Stacey Walters（投资者关系经理）
Heather Rosentrater（总裁兼首席执行官）
Kevin Christie（高级副总裁、首席财务官、财务主管兼监管事务官）
Whitney Mutalemwa（富国银行）
Brian Russo（杰富瑞）
Chris Hark（瑞穗）
美好的一天，感谢您的等待。欢迎参加阿维斯塔公司2025年第四季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进行问答环节。
[操作员说明] 请注意，今天的会议正在录制。
现在，我想将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系经理Stacey Walters。请开始。
早上好。感谢您参加阿维斯塔2025年第四季度财报电话会议。我们的收益报告和2025年10-K表格已于今日盘前发布。您可以在我们的网站上找到这两份文件，以及今天上午演讲的配套演示文稿。
今天与我一同出席的有阿维斯塔公司总裁兼首席执行官Heather Rosentrater，以及高级副总裁、首席财务官、财务主管兼监管事务官Kevin Christie。我们将在本次电话会议中发表前瞻性陈述。这些陈述涉及假设、风险和不确定性，可能会发生变化。各种因素可能导致实际结果与我们在今天电话会议中讨论的预期存在重大差异。有关这些风险因素的完整讨论，请参阅我们2025年的10-K表格，该表格可在我们的网站上获取。
在本次电话会议中，我们还将讨论非公认会计准则（non-GAAP）公用事业收益。我们的第四季度收益演示文稿已发布在网站上，其中包括所有非公认会计准则披露的定义和调节，包括非公认会计准则公用事业收益。我们的非公认会计准则公用事业收益包括阿维斯塔公用事业（Avista Utilities）和AEL&P部门的业绩。历史上构成我们非受监管其他业务收益大部分的未实现损益可能很大，但难以预测且超出管理层控制范围。转向讨论非公认会计准则公用事业业绩和收益指引反映了管理层对核心公用事业业务的关注。
现在，让我开始回顾今天新闻稿中公布的财务业绩。我们2025年的合并收益为每股摊薄收益2. 38美元，而2024年为2. 29美元。我们2025年的非公认会计准则公用事业收益为每股摊薄收益2. 55美元，而2024年为每股摊薄收益2. 38美元。2025年第四季度，我们的合并收益为每股摊薄收益0. 87美元，而2024年第四季度为每股摊薄收益0. 84美元。2025年第四季度，我们的非公认会计准则公用事业收益为每股摊薄收益0. 88美元，而2024年第四季度为每股摊薄收益0. 89美元。
现在，我将把电话交给Heather。
谢谢你，Stacey。当我回顾担任阿维斯塔首席执行官的第一年时，我感到震惊的是，这一年既充满了令人兴奋的增长和投资机会，又伴随着前所未有的不确定性。然而，就像过去136年一样，我们的团队全力以赴，持续专注于执行我们的战略。在深入细节之前，我想先谈谈我们对上个季度的看法。虽然我们的业绩受到一些特定项目的影响，但我们的持续关注推动了关键优先事项的进展。这包括我们的招标书（RFP）进展、与潜在大负荷客户的持续讨论以及稳定的监管活动。所有这些都支持我们公用事业的长期实力。我们始终致力于为所服务的社区提供安全、可靠的能源，并为股东创造价值。
在2025年结束时，阿维斯塔公用事业的业绩受到了与Colstrip相关投资的一次性调整（仅此一项就使我们的每股收益减少了0. 07美元）以及其他与时间相关项目的影响。尽管面临这些不利因素，我们仍能够达到最初的公用事业指引范围。如果排除这些因素，公用事业业绩本应高于我们2025年公用事业收益指引的中点。
随着2025年的结束，我们很高兴展望2026年。上个月，我们向华盛顿公用事业和运输委员会提交了一项四年费率计划。这份文件反映了我们对长期支持安全可靠服务的思考。除其他考虑因素外，我们的提案涉及与电网现代化、清洁能源合规、购电、水电基础设施投资以及野火和极端天气等新兴风险相关的成本上升问题。通过提交四年期案例而非两年期案例，我们旨在减少监管程序的频率，为我们的成本回收和股东回报提供更大的稳定性，并为客户提供更高的透明度和可预测性。
上个月，我们宣布了从招标流程中选定的项目。第一个选择是对现有天然气涡轮机进行升级，这将增加14兆瓦的容量，而不会增加碳排放。其次，我们选择了一个100兆瓦的电池储能系统，该系统将位于华盛顿州东部，并根据建设-转让协议建造并转让给阿维斯塔。最后，我们选择了一份来自蒙大拿州的200兆瓦风能购电协议，以及在我们服务范围内约40兆瓦的需求响应项目。这些项目将为我们的投资组合带来有价值的、具有弹性的能源解决方案。
自从去年我们首次报告潜在新大负荷客户的兴趣队列以来，我们一直在与这些潜在客户进行对话。我很高兴地宣布，我们已经收到了一家打算在华盛顿州我们服务范围内选址的数据中心开发商的大额押金。初始负荷预计为125兆瓦，将迅速增加到最大500兆瓦。我们预计初始负荷将于2030年前上线，我们会随着进展及时向您更新。
正如预期的那样，当我们与队列中的客户合作评估他们的项目时，我们正在缩小最可行的机会范围。目前，包括刚才提到的客户在内，我们的潜在大负荷客户队列中仍有约1,700兆瓦。我们继续收到外来兴趣，并且我们预计将开始有针对性的招募，以吸引更多可能与系统中最适合大负荷互联的特定地理和电力基础设施区域相匹配的兴趣。
我们知道可负担性至关重要。当我们希望在服务范围内增加新的大负荷时，我们期望我们与当前谈判对象和未来潜在客户达成的协议将对客户的可负担性做出重大贡献。我们还在扩大为有需要的客户提供的能源援助计划方面取得了重大进展。这些计划帮助最需要支持的人降低能源账单。在过去两年中，我们对一流计划的最新增强将能源援助的覆盖范围扩大到了多达4倍的有需要的客户。这些计划是我们现在和未来服务社区方式的基础。
2025年的亮点机会将延续到2026年。华盛顿委员会鼓励阿维斯塔探索早期资源收购，以利用税收抵免机会。我们仍在评估其他几个招标项目，探索收购或长期承包这些项目，以利用税收抵免、服务大负荷，并在阿维斯塔需要服务更多负荷之前增强灵活性。除了发电，还需要额外的输电设施将能源从发电资源输送到负荷中心。North Plains Connector就是支持这一需求的项目之一，随着客户需求的变化，我们在本地还有大量额外机会可以提高区域电网的可靠性和弹性。
最后，本月早些时候，董事会将股东股息提高到每股1. 97美元。股息是股东回报的重要组成部分。董事会已连续24年提高股东股息，在此期间实现了超过5%的复合年增长率。我们仍然致力于为股东带来回报，并致力于公司的财务实力。我们现在的目标是60%至70%的有竞争力的派息率范围，这与我们的同行一致。在过去几年中，我们的派息率略高于目标范围（在此期间为65%至75%）。因此，我们预计在达到目标派息率范围之前，我们的股息增长率将低于每股收益增长率。
现在，我将把电话交给Kevin，以进一步讨论收益问题。
谢谢你，Heather，大家早上好。在过去的四个季度中，我每次都向大家分享了我们公用事业业绩的强劲表现，以及我们的公用事业收益如何构成我们业务和未来计划的基础。今天情况依然如此。我们专注于在公用事业领域交付成果。
当然，我们对12月底收到华盛顿委员会要求我们调整Colstrip所需投资回收的命令感到失望。如果不是该命令的影响，阿维斯塔公用事业本应报告的收益高于我们2025年该部门收益指引的中点。我想强调的是，我们2025年的公用事业收益反映了我们的运营执行实力以及我们在2025年每次收益电话会议中报告的持续成本管理努力，以及建设性的监管结果，但12月的Colstrip命令除外。我们的非受监管业务在第四季度表现平静，估值似乎已从2025年初趋于稳定。
除了我们的其他举措外，监管结果是我们成功的关键。正如Heather所提到的，1月份，我们向华盛顿委员会提交了四年费率计划。我们在费率年度一要求提高费率的最大单一驱动因素是供电成本。为供电成本设定适当的基准对我们费率计划的成功至关重要。我们相信，在上一次费率案后与各方举行的研讨会有助于理解我们区域电力市场的变化。我们将继续推进监管程序，首先是定于5月22日的初步和解会议以及9月17日和9月18日的证据听证会。
我们继续投资于公用事业基础设施，以支持客户增长并维持安全可靠的服务。阿维斯塔公用事业2025年的资本支出为5.53亿美元，预计2026年为5.85亿美元。2026年至2030年，我们预计资本支出为34亿美元，基本资本复合增长率为5%。这反映了我们的资本计划增加了1.64亿美元，用于与自建天然气燃气轮机升级和从2025年招标中选择的建设转让电池储能系统相关的投资。
我们继续估计与整合新的大客户相关的潜在资本投资高达3.5亿美元，这将是34亿美元五年支出计划的增量。将该投资纳入我们的五年预测将导致12%的复合资本增长率。我们的基本资本计划不包括区域电网扩张等增量输电项目或从2025年招标中提前的额外发电项目。
2025年，我们发行了1.2亿美元的长期债务和7800万美元的普通股。对于2026年，我们正在更新融资计划，现在预计发行约2.3亿美元的长期债务和高达9000万美元的普通股，而第三季度披露的债务为1.2亿美元，普通股为8000万美元。这一增长反映了2025年更高的资本支出以及为支持流动性而增加的债务，考虑到递延项目的回收时间，同时保持审慎的资本结构。
我们启动2026年非公认会计准则公用事业收益指引，范围为每股摊薄收益2. 52美元至2. 72美元。正如Stacey所提到的，公用事业收益包括我们阿维斯塔公用事业和AEL&P部门的收益，不作其他调整。最接近的公认会计准则指标是合并收益。由于我们正在消除非受监管业务的影响，我们需要将公用事业收益称为非公认会计准则指标。
去年，我们为这些其他业务设定的指引为零，并表示由于持续成本、稀释和定期估值更新，我们预计结果会有波动。作为管理团队，我们无法控制公共政策，我们在2025年经历的估值损失是由于政府更迭导致的公共政策和情绪变化的直接结果。通过讨论我们的非公认会计准则公用事业收益并提供我们作为管理团队关注的指引，我们努力减少结果中的噪音，并与您沟通我们作为企业的发展方向。
2024年，我们服务范围内的一家大型工业客户与我们签订了电力服务合同。该客户拥有输电权，并能够自行采购能源。在电力市场价格高企时期，他们通过我们的服务寻求缓解。由于市场价格此后下跌，他们在今年早些时候通知我们，他们打算比我们预期的更早于26年在电力市场独立采购电力。我们2026年的非公认会计准则公用事业收益指引反映了由于这一客户离开而导致的一次性减少0. 12美元。
我们的指引包括能源回收机制（ERM）在90%客户、10%公司分担区间中点处的预期负面影响0. 10美元。虽然我们目前的水电预测显示今年的发电量处于正常水平，但即使我们高于或低于正常水平，我们在ERM中的头寸也不会有重大变化。
长期来看，我们预计我们的收益将从2025年合并收益指引的中点增长4%至6%。我们将阿维斯塔公用事业的长期预期股本回报率提高到约9%，不包括ERM的任何影响。这反映了60个基点的预期结构性滞后。
现在我们很乐意回答您的问题。
谢谢。此时，我们将进行问答环节。[操作员说明] 第一个问题来自富国银行证券的Shar Pourreza。您的线路现已开通。
嗨，早上好。我是Whitney Mutalemwa，代表Shar提问。
嗨，Whitney。
嗨，Whitney。
嗨。那么，退后一步思考融资问题，2026年有多个变动因素，从客户离开到逆风、ERM的可变性，以及显然的华盛顿费率案。你们如何安排融资决策的顺序？什么会导致你们提前或推迟股权发行？在不影响信用状况的情况下，你们有多少灵活性通过债务或混合工具来过渡？
嗯，对于我们在这里表达的2026年指引，我们已经纳入了我们描述的基本计划。因此，这包括资本投资，并且如果我们有额外的资本投资机会，我们需要重新评估我们将发行多少债务和股权。我们通过定期发行计划发行股权。因此，在全年中，您会看到朝着9000万美元稳步推进，当然，除非有某种额外的投资机会，如果我们有这样的机会，那将是一件积极的事情。
明白了。
至于使用其他——至于使用其他机制，同样，我们可能会坚持我们的定期运营计划，除非我们有更重要的投资机会。然后我们将不得不重新评估是否会采用其他机制或工具。
明白了。然后，关于增量资本支出，我认为整合新的大负荷客户需要3.5亿美元。那么，在承诺进行此类增量建设之前，内部的批准/不批准门槛是什么？如果大负荷没有完全实现，你们如何确保现有客户不受影响？
是的。我首先要说的是，既然我们已经从该潜在客户那里收到了大额押金，下一步就是推进谅解备忘录（MOU）。我们预计在未来90天左右推进该MOU。随着我们在这方面的进展，我们可能会与客户进行持续对话，并且我想再次强调一点，如果我们能够增加这个客户，他们将为我们现有客户的系统做出重大贡献，从而有助于可负担性。并且我们将确保，如果该客户开始与我们对话，甚至开始建设，然后退出，现有客户不会受到负面影响。除了押金外，我们还将有抵押品和担保来保护我们的业务和客户，金额很大，因此如果他们退出，我们预计不会有影响。当然，这不是我们的意图。我们期望他们继续前进，并在未来许多年持续为系统贡献收入。
说得好。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Julien Dumoulin-Smith。您的线路现已开通。
是的，嗨，早上好。我是Brian Russo，代表Julien提问。
早上好，Brian。
早上好。
嘿，只是跟进一下潜在的3.5亿美元上行资本支出的融资计划。我们是否应该大致将其建模为50-50的债务和股权？你们会考虑混合工具吗？
是的，需要明确的是，我们预计支出可能会在今年晚些时候开始认真进行，但实际上是在27年、28年和29年。我们预计采用50-50的资本结构或融资方式，加上超出我们此处描述的增量资本。哦，关于混合工具的问题，如果我们能够在基本计划之外获得那么多额外资本，我们会考虑该选项。
好的。根据10-K表格，截至2025年12月，其他业务的股权价值为1.48亿美元，你们是否也会考虑将这些业务货币化？我想知道，由于你们的报告重点发生了转变，似乎更侧重于公用事业，那么可以说这些投资中是否有任何被视为非核心的？
是的，Brian，感谢你注意到所有这些，这正是我们的意图。我们将寻求在有机会获得重大收益的情况下将部分非受监管投资货币化。如果发生这种情况，这将有助于影响我们的股权，意味着我们在未来发行的股权会更少。这可能是计划。
好的，很好。还有一个问题。只是为了明确，4%至6%的每股收益（EPS）长期复合年增长率与5%的费率基础复合年增长率相关。因此，理论上，这个12%的假设费率基础复合年增长率将对4%至6%有增值作用，对吗？
是的，让我给你解释一下。我是这样想的，我们未来五年资本投资计划的5%复合年增长率，你会从我们展示的图表中注意到，由于招标，中期有一个增长。所以，说它是5%，我认为有点保守。在2028年执行与招标相关的投资时，从第一年到第三年我们有显著增长。然后在后期，我们预计会有更多的投资机会，希望是大负荷等等，这将把我们的费率基础复合年增长率拉到12%。如果我们有这个机会并且所有这些投资都实现了，这将帮助我们达到4%至6%范围的上限。我没有确切的数字，我们也还不知道我们可能拥有的所有投资机会，以及我们是否能超过6%，但我们将在后续季度与您讨论这个问题。
好的。很好。最后一个问题，关于大客户。你们会申请大额关税还是能源服务协议（ESA）？
是的，我们称之为特殊合同，我们会向华盛顿州和爱达荷州的委员会提交该特殊合同。当我们提交这些特殊合同时（这在我们所在的州对于大客户来说是一种相当标准的做法），我们预计委员会会对大负荷特殊合同持积极态度，因为正如我们之前所说，从可负担性角度来看，我们将为现有客户提供重大利益。因此，我认为委员会会仔细审查，但我们对它有助于可负担性这一事实感到鼓舞。
好的，太好了。非常感谢。
谢谢。
谢谢，Brian。
[操作员说明] 下一个问题来自瑞穗的Chris Hark。您的线路现已开通。
嗨，大家早上好。你们好吗？
很好。
早上好，Chris。
我只是有一个关于复合年增长率（CAGR）的后续问题。考虑到2025年的低业绩，你们仍然期望处于4%至6%的范围吗？然后，你们使用什么样的股本回报率（ROE）来达到2026年指引的中点？
是的，我们当然相信我们能够实现4%至6%的增长。2025年是我们的基准年。尽管我们在那一年表现不佳，但在未来三、四或五年内，我们预计将处于4%至6%的范围。所以，这就是计划，我们认为我们能够实现。Chris，你的第二个问题是什么？
然后，你们用于2026年指引的ROE是多少？假设的ROE。
嗯，再次强调，我们在这里表示，我们预计长期股本回报率为9%，较之前的8. 8%有所上升，我应该说这其中不包括ERM的影响。因此，在2026年，正如我们在这里向您描述的那样，由于我们可能会有0. 10美元左右的负面影响（正如我们所说），9%的股本回报率将面临压力。然后我们继续有大约60个基点的结构性滞后。我们还失去了那个大客户，这也有影响。因此，总体而言，考虑到ERM，我们预计2026年公用事业的股本回报率将在8%左右的中低位。
好的。谢谢。非常有帮助。然后最后一件事，只是想明确一下费率基础复合年增长率。你们是否将上行资本支出纳入了复合年增长率？
上行资本支出未被纳入。我们使用与潜在大负荷相关的3.5亿美元增量作为整体投资机会可能带来的帮助的代理指标，并且如果我们能够从招标中提前获取额外项目或投资，以及有机会投资于额外的输电项目，这些都将是该基础的增量。
好的。谢谢。我的问题就这些。祝你们今天愉快。
太好了。谢谢，Chris。
谢谢，Chris。
谢谢。目前没有更多问题。现在我想将会议交回Stacey Walters进行总结发言。
谢谢大家今天参加我们的会议以及对阿维斯塔的关注。祝大家度过愉快的一天。
[操作员结束语]