小型模块化反应堆方面获得了3700万美元的订单。在此之前，我们在小型模块化反应堆方面的累计订单总额为1700万美元。所以这再次表明该市场的活动正在增加。
最后，如果你看公用事业规模，去年我们与法国电力公司签署了一项协议，这将使我们成为其在法国以及出口市场将要建设的接下来8到14座反应堆的独家供应商。我们与所有其他领先的反应堆设计商、西屋公司以及广泛的国际供应商都非常接近，无论从哪个角度看，千兆瓦级核反应堆的发展计划都在向上和向右发展，速度不同，但最终都会带来推动我们业务的经常性和重复性收入基础。
正因为我知道你总是和你的客户交谈，比如法国电力公司或西屋公司，他们现在是不是开始行动得更快了？你会这么说吗？
他们的行动速度非常快。所以再次，如果你看发展计划，我认为更广泛的问题之一将是资源约束。你知道，很明显，从美国的政策角度来看，有强烈的激励措施来建造10座新的西屋AP1002。三年前这还不在计划之中。所以这总体上是一个重大变化，并且有相应的支持。如果你看法国的情况，法国有明确的计划在国内建设接下来的三座欧洲压水堆，从出口角度来看还有更多。如果你更广泛地看全球，再看看波兰、北非、阿拉伯海湾地区以及可能在乌克兰达成和平协议后的项目前景。你知道，我对前景非常非常乐观。
是的，我很快补充一下，安迪，在你继续之前，首先，我们已经看到，尽管规模不大，但在法国的新反应堆上有一些小订单。对吧。所以这些订单虽然不大，但你开始看到一些支出逐渐流入。是的，我认为当我们从渠道角度看待我们的新建项目机会时，这很重要。美国的AP1000项目在我们的渠道中为零，我们在大型新建项目方面看到的一切都在美国以外。所以我认为明确这一点很重要。我们不指望今年能实现这一点，但如果实现了，那不在我们的计划之中。
那么汤姆，你关于小型模块化反应堆的评论，我的意思是这是不是一个因素？显然我认为Paragon对小型模块化反应堆有很好的 exposure，所以这可能对你有更多帮助。但是，你知道，我们会在两年内开始从小型模块化反应堆获得收入吗？或者类似的情况？我们如何看待3700万美元何时会变成更大的收入？
所以你知道，我想说的是，我继续对目前该领域的动态感到惊讶和高兴。正如你所说，通过收购Paragon，我们覆盖了广泛的小型模块化反应堆项目群体，全球有超过100个独立项目。但特别是如果你看那些资本最充足、技术准备水平最有可能成功的项目，我们在与这些群体的接触方面几乎占据了主导地位，而且参与度非常高，并且是全面的。
因此，那里的活动相当多。需要明确的是，我认为我们将经历一个周期，现在所有的焦点都集中在这些反应堆类型的首个实例上，其中大部分将在全面规格制定过程中进行开发。我认为大多数人会预期这个市场会出现某种洗牌，真正的长期领导者将开始出现。所以我预计随着这些首个实例事件的发生，这种情况将继续积累。我预计到那时我们将开始更好地了解长期发展的轨迹以及谁将引领这一领域。
如果我只是作为一名分析师，我可能会推测，你知道，如果是1700万到3700万，我可能会说比如9000万左右。我应该这么做吗？
我们不会给出具体数字，但是
他们的数字，但是
是的，要警惕线性外推。
好吧，公平。
但我要说的是，你知道，在大型订单渠道中肯定有小型模块化反应堆的订单。是的。包括我们1月份赢得的那个1000万美元的订单，你知道，我们看到了一些。
9000万我们来了。好吧。抱歉，我只是开玩笑。那么我确实想多问一点关于Paragon的问题，因为我们还在了解它，因为它现在正在被整合到业务中。你提到了25%的增长，那么这来自哪里？因为它的增长速度比你的核心业务快。
是的。Paragon的核心业务实际上是为北美运营机组提供更换部件，这些机组越来越面临部件过时问题和供应链限制。他们的核心专长是制造和/或采购机电部件来支持运营机组。因此，随着这些运营商试图以更高的容量系数运行，延长反应堆寿命并进行现代化改造，对他们所做工作的需求越来越大。
但重要的是，除此之外，他们在仪表和控制方面也有很强的地位，这与我们的核心能力非常互补，确实增强了我们的地位。如果你把它看作是核电站的中枢神经系统，从战略角度来看，随着我们展望未来并考虑这些能力的演变和增强，这对我们长期非常重要。
明白了。这很有帮助。然后我想问你关于核电和安全业务的利润率，它们确实上升了40个基点，达到29.4%。很高兴看到这一点，但与此同时，尽管增长更快，其扩张幅度可能比医疗业务更为温和。那么这是怎么回事，你如何看待该业务板块的利润率组合？
是的，我想说这在一定程度上是预期之中的，你知道，有一些不利因素。首先，你知道，如果你看该领域的总体有机增长，考虑到实验室业务整体相对疲软，利润率扩张的关键驱动因素之一是吸收。我们通过产量获得了非常非常好的杠杆。产量越高，我们从中获得的利润率扩张驱动力就越大。此外，还有关税，这是一个新的整体不利因素。所以我们实际上对利润率扩张感到相当满意，这主要是由采购优化驱动的。
我们认为展望未来还有很大的提升空间。你知道，我们已经多次谈到我们致力于到2028年将EBITDA利润率提高到30个百分点的目标。我们仍然对这个目标感到满意。需要明确的是，这不会是轻而易举的。我们有很多工作要做才能从现在达到那个目标。但我们实现目标的方式再次是通过吸收、通过持续优化。
采购、转换、分销能力，重要的是，越来越多地通过人工智能，我认为，你知道，特别是在工业科技领域，人们的意识正在迅速提高，特别是在Claude代码发布之后，随着人们开始理解人工智能对内部生产力的深远影响，暂且不考虑面向客户的人工智能。所以，你知道，我们有很多办法。我们非常致力于此，在内部努力推动，并认为我们有实现这一目标的途径。
所以我想问的下一个问题就是关于30%的目标。你仍然觉得你能做到，即使Paragon可能会在情况好转之前稀释你的利润率。对吧。你知道。
我们确实这么认为，你知道，出于我刚才阐述的所有原因，以及我们有悠久历史的事实。在过去十年中，我们进行了近20次收购。如果你看我们在推动利润率扩张方面的成绩单，记录非常扎实。我们再次坚信，我们有能力首先使Paragon的利润率达到中性，最终实现利润率增值。我认为我们可以快速实现这一目标。所以，是的，这对我们的整体路径有影响。但另一方面，支持这一更广泛目标的顺风仍然真实可行，我认为能让我们实现目标。
或许可以补充一个证明点。我的意思是，Paragon对我来说让我想起了我们2020年收购的Sun Nuclear，几乎是完全相同的情况。加拿大是一项1亿美元的业务，EBITDA在20%出头，如今它已经超过1.5亿美元，但EBITDA利润率在35%左右。坦率地说，五年内有相当不错的扩张。这真的只是关于运营纪律，利用你拥有的固定成本基础，确保你在推动价格，我们正在进行采购协同效应等等。所以这里有很多相似之处，我认为，你知道，如果你想要证据，你知道，让我们看看历史，看看我们在一个规模和范围相当相似的资产上做了什么。
是的，所以我想向观众开放提问，但你已经多次谈到人工智能，所以我们来谈谈它。首先，我认为，你知道，我和你很久以前就讨论过人工智能。我认为你对人工智能及其对公司的作用有特别的兴趣。所以或许你可以谈谈你为推动生产力等方面所采取的举措，因为我认为你在这方面比较早。但同时，你知道，我也有关于颠覆的问题。对吧。那么你如何保护迈朗免受颠覆？或许你可以告诉我们你真正的软件 exposure 有多少，这样我们就能澄清所有问题。
好的，首先，关于我对人工智能的看法，你知道，我真的从两个渠道来看待它，内部渠道和面向客户的渠道。总体而言，当我们看内部渠道时，去年我们推出了17个内部人工智能应用程序，还有7个在开发中。它们涉及方方面面，从能够获取100页的询价单并摄取数据，优化辐射监测系统的设计布局，到翻译、法律支持、合同审查等等。但对生产力有明确的直接和无形的影响。这些内部应用程序的渠道继续扩大，特别是当我们考虑Claude代码和市场上其他功能衍生产品时，这些支持工具几乎让你头晕目眩。
我想我们都在努力理解它，都在努力理解其含义。这不仅是迈朗的主要主题，也是所有工业科技的主要主题。我认为对一般股票也是如此。由此产生的生产力、利润率和增值将比人们认为的更快地积累，其影响是深远的。在面向客户方面，你知道，我想在我说的内容上小心一点，但我会给出一些主题性的指导，说明我们如何看待它。一个非常具体的例子是，我们去年收购了一家名为Surtrek的公司，该公司在美国核工业的外包监管和合规支持方面基本上拥有100%的份额。
此外，他们在整体 bulk 电网中也是重要参与者。他们主要通过一个他们开发了大约十年的SaaS软件平台提供支持。重要的是，他们拥有15太字节的历史数据，包括美国任何核电站的每一份文件、每一份设计图纸。因此，坦率地说，他们在指导核动力的常规和偶发合规工作方面比许多机组运营商都做得更好。当你考虑到该数据集的样子时，我认为通过摄取该数据并从本质上实现人工智能赋能，我们将获得的杠杆作用是直观的，这将使我们能够更好地为客户服务，为他们提供更大的效用，并提高整体运营效率。
我想提出的另一个主题是，再次强调迈朗和Paragon的整合，当我们考虑核电站的中枢神经系统时，非常非常清楚的是，我们在物理约束神经网络、神经辐射和支持这一整体的计算机视觉方面做了大量工作。但是，能够利用我们在现有装机容量中的原生地位，即已安装的仪器和探测器，并最终利用这一点帮助我们的客户从他们的电厂获得更多的热输出、减少停机时间、潜在地帮助负载平衡，所有这些都非常明确，这些都是我们展望未来时关注的例子。但需要明确的是，现在还有更多。从软件角度来看，认识到基于云的软件公司的重大重估，我认为这里有一个重要的区别。首先，我们的软件 exposure 总体上在某个地方。
5%到7%之间。
是的。所以这是适度的并且在增长。但这里的关键区别以及我认为保护我们免受颠覆的因素再次是原生的现有装机容量，因为我们所处的监管环境，不仅在核电，而且在我们参与的每个垂直领域，安全的重要性，核心平台和连接性给了我们相对于一些早期阶段公司的显著优势，这些公司可能会说，嘿，我可以用人工智能做很棒的事情。你知道，我很想，你知道，我很想在你的反应堆里尝试一下。我认为这里有很大的区别，这不仅是我们的护城河，而且我认为是我们的机会。
汤姆，在你愿意披露的范围内，因为我认为你一直非常关注效率方面。你能举个例子或量化一下人工智能在2025年对迈朗意味着什么吗？
你知道，我认为影响才刚刚开始显现。你知道，我认为，我们都在努力真正理解人工智能的含义，以及我们内部所说的奇点，即人工智能、机器人技术和大数据的融合以及大数据的杠杆能力。因此，在2025年，对我们来说是非常重要的一年，我们如何推进我们在内部和外部的优先事项层次结构，我们如何发展我们的能力，最显著的是通过任命我们的首位首席人工智能官来直接推动这项工作。我们已经开始看到一些生产力收益，我认为随着时间的推移，这些收益将以有意义的方式增长。所以，你知道，这是又一个我们取得进展的年份，但这只是我们认为将是丰富资源的开始。
明白了。有观众提问吗？有人想问问题吗？有问题吗？好吧，那么我们或许可以转向医疗业务。再次，预计26年有机增长反弹至中等个位数。或许你可以谈谈这一点，你知道，对实现这一目标的信心。显然你提到了放射治疗业务。你认为美国硬件方面会有所改善吗？或者你如何看待这一点？
他看着我。
不，你先说。
你知道，我想说的是，再次，你必须从宏观开始。再次，从根本上说，随着美国和发达国家的人口结构老龄化，更多的人将患上癌症。随着我们看到发展中市场的护理标准提高，我们将看到更多的放射治疗诊所。具体在美国，你知道，我们经历了充满挑战的一年，有能源部的问题，有医疗动态。总体而言，你知道，我们假设会有一定程度的正常化，如果不是平衡的话。我们预计会有一定程度的正常化。但重要的是，你知道，大多数业务不会以可评级的线性方式增长。
你知道，它们是增长、平台期、增长、平台期、增长、平台期。如果你看我们的放射治疗业务，我们在2000年收购的，那是他们的历史，长期复合年增长率为两位数。但最强劲的增长周期通常与新产品发布相关。再次注意到该业务的服务和软件去年表现强劲。2026年是我们有出色新产品渠道的一年。我们对今年将要推出的产品感到非常兴奋。我们认为这将是支撑该预测的另一个重要因素。
我认为我们在商业方面也继续加强团队。你知道，我们进行了一些重组。我们的前首席 revenue 官已经全职回到业务中，负责我们的国际业务，这一直是，你知道，我们增长的中心。所以我们非常高兴他能完全投入。我们实际上在今年上半年将有一个人工智能产品以及一些新产品推向市场。所以我认为我们专注于做正确的事情，我认为这将是有益的。
我想提醒你，在业务的其他部分，你知道，核医学将实现两位数增长。这是我们承诺的。它去年实现了两位数增长，你知道，我们的剂量测定业务面临一点不利因素，去年硬件销售多于服务业务。所以我们正在克服这一点。只是这项业务，可能会更不稳定一些。
但我们对Insta View产品的增长态势感到满意。我们实际上从核电客户群那里看到了对我们采访产品的良好反响，我认为我们对此感到鼓舞。但在该业务中看到增长率上升需要时间，因为，你知道，你谈论的是低数量，从每批次的角度来看需要低美元。所以，是的，我们非常专注于扭转局面，但我们不想过于超前。
明白了。你对核医学感觉良好吗，比如仍处于孵化阶段，还是处于大增长阶段？
是的，我们感觉良好。再次，如果你看核医学市场，这里的关键驱动因素是正在发生的革命，通常被称为治疗诊断学或放射性配体治疗或放射性药物治疗，从根本上说是将更强大的治疗性放射性同位素与结合剂（通常是配体）与特定类型的癌症、特定癌细胞系联系起来的重磅药物。目前这个市场的领先药物是诺华公司的Pluvicta，用于前列腺癌。你知道，这确实是这个市场的领头羊。但除此之外，人们对FDA批准管道中的药物感到难以置信的兴奋。
你知道，人们对不同类别的治疗性同位素（β发射体与α发射体）的思考方式不断演变。重要的是，我们的地位广泛而深入，不仅包括处理设备，如剂量校准仪器和屏蔽，以及该领域的各种其他元素，实验室仪器，还包括临床仪器。
但除此之外，我们的软件地位，我们在核医学数据管理软件方面处于领先地位，连接同位素生产商、制药商、放射性药房、CDMO（合同制造商）和临床医生。重要的是，我们刚刚将我们的一位主要高管希拉·韦伯（Sheila Webb）——她此前一直是我们的首席数字官——调任领导职位，监督这两项业务，以进一步整合它们，认识到该市场的整体增长动态，以及我们在这里带来的独特能力。
有趣。布莱恩，你们第四季度医疗业务的利润率很高，超过42%，相当高。如果26年硬件业务确实改善，这会是一个混合问题吗？我的意思是，我们如何看待医疗业务的利润率改善？它一直相当不错。
是的，我的意思是，看，我预计明年利润率会增长，但肯定不会以25年的速度。这种组合对我们来说将是一个不利因素，但团队正在专注于此。我的意思是，在经历了艰难的增长年后，他们在利润率方面为我们所做的事情让我感到自豪，你知道，每个季度他们都实现了目标。所以我们继续相信我们可以在该领域实现增长并提高利润率。但增长比其他任何事情都重要。该业务的好处是，因为我们的毛利率非常高，所以杠杆对我们非常有利。所以，是的，我预计会增长，但我不认为你会看到像去年那样的速度。
明白了。布莱恩，我必须称赞你的自由现金流转换。你知道，我过去常问你这个问题。现在真的不能再问了。你已经有了显著改善。EBITDA的57%，而24年我认为是32%。但你并没有，再次，如果我要挑点什么的话，你并没有真正预测从这里有太多改善。那么或许谈谈现在的情况。你认为会稳定在这个较高的水平吗？
我的意思是，看，我们继续认为60%是一个好目标，甚至更高。我们在25年做了大量的结构性改进，这些改进将延续到26年。你知道，我认为，我认为，我认为现实是，我们，你知道，我们将在自由现金流指标的中点实现约25%的增长。这相当不错。我们会尽一切努力做得更好。这是我们的工作。但我喜欢我们正在走的趋势，我的意思是，从资产负债表的基本上每个指标的生产力角度来看，我们有很多事情可以做来继续改善这一点。
明白了。然后汤姆，我认为你们已经谈过，你们做了几笔交易。我认为你们的杠杆率达到了3.2倍EBITDA。对吧。略高于你们的目标。或许我们应该期待在此期间有所暂停，等你们。
我认为可能性是，安迪，如果你看，你知道，首先，如果我们停止并购，那么，你知道，我们会，那不会是你。我们会在12个月内回到2.5倍以下，你知道，在一个，在一个12个月的时间内。但需要明确的是，我们还有更多想做的事情。你知道，我去年指出，我们，你知道，我们有点加倍押注我们的核电 exposure。你知道，再次，我们47%的收入。
我认为，出于我们讨论过的所有原因，我们是核电行业增长的最佳投资标的之一。我想把这个数字再提高一点，但是，但是如果你看我们现在的并购渠道，我认为今年将以小规模交易为特征。我预计不会看到像Paragon那样规模或更大的大型交易，但我确实预计我们将积极开展一些规模更小、更容易消化的交易，这将使我们在这样做的同时继续去杠杆化。
我也想提醒你，安迪，是的，杠杆率数字是3.2，但我们的债务成本低于3%。
是的。
从7.5%下降。所以是的，杠杆率有点高。我理解这看起来是这样，但。但实际成本，你知道，处于一个相当不错的数字。
是的，这有道理。在纽瓦克的核电领域，有没有你们想要但没有的地方，或者你们觉得覆盖得相当全面？
你知道，我们的核心重点是仪表和控制以及辐射防护。你知道，我们在其他领域有重要的利基市场，包括法规遵从、安全、实验室仪器、耐辐射相机。所以我认为，你知道，我们真的把这些核心重点领域以及邻近领域视为良好的契合点。我们不打算更广泛地扩展到泵、阀门和其他基础设施组件等领域。但是，你知道，相反，我们如何巩固我们当前的地位，使其更强大、更稳健、更具全球可扩展性？
最后一个问题。在未来五年内，影响贵公司的前两三个创新和结构性变化是什么？有没有任何新兴的行业趋势在公司当前的讨论中可能被忽视了？
是的，有几件事。首先，你知道，我认为发电容量的持续压力将变得更加深刻。考虑到零售纳税人的强烈反对，这将变得更具政治色彩。因此，加快增强电网能力、增加发电容量的努力将继续加速，并继续增加核电飞轮的旋转。其次，人工智能，我认为我们已经涵盖了这一极其重要的趋势，确实是人类历史上最具影响力的革命之一，如果不是最具影响力的话。驾驭它、理解它、引导它、在其中生存将非常重要。
总体而言，关于再次重要的事情，我认为需要指出的是。看看迈朗，就我们如何应对这些趋势而言，我们代表什么，再次，我认为如果你将我们对核电的 exposure 与其他通常被视为投资核电行业的公司进行比较，我认为我们是最好的之一。我们参与核电站从燃料循环到退役的整个100年生命周期的方方面面。我们有很高比例的经常性收入和来自现有装机容量的重复收入。
总体而言，我们不仅在美国，而且在全球的公用事业规模或千兆瓦级新建项目中都有很强的代表性。我们在新兴的小型模块化市场中也有广泛的保障或代表性。所以，你知道，再次认识到我们仍然是一家相对年轻的上市公司，我们仍在努力宣传我们的名字，你知道，真正讲述我们的故事，但这是我想留下的关键点。
非常感谢你，汤姆。布莱恩，非常感谢。谢谢。
谢谢。